基于企业生命周期的财务战略研究——以我国高新技术产业为例.doc

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1、景德镇陶瓷学院科技艺术学院本科生学年论文题目：基于企业生命周期的财务战略研究以我国高新技术产业为例学号： 201130333403 姓名： 章 新 宇 院 （系）： 科技艺术学院法商系 专业： 财务管理 指导老师： 于 保 春 完成日期： 2013年12月11日 目 录摘 要II1我国高新技术企业财务战略现状分析11.1我国高新技术企业财务战略的特殊性11.2我国高新技术企业财务战略现状22基于高新技术企业生命周期的财务战略选择与调整32.1高新技术企业初创期的财务战略分析32.1.1高新技术企业初创期的财务特征32.1.2高新技术企业初创期的财务战略选择32.2高新技术企业成长期的财务战略分

2、析42.2.1高新技术企业成长期的财务特征42.2.2高新技术企业成长期的财务战略选择42.3高新技术企业成熟期的财务战略分析52.3.1高新技术企业成熟期的财务特征52.3.2高新技术企业成熟期的财务战略选择52.4高新技术企业衰退期的财务战略分析62.4.1高新技术企业衰退期的财务特征62.4.2高新技术企业衰退期的财务战略选择63基于企业生命周期的财务战略案例分析厦门夏新电子股份有限公司63.1夏新电子股份有限公司的生命周期分析73.1.1企业初创阶段(1981年1992年)73.1.2快速成长阶段(1993年1998年)73.1.3暂时衰退阶段(1999年2001年)83.1.4再次成

3、长阶段(2002年现在)83.2夏新电子股份有限公司的财务战略分析93.2.1夏新电子的财务战略环境分析93.2.2夏新电子的财务战略调整分析103.2.3夏新电子基于企业生命周期的财务战略评价10参考文献12摘 要财务战略管理的研究正日渐成为财务管理领域的新热点。现行的财务战略研究主要涉及三方面的内容，包括筹资策略、投资策略和股利分配策略，企业的财务战略对企业的持续稳定发展起着重要作用。然而，企业在不同的生命周期阶段又体现了不同的财务特征，这对财务战略的选择有着重大的影响。目前，在建设创新型国家战略指导下，我国高新技术企业得到了快速发展，但是由于其技术研发的高风险性，高新技术企业处于“高出生

4、率与高死亡率”的状态。因此，以企业生命周期为主线，调整企业的财务战略选择，对实现高新技术企业可持续发展具有至关重要的意义。本文运用企业生命周期模型理论, 在对高新技术企业生命周期各阶段的运行特征进行分析的基础上, 探讨了高新技术企业生命周期各阶段相应实施的财务战略，希望能对我国高新技术企业选择财务战略起一定的指导作用。关键词:企业生命周期 财务战略 高新技术企业 发展现状AbstractFinancial strategy management research has become a new hotspot in the field of financial management. The

5、 existing financial strategy research mainly involves three aspects of content, including financing strategy, investment strategy and dividend distribution policy, enterprises financial strategy for the steady development of the enterprise plays an important role. However, the enterprise in differen

6、t life cycle stages and embodies the different financial characteristics, it has a significant impact on the choice of financial strategy. Currently, under the strategic guidance to build an innovation-oriented country, obtained the rapid development of high and new technology enterprises in our cou

7、ntry, but because of its high risk, technology research and development of new and high technology enterprise is in a state of high birthrate and high mortality. Therefore, enterprise life cycle as the main line, adjust the enterprise financial strategy choice, the high and new technology enterprise

8、 to realize the sustainable development has the vital significance. In this paper, on the basis of the theory of enterprise life cycle model, the high and new technology enterprise in different stages of the life cycle of characteristics on the basis of the analysis of operation, discusses the high

9、and new technology enterprise in different stages of the life cycle of the corresponding financial strategy, the hope can choose a high and new technology enterprise of our country financial strategy plays a guiding role. Key words:Enterprise life cycle The financial strategy High and new technology

10、 enterprise present situatio基于企业生命周期的财务战略研究以我国高新技术产业为例生命周期理论是反映事物从产生到衰亡的特殊发展规律的理论。研究高新技术企业的生命周期特点，针对每个周期阶段的不同情况制定并实施相应的财务战略，对于促进高新技术企业的快速发展具有重要作用。随着我国财务战略理论研究的不断深入，研究成果大量出现，同时财务战略在实践运用中为一些企业发展带来了成功，人们对财务战略重要性的认识程度在逐步提高，对高新技术企业的财务战略的关注程度也逐步加强。1我国高新技术企业财务战略现状分析1.1我国高新技术企业财务战略的特殊性高新技术企业财务战略之所以具有一定的特殊性是

