天津市高新技术企业融资能力分析毕业论文.doc

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1、天津工业大学毕业论文天津市高新技术企业融资能力分析姓 名 佘宇 学 院 管理学院 专 业 财务管理学 号 0911220304 指导教师 刘桂英 职 称 副教授 2013年6月天津工业大学毕业论文任务书 题目天津市高新技术企业融资能力分析学生姓名佘宇学院名称管理学院专业班级财务093班课题类型模拟课题课题意义本文试图对天津市高新技术企业融资过程中存在的问题做一系列研究，以期对解决我国高新技术企业融资问题起到一定作用。任务与进度要求2012.11.30前 各系自行进行毕业设计（论文）动员；2012.12.1-2013.1.21学生在校查阅资料，做好选题准备；2013.2.252013.3.30

2、毕业实习；与指导教师协商确定论文题目；2013.3.31 实习完毕，准时返校；向指导教师提交开题报告；2013.4.1-2 各系组织开题答辩；2013.4.8-9 二次开题答辩；2013.4.9-5.30 撰写毕业论文；2013.5.31-6.5 定稿。 2013.6.8-10 毕业论文答辩；（答辩及二次答辩时间暂定。具体时间由教务处统一安排）2013.6.14 二次答辩。主要参考文献1 路达成长期高新技术企业融资渠道创新探析J特区经济，2010，(3):292 姜凌、王政我国高新技术企业融资问题研究J企业家天地，2009,(3):473 高丽高新技术企业融资难问题研究J法商论丛，2010，(

3、6):624 秦梅我国高新技术企业的融资问题J长春工学院学报，2011,(13):65 周燕天津市高新技术企业资本结构的影响因素与决策J天津财会，2011,(1):3起止日期2012.112013.6备注院长 系主任 指导教师 毕业论文开题报告表 2013年4月1日姓名佘宇学院管理学院专业财务管理班级财务093班题目天津市高新技术企业融资能力分析指导教师刘桂英一、与本课题有关的国内外研究情况、课题研究的主要内容、目的和意义：与本课题有关的国内外研究情况：欧美等发达国家对高新技术企业融资问题的研究已经持续了很多年，相对比较成熟。在国内，虽然有很多学者对高新技术企业的融资问题进行了深入研究并取得了

4、一定的成果，但与发达国家相比，还有一定差距。课题研究的主要内容：介绍高新技术企业与融资的概念，并说明天津市高新技术企业融资现状，针对天津市高新技术企业融资过程中的问题，提出相应的对策。目的和意义：通过对天津市高新技术企业融资过程中存在的问题做一系列研究，以期对解决我国高新技术企业融资问题起到一定的作用。二、进度及预期结果 起止日期主要内容预期结果2012.12.1-2013.1.212013.4.1-2 2013.4.6-6.42013.6.52013.6.8-10在校查阅资料，做好选题准备开题答辩撰写毕业论文定稿 毕业论文答辩选定论文题目参加开题答辩按进度要求完成按进度要求完成参加毕业论文答

5、辩完成课题的现有条件1指导教师指导论文。2利用图书馆查阅资料。3通过互联网进行资料搜索、查找。4查阅相关杂志、期刊等资料。审查意见指导教师： 年 月 日学院意见主管领导： 年 月 日天津工业大学本科毕业论文评阅表题目天津市高新技术企业融资能力分析学生姓名佘宇学生班级财务093班指导教师姓名刘桂英评审项目指标满分评分选题能体现本专业培养目标，使学生得到较全面训练。题目大小、难度适中，学生工作量饱满，经努力能完成。10题目与生产、科研等实际问题结合紧密。10课题调研、文献检索能独立查阅文献以及从事其他形式的调研，能较好地理解课题任务并提出实施方案；有分析整理各类信息，从中获取新知识的能力。15论文

