电大小抄企业集团财务管理计算题精选复习资料 整理版.doc
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1、2009年底A公司拟对B公司进行收购,根据预测分析,得到并购重组后目标公司B公司20102019年间的增量自由现金流量依次为-700万元、-500万元、-100万元、200万元、500万元、580万元、600万元、620万元、630万元、650万元.。假定2020年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料,测知B公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.3%,考虑到未来的其他不确定因素,拟以10%为折现率。此外,B公司目前账面资产总额为4200万元,账面债务为1660万元。要求:采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进行估算。附:复利现值系数表n123456789101
2、0%0.9090.8260.7530.6830.6210.5650.5130.4670.4240.3861. 重组后目标公司B公司20102019年间的增量自由现金流量n12345678910-700-500-1002005005806006206306502.目标B企业预测期内现金流量价值=+=-700*0.909+-500*0.826+-100*0.753+200*0.683+500*0.621+580*0.565+600*0513+620*0.467+630*0.424+650*0.386=-636.30 +-413.00 +-75.30 +136.60 +310.50 +327.70
3、+307.80 +289.54 +267.12 +250.90=765.56 3.2020年及其以后目标B企业预计现金流量现值=25094.目标B企业整体价值=目标B企业的预期期内价值+预测期后价值=765.56+2509=3274.565.目标B企业的股权价值=3274.56-1660=33582009年底,K公司拟对L公司实施收购。根据分析预测,并购整合后的K公司未来5年的现金流量分别为-4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元,5年后的现金流量将稳定在6000万元左右;又根据推测,如果不对L公司实施并购的话,未来5年K公司的现金流量将分别为2000万元、250
4、0万元、4000万元、5000万元,5200万元,5年后的现金流量将稳定在4600万元左右。并购整合后的预期资成本率为8%。L公司目前账面资产总额为6500万元,账面债务为3000万元。要求:采用现金流量折现模式对L公司的股权价值进行估算。附:得利现值系数表n123455%0.950.910.860.820.788%0.930.860.790.740.68解:(1)L公司产生增量NCF(NCF)NCF1=-4000-2000=-6000万元NCF2=2000-2500=-500万元NCF3=6000-4000=2000万元NCF4=8000-5000=3000万元NCF5=9000-5200=
5、3800万元 NCF6=6000-4600=1400万元按项复利现值系数(i,n)L公司未来流量限值=-6000*0.93+(-500)*0.86+2000*0.79+3000*0.74+3800*0.68+(1400/0.08)*0.68=12274万元L股权价值=12274-3000=9274万元采用现金流量折现模式对L公司的股权价值为9274万元2009年底,某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测,购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右;又根据推
6、测,如果不对甲企业实施并购的话,未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元,5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6%。此外,甲企业账面负债为1600万元。要求:采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。解:2010-2014年甲企业的增量自由现金流量分别为:-6000(-3500-2500)万元|-500(2500-3000)万元|2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元|3800(9500-5700)万元; 2014年及其以后的增量自由现金流量恒值
7、为2400(6500-4100)万元。经查复利现值系数表,可知系数如下:n1234560.9430.890.840.7920.747甲企业2010-2014年预计整体价值60000.9435000.8920000.8430000.79238000.7475658445168023762838.6791.6(万元) 2014年及其以后甲企业预计整体价值(现金流量现值)29880(万元)甲企业预计整体价值总额791.62988030671.6(万元)甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6(万元)A公司2009年12月31日的资产负债表(简表)如下表所示。 资产负债表(简表)
8、2009年12月31日 单位:万元资产项目金额负债与所有者权益项目金额流动资产固定资产50000100000短期债务长期债务实收资本留存收益40000100007000030000资产合计150000负债与所有者权益合计150000假定A公司2009年的销售收入为100000万元,销售净利率为10%,现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%,且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时,为保持股利政策的连续性,公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。要求:计算2010年该公司的外部融资需要量。解:(1)A公司2010年增加的销售额为10000012%=1200
9、0万元(2)A公司销售增长而增加的投资需求为(150000/100000)12000=18000(3)A公司销售增长而增加的负债融资量为(50000/100000)12000=6000(4)A公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000(1+12%)10%(1-40%)=6720(5)A公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元、A西服公司业已成功地进入第八个营业年的年末,且股份全部获准挂牌上市,年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下:资产总额为20000万元,债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。A公司现准备向B公司提出收
10、购意向(并购后B公司依然保持法人地位),B公司是一家休闲服的制造企业,其产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下:资产总额为5200万元,债务总额为1300万元。当年净利润为480万元,前三年平均净利润为440万元。与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应,并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。要求:运用市盈率法,分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率;基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。假定目
