投资银行学之投资银行基础知识课件.ppt

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1、21.03.2023,1,投资银行学,21.03.2023,2,第一章 投资银行基础知识,本章学习目的通过本章学习，应掌握以下内容：1、投资银行的性质、特点与功能。2、投资银行的业务范围。3、现代投资银行业务特点及发展趋势。4、西方主要国家投资银行的发展历史。5、混业经营模式及其特点。6、我国投资银行的发展思路。,21.03.2023,3,第一节 投资银行概述,1.1.1 投资银行的内涵作为一个金融机构，投资银行nvestment Bank）是相对于传统的商业银行（Commercial Bank）而言的，这两类机构分别在不同的金融市场开展业务。如果说商业银行是在货币市场上经营货币资金的金融企业

2、的话，那么投资银行就是在资本市场上经营证券及相关业务的金融企业；相对于商业银行而言，投资银行属于非银行金融机构。在国外，投资银行被认为是资本市场的魂，投资银行家（Investment Banker）被称为金融工程师（Financial Engineer）。美国一位金融学家曾说过：投资银行是华尔街（Wall Street）的心脏。,21.03.2023,4,投资银行家一般将投资银行的内涵划分为四类：狭义的投资银行，仅指传统意义上的投资银行，主要业务包括证券发行、承销和交易。较狭义的投资银行，指经营部分资本市场业务的金融机构，主要业务包括证券发行、承销、交易、企业并购和重组及其他业务。较广义的投资

3、银行，指经营所有资本市场业务的金融中介机构，主要业务包括证券发行、承销、交易、并购、基金与资产管理、研究和咨询顾问、风险投资管理以及金融衍生产品开发与创新等业务。,21.03.2023,5,广义的投资银行，指经营以资本市场业务为主的金融中介机构，其业务包括在混业经营背景下的几乎所有金融市场业务，涵盖资本市场业务以及与银行、保险业相关联的业务，还包含部分不动产投资、个人金融零售及投资业务等综合性的金融服务业务。本书将投资银行的内涵界定为第三种情况。,21.03.2023,6,1.1.2 投资银行的定义关于投资银行，国内外尚无比较权威、统一的定义。比较有影响的是美国著名投资银行学家罗伯特劳伦斯库恩

4、（Robert Lawrence Kuhn）的定义，他在投资银行学（Investment Banking）一书中根据投资银行的业务范围大小不同而给投资银行下了四个定义。现归纳如下：第一，投资银行是经营华尔街金融业务的金融机构，其业务几乎包括所有金融活动：从证券承销、证券交易、并购顾问、基金管理到海上保险、不动产投资等。,21.03.2023,7,第二，投资银行是经营全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与交易、企业并购、企业融资、咨询服务、资产管理、风险投资等，但不包括保险与不动产投资。第三，投资银行是经营部分资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与交易、企业并购、企业融资等，但不包括

5、资产管理、风险投资、保险与不动产投资等。第四，投资银行是从事证券承销与交易的金融机构，业务主要是一级市场证券承销、二级市场证券交易。,21.03.2023,8,国内学者大多同意这一观点。如陈琦伟在投资银行学一书中指出：投资银行是在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金盈余和短缺双方提供资金融通服务的中介性金融机构。我们可以为投资银行下一个更简明的定义：投资银行是在资本市场上从事证券及相关业务的非银行金融机构。,21.03.2023,9,1.1.3 投资银行的特点投资银行是与商业银行完全不同的一类金融机构，投资银行具有以下基本特点：第一，投资银行属于非银行金融

6、机构，其经营对象是证券及相关创新、引申业务。第二，投资银行所依托的是资本市场，主要为直接融资和长期融资提供服务。第三，投资银行的本源业务是证券承销，佣金是其利润的基本来源。,21.03.2023,10,第四，投资银行的经营原则是在控制风险的前提下，注重业务开拓与创新，强调提供个性化服务。第五，投资银行的主要是高智力服务，投资银行家常被称为金融工程师。第六，投资银行的监管机构一般不是中央银行，而是专门监管机构。,21.03.2023,11,1.1.4 投资银行的类型美国的投资银行通常被冠以“公司”名称，主要有：Merrill Lynch&Co.,Inc.（美林证券）Morgan Stanley

