公司资本结构影响因素分析【毕业论文,绝对精品】 .doc

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1、 论文题目 公司资本结构影响因素分析学 院 经济与管理学院专业名称 会计学专业班 级 会计学 号 姓 名 目 录开题报告2中文摘要4英文摘要5前言6一、资本结构理论 （一）相关理论的界定.7 1、资本结构.7 2、融资结构.7 （二）资本结构的理论观点.8 1、MM资本结构理论观点.8 2、权衡理论观点.8 3、代理成本理论.9 4、信号传递理论.9 5、生命周期理论.9二、公司资本结构影响因素分析10 （一）国家因素.10（二）行业因素.10(三) 公司特征因素.11 1、股权结构.11 2、公司规模.11 3、企业盈利能力.12 4、公司的成长性.12三、优化公司资本结构的相关建议13参考

2、文献15开题报告一、 研究目的和意义本文的主要研究目的是分析我国上市公司资本结构的影响因素。西方的资本结构理论是否适用于我国的上市公司？有哪些因素影响资本结构的选择，影响程度有多大？只有了解这些问题，才能找出我国上市公司资本结构存在的弊端和不足之处，从而找到优化的途径。通常情况下，只有建立在科学、严谨的理论基础上的研究才能发挥作用。基于该思想的基础，本文广泛搜集资料，深入研究众多资本结构的相关理论，从不同层面分析了我国上市公司的资本结构影响因素。企业资本结构问题一直是财务理论与实践的热点问题。企业无法回避的问题就是资本结构的问题，即企业的资金来源及其构成问题。理论上来说，企业最优资本结构是存在

3、的，但因为企业内外环境处于不断变化之中，确定最优资本结构相当困难，这就要综合考虑资本结构的各方面影响因素，以此确定企业的最优资本结构。所以研究企业的资本结构，主要是研究资本结构的影响因素，目的就是要发现企业资本结构中存在的不合理因素，以便在经营过程中加以完善，使其趋于合理化，最终达到企业价值的最大化。西方的资本结构理论研究能为我们的分析提供一定理论指导，但不同国家不同地区的情况不是完全一致的。我国上市公司的资本结构具有其自身的特征，比如说资产负债比率和长期资产负债比率比较低，而短期负债比率比较高等。所以，我们对企业资本结构的研究不能完全照搬西方的理论与实证分析方法。从显示上说，我国的证券市场还

4、处于发展初期，不是很完善。上市公司的资本结构普遍不够合理，导致企业治理结果存在缺陷，这严重制约着企业的健康发展。因此研究上市公司的资本结构影响因素有利于企业决策的制定，对现代企业制度的建立也会有很大的借鉴意义。无论是从理论还是从实践来看，对资本结构影响因素的研究都是如此重要，其现实性与紧迫性是毋庸置疑的。因此，本文对企业资本结构影响因素的研究具有重大的现实意义。二、主要参考文献，国内外现状，主攻方向（一）主要参考文献1陆正飞,辛宇：上市公司资本结构主要影响因素之实证研究J会计研究,1998。2李义超：我国上市公司资本结构研究M北京，中国社会科学出版社，2003。3沈艺峰：资本结构理论史第版，北

5、京，经济科学出版社，。4李朝霞：中国公司资本结构与融资工具北京，中国经济出版社5王琳：资本结构特征影响因素文献综述，载经济研究导刊，2009年第28期6洪锡熙，沈艺峰我国上市公司资本结构影响因素的实证分析J，载厦门大学学报2000年,第3期7Modigliani,Franco,and Merton Miller. 1958. The Cost of Capital， Corporation Financial，and theTheory of ivestment . American Economic Review,June,1958,48,pp.261-297.国内外现状（二）国内外现状国外

6、关于资本结构影响因素的研究影响较大的当属Titman和Wes-sels1988 Titman和Wes-sels(1988)采用因子分析法对影响美国企业资本结构的因素进行研究，得到相关结论年的成果。他们认为，可能影响资本结构的企业特征方面的因素主要有：1）获利能力；2）规模（Size，负相关）；3）资产担保价值）；4）成长性；5）非负债税盾；6）变异性。该假说认为，企业的最佳负债水平是盈利变异性的一个递减函数。即盈利变异性越大，负债水平应该越低。国内的学者对资本结构问题的研究基本是建立在国外学者研究的基本理论框架下的，大多都是从宏观的角度如融资方式的类型、融资模式的变迁、融资模式与经济体制的关系