6、撰写结构严谨，理论、观点、概念表达准确、清晰。10文字通顺，用语正确，基本无错别字和病句，图表清楚，书写格式符合规范。10外文应用能正确引用外文文献，翻译准确，文字流畅。5论文水平论文论点正确，论点与论据协调一致，论据充分支持论点，论证过程有说服力。15有必要的数据、资料支持，数据、资料翔实可靠，得出的结论有可验性。15论文有独到见解或有一定实用价值。10合计100意见及建议：评阅人签名： 年 月 日天津工业大学毕业论文成绩考核表学生姓名佘宇学院名称管理学院专业班级财务093班题目天津市高新技术企业融资能力分析1毕业设计（论文）指导教师评语及成绩：成绩：指导教师签字： 年 月 日2毕业设计（论

7、文）答辩委员会评语及成绩：成绩：答辩主席（或组长）签字： 年 月 日3毕业设计（论文）总成绩：a.指导教师给定成绩b.评阅教师给定成绩c.毕业答辩成绩总成绩(a0.5+b0.2+c0.3)摘 要在我国市场经济迅速发展的今天，高新技术企业对我国的经济增长有着重大的带动作用，在我国全国人大报告明确指出：提高自主创新能力，建设创新性国家，这是国家发展战略的核心，是提高综合国力的关键。“十二五”计划更是把高新技术企业作为经济结构调整和产业升级的重要手段。但高新技术企业面临严重的资金短缺，融资难的瓶颈严重制约了企业的发展。有鉴于此，本文试图对天津市高新技术企业融资过程中存在的问题做一系列研究，以期对解决

8、高新技术企业融资问题起到一定的作用。文章首先对高新技术企业的定义及其融资理论进行简单的概述，其次针对天津市高新技术企业的直接融资方式、间接融资方式以及外源融资、内源融资加以阐述和比较，从而选择出更适合天津市高新技术企业的融资方式。最后针对天津市高新技术企业融资过程中的问题，提出相应的对策。关键词：天津市高新技术企业;融资现状;原因;对策AbstractIn the rapid development of Chinas market economy today, a leading role in major high-tech enterprises to the economic grow

9、th of our country, clearly pointed out that in the Chinese National Peoples Congress report: improving the ability of independent innovation, building the innovative country, it is the core of national development strategy, is the key to improving the overall national strength. The Twelfth Five-Year

10、 plan is the high-tech enterprises as the economic structure adjustment and industrial upgrading is an important means of. But high-tech enterprises are facing a serious shortage of funds, the financing bottlenecks seriously restrict the development of enterprises. In view of this, this paper attemp

11、ts to do a series of studies on the financing of high-tech enterprises in Tianjin city problems, with a view to a certain role in solving the financing problems of high-tech enterprises.This paper first defines the high-tech enterprises and the financing theory briefly, secondly, the direct financin

12、g of high-tech enterprises in Tianjin, the indirect financing and external financing, internal financing to be elaborated and compared, in order to choose the more suitable for high-tech enterprises in Tianjin city financing way. Finally, according to the process of the financing of high-tech enterp

13、rises in Tianjin city problems, put forward the corresponding countermeasures.Keywords: High-tech enterprises in Tianjin city；Financing status；Reason；Solution 目 录第一章 高新技术企业融资问题概述21.1高新技术企业概述21.2融资概述3第二章 天津市高新技术企业融资现状分析52.1天津市高新技术企业发展历程52.2天津市高新技术企业融资难62.3天津市高新技术企业的融资策略9第三章 天津市高新技术企业融资难的原因分析103.1天津市高

14、新技术企业内部原因分析113.2天津市高新技术企业外部原因分析11第四章 解决天津市高新技术企业融资难问题的对策144.1加强天津市高新技术企业的建设，增强其自身的融资能力144.2加强天津市高新技术企业资金来源的优化组合154.3扩大天津市风险投资公司的规模，协助天津市高新技术企业提高抵御风险能力164.4加大政府支持力度174.5申请知识产权抵押贷款184.6加快银行业务改革，设立“新型”银行18结 论19参考文献20附 录21谢 辞26第一章 高新技术企业融资问题概述1.1高新技术企业概述1.1.1高新技术及高新技术企业的定义 高新技术这个概念目前在世界各国还没有一个统一的严格的规定，它