11、因为高新技术企业与传统企业相比有着许多显著特点，这些特点也决定了其财务战略具有一些特殊之处。一、高新技术企业财务战略必须具有相当的灵活性。这个特点是高新技术企业创新性强的特点所决定的。从创新的方式上看，我国高新技术企业大都以自主创新为主，追求技术创新的研发活动成为高新技术企业经营活动的核心。因此，作为高新技术企业必须不断致力于技术的创新。 技术上的创新离不开经营模式、企业战略的支持。不确定的变革时代要求高新技术企业的经营战略、管理能力、组织架构具备更强的灵活性和适应性。要实现重大的技术创新，对经营管理模式、企业战略上的灵活性要求很高。包括财务战略在内的高新技术企业战略如果没有灵活机动的思维来应

12、对外界的挑战，是不能想象企业能持续健康发展的。二、高新技术企业财务战略需要应对高风险、高收益的挑战。高新技术企业的风险主要来自其技术创新具有较高的难度，同时需要消耗企业大量的财务资源。在西方发达国家和日本，高新技术企业都被认为是抗风险能力脆弱的企业，成功率普遍不高，许多技术创新项目往往在实现商业化之前失败。而在高新技术企业成功实现商业化后，企业创业期的风险得到了克服，产品在市场上的强劲竞争力给企业带来丰厚的回报。企业开始品尝到与高风险相伴而行的大大超出原始投资的高额回报。我国高新技术企业财务战略必须以实现企业的持续成长为出发点，在企业生命周期中特别是企业的初创期，对可能出现的财务风险未雨绸缪，

13、做好企业财务资源的安排，加强对高风险业务的财务管理和风险管理，注意防范和及时的发现财务制度上的漏洞，为企业平稳成长保驾护航。三、高新技术企业财务战略要注意企业无形资产地位显著，人力资本举足轻重的特征。创新活动与金融具有一定的相关性已被熊彼特提出，就我国高新技术企业的实际情况来说，就是企业的创新活动需要资本的支持。在我国高新技术企业的资本投入中，包括物质资本与非物质资本的投入。在作为知识密集型企业的高新技术企业中，非物质资本的重要性更不容忽视。在我国高新技术企业的非物质资本中，发挥独特而关键作用的是人力资本。人力资本的形成而对企业发展产生连续的作用，是我国高新技术企业核心价值形成的关键因素。在知

14、识经济时代初现的今天，人力资本比物质资本具有更大的增值空间，将有着更大的增值潜力。在我国高新技术企业的财务战略中，应该重视在人力资本上的投资。在人力资本上的投资将最终转化为企业在技术创新、经济管理方面的竞争力，形成企业在技术上的专利权、在市场上的品牌等无形资产，而这些企业的无形资产在决定企业的企业价值和盈利能力方面具有决定性意义。1.2我国高新技术企业财务战略现状目前，高新技术企业普遍开始重视制定和实施财务战略，并取得了一定成效。联想集团成功实施财务战略上的转型而实现成功收购 IBM 全球 PC 业务就是个典型的例子。联想集团是我国著名的高新技术企业。在2005年实行财务战略转型之前，联想的财

15、务战略比较符合扩张型财务战略的种种特征，联想的战线较长，在财务资源方面一度捉襟见肘。手持设备、IT 服务、合同制造在联想转型之前的财年遭遇了全面亏损的窘境，盈利能力均为负值。而联想主业 IT 产品（PC、笔记本、服务器）的比例稳定在 84%到 87%之间，盈利能力稳中有升。但即便如此，联想 PC 的增长速度不仅明显慢于主要竞争对手 Dell 的增长速度，也慢于中国及亚太市场的平均增长速度。IDC 数据显示，03 年联想在亚太区的增长速度为 16%，而 HP、IBM、Dell 和方正的增长率分别为 42%，26%，44%，39%，均远高于联想。另外，联想在中国的 PC 占有率已较前年的 29%下

