第九章货币供给理论课件.ppt

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1、第九章 货币供给与均衡,第一节 货币供给概述,一、货币的层次的划分划分货币层次的依据及意义各国中央银行在确定货币供给口径时，都以流动性的大小为依据。中国的货币层次划分。M1 为狭义货币，M2为广义货币，M2减M1是准货币。,二、货币层次的控制重点,西方国家，以M2为控制重点；在我国，主张以M0、M1作为控制重点。,三、货币供给的相关概念,（一）货币供给过程的三个特点货币供给的主体是中央银行和商业银行；两个主体各自创造相应的货币；银行系统供给货币的过程必须具备三个条件；实行完全的信用货币流通、实行存款准备金制度和广泛采用非现金货币结算方式。,（二）货币供给和货币供给量的定义,货币供给量是指银行体

2、系以外的企业、个人及外国所握有的通货及其他随时可自由支用的存款货币二者的总和。货币供给是指经济主体创造货币供给量并把它投入流通的过程，即中央银行和商业银行向流通中投入、扩张或收缩货币量的行为和过程。,（三）货币是如何进入流通的,人民币进入流通的过程为四个程序：第一程序，中央银行以自己的信用工具向财政部门授信；第二程序，中央银行以自己的信用流通工具向商业银行授信，供给基础货币；第三程序，银行通过收兑社会公众的金银向流通中投放货币；第四程序，银行收兑社会公众 手中的外汇向流通中投放货币。,（四）我国货币收支的三大系统,我国货币收支的三大系统包括：以生产经营单位为主体的货币收支；以家庭个人为主体的货

3、币收支；以财政为主体的货币收支。这三大货币收支系统以银行为中心，循环往复，既形成了它们与银行之间的关系。,四、货币供应量的内生性与外生性,内生变量，又叫非政策性变量。它是指在经济机制内部由纯粹的经济因素所决定的变量，不为政策所左右；外生变量，又称政策性变量，它指在经济机制中易受外部因素影响，由经济因素所确定的变量。货币供给量既是外生变量，又是内生变量。,菲利普斯在1921年出版的银行信用一书中，最先使用了“原始存款”和“派生存款“这对概念，菲利普斯最早注意到了原始存款与派生存款的区别，也就等于把握住了货币供给理论的核心。到了60年代，由于凯思斯经济政策的失灵和新货币主义的兴起，世界经济中“滞胀

4、”现象的普遍出现，货币政策才得到了充分的重视，众多的学者们开始注意研究货币的供给问题，货币供给的理论才成为货币理论中的一个“热点”，为世人所注目。,五、货币供给理论的形成,如果说中央银行垄断货币发行权并担负起调控货币的责任是货币供给理论形成的客观必要条件，那么，信用创造学说的产生则构成了货币供给理论形成的理论基础。信用创造学说的特点在于它反对传统的信用媒介学说。信用媒介学说认为银行的功能仅是为信用提供媒介，银行只是在接受存款的基础上才能发放贷款。信用创造学说则相反，它认为银行的功能在于为社会创造信用，银行能够超过它所吸收的存款发放贷款并且能够先发放贷款，然后创造出存款。所以，银行的授信业务(资

5、产业务)优先于其受信业务(负债业务)，银行通过信用创造，能够为社会创造出新的资本，推动国民经济的发展。,六、理论基础信用创造说,信用创造学说的先驱者是18世纪的约翰劳。他说：“通过银行所进行的信用创造，能在一年之内比从事十年贸易所增加的货币量多的多。所以，法国如欲富庶，实有求助于信用的必要；不然，比之于利用信用的其他列强，法国即将陷于贫弱的状态。”19世纪初期，信用创造学说又从约翰劳的发行银行券的信用创造理论发展为麦克鲁德的创设转账存款的信用创造理论。在麦克鲁德看来，银行供应信用，决不受其所受信用的限制。银行以其所受的现金存款为基础，在维持一定的存款储备率条件下，通常可贷出几倍于存款的金额。所