7、等方面作为着眼点来研究中国国有企业的资本结构问题。这种研究成果没有突出 公司在资本结构选择过程中的主体地位，以及资本结构对公司本身的影响。也有一些学 者对资本结构的影响因素进行了实证的研究，如陆正飞教授（1996）认为，负债率与企业规模、收益率负相关，与企业所有制结构及组织形式存在一定关系陆正飞：企业适度负债的理论分析与实证研究经济研究1996年。主攻方向（三）主攻方向本文的研究的理论基础是现代资本结构理论，包括权衡理论、代理理论与信息不对称理论。主攻方向是对我国上市公司资本结构影响因素（主要是公司特征因素）进行全面深入的研究，希望通过严谨的分析得出中国上市公司资本结构的影响因素，为企业的资本

8、结构决策提供参考。三、主要研究内容、途径及技术路线（一）研究内容主要是、对现代资本结构的理论进行综述。较为系统的介绍现代资本结构理论以及主要观点，为资本结构影响因素的提取做好理论铺垫。2、在现代资本结构理论的基础上对资本结构的影响因素从国家因素，行业因素，公司特征因素三个方面上进行宏观分析3、进一步选取公司特征因素做重点的分析，从而较为全面的得到结论。（二）研究程序和方法1、分行业收集数据：由于行业因素的定量分析较困难，因此我们首先对行业因素进行定性分析，通过单因素方差分析确定行业因素对资本结构的影响是否显著。（此部分数据在论文上不做呈现）2、如果第一步证明行业因素有显著影响，我们准备选取一个

9、行业进行研究；如果行业因素对资本结构不存在显著影响，则可以跨行业选择数据，以扩大样本的代表性。3、根据国外已有研究成果，并且考虑我国实际情况提出资本结构的影响因素及其假设。4、在假设的基础上，通过理论验证，得到最终结论（三）研究的不足因为学术原因，对实证方面的分析略有欠缺，对资本结构的影响因素研究还主要停留在理论分析方面，没能够得到具体的数字以及各个因素对资本结构的影响是正相关或者负相关的关系。四、研究的主要阶段、进度及完成时间（一）2011年6月底 选定研究题目，确定研究对象（二）2011年7月上旬 搜集相关资料，请教论文导师，设计论文整体结构，确定研究思路（三）2011年7月下旬 进行论文

10、选题的全面研究，运用定性与定量结合的方法，选取不同的行业样本进行对比分析，得到初步结论。（四）2011年 8月 在得到结论的接触上继续深入探讨，主要工作为撰写论文（五）2011年8月底 论文撰写完成，研究结束中文摘要现代资本结构理论表明，资本结构是公司相关利益者权利义务的集中反映，影响着公司的治理状况，影响公司的价值。进而有许多学者探析资本结构的影响因素，为公司资本结构的优化设计提供参考。本文从理论上对中国上市公司的资本结构影响因素进行了初步的探究。文章首先从资本结构的概念着手，界定资本结构的内涵。接着概述现代资本结构相关理论观点，包括MM资本结构理论、权衡理论、代理成本理论、信号传递理论等。

11、这些理论分析不仅是本文研究的理论依据，而且也向我们阐明了合理的资本结构有利于规范企业的行为、提高企业的价值、揭示出研究资本结构影响因素的意义。接着在前人理论的基础上对公司资本结构的影响因素进行研究。通常认为，企业资本结构的决定因素包括国家因素、产业因素以及公司特征因素三个方面。本文的研究对这三个方面均有涉及，但重点放在公司特征因素对公司资本结构的影响。研究结果表明，公司特征因素对我国上市公司资本结构产生重要影响，其中，公司的规模、盈利能力和股权结构是影响公司资本结构的重要因素。 关键词： 上市公司；资本结构；影响因素 AbsructAccording to modern capital str

12、ucture theory, the capital structure is the corporate stakeholders reflects the rights and obligations, affect corporate governance status, influence the value of the company. Then there were many scholars research on the determinants of capital structure, as the companys capital structure optimizat

