财务管理毕业论文泸州老窖财务报表盈利能力分析.doc

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1、西南财经大学天府学院2010 届本科毕业论文（设计）论文题目：泸州老窖财务报表盈利能力分析 学生姓名： 所在学院： 西南财经大学天府学院 专 业： 财务管理 学 号： 指导教师： 2010 年 3 月西南财经大学天府学院本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论文（设计）成果归西南财经大学所有。特此声明。毕业论文（设计）作者签名：作者专业：作者学号：_年_月_日西南财经大学本科学生毕业论文（设计）

2、开题报告表论文（设计）名称泸州老窖财务报表盈利能力分析论文（设计）来源自选题目论文（设计）类型应用研究导 师学生姓名学 号专 业财务管理一、设计目的、要求、思路与预期成果：随着社会主义市场经济的不断完善，财务报表的作用也被人们所认可，人们用它来预测企业未来的财务状况和经营成果，判断投资，筹资和经营活动的成效，评价企业管理业绩和企业决策。本文拟对泸州老窖上市公司的盈利能力的相关分析进行探讨，由此找出企业问题所在再加以指出，对盈利能力分析的结论探讨和研究就成为一个现实而迫切的问题。论文将按以下思路进行：第一部分：绪论。提出此篇论文的写作目的和现实意义。第二部分：公司背景，行业基本情况分析。第三部分

3、：研究内容 1.提出财务报表分析的方法，对财务报表中的各项指标进行分析2.列举一个财务报表的实例，对报表中的各项指标进行分析第四部分：研究方法 1.从理论上对财务报表中的各项指标进行分析说明2.运用案例阐述财务报表分析（2006年2008年）第五部分：研究步骤 1.财务报表分析的目的，以及对各使用人起到的作用2.列举盈利能力分析的方法并对财务报表的各项指标逐一分析说明3.结合实例对财务报表中数字进行分析，转换成对决策有用的信息4.对论述内容进行总结第六部分：结论。通过此篇论文通过对泸州老窖的盈利能力分析，以杜邦分析法以净资产收益率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起

4、，层层分解逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用，论文得出此公司的问题和解决方案。二、任务完成的阶段内容及时间安排：2009年1月5日：完成开题报告；2009年1月20日：完成文献综述；2009年2月20日前：完成毕业论文粗纲；2009年3月30日前：全面搜集所需资料，研读相关书籍，进行有必要的调查和访问；2009年4月30日前：完成毕业论文的写作，过程中多与导师沟通，完善论文内容。三、资料收集计划：广泛查阅相关经济类书籍和经济类报刊期刊，同时利用网络共享资源完成论

5、文。阅读书目：上市公司财务报表分析、企业财务报表分析、新企业会计准则下杜邦财务分析体系的应用、会计学、财会通讯等。四、完成论文所具备的条件因素： 在优秀的导师指导下，利用学校图书馆资源和数字资源（中国学术期刊全文数据库、万方中国学位论文全文数据、中国财经报刊数据库、中银网等），运用所学经济学知识和其它相关专业知识，根据整理的文献资料认真总结，最后结合相关实践经验完成论文。 指导教师签名： 日期：论文（设计）类型：A理论研究；B应用研究；C软件设计等；摘要随着社会经济的不断发展，人们发现企业的盈利是企业存在的根本目的，财务分析就是一个古老而又年轻的探讨课题。在探讨的发展过程中，财务报表的中包含的

6、信息和研究方法，都不断地得到完善，同时，在财务分析的过程中也不断的发现问题，并且逐步开始关注报表外因素对所需信息的影响，不断完善财务分析理论，使之同财务分析的实践相结合，更好的指导财务分析的实践，为广大的报表使用者提供有效的数据和分析结果，帮助他们做出各种决策。本文以杜邦财务综合分析体系来分析泸州老窖的盈利能力，准确而深入地评价企业盈利能力，能帮助企业采取适当措施更好地提高盈利能力，不仅具有重要的理论意义，还具有十分重大的现实意义。关键词：上市公司 盈利能力 杜邦分析 泸州老窖AbstractAs the development of the economic, it was discover