6、贷出的金额，照例转作借款人的存款而由借款人以支票或其他付款凭证支取划拨。这种支票或付款凭证流通于社会，实际上已在执行着货币的职能，所以与银行券没有什么区别。因此，麦克鲁德认为，不仅发行银行可以创造货币，就连一般的商业银行也能够创造货币，并且，它所创造的数额要远远多于发行银行创造的数额。,信用创造学说的另一位杰出的代表性人物是阿伯特韩，他正确地将银行划分为两类，第一类银行是信用创造银行，第二类银行是信用表现银行。信用表现银行只起信用的媒介作用，信用创造银行则与此相反，它的主要业务是提供信用，是先发放贷款后，再创造出存款。他还提出了信用创造银行能够无限地创造信用的观点。在他看来，信用创造银行提供信

7、用的规模，只受社会公众对它的信赖程度和它自己本身对于流动性(偿付能力)的顾虑这两个因素的制约，其他因素不能限制它。因为商业银行与发行银行有连锁关系，当商业银行出现支付危机时，发行银行要无条件的大量供应银行券，以保证商业银行的流动性。这样，商业银行就可以放心大胆地去创造信用。另一方面，社会公众对商业银行的依赖程度又依存于商业银行资产的流动性，在流功性不成问题时，信赖也就不成其为问题。这样，只要有纸和墨水，银行就可以贷出任何数额的款项并创造出任何数额的货币。,第二节 存款货币的创造,一、商业银行创造存款货币的前提条件部分准备金制度非现金结算,二、原始存款、派生存款和存款准备金,原始存款是指商业银行

8、吸收的、能增加其准备金的存款；派生存款是指商业银行用转帐结算方式发放贷款或进行其他资产业务时所创造出来的存款。,三、存款准备金、法定准备金、超额准备金之间的数量关系：,存款准备金=库存现金+商业银行在中央银行的存款 法定准备金=法定准备率存款总额 超额准备金=存款准备金-法定准备金,四、存款货币的创造与消减过程,1存款货币的创造过程 K=D/R=1/r公式中K为存款乘数，D为经过派生的存款总额的增额，R为原始存款的增额，r为法定存款准备率。存款货币创造在量上的限制因素：法定存款准备率（r）；现金漏损率（c）；超额准备率（e）；定期存款准备率（rt）。2.存款货币的消减过程（其原理同存款货币的创

9、造一样）,第三节 货币供给决定因素,一、基础货币基础货币 或称高能货币、强力货币。它是指起创造存款货币作用的商业银行在中央银行的存款准备金与流通于银行体系之外的通货这两者的总和。一般用Mb表示基础货币。Mb CRC表示流通中的通货；R表示存款准备金。,（一）中央银行资产业务规模与基础货币,中央银行对商业银行的债权债务规模与基础货币量；中央银行对财政的债权规模与基础货币量；外汇、黄金占款规模与基础货币量。,（二）基础货币与商业银行的货币创造,中央银行提供的基础货币与商业银行创造存款货币的关系，实际上是一种源与流的关系。,（三）货币供给量与基础货币,通货存款货币货币供给量通货存款准备金基础货币,二

10、、货币乘数,m=(C+D)/(C+R)=Ms/Mb m为货币乘数，它代表的是每一元基础货币的变动所能够引起的货币供给量的变动。M层次的货币乘数 m 1=(1+c)/(r+rt+c+e)M2 层次的货币乘数 m 2=(1+t+c)/(r+rtt+c+e),1、基础货币：又称高能货币，是中央银行发行的债务凭证，表现为商业银行的准备金（R）和公众持有的通货（C）。基础货币H的数学表达式为 H=C+R（1）基础货币是整个银行体系存款扩张、货币创造的基础和制约，其数额大小对货币供应总量具有决定性的影响。,三、基础货币的决定,2、基础货币供给的决定：中央银行资产负债表各个科目的变化都影响基础货币的供给。国

11、外净资产、对政府债权净额、对商业银行债权、其它项目净值等增加，基础货币供给增加，反之则减少。,3、中央银行的公开市场操作：中央银行的公开市场买进国债使基础货币供给增加，但是与中央银行交易的对象不同，对货币供给影响的效果不同。中央银行买进公众的债券，基础货币可能转化成手持现金或者在商业银行的存款；买进商业银行的债券，直接转化为商业银行在中央银行的存款；买进财政的债券，也转化成财政在中央银行的存款。,在这些交易中，转化成公众的手持现金，使货币供给等额增加；转化成商业银行的存款，不管是库存现金，还是在中央银行账户上的存款，都会使货币供给倍数增加。反之，中央银行的国债卖出，表现为公众手持现金减少的，就

