从台商赴海外上市之趋势看台湾资本市场的机会与挑战课件.pptx

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1、從台商赴海外上市之趨勢，看台灣資本市場的機會與挑戰,主講人：xx日期：2019.4.1,2019-4-18,1,2019-4-18,2,目錄,台商近年來赴海外上市現況統計企業為何要赴海外上市各主要交易所上市之優劣勢比較台灣資本市場面臨的挑戰台灣資本市場未來發展的機會結論問題與討論,谢谢观赏,2019-4-18,3,一、台商近年來赴海外上市現況統計,前言2003年聯測科技新加坡掛牌上市2005年鴻海集團分拆旗下富士康香港上市2007年漢鍾機械在上海證交所A股掛牌上市企業赴海外上市v.s.企業全球化及國際化同業紛紛決定赴海外上市公司管理層？到底企業赴海外上市的這個決策對公司股東(sharehold

2、er)或公司管理層及員工(stakeholder)會帶來什麼衝擊與影響？對企業本身又有何優點和缺點？甚至對公司將來的發展會造成什麼重大變化？,谢谢观赏,2019-4-18,4,前言,資料來源：投審會/2006.12.31,表1-1台商累積對外投資統計(19522006年),一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,5,圖1-1近十年核備對外投資地區金額統計圖(美元千元),資料來源：投審會/2007.9.30,對中國大陸的投資金額近十年來一直不斷地增加對美國的投資金額有開始漸漸減少之趨勢對新加坡，在2004及2006年投資金額開始有增加的趨勢對越南，看來台商還在初期投資階段

3、,一、台商近年來赴海外上市現況統計,前言,谢谢观赏,2019-4-18,6,海外上市的台商概況,資料來源：本研究整理/2007.12.31美元對各幣別匯率分別為：港幣7.7994 人民幣7.2931 新加坡幣1.44 越南盾16,016.5 泰銖32.32 台幣32.238,一、台商近年來赴海外上市現況統計,表1-2台商赴海外上市概況統計(19902007年),谢谢观赏,2019-4-18,7,上市家數,圖1-2近十年台商赴海外上市家數統計,資料來源：林修葳、何佳、黃維喬、王文宇、劉憶如，2007，從台商海外上市看台灣資本市場國際化專題研究報告/鉅亨網,一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观

4、赏,2019-4-18,8,產業類別,表1-3台商赴海外上市家數按產業別統計(19902007年),資料來源：本研究整理/2007.12.31,一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,9,產業類別(續),圖1-3台商赴海外上市產業比重按集資家數統計(19902007年),資料來源：本研究整理,一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,10,集資金額(按產業別),圖1-4近十年台商赴海外上市集資金額統計(美元百萬元),資料來源：Bloomberg/本研究整理/2007.12.31,一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,11,

5、上市後概況(資本額、市值增減、漲跌幅、P/E、P/B、ROE、週轉率、營業收入、稅後淨利、股東權益)香港,一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,12,上市後概況(續)香港,市值平均增加約31億港幣，平均漲幅約89%，平均本益比約21倍，近六個月之日平均成交量平均約968萬股，平均週轉率高達144%，各家公司交易熱絡。,一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,13,上市後概況(續)香港,圖1-5台商香港上市後市值增減家數分佈圖,一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,14,上市後概況(續)中國大陸,市值平均增加約20億人民

6、幣，平均漲幅約120%，平均本益比約59倍，近六個月之日平均成交量平均約380萬股，平均週轉率高達431%，各家公司交易非常熱絡。,一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,15,上市後概況(續)新加坡,市值平均減少約1,100萬新幣，平均跌幅約22%，平均本益比約25倍，近六個月之日平均成交量平均約119萬股，平均週轉率6%，各家公司交易非常不熱絡。,一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,16,上市後概況(續)美國越南,市值平均減少約2,663億越南盾，平均漲幅約146%，平均本益比約16倍，近六個月之日平均成交量平均約6,000股，平均週轉率

7、19%，各家公司交易冷清。,市值平均減少約2.2億美元，平均跌幅約14%，平均本益比約15倍，近六個月之日平均成交量平均約39萬股，平均週轉率180%，交易還算熱絡。,一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,17,上市後概況(續)泰國,本節資料來源：Bloomberg/Google/各交易所/本研究整理/2007.12.31*代表百萬股或百萬元/紅色底色者代表已經下市/除已經標示外其餘單位皆是當地貨幣,市值平均減少約128億泰銖，平均跌幅約49%，平均本益比約22倍，近六個月之日平均成交量平均約502萬股，平均週轉率453%，各家公司交易熱絡度不一。,一、台商近年來赴海