7、Witter（MSDW，摩根斯坦利添惠，1997年由摩根斯坦利与添惠合并而成，现决定仍用老名称摩根斯坦利）；The Gold Sachs Group（高盛集团）；Leman Brothers Holdings（雷曼兄弟）；Saloman Smith Barney（所罗门美邦）；Credit Suisse First Boston（CSFB，瑞士信贷第一波士顿，1988年合并）；Paine Webber Group,Inc.（佩尼韦伯）；,21.03.2023,12,Kidder Peabody（基德皮博迪）；Bear Stearns（贝尔斯弟恩斯）；Charles Schwab Corp.（嘉

8、信公司/查尔斯韦伯）；Donaldson,Lufkin&Jen（帝杰）其中：美林证券、摩根斯坦利添惠、高盛集团是美国投资银行业的三大巨头（The Big Three），也是全球著名的投资银行。,21.03.2023,13,日本的投资银行被称为“证券公司”，主要有：The Nomura Securities Co.LTD（野村证券公司）；Daiwa Securities Co.LTD（大和证券公司）；The Nikko Securities Co.LTD（日兴证券公司，花旗集团持股20%）；Yamaichi Securities Co.LTD（山一证券）；Kauai Securities Co.

9、LTD（日本国际证券公司）。其中：野村证券、大和证券、日兴证券和山一证券是日本四大证券公司。但山一证券于1997年破产，其30家分公司被美林证券收购，山一证券信息公司被瑞士联合银行收购，山一投资顾问公司被法国兴业银行收购。,21.03.2023,14,英国的投资银行被称为“商人银行（Merchant Bank）”，主要有：Baring（巴林银行，欧洲最大的商人银行，1995年倒闭，被荷兰国际集团ING收购）；SGWarburg（华宝银行，1995年被瑞士银行收购，现名为SBC Warburg Dillon Read，瑞银华宝迪龙瑞得）；LF Rothschild（罗斯柴尔德银行）；Schrad

10、ers（斯罗德银行）；Morgan Grenfell Inc.（摩根格伦费尔公司，被德意志银行收购）；Hambros（汉布罗）。此外，还有罗伯特费来明银行、SG沃伯格公司、拉托德兄弟公司等。,21.03.2023,15,德国、瑞士的投资银行与商业银行是混业经营，被称为“全能银行（Universal Bank）”，主要有：Deutsche Bank（德意志银行）；Bearish Vereinsbank（巴伐利亚联合银行）；Dresdner Bank（德累斯顿银行）；Cummerbund（德国商业银行）；Credit Suisse（瑞士信贷银行）；Union Bank of Switzerland

11、（瑞士联合银行，1998年并入瑞士银行）；Swiss Bank Corp.（SBC，瑞士银行）；当然，也有直接叫投资银行的，如汇丰投资银行亚洲有限公司（HSBC Investment Bank Asia LTD.）。,21.03.2023,16,在我国，可以称为投资银行的主要是综合性证券公司，当然也有一些其他机构（如信托公司）从事投资银行业务。主要证券公司有：银河证券、海通证券、申银万国、国泰君安、华夏证券、南方证券、大鹏证券、平安证券、招银证券、湘财证券、广发证券、中信证券、长江证券、亚洲证券，等等。还有几家标准的投资银行，如由中国建设银行和摩根斯坦利等公司合资设立的中国国际金融有限公司（中

12、金公司），中国银行在香港设立的全资子公司中银国际控股有限公司（中银国际），中国工商银行在香港的控股子公司工银东亚金融控股有限公司（工银东亚）等。,21.03.2023,17,1.1.5 投资银行业务（一）投资银行业务类型现代投资银行业务（Investment Banking）范围很广，这些业务从大类上可以分为如下基本类型：查里斯吉斯特的分类美国投资银行学家查里斯吉斯特（Charles RGist）在金融体系中的投资银行（Investment Banking in the Financial System）一书中将投资银行业务分为三大类：证券承销业务、证券交易（Securities Exchan

13、ge）业务和收费业务。证券交易业务包括证券自营和经纪业务，收费业务主要是咨询、顾问业务。,21.03.2023,18,托马斯利奥的分类美国投资银行学家托马斯利奥（KThomas Law）在投资银行业务指南（The Business of Investment Banking）一书中将投资银行业务分为四类：投资银行业务、自营与投资业务、佣金业务、资产管理业务。投资银行业务主要是证券承销和并购顾问业务，自营与投资业务主要是自有资金交易业务，佣金业务主要指经纪业务，资产管理业务包括风险投资、基金管理业务等。,21.03.2023,19,国内分类郑鸣、王聪在现代投资银行研究中将投资银行业务分为传统业务