12、是货币供给等额减少；表现为商业银行在中央银行账户上存款减少的，就是货币供给的倍数减少。,中央银行对商业银行再贴现和再贷款以及商业银行偿还再贴现和再贷款的资金，则会使货币供给倍数增加或倍数收缩。,央行买进国债，再贴现、再贷款对帐户和货币供给的影响,资金从甲银行流向乙银行,我国基础货币供给的主要方式？,我国基础货币供给主要通过公开市场操作、再贴现、再贷款、农产品和外汇收购，目前，农产品收购的基础货币投放正在转换成中央银行对农发银行的再贷款。这种货币供给与经济的运行联系在一起，使得央行在某种程度上失去调节货币供给的主动权。,货币投放和回笼的含义是什么，目前我国货币投放和回笼的渠道是什么？,改革开放前

13、，我国货币投放的渠道是工资奖金发放、外汇农产品收购和银行存款的提取，货币回笼的渠道是人们的商品购买、存款进行和缴纳财政税款。现在这种投放与回笼的说法已过时，因为它只存在于“大一统”的银行体制中，在中央银行和商业银行并存的体制中，判断投放回笼的依据在于货币离开或进入中央银行，而与离开或进入商业银行无关。,广义货币M2对国民生产总值的比例，与世界几个主要国家相比，我国是最高的。1998年，印度为0.5，美国是0.67，韩国是0.6，日本高一些，是1.2。中国1998年是1.31，1999年是1.46。M2由两部分组成，一是存款，占90，一是现金，现金占10。关于我国货币政策的理论与实践问题（四）金

14、融研究戴根有 中国人民银行货币政策司2000-11-10国研网,中国人民银行行长周小川称，中国广义货币供应量M2占GDP的比重过高，到03年底，中国M2占GDP比率已接近200%，这种高比例除了极其个别的国家外，在全球范围内是没有的。他说，虽然中国经济存在一特殊性，但是过大的M2表明，中国经济发展中融资过多依靠银行体系，风险集中度过高。Economic express总第1042期特纳经济研究中心2004年04月23日,凯思斯认为，货币供给是中央银行控制的外生变量，它的变化影响经济运行，但自身并不受经济因素制约。这样，一方面有效需求不足，一方面货币是由中央银行控制的外生变量，因此可以通过扩大货

15、币供给的办法来增加有效需求，促进经济增长。一、外生货币论 凯恩斯认为，货币这种票券或符号之所以能被流通所接受，完全凭借于国家的权威，依靠国家的法令规定强制流通。因此，货币是国家的创造物。他的观点可概括为“外生货币供应论”，即认为货币供应是出中央银行控制的外生变量，它的变化影响着经济运行，但自身却不受经济因素的制约。货币供应的控制权由政府通过中央银行牢牢掌握在手中，中央银行根据政府的决策和金融的政策，考虑到经济形势变化的需要，可以人为地进行调控，增减货币供应量。,四、外生货币供应论,二、货币供应渠道 凯恩斯认为，公开市场业务是增加或减少货币供应量的主要办法。金融当局能够通过公开市场上各种债券票据

16、的买卖来调节货币供应量。三、货币供应量变动的影响 凯恩斯认为，变动货币供应量所产生的直接效果是利率的波动，而不是物价的波动。他确信利率是由货币的供求所决定的，货币需求上升时，如果不增加货币供应，在货币供不应求的情况下必然使货币利率上涨，高利率将阻碍投资，减少消费，导致有效需求不足。反之，当货币需求不变时，扩大货币供应量或当货币需求上升时，货币供应的增加幅度更大，在货币供大于求的情况下,就会使利率下降。当资本边际效率一定时，利率的下降将使投资水平提高，投资的增加构成有效需求的增加而引起收益的增加，通过乘数效应，提高整个有效需求。可见货币供应量变动对经济的影响首先是通过利率的变动来实现的。他的货币

17、供应量的理论是与其有效需求的理论紧密联系在一起的。,一、内生货币供应论“内生货币供应论”是新古典综合派在凯恩斯“外生货币供应论”基础上提出的。他们认为货币供应量主要是由银行和企业行为所决定的，而银行和企业的行为又取决于经济体系内的许多变量，中央银行不可能有效地限制银行和企业的支出，更不可能支配他们的行动。因此货币供应量主要是一个受经济体系内诸多因素影响而自行变化的内生变量。也就是说，货币供应量主要是由经济状况决定的，而不是主要由中央银行决定的。中央银行对货币供应的控制不可能是绝对的，而只是相对的。乘数(亦称倍数)这个概念最早是由英国经济学家卡思提出的。凯恩斯吸收了这一理论，提出了投资乘数论。此