8、外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,18,台商佔各交易所的比例家數,圖1-6台商IPO家數佔當地當年IPO家數比例,一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,19,台商佔各交易所的比例(續)集資金額,圖1-7台商IPO集資額佔當地當年IPO集資金額比例,一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,20,台商佔各交易所的比例(續)市值,表1-4台商市值佔當地交易所之市值比例(2007年底),香港的台商總市值截至2007年底約529.5億美元，是這些海外上市地點中最多的地方市值絕對金額第二多則是那斯達克的45.7億美元，但佔當地的最新總市值比例不

9、高僅0.11%，至於比例第二高則是泰國的1.28%台商在海外上市交易所的總市值的比例都不算高，僅香港因為台商群聚效應已顯現，未來應有成長的空間,一、台商近年來赴海外上市現況統計,谢谢观赏,2019-4-18,21,二、企業為何要赴海外上市理論篇,企業赴海外上市之動機從公司利害關係人看海外上市動機,谢谢观赏,2019-4-18,22,企業赴海外上市之動機從公司利害關係人看海外上市動機(續),二、企業為何要赴海外上市理論篇,谢谢观赏,2019-4-18,23,為何選擇海外作為企業上市地點?上市地點選擇的因素,二、企業為何要赴海外上市理論篇,谢谢观赏,2019-4-18,24,香港個案,二、企業為何

10、要赴海外上市個案篇,谢谢观赏,2019-4-18,25,大陸個案,二、企業為何要赴海外上市個案篇,谢谢观赏,2019-4-18,26,新加坡個案,二、企業為何要赴海外上市個案篇,谢谢观赏,2019-4-18,27,美國個案,二、企業為何要赴海外上市個案篇,谢谢观赏,2019-4-18,28,越南個案,二、企業為何要赴海外上市個案篇,谢谢观赏,2019-4-18,29,泰國個案,二、企業為何要赴海外上市個案篇,谢谢观赏,2019-4-18,30,三、各主要交易所上市之優劣勢比較市場面,股價指數走勢比較,圖3-1海外主要證券市場股價指數比較(19972007),資料來源：Bloomberg/200

11、7.12.31/黑線-NYSE,橘線-NASDAQ,黃線-香港恆生,綠線-新加坡海峽,相對漲幅,相對走勢,谢谢观赏,2019-4-18,31,股價指數走勢比較(續),圖3-2海外主要證券市場股價指數走勢比較(19972007),資料來源：Bloomberg/2007.12.31/黑線-台灣,橘線-上海,黃線-泰國,綠線-越南,相對走勢,相對漲幅,三、各主要交易所上市之優劣勢比較市場面,谢谢观赏,2019-4-18,32,市值比較,圖3-3近十年海外主要證券市場市值比較(美元十億元),資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31,上海股市總市值在2007年8月達23,823.08億美元，首

12、度超越香港股市的22,761.53億美元成為亞洲地區市值規模第二大證券市場截至2007年9月30日，上海及深圳股市總市值合計33,726.84億美元，已經逼近亞洲證券市場中市值第一大的日本股市45,691.53億美元，若再加上香港股市，總市值將會是59,541.79億美元，已經超越日本及Nasdaq股市市值成為全球第二大，僅次於美國紐約股市。在市值規模上香港將與上海競爭，而台灣將與深圳及新加坡競爭。,三、各主要交易所上市之優劣勢比較市場面,谢谢观赏,2019-4-18,33,市值/GDP比較,圖3-4近十年海外主要證券市場市值/GDP比較(美元十億元),資料來源：國際證券交易所聯會/2006.