14、、创新业务和引申业务三类。传统业务包括证券承销、经纪与自营业务；创新业务包括并购顾问、公司理财、风险投资和项目融资等；引申业务主要指金融工程业务等。任映国、徐洪才在投资银行学一书中将投资银行业务按价值分为五级：一级增值为私募市场上的溢价增资扩股；二级增值为证券发行上市得到溢价收益；三级增值为证券交易的差价收益；四级增值为上市公司的并购重组业务；五级增值为金融衍生工具的应用。,21.03.2023,20,（二）投资银行具体业务投资银行具体业务主要包括：证券承销证券承销（Securities Underwriting）指一级市场（Primary Market）上股权和债权的承销，这是投资银行的最本

15、源、最基础业务，被称为是投资银行的传统核心业务。证券经纪与自营买卖这类业务指投资银行在二级市场（Secondary Market）上代客户买卖证券或以自有资金买卖证券。代客户买卖证券属于经纪（Broker）业务，自营（Dealer）买卖证券属于投资业务。,21.03.2023,21,私募发行私募发行（Private Placement）指投资银行在私募市场上协助企业筹资，主要是设计融资结构、起草私募计划、寻找潜在投资者。私募发行通常是由发行企业直接发行，一般不采用投资银行承销方式。企业并购企业并购主要是作为并购顾问（M&A Adviser）协助企业进行兼并、收购等股权重组活动。并购顾问业务被称

16、为投资银行的现代核心业务。,21.03.2023,22,理财业务理财业务指投资银行受客户委托管理公司资产，根据协议管理、运用受托资金，并获得相应报酬，具有信托业务性质。咨询服务咨询服务主要是为客户提供财务、融资、项目决策、战略规划等方面的意见和建议，收取咨询费,21.03.2023,23,基金管理基金管理（Fund Management）指投资银行参与基金的发起、销售、管理和运作，是基金业务的最重要当事人。风险投资风险投资（Venture Capital，VC）指投资银行对无法通过传统渠道融资的风险企业进行中长期股权投资，为风险企业提供资金、管理、技术，然后在适当时候将投资变现退出。项目融资项

17、目融资（Project Finance）指投资银行作为融资顾问，设计以项目资产为基础的融资方式，并在一定程度上参与融资。,21.03.2023,24,金融工程金融工程（Financial Engineering）是投资银行通过开发、设计、运用金融衍生工具，为客户避险或盈利寻找机会。资产证券化资产证券化（Asset Securitization）是把流动性不强的各单笔货款和债务工具包装成流动性很强的证券并出售的过程。,21.03.2023,25,（三）现代投资银行业务特点广泛性现代投资银行的业务范围十分广泛，除一般不直接经营贷款、国内外结算等业务外，其他金融业务基本都经营。综合性为满足客户的多样

18、化需求，增强竞争力，全球主要投资银行都开始提供全方位、多样化的综合性服务，被称为“一站式”或“一步到位”服务（One Stop Shopping）。,21.03.2023,26,专业性为提高投资银行的竞争力，各投资银行在业务综合化、多样化发展的同时，集中精力在一项业务上努力扩大市场份额，即朝着专业化方向发展这有利于企业充分发挥自己的独特优势，因此成为众多世界投资银行的经营战略。比如美林证券公司在组织项目融资、产权交易方面，所罗门兄弟公司在商业票据发行和政府债券交易方面，摩根斯坦利公司在包销大公司证券方面具有明显优势。,21.03.2023,27,电子化与网络化创新性金融自由化和竞争使资本市场业

19、务利润趋于平均化，金融机构对客户的竞争白热化，传统业务很难为投资银行创造较高的盈利机会。为了在竞争中立于不败之地，投资银行只有提供更加有效的服务工具；金融产品的虚拟特性使得投资银行的业务创新在很大程度上摆脱了物质的束缚，可以根据客户需要任意组合；信息技术的发展以及由此带来的交易费用和开发新型金融产品成本的下降，又使各种金融创新成为可能。,21.03.2023,28,1.1.6 投资银行的功能投资银行之所以被认为是资本市场上最重要的中介机构，并被称为资本市场的灵魂，是因为投资银行具有独特功能。第一，融资和投资功能。第二，市场定价功能。第三，优化资源配置。第四，完善资本市场功能。,21.03.20