18、后新古典综合派又把乘数理论引申到货币金融领域，提出了货币乘数论。,五、内生货币供应论,所谓货币乘数论就是指货币的扩张与收缩的倍数。他们认为，在狭义的货币定义下(即Ml，现金加活期存款)，货币供应量的决定因素有两个：一个是基础货币(用H表示)，又称高能货币与强力货币，由现金与银行准备金组成，它是货币供应量(用M表示)变动的基础；另一个就是货币乘数(用m表示)，这样货币供应量的基本公式可以表示为：MsmH,货币乘数论的模型简单和复杂两类。(1)简单乘数模型 mr 式中为法定存款准备金率。(2)复杂乘数模型 m1（rec）上面的分析都是建立在货币为M1(即现金活期存款)、存款全部为活期存款的基础上的

19、。有些学者把货币的概念扩展到M2。把定期存款的因素也考虑在内，还有些学者把存款利率、贷款利率和国民收入等因素也加以考虑，这样，货币乘数的公式就变得更为复杂。,三、货币供给理论的新发展 所谓“新发展”是指50年代末出现的被西方经济学家称之为“新观点”的货币供给理论。这一理论最初在英国的拉德克利夫委员会的研究报告中提出，后来又被格雷和萧在两人合著的货币金融理论书中倡导，最后经美国耶鲁大学托宾教授发展和完善而形成为一种系统的理论。它集中反映了新古典综合派的货币供应理论。这种理论的新颖之处在于：第，极为重视利率及货币需求对货币供给的影响。他们认为把货币看作由中央银行绝对控制的外生变量是错误的，货币供给

20、深受利率和货币需求的影响。,第二，强调非银行金融中介机构对货币供给的影响。他们认为非银行金融机构和商业银行样，都具有创造货币和创造信用的能力。所以，必须对非银行金融中介机构实行全面管理。第三，运用资产选择理论和避免风险理论分析商业银行的决策行为。他们认为，除现金外，银行持有的各种资产，既能获得一定的收益，又承担着不同程度的风险。银行在其持有的每项资产的边际收益率经过风险调整后仍然相同的情况下，才能使利润达到最优化。他们认为：商业银行的上述决策行为决定了银行资产运用的规模和方向，而银行资产运用的规模和方向对银行创造货币的能力具有极大的影响。第四、宏观金融调控的目标和手段应该改变。他们提出把信用规

21、模作为控制的重点；把金融机构的资产流动性比率作为控制的目标；把控制银行信贷、消费信贷和股票发行作为货币政策的具体目标。,1、货币乘数的定义：货币供给的公式为:通货C+准备R=基础货币H通货C+存款D=货币存量M货币乘数m=M/H货币乘数m是货币存量M对基础货币存量H的比率，表示货币供应量,六、货币供应模型,随基础货币H的变动而变动，它是基础货币转化为货币供应的倍数。在一般情况下，货币乘数总是大于1，所以将基础货币称为“高能货币”，因为基础货币由中央银行发行，并能支撑起商业银行的存款创造。货币供给因此由中央银行和商业银行发行的货币两部分构成。变动1元将导致货币供应的扩张或收缩超过1元。,2、货币

22、乘数的形成机制：在准备率为10%的情况下，100万基础货币进入银行系统，将使货币供给量增长至1000万。其过程如下：,银行 存款 贷款 准备 A 100 90 10 B 90 81 9 C 81 合计 1000 900 100注意：其中派生存款只有900万。,问题3：一家银行能够倍数创造存款吗？问题4：什么是派生存款，它是如何形成的，储蓄存款是不是派生存款？,3、货币供应模型：银行体系准备总额R等于法定准备RR加上超额准备ER，即 R=RR+ER（2）法定准备总量等于法定准备率rD乘以存款数量D：RR=rDD（3）将rDD代入（2）式中的RR，便可得出等式（4）：R=（rDD）+ER（4）,H