7、ed that the profits are fundamental purpose of existence of the business. The financial analysis has been an aged and vital study lesson. In its development, it is getting constantly perfect in the method of information containing and research at the same time, people found problems at the process o

8、f using it, and gradually paid attention to the factors outside which influence the information needed, continuously perfected financial analysis theories, combined the theories with the practice of financial analysis, then offered the valid data and analysis result for the user of financial report,

9、 and helped them to do all kinds of decisions. Then made use of the Du Pont analyze system, analyzed three years clean property rate of return and resolve the system according to the Du Pont.Key words: listed company Du Pont analysis system Profit ability LUZHOULAOJIAO目 录一、绪论6（一）、选题背景6（二）、研究目的和意义6二、

10、我国白酒行业及泸州老窖发展概况简析8（一）、泸州老窖概况8（二）、其他白酒品牌发展情况9三、泸州老窖杜邦分析及同行业比较10（一）、泸州老窖上市公司盈利能力分析101、杜邦财务分析体系102、杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息123、泸州老窖的杜邦分析154、同行业上市公司盈利能力比较20（二）、提高盈利能力的建议22四、总结23附录：24文献综述31参考文献37致谢39一、绪论（一）、选题背景近几年来，中国经济稳步发展，为中国酒类发展提供了足够的空间，酒业作为食品饮料行业的重要组成部分,酿酒工业在国民经济发展中具有十分重要的作用。随着社会主义市场经济的不断完善，财务报表的作用也被人

11、们所认可，人们用它来预测企业未来的财务状况和经营成果，判断投资，筹资和经营活动的成效，评价企业管理业绩和企业决策。财务报表是揭示企业财务信息的主要手段，构成财务报告的中心，人们解剖报表信息内涵，解读报表信息所传递的情况。根据公司的财务报表，由此找出企业问题所在再加以改革。因此对财务报表分析的结论探讨和研究就成为一个现实而迫切的问题。改革开放以来,经过多年的建设和深刻变革,中国酿酒工业已经取得了突飞猛进的发展，也是我国经济的重要力量所在，所以以泸州老窖上市公司为研究对象有很强的代表意义和现实意义。由此，本文拟对泸州老窖上市公司的盈利能力的相关分析进行探讨，可以为泸州老窖提高在酒业的竞争能力提供一

12、些建议。公司不断提高的盈利能力，盈利能力的不断提高意味着主营业务利润率、净资产收益率等指标的不断提高，意味着能为股东加速创造越来越多的财富。（二）、研究目的和意义企业盈利水平和能力是保持和增强自身竞争力及可持续发展的一项核心指标，一流的企业需要一流的盈利水平，而一流的盈利水平则需要一流的盈利能力来支撑。找出泸州老窖在盈利能力方面存在的问题，从而制定出有利于它提高盈利能力的对策，对增强泸州老窖竞争力具有非常深远的意义。本文就希望通过一些财务指标和统计分析来研究怎样才能使企业盈利能力不断提高、推动企业不断成长、增强企业盈利的稳定性，通过实证分析得出相应的结论，并对此提出建议。企业盈利能力的评价是企

13、业的绩效评价的一个重要组成部分，在企业的绩效评价体系中，盈利能力不仅是核心指标而且影响着绩效评价的其他方面。企业作为一个有生命的机体，盈利能力是企业赖以生存的最基本要求，它是生存力、发展力、创新力、应变力、凝聚力和承载力的基础和综合体现，也是竞争力强弱的首要标志。一个充满生机和活力的企业，必然是在同行中经济效益较好的企业。同时企业的盈利状况也是投资人进行投资决策是最基本和重要的判断依据，也是债权人准确评价企业的偿债能力、控制信贷风险的依据。所以无论是投资人、债权人还是企业经营管理人员，都日益重视企业的盈利能力分析。但是，在企业盈利能力评价的发展过程中，一直以来只重视财务指标，单纯以财务报告评价

