企业并购财务风险控制研究,以联想并购IBMPC业务为例.doc
《企业并购财务风险控制研究,以联想并购IBMPC业务为例.doc》由会员分享,可在线阅读,更多相关《企业并购财务风险控制研究,以联想并购IBMPC业务为例.doc(43页珍藏版)》请在三一办公上搜索。
1、企业并购财务风险控制研究 -以联想并购IBM PC业务为例、摘 要 并购是企业扩大市场占有额、提高竞争能力和经济效益的有效途径,并购在给企业带来收益的同时也伴随很高的风险。并购风险是客观存在的,但又是可以识别的。如何控制这些风险,增加并购成功的概率,几乎成为每个参与并购的企业共同关注的问题。所以,研究并购财务风险的控制策略对企业的成功并购具有重大的现实意义。论文结合中国企业并购的状况,阐述了企业并购财务风险控制的基本理论,明确企业并购财务风险控制对象为:目标企业价值评估风险、融资风险及支付风险,在分析各种风险产生原因的基础上,就目标企业价值评估风险、融资风险和支付风险的控制进行了探讨。最后结合
2、联想并购IBM PC的案例,分析联想并购IBM PC业务的过程中存在的并购财务风险及其实施的风险控制。 关键词 :企业并购 风险 财务风险 财务风险控制Research on financial risk control of enterprisemerger and acquisition- to Lenovos acquisition of IBMs PC business as an example Major:Accounting Student: Zhi cheng Hu Instructor: Jian ru ZhangAbstractEnterprise merger is to
3、 expand market share, improve the competitive ability and the efficient way of economic benefits, M & A in while the enterprise brings profit with high risk. Merger and acquisition risk is objective existence, but can be identified. How to control these risks, increase the probability of successful
4、merger, become almost each participating enterprise issues of common concern. Therefore, research on financial risk control strategy to the success of the enterprise merger and acquisition is of great realistic significance.Based on the Chinese enterprise merger and acquisition condition, elaborated
5、 the enterprise financial risk control on the basic theory, make clear enterprise financial risk control for the: The valuation of target enterprise risk, financing risk and the risk of payment, in the analysis of the various causes of risks on the basis of it, the valuation of target enterprise ris
6、k, financing risk and liquidity risk control are discussed. Finally, Lenovos acquisition of IBM PC case, analysis of Lenovos acquisition of IBM PC business process in the presence of financial risk and the risk control.Keywords:Enterprise merger and acquisition Risk Financial risk Financial risk con