16、降到 27%。联想高层敏锐的发现了企业外部战略环境的变化，他们对此进行了周密细致的市场调查，最后认为联想面临的环境是 PC 维持主业地位，IT 服务、手持设备、合同制造三大副业仍然遭遇全面亏损；运营利润连续小幅走低，而运营利润率大幅下滑；中国业务继续独大，海外业务持续萎缩。联想总裁杨元庆虽是技术出身，在企业财务方面却十分在行，最终他拍板决定做出调整：鉴于多线业务的亏损拖累整体盈利能力，所以收缩战线专注 PC，在财务战略上转变为对 PC 业务的资金予以优先考虑，并力争可能引进战略投资者。在此战略的指导下，联想引进了全球三大私人股权投资公司德克萨斯太平洋集团、General Atlantic及美国

17、新桥投资集团的战略投资，力求在 PC 上有所斩获。实行此战略后，联想巩固了在 PC 上的优势，同时为开展其他的业务奠定了良好的基础。联想成功进行调整的原因应该归功于联想在财务战略的制定上具有较好的组织与制度，同时高层具有敏锐的财务战略意识。但是我国大多数高新技术企业还未高度重视财务战略的制定与调整，尤其是中小型高新技术企业。通过对具有代表性的高新技术企业财务战略及实施状况的研究，可以归纳出我国高新技术企业在财务战略实施中主要的问题有：一、缺乏财务战略意识。财务战略是高新技术企业对于中长期财务活动的系统规划，企业需要财务战略对财务活动进行指导。在我国某些高新技术企业中，高层对财务活动没有长远的打

18、算，缺乏对财务活动全局的考虑，对于事关企业命运的财务活动主要依据个人的经验来进行决策，往往在财务资源的使用上仅仅满足于短期的安排，而没有从战略的角度来审视企业的财务资源的配置情况。二、财务战略目标不符合企业实际。高新技术企业财务战略目标，是企业财务活动努力的方向，是引导企业财务活动的指南，其重要性不言而喻。在制定财务战略目标时，我国高新技术企业的一些决策者往往犯主观的错误，将地方领导的要求、想法作为企业的战略目标，过分的强调了主观能动性，而没有根据企业的实际情况进行内外部战略环境分析。三、财务战略偏离企业战略方向。高新技术企业战略目标的实现需要职能层的各个战略互相支持，财务战略是企业战略的一个

19、部分，财务战略的实施是为了实现企业的战略目标而在财务职能层面进行的统筹规划，财务战略的目标应该以高新技术企业总体战略为依归，而不得背离企业的总体战略。而在我国高新技术企业的一些财务战略资料中可以发现其财务战略要么背离企业战略的方向，要么与其他的职能层战略存在冲突，企业战略体系中存在的严重冲突，势必影响企业的竞争优势发挥。四、财务战略的实施没有保障。有的高新技术企业在将财务战略制定出来后将财务战略挂在墙上，写在纸上，却没有落实到行动上。财务战略需要从墙上、从纸上走下来，通过高新技术企业财务制度的规范，财务制度和程序的完善落到实处。为落实企业的财务战略，可以考虑在高新技术企业财务机构设置上进行调整

20、，对财务人员的财务战略观念进行更新，发挥财务战略应有的作用。2基于高新技术企业生命周期的财务战略选择与调整2.1高新技术企业初创期的财务战略分析2.1.1高新技术企业初创期的财务特征初创期的高新技术企业需要将自己的构想或技术转化为具体的产品，但这种新产品能否得到社会的认可以及企业未来现金流量的大小都具有较高的不确定性。由于初创阶段，企业知名度不高，资金不充裕，缺乏管理经验，受环境变化的影响程度较大，生产经营活动过程中出现的任何差错都可能导致企业的夭折，因而这时企业所面对的主要是经营风险，而不是财务风险。按照企业经营风险和财务风险逆向搭配的原理，企业不能在面对较大经营风险的同时，承担较大的财务风

21、险；也不能处于经营风险与财务风险“双低”状态，以防止被恶意收购。企业财务战略决策原则应更关注于企业的经营风险，不宜承担较大的财务风险。2.1.2高新技术企业初创期的财务战略选择（1）筹资战略为了确定企业的筹资战略，高新技术企业首先需要确定筹资的目标。在考虑筹资目标的时候，一般需要考虑筹资成本、筹资效益和筹资风险等因素。一般来说，企业希望筹资成本较低，尽量减小筹资风险，以获取尽可能高的筹资效益。如果创业者投入资本不能满足财务上的需要，可以考虑利用财务杠杆，使用债务融资。另外，高新技术企业尤其要注意充分利用政府给予的优惠政策，争取必要的政策支持。此外，在使用银行贷款时，要防止负债水平过度以致威胁企