15、一般又被成为高技术或高科技。主要指对人类社会的生产、生活方式和思维方式产生巨大影响的重大技术。之所以称高新技术为“高”和“新”主要是从其特点而言的。我们都知道技术本身是一个历史范畴，它是随着社会的发展而发展的。高新技术与过去的技术相比而言，其技术在发展过程中不断的创新，不断赋予更高的更多的科技内涵，而从时间上看，它也是距离我们时代最近的最新的技术。在我国，高新技术主要是指863计划中选出的对我国未来的经济和社会的发展有着重大影响的生物技术、信息技术、航天技术、激光技术、自动化技术、海洋技术及新能源和新材料等8个高科技领域的20个主题的新技术。在界定高新技术产业范围的基础上，对于高新技术企业的概

16、念问题可以从2008年国家颁布的高新技术企业认定管理办法来加以界定。因此，在我国，高新技术企业一般是指在国家颁布的国家重点支持的高新技术领域范围内，持续进行研究开发与技术成果转化，形成企业核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动的居民企业，是知识密集、技术密集的经济实体。1.1.2天津市高新技术企业分类（1）现代服务业。现代服务业是天津滨海高新区重点发展的优势产业，包括总部经济、科技服务业和科技金融等产业。2010年，天津滨海高新区服务业同比增长26%，占高新区的比重为43%。设计高度近600米的高银117大厦集高档商场、写字楼、商务公寓和六星级酒店于一身，建成后将是天津滨海高新区一张亮丽的

17、“城市名片”，成为天津滨海高新区乃至天津市极具代表性的标志性建筑。位于滨海科技园核心的渤龙湖总部经济区，将被打造成集旅游、商务、研发为一体的总部经济区。中石化华北销售、中海油销售、海泰控股集团、李宁乐途总部、国美电器总部、梦金元总部、水电十三局、广播电视网络等总部经济近年来实现了快速增长，支撑了服务业的发展。科技服务业共有各类科技服务机构160多家，行业涉及研发服务业、科技中介、科技咨询、专业技术服务、知识产权服务等领域，位居天津市前列。（2）生物技术和现代医药。生物技术和现代医药产业水平领先。协和干细胞基因工程有限公司拥有的干细胞库是目前世界上规模最大的干细胞库之一，分离储存脐血干细胞技术达

18、到国际先进水平。天药药业、天安药业、天士力生物等公司研发能力位居全国前列。目前，科技部等四部委和天津市政府正在滨海高新区联合建设“国家生物国际创新园”，建成后将成为我国生物医药产业的重要基地。2010年已经引进了中农威特、安必森生物和协和医药等7个产业化项目，总投资26.3亿元。引进了中国人民解放军军事医学科学院的研发和产业化基地以及天津药物研究院，其中天津市新药安全评价研究中心已经建成并通过国家食品药品监督管理局优良实验室规范认证，填补了天津市医药领域科技创新平台的空白，成为国内仅有的6个可以承担包括急性毒性、长期毒性、免疫毒性、致癌毒性等所有安全性评价项目的单位之一。天津市新药安全评价研究

19、中心设有国家重点实验室和天津市重点实验室，承担着国家重大新药创制、国家科技支撑计划、国家自然科学基金、国家863计划、国家973计划等十余项重大研究项目，研究水平居全国前列。近年来，赫格雷全国研发总部及产业化基地、尼欧生物等项目的落户，促进了天津滨海高新区生物医药产业的集群发展。（3）先进制造业。天津滨海高新区先进制造业产业门类分布广泛，包括专业设备、航空航天、输变电设备、仪器仪表、汽车零部件等。赛象科技公司研发的“巨型工程子午线轮胎成套生产技术与设备开发”项目获2007年国家科技进步奖一等奖，2007年赛象实现销售收入8亿元。西门子电气传动有限公司在华苑科技园建设的新厂成为全球电气传动第二大