14、的结果来评价企业盈利能力，忽视技术创新与管理创新对企业竞争力的提升，对企业盈利能力的稳定性和持久性影响的评价;同时过去对盈利能力评价只注重企业盈利的可能性，而忽视了企业盈利能力的现实性，即盈利质量的评价。如今在市场竞争中任何一个企业要在错综复杂的环境中生存，应对日新月异的科技进步、不断扩展的市场冲击，这就从客观上要求必须准确地对企业盈利能力进行评价，进行深入研究。从理论上重新对企业盈利能力的内涵进行界定;分析在新的环境下影响企业盈利能力的因素;由此构建新的企业盈利能力评价指标体系，这不仅具有重要的现实意义，而且具有紧迫性。二、我国白酒行业及泸州老窖发展概况简析（一）、泸州老窖概况泸州老窖集团是

15、响誉海内外的百年老字号名酒企业，是在明清36家古老酿酒作坊群的基础上，发展起来的国有大型骨干酿酒集团。泸州老窖源远流长，是中国浓香型白酒的发源地，以众多独特优势在中国酒业独树一帜。拥有我国建造最早（始建于公元1573年）、连续使用时间最长、保护最完整的1573国宝窖池群，1996年经国务院批准为行业首家全国重点文物保护单位，2006年被国家文物局列入“世界文化遗产预备名录”。“泸州老窖酒传统酿制技艺”作为川酒和我国浓香型白酒的唯一代表，于2006年 5月入选首批“国家级非物质文化遗产名录”，成为行业唯一拥有“双国宝”的企业。泸州老窖特曲是中国最古老的四大名酒，1915年获巴拿马太平洋万国博览会

16、金奖，1952年中国首届评酒会上被国家确定为浓香型白酒的典型代表，是唯一蝉联五届获得“中国名酒”的浓香型白酒。其泸州”牌注册商标是中国首届十大驰名商标。集团公司确立了2010年实现产值 150亿元的发展目标，致力于打造一个“中国最大的白酒工业园区”新建泸州酒业集中发展区。（二）、其他白酒品牌发展情况 “国酒”茅台,它的目标人群主要是那些有一定经济实力,年龄较大，教育程度和社会地位较高,比较有层次和品味的人,虽然它历史悠久,品质香醇，但是它品牌个性不明显,没有塑造出一种“稳重,成功，有内涵”的独特气质。五粮液品牌,凭借着它高品质，口感好的特点,以及对品牌建设的先知先觉,虽然成为中国酒类领导品牌,

17、但它的品牌个性不突出,不利于培养忠诚的消费者。汾酒作为清香型白酒的代表,以其清香纯正,入口绵甜,香味协调,醇厚爽洌,尾净香长闻名,同时赋予1500多年的历史文化。白酒行业在酒类行业中有着利润率高的特点，特别是高档白酒，白酒与其他酒类相比有着产量增加的受限性，提高收入的方法应加强单位售价，即作高档白酒的生产商。白酒行业竞争力体现在品牌上，所以很多企业走品牌兴业的路线，加大营业费用的投入，白酒行业市场竞争较为激烈，泸州老窖是一家历史悠久，富含高、中、低挡全部白酒品种的生产厂商，在品牌知名度、产品品种定位及产品特性等方面都处于行业领先地方，有着得天独厚的发展优势。三、泸州老窖杜邦分析及同行业比较（一

18、）、泸州老窖上市公司盈利能力分析1、杜邦财务分析体系企业的盈利能力可以根据信用能力指数，其中资产净利率、销售净利率、净值报酬率、应收账款周转比率和存货周转率等五个指标评价企业的盈利能力。杜邦财务分析体系是美国杜邦公司提出的一种财务分析方法。其基本原理是将财务指标作为一个系统，将财务分析与评价作为一个系统工程，全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系，在全面财务分析的基础上进行全面财务评价，使评价者对企业的财务状况有深入的认识，进而进行有效的财务决策。其基本特点是以净资产收益率为核心指标，将偿债能力、营运能力及盈利能力有机地结合起来，层层分解，逐步深入，构成一个完整的财务分析