13、ion design reference. This paper on Chinas listed companies capital structure influencing factor undertook preliminary exploration.The article starts from the concept of capital structure capital structure, defining the connotation. Then it presents the modern capital structure theory point of view,

14、 including MM capital structure theory, balance theory, agency cost theory, signal theory. Then on the basis of previous theories on corporate capital structure influence factor research. Usually think, the enterprise capital structure determinant factors, including the national industrial factors a

15、nd corporate characteristic factor three aspects. This paper studies on these three aspects are involved, but focus on firm characteristics factors influence on company capital structure. The results show that, firm characteristics factors on the capital structure of Chinese listed companies have an

16、 important impact, which, the size of the company, profitability and ownership structure is an important factor which affects capital structureKeyword:capitalstructure；listed company；nfluential factor前言资本结构问题己不仅仅是财务理论的研究课题，也日益成为我国上市公司所面临的决策问题。通过分析我国上市公司的资本结构究竟受哪些因素的影响，有助于优化企业资本结构，实现公司理财目标，具有广泛的现实意义。

17、有关资本结构的理论在西方已经较为成熟，但我国在引进过程中还存在不适应性，并且国内学者研究结果还存在差异，因此在理论上存在进一步研究的必要性和可能性。本文以现代资本结构理论为研究基础，综合前人研究的结论，首先阐述资本结构的相关概念和理论，包括资本结构在广义和狭义上不同的理解，融资结构以及MM理论、权衡理论以及代理成本理论等。接着从国家因素，行业因素以及公司特征因素三个不同的方面对影响公司资本结构的因素进行分析，得到最终结论。最后提出优化公司资本结构的相关建议，希望对我国上市公司资本结构的优化与选择有所帮助。一、资本结构的理论（一）相关概念的界定1、资本结构资本结构是指企业各种资本的价值构成极其比

18、例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。资本结构有广义和侠义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成极其比例关系。企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本、短期资本和长期资本。一般而言，广义的资本结构包括：债务资本与股权资本的结构、长期资本和短期资本的结构，以及债务资本的内部结构、长期资本的内部结构和股权资本的内部结构等。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与长期股权资本之间的构成极其比例关系。理论界对资本结构的范畴有着一些争议，归纳起来无非有以下三种观点：第一种观点为自有资本结构理论，该观点把资本仅定义为权益资金来源，这种观点并不常见；第二种观点即长期

19、资本结构理论，该观点认为资本指的是企业的长期资本，即权益资本和长期债务资本。（短期负债作为营运资本处理，不属于资本结构的研究范畴）。第三种观点是全部资本结构理论，研究的是企业全部资本结构的构成即比例关系（沈艺峰，1997沈艺峰：资本结构理论史，第1版，北京，经济科学出版社，1999）。相对于第二种观点，不包括长期资本（权益资本和长期债务资本），短期债务资本也包含在内。 从资本结构的研究中对概念的运用来看，对资本结构的定义并没有严格的限定，一般都是由学者根据研究目的灵活运用相关概念。在实际的研究中，采用第三种概念，即全部资本结构理论的比较多。本文也是采用这种概念。具体来说该定义所说的资本结构 指

20、的是所有资金来源项目之间的比例关系，即自有资金（权益资本）和借入资金（负债）例关系。因此，本结构问题总的说来是债务资本比例问题，即债务资本在资本安排中占多大比例的问题。、 融资结构 融资结构是指企业在取得资金来源时，通过不同渠道筹措的资金。按照资金来源的不，同融资结构有三重含义：企业内源融资（折旧基金、留存收益）和外源融资（股权、 负债）的比例关系；公司外源融资中证券直接融资和通过银行间接融资的比例关系； 按照资金在企业中存续的时间，又体现为长期融资和短期融资的比例关系。 资本结构与融资结构是两个密切相关的概念，有的研究者认为前者代表的是一个存量的概念，后者代表的是流量概念，资本结构不同于融资

21、结构。也有一些研究者（李朝霞，2003 李朝霞：中国公司资本结构与融资工具，北京，中国经济出版社，2003）将资本结构和融资结构两者等同起来。在这里，本文并不作两者概念上的比较。但无论是资本结构还是融资结构都是企业融资活动即融资方式选择的结果。（二）资本结构的理论观点1、 MM资本结构理论观点（1）MM资本结构理论的基本观点。MM资本结构理论是莫迪利亚尼（Modigliani）和米勒(Miller)两位财务学者所开创的资本结构理论的简称。1958年，美国的莫迪利亚尼和米勒两位教授合作发表了资本成本、公司价值与投资理论 Modigliani,Franco,and Merton Miller. 1