20、生产基地。航空航天产业是天津滨海高新区新的亮点，高新区引进了航天科技集团第五研究院航天器研发制造及应用产业基地、航天科技集团第十一研究院环保脱硫项目和特种飞行器研发生产基地项目，这些项目均代表了各自领域我国的最高水平。（4）新能源产业。新能源产业是天津滨海高新区的标志性产业。天津滨海高新区2005年被原信息产业部批准为“国家(天津)化学与物理电源产业园”，2008年被国家发改委批准为“天津国家新能源高技术产业基地”，2010年被科技部批准为“国家风力发电高新技术产业化基地”。天津滨海高新区新能源产业分为储能电池、风力发电、太阳能三大板块，每年保持30%-40%的增长速度，2011年新能源产业产

21、值达到220亿元。培育出国内技术水平最高的锂离子电池生产企业、市场份额稳居全球前五、中国锂电的代表性品牌力神电池。近年来，天津滨海高新区引进并支持发展了一大批新能源产业项目，其中包括投资146亿元的力神新能源产业园项目，积极抢占动力电池和新能源汽车的制高点；投资超100亿元的英利光伏产业基地项目，生产能力达到40亿瓦，产值超400亿元；以及宏大中源400兆瓦太阳能电池项目、明阳风电天津产业基地项目等。这些项目达产后，将推动天津滨海高新区成为全国最受瞩目的新能源产业基地。“十二五”末天津滨海高新区新能源产业产值力争突破1000亿元。（5）软件及高端信息制造业。软件及高端信息制造业领先。天津滨海高

22、新区拥有“国家软件出口基地”、“国家863软件专业孵化器”、“国家火炬计划软件产业基地”和“国家服务外包基地城市示范区”等多个国家级品牌，聚集了天津市62%的经认定软件企业和53%的系统集成企业，软件出口处于全国领先地位，在“2008 China Sourcing中国服务外包园区Top10”榜单上位居第七名。在软件及高端信息制造业，天津滨海高新区涌现出一批具有代表性的高科技企业：中环半导体的高压硅堆产销量世界第一；曙光信息产业有限公司自主研发的超百万亿次、超千万亿次运算速度的超级计算机曙光5000A和“星云”系列先后在高新区成功下线,使中国成为继美国之后第二个能制造和应用超百万亿次、千万亿次高

23、性能计算机的国家。1.1.3高新技术企业的特征（1）高投入。由于高新技术企业是知识密集、技术密集的经济实体，所以高新技术企业对资金的需求量特别高。例如，美国IBM公司在19801984年间的电子计算机开发费用和基建投资为280亿美元，相当于40年代美国研究原子弹的曼哈顿计划全部费用的14倍。根据调查显示，高新技术企业的资金需求量是传统企业资金需求量的数十倍之多。高新技术企业通过持续进行研究开发与技术成果转化，形成企业核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动。正因如此，高新技术企业对资金十分依赖。（2）高风险。战略风险，对于高新技术企业来说，随着企业内外环境的复杂化，企业面临的风险日益增多，战

24、略风险也越来越受到重视。研究表明，在许多情况下，如果战略风险没有被很好的管理，造成的损失会比其他任何风险都大，战略风险通常会威胁到企业战略模式的核心。而对于具有高投入、高收益、高风险等特征的高新技术企业，管理战略风险更是迫在眉睫。技术创新风险，对于高新技术投资项目而言，其拥有的技术虽不一定都是高、精、尖的，但也肯定具有明显的创新性、独特性。其在实际生产和研发过程中，会遇到工艺设备、材料、技术设计、安全标准等各方面的问题。新技术项目由于技术不够成熟或难度高，往往不是很稳定，因而在研究开发中遇到困难的可能性很大，而且由于研发周期不确定，很难抓住市场需求的最佳时机。同时，技术本身也有许多不确定因素。

25、因此，技术风险和创新风险是高新技术企业投资过程中需要特别关注的问题。（3）高新技术企业拥有高风险的同时一定伴随着高收益。科研开发一旦成功，就能大幅度提高劳动生产率，降低生产成本，获得比传统企业高几十倍的经济效益。新技术的研究成功，可形成在一定时期的市场垄断，从而获取高额利润。正是基于高风险和高收益并存的矛盾，才使投资者犹豫不定，从而造成企业融资困难。1.2融资概述1.2.1企业融资的概念企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展策略的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需资金的一种经济活动。资金是企业体内的血液，是企业