22、业发展的安全性，需要使用风险投资时，企业需要进行适当的前馈控制，同步控制和反馈控制，以应对筹资风险。综上所述，初创期我国高新技术企业的筹资战略可以描述为权益资金、政府资助为主，银行贷款为辅，最后考虑风险投资，以降低企业的筹资风险。（2）投资战略为了提高财务资源的使用效率，初创期我国高新技术企业一般可以采取集中投资战略。初创期企业没有稳定的市场份额，更要注重生存和原始资本积累。在初创期采用定向集中投资战略，将人、财、物等有限的资源集中使用在一个特定的市场、产品或者技术上，通过资源在某一领域上的高度集中，提高市场占有率，并逐步形成核心竞争力，有利于最大限度发挥企业的能力，为企业今后的稳定发展打下基

23、础。在企业初创期财务资源相对稀缺的情况下，使用集中投资战略可以集中高新技术企业财务资源以实现特定目标。（3）股利分配战略在初创期我国高新技术企业的收益分配战略可以使用剩余股利进行分配。初创期高新技术企业成长机会较大，因此会倾向不发放股利，而保留较多的盈余以应投资之需。或藉由透过发放股票股利的方式来传达公司的成长机会，以增加投资人的信心。在初创期高新技术企业财务资源紧张的情况下，同时未来存在预期收益较高的投资机会，税后利润首先应优先考虑满足公司未来的投资项目的需要，当达到预定的目标资本结构时，如果有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。2.2高新技术企业成长期的财务战略分析2.2.1高新

24、技术企业成长期的财务特征成长期的高新技术企业一般以高速发展著称。企业通过大量进行外部筹资和投资，更多地利用负债，发挥财务杠杆作用，从而实现企业的快速扩张。成长期企业仍将面临较大的经营风险，企业为了获得投资回报，往往会注重投资项目的赢利性，而忽视项目的风险性，由此带来包括过度经营、资源紧张、融资结构和资本结构异化等一系列不良的后果。短期内企业以较低成本获取资源和配置资源的能力是有限的，企业盲目追求多元化投资，忽视核心能力的培育，往往会导致内部管理与企业规模发展脱节。2.2.2高新技术企业成长期的财务战略选择（1）筹资战略在我国高新技术企业的成长期企业快速发展，对资金的用途很广，对企业的筹资战略造

25、成了不小的压力。在筹资策略上企业虽然面临着资金的压力，但要避免采用过于激进的筹资策略。在进入成长期后，企业要注意及时偿还到期的债务，保持良好的信用记录。另外应当未雨绸缪，对现有各种筹资渠道的情况保持密切关注，在发现有的资金一时无法到位的时候，可以采取其他的筹资方案，避免企业资金链断裂。此外，在企业的成长期应该考虑建立良好的资本结构，发挥财务杠杆作用，以降低企业筹资成本。（2）投资战略成长期高新技术企业，应采取发展型投资战略。企业进入成长期应把投资方向和重点放在如何培育企业的核心竞争力上，充分利用企业在产品、技术和市场上的优势，延长企业的价值链或扩大企业的规模，通过资产规模的快速扩张形成规模经济

26、优势，从而获取更多的战略利益，实现快速扩张。但必须防止盲目扩张，多方位出击新的领域。（3）股利分配战略成长期高新技术企业采用的股利分配战略通常有两种选择，即分配低正常股利加额外股利或稳定增长型股利。具体来说，采用低正常股利加额外股利的收益分配战略是将基本股利固定在较低的水平，则当企业盈利能力不强或拟用盈余进行投资时，仍按先前的股利水平派发基本股利，而当企业盈利能力稳定且现金充足，则派发额外股利。而稳定型的股利分配是企业将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内派发的股利额均保持不变。2.3高新技术企业成熟期的财务战略分析2.3.1高新技术企业成熟期的财务特征企业进入成熟期后，企业