13、12.31,香港的絕對數字及成長速度均明顯超越其它地方，在2006年底達到905%香港近年來股市的市值，因受惠於中國大陸的大型國企赴港上市而迅速增加。與香港GDP接近的國家，股市的發展是不如香港的(指新上市集資“IPO”及現有上市公司增資“SPO”活動造成市值的增加)。,三、各主要交易所上市之優劣勢比較市場面,谢谢观赏,2019-4-18,34,上市家數比較,圖3-5近十年海外主要證券市場上市家數比較,資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31,近三年僅香港出現較明顯的成長，其他市場上市家數多半沒有明顯成長，足見香港資金充沛，足以支撐持續增長的IPO案件所需的資金。紐約及那斯達克市場上

14、市公司數不但沒有增加，甚至還出現明顯減少的趨勢。,三、各主要交易所上市之優劣勢比較市場面,谢谢观赏,2019-4-18,35,上市公司平均市值比較,圖3-6近十年海外主要證券市場已上市公司平均市值(美元十億元),資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31,紐約證券市場中已上市公司的市值平均規模都比較大，以2006年底來看達到70億美元的市值。那斯達克市場在2006年以前它的已上市公司平均市值多半時間都大於香港及大陸，但在2006年底這個情況已經改變，香港已上市公司的平均市值已經開始超越那斯達克，將近20億美元，而上海的已上市公司平均市值也在2007年超越了那斯達克。台灣、新加坡及深圳的

15、已上市公司平均市值也有在後追趕那斯達克的態勢。,三、各主要交易所上市之優劣勢比較市場面,谢谢观赏,2019-4-18,36,本益比比較,圖3-7近十年海外主要證券市場平均本益比比較,資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31,受惠於經濟高速成長、人民幣升值、外資不斷湧入，近兩年中國大陸股市的平均本益比，可以說是一枝獨秀地，超越其他地區的市場平均本益比，也意味著在大陸籌資將可以有機會籌集較多的資金，這也是吸引台商赴大陸上市的重要誘因。,三、各主要交易所上市之優劣勢比較市場面,谢谢观赏,2019-4-18,37,週轉率比較,圖3-8近十年海外主要證券市場週轉率比較,資料來源：國際證券交易所

16、聯會/2007.12.31,深圳股市的週轉率最高，在2007年正式超越了那斯達克，而上海股市在2007年也正式超越了台灣，這應與當地市場投資者的結構、小型上市公司家數較多有關，交易的漲跌幅限制 也助長了投機的氣氛。,三、各主要交易所上市之優劣勢比較市場面,谢谢观赏,2019-4-18,38,成交金額比較,圖3-9近十年成交金額比較(美元十億元),資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31,紐約及那斯達克交易所的年成交金額幾乎每年都超過10兆美元是香港、上海及深圳交易所年成交金額的10倍多是新加坡、泰國交易所年成交金額的100倍多美國或是亞洲地區的交易所年成交金額都呈同步增加的趨勢，資金

17、移轉的現象並不明顯,三、各主要交易所上市之優劣勢比較市場面,谢谢观赏,2019-4-18,39,IPO集資金額比較,圖3-10近十年海外主要證券市場IPO集資金額比較(美元百萬元),資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31,自2004年起，香港IPO的集資金額漸漸成長，在2006年時集資400多億美元，年中曾一度超越紐約僅次於倫敦，為全球第二大IPO集資市場，原因是中國的國有銀行如工商、中國、招商、交通及建設銀行都在2006年集資，其中工商銀行更創當年度單一IPO案集資金額最高，達160億美元。因著中國政府鼓勵紅籌股回歸A股，在2007年時許多大型紅籌股都回中國國內發行A股，截至20

18、07年底，集資額已經接近600億美元，已經超越香港接近紐約了。,三、各主要交易所上市之優劣勢比較市場面,谢谢观赏,2019-4-18,40,IPO家數比較,資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31,圖3-11近十年海外主要證券市場IPO家數比較,Nasdaq上市家數自2000年網路泡沫之後，家數從每年500600家，明顯減少為200300家；NYSE也自1997年之後從每年將近300家逐年遞減到2006年的100多家。反觀亞洲的深圳交易所，新上市家數有持續增加的趨勢。附註：2007年NYSE200多家上市家數中含有將近100家是基金、ETF、iShare、信託、指數投資組合等,三、各

19、主要交易所上市之優劣勢比較市場面,谢谢观赏,2019-4-18,41,平均每家IPO公司集資金額,圖3-12近十年海外主要證券市場平均每家IPO公司集資金額比較(美元百萬元),資料來源：國際證券交易所聯會/本研究整理/2007.12.31,2004年底以前，NYSE的每家IPO公司的平均集資金額將近5億美元2005年因中國的大型國有企業(建設銀行、交通銀行、神華煤業)紛紛赴香港上市，而被香港超越，2006年則因大陸鼓勵紅籌股回歸A股而被上海超越2007年上海更因為有多家大型紅籌股或是H股回歸A股上市(如中國人壽、中國平安、中信銀行、交通銀行、中國遠洋、建設銀行、中國石油、中國中鐵等)造成每家I

