国际间接投资理论课件.ppt
《国际间接投资理论课件.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《国际间接投资理论课件.ppt(57页珍藏版)》请在三一办公上搜索。
1、第三章 国际间接投资理论,目 录,目 录,第一节 资本资产定价理论,概述 证券组合投资是指投资者对各种证券产品进行精心的选择和科学搭配。既能体现投资者的意愿和所受的约束,又能实现收益最大化的基本目标,以期达到投资本金安全、投资收入相对稳定并逐步实现足本增值的综合目标。,第一节 资本资产定价理论,马克维茨 1952年发表论文证券组合选择1959年出版专著证券组合选择,第一节 资本资产定价理论,马克维茨指出:,证券的收益与风险成正比,即证券的收益越高,风险越大,即在进行投资决策时,不能以收益越高越好作为标准,也不能以风险越小作为标准,正确的作法是把收益和风险结合,选择收益相对较大,风险相对较小的投
2、资产品。,预期收益,风险,第一节 资本资产定价理论,一、马克维茨证券组合理论的假设,证券组合又可以称为两参数(Two-Parameter)投资组合理论或平均数方差(Mean-Variance)投资组合理论,证券全部信息,第一节 资本资产定价理论,一、马克维茨证券组合理论的假设,1、投资的结果可以通过各种可能的收益率变化分布来表示,即投资的收益率是投资结果的恰当概括。2、收益率的标准差反映了投资者对风险的估计。3、投资者只愿意以预期收益率和预期标准差这两个概率分布的参数作为决策的基础。4、理性投资者会按照“主宰原则”进行决策:在风险一定的情况下,投资者会选择回报率较高的证券组合;在回报率一定的情
3、况下,投资者会选择风险较小的证券组合。5、资产和负债具有完全的流动性,组合购买和销售将不会对市场价格和预期收益率造成影响。,第一节 资本资产定价理论,二、马克维茨证券组合理论的原理,1、分散原理 在投资者的股票单一投资中,若 只购买一种股票,以最高的预期收益作为标准,可是风险亦大;若 将投资分散在若干种收益和风险都较低的股票上,这样就可以有效的降低风险总水平,使风险降低到投资者能够承受的范围之内。,第一节 资本资产定价理论,二、马克维茨证券组合理论的原理,1、分散原理 利用分散投资的原理,若干股票的总收益就等于这些股票的平均收益,而这些股票的平均年收益可以通过加权平均数来计算;相反,若干股票的
4、总风险却比这些股票的加权平均风险要小,这是因为这些股票组合的风险决定于他们之间的相互关联程度。,第一节 资本资产定价理论,二、马克维茨证券组合理论的原理,2、相关系数原理 证券组合中的相关系数,其取值范围是-11。它可以反映这组证券中任两只证券的期望收益率之间的关系,这种关系可以是正相关关系,可以是没有相关关系,也可以是负相关关系。,第一节 资本资产定价理论,二、马克维茨证券组合理论的原理,2、相关系数原理 当相关系数为正数时,表示两种证券间是正相关关系,即一种证券的收益增加,另一种证券的收益也增加;反之两种证券的收益同时减小。在这种情况下,两种证券的收益波动趋势相同,不能起到降低投资风险的作
5、用。当为0时,表示一种证券的收益变动与另一种证券的收益没有影响,即没有相关关系。这时,可能会降低总体风险,也可能不会降低总体风险。当为负数时,表示两种证券的收益成负相关关系,一种证券的收益减少,另一种证券的收益反而会随之增加,即这种证券组合期望收益率变化较为平缓,可以起到减低风险的作用。,第一节 资本资产定价理论,三、马克维茨证券组合理论的内容,每一种证券和证券组合均可以由平面坐标系(期望收益率)-(标准差)中的点来表示,所有存在的证券和证券组合构成平面上的一个区域称之为可行域。投资者可以在可行域中选择一个最满意的点,在这一点上均值和方差的目标达到最佳均衡。,第一节 资本资产定价理论,三、马克
6、维茨证券组合理论的内容,“效率边界”:根据“主宰原则”,在可行域中可能被选中的点将局限在可行域的部分边界上;有效组合:如图,效率边界上的点所对应的组合便是可能被投资者选中的组合,在确定出效率边界后,投资者可以根据个人对于均值和方差更具体更精确的偏好,在效率边界上选择他最满意的点,从而得到最满意的证券组合。,第一节 资本资产定价理论,三、马克维茨证券组合理论的内容,马克维茨认为投资者是风险的规避者,他们不愿意承担没有相应期望收益加以补偿的附加风险。投资者可以利用多元化的证券组合,将期望收益率减至最小,因此,他根据风险分散原则,应用二次规划建立了一套繁杂的数学方法来解决如如何通过多元证券组合降低组
7、合资产中的风险问题。,目 录,第二节 资本资产定价理论,资本资产定价理论(Capitial Asset Model简称CAPM),该模型是证券组合选择的新方法。模型以资本市场均衡为条件,能够预测资产风险与预期收益之间的关系,并提出了投资项目收益率的计算方法,大大简化了马克维茨证券组合理论的求解,被认为是现代金融理论的基石。,第二节 资本资产定价理论,资本资产定价理论(Capitial Asset Model简称CAPM),威廉夏普马克维茨的学生斯坦福大学教授1963年提出,第二节 资本资产定价理论,一、资本资产定价理论模型基本假说,1、有效选择性假说2、一致性假说3、无风险性假说4、单期收益性