23、=R+C=（rDD）+ER+C（5）等式5表明，基础货币以通货形式增加，则不会发生乘数作用；而以存款形式增加，则要发生乘数作用；以超额准备ER形式增加，则会使商业银行的存款等额增加，却不会使通货有所变动。因为超额准备不会支持存款创造，也就是超额准备越多，银行体系实际支持的存款越少。,若将C改写成(C/D)D，ER改写成（ER/D）D，得 H=（rDD)+(ER/D)D+（C/D)D=（rD+ER/D+C/D）D（6）（7）根据定义，货币供应等于通货加存款（M=D+C），所以将C等于C/DD，代入货币供应公式，得,M=D+C/DD=（1+C/D）D，然后将公式（7）也代入这个式子，得：（8）在等

24、式两边都除以H，就得出货币乘数m为（9）该公式表明，货币乘数的大小随社会公众决定的通货比率C/D、中央银行决定,的法定准备率rD及商业银行决定的超额准备率ER/D而变动，它们都与货币乘数负相关。,问题4：决定货币乘数的变量主要有哪些，为什么？,4、决定货币乘数的因素分析：在其它变量不变的情况下，提高法定存款准备率，商业银行就倍数收缩贷款，货币乘数相应下降；反之，商业银行就有富裕的准备金，存款将倍数扩张。通货与存款的比率C/D上升，即存款人的通货持有增加，而存款减少，也就是商业银行可以支撑存款扩张的基础货币减少，货币乘数m相应收缩；反之C/D比例下降，货币乘数m相应扩张。,商业银行增加超额准备，

25、其支持存款创造的准备金减少，商业银行将收缩贷款，存款水平及货币供应都将相应下降，从而使货币乘数m下降；反之，商业银行扩张贷款，货币乘数m上升。,问题5：我国的货币乘数与美国的货币乘数有哪些不同，其经济和管理意义又有什么主要差别？,有资料证明，美国的货币乘数为11，而我国的货币乘数却只有3.5，这使得我国的商业银行运作和中央银行宏观调控有极大的不同。,1、弗里德曼施瓦兹和卡甘的货币供给决定模式：弗里德曼施瓦兹的货币供给决定模式表现为：,（10）,七、弗里德曼-施瓦兹和卡甘的货币供给决定理论,其中M代表货币存量，H和R分别表示基础货币和商业银行的存款准备金，C代表非银行公众所持有的通货，D代表商业

26、银行的存款。若将此等式右端的分子分母都除以C，再分别乘上D/R，就可以得出商业银行的存款与其准备金之比D/R，商业银行的存款与非银行的公众所持有的通货之比D/C：,等式（10）就可改写成等式（11）因为，货币存量为基础货币与货币乘数之积，即M=mH，所以将式（11）的两端除以H，就可以得出货币乘数m为：,（11）,（12）,等式（11）决定货币存量的因素分别是：基础货币H、商业银行的存款与准备金之比D/R以及商业银行的存款与非银行公众所持有的通货之比D/C。D/R与D/C是货币乘数的决定因素。如果其它条件不变（即D/R与D/C不变），高能货币总量的变动将导致货币,存量的同比率的变动。D/R比率

27、的变化会引起货币存量的同方向变化，因为，这一比率越高，一定量的存款准备金所支撑的存款也就越多。同样，D/C的值越大，表明公众手持通货就越少，高能货币留在商业银行中作为准备金的部分就越多，货币乘数相应就越大，货币存量也就越多。这就是说，D/C比率也与货币存量同方向的变化。,以上分析表明货币量实际上是由三个经济主体：公众、银行部门及货币当局共同决定。,2、卡甘的货币供给模型：在形式上与弗里德曼施瓦兹的模型略有不同。卡甘的模式如下：,（16）,其中R/D只是D/R的倒数，而C/M同D/C一样，也反映了M、C和D三者之间的关系，因为M=C+D，卡甘将C/M和R/D,分别称为通货比率和准备金比率。与弗里

28、德曼施瓦兹的模型中的D/R和D/C比率相反，卡甘模式中的R/D和C/M比率的变化将导致货币存量的反方向变化。R/D是准备金与存款的比率，它与货币供给量的反方向变动关系已经在前面的论述中得到证实。C/M作为通货与货币量的比例也与货币量负相关，其原因在于公众的通货持有与银行存款，及准备金之间有着此增彼,减的关系。当公众减少通货持有而增加银行存款时，银行准备金就相应增加，在准备金比率保持不变的情况下，货币存量就会增加。在式（16）中，通货比率和准备金比率都总是小于1，所以等式右边分母中的第三项小于前两项中的任何一项，于是C/M上升将使货币存量减少，反之则反是。可见，货币存量与通货比率和准备金比率成负