27、资源投入保持相对稳定，资源结构趋于合理，企业在市场中已经占有比较稳固的地位，市场份额相对较高，持续不断有净现金流入。企业利润相对丰厚，一般有较大的盈余积累，对外界举债并不十分依赖。成熟期企业主要的经营风险与该阶段稳定发展的持续时间，以及企业能否在财务状况良好的基础上保持足够的市场份额有关。因此，应该把延长企业寿命作为财务战略的主要内容，不断创新，加强可持续发展能力，尽量回避成熟期的企业风险。2.3.2高新技术企业成熟期的财务战略选择（1）筹资战略我国处于成熟期的高新技术企业筹资战略可以定位为稳健型筹资战略，即以财务绩效的逐步改善和资产规模的平稳扩张为目的筹资战略。在筹资战略上，为追求财务绩效的

28、稳步增长，在企业通过生命周期的前两个阶段积累了一定的财务资源的前提下，企业可以将累积利润作为生存发展的财力的基本来源，财力积累为规模扩大进行多元化经营提供资本保证，而企业的发展壮大又可为新的财力积累提供条件；同时，企业在财务成本管理上应当注意优化资源配置，改善资金运行效率，加速资金周转速度，提高资金管理水平，为财务绩效的改善提供坚实的基础。（2）投资战略从投资战略来看，成熟期高新技术企业应采取适度多元化投资战略。多元化投资可使企业挖掘现有资源潜力、节约成本、增加利润、分散风险，还能把企业经验运用到新领域，通过资源共享和经营匹配，进行价值链整合，提高协同效应，避免经营单一的风险，突破生命周期的制

29、约，寻找继续成长的路径。但是，在对待企业多元化经营，资产规模的扩张上，需要以审慎的态度予以决定。（3）股利分配战略成熟期高新技术企业在股利分配上可以采用低正常股利加额外股利的方式分配收益。之所以不考虑使用稳定股利是因为企业在成熟期面临较大的资金压力，采用稳定股利进行分配无疑会使企业财务状况捉襟见肘。而低正常股利加额外股利的方式具有较大的灵活性，在维持股利的相对稳定性的同时，又有利于将企业的资本结构维持在目标资本结构水平。2.4高新技术企业衰退期的财务战略分析2.4.1高新技术企业衰退期的财务特征企业进入衰退期后，由于销售收入出现负增长，而成本费用又居高不下，企业可能开始出现亏损，经营活动产生明

30、显的负现金流量。尽管经营业务的减少和产品的最终消亡无法避免，但在衰退期，与之相关的经营风险仍然比成熟期有所降低。较低的经营风险可以和相对较高的财务风险互补。如果企业适时调整财务战略，充分利用内部财务资源，不仅有可能延缓企业寿命，甚至可能避免企业终结。2.4.2高新技术企业衰退期的财务战略选择（1）筹资战略处于衰退期中的高新技术企业筹资战略应定位为“开源节流”。筹资战略在衰退期的基本目标是要预防可能出现的财务危机，保持企业的资金链不断裂，而更进一步的目标则是为企业蓄积财务资源，为企业蜕变蓄势、提供推动力。所谓“开源”，指的是我国高新技术企业在衰退期筹资渠道相对较窄，从而限制了高新技术企业的发展。

31、在面临各方面的压力时，企业要积极开拓筹资渠道。“节流”则指的是企业在衰退期应该加强对现金流的管理，保持在财务上的灵活性，注意增加现金流入的同时减少不必要的现金流出和资金占用，维持企业正常需要的现金流量，防止企业的资金链断裂，同时在应收账款上进行及时的催收，避免增加企业的呆坏账。（2）投资战略在衰退期我国高新技术企业往往需要考虑进行战略蜕变，向相关行业转移，寻找新的战略增长点，为了配合企业可能进行的战略转变，往往需要进行一定的投资，在投资战略的选择上，应采取退却型战略。企业进入衰退期需要尽量减少现金流出，增加现金流入，提高偿债能力，因此，重点应放在节约成本上，通过精简机构、盘活现有存量资产，把现

32、有资源集中于主导产业，增强主导产业的市场竞争力，以延长其退出市场的时间，并在新的技术研发和生产上力求突破，实现企业发展的新局面。（3）股利分配战略我国企业在衰退期收益分配战略应该使用的是剩余股利的方式。运用剩余股利进行分配保证了公司的正常现金需要，同时在满足可接受的投资机会后将剩余的盈余将以现金股利的形式分配给股东。但在实际的操作中，许多高新技术企业往往同时允许股东进行股票回购，照顾某些需要现金的股东，这样做有利于改善公司形象，在企业蜕变后，可以吸引投资者重新关注公司的运营情况，为公司进一步配股融资做出铺垫。3基于企业生命周期的财务战略案例分析厦门夏新电子股份有限公司夏新电子股份有限公司(以下

