阿里巴巴并购雅虎中国案例分析1.doc

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1、目 录摘要 .3引言 .41 并购案例简介 .42 收购方简介 .4 2.1 融资状况 .4 2.2 企业目标选择 .63 被收购方简介 .94 并购背景分析 .9 4.1 雅虎 .9 4.2 阿里巴巴 .9 4.3 国际背景 .95 并购动因分析 .96 并购绩效分析（指标分析） . 11 6.1 股权结构 . 11 6.2 中国 2011 B2B 市场份额 .12 6.3 公司财务状况 . 13 6.3.1 营业额 . 13 6.3.2 付费会员数 . 13 6.3.3 运营成本分析 . 14 6.3.4 净利润 . 15 6.3.5 总资产构成情况 . 15 6.3.6 偿债能力分析 .

2、 16 6.3.7 运营能力分析 . 17 6.3.8 盈利能力分析 . 18 6.3.9 增长能力分析 . 197 并购后的整合分析 . 19 7.1 并购后的阿里巴巴 . 19 7.2 并购后的雅虎 . 20 7.3 并购所带来的问题 . 20 7.4 并购后的全球互联网领域 . 21 7.5 对此并购的建议 . 21 7.6 并购后现状 . 218 并购的启示 . 22结束语 . 23参考文献 . 23摘要 阿里巴巴并购雅虎中国案例分析 摘要 当今在经济全球化条件下，世界互联网在发生着一场深刻的变革。新兴产业电子商务的出现，促进了经济的进一步发展，中国电子商务产业如何顺应历史发展的趋势，

3、面对挑战，已经成为一个不容回避的问题。如何认清电子商务发展趋势，摆正我们自己的位置，壮大自己的实力，已变得日益重要。 最近几年，我国互联网产业急速发展，这反映出我国电子商务规模和开展多元化混业经营的迫切需求，通过并购方式是电子商务发展的理性选择。 由于并购能够为企业的持续增长提供动力，而且并购将是企业生命周期中永恒的主题之一，因此并购往往能给企业实现长期回报的最大化。 全文以阿里巴巴并购雅虎中国为例共分八部分。第一部分是案例简介，第二部分是收购方简介，第三部分是被收购方简介，第四部分是背景分析，第五部分是动因分析，第六章是并购绩效分析，第七部分是并购后的整合分析，第八部分是并购启示。关键字：企

4、业并购；收购并购；阿里巴巴；雅虎；电子商务正文 第3页引言： 如今并购已成为一个企业壮大的必经之路，并购为企业增加了产量和效益，本文详细的为企业的并购进行了阐述和分析。1 并购案例简介 2005 年 8 月 11 日，阿里巴巴中国网络技术有限公司简称 “阿里巴巴”收购雅虎中国所有业务，包括门户网站、雅虎搜索、即时通讯、拍卖业务，以及 3721 网络实名服务等。 根据协议，雅虎将拥有阿里巴巴 35的投票权和 40的经济获益权，同时向阿里巴巴支付 10 亿美元，雅虎因此成为阿里巴巴最大的战略投资者。2 收购方简介 阿里巴巴（香港联合交易所股份代号：1688）为全球领先的小企业电子商务公司，也是阿里

5、巴巴集团的旗舰业务。阿里巴巴在 1999年成立于中国杭州市， 通过旗下三个交易市场协助世界各地数以百万计的买家和供应商从事网上生意。三个网上交易市场包括：集中服务全球进出口商的国际交易市场、集中国内贸易的中国交易市场，以及透过一家联营公司经营、 促进日本外销及内销的日本交易市场。 此外，阿里巴巴也在国际交易市场上设有一个全球批发交易平台， 为规模较小、需要小批量货物快速付运的买家提供服务。所有交易市场形成一个拥有来自 240 多个国家和地区超过 6100 万名注册用户的网上社区。为了转型成为可让小企业更易建立和管理网上业务的综合平台，阿里巴巴亦直接或通过其收购的公司包括中国万网及一达通， 向国

