财务杠杆系数课件.ppt

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1、PowerPoint Template,财务管理,杠杆效应及资金结构优化,王俊2023年3月24日,教学目标和要求,目标和要求,1.理解经营杠杆效应、财务杠杆效应 及复合杠杆效应概念。2.掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数的计算。3.掌握资金结构的概念，资金结构优 化的不同方法比较资金成本法、筹资无差别点法。4.了解杠杆与风险的关系，了解影响 资本结构的因素。,教学重点和难点,难点,1、经营杠杆、财务杠杆及复合 杠杆的概念及计算。2、运用比较资金成本法、筹资 无差别点法进行资金结构决策。,重点,1、经营杠杆、财务杠杆和复合 杠杆的概念及计算。2、资金结构的概念及优化方法。,课堂任务,

2、杠杆效应及资金结构,方案A,方案B,公司资产V=负债B+所有者权益S,杠杆效应,成本习性及其分类,成本习性指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。按成本习性可将成本分为固定成本、变动成本和混合成本。,总成本习性模型,Y=a+bX式中：y总成本；a固定成本；b单位变动成本;x产销量。,边际贡献及其计算,边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额、其计算公式为M=px-bx=(p-b)x=mx式中：M边际贡献；p销售单价；b单位变动成本；x产销量；m单位边际贡献。,息税前利润及其计算,息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。其计算公式为EBIT=(p-b)x-a=M-a式中：EBIT息

3、税前利润；（Earnings Before Interest and Tax）p销售单价；b单位变动成本；x产销量；a固定成本；M边际贡献。,经营杠杆,1.经营杠杆是指由于固定成本的存在而使得企业 产销量的一个较小的变动会引起息税前利润一 个较大幅度的变动。2.经营杠杆反映产量与息税前利润之间的关系，特别用于衡量产量变动对息税前利润变动的影响程度。3.息税前利润的变动率相当于销售量变动率的倍数、或者说息税前利润随销售量的变动而发生变动的程度，称为经营杠杆系数DOL(Degree of Operating Leverage;DOL)。,经营杠杆及其计算,式中：EBIT息税前利润变动量；EBIT息

4、税前利润；X销售量变动量；X变动前销售量。,经营杠杆简化公式及其计算,式中：M边际贡献；EBIT息税前利润；p销售单价；b单位变动成本;a固定成本。,案例2-16 经营杠杆系数计算,某公司有关资料如表2-8所示，计算该公司2009年经营杠杆系数。,案例2-16 经营杠杆系数计算,案例分析,计算结果表明，两个公式计算出的经营杠杆系数 是完全 相同的。,经营杠杆和经营风险的关系,1.经营风险是指企业由于不能获取息税前利润而发生损失的可能性。2.衡量企业经营风险的方法有许多种，经营杠杆系数只是其中的一种。3.经营杠杆系数越大，经营风险水平就越高，较高的经营风险会使企业发生亏损。4.一般而言，有效的经

5、营杠杆系数(即销售量高于盈亏平衡点时的经营杠杆系数)之值在(1，)之间。,盈亏平衡分析,盈亏平衡点（保本点）就是使息税前的利润等于零的产量。式中：Q销售量；p销售单价；v单位变动成本;Fc固定成本。,财务杠杆,1.财务杠杆是由于（债务利息、优先股股息等）固定资金成本的存在，使得企业息税前利润一个较小幅度的变动会引起普通股每股收益一个较大幅度的变动。2.财务杠杆系数DFL，也称财务杠杆程度。它是普通股每股税后收益的变动率对息税前收益的变动率的倍数。(Degree of Financial Leverage，缩写DFL)。,财务杠杆及其计算,式中：EBIT息税前利润变动量；EBIT息税前利润；EP

6、S每股收益变动量；EPS变动前每股收益。,财务杠杆简化公式及其计算,式中：DFL财务杠杆系数；I基期利息；d优先股股利；T所得税税率。,案例2-18 财务杠杆系数计算,某公司年度固定资产债务利息650万元，优先股股利200万元，基期息税前利润为1800万元，公司所得税税率为25%，求财务杠杆系数。案例分析该案例已知债务利息，优先股股利，息税前利润以及公司 所得税，代入到计算财务杠杆系数公式中,财务杠杆和财务风险的关系,1.EBIT越高，DFL越小（反向）。2.负债利息率越高，DFL越大（同向）。3.负债比率越高，DFL越大（同向）。4.DFL本身没有增加整个社会的财富，是既定财富在投资人和债权