20、23,29,第二节 投资银行的发展历史,一、西方投资银行的发展阶段投资银行最初产生于欧洲，其雏形可追溯到15世纪欧洲的商人银行，早期商人银行的主要业务是通过兑贸易商人的汇票提供融资，18世纪开始销售政府债券和贴现企业票据，19世纪以后二级市场业务得到迅速发展。投资银行的发展历史也是一部投资银行与商业银行由分业经营到混业经营、由混业经营到分业经营，而后又走向混业经营的历史。从整体上看，这种分合的演变大体上可以分为四个阶段。,21.03.2023,30,（一）早期的自然分业阶段较为典型的投资银行，在开始时候是作为独立形态存在的。如英国的商人银行，再如美国最大的投资银行美林公司，在19世纪20年代创

21、建之初，就是一家专事经销证券和企业票据贴现的商号。这一阶段商业银行和投资银行是各自独立的，这种分离不是依靠法律来规定的，而是历史自然形成的，它们各自的任务较明确，商业银行经营资金存贷和其他信用业务，投资银行的业务主要是发行证券和票据的承销。,21.03.2023,31,（二）19世纪末至20世纪初期的自然混业阶段20世纪30年代以前，西方国家经济持续繁荣带来了证券业的高涨，银行业与证券业的混业经营特征非常明显。在商业银行向投资银行业务扩张的同时，投资银行也在极力地向商业银行领域拓展。在这一时期，商业银行与投资银行在业务上几乎不存在界限。,21.03.2023,32,（三）20世纪30年代大危机

22、后的现代分业阶段商业银行与投资银行的最终分离是在19291933年世界经济大危机之后开始的。为了保护商业银行的全面发展，美国国会通过了1933年银行法，第一次明确了投资银行在国民经济中的地位，同时决定了半个多世纪美国银行业与证券业分业经营的模式。一般认为，摩根斯坦利公司的成立，标志着现代投资银行的诞生。1948年，日本制定了证券交易，对银行业务和证券业务的分离作了法律上的规定，该法也促成了日本的商业银行与投资银行的正式分离。,21.03.2023,33,（四）20世纪70年代以来的现代混业阶段从20世纪70年代末期开始，各国金融当局纷纷对本国金融体制实行重大改革，其中一个重要内容是打破商业银行

23、与投资银行的分界线，出现了商业银行与投资银行融合的趋势。这一阶段西方各国金融改革的基本特征是放松管理，业务更趋自由化和国际化，是商业银行与投资银行的高级融合阶段。,21.03.2023,34,二、美国投资银行发展历史美国是现代投资银行最发达的国家，其投资银行的发展历史也很典型并有很强的代表性，其发展历程是“混业分业混业”。,21.03.2023,35,（一）早期投资银行与自然混业美国早期的投资银行指20世纪初以前的投资银行，该时期美国的银行处于自然的混业经营阶段，商业银行即经营存贷款业务，也经营投资业务。美国投资银行起源于18世纪90年代，股票经纪人撒尼尔普顿姆创办的普赖姆华德全投资银行被公认

24、为是美国最早的投资银行，随后相继成立了一些经营承兑、证券承销业务的投资银行。与此同时，商业银行特别是州银行和私人银行都兼营商业银行和投资银行业务（主要是销售矿业公司、铁路公司债券）。但美国于1864年颁布的国民银行法（National Banking Act）禁止国民银行进入证券市场，所以国民银行此后半个世纪里主要是经营商业银行业务。,21.03.2023,36,第一次世界大战结束特别是20世纪20年代，随着资本市场的发展壮大，除州银行和私人银行之外，国民银行开始逐步涉足证券市场，最初是从事经纪业务和保证金贷款。1927年，美国颁布麦克法顿法（The McFadden Act），允许商业银行通

25、过附属公司从事股票承销等证券业务，后来发展到利用银行借款进行股市投机，商业银行资金因此大量进入股市。1982年219家国民银行中有150家经营证券业务，342家州银行中有310家经营证券业务。1929年全球经济大危机爆发后，证券市场投资泡沫破灭，大多数银行贷款无法收回，商业银行亏损严重，导致大约40%的商业银行破产，银行总数由2.5万家下降到1.4万家，有些州干脆让银行全部关门。20世纪30年代的经济大危机使得美国的银行体系几乎崩溃，投资者对银行体系已经失去信心。,21.03.2023,37,（二）现代投资银行的产生与分业经营经济大危机之后，人们认为银行之所以会大量倒闭，是因为银行进入了风险较