26、进行生产经营活动的必要条件，没有足够的资金，企业的生存和发展就没有保障。企业融资是指企业向外部有关单位和个人以及从企业内部筹措生产经营所需资金的财务活动。组织创新是指组织规则、交易的方式、手段或程序的变化。企业融资一般是指非金融企业的长期资金来源问题，在市场经济条件下，企业融资的方式总的说来分为两种：一是内源融资,即将自己的积累可供使用资金转化为投资的过程。企业的发展主要取决于能否获得稳定的资金来源，企业融资主要是指企业在金融市场上的筹资行为。因此，企业融资与资金供给制度、金融市场、金融体制和债信文化有着密切的关系。1.2.2高新技术企业融资方式分类企业融资方式，是指企业筹集资本所采取的具体形

27、式和工具。根据不同的标准可以对融资方式进行不同分类。(1)直接融资和间接融资。按照有无金融中介可以把企业融资分为直接融资和间接融资。直接融资是指不经过任何金融中介机构，而由资金短缺的单位直接与资金盈余的单位协商进行借贷，或通过有价证券等方式进行的资金融通，如企业债券、股票、企业内部融资等；间接融资是指通过金融机构为媒介进行的融资活动，如银行信贷、非银行金融机构信贷、委托贷款等。(2)内源融资和外源融资。按照企业融资过程中资金来源的方向不同，可以把企业融资分为内源融资和外源融资。内源融资即公司内部融通的资金，是指企业不断将自己的储蓄（主要包括留存盈利、折旧和定额负债）转化为投资的过程；外源融资则

28、是指吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。(3)股权融资和债权融资。按照融资过程中形成的不同的资金产权关系，可以把企业融资分为股权融资和债权融资。股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式；债权融资则是指企业通过借钱的方式进行融资。第二章 天津市高新技术企业融资现状分析2.1天津市高新技术企业发展历程 天津市高新技术企业的创立由来已久。在1988年，天津新技术产业园区经天津市委、市政府批准而建立，在1991年被首批为国家级高新技术产业开发区，总体规划面积为97.96平方千米。2009年此园区改名为天津滨海高新技术产业开发区，主要由华苑产业区

29、、滨海高新区、南开科技园、武清开发区、北辰科技工业园、塘沽海洋科技工业园六部分组成。园区发展环境不断优化，创新能力不断增强，产业规模不断提升，涌现出一大批拥有自主知识产权的高新技术企业，形成了绿色能源、软件及高端信息制造、生物技术与现代医药、先进制造业和现代服务业五个具有较强竞争力的优势主导产业。2001年，天津滨海高新技术产业开发区被科学技术部评为“国家先进高新技术产业开发区”；2005年，被国家知识产权局批准为全国首家“国家知识产权试点园区”；2009年，天津滨海高新技术产业开发区成为首批四家科学技术部创新型科技园区建设试点单位之一，并逐步成为引领全球科技及新技术产业发展的龙头，成为支持我

30、国第三增长级的重要创新级。与此同时，天津市高新技术企业的融资规模也逐年增加.2012年天津市高新技术企业实现到位资金1413.07亿元，是2004年194.65万元的7.26倍。见下图2-1所示：图2-1 2004-2012年天津市高新技术企业融资规模及增速为提高高新技术企业融资效率，加快发展速度，近年来天津市政府也制定了一系列高新技术企业政策。见表2-2所示：表2-2 近年天津市高新技术企业政策文件年份政策文件2009天津新技术产业园区鼓励融资发展暂行办法2009天津新技术产业园区支持产业技术创新鼓励办法2009天津新技术产业园区鼓励海外高层次留学人员创新创业办法2009天津高新区鼓励企业创