22、958. The Cost of Capital， Corporation Financial，and theTheory of ivestment . American Economic Review,June,1958,48,pp.261-297一文。该文深入探讨了公司资本结构与公司价值的关系，创立了MM资本结构理论，并开创了现代资本结构的研究。MM资本结构理论的基本理论可以简要的归纳为：在符合该理论的假设下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决于其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值。上述MM资本结构理论的基本理论是在一系列假设（如公司无所得税的假设、公司无破产成本的假设等）的前

23、提下得出的。在企业的筹资实务中，几乎没有一家公司不关注资本结构。因此MM资本结构的基本理论还需要发展。（2）MM资本结构理论的修正观点。按照修正的MM资本结构理论，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关，并且公司债务比例与公司价值呈正相关关系。这个结论与早期资本结构理论的净收益观点是一致的。2 、权衡理论观点（1）前期权衡理论 权衡理论在70年代得到重要发展，它引申自MM理论及其修正模型。该理论在一定程度上打破了市场完全和完美的假设，把税收和企业的财务困境成本引入模型。简单的来看，权衡理论将公司的价值分为三个部分：ViVeTcDVc。Vi表示负债企业的市场价值；Ve表示没有负债时的公

24、司价值；TcD表示由于负债的存在而减免了税收从而增加的企业价值，Vc表示公司的财务困境成本的现值。Brennan和Schwartz(1976) Brennen,M and E.Schwartz.1979.A Continuous Time Approach to the Pricing of Bonds Journal Banking and Finance,Vol,3,pp.133-155的研究得出如下结论：在交易成本为零的情况下， 企业最佳的融资方法是不停的借债、不停的还债，因为这样不仅可以降低财务困境成本，还可以达到避税的目的。(2)后期权衡理论 后期权衡理论在前期权衡理论的基础上引入了

25、代理成本和非负债税盾的概念，完善了权衡理论。权衡理论认为企业资本结构决策是外生的，破产成本、税收等因素是影响企业资本 结构的决定性因素。该理论的重点是围绕“资本结构是否影响企业价值”， “企业是 否存在最优的资本结构”，“如果存在最优的资本结构，以什么标准来确定最优的资本结构”这三个中心问题展开研究的。研究结果表明，由于债务的税盾作用以及同时产生的 财务困境成本对企业价值产生正负两方面的影响，企业的最优资本结构是存在的，当两者的边际作用相抵消时，企业有最优资本结构。3、代理成本理论代理成本理论是通过研究代理成本与资本结构的关系而形成的。这种理论观点指出，公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数

26、；随着公司债务资本的增加，债务人的监督成本随之提升，债务人会要求更高的利率。这种代理成本最终要由股东承担，公司资本结构中债务比率过高会导致股东价值的降低，根据代理成本理论，债务资本适度的资本结构会增加股东的价值。上述资本结构的代理成本理论仅限于债务的代理成本。除此之外，还有一些代理成本涉及公司的雇员、消费者和社会等，在资本结构的决策中也应予以考虑。4、信号传递理论 信号传递理论认为，公司可以通过调整资本结构来传递有关获利能力和风险方面的信息，以及公司如何看待股票市价的信息。按照资本结构的信号传递理论，公司价值被低估时会增加债务资本；反之，公司价值被高估时会增加股权资本。当然，公司的筹资选择并非

27、完全如此。例如公司有时可能并希望通过筹资行为告知公众公司的价值被高估的信息，而是模仿被低估价值的公司去增加债务资本。5、生命周期理论世界上任何实物的发展都存在着生命周期，企业也不例外。企业生命周期如同一双无形的手，始终左右着企业的发展轨迹。企业是一个有生命力的有机体，成长和发展是企业所追求的永恒主题，任何一个 企业从其诞生的那一刻起，就有追求成长和发展的内在冲动。企业组织结构与企业特定成长阶段的适应性强弱，关系到整个企业的应变能力和管理效率，直接影响着企业经营效果的好坏和目标的实现，只有适应企业特定成长阶段的组织结构才能促进企业健康持续地成长与发展。生命周期是一种非常有用的工具，标准的生命周期