33、简称“夏新电子”)是由成立于1981年8月的原厦新电子有限公司发展而来，是厦门市第一家中外合资企业，1997年5月，由厦新电子有限公司为主要发起人发起设立厦门厦新电子股份有限公司（夏新电子股份有限公司前身）。同年6月4日，“厦新电子”股票在上海证券交易所挂牌上市（2003年8月5日起更名为“夏新电子”）。 目前公司主营消费类通讯、数字视音频及TI产品,总资产38.62亿元人民币,2003年1一9月己实现销售收入53.16亿元人民币,净利润5.44亿元人民币(截止2003年第三季度财务报表)。2003年7月28日,夏新电一了启动“中国最佳品牌工程”揭牌仪式,发布了新品牌标识Amni夏新,汉字寓意

34、是“华夏之新锐”。这意味着脱胎于影碟机的夏新电了将走向更为广阔的天地,昭示了夏新电一了3C融合的产业布局战略和国际化战略。3.1夏新电子股份有限公司的生命周期分析从1981年到现在,夏新电子股份有限公司已经成立了三十三年。在这相对短暂的三十多年中,夏新电子却经历了个不寻常的历程。夏新电了从十几年前亏损3000万元行将破产的濒危企业,发展成为中国上市公司经营业绩综合排序第一名;从无产品、无技术的无名小卒发展成为在影碟机、家庭影院、无绳电话三大产业的主力兵团;从个地方小厂发展成为家喻户晓的知名企业;从感受着成长时期的喜悦到饱尝暂时衰退时期的痛苦。在这个过程中,夏新电了走出了自己特有的生命轨迹。3.

35、1.1企业初创阶段(1981年1992年)1981年8月,厦门市第一家中外合资企业厦新电子有限公司成立,当时的主要业务是组装一些电子产品,如黑白电视机等等。当时正处在社会主义计划经济向社会主义市场经济转轨的过程中,夏新电子虽然名义上是中外合资企业,却远远没有摆脱计划经济的干扰,无法按照中外合资企业的优秀机制来进行运作。由于沉重的金融包袱,整个企业内无人才、产品,外无市场、品牌,濒临破产的边缘。直到1991年,夏新电子才逐渐理顺企业经营机制,开始逐步成长。3.1.2快速成长阶段(1993年1998年)1993年开始,夏新电子重点做起了录像机,在转变机制的同时,积极组织人力、财力、物力,进行新产品

36、、新品种的研制开发,凭借技术优势,夏新电子在录像机行业做到了第一。1993年夏新电子在产量、销量,尤其是产品开发和产品质量上在全国电子行业中崭露头角,成为国家主要的录像机定点生产企业,因此有“北有华录、南有厦新”之说。在1994年以后,整个世界的电子工业由模拟视频技术转向数字视频技术,录像机开始彻底走向消亡,VDC行业开始迅速崛起。VDC产品自1994年在中国诞生之后,连续两年每年产量增长10倍,到1996年达到300万台,这是在中国乃至全世界消费类电子工业发展中是绝无仅有的。夏新电子意识到VCD必将成为录像机的终结者,便果断地放弃了录像机的生产,转到生产VCD的企业行列中。由于转型较早,公司

37、获得了极其丰厚的利润。1997年夏新电子推出了CD产品并在A股上市,公司的发展进入了快车道。短短一年的时间,夏新电子就在厮杀得你死我活的VCD行业中脱颖而出,跃居市场第二,并进入电子百强行列。1998年,夏新电子的股票市值从上市时的4.43元升至40余元,翻了近十番,同时跃居电子百强第四十位,比上年名次提前了59位。1998年,夏新电子的主营业务收入比1997年增长了322.69%,净利润增长了474.57%。但好景不长,夏新电子切入VCD市场时,正值VCD行业高峰期,生产能力己经趋于饱和。VCD行业由于技术含量有限,进入壁垒不高,大量制造型企业和家庭作坊的快速涌入,加快了市场成熟期的到来。竞