29、相关关系。,问题6：货币供给量在长期中增长的主要原因是什么，仅仅是中央银行的货币投放吗，为什么？,3、货币量在长期中增长的原因：弗里德曼施瓦兹对货币供给长期中增长和周期性变化的影响分析的结论与卡甘分析的结论很相近，这里主要介绍卡甘的分析。为了检验各决定因素对货币量影响的程度，卡甘首先对式（16）求自然对数，从而获得以下恒等式：,（17）,并对上式求时间导数：,（18）,等式（18）的左边代表货币存量的变化率，等式右边分别代表高能货币的变化率、通货比率的变化率及准备金比率的变化率对货币存量的变化率的作用，它们都是随着时间的变化而变化的。卡甘还运用统计资料证明他的分析的合理性。,问题7：货币供给量

30、的变动与经济周期性变动的关系如何，为什么？,4、货币存量周期性变化的原因：卡甘发现，货币存量增长或下降的周期性变化同经济周期的循环有着高度的相关性。除个别时期外，经济衰退总是紧跟在货币增长率下降之后，经济繁荣也总是紧跟在货币增长率上升之后。“在货币变动的周期与相应的商业周期之间普遍存在着1对1的一致性”。卡甘分析了从1877年至1953年货币存量增长率及下降率变化的18个周期，发现通货,比率的周期性变动最重要，它“是货币存量变化率的周期性变动的差不多一半的来源”，而“高能货币和准备金比率则分别是四分之一的来源”。通货比率的周期性变动对货币存量的影响很有规律，高能货币的影响却缺乏这种规律性，它的

31、变动周期同货币存量的变动周期并不很一致，在剧烈变动的周期中影响较大，而在温和变动周期中的影响较小；准备金比率的影响则恰好相反。,其原因主要是，在与经济急剧紧缩相一致的货币存量剧烈变动的周期中，政府的干预一定比在温和变动周期中大，而增加高能货币供应量则是政府干预的主要手段之一，所以会有上述高能货币在货币存量剧烈波动的周期中影响大，而在温和波动的周期中影响小。准备金比率在这两个周期中的影响恰与高能货币的影响相反的原因是，该,比率对金融危机的反应有着时滞。即在危机爆发时，公众迅速增加对通货的需求，而减少银行存款，这就使银行的准备金减少，从而降低准备金比率。由于银行收缩贷款和出售债券需要一定的时间，所

32、以准备金比率不可能在短期内迅速回升。事实上，由于金融危机引致的准备金比率的较大幅度的上升，往往不是发生在货币剧烈变动周期中，而是出现在随后的温和变动周期的最初阶段。,如果没有这一时滞，准备金比率对剧烈变动周期的影响可能会大得多。卡甘进一步得出这样的结论，即长期的和周期性的货币存量的变动决定于高能货币、通货比率和准备金比率这三个因素。高能货币的增长是货币存量在长期中增长的主要原因；而货币存量的周期性波动则主要决定于通货比率的变动。通货比率在长期中的下降趋势主要由于收,入和财富的增长，以及城市化的趋势。准备金比率的变动，则主要是由法定准备率的变化所引起的。美国经济学家菲里普卡丹也系统而又深入地研究

33、了美国85年中货币存量变化的主要决定因素。(18751960年),卡丹也将货币定义为公众手持通货及商业银行的活期存款和定期存款。在卡丹的分析中，决定货币乘数的变量也是两个：通货与货币存量之比()和准备金与存款之比(RL)，与弗里德曼一施瓦兹的分析略有不同。后者为存款与通货比率(D)和存款与准备金比率(D)。但这些区别并没有太大理论上的意义，(R)只是(D)的倒数，而(C)同(DL)一样也反映了M、C、D三者之间的关系，因为MD。,卡丹将()和(R)分别称为通货比率和准备金比率。在美国，通货比率在长期中具有下降趋势，卡丹将其归因于收入和财富的增长以及城市化。城市化有助于通货比率下降是因为它扩展了

