解释总资产报酬率之公式课件.ppt

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1、財務報表分析,525857,10,投資報酬率與企業經營能力,學習目標,1.說明投資報酬率在財務報表分析中的作用。2.解釋總資產報酬率之公式、解釋，以及分析該項報酬率時 應行注意之問題。3.將總資產報酬率分解為淨利率與總資產週轉率，以Du Pont 投資報酬率來分析企業投資獲利能力之強弱，以及有無改 進之機會。4.長期資本投資報酬率、股東投資報酬率及普通股股東權益 報酬率之公式及解釋。,學習目標,5.將普通股權益報酬率進一步分析，瞭解其與財務槓桿、總 資產報酬率及普通股東所享有之淨利率間相關係。6.企業經營結果所獲取之利潤予以保留而未加以發放與普通 股權益成長之關係。7.資本預算之評估方法以及執

2、行後其績效之評估。8.現金週轉率、應收帳款週轉率、銷貨收入對存貨比率、固 定資產週轉率、銷貨對流動負債之比率等之計算及功用。,所謂的投資報酬率(Return on Investment，以下簡稱ROI)又視其站在企業或股東之立場來分析，若站在企業之立場分析，分別依其針對投入資產之總資金或長期性資金來分析，而有所謂之總資產投資報酬率與長期資金投資報酬率之區別。若站在股東之立場來分析，則因股東可能分成普通股及特別股東而有股東投資報酬率及普通股東投資報酬率分析之區分。無論站在什麼立場來分析，當投資報酬率愈高時，表示獲利能力愈強。,投資者分成愛好風險者及厭惡風險者兩種，其中愛好風險之投資者其所選擇具有

3、風險性方式之投資，獲得高報酬之可能性較高，此種報酬與投資於零風險之情況下報酬之差額，即稱之為風險溢價(Risk Premium)，因此種投資之風險極大，故產生大損失之機會亦較高。,10-1,投資報酬率,一般係以尋求報酬與投入之資產間之關係或報酬與所使用資本間關係來說明投資報酬率。使用投資報酬率來評估企業之經營績效係優於使用報酬之絕對數字，投資報酬率之使用資本定義不同，則投資報酬率之名稱即不同。,10-1-1投資報酬率之公式,如能取得企業之部門別財務資訊時，分析者可進一步地針對產品別、市場別、部門別或資金之來源等加以區分，以分別計算各部分之投資報酬率。,投資報酬率ROI 之公式列示如下：,10-

4、1-2投資報酬率之種類,1.總資產報酬率(ROA)將使用資本定義為所投資之資產總額時，其投資報酬率即稱為總資產報酬率。2.長期資本報酬率(Return On Long-term Capital，簡稱ROLTC)將使用資本定義為企業所投入之長期負債與股東權益等長期資本時，其投資報酬率即稱之為長期資本報酬率。3.股東投資報酬率(ROE)將使用資本定義為全體股東投入之資本時，其投資報酬率即稱之為股東投資報酬率。4.普通股東投資報酬率(Return On Common Equity，簡稱ROCE)將使用資本定義為只有普通股東投入之資本時，其投資報酬率即稱之為普通股東投資報酬率。,10-2,總資產報酬率

5、,10-2-1公式,ROA 與企業之經營績效間之關係時，基本上ROA 愈高，表示企業使用總資產所獲取之報酬愈高，因此其經營績效亦愈高。,10-2-2平均總資產,若以企業整體之投資活動所需動用之資金來定義使用資本時，則由上列ROA 之公式可視為一個企業投資於總資產以從事營業活動後，其所獲得之報酬占此總資產之比重。但因為一個期間內之總資產並非固定不變，故於計算ROA 時須取其平均數；為了消除高估ROA現象時，最好之方式是採月平均數，亦即將每月月底之資產總額相加再除以12以計算平均總資產。,分析者於評估ROA 之高低時，須先瞭解該企業是否屬有季節性循環之情況，以及其會計期間之期末是否剛好是企業之淡季

6、，如此才能較準確地解釋其ROA 之結果。,10-2-3總資產報酬,對債權人而言，因投入資金讓企業使用，其所獲取之報酬為稅後利息；而股東將資金投入企業所獲取之報酬，則是稅後淨利，因此企業總資產之使用所獲得之報酬應為稅後淨利及利息，假設有效所得稅率為t，則上列ROA 之公式可改寫成下列之表達方式：,若以第十二章表12-1 及12-2 設X 公司之損益表及資產負債表中之財務費用(利息費用)為$2,000，及其20 x8 年度邊際稅率25%資料，即可計算其20 x8 年度之ROA 如下：上列ROA 之公式，其分子是稅前淨利加利息費用，如此即可將租稅績效與經營績效予以區分，此時所計算之ROA稱為稅前總資

7、產之投資報酬率，而上列公式之ROA 係為稅後資產報酬率。,10-2-4分析總資產報酬率時應行注意之問題,不同之財務報表使用者對於使用資本之定義可能不同，而總資產報酬率之分析係站在企業整體之立場，用以分析企業投資於總資產之報酬率。,一、有關總資產計算之應行注意之問題1.總資產是否應包含所有之資產在內，而不論該資產是否為閒置資產：若財務報表分析之目的係針對企業外部使用者，分析該企業整體投入總資產後，由總資產帶來若干比重之報酬，則此時閒置資產應包含於總資產之計算中，因此對企業整體而言，分析此項總資產報酬率時，則應將所有資產包含於計算之內，而不論該資產是否為閒置資產。,2.總資產是否應包含所有之資產在