26、大的证券市场，如果禁止商业银行经营证券业务，银行体系就比较安全了。为重振银行体系以及恢复投资者对银行体系的信心，美国颁布了一系列法律来规范证券市场和银行经营，特别是在银行与证券业之间建立了一道“防火墙”（Firewalls），商业银行与投资银行分业经营制度正式确立，现代投资银行由此产生。,21.03.2023,38,1、1933年银行法1933年银行法（Banking Act of 1933），即格拉斯斯帝格尔法（Glass Seagull Act of 1993）是确立商业银行与投资银行分业经营的最主要法律。第一，1933年银行法禁止商业银行从事投资银行业务，相关内容有四条：第16款：联邦储

27、备体系成员银行的证券业务只能局限于“投资性证券”（联邦政府债券、市政债券及其他特定债券）；第20款：禁止国民银行及州银行及其附属公司设立从事证券业务的附属机构；,21.03.2023,39,第21款：禁止存款机构从事“投资性证券”业务；第32款：禁止银行和证券经营结构相互安插高级职员或董事。第二，1933年银行法开始实施以后，过去实行混业经营的银行不得不在继续经营证券业务或经营存贷款业务之间做出选择：JP摩根选择经营商业银行业务，新成立摩西斯坦利公司专门经营投资银行业务。JP摩根集团的这次分家被认为是现代投资银行产生的标志。第一波士顿银行同样选择经营商业银行业务，新成立第一波士顿公司从事投资银

28、行业务。雷曼兄弟公司选择放弃商业银行业务而专门经营投资银行业务。库恩洛布公司（Kuhn Loeb）的选择与雷曼兄弟公司相同。,21.03.2023,40,2、1933年证券法1933年证券法（The Securities Act of 1933）。20世纪30年代初，国会发现很多债券和股票是在发行人濒临破产甚至实际上已经破产的情况下上市的，证券法针对这一现象对一级市场进行了规定：确立了信息披露（Disclosure）制度。根据规定，证券发行公司在销售证券以前必须到联邦贸易委员会（Federal Trade Commission，FTC）登记注册财务状况，并承担无条件法律义务；证券承销商应承担见

29、证责任，保证发行人在注册时充分、及时、真实地披露了信息。,21.03.2023,41,确立了“申请禁止期”（Cooling-off Period）注册方法。证券发行申请在FTC备案后，要经过3周的观察、审核，然后才能完成注册。目的是放慢上市速度、保证上市公司质量。3、1934年证券交易法1934年颁布证券交易法（Securities and Exchange Act of 1934），对证券发行和交易作了进一步规范，最重要的还是根据该法成立了专门证券监管机构证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，SEC）。,21.03.2023,42,4、全国证券

30、交易商协会1937年成立全国证券交易商协会（The National Association of Securities Dealers，NASD），规定交易所规则和手续适用于场外市场（Over the Counter，OTC）。5、1956年银行持股公司法1956年颁布银行持股公司法（Bank Holding Company Act），授权联邦储备委员会对1933年银行法有关条款进行解释。该法禁止银行持股公司经营非银行业务，禁止银行持股公司收购或控制非银行公司，除非该公司业务与银行业务密切相关。,21.03.2023,43,20世纪30年代，美国投资银行的经营比较困难，其主要业务是债券换新。

31、20世纪四五十年代因战争和经济建设需要，政府大量发行国债，为投资银行发展提供了一些机遇，投资银行的经营状况有所改善。六七十年代是美国投资银行迅速发展的时期，主要原因是公用事业、市政、互助基金等新行业开始发行证券；新成立了一些交易所，如芝加哥商品交易所国际货币市场（IMM）、芝加哥期权交易所、NASDAQ等；取消固定佣金制（1975年5月1日）；欧洲债券（Eurobonds）诞生（1964年）等。,21.03.2023,44,（三）金融管制的放松与混业经营从20世纪80年代开始，美国金融业逐步放松管制，其中包括允许商业银行从事证券业务。1、允许商业银行设立从事非银行业务的公司根据银行持股公司法规

32、定，银行持股公司可设立一个与银行业务密切联系的非银行公司从事证券业务，从事证券业务的比例由美联储解释。从总体上讲，非银行公司从事证券业务所获收入比例限制在逐步放松：1987年4月30日的解释是任何连续2年从事“银行不适合经营”的证券承销与交易中所获得的收入不超过5%；1989年9月13日，这一比例提高到10%，而且美联储还原则上同意让银行持股公司承销公司债券和股票，以进入证券承销市场；1996年8月1日，这一比例又提高到25%。,21.03.2023,45,2、颁布金融机构重组、复兴和强化法1989年金融机构重组、复兴和强化法（The Financial Institutions Recons