28、分析认为市场经历发展、成长、成熟、衰退几个阶段。二、资本结构影响因素分析本文通过大量的资料和前人的研究基础，得出影响资本结构的因素有三个，他们是国家因素、产业因素、公司特征因素。研究重点是基于现代资本结构理论，考察第三类因素即公司特征因素对资本结构的影响性。对前两种因素仅做描述性的研究，并不深入分析。（一）国家因素Stonehill(1996)认为，国家因素相对其他两种因素而言对资本结构更具有影响力。一些实证研究也表明，资本结构在不同的国家之间存在区别：总的来说，发展中国家的负债比率，尤其是长期债务比例明显低于发达国家；对发达的工业化国家平均负债率进行 相互比较得出，美国、英国、加拿大的企业要

29、低于法国、德国、日本、意大利和其他欧 洲国家的同类企业；而从发展中国家的比较来看，韩国、印度、巴基斯坦无论是总负债 率还是长期负债率都明显高于其他发展中国家。资本结构的形成具有很强的路径依赖性，造成资本结构的国际区别的原因是多样的，包括历史、体制甚至文化的差异。如在 以资本市场为主导的融资体系与以银行为主导的融资体系下，资本结构就会有很大的差异。由于数据来源有限，本文并不对影响资本结构的国别因素进行详细的阐释。（二）行业因素不同行业具有不同的产业形态，受国家政策影响不同，也具有不同的竞争程度、经营方式和融资模式，这一系列的独特性质导致不同行业的资本结构差异很大。以Harris和Raviv(19

30、91) Harris,M,and Raviv.1990.Capital Finance.1990,45.pp321-349.对美国企业的研究为例，医药食品、仪器设备等行业具有很低的负债 率，纺织、钢铁、航空等行业具有较高的负债率，而天然气等受管制的行业其资本结构 中的负债率最高。 1、竞争程度一般来说，行业的竞争程度越高，行业的集中度就会越低。如果某个行 业有较高的进入壁垒，该行业处于垄断或者寡头垄断状态，则该行业内的公司整体的就 会具有较高的资产负债比例。相反，如果行业的进入壁垒较低，而且竞争激烈，如传播 及文化产业、社会服务业，这类企业为了求得稳定的财务状况，其债务比重会低一些。 但是我国

31、的一些垄断性行业，如水电煤气的生产和供应业，资产负债率反而较低，原因 有可能是在中国这些行业的利润较高，稳定的高收益使企业的资金充足，较少的依赖于负债。 2、增长阶段企业所处行业的生命周期是影响资本结构的个重要因素。本文通常将行业的生命周期分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期这四个阶段。处于不同阶段的行 业的经营风险不同。在幼稚期和衰退期的行业经营风险比较大，因此会选择比较保守的 资本结构。而处于成长期和成熟期的行业经营风险相对较低，在资本结构的选择上往往 会使用较高的负债率。如处于成熟期的批发和零售贸易业的负债比例就明显高于处于衰退期的采掘业。 3、经营特性金融保险业具有最高的负债率，其次是房

32、地产业和建筑业。而传播及文 化产业、社会服务业具有很低的负债水平。这是由于这些行业的经营特性决定的。金融 保险业的资产大都以负债的形式存在，如银行里的存款，保险公司的保费。而房地产业 和建筑业大都属于负债经营，这就导致了这些行业的负债率较高。（三）公司特征因素1、股权结构 所谓股权结构，指的是公司的股份由哪些股东所持有，以及各股东所持有的股份占公司总股份的比重有多大。不同的股份持有者作为不同类型的权益主体，他们所追求的目标和对上市公司施加的影响也是完全不同的，他们所持有的股份比重也决定着他们能够对公司施加多大的影响。根据代理理论可知最优的债务比例和最优的所有权结构可以使总代理成本最小化，因此，