7、trol目 录1.绪论61.1选题的背景61.2 研究的意义71.3国内外研究文献综述71.4本文的框架与内容102.企业并购财务风险控制相关理论122.1企业并购122.2企业并购财务风险122.3企业并购财务风险的界定132.3.1企业并购财务风险的特征142.3.2企业并购财务风险控制系统143企业并购财务风险的识别与计量163.1企业并购财务风险的识别163.1.1目标企业价值评估风险的识别173.1.2并购融资风险的识别193.1.3各个阶段的企业并购财务风险识别203.2企业并购财务风险的计量233.2.1目标企业价值评估风险的计量方式233.2.2并购融资风险中的计量方式244企
8、业并购财务风险的控制274.1审慎选择目标企业274.2 并购中定价的控制策略274.3企业并购财务风险的事后控制295 联想并购IBM PC业务案例分析315.1联想并购IBM PC业务案例简介315.2联想并购IBM PC业务的财务风险识别与计量315.2.1联想对IBM PC业务的信息不对称风险识别315.2.2联想对IBM PC业务的价值评估风险识别与计量315.2.3联想的融资风险识别与计量345.3联想并购IBM PC业务财务风险的控制385.3.1谨慎选择IBM业务385.3.2联想是怎么充分调查减少信息不称带来的风险385.3.3选择合适的融资方式,确定合理的融资结构395.4
9、财务风险的控制效果406 总结41参考文献42致 谢431.绪论1.1选题的背景 20世纪90年代以来,伴随信息技术革命和经济全球化的快速发展,掀起了以跨国公司为主导、“强强联合”为特征的第五次并购浪潮。这次并购浪潮规模巨大、影响深远,超级巨型并购案层出不穷,全球产业结构发生了革命性的变化。2000年,全球并购总值不到5000亿美元,最大个案交易不到50亿美元,到2010年,全球并购总值达34700亿美元,最大个案交易额达1850亿美元。2000年与2010年相比,并购总额和个案交易额分别增长了6倍和36倍。伴随着并购规模的扩大,并购的行业分布也由传统的工业制造业向电讯、金融、商业等服务性行业
10、集中。2008年,全球并购前10位交易个案中有5宗发生在金融、电讯行业,金融、电讯和商业服务业的交易额比重达到60%以上。在全球并购浪潮的推动下,我国企业并购也从无到有的发展起来。然而,历史的证据表明,狂热的背后也有一道冰凉的风景,“尽管收购持续繁荣,在考虑了融资成本之后,许多收购还是令买主赔了钱”(胡克),在美国麦肯锡咨询公司对英美两国最大工业企业进行的116项并购进行了调查,以当年的财务资料为依据分析,结果显示只有23%的并购是有成效的,失效率却达到61%,另有16%成败未定。2010年,永道会计与咨询公司以深入访谈的调查方式对英国最大的100家公司的高层管理人员进行了调查,包括90年代初
11、萧条时期英国最大的一些公司进行的金额最少为1亿英镑的大型企业并购活动,其中的50宗并购活动交易金额超过130亿英镑调查结果显示,接受调查的总裁约有54%认为企业并购是失败的。大量并购失败的证据不得不引起我们的思考:在诱人的并购动机面前,我们是否审慎地评估过企业并购的财务风险,作为风险的主要承担者,并购方又该如何控制财务风险?现有的企业并购理论并没有给出令人满意的答案。在企业的并购活动中,伴随着高风险,其中财务风险是主要风险,并购财务风险的控制任务十分艰巨,许多并购案例失败的主要原因之一就是没有解决好并购中的财务问题,使企业的财务状况恶化,从而对企业的运营状况产生根本影响。作为中国社会主义市场经
12、济的重要组成部分,中国的资本市场特别是证券市场的成长与发展,越来越成为人们关注和争论的焦点。当前我国企业并购中普遍存在一个问题,即对并购风险的认识不足,缺乏对并购风险的翔实的研究。所以对企业并购财务风险控制研究更加的必要性及显迫切性。1.2 研究的意义由于财务活动几乎贯穿于整个并购过程,因此由财务活动所引起的财务风险便成为企业并购成功与否的重要影响因素,也是并购活动中必须充分考虑的风险。对企业并购财务风险控制的研究能有效地指导在并购实践如何控制财务风险。对于并购财务风险控制的研究,能够有利于我国企业更好地应对全球流通后以及中国自加入WTO后若干重要行业“过渡期”即将结束将迎来的并购高峰。全球流