34、银行业而减少了通货的使用。1875年以来，美国银行的准备金比率很不稳定，经常处于较大幅度的变动状态中。卡丹认为，这是由于存款在不同类型、不同地区的银行及不同种类的存款之间的转移和法定准备率的变化两方面的原因造成的。由于竞争性的原因，又主要是由于法定准备金比率的变化引起的。卡丹通过深入研究了美国18751960年货币存量变动的主要决定因素后，得出以下结论：长期的和周期性的货币存量的变动决定于高能货币、通货比率和准备金比率这三个因素。高能货币的增长是货币存量在长期中增长的主要原因；而货币存量的周期性波动则主要决定于通货比率的变动。通货比率在长期中的下降趋势主要归因于收人和财富的增长和城市化。准备金

35、比率的变动，则主要是由法定准备率的变化所引起的。,在前述弗里德曼一施瓦兹和卡丹关于货币存量的决定因素的分析中有两个共同的特征：一是采用了广义的货币定义，即货币不仅包括公众持有的通货和活期存款(M)，而且包括定期存款和储蓄存款，也就是（M2）：是未区分不同类型的银行和金融当局对不同类型存款(如私人活期存款、私人定期存款及政府存款)的不同的准备金要求。年代末，美国经济学家乔顿发展了弗里德曼一施瓦兹和卡丹的分析，导出了较为复杂的货币乘数模型。在乔顿的模型中，货币只包括公众手持通货和私人活期存款，即狭义的货币定义M。其货币乘数形式是：,八、乔顿的分析,D、T和G分别代表商业银行的私人活期存款、私人定期

36、存款和政府存款，则商业银行的全部准备金可以表示为全部存款的一定的百分比r：R=r(D+T+G)公众期望持有的通货（C）与活期存款（D）的比例（k），也就是：C=kD 或 k=C/D,T和t 分别表示定期存款和定期存款与活期存款之比，就可得到如下的定期存款比率：T=tD 或 t=T/D G和g分别表示政府存款和政府存款与私人活期存款之比，就可得到如下的政府存款比率：G=gD 或 g=G/D,乔顿的货币乘数为,80年代以来，人们越来越深刻地认识到货币量变动对经济的巨大影响，货币供给问题的研究也越来越面对货币政策操作的实际需要，即中央银行控制货币供给的需要。中央银行控制货币供给的能力大小，取决于它能

37、否准确地预测货币乘数及其决定因素的变化；而中央银行能否准确地作此预测，又取决于这些变化是否稳定。这些变化越稳定，中央银行的预测,就越准确，其控制货币供给的能力也就越大。所以，对货币供给问题的研究，已转向对货币乘数及其决定因素的稳定性和可测性的研究了。2000年以来，货币供给量重要性明显下降，利率重要性进一步凸现出来。,加拿大UBC教授NEWMEN认为，货币供给增加会导致物价下降，因为基础货币供给主要为公开市场操作和再贴现所决定，也就是 MB=OP+A MS=MB（1c）/（c+rd）=MS(i,MB,ib)如果央行通过公开市场操作和再贴现增加货币供给，利率下降，MS1移动到MS2；,利率下降，

38、财富增加，风险增加，货币需求增强，Md1移动到Md2。此时，保持等式不变的条件只能是P的下降（需要证明MS和Md变动的幅度，如果相等，P 不变，若MS大于Md，P上升，反之，P 下降），这就丰富了货币供给增加导致价格上升的论断。MS（i，MB，ib）=PMd（i，W，b）利率下降降低持币的机会成本，现金漏损率和超额准备增加，货币乘数缩小，基础货币增加的效应被货币乘数的缩小所抵消，MS2退回到MS3。,利率回升，财富减少，货币需求曲线向左移动，Md2移动到Md3。增加货币供给的最终效应是物价下跌，利率不变。因为货币供给增加的效应被货币乘数的缩小抵消掉了。,弗里德曼对货币需求研究的结果认为，货币需

39、求是相对稳定的，要保证货币需求与供给的平衡就必须保证货币供给的稳定性。因此，他反对凯恩斯提出的需求管理，认为应当把管理的重点放在货币供给上。在货币政策应选择四个目标上，弗里德曼认为货币政策的长期目标应是物价的稳定。在管理的近期目标和手段的选择上，弗里德曼选择的目标是货币量，手段是基础货币，而控制货币供应量的最佳选择是实行“单一规则”公开宣布并长期采用一个固定不变的货币供应增长率。他认为公开宣布的目的是减轻人们心理上的不安全感，避免预期效应引起的紊乱，同时也便于将货币当局的行为置于公众的监督之下。他还认为，长期采用一个固定不变的货币供应增长率可以消除频繁的相机调整而引起的经济波动，以其自身的稳定