33、推测出股权结构和资本结构之间应该存在相关关系。大股东对上市公司的控制权越大，相应的负债融资的比重也应该越高丁成：上市公司资本结构的决定因素与优化分析，2002.。 2、企业规模 企业规模的大小会直接影响企业的资产结构。Marsh(1982) 研究表明，大公司倾向于债券筹资，因为发债规模大带来债券发行的低成本，因此相对于规模小的企业，大企业常选择长期负债。 本文认为企业规模对资本结构的影响可以从供需两个方面进行分析。在需求方面，企业规模大，对资金的需求就多，因此就更加需要多元化的融资渠道，当在股票市场融资受到限制时，对负债的需求就会增大，以谋求更大的债务杠杆效应。在供给方面，较大的企业规膜表明企

34、业承受风险能力较强，银行等债权人就更加愿意向企业提供融资，企业可以以较低的成本获得债务资金，因此负债率较高。 企业规模越大，更容易实行多元化经营，抵御风险的能力越强，倾向于债务融资扩大其财务杠杆 陈年红，龙莹：电力行业上市公司资本结构影响因素实证分析J，载商业时代，2006第4期.。 3、企业盈利能力 高负债率的企业需要充足的流动性作为利息和债务支付的保证，因此，在一般情况下，只有具有较高盈利能力和成长性的企业才可以保持较高的负债率。在另一方面，具有较高盈利能力和成长性的企业不愿意进行股权融资的原因在于，股权融资对老股东的权益具有稀释作用，企业的不断成长又需要大量的资金支持，企业的融资便偏向于

35、债务融资。 4、公司的成长性根据生命周期理论，成长性企业处于扩张阶段，资金需求较大，所以企业在成长阶段会大规模向外举债，因此成长性企业具有较高的负债率。在我国，成长愈迅速的企业，对成长所需资金越渴求，但是目前在我国国内股票融资有诸多限制的状况下，其越倾向于相对较易取得的负债融资，故企业的负债率就越高。这事实上反映了目前中国国内的实际状况。在西方，高成长性企业对负债融资和权益融资的选择，由于更多地基于对企业控制权考虑而偏好于采用负债融资，而我国由于国内市场机制不健全，对企业上市融资有诸多限制，这类企业只能更多地依赖负债融资，因而成长迅速的企业，其负债率较高 陈维云，张宗益：对资本结构财务影响因素

36、的实证研究J，载财经理论与实践，2002第1期。三、优化上市公司资本结构的相关建议（一）注重公司的行业性行业特征是影响公司资本结构的重要因素，不同的行业呈现出不同的资本结构。上市公司资本结构的优化首先要考虑到公司的行业特征以及同行业中公司的平均状况丁成：上市公司资本结构的决定因素与优化分析R，2002.其次，我国各行业间资本结构的差别很大，这主要因为不同行业在运用财务杠杆时所采用的策略和方法不同，除此之外，各行业的销售利润率、筹资环境和投资报酬率也存在较大差异，因此上市公司对于资本结构的选择应采用因地制宜的原则，结合自身行业的特点，如企业历史水平、收支状况、营业周期、利润水平、筹资环境等多方面

37、因素，确定和选择适合企业自身需要的资本结构。（二）充分利用负债融资的税盾效应当前上市公司要降低资本成本，就必须加大债务融资的比重。因为负债融资具有“税盾效应”。上市公司应充分利用“税盾效应”来增加公司的现金流量，为股东创造更多价值。另外，虽然目前我国上市公司权益融资成本低于债务融资成本，但是随着高层对融资资格的规定更加严格，如已把上市公司现金分红的状况作为权益再融资的必要条件，这也是使得权益融资的成本开始呈现逐步上升趋势。在这种情况下，上市公司就更应合理设计负债融资和权益融资的比例，使公司资本结构优化黄贤玲：广西地区上市公司资本结构的现状及对策建议J，载科技创业月刊，2006年第1期 。（三）

38、注重公司规模大小上市公司应结合自身规模大小、资产的抵押价值和所面临的发展机会，确定一个合理的负债比率和债务内部结构，合理选择资本的来源。规模大的公司负债比率可以相对高些，而规模小的公司负债比率则应相对低些；固定资产相对较多的公司，应当多使用长期负债，而存货相对较多的公司，则应多使用短期负债以降低负债代理成本。面对未来的成长机会，上市公司应更多地通过企业债券市场来筹集长期债券资金，或通过发行股票来筹集权益资金，尽可能地减少短期债务资金。（四）注重公司的成长性处于成长阶段的公司无疑是需要大量资金的。成长性高的公司，其负债融资的倾向较高，这是缘于成长性高的公司，其对资金的需求是迫切的，而权益融资则需