19、系统，全面、系统、直观地反映企业的财务状况。兰玉琳、新企业会计准则下杜邦财务分析体系的应用、会计师、2010（1）杜邦分析法是利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。决定权益净利率高低的因素有三个方面:权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘

20、积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键。要想提高销售净利率:一是要扩大销售收人:二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。上市公司盈利能力评价指标主要有:销售毛利率、销售净利率、营业利润率、资产净利率、净资产收益率。靳萍、2006、杜邦分析法在财务管理中的应用、山西财税、2006(2)杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务,一是进行了内部管理因素分析,二是进行了资本结构和风险分析。综上所述,杜邦分析法以权益净利率为主线,将企业在某一时期的销售成果以及资产营运

21、状况全面联系在一起,层层分解,逐步深入,构成一个完整的分析体系。它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题,能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息,因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。企业盈利能力分析应注意的若干问题，盈利能力分析的指标体系应该关注资本收益率、销售利润率和资本保值增值率三个方面。另外，利润结构，利润质量和表外因素，包括会计政策的选择、或有负债等都会对盈利能力造成重大影响。企业财务可持续增长能力可以使用销售净利润率指标来评价企业的盈利能力。盈利能力综合评价指标体系应该反映不同会计基础下的盈利能力，包括基于权责发生制的获利能力(销售净利率、资产净利率和净

22、资产收益率)和基于收付实现的获利能力(销售现金比率、盈利现金比率和全部资产的获利能力)，还有盈利的持续稳定性，并对评价指标数据进行了无量纲化处理。通过投资报酬率来阐述与投资有关盈利能力分析，投资报酬率指标一般包括总资产报酬率和净资产报酬率。梁伟样、2006、杜邦财务系统的“五因素”分析、财会研究、2006 (5)杜邦财务分析系统是对企业财务状况进行综合分析的一种较好的方法,它通过几种主要财务指标之间的关系全面系统地揭示出企业的财务状况,评价企业的经营业绩,是反映企业财务状况,目前我国普遍采用销售净利率、资产周转率和权益乘数三因素分析,因此有必要还杜邦财务五因素分析的原貌。2、杜邦分析图提供了下

23、列主要的财务指标关系的信息（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，它反映所有者投入资本的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产净利率的权益乘数，是杜邦分析系统的核心。决定权益净利率高低的因素有三个方面权益乘数、销售净利率和总资产周转率。这三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。净资产收益率越高，说明企业所有者权益的盈利能力越强。影响该指标的因素，除了企业的盈利水平以外，还有企业所有者权益的大小。对所有者来说，该比率越大，投资者投入资本盈利能力越强。在我国，该指标既是上市公司对外必须批露的信息内容之一，也是决定上市公司能否配股进行再融

24、资的重要依据。（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。（3）主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。主营业务净利润率是反映企业盈利能力的一项重要指标，这项指标越高，说明企业从主营业务收入中获取的利润的能力越强。影响该指标的因素较多，主要有商品质量、成本、价格、销售数量、期间费用及税金等。它表明企业每单位主营业务收入能带

25、来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。该指标体现了企业经营活动最基本的获利能力，没有足够大的主营业务利润率就无法形成企业的最终利润，为此，结合企业的主营业务收入和主营业务成本分析，能够充分反映出企业成本控制、费用管理等方面的不足与成绩。所以该指标越高，说明企业产品或商品主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。（4）总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。总资产收益率分析的重要意义体现在： 总资产收益率指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率

26、指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临的风险。总资产收益率指标还可反映企业综合经营管理水平的高低。（5）资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。从经营者的立场看，如果举债很大，超出债权人心理承受程度，企业就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之