8、內，而不論該資產是否為無形資產：財務報表上所表達之無形資產係指已提列攤銷後之淨額，因此計算總資產報酬率時，不應將之予以排除。3.是否應以總資產之帳面價值來計算資產報酬率：於會計上，資產係以歷史成本入帳，並以帳面價值(亦即歷史成本減累積折舊)來評價，故公式上ROA 之資產總額指的是此項帳面價值。假設某企業之總資產只有一項而且是折舊性資產，其原始成本為$1,200,000，估計可使用4 年，無殘值，該資產之營運為企業創造之報酬每年均為$100,000，則根據上列所述之資料求得每年之投資報酬率如表10-1 所示：,內部管理階層以ROA 之分析來評估各投資中心經理人之績效時，其係針對某一投資計畫，此時

9、應以該投資計畫之原始成本來計算ROA，較不會產生偏差現象。,二、有關總資產報酬計算時應行注意之問題由於一些特殊損益項目，例如停業部門損益等非經常發生事項，為使每期所計算之ROA 具有比較性，上列所述之稅後淨利係指不含那些特殊損益項目在內之淨利。利息費用則是指任何負債之利息費用，因為此處所論及之投資報酬率其使用資本包含所有負債及股東權益，因此無論長期或短期負債所發生之利息包含在內。,10-3,總資產報酬率之分解,企業為獲取更多之營業收入時，企業可能須投入更多之資產，因此投資報酬率之變動乃受報酬及資產使用效率之影響，為進一步地分析資產報酬率變動之因素為何，乃將ROA 之公式細分為與銷貨收入相關之兩

10、項比率分析，一項稱之為利潤率(或稱純益率)；另一項則稱之為總資產週轉率(AssetTurnover)，ROA 分解之公式如下：,若以表12-1 及表12-2，X 公司損益表及資產負債表資料負債表資料來分析該公司之ROA 時，其20 x8 年度之總資產報酬率、利潤率及總資產週轉率計算如下：,上列ROA 公式以利潤率及總資產週轉率來解釋總資產報酬率之公式稱之為杜邦投資報酬率(Du Pont Return On Investment)公式，其中利潤率是企業營業活動結果所獲取之報酬；而資產週轉率則是企業運用資產以創造銷貨收入之效率。,其中資本密集之行業，其資產週轉率低但利潤率卻極高，而服務業或零售業之

11、利潤率低，但資產週轉率卻相當地高，於分析此項總資產報酬率時須切記，利潤率與週轉率間乃相關聯。,10-4,長期資本投資報酬率,10-5,股東權益投資報酬率,10-6,普通股東權益報酬率,公式ROCE 之分子部分係指屬於普通股東之報酬。說明ROCE 愈高，表示普通股東所投入資金之報酬愈大，當企業只有普通股一種時，其ROCE 與ROC 相同。分析ROCE 後，若其比率大於ROA，則表示運用財務槓桿得利；ROCE 之計算公式亦可以EPS/每股帳面價值之方式求得相同之結果。,10-7,普通股權益報酬率之分解,ROCE 係如何受財務槓桿、總資產報酬率以及普通股東所享有之淨利率等項目之影響。茲將上節所列示之

12、ROCE 公式改成下列之表達方式：,若以表12-1 及12-2，X 公司損益表及資產負債表資料來分析該公司20 x8 年度ROCE 之各組成項目，因該公司無特別股，故ROCE 等於ROE，分析如下：,平均總資產/平均普通股東權益係指企業之財務槓桿運用情況，表示普通股東投入資金可創造之總資產之倍數，該比率稱之為財務槓桿運用比率(Financial Leverage Ratio)，此比率愈大時，表示企業運用財務槓桿(亦即舉債)愈高。,10-8,有關普通股權益成長之評估,10-8-1股利支付率,10-8-2普通股權益成長率,根據股利支付率可計算支付給普通股東之股利，列示如下：普通股東股利=每股盈餘股

13、利支付率流通在外普通股之股數由上列之計算可以帶入下列公式，以計算普通股權益成長率。,10-9,資本預算之評估,10-9-1資本預算各方案之評估方法,平均投資報酬,內部投資報酬率法,淨現值法,平均投資報酬,內部投資報酬率法,淨現值法,訂定一個最低投資報酬率，以此投資報酬率將各方案於未來存續期間所創造之淨現金流入量予以折現，以取得該方案現值(Present Value，簡稱PV)之資料，再與該投資方案之成本相比較，其差額即稱之為淨現值(Net Present Value，簡稱為NPV)，須將PV 或NPV 除以投資之金額，以求得現值指數(Present Value Index)或淨現值指數(Net

14、 Present Value Index)，若欲粗淺地判斷投資計畫於若干年即可收回成本時，可採用收回期限法(Pay Back Period Method)。,10-9-2資本預算績效之評估方法,一、投資報酬率法各方案之投資報酬率係以該方案之稅後淨利除以平均投入之資本。二、剩餘利益法將各投資計畫所創造之稅後淨利減除該投資計畫所投入金額之資金成本，其差額即稱之為剩餘利益(Residual Income，簡稱RI)。三、經濟加值法將投資方案之稅後淨利減除該投資方案各類別之投入資金之資金成本，以其餘額稱之為經濟加值(Economic Value Added，簡稱EVA)。,10-10,企業經營能力之分析,10-10-1現金週轉率(Cash Turnover),10-10-2應收帳款週轉率,比率愈大時，表示企業使用應收帳款之效率愈高。,10-10-3銷貨收入對存貨之比率,10-10-4流動資產週轉率,10-10-5固定資產週轉率,10-10-6銷貨對流動負債之比率,10-11,結語,企業有高度之投資報酬率乃是代表其管理階層經營績效之良好，除非該項報酬率持續地保持良好之水準，否則某一期之較高之報酬率有可能是季節性所造成，應對其中分解之各項比率進一步地分析其原因，對症下藥予以改進，才是提高投資報酬率之良方。,