第07章债项信用评级课件.ppt
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1、,第七章 债项信用评级,第七章 债券信用评级,章前导言债项信用评级是评价特定债项内容的信用风险。债项就是债务人承担有信用风险的金融工具。信用风险指债务人或交易对手违约而造成损失的风险。违约可以有多种定义,但基本上都是指债务人违背事先约定而不能及时、足额偿付债务本息。债项评级作为评级体系的重要组成部分,对整个经济市场的健康运行起到至关重要的作用。在本章中我们主要介绍债券信用评级、商业票据信用评级和资产证券化产品的信用评级。无论是专业评级机构的外部评级还是银行的内部评级,虽然采用的模型和标准可能有所差别,但其逻辑方法是相同的.,第七章 债券信用评级,专业名词 债券信用评级 违约率 可转换债券信用评
2、级 商业票据信用评级 资产证券化产品信用评级 基础资产池 现金流模型 压力测试,第七章 债券信用评级,第一节 债券信用评级第二节 商业票据信用评级第三节 资产证券化信用评级,第一节 债券信用评级,一 债券信用评级的含义二债券信用评级与违约率之间的关系 三 普通债券信用评级四 可转换债券信用评级五 债券信用评级的必要性,第一节 债券信用评级,一 债券信用评级的含义债券作为一种金融契约,在债券投资者和发行者之间建立了一种债权债务关系。债券的金融风险是指债券发行者无法按债券发行办法规定的期限如期支付投资人利息和本金的违约风险。债券信用评级是以企业或经济发行主体发行的有债证券为对象进行的信用评级,是信
3、用评级机构对发信人发行的债务融资工具或金融产品违约的可能性及违约损失的严重性进行评价,并用简单明了的信用等级符号标示出来的经济活动。,第一节 债券信用评级,一 债券信用评级的含义债券信用评级是由专业评级机构的财务实力和有关债券保障措施来分析、判断债券违约可能性的评估制度,通常用一系列的字母和数字来表示信用级别的高低。债券信用评级是以往违约率的高低来分级,等级愈高,表示违约的风险愈低,因此投资人要求的报酬率就愈低;相对地,等级愈低,表示违约的风险就愈高,因此公司必须以较高的利率发行债券。,第一节 债券信用评级,一 债券信用评级的含义债券信用评级是资信评级制度的起源。它既是证券信用评级的核心,其评
4、级方法也是其他种类评级的重要参考。开展债券信用评级是让债权人、同业及固定收入证券的投资人对发行机构的信用风险有清晰的了解,向投资人揭示债券风险,协助投资人正确判断债券风险的高低,并在风险和收益之间做出正确选择的一种国际通行的有效办法。,第一节 债券信用评级,二 债券信用评级与违约率的关系(一)债券信用等级与时序违约率的关系在信用评级和违约率的关系上,穆迪、标准普尔以及学者 Altman 和 Kishore 利用公司债券信用等级分类的数据做了研究。他们主要用两个时间序列来计算债券违约率:一是Altman 使用的债券违约总市值与未清偿债券市值的比率;二是评级机构的方法,即将每个信用等级的违约发行个
5、数(包括国外和可转换的)除以该信用等级的全部发行者个数(违约是指债券发行者已经有一次没有按时偿还的利息、破产登记或者是宣布对债权人极为不利的重组),第一节 债券信用评级,二 债券信用评级与违约率的关系(二)债券信用等级与不同经济环境下债券违约率的关系全球经济发展使存在差别的,不同的经济环境下的债券的违约率是不同的,者可以从经济周期、国家内部商业环境以及国家的经济状况中看出。从经济周期来说,当经济繁荣时,债券信用评级会上升;当经济萧条时,对债券的信用评级会下降。从国家内部商业环境角度,当商业环境恶化时,债券的违约率会上升,信用等级会下降;反之,信用等级会上升。从国家经济角度来看,当经济下滑时,越
6、低等级的债券的波动性越小,同时降级的概率越小;较高的信用等级的债券的波动性可能会更大,降级的概率也会更大。,第一节 债券信用评级,二 债券信用评级与违约率的关系总之,从以上两点可以反映出,债券的信用评级越高,其违约的可能性就越小;信用评级越低。违约的可能性就越大。虽然债券的信用评级可以客观地反映评级对象的违约风险,但是违约率的变化还受到经济周期、公司管理能力以及公司财务状况等多方面因素影响;如果出现突发事件,那么对评级结果也是有一定影响的。,第一节 债券信用评级,三 普通债券信用评级(一)产业与企业素质分析(二)财务分析(三)资产的项目评估(四)信息质量的综合权衡,第一节 债券信用评级,三 普
7、通债券信用评级,行业、企业部分:企业基本素质 财务结构 偿债能力 经营能力 经营效应 发展前景,项目部分:项目自身 项目资金风险 项目盈利风险 项目投入风险 项目产出风险,财务分析:收益性 财务结构 财务弹性 清算价值,普通债券信用等级,普通债券信用评级框架,第一节 债券信用评级,四 可转化公司债券信用评级(一)企业评价 1 基本素质分析 2 财务因素分析 3 发展前景分析,第一节 债券信用评级,四 可转化公司债券信用评级(二)项目评价 1 项目自身分析 2 项目资金风险分析 3 项目盈利风险分析 4 项目投入风险分析 5 项目产出风险分析,第一节 债券信用评级,四 可转化公司债券信用评级(三
8、)现金偿还分析 1 现金债务比率分析 2 债务到期时企业的再筹资能力分析 3 敏感性分析,第一节 债券信用评级,四 可转化公司债券信用评级(四)担保及外部支援分析 1 担保 2 外部支援(1)评级个体或所属行业的重要程度(2)国家或政府直接支持的性质和程度(3)母子公司等关联方的支持力度(4)股东的支持程度,第一节 债券信用评级,项目部分:项目自身 项目资金风险 项目盈利风险 项目投入风险 项目产出风险,现金流偿还部分:现金债务比例 企业再筹资能力 敏感性分析,担保及外部支援部分:担保分析 外部支援分析,企业部分;企业基本素质 财务结构 偿债能力 经营能力 经营效应 发展前景,可转化债券信用等
9、级,可转换债券评级框架,第一节 债券信用评级,五 债券信用评级的必要性(一)揭示债券信用风险,降低交易成本(二)有利于为投资者、发行人服务 1 可以有效的保护投资者利益 2 可以促使发行人不断改进经营管理(三)影响债券发行(流通)利率及其在二级市场的流动性(四)有利于债券发行和流通的正常运行,促进债券市场的繁荣和稳定,第二节 商业票据信用评级,一 商业票据的风险二 商业票据信用评级的概述三 商业票据信用评级的内容四 商业票据信用评级的意义,第二节 商业票据信用评级,一 商业票据的风险 商业票据最重要的风险是违约风险。除了违约风险之外,商业票据市场的快速发展可能还会受到信息不对称的影响。商业票据
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