38、争对手众多、产品的同质化和竞争手段的同一化直接造成了价格大战全面爆发,夏新电子只好疲于应对。随着整个VCD行业的快速衰退,夏新电子陷入“成也VCD,败也VCD,的尴尬境地。3.1.3暂时衰退阶段(1999年2001年)电子工业是高科技支撑的新兴行业,技术进步和更新的速度可谓日新月异。1999年,夏新电子开始瞄准一个零起点产业一一家庭影院。1999年月,采用国际最先进的数码音频技术一一杜比AC一3的数字家庭影院问世了,夏新电子也坐在了中国家庭影院老大的交椅之上。但从财务状况看,夏新电子在1999年己进入微利时代,每股收益摊薄后仅为.009元。从1999年下半年开始,构成夏新电子视频产品的主要原材

39、料价格不断鹰升。整机价格的快速下跌与材料价格大幅攀升的不对称,使产品的盈利能力急剧下降,部分年初库存产品的成本甚至高于出厂价格,2000年度夏新电子盈利急转直下,主营业务大幅下滑,亏损1.74亿元,每股收益摊薄后为-0.56元。为了寻找出路,夏新电子2000年决定转入手机的生产,重铸企业核心竞争力。2000年5月,夏新电子决定通过调整产业结构实现企业转型,介入无线通讯领域并逐步淡出VCD的生产领域。同时进行组织架构改组,消除原有框架下业务专业性不强的弱点,设立手机、视频、音频、通讯、TI五个事业部,逐步明确了向移动通讯终端产品方向战略转型的策略。然而2001年夏新电子的利润继续下滑,2001年

40、末财务报表显示公司继续出现亏损,每股收益摊薄后为一.022元。此时夏新电子己经无法挽回亏损的颓势,股票被特别处理。3.1.4再次成长阶段(2002年现在)在经历了连续两年亏损后,夏新电子的主导产品己经逐步从以激光影碟机等数字家电产品生产向移动通讯产品进行了调整,目前手机的生产销售已经成为夏新电子业务发展新的增长点。经过艰苦的努力,夏新电子2002年开始逐步恢复成长态势。在2001年10月22日股票见底.645元后节节攀升,连续上涨,2002年10月21日夏新电子到达了18.54元的高价,一年时间整整上涨了187%。2002年实现主营业务收入44.87亿元(2001年为9.89亿元),同比巨幅增

41、长354%;实现净利润6.07亿元(2000、2001年则分别为一1.74亿元和一0.78亿元),同比巨幅增长776%;取得经营性现金流量净额9.72亿元。相应地,其每股收益、每股经营性现金流量净额分别达到1.69元和2.71元,显示出夏新电子的盈利具有较强的现金保证。2002年全年手机类产品已经占了夏新电子主营业务收入的82.49%(2001年手机类产品占主营业务收入的16.66%),同比增长了395%。夏新电子2003年半年报显示,2003年上半年,公司实现主营业务收入3.649亿元,同比增长180.50%;完成主营业务利润12.60亿元,同比增长2巧.65%;每股收益0.86元,同比增长

42、25833%。2003年上半年,公司手机产品主营业务收入达31.10亿元,占主营收入的比重达85.25%,同比增长为222.01%。另外,公司加强成本和费用控制,其净利润增长幅度为331.27%,远高于主营业务180.50%的增长幅度。手机业务对公司整体的盈利的贡献保持了增长的势头。预计在未来,手机和视频产品将成为夏新电子的两个支柱,从而保持企业的可持续增长。3.2夏新电子股份有限公司的财务战略分析3.2.1夏新电子的财务战略环境分析1.行业市场环境的影响从1998年开始,消费类家用电器市场的竞争日趋激烈,行业平均利润水平越来越低。特别是夏新电子的主营产品VCD,其市场竞争日趋白热化。VCD行

43、业内部各生产企业纷纷采用以价格大战为主的方式进行无序的恶性竞争,使得公司产品的销售毛利越来越少;同时加之假冒商品的泛滥,导致VCD行业内企业的生存环境进一步恶化。而VCD行业的关键Cl芯片需要依赖进口,台湾1999年“9.21”大地震造成当地CI芯片企业停产或减产,这对夏新电子而言如同雪上加霜。直接导致公司1999年下半年关键件供货不足以及成本上扬。夏新电子的另一个主营产品是数字无绳电话。数字无绳电话是无绳电话领域的一个全新概念,在音色、保密性、稳定性等方面都具有传统无绳电话不可比拟的优越性。夏新电子凭借在技术方面的优越性率先取得了CDCT入网认证。但是由于该产品价格较高,市场价格弹性较大,同