27、间权衡利害得失，作出正确决策，。（6）总资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率。反映企业运营效率的比率，企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。由于年度报告中只包括资产负债表的年初数和年末数，外部报表使用者可直接用资产负债表的年初数来代替上年平均数进行比率分析。这一代替方法也适用于其他的利用资产负债表数据计算的比率。如果企业的总资产周转率突然上升，而企业的销售收入却无多大变化，则可能是企业本期报废了大量固定资产造成的，而不是企业的资产利用效率提高。如果企业的总资产周转率较低，且

28、长期处于较低的状态，企业应采取措施提高各项资产的利用效率，处置多余，闲置不用的资产，提高销售收入，从而提高总资产周转率。3、泸州老窖的杜邦分析杜邦分析关系图 年度2006年2007年2008年权益乘数1.53851.671.4493资产负债率0.350.40.31总资产收益率11.1009%19.5635%26.4162%主营业务利润率18.0067%26.4231%33.3297%总资产周转率0.6165%0.7404%0.7926%净资产收益率15.32%28.6%36.4%泸州老窖2006-2008年的财务指标权益乘数在2008年与2006年和2007年相比都减少，财务风险程度也就越低。

29、该公司的权益乘数一直处于1.4到1.7之间，属于保守战略型企业。显示出了公司稳健经营，趋于保守的一面，这也是今后提高盈利能力时具备挖掘潜力的方面。主要是资产负债率减少所致，权益乘数反映了财务杠杆对利润水平的影响。应该是由于2008年遭受金融危机，企业想走保险路线，所以企业的负债变低，偿债能力越高。资产负债率2008年比前两年都有所减小，反映该公司资产对负债的保障程度减小，企业的资本结构有所变化，说明公司缺乏适度负债经营的创新勇气。公司收购华西证券有限责任公司18000万股国有股尚需经2007年7月4日第一次临时股东大会审议通过，并报中国证监会审核批准。所以在2007年的比率比往年略高些。这就要

30、求企业要充分利用好财务杠杆这把双刃剑，在负债经营方面不能过于保守，特别是流动负债过低。所以企业经营者应审时度势，在进行借入资本决策时充分估计预期利润和潜在风险，权衡二者利弊，做出正确决策。总资产收益率在2008年也较2006年和2007年有很大程度的增长，但是2008第一季度基数比较高和它的第四季度受金融危机导致消费下降的惯性因素，导致2009年销售增长可能会不太容易。同时因为公司所持有华西证券有限公司股权数较2007年同期大幅增加，所以公司所享有的投资收益也相应增加。总资产周转率虽然在2008年较前两年还是有一定增长，但增长幅度不如之前大。公司国窖1573、泸州老窖特曲等主导产品在2008年

31、销售态势良好，销售收入增长迅速。特曲在2007年下半年有两次提价，特曲一般的价格也就80多元，但每次提价都在10左右。同时可能是因为2008年为提高公司高等级基础酒的储存量，为公司未来的发展提供必要的物质储备，董事会决定投资8000万元建设安宁陶坛库技改项目。由于这个项目耗费了大量的资金，所以有这样的结果也是情理当中的。通过以上分析，总资产收益率下降是由于执行新准则增加了可供出售金融资产、开发支出、商誉等单独列示的资产，较多非盈利性资产最终导致总资产周转率不够高。主营业务利润率在2008年也较2006年和2007年有很大程度的增长，继 2006年销售收入突破20亿元瓶颈后，今年继续大幅增长；净

32、利润在去年增长600%基础上，2007年继续高速增长；公司经营体量在加速放大的同时，正逐步实现向增强盈利能力的转变。公司在保持“国窖1573”市场优势的前提下提升高端酒的附加值，走奢侈品的路线，稳定销量并获得更大的利润增值。提高销售净利率是提高企业盈利的关键，而提高这个比率有两个主要途径：一是扩大销售收入，二是降低成本费用。2008 年，公司实现销售收入379,837.87 万元，同比增长29.78%；实现利润总额165,355.64万元，同比增长55.51%；实现归属上市公司所有者的净利润126,598.79 万元，同比增长63.70%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 1