31、造和发展知识产权资助办法2009天津高技术企业实施节能减排鼓励办法（试行）2011天津高新区支持科技型中小企业发展的股利政策2011天津高新区扶强政策资料来源：天津市高新技术企业政策法规2.2天津市高新技术企业融资难 众所周知，高新技术企业融资难是一个大问题，天津市高新技术企业也无法避免。融资难限制了天津市高新技术企业融资的最优策略，是造成高新技术企业融资结构不合理的重要原因。 从资金的来源看，天津市高新技术企业可通过内源融资和外源融资获得发展所需要的资金，由于企业内源融资的资金有限，无法满足天津市高新技术企业快速发展的资金要求，同时高新技术企业外源融资也存在很大的问题，使高新技术企业融资面临

32、严重困难。2.2.1内源融资有限 企业内部融资主要指企业以自有留存收益为资本来源，也包括出售资产、削减流动资金、回收应收款、减少投资项目等。有数据显示，2012年天津市高新技术企业自筹资金为332.1亿元，占全部资金来源的23.5%，与发达国家相比甚远。在发达国家的企业融资来源中，平均有接近70%是企业自有资金。在世界上的很多地方，企业较大程度的依赖内部融资，但在天津市，绝大多数高新技术企业的创业资本主要是通过自我累计和群体聚集形成，其来源大多为个人和家庭朋友储蓄、企业的留存收益等。其自有资金十分有限，在企业创建初期80%的资金来源于个人积蓄，但在创业初期没有盈利，所以无法利用企业的留存收益融

33、资。而到了企业成长的中后期，资金的需求量很大，虽然企业逐渐盈利，但把内源融资作为主要的融资手段远不能满足企业的资金需求，融资难困扰着企业的发展。2.2.2外源融资困难（1）通过股票债券方式融资难。由于天津市大部分高新技术企业都处于创建初期，达不到在一般股票市场发行股票募集资金的要求，即使企业以达到一定规模，由于我国对申请上市的企业在上市规模、业务记录等方面有比较严格的要求，限制条件较多。虽然创业板块已经推出，但其要求也并不低，能够在创业板块上市的企业并不多。同时，我国的公司法对公司发行债券的条件作了较严格的规定，高新技术企业依靠企业的信誉、资产状况发行企业债券的可能性也较小。我国两大证券市场的

34、功能主要是扶持大中型国企改制向国有大中型企业融资倾斜对于上市的企业有十分严格的资格条件限制。 例如公司股本总额不能少于5 000万元最近三年连续盈利等。因此，在传统的资本市场上，高新技术企业希望通过股票债券等直接融资方式获得资金支持更是困难。（2）从金融机构贷款难。在目前宽松货币政策背景下，天津市高新技术企业获得金融机构尤其是银行贷款的难度依然较大。根据数据显示，虽然截至2013年3月底，天津市银行机构本外币各项存款余额为11620.2亿元，比年初增加1644亿元，同比增长36.8%，高于全国平均水平，但是天津市的高新技术企业仍然面临着融资困境。2012年一项针对天津市北辰科技园区260家具备

35、一定规模的企业所做的调查显示，这些企业中至少有40亿元人民币的资金缺口，然后2011年却仅有12家企业获得银行贷款，贷款成功率仅为5%，再加上高新技术企业大多为中小型民营企业，因此对于高新技术企业来说，融资难的问题更加突出。尽管国家要求银行加大对高新技术企业的贷款扶植力度，但高新技术企业所能获得的贷款总量仍然偏少，与高新技术企业需求不相适应。2001年2月金蝶软件科技有限公司（天津）作为中国软件业首家在香港创业板上市的公司，数年之内便发展成为我国财务软件产业的卓越代表，是中国最大的财务软件及企业管理软件的开发者、供应商之一。金蝶公司所处的软件产业作为一种高效益，高风险的行业，其商品化需要大量的

36、资金不断的投入。在其成立之初的5年中，金蝶公司数次主动向银行申请贷款，也有几次银行上门来洽谈，最终却只获得80万元贷款，原因就在于没有足够的资产作抵押，也缺乏担保，因为此时金蝶公司只有500万元固定资产，加之高新技术企业信用体系不健全，金蝶公司通过银行贷款进行的并不顺利。（3）政府扶持资金有限。为了促进高新技术产业的发展，政府资金资助的主要形式是科技创新基金，它主要针对的支持对象就包括高新技术领域的重点研发项目和高新技术创业企业。但天津市政府性基金的80%给了科研院所和教育部所属的高等院校，企业得到的不足15%，而西方工业化国家的政府基金主要资助对象是企业，研究机构可以向企业申请资金，这样做才