33、truction，Recovery and Enforcement Act of 1989）允许有偿债能力的储蓄机构经营全面银行业务，同年批准花旗、大通等5家银行直接包销企业证券。3、颁布金融服务现代化法早在1991年，美国财政部就提出金融机构现代化促进银行的安全性与竞争性的建议，主张实行混业经营。但该方案未获立法机构通过。,21.03.2023,46,1999年11月，正式通过金融服务现代化法（Financial Services Modernization Act），即格雷姆布莱里法（Gram-Leach-Bliley Act）打破了20世纪30年代以来美国银行、证券和保险业之间的法律壁垒

34、，允许金融领域混业经营。废除了1993年银行法第20款，允许银行、证券、保险和其他金融服务商进行联营；修改了1956年银行持股公司法，允许拥有商业银行的持股公司从事任何类型的金融业务；允许投资银行收购商业银行，从事商业银行业务。金融服务现代化法的核心是银行可以通过金融控股公司从事任何类型的金融业务或与任何类型的金融公司联营，银行在从事任何非银行业务之前，不需要得到美联储的批准。,21.03.2023,47,三、其他国家投资银行发展历史（一）日本投资银行发展史日本投资银行的发展阶段与美国大致相同，也是经过了“混业分业混业”三个发展阶段。第二次世界大战以前，日本的银行是标准的全能银行，除经营商业银

35、行业务外，还可以承销股票和债券（但不能自营买卖股票）。日本的证券公司大多隶属于一些大财团，业务比较单一，主要承做零售、代理和交易业务，证券业的地位十分有限。1948年，美国占领下的日本效仿美国1933年银行法颁布了证券交易法（Securities and Exchange Law，SEL）禁止银行承销证券，正式确立分业经营原则。从20世纪70年代开始，日本逐步放宽对银行经营证券业务的限制。最先是70年代为适应银行对外扩张的需要，日本允许其银行在欧洲设立持股证券公司从事证券业务。,21.03.2023,48,20世纪80年代以后，日本国内金融混业经营步伐明显加快。1981年，日本修改银行法，准许

36、银行兼营与公债有关的证券业务；同年，通过证券法，允许证券公司从事大额可转让存单交易、设立债券基金、可设现金管理账户、发放公债抵押贷款，这样证券公司也逐渐开始经营商业银行业务。1984年，允许银行从事证券买卖业务。1992年，日本通过证券交易法修正案，允许银行出资50%以上成立或购买从事非银行业务的子公司。1998年，日本通过金融系统改革法（又称为金融大爆炸改革、大冲击，Big Bang），允许组建金融控股公司分别经营银行、证券、保险及投资基金等不同金融业务，分业经营限制被彻底取消。,21.03.2023,49,（二）英国投资银行发展史英国投资银行的发展是由分业到混业。从15世纪开始，英国一直是

37、分业经营：商业银行负责短期融资，商人银行负责中长期融资。这种分业经营模式不是法律强制规定的，而是自然形成的：英国产业革命完成较早，企业资本原始积累较充分，企业依靠内源融资基本能满足自身发展需要，商业银行只需要提供短期周转资金。后来分业经营模式的维持主要靠英格兰银行的道义劝说。,21.03.2023,50,从20世纪70年代开始，英国商业银行开始逐渐涉足商人银行业务领域，包括证券投资、利率互换等。不过，英国金融业混业经营的标志还是伦敦证券交易所（London Stock Exchange，LSE）逐步放宽商业银行等机构对其会员的持股限制。1969年，商业银行最多只能持有伦敦证券交易所会员股份的1

38、0%，1981年这一比例提高到29.9%。1986年伦敦证券交易所发生了规模空前的金融“大爆炸”（Big Bang），允许本国和外国银行、保险公司要以及证券公司申请成为交易成员，允许交易所以外的银行和保险公司购买交易所会员100%的股份。这样，商业银行就可以直接从事证券业务了。,21.03.2023,51,（三）德国、瑞士等国投资银行发展史德国、瑞士等国一直实行混业经营制度。德国、瑞士、奥地利和荷兰等国家产业革命完成相对较晚，企业资本原始积累不太充分，企业发展的短期和中长期资金都依赖于银行（商业银行），所以现代商业银行在这些国家从产生之日起就肩负着为企业发展提供所需资金的重任，因此，这些国家从