13、通后,将对上市公司的估值模型带来革命性的影响。 并购财务风险控制的研究有利于丰富和完善企业并购理论的客观需要,从现实情况来看,丰富的并购实践总是加快统一并购财务风险控制理论的形成;越来越多的并购财务风险的现实问题需要统一的风险控制理论来指导,因而形成一个完善的并购风险控制理论价值。1.3国内外研究文献综述从20世纪60年代起,企业并购纳入到人们的研究活动中,在随后的50多年时间里,就企业并购交易前的阶段包括企业并购动因、企业并购方式、企业并购运行以及并购效应、并购绩效的市场检验、并购策略等进行了相当完备的理论和实证研究,但令人遗憾的是,企业并购的财务风险控制尚缺乏体系化的研究,尽管企业并购的财
14、务风险控制也受到了相当多专家的重视。西方很多文献对并购失败的原因进行了分析.如: P普里切特(2009)在财务管理里认为,对于不理想的收购,最频繁的原因是被收购公司没有按预期进行管理。马克赛罗沃(2010)在会计与财务认为,企业并购失败的原因在于并购支付的溢价过高,从而预期收益增长无法保证收回溢价价值,直接影响企业整合,破坏并购公司股东的价值,导致收购失败。Habeck(2011)在财务管理理论综合了各种并购失败情况,见图I,他们同样认为并购失败的主要原因在于并购后整合(PMI)出了问题,并购后整合的失败占并购失败的53,也包括财务的整合。从研究现状来看,并购的财务风险控制研究情况并没有与如火
15、如荼的并购相一致,西方很多学者都是从某一角度而没有系统化来研究,如比约克斯坦认为并购失败是因为拙劣的评估技术导致多付而引起的,这是从目标企业评估风险的角度来研究;希罗尔则从融资角度来研究并购的失败原因;洛克伦和维吉认为是股票支付收购引起并购的失败,他们则是从支付角度来研究;Mcki璐ey等则是从并购后的整合来研究并购失败的原因。由于我国真正意义上的企业并购历史较短,与此相应,我国目前对并购的理论研究主要集中在并购动机、并购主体、并购行为等基本层面,而对于企业并购中的一些较为具体的财务问题没有给予足够重视。也因此,并购财务风险问题的研究在我国尚未形成专门研究体系。并于并购的财务风险,我国学者有两
16、种不同的观点,分别是并购财务活动风险论和并购融资活动风险论并购财务活动风险论,如:汤谷良(2010)在企业改组、兼并与资产重组中的财务与会计问题研究中指出,并购的财务风险指交易前的价值评估风险、出资风险以及并购后的整合风险等。艾志群(2011)在财务管理理论则指出,并购的财务风险主要源自目标企业价值评价风险、融资风险、流动性风险、杠杆收购的偿债风险。王敏(2011)在企业并购管理在指出并购财务风险是指由被并购企业财务报表的真实性以及并购的企业在资金融通、经营状况等方面可能产生的风险。孙文军(2010)在上市公司资本经营效果与风险指出并购的财务风险是由于企业融资方式导致股东的报酬发生变化、被并购
17、企业财务报表以及并购的企业在资金融通、经营状况等方面可能产生的风险。并购的财务活动风险论认为企业并购活动的组织和管理过程中的某一方面和某一环节的问题都可能促使这种风险转变为损失,导致企业盈利能力和偿债能力的降低。该观点把融资风险作为并购财务风险其中之一,从财务本质角度出发来界定并购的财务风险,因此该观点涵盖并购过程中价值运动及处理财务关系给企业带来的风险。并购融资活动风险论:伍中信(2010)在资本经营财务概论指出,并购的财务风险主要集中在并购活动的过程中,由于出资方式而导致股东利益受损失的风险。张应杰(2011)在会计之友认为,企业并购的财务风险是指并购融资以及资本结构改变引起财务危机、导致
18、企业破产的可能性。李翔(2011)在财务管理指出,并购的财务风险则是指在企业并购过程中达不到预先设定目标的可能性以及无法筹措到并购资金而由此给企业正常经营和管理所带来的影响程度。并购的融资活动风险论认为并购的财务风险与负债经营有关,是因偿还到期债务而引起的(即偿还到期的本金加利息),没有债务企业,即经营的资本全靠投资人投入,则不存在财务风险。该观点则把并购财务风险集中表述为并购的融资风险,从财务中心出发来界定并购财务风险,认为财务的中心在于货币资金运筹帷幄,货币资金不能到期偿还债务而带来的风险,来自于企业并购的负债融资,即财务风险来自于负债融资。以上两种观点对并购财务风险的界定,第一种观点既符