44、时消费者对其优越性的认可也尚需一个过程,进入普通消费者家庭的时机还不成熟。因而该产品的销售也未能取得夏新电子预计的效果。进入2000年之后,影碟机的整体需求呈现疲软走势,价格竞争的局面并没有太大改变,而主要原材料市场的价格却在不断鹰升且供应时有不畅,导致夏新电子产品的盈利能力大幅下降,企业财务状况令人担忧。与此同时,手机市场的发展如日中天,且毛利率较高。而夏新电子要保持公司持续发展和良好的盈利能力,就必须丰富主营产品门类,寻求新的利润增长点。在财务上,夏新电子需要充分发挥自身的融资能力,筹措必需的资金,为新产品开发及推动新项目早日形成规模化生产,尽快产出效益。2.宏观政策法规的影响根据股份有限

45、公司会计制度有关会计处理问题补充规定(财会字199935号)及中国证监会关于上市公司做好各项资产减值准备等有关事项的通知的精神,夏新电子1999年计提的“四项准备金”达到1700万元左右,这使得本来就呈下降趋势的财务业绩进一步受到影响。3.生产技术水平的影响进入数字化时代后,夏新电子对产品更新换代的速度要求不断加快,对技术创新和技术开发的跟进速度也提出了更高的要求,这就需要企业有一定的超前意识。特别是进入手机市场后,同样面临价格竞争的问题。这就要求夏新电子能够随着市场的变化和产品技术的发展,不断提升手机业务的竞争能力,保持相对稳定的市场份额。只有生产技术水平的不断发展才能保持公司持续、稳定的增

46、长。4.企业内部因素的影响夏新电子根据市场的变化,企业规模不断扩大,主营产品的种类也不断增多。从其最初在VCD行业获得丰厚利润时开始,企业就进入快速成长阶段,但企业内部各种管理体制都不健全,在如何有效控制市场风险方面的经验也不丰富,对于新产品的市场跟进速度不够迅速,对于消费者的接受程度预期不足。这些都导致了夏新电子的产品优势在市场上未能充分体现。3.2.2夏新电子的财务战略调整分析夏新电子为了实现其战略转型成功,分别从以下几个方面进行了财务战略调整:（1）注重销售管理夏新电子凭借其准确的市场定位,成功地实现了销售管理。通过收支两条线的财务管理办法来加快资金回笼的速度。通常情况下,企业销售收入增

47、长,应收账款也会大幅度随之增长。但夏新电子手机产品收入大幅增一长,多为采用预收款或现款现货方式。2002年度期末应收帐款余额仅为95亿元(相对于87亿元的主营业务收入)、增长幅度也仅为595%(主营业务收入增长5%)。另外,夏新电子在货款往来中大量运用了票据结算(应收票据余额5.55亿元),这样可以推迟付款,使用现金浮游量。同时夏新电子建立了对销售网络的有效监控,减少在途产品,最大限度地减少产品的库存。与此同时,夏新电子突出以财务管理为核心的观念,强化各经营部门的利润责任和资产快速周转的责任。这些显示出了夏新电子与时俱进的财务管理策略。（2）强化成本控制夏新电子在财务战略调整上对于成本控制能力

48、进行了强化。首先,夏新电子在手机产品上力求产销规模化,这可以有效降低生产成本和采购成本。其次,夏新电子拥有国内流程最长、工序最完整、加工最具深度的手机生产线,可实现从手机的外壳注塑、UV喷涂、屏蔽处理、元器件贴装、整机测试、整机检验等全套生产工序,能够真正实现自主设计、自主加工生产。这种深度加工能力使其能够根据市场需求灵活定制开发新产品,能够以更低的成本、更短的周期实现产品升级和新品推出。再次,夏新电子的原材料都可以从国内采购,国产化率比较高,向国外采购的原材料则均是直接向韩国厂家采购,不通过中间环节,这些因素导致了其原材料成本比较低。最后,夏新电子的生产线可以重复使用,技术设备投入也相对较少,这些都使得成本进一步降低。在此基础上,夏新电子借助于进、销、存系统,将公司从元器件订购开始到产品卖给商家整个过程的物流以及伴随着物流的现金流的透明化,来进一步强化成本控制。（3）采用高价策略影响产品毛利率的主要因素是产品的成本与销售价格。夏新电子在强化成本控制的同时驻