39、产业革命开始就实行全能银行制，商业银行即经营商业银行业务（为企业提供短期融资），又经营投资银行业务（提供中长期融资），还经营保险和地产等其他业务，并可以对企业持股。,21.03.2023,52,四、分业制度瓦解的历史背景从20世纪70年代开始，西方主要国家先后放松金融管制，金融自由化和全球化成为大势所趋，商业银行和投资银行的分来经营制度也逐步瓦解，并在20世纪90年代末期完成向混业经营制度的转变。这一转变有深刻的历史背景。（一）资本市场发展使得商业银行业务大量流失（二）金融创新使得分业界限日益模糊和无效（三）金融全球化使得银行间竞争空前加剧（四）商业银行普遍建立风险内控制度（五）金融监管水平得

40、到提高,21.03.2023,53,（六）金融研究理论获得突破20世纪30年代对大危机中银行倒闭的普遍看法是股市崩溃导致了从事证券业务的银行倒闭，或者说银行倒闭与混业经营呈强正相关。然而，近年来美、日学者的实证研究报告否定了这种观点，他们发现，经营证券业务的银行的多数指标均好于单纯经营银行业务的银行，前者在大危机中很少倒闭；对放松管制以后银行经营情况的研究结论也基本相同。还有许多学者通过大量的理论模型证明，金融混业经营优于分业经营。这样，分业经营就失去了存在的前提。,21.03.2023,54,第三节 我国投资银行的发展,一、我国投资银行的发展历史从总体上看，我国投资银行仍处于发展的早期时期，

41、这短暂的发展历史又可分成几个阶段。我国投资银行的萌芽阶段为1979年至80年代末期，投资银行的主体是兼营证券业务的信托投资公司，典型的投资银行业务是债券的发行与承销。该时期我国证券市场规模很小，并且是以债券市场为主，股票市场还处于民间或试验阶段，二级市场是以柜台市场形式出现的，还没有开设正式的证券交易所。,21.03.2023,55,改革开放之前，我国经济实行的是高度集中的计划体制，金融（实际上只有银行）只是经济发展的手段，金融自身并不是国民经济中一个独立的行业和被发展的对象。在这种前景下，金融业的发展长期被忽视，相当长时期内，我国只有中国人民银行一家银行，并且还隶属于财政，发挥着财政出纳的作

42、用。资本市场和投资银行没有生存的土壤。我国投资银行类机构是在改革开放形势下出现的，这一时期投资银行的主体是信托投资公司。1979年10月，我国第一家信托投资公司成立，标志着我国投资银行进入萌芽阶段。此后，各地方政府以及工、农、中、建四大国有银行等都成立了自己的信托投资公司，高峰时期，全国共有信托投资公司800余家。,21.03.2023,56,当时，信托投资公司的主要业务包括委托存款、委托贷款和委托投资以及信托存款、信托贷款和信托投资，还包括同业拆借、融资租赁、担保业务、境外借款、资本金贷款和投资、债券发行、证券承销和经纪、投资业务、基金管理、投资顾问等。可见，除活期存款、个人储蓄存款和结算业

43、务外，信托投资公司的经营范围包括了银行业、证券业和信托业的所有业务，接近于欧洲的全能银行。由于该时期内，我国的银行基本只有工、农、中、建四大国有银行（交通银行刚恢复组建），而且都是专业银行（各银行经营范围有严格分工，1986年起开始业务交叉经营），所以信托投资公司成为各银行拓展其他业务的主要平台。,21.03.2023,57,二、投资银行的早期发展阶段20世纪80年代末期，特别是90年代以后，我国投资银行进入早期发展阶段其特点是证券公司出现并成为资本市场和投资银行的主体，证券市场规模特别是股票市场规模不断壮大以及证券交易所正式成立，资本市场上金融工具种类增加，相关法律法规相继颁布等。1、我国证

44、券公司发展的三个阶段从1987年起，我国证券公司业经历了不到20年的发展历程，目前全国证券公司家数已近130家，注册资本总额突破1200亿元。我国证券公司的发展又可大致分为三个阶段。,21.03.2023,58,第一，数量扩张阶段（19871995年年底）。我国证券公司从无到有，发展的主要特点是证券公司数量的迅速扩张。我国早期的证券公司起源于三个方面：一是各地人民银行和专业银行办的证券公司和证券交易营业部，当时80%以上的证券经营机构都属此列；二是各地信托投资公司设立的证券交易营业部；三是各地财政部门开设的证券公司。1987年10月，我国首家证券公司(特区证券巨田证券)在深圳成立，此后，全国各