37、能有效促进产学研联合。政府受自身职能的约束，一方面不可能从财政中支出很多资金用于直接资助高新技术企业，而且高新技术企业的数量多，资金需求量大，在这种情况下，政府往往力不从心；另一方面，由于投资的软约束，政府直接投资于高新技术企业的效率低下，因而政府提供大量资金的意愿不足；此外，政府资助的主要目的并不是盈利，而是为了启动各方面的资金。因此，对大量的高新技术企业的资金需求来说，依靠政府资助非常有限，造成企业融资困难。（4）资本市场不完整。除了政府资金支持、银行贷款之外，我国不完整的资本市场也为企业融资带来了不少困难。而天津滨海新区的融资过程恰好证实了这一点。目前，天津滨海新区的这种融资支撑体系尚不

38、发达，突出表现为社会信用制度不健全、融资中介机构不规范、融资担保体系不完善等。天津滨海新区融资市场过剩与短缺并存，一方面金融机构和投资公司有大量资金没有合适投向，另一方面高科技企业却又无法获得这部分资金。大多数中小高新技术企业由于创业时间短，自有资金先天不足、自身积累薄弱、资信水平较低和抗风险能力较弱，一般都难于满足商业银行信贷标准的要求。2.2.3间接融资困难 天津地区商业银行主要包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行以及邮政储蓄和农村信用合作社。虽然银行机构一应俱全，但这些银行都是以“三性”（安全性、流动性、盈利性）为指导原则，对本市高新技术企业贷款所占比重很低，提供贷款的门

39、槛很高。加上天津市大多数高新技术企业自身的局限性，银行往往不予贷款。2.2.4直接融资困难 在资本主义市场发达的国家和地区，高新技术企业的直接融资渠道比较多。虽然天津市是中国的一线城市，但是相比较而言，天津市高新技术企业直接融资的方式受到了太多的限制，企业债券、股权的融资困难重重。由于国家对债券发行规模和条件的严格限制，规定对企业债券利息征收利息税，高新技术企业很难通过发行债券的方式直接融资；在股权融资方面，由于我国资本市场还处于初级阶段，企业发行股票上市有严格的限制条件，主板市场对大多数高新技术企业门槛高，中小企业板块和创业板的推出也无法满足多数高新技术企业的需求。2.3天津市高新技术企业的

40、融资类型对比2.3.1外部融资优先于内部融资 大多数企业在融资方面都会更倾向于优先选择内部融资，原因在于企业已经进入了成熟期，但这对于高新技术企业来说并不适用。高新技术企业独特的生命周期、发展特征和资金需求，使其必然表现出与传统企业有所不同的融资策略。 高新技术企业在初期偏向内部融资的根本原因在于企业自身留存收益根本无法满足企业发展对资金需求的迅速增长。在研究开发、创业和早期成长阶段，企业收入不及支出，一直处于亏损状态，但由于开发产品、扩展市场、培训人员的需要，资本需求可能高达上千万元，所以企业必须寻找外部资金来源。在加速成长期，企业已达到收支平衡点，开始有所积累。但累计利润尚未弥补以前年度的

41、净损失，而且企业发展也到了极为关键的时刻。企业面临的技术风险结构变化，新产品开发风险下降，但市场风险和产业化风险却大大提高。这一阶段，资金需求也急速增长，甚至会达到几亿元。如果情况复杂，可能需要的资金更多。即使内部留存收益增长较快，也无法完全满足需求。所以外部融资在企业融资的过程中占有非常重要的地位。2.3.2直接融资优先于间接融资直接融资主题追求较高的投资收益，也愿意承担较高的风险，是金融市场上的风险爱好者，间接融资主体则倾向于承担较低的风险，获取稳定的收益。直接融资和间接融资这种对风险的偏好性决定了高新技术企业应以直接融资为主。在企业发展的早期阶段，风险因素多，收入不确定性大，与商业银行的