33、26,019.49 万元，较2007年同期增长84.46%，超额完成了股改三年业绩增长承诺。其中，公司酒类业务实现营业利润242,411.59万元，同比增长54.64%。净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，它反映所有者投入资本的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产净利率的权益乘数。泸州老窖利润主要来源一是来自白酒传统主业，另外有一部分是来自控股的华西证券投资收益，2008年华西证券对泸州老窖净利润贡献率达到了10%。例如在2006年面向经销商定向增发就为其市场营销带来了相当大的提升，泸州老窖有关人士表示，收购华西证券股权是公司在白酒行业之外最成功的一项投

34、资，总计11亿元的投资仅两年时间获得的投资收益已经收回了近一半。4、同行业上市公司盈利能力比较净资产收益率排序：08年净资产收益率：五粮液（15.91%） 茅台（33.79%） 泸州老窖（36.4%）07年净资产收益率：五粮液（15.35%） 茅台（34.38%） 泸州老窖（28.6%）主营业务利润率08年主营业务利润率：五粮液（22.8246%）茅台（46.1008%）泸州老窖（33.3297%）07年主营业务利润率：五粮液（20.0438%）茅台（39.1138%）泸州老窖（26.4231%）权益乘数排序：08年权益乘数：五粮液（1.1765） 茅台（1.3699） 泸州老窖（1.4493

35、）07年权益乘数：五粮液（1.2048） 茅台（1.25） 泸州老窖（1.67）从上面数据可以反映泸州老窖在2007年和2008年的主营业务利润率虽然还是要小于茅台，但是数据都在慢慢地向茅台靠拢，主要是因为泸州老窖进行了产品结构调整，主要产品产销两旺，以及公司加强成本控制所致。而在权益乘数方面，泸州老窖和五粮液的指标在同期比较都是最低的，显示出了公司稳健经营，趋于保守的一面，这也是今后提高盈利能力时具备挖掘潜力的方面。在2007年茅台的净资产收益率要高于五粮液和泸州老窖，但在2008年可以很明显的看出泸州老窖的净资产收益率在同期比较是最高的，主要是来自白酒传统主业，另外有一部分是来自控股的华西

36、证券投资收益,这就说明了一个企业要想增强其盈利能力，不仅要靠主业，还要善于从投资中取得收益。泸州老窖与2007年收购华西证券有限责任公司18000万股国有股，公司将支付现金60480万元，将对生产经营现金流产生一定影响。泸州老窖的董事长谢明坦言，控股华西证券不仅是为公司提供了一个稳定和比较丰厚的利润来源，实现两条腿走路，降低企业经营风险，更为重要的是为实体产业提供了资本运作的人才储备。近年来泸州老窖的快速发展除了实体产业经营的功劳外，资本运作的推动也是不容忽视的，例如在2006年面向经销商定向增发就为其市场营销带来了相当大的提升。根据泸州老窖的战略构思，未来产业发展与资本相结合会更加紧密，而华

37、西证券将成为公司未来资本运作的人才库。泸州老窖在2008年的盈利能力增长幅度高于另外两家公司，并且公司经营情况优良，突出表现在成本控制得力，管理层表现出色，在三家公司中最具投资价值。（二）、提高盈利能力的建议利润增长主要源于酒类销量的增长，结构调整促进毛利率提高，公司采用双品牌战略，逐渐提高中、高价位品牌生产和销售，利润大幅增长。企业不擅长利用负债筹资，对股权资本的依赖性较大，建议合理规划资本结构，充分利用财务杠杆为企业创造价值。泸州老窖未来的发展面临较大的挑战，这主要表现在当前宏观经济环境对消费品行业的影响较大，公司虽然近年来发展迅速，主要经济指标已位居行业第三，但与行业龙头企业在经营实力、