8、假说,第二节 资本资产定价理论,二、资本资产定价理论的基本内容1、资本市场线(Capital Market Lion),资本市场线是无风险资产与市场证券组合的连线,它代表着均衡市场上的有效边界。在资产定价模型中,资本市场线代表着有效组合的期望收益率与标准差之间存在的一种简单的线性关系。,第二节 资本资产定价理论,二、资本资产定价理论的基本内容1、资本市场线(Capital Market Lion)模型,式中EP、P分别为有效组合P的期望收益率和标准差,rf为无风险利率,E(rM)、M分别为市场组合M的期望收益率和标准差,E(rM)-rf M 是 CML的斜率,它表示单位风险溢价,反映了市场组合
9、的期望收益与风险之间的比例关系,即风险增加能获得多少期望收益奖励,或者,降低风险必须放弃多少期望收益。有效组合的期望收益率EP由以下两个部分构成:第一部分rf是无风险利率,它是即期消费的价格,通常被称为资金的时间价值;第二部分是对所承担风险的奖励,通常称为风险溢价。,第二节 资本资产定价理论,二、资本资产定价理论的基本内容1、资本市场线(Capital Market Lion)模型,对所承担风险的奖励,通常称为风险溢价,rf是无风险利率,它是即期消费的价格,通常被称为资金的时间价值;,有效组合的期望收益率EP,第二节 资本资产定价理论,二、资本资产定价理论的基本内容2、证券市场线(Securi
10、ties Market Lion)模型,该方程描述了在市场均衡状态下,风险证券组合的期望收益率与市场组合收益的协方差的线性关系。式中,Rf 是风险利率,M是市场组合,ERi 是第i个风险资产的期望收益,ERm 为资产组合的期望收益,im是第i种资产与组合M收益间的协方差。,第二节 资本资产定价理论,二、资本资产定价理论的基本内容3、资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model)该证券市场线方程可以简化成:ERi=Rf+(ERmRf)i,i=im/m i是系数,即当以市场组合作为衡量风险的标准时,用证券的协方差与市场组合的方差的比值来说明证券对市场组合的风险。此简化方
11、程方程可以用来计算证券组合的期望收益率。,第二节 资本资产定价理论,二、资本资产定价理论的基本内容3、资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model)设n种风险资产组合的投资比例分别为X1,X2,Xn,ERp为投资组合的预期收益率,ERm为市场组合的预期收益率,根据SML的方程:ERiRf=i(ERmRf)两端乘以Xi得:Xi=ERi=XiRf+Xi(ERmRf)i 则组合的资产收益率为:ERp=(XiERi)=XiRfXii(ERmRf)=Rf+(ERmRf)Xii 令p=Xii,则CAPM可表示为:ERp=Rf+(ERmRf)i由此可以看出,证券组合的期望收益是的
12、线性函数,这也是解决证券定价问题的途径。,第二节 资本资产定价理论,二、资本资产定价理论的基本内容4、关于资本资产定价模型的系数的分析系数是衡量风险的指标,通常用它反映资产波动性与市场波动性的关系。可以用来反映证券组合的特性,在证券市场中,系数广泛地应用于证券分析与投资决策,它常用来测定风险的可收益性,投资者可根据对市场走势的预测选择具有不同系数的证券来获得额外的收益率。,第二节 资本资产定价理论,二、资本资产定价理论的基本内容4、关于资本资产定价模型的系数的分析系数反映了证券市场组合对市场组合方差的贡献率。即p=Cov(rp,rm)2m,可以再根据资产定价模型来获得期望收益,即E(Rp)Rf
13、=pE(Rm)-Rf,从而,可以得出系数是对有效证券组合中单个证券或证券组合的风险测定。,第二节 资本资产定价理论,二、资本资产定价理论的基本内容4、关于资本资产定价模型的系数的分析系数反映证券组合的系统风险和市场组合风险间的关系,即系统风险=p市场组合风险,它代表了证券(证券组合)的风险。,第二节 资本资产定价理论,二、资本资产定价理论的基本内容4、关于资本资产定价模型的系数的分析作为证券特征线的斜率,系数反映证券或证券组合的实际收益变化对市场组合的敏感程度。Rp=appRmp 当 p0,证券组合的和收益率变化与市场组合同向,即证券的价格与市场行情同跌同涨。当p0,证券组合的和收益率变化与市
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 国际 间接 投资 理论 课件
![提示](https://www.31ppt.com/images/bang_tan.gif)
链接地址:https://www.31ppt.com/p-3677724.html