42、贷款原则有很大出入。分业经营下的商业银行是典型的风险厌恶者，其青睐的对象是发展成熟，且收入稳定，因而风险较小的企业。同样的道理，高新技术企业也很难发行债券集资，出售股权进行直接融资往往是高新技术企业的唯一选择。商业银行在企业度过盈亏平衡点后会向企业发放贷款。但银行发放贷款一般是补充企业的流动资金所需，因此期限较短，一般在一年以下，不能用于长期资金投入。还款需要企业有稳定的现金流，但高新技术企业的收入有很大的不确定性，一旦销售出现困难，企业可能就此陷入财务危机。因此，以债权融资为主并不适用于高新技术企业，过高的财务风险反而会使企业付出更高的财务成本。直接融资与高新技术企业的风险变化向匹配，高新技

43、术企业也为直接融资主体带来了高收益。第三章 天津市高新技术企业融资难的原因分析一个问题的产生必将是事物本质的内因和外部环境的外因共同作用的结果。天津市高新技术企业在融资过程中出现的融资难的问题也不单纯是高新技术企业自身或者企业的外部环境单一作用的结果，而是二者共同作用、共同影响而导致的。融资似乎永远都是一件不简单的事。即使拥有若干优势，身处像高新技术开发区这样的能享受诸多优惠政策的“蜜罐罐”里，融资难也很有可能成为制约企业、行业乃至区域经济发展的一块短板。谁能率先找到病根所在，并且做到对症下药，谁就有可能在发展中抢占先机。开放的政策、丰富的资源、便利的交通让天津滨海新区成为了跨国公司的竞技场和

44、各类企业的聚集地。摩托罗拉、丰田汽车、三星电子、欧洲空中客车等世界500强企业纷至沓来，共有15000多家外资企业落户于此。调查显示，天津滨海新区高新技术企业以私营和股份制的中小企业为主，资产规模普遍较小且这些企业大多处于创业期及成长期，属于成熟期阶段的较少。行业主要分布在电子与信息技术以及其他在传统产业改造中应用的新工艺、新技术中。在被调查的87家高新技术企业中，仅有575的公司股票已经上市流通。虽然天津市高新技术企业得到了长足的发展，但从其整体状况与发展趋势来看，资金供给不能满足资金需求的状况将长期存在。融资难仍然是制约高新技术企业发展的“瓶颈”问题。天津市高新技术企业的“融资难”是由多种

45、原因造成的。3.1天津市高新技术企业内部原因分析3.1.1天津市高新技术企业自身的融资能力比较弱 在分析天津市高新技术企业的现状时就已经提到天津市高新技术企业整体规模相对偏小，由此导致了企业发展过程中资金有限，没有富裕的资金应用于提高企业的科研技术水平和管理水平上，并且由于天津市高新技术企业本身就存在着巨大的风险的特点，企业抵御风险的能力不强，这样高新技术企业无论是从内源融资到外源融资，都属于融资市场上的弱势群体。一方面，企业自身没有足够的积累应用于內源融资，另一方面，企业由于受限制于自身的发展规模和信用水平，难以达到符合金融机构要求的有效的担保和抵押资产，也很难获得企业的外源融资。双重的压力

46、致使天津市高新技术企业自身难以得到资金链上的良性循环，从而难以改善和提高其自身的融资能力。3.1.2风险和成本偏高，信用等级较低 天津市高新技术企业本身就是一个具有高风险的企业，这不单是天津市高新技术企业的问题，这是所有高新技术企业都无法忽视和回避的特点之一。一方面，它可以有较高的利润空间作为回报，而另一方面，无疑也为高新技术企业在发展中设置了障碍。受限制于高新技术企业高风险性的特点，天津市高新技术企业也很难摆脱信用水平低给融资过程带来的压力。因为任何一家金融机构本身也是以盈利为目的的企业，它需要时刻保证自身资产的安全性和可靠性，所以它不可能忽视请求获得资金的企业的信用状况。而高新技术企业恰恰在其发展的初期最需要资金的支持，