7、人之间的分配；财务风险也没有增加整个社会的风险，是经营风险向投资人的转移。,复合杠杆,1.由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，成为复合杠杆，也叫联合杠杆或总杠杆。2.复合杠杆(DCL)是用来衡量每股盈余随销售量(额)的变动而发生变动的幅度，或者说每股盈余的变动率相对于销售量(销售额)变动率的倍数。,复合杠杆及其计算,式中：x销售量变动量；x变动前销售量；EPS每股收益变动量；EPS变动前每股收益。,复合杠杆简化公式及其计算,式中：DCL复合杠杆系数；I基期利息；d优先股股利；T所得税税率。,案例2-19 复合杠杆系数计算,某公司2008

8、年和2009年的销售收入分别为1000万元和1500万元，每股利润分别为0.6元和1.2元。求2009年该公司的复合杠杆系数。案例分析将已知数据代入到计算复合杠杆系数公式中,复合杠杆和企业风险的关系,1.由于复合杠杆作用使企业净利润（或权益资金税后利润或普通股每股利润）大幅度波动而造成的风险成为复合风险。2.复合杠杆是经营杠杆和财务杠杆的乘积，所以经营杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合；经营风险和财务风险的不同搭配，可以减低风险程度的同时获取财务杠杆效应。,课堂任务,公司2009年销售产品15万件，单价80元，单位变动成本40元，固定成本总额150万元。公司有长期负债80万元，年平均利息率为10

9、%；普通股100万股（每股面值1元），每股股利固定为0.5元；融资租赁租金为20万元。公司所得税税率为25%。要求：1）计算2009年该公司的边际贡献总额；2）计算2009年该公司的息税前利润总额；3）计算该公司2010年的复合杠杆系数。,杠杠效应,资金结构,1.资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。表现为负债资金与权益资金在全部资金中所占的比重。2.通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成，资本比例关系指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。3.最佳资本结构是企业在一定时期内，使加权平均资金成本最低，企业风险最小，企业价值最大化的资金结构。,资金结构的表现方式,资金结

10、构的表示方式:1.负债比率:也称资产负债率。它反映企业负债资金在总资金中所占的比例。负债比率+权益资金比率=1。2.负债比 负债比是指负债资金和权益资金的比率。,资金结构的优化比较资金成本法,1.比较资金成本法:通过计算不同方案的加权平均资金成本，然后根据加权资金成本的高低来确定资本结构的方法。2.企业的资本结构决策可分为初始筹资的资本结构决策和追加筹资的资本结构决策。初始资本结构决策 直接计算比较各个被选方案的综合资金成本并进行比较，综合资金成本最低的筹资方案为最佳方案。追加筹资资本结构决策将被选追加筹资方案与原有资本结构进行汇总，计算每个追加筹资条件下汇总资本结构的综合资金成本，比较确定最

11、优追加筹资方案。,资金结构的优化筹资无差别点法,1.筹资无差别点法：先确定两种基本筹资方式（负债资金与权益资金）下每股利润或权益资金税后利润率相等时的息税前利润点，进而确定合理的资本结构的方法。每股收益（EPS）的计算公式为：,案例2-24 筹资无差别点计算,A公司原有资金总额9000万元，其中债务资金3000万元（债务利息率为10%），普通股资本6000万元（发行普通股1000万股，每股面值6元）。由于扩大业务，需要追加筹资6000万元，其筹资方式有两种，一是全部发行普通股：增发1000万股，每股面值6元；二是全部筹措长期借款：债务利率仍为10%，利息600万。假定增资后预期息税前利润为2000万元，企业所得税为25%，采用筹资无差别点法分析应选择何种筹资方式。,课堂任务,某公司原有资金总额1000万元，其中债务资金300万元（债务利息率为10%），普通股资本700万元（发行普通股700万股，每股面值1元）。由于扩大业务，需要追加筹资700万元，其筹资方式有两种，一是全部发行普通股：增发350万股，每股面值2元；二是全部筹措长期借款：债务利率仍为12%，利息84万假定增资后预期息税前利润为800万元，企业所得税为25%，采用筹资无差别点法分析应选择何种筹资方式。,资金结构,小结及课后习题,小结,1.教材第84页第计算题3之（8）-（12）题,