38、品牌竞争力等方面仍有一定差距，白酒市场区域化竞争仍将长期影响公司市场发展，特别是各区域地产白酒，在各自主营区域的市场竞争能力仍然是公司深化拓展市场的较大障碍。但是，在面临挑战的同时，公司也存在着较大的发展机遇：第一，作为中国浓 香型白酒的“鼻祖”，公司拥有得天独厚、不可复制的酿酒环境和资源，公司产品质量具有较强竞争力；第二，公司两大核心品牌“国窖1573”、“泸州老窖特曲”在消费者中有较大影响力；第三，泸州老窖在投资方面也有了很大的收益，所以降低企业经营风险，更为重要的是为实体产业提供了资本运作的人才，这样才能长久立于行业中的不败之地。一个企业要想增强其盈利能力，不仅要靠主业，还要善于从投资中

39、取得收益。近年来泸州老窖的快速发展除了实体产业经营的功劳外，资本运作的推动也是不容忽视的。四、总结综上所述，如果想提高销售利润率,必须一方面提高销售收入,另一方面降低各种成本费用。从上面的分析我们可以看出,提高销售收入具有特殊意义,因为它可以使企业净利润增长,也会提高资产周转率。但是同时我们也可以看出如果一个企业想最大程度提高其资产周转率，单靠销售是肯定不够的，还要借助资本的运作，这样它的资产周转率才能达到最大化，因而净资产收益率也才能达到最优状态。杜邦分析法以净资产收益率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好发现企

40、业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。附录：泸州老窖2006-2008年的财务报表2006年-2008年的资产负债表报告期200812312007123120061231报表类型合并报表合并报表合并报表资产流动资产货币资金703637937.8444308234.5777957868短期投资001293686.3短期投资跌价准备000短期投资净额001293686.3应收票据529389405.7160678062.5243303990.8应收股利000应收利息000应收帐款0051161789.21应收账款净

41、额28231795.4964100091.5742121837.82其他应收款0047773247.78其他应收款净额20984016.8529114206.6328470748.87内部应收款000坏帐准备0028342450.3应收款项净额49215812.3493214298.270592586.69预付帐款61098858.7956820064894549315.86其它补贴款00539871.37存货001244223540存货跌价准备001044104.73存货净额118869450512393596731243179436待摊费用003800待处理流动资产净损失000一年内到期的

42、长期债权投资000其它流动资产000附属企业往来000内部往来000流动资产合计253203652025057609162431420555长期投资长期股权投资1342643424789403688.677349374.86长期债权投资000其他长期投资000长期投资合计00105803171.4长期投资减值准备0028453796.49长期投资净额1342643424789403688.677349374.86合并价差00-1053775.07股权投资差额000固定资产固定资产原价001006255676累计折旧00432508547固定资产净值00573747129.1固定资产减值准备00

43、3550899.05固定资产净额790575266.4518466097.7570196230.1工程物资000在建工程00143475326.7在建工程减值准备000在建工程净额57291699.83422707282.2143475326.7待处理固定资产净损失000固定资产清理000固定资产合计847866966.2941173379.9713671556.8无形资产及其他资产无形资产00181331209开办费000递延资产000长期待摊费用05611870.8810582525.8其他长期资产000无形资产及其他资产合计298863832.2183058635.8191913734.

44、8递延税项递延税项借项71651273.6750998212.260资产总计509306201644918608213414355221负债及股东权益流动负债短期借款00254000000应付票据15555000039710000081094003.76应付帐款131666100.9170509515.874785981.45预收帐款708707354.1472307438.6494639601.6代销商品款000应付工资72254126.3158149979.2619995602.59应付福利费0014254906.73应付股利4586400101500000应交税金376133005240

45、723168.573635948.82其他应交款0031861105.22其他应付款149735782.1429855623.9142420307.7预提费用0043750预计负债000一年内到期的长期负债0020000000其他流动负债000职工奖励及福利基金000国内票据结算000流动负债合计159863276817787957261206731208长期负债长期借款000应付债券000长期应付款000住房周转金000专项应付款00206000其他长期负债16060002299896.650长期负债合计16060002299896.65206000递延税项贷项00324296.28负债合计16002387681781