45、省、市以及银行、信托等金融机构纷纷成立自己的证券公司。其中，1992年9月，四大国有银行中的工商银行、建设银行和农业银行分别发起成立了华夏、国泰和南方三大全国性证券公司，并列成为当时国内最大的证券公司。到1995年年底，全国证券公司家数达到90家。,21.03.2023,59,第二，分业重组阶段（19961999年）。1995年颁布的商业银行法确立了我国金融分业经营制度，银证分业和信证分业导致证券公司之间的兼并和重组，并催生出一批较大的重量级证券公司。1996年7月，申银银证券公司和万国证券公司合并成立申银万国证券公司，成为当时最大的证券公司。1998年，国泰证券与君安证券合并。2000年8月

46、，华融、长城、东方、信达四大资产公司和中国人民保险公司五大信托公司所属证券业务部门合并重组成立了中国银河证券。虽然我国证券公司注册资本金规模的最高纪录不断被打破，但是证券公司的总体规模仍然较小。1997年年初，全国94家证券公司中，资本金规模超过10亿元的证券公司仅有7家。,21.03.2023,60,第三，增资扩股阶段（1999年至今）。1998年，我国颁布证券法，第119条规定：“国家对证券公司实行分类管理，分为综合类证券公司和经纪类证券公司，并由国务院证券监督管理机构按照其分类颁发业务许可证。”综合类证券公司可以经营证券经纪业务、证券自营业务、证券承销业务以及经国务院证券监督管理机构核定

47、的其他证券业务，但注册资本不得低于5亿元人民币，而经纪类证券公司注册资本只需3000万元，但只能从事证券经纪业务。证券法颁布之时，我国大部分证券公司属于中小证券公司，按照分类标准达不到综合类证券公司的要求，只能从事证券经纪业务。证券法的颁布在我国掀起了一股证券公司增资扩股浪潮。,21.03.2023,61,2、我国证券业的对外开放2001年12月11日加入WTO以后，我国政府公布了证券业对外开放的四项承诺：外国证券机构可以直接从事B股交易。外国证券机构驻华代表处可以成为证券交易所特别会员。允许外国机构设立中外合营证券投资基金管理公司，外资比例不超过33%，加入3年后，外资比例不超过49%。允许

48、外国证券公司设立中外合营证券公司，外资比例不超过1/3。随后，对海外投资银行的开放步伐加快，先后批准成立了一批中外合资证券公司和基金公司，引进了一批境外合格机构投资者（QFII）。,21.03.2023,62,第一，中外合资基金公司。第二，中外合资证券公司。第三，境外合格机构投资者。境外合格机构投资者（Qualified Foreign Institutional Investors，QFII）是我国引进的海外机构投资者。QFII在投资额度内可直接投资中国证券市场。,1、最孤独的时光，会塑造最坚强的自己。2、把脸一直向着阳光，这样就不会见到阴影。3、永远不要埋怨你已经发生的事情，要么就改变它，

49、要么就安静的接受它。4、不论你在什么时候开始，重要的是开始之后就不要停止。5、通往光明的道路是平坦的，为了成功，为了奋斗的渴望，我们不得不努力。6、付出了不一定有回报，但不付出永远没有回报。7、成功就是你被击落到失望的深渊之后反弹得有多高。8、为了照亮夜空，星星才站在天空的高处。9、我们的人生必须励志，不励志就仿佛没有灵魂。10、拼尽全力，逼自己优秀一把，青春已所剩不多。11、一个人如果不能从内心去原谅别人，那他就永远不会心安理得。12、每个人心里都有一段伤痕，时间才是最好的疗剂。13、如果我不坚强，那就等着别人来嘲笑。14、早晨给自己一个微笑，种下一天旳阳光。15、没有爱不会死，不过有了爱会

50、活过来。16、失败的定义：什么都要做，什么都在做，却从未做完过，也未做好过。17、当我微笑着说我很好的时候，你应该对我说，安好就好。18、人不仅要做好事，更要以准确的方式做好事。19、我们并不需要用太华丽的语言来包裹自己，因为我们要做最真实的自己。20、一个人除非自己有信心，否则无法带给别人信心。21、为别人鼓掌的人也是在给自己的生命加油。22、失去金钱的人损失甚少，失去健康的人损失极多，失去勇气的人损失一切。23、相信就是强大，怀疑只会抑制能力，而信仰就是力量。24、那些尝试去做某事却失败的人，比那些什么也不尝试做却成功的人不知要好上多少。25、自己打败自己是最可悲的失败，自己战胜自己是最可