39、要一定的时间间隔。因此，从优化股权结构的角度来考虑，高成长性的公司应该考虑以发行可转债的方式来实现自身的融资需求。可转债兼有债权、股权的特性，随着公司的成长，将会导致可转债的投资者将可转债转变为股票，以便充分享受公司成长所带来的资本增值，在转换的过程中，也会促进公司资本结构的进一步优化。（五）保持资本结构与资产结构、投资收益水平的动态协调始终保持资本结构与资产结构、投资收益水平的动态协调和相互适应，是企业融资决策、融资管理的核心。由于影响资本结构的因素都是变量，因而最优资本结构也应是动态的。企业融资决策、融资管理必须从投资收益率、负债比率的比较入手，根据企业需要和负债可能及经济效益预期变动的情

40、况随时调整其资本结构，加强财务杠杆对企业筹资的自我约束，始终保持企业盈利能力与经营风险、财务风险的协调平衡。参考文献1陆正飞,辛宇：上市公司资本结构主要影响因素之实证研究J会计研究,1998。2李义超：我国上市公司资本结构研究M北京，中国社会科学出版社，2003。3沈艺峰：资本结构理论史第版，北京，经济科学出版社，1999。4李朝霞：中国公司资本结构与融资工具北京，中国经济出版社5王琳：资本结构特征影响因素文献综述，载经济研究导刊，2009年第28期6洪锡熙，沈艺峰我国上市公司资本结构影响因素的实证分析J，载厦门大学学报2000年,第3期7丁成：上市公司资本结构的决定因素与优化分析R.8陈年红

41、，龙莹：电力行业上市公司资本结构影响因素实证分析J.，载商业时代，2006年，第4期9陈维云，张宗益：对资本结构财务影响因素的实证研究J.，载财经理论与实践，2002年，第1期10黄贤玲：广西地区上市公司资本结构的现状及对策建议J，载科技创业月刊，2006年，第1期11Modigliani,Franco,and Merton Miller. 1958. The Cost of Capital， Corporation Financial，and theTheory of ivestment . American Economic Review,June,1958,48,pp.261-297.1

42、2Harris,M,and Raviv.1990.Capital Finance.1990,45.pp321-349.-下面是赠送的excel操作练习 不需要的下载后可以编辑删除（Excel 2003部分）1. 公式和函数1. （1）打开当前试题目录下文件excel-10.xls；（2）利用函数计算每个人各阶段总成绩，并利用函数计算各阶段的平均成绩；（3）“平均成绩”行数字格式都为带一位小数（例如0.0）格式；（4）同名存盘。步骤：a) 文件在各阶段总成绩单元格内，点插入，点函数，在对话框中选择求和函数“SUM”，在对话中Number1内点右侧的按钮，将出现另外一个对话框，在文件中选择需要求和

43、的单元格，然后点该对话框的右侧按钮，点确定（完成一个总成绩求和后，利用填充柄完成其他的总成绩求和，或者重复上面的顺序）在平均成绩单元格内，点插入，点函数，选择算术平均值函数AVERAGE，出现对话框后，采用求和时的相同方法，完成操作选中平均成绩行，点右键点设置单元格，点数字，在分类项下点数值，设小数位为1，b) 确定保存2. （1）打开当前试题目录下文件excel-13.xls；（2）根据工作表中给定数据，按“合计=交通费+住宿费+补助”公式计算“合计”数，并计算交通费、住宿费和补助的合计数；（3）所有数字以单元格格式中货币类的“￥”货币符号、小数点后2位数表现（如：￥2,115.00格式）；（4）同名存盘。打开当前试题目录下文件excel-13.xls在合计下的一个单元格内输入“=交通费（在该行的单元格，假如说是E3）+住宿费（同上）+补助（同上）”，回车（其他的合计可以采用填充柄完成，或者重复上面的顺序）利用求和函数，参考1中的方法完成交通费、住宿费和补助的合计选择文件中的所有数字单元格，点右键，点设置单元格格式，点数字，点货币，选择货币符号为“￥”，设置小数点后为2位，确定保存文件本题完成3. （1）打开当前试