11、标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率;=480*11=5280(万元)基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。=440*11=4840(万元)假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。=14430(万元)B、不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示:子公司甲子公司乙有息债务(利率为10%)700200净资产300800总资产(本题中,即“投入资本”)10001000息税前利润(EBIT)150120利息7020税前利润80100所得税(25%)2025税
12、后利润6075假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%(集团设定的统一必要报酬率),要求分别计算甲乙两家公司的下列指标:1.净资产收益率(ROE); 2.总资产报酬率(ROA、税后);3.税后净营业利润(NOPAT); 4.投入资本报酬率(ROIC)。5. 经济增加值(EVA)解:子公司甲:净资产收益率企业净利润净资产(账面值)6030020总资产报酬率(税后)=净利润/平均资产总额100%6010006税后净营业利润(NOPAT)=EBIT*(1-T)150(125)112.5投入资本报酬率=息税前利润(1T)/投入资本总额100% 150(125)1000112.5100011.25经
13、济增加值(EVA)=税后净营业利润资本成本 = 税后净营业利润投入资本总额*平均资本成本率=112.51000*6.5=47.5子公司乙:净资产收益率企业净利润净资产(账面值) 758009.38总资产报酬率(税后)=净利润/平均资产总额100%7510007.5税后净营业利润(NOPAT)=EBIT*(1-T)120(125)90投入资本报酬率=息税前利润(1T)/投入资本总额100% 120(125)10009010009经济增加值(EVA)=税后净营业利润资本成本 =税后净营业利润投入资本总额*平均资本成本率=901000*6.5=25D、东方公司2009年12月31日的资产负债表(简表
14、)如下。资产负债表简表2009年12月31日单位:万元资产项目金额负债与所有者权益项目金额流动资产50000短期债务40000固定资产100000长期债务10000实收资本70000留存收益30000资产合计150000负债与所有者权益合计150000假定东方公司2009年的销售收入为100000万元,销售净利率为I0%,现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%,且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长.同时,为保持股利政策的连续性,公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策要求:计算2010年该公司的外部融资需要量。1.增加销售增加的资金占用额=150000/10
15、0000*(100000*12%)=18000万元2.增加销售增加的负债资金来源=(40000+10000)/100000*(100000*12%)=6000万元3.内部盈余积累形成的资金来源100000*(1+12%)*10%*(1-40%)=6720万元4.增加销售需额外的外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元J、假定某企业集团持有其子公司60%的股份,该子公司的资产总额为1000万元,其资产收益率(也称投资报酬率,定义为息税前利润与总资产的比率)为10%,负债的利率为10%,所得税率为30。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况:一是保守型30:70,二是激进型7
16、0:30。 对于这两种不同的资本结构与负债规模,请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率,并分析二者的权益情况。 解: 列表计算如下: 保守型 激进型 息税前利润(万元) 200 200 利息(万元) 30 70 税前利润(万元) 170 130 所得税(万元) 51 39 税后净利(万元) 119 91 税后净利中母公司权益(万元) 71.4 54.6 母公司对子公司投资的资本报酬率() 17 30.33 母公司对子公司投资的资本报酬率=税后净利中母公司权益/母公司投进的资本额 母公司投进的资本额=子公司资产总额资本所占比重母公司投资比例 由上表的计算结果可以看出: 由于不同的资本结构与负债
17、规模,子公司对母公司的贡献程度也不同,激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以,对于市场相对稳固的子公司,可以有效地利用财务杠杆,这样,较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。J、假定某企业集团持有其子公司60%的股份,该子公司的资产总额为1000万元,其资产报酬率(也称为投资报酬率,定义为息税前利润与总资产的比率)为20%,负债利率为8%,所得税率为25。假定该子公司负债与权益(融资战略)的比例有两种情况:一是保守型30:70,二是激进型70:30。对于这两种不同的融资战略,请分步计算母公司的投资回报,并分析二者的风险与收益情况。解:(1)息税前利润=总资产20% 保守型战略=100020
18、%=200(万元)激进型战略=100020%=200(万元)(2)利息=负债总额负债利率保守型战略=100030%8%=24(万元)激进型战略=100070%8%=56(万元)(3)税前利润(利润总额)=息税前利润利息保守型战略=20024=176激进型战略=20056=144(4)所得税=利润总额(应纳税所得额)所得税税率保守型战略=17625%=44激进型战略=14425%=36(5)税后净利 (净利润)=利润总额所得税保守型战略=17644=132激进型战略=14436=108(6)税后净利中母公司收益(控股60%)保守型战略=13260%=79.2激进型战略=10860%=. 64.8
19、(7)母公司对子公司的投资额保守型战略=100070%60%=420激进型战略=100030%60%=180(8)母公司投资回报率 保守型战略=79.2/420=18.86%激进型战略=64.8/64.8= 36%列表计算如下:保守型激进型息税前利润(万元)100020%=200100020%=200利息(万元)3008%=247008%=56税前利润(万元)200-24=176200-56=144所得税(万元)17625%=4414425%=36税后净利(万元)176-44=132144-36=108税后净利中母公司收益(万元)13260%=79.210860%=64.8母公司对子公司的投资
20、额(万元)70060%=42030060%=180母公司投资回报()79.2/420=18.8664.8/180=36分析:上述两种不同的融资战略,子公司对母公司的贡献程度完全不同,保守型战略下子公司对母公司的贡献较低,而激进型则较高。同时,两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同,保守型战略下的财务风险要低,而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险高收益状态,是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。J、假定某企业集团持有其子公司60%的股份,该子公司的资产总额为1000万元,其资产收益率(也称投资报酬率,定义为息税前利润与总资产的比率)为20%,负债的利率为8%,所得税率为
21、40%。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况=一是保守型30/70,二是激进型70/30。对于这两种不同的资本结构与负债规模,请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率,并分析二者的权益情况。指 标保守型激进型息税前利润(EBIT)200(1000*20%)200(1000*20%)利息(I=8%)24(1000*30%*8%)56(1000*70*8%)税前利润 176(200-24)144(200-56)所得税(40%)70.4(176*40%)57.6(144*40%)税后净利 105.6(17670.4)86.4(144-57.6)税后净利中母公司权益(60%)63.36(105.6
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