20、PO公司的平均集資額則高達25億美元，不但超越了紐約，也超越了香港成為大型藍籌股的指標上市地點。,三、各主要交易所上市之優劣勢比較市場面,谢谢观赏,2019-4-18,42,各交易所上市規則之比較主板,資料來源：資料來源：香港,上海,深圳,新加坡,NYSE,NASDAQ,泰國,越南,台灣證券交易所,三、各主要交易所上市之優劣勢比較制度面,表3-1各主要交易所上市規則之概要比較(主板),谢谢观赏,2019-4-18,43,各交易所上市規則之比較比較二板,資料來源：資料來源：香港,上海,深圳,新加坡,NYSE,NASDAQ,泰國,越南,台灣證券交易所,三、各主要交易所上市之優劣勢比較制度面,表3-

21、2各主要交易所上市規則之概要比較(二板),谢谢观赏,2019-4-18,44,公司註冊地之現況比較,表3-3台、港、中、新、美、越、泰上市註冊地要求比較,資料來源：本研究整理,美國、新加坡及香港較有彈性牽涉到各國的法律層面，特別是公司法業務交易模式及國家稅收考量吸引他國的企業來本國上市，可擴大本國市值,三、各主要交易所上市之優劣勢比較制度面,谢谢观赏,2019-4-18,45,公司註冊地之現況比較(續),台灣個人,境外公司,海外營運公司,申請上市,申請上市,台灣公司,境外公司,海外營運公司,申請上市,申請上市,台灣公司,境外公司,海外營運公司,申請上市,未上市,已上市,申請上市,法人投資架構-

22、未上市,法人投資架構-已上市,自然人投資架構,OR,OR,OR,三、各主要交易所上市之優劣勢比較制度面,圖3-13上市架構之比較,谢谢观赏,2019-4-18,46,稅務制度之特色與現況比較稅制與特徵,資料來源：中國國家稅務總局/本研究整理,表3-4各主要國家稅制與特徵,三、各主要交易所上市之優劣勢比較制度面,谢谢观赏,2019-4-18,47,稅務制度之特色與現況比較稅率比較,資料來源：中國國家稅務總局/本研究整理,表3-5各主要國家相關稅率比較表,三、各主要交易所上市之優劣勢比較制度面,谢谢观赏,2019-4-18,48,資金用途之規定,三、各主要交易所上市之優劣勢比較制度面,表3-6各國

23、對於資金用途管制之概要比較,谢谢观赏,2019-4-18,49,會計準則之差異,表3-7各主要國家採用之會計準則比較表,資料來源：本研究整理,跟上市公司營運成本相關的有酬勞方面的董事酬勞、員工認股權、退休金營運方面有所得稅、開辦費、研發費財務操作方面有可轉債、現金增資方面的差異台灣的會計準則較為寬鬆，而最嚴格的應屬國際會計準則,三、各主要交易所上市之優劣勢比較制度面,谢谢观赏,2019-4-18,50,員工認股權制度之現況比較,三、各主要交易所上市之優劣勢比較制度面,表3-8各交易所對於員工認股權發行之概要比較,谢谢观赏,2019-4-18,51,上市成本比較,表3-9海外上市成本比較(以集資

24、0.51億美元預估),資料來源：本研究整理,三、各主要交易所上市之優劣勢比較制度面,谢谢观赏,2019-4-18,52,上市成本比較(續),表3-10海外上市成本比較(以集資0.51億美元預估),資料來源：本研究整理,三、各主要交易所上市之優劣勢比較制度面,谢谢观赏,2019-4-18,53,上市公司數停滯不前,圖4-1近十年台灣集中市場上市公司數統計,資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31,四、台灣資本市場面臨的挑戰,谢谢观赏,2019-4-18,54,本益比持續下降,圖4-2近十年台灣集中市場平均本益比統計,資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31,四、台灣資本市場面

25、臨的挑戰,谢谢观赏,2019-4-18,55,週轉率持續下降,圖4-3近十年台灣集中市場週轉率統計,資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31,四、台灣資本市場面臨的挑戰,谢谢观赏,2019-4-18,56,成交金額仍小,圖4-4近十年台灣集中市場成交金額統計(美元十億元),資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31,四、台灣資本市場面臨的挑戰,谢谢观赏,2019-4-18,57,IPO集資金額漸漸減少,圖4-5近十年台灣集中市場IPO集資金額統計(美元百萬元),資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31,四、台灣資本市場面臨的挑戰,谢谢观赏,2019-4-18,58,