19、合人们对财务和风险的理解,又便于人们站在更宽广的角度来研究并购财务风险,同时,该观点对风险的界定更能反映出风险的过程性和系统性。从我国学者的研究现状可以看出,我国学者主要从并购交易前出现的目标企业价值评估风险以及并购融资角度来研究并购的财务风险,而较少地考虑到并购后的财务整合风险。随着并购披露的案例增加,国内很多研究已经开始注重实证,也开始把并购和并购后的整合作为一个系统问题进行研究,但从整体来看还是缺乏具有现实操作意义的对策研究,而且在并购整合研究中大多注意的是点的研究缺乏研究的系统性。1.4本文的框架与内容绪论框架图 企业并购财务风险控制相关理论企业并购财务风险的识别与计量企业并购财务风险
20、的控制联想并购IBM PC业务案例分析联想并购IBMPC业务案例分析财务风险的控制效果联想并购IBMPC业务财务风险的控制联想并购IBMPC业务的财务风险识别与计量本文的主要内容:第一章是绪论,阐述了论文的选题背景,意义,国内外研究文献及框架和内容。第二章是企业并购财务风险的理论内容,介绍了企业并购的涵义,包括企业并购财务风险的涵义,企业并购财务风险的界定及特征,和企业并购的财务风险控制系统。第三章是企业并购财务风险的识别与计量。第四章是企业并购财务风险的控制。第五章是案例分析,以联想并购IBM PC业务案例分析为例,介绍了联想并购IBM。PC业务案例分析的情况,根据有关资料和数据分析了联想并
21、购IBM PC业务的过程中存在的财务风险,提出了联想并购IBM PC业务的过程中应实施的财务风险控制 。联想并购IBM PC业务财务风险的控制应对策略及选择的方式和财务风险的控制效果。 第六章是总结。2.企业并购财务风险控制相关理论2.1企业并购企业并购是兼并和收购的合称。收购是指一家公司在证券市场上用现金、股权或债券购买另一家公司的股票或资产,以获得对该公司的控制权,但该公司的法人地位并不一定消失。”从产权经济学角度来看,兼并是企业产权的一次彻底转让,买方企业无论从实质上还是形式上都完全拥有了卖方企业的终极所有权和法人财产权;而在收购行为中,卖方企业仍保留着形式上的法人财产权,买方企业只是通
22、过全部或部分终极所有权的购买而获得对卖方企业全部或部分法人财产权的实质上的控制。这就是说,企业并购不一定导致卖方企业独立法人地位的消失,但必然导致买方企业对卖方企业全面的控制。一个公司吸收其他公司为吸收合并,被吸收的公司解散两个以上的公司合并设立一个新的公司为新设合并,合并各方解散。在我国的关于企业兼并的暂行办法中对企业兼并的形式作了如下的规定:(1)承担债务式,即在资产和债务等价的情况下,兼并方以承担被兼并方债务为条件接收其资本;(2)购买式,即兼并方出资购买被兼并方的资产;(3)吸收股份式,即被兼并企业的所有者将被兼并企业的净资产作为股份投入兼并方,成为兼并方企业的一个股东;(4)控股式,
23、即一个企业通过购买其他企业的股权,达到控股,实现兼并。从以上国外、国内对企业兼并和收购的定义可以看出,二者的边界互为交叉,虽然兼并和收购是有区别的,但二者的本质是同一的,即企业整体或部分资产和控制权的转移。因此,实际中常将兼并与收购并提,简称并购在现代企业制度下,一家企业通过获取其他企业的部分或全部产权,从而取得对该企业控制的一种投资行为。2.2企业并购财务风险在一般的情况下,风险可以看作是实际结果与预期结果的偏离。但财务风险的定义目前尚未有统一的定义,国内外出现多种说法:杰弗里C胡克认为,财务风险是由于通过借债为收购融资而制约了买主为经营融资并同时偿债的能力引起的。李翔指出,并购的财务风险则
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 企业并购财务风险控制研究 以联想并购IBM PC业务为例 企业 并购 财务 风险 控制 研究 联想 IBM PC 业务
![提示](https://www.31ppt.com/images/bang_tan.gif)
链接地址:https://www.31ppt.com/p-3471553.html