40、性抵御来自其他方面的干扰，保证币值的稳定，实现物价、经济长期稳定的目标。,九、“单一规则”的货币政策,实行“单一规则”需要解决三个问题：如何界定货币数量的范围；如何确定货币数量的增长率；货币数量增长率在年内与季节内是否允许有所波动。弗里德曼认为，货币数量的范围应该确定为流通中的通货加上所有商业银行的存款，也即M2；货币增长率的确定应与经济增长率大体相应。拿美国来说，他认为货币供应量增长率应在45。这是他根据对美国多年来的历史资料进行实证研究后所提出的结论。美国每年平均人口和劳动力的增加大约是1一2每年平均产量的增长速度大约是3。为了适应人口、劳动力的增长，要增加货币供应量12，为了适应产量的增

41、加，要增加货币供应量3，两项合在一起，美国每年货币供应量约需要增加45。这样既可以保证经济的稳定增长，又不会引起通货膨胀。对于第点，弗里德曼认为，货币供应增长率经确定是不能任意变动的。若遇特殊情况必须更改时，应该事先宣布并尽量缩小变动的幅度。,第四节 中国的货币供给,信贷资金管理体制与货币供给1“统存统贷”信贷管理体制下的货币供给（1955-1979）2“存贷差额控制”信贷管理体制下的货币供给（1980-1984）3“实贷实存”信贷管理体制下的货币供给（1985-90年代中期）4“比例管理”信贷管理体制下的货币供给（90年代中期至今）,中国社会经济主体的行为对货币供给的影响,货币供给量不仅具有

42、外生变量性质，而且它同时是一个内生变量。企业、居民、财政的行为都对货币供给构成决定作用。在我国现阶段，各社会主体的行为对货币供给的决定作用又具有其特殊内容。,第五节 货币供求均衡,一、货币均衡与货币失衡(一)货币均衡与失衡的含义货币均衡是指货币供给与货币需求基本相适应的货币流通状态。而如果在货币流通过程中，MdMs,则为货币失衡。(二)货币均衡是个动态的过程。是一个由均衡到失衡，再由失衡回复到均衡的不断运动的过程。(三)货币均衡具有相对性。货币均衡实际上是一种在经常发生的货币失衡中暂时达到的均衡状态。,二、货币均衡的实现条件,(一)健全的利率机制(二)发达的金融市场货币均衡的实现机制在完全的市

43、场经济条件下，货币均衡的实现是通过利率机制完成的。,三、影响货币均衡实现的主要因素,(一)中央银行的调控手段(二)国家财政收支状况(三)生产部门结构是否合理(四)国际收支是否平衡,四、我国的货币均衡,经济体制改革前，国家下达的产值计划在货币均衡的实现过程中起着决定性作用。经济体制改革后，我国货币供求均衡机制开始向中央银行调控下的市场机制转化。,复习提要,关键词：货币供给、基础货币、现金漏损率、货币乘数、内生性、外生性、原始存款、货币均衡思考题：1央行对基础货币的控制受到哪些因素的影响？2简述商业银行存款货币多倍创造机制。3试推倒乔顿货币供给模型。,问题与思考,如果 美联储通过向银行出售价值50

44、0万美元的债券减少了储备，那么当银行体系处于均衡时，银行体系的T账户将会发生什么变化？支票存款水平发生变化？如果某银行决定持有100万美元的超额准备，那么这一决定将对银行体系的支票存款产生什么影响？如果美联储向第一国民银行出售200万美元的债券，这对储备和基础货币有何影响？用T账户说明,在大萧条时期，超额准备率WR/D急剧上升。你认为货币供应发生了什么变化？一些经济学家建议了支票存款和定期存款的法定储备率应当相同，因为这将有助于加强对M2的控制。这种建议有意义吗？（考虑一下支票存款转为定期存款或方向转化时发生的情况）如果赤字从2000亿美元减少到1000亿美元，基础货币的增加将因此而变得更多还是更少？请解释央行如果为了防止利率过高的行为可能会有什么结果？,讨论,如果央行从公众手中买入1亿美元的债券，并降低Rd则货币供应将发生什么样的变动？如果通货比率剧烈上升，则货币供应将会发生什么变化？,