26、IPO家數漸漸減少,資料來源：國際證券交易所聯會/2007.11.30,圖4-6近十年台灣集中市場IPO家數統計,四、台灣資本市場面臨的挑戰,谢谢观赏,2019-4-18,59,平均每家IPO公司集資金額漸漸減少,圖4-7近十年台灣集中市場平均每家IPO公司集資金額統計(美元百萬元),資料來源：國際證券交易所聯會/本研究整理/2007.12.31,四、台灣資本市場面臨的挑戰,谢谢观赏,2019-4-18,60,公眾持股比例不夠高，資本額要求太高,四、台灣資本市場面臨的挑戰,台灣IPO時對外發行新股給公眾投資者只有10%，相較於香港、中國大陸、新加坡、泰國都達25%要少許多，使得IPO集資金額立

27、即就比其他交易所上市來的少，並且間接影響交易金額及週轉率。美國、香港、新加坡並不要求最低資本額，而是以最低市值要求取代最低資本額，讓獲利高但是資本額小的公司一樣能夠上市。,圖4-8上市資本額要求(單位：萬美元),資料來源：本研究整理,谢谢观赏,2019-4-18,61,註冊地不夠彈性,四、台灣資本市場面臨的挑戰,Taiwan,B.V.I.,U.S.,China,Vietnam,台灣上市,B.V.I.,U.S.,China,Vietnam,台灣上市,?,谢谢观赏,2019-4-18,62,稅率不是很迷人,四、台灣資本市場面臨的挑戰,假設大股東一年現金股利所得2500萬元併入個人綜所稅申報，稅率為

28、40%與香港、新加坡股利所得稅率為0%相比，相差40%十年累計相差2500萬元x(40%-0%)x10=1億元,谢谢观赏,2019-4-18,63,資金用途還有限制,四、台灣資本市場面臨的挑戰,40%,100%,台灣,第三地,大陸,例：淨值10億,註冊資本額4億,剩下6億?,谢谢观赏,2019-4-18,64,整體環境不夠國際化,四、台灣資本市場面臨的挑戰,國際化專業中介機構,國際化主管機關,國際化准上市企業,國際化投資人,谢谢观赏,2019-4-18,65,五、台灣資本市場未來發展的機會,強勁的電子業,資料來源：蘇松欽，2007，台灣資本市場現況與發展之評論,表5-1台灣電子產業全球排名統計

29、,谢谢观赏,2019-4-18,66,低廉的籌資成本,五、台灣資本市場未來發展的機會,圖5-1上市固定費用(單位：萬美元),將可吸引上市費用比台灣高的國家之台商回台上市有助於增加台灣的上市家數吸引他國的企業來本國上市，可擴大本國市值若搭配上市條件，一樣可以篩選出中大型的上市公司,谢谢观赏,2019-4-18,67,五、台灣資本市場未來發展的機會,匯率升值資金湧入,資料來源：Bloomberg/2007.12.31,匯率與股市多呈正相關資金湧入股市，有利提升整體本益比、增加成交值本益比及週轉率提升有利於吸引企業上市,圖5-2近一年台股成交額週轉率及匯率變化,谢谢观赏,2019-4-18,68,六

30、、結論,找出台灣資本市場的定位,美國,香港,新加坡,中國,台灣,泰國,越南,資料來源：本研究整理/縱座標代表上市資本額或市值要求(幣別：百萬美元)，橫座標代表上市成本佔集資額比例(以集資0.51億美元預估，單位：%)，圓圈大小代表已上公司數目，各國皆以主板(一板)市場作為比較基礎，僅美國以NASDAQ作比較。,圖5-3各交易所的上市家數上市要求及上市費用比較,谢谢观赏,2019-4-18,69,六、結論,及早拉開與競爭對手的差距,美國那斯達克市場的演變旺旺從新加坡下市轉往香港上市的啟示深圳創業板的吸引力及未來的發展,谢谢观赏,2019-4-18,70,六、結論,成為大中華地區的那斯達克,資料來源：本研究整理,圖5-4兩岸三地代表性公司,谢谢观赏,2019-4-18,71,Thank You For Your Attention!,七、問題與討論,谢谢观赏,2019-4-18,72,谢谢观赏,