6、内贸易商提供多元化的商务管理软件、 互联网基础设施服务及出口相关服务，并设有企业管理专才及电子商务专才培训服务。阿里巴巴亦拥有 Vendio 及 Auctiva， 该两家公司为领先的第三方电子商务解决方案供应商， 主要服务网上商家。 阿里巴巴在大中华地区、 印度、 日本、韩国、欧洲和美国共设有 70 多个办事处。2.1 融资状况 阿里巴巴成为中国首个 200 亿美金互联网公司。 融资成全球互联网第二。中国领先的 B2B 电子商务公司及阿里巴巴集团的旗舰公司阿里巴巴网络有限公司（股份代号：1688）于 2007 年 10 月开始在香港联合交易所有限公司主板开始买卖。 阿里巴巴首日挂牌， 开盘价

7、30 港币，较发行价 13.5 港元涨 122，一跃成为中国互联网首个市值超过 200 亿美元的公司， 考虑到收市后正文 第3页行使的超额配股权的集资额，阿里巴巴成为全球第二大互联网融资。午盘阿里巴巴收市价为 35.75 港元。 阿里巴巴及其母公司阿里巴巴集团于全球合共首次发售 858，901，000 股股份，其中 227，356，500 股由公司发售，631，544，500 股由阿里巴巴集团发售。国际包销商行使超额配股权，额外销售阿里巴巴集团 113，678，000 股股份。 八家基础投资者参与了阿里巴巴的全球发售，包括雅虎、AIGGlobal Investment Corporation

8、Asia Ltd.、Foxconn Far EastLimited 、 中 国 工 商 银 行 （ 亚 洲 ） 有 限 公 司 、 Cisco SystemsInternational B.V. 及分别与九龙仓集团有限公司主席吴光正先生、郭氏家族 （新鸿基地产发展有限公司的控权股东）及郭鹤年先生。 基础投资者总投资额为 21 亿港元（2.74 亿美元） ，而所有基础投资者均已同意股份锁定期为自上市日起的 24 个月。启动回拨机制后，基础投资总额为 21 亿港元，约占全球发售规模的 18。 在 26 日中午截止的公开发售中，公开发售超额认购逾 258 倍，冻结资金高达 4500 亿港元，创造香港

9、股市有史以来冻资最高纪录。此前香港股市冻资最高纪录是百丽国际（1880）2007 年 5 月的 4463亿港币记录，以下是 2006 年全球最大型招股活动工商银行的4115 亿港元，和 2007 年 4 月内地房产商碧桂园 3330 亿港元的冻资。 高盛（亚洲）有限公司及摩根士丹利亚洲有限公司为是次全球发售的联席全球协调人及联席保荐人； 两家公司联同德意志银行香港分行为联席账薄管理人及联席牵头经办人；洛希尔父子（香港）有限公司为公司的财务顾问。 阿里巴巴的上市将成为中国经验取代日本经验的标志性事件， 这是“中国经济崛起的样本”。 阿里巴巴 B2B 上市后， 阿里巴巴集团将整合阿里旗下五公司资源

10、将使其用户找到可信赖的企业合作伙伴与消费者， 与这些合作伙伴完成交易、对自己的企业进行管理，获得信息流、资金、物流的服务。通过多样化的服务，最大限度的放大网络正反馈效应。无疑，阿里巴巴集团整体实力足以和 Google、eBay、雅虎、Amazon 这全球几大互联网巨头抗衡（后四者市值最低为 357 亿美金）。 。正文 第3页2.2 企业目标选择 收购一旦成功， 阿里巴巴将搭建一个极具想象空间的战略规划图电子商务门户搜索即时通讯， 几乎占据了目前互联网领域所有当红的业务要塞。 Google 的迅速蹿红预示着新一轮互联网经济时代的到来。这个时代里，网民已经成熟、信息也趋向海量，以搜索为代表的信息获

11、取方式将成为主导，“YAHOO 时代”以分类目录浏览、广告收入支撑业务运营的商务模式则相对黯然。阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（下称“阿里巴巴”）收购 YAHOO 中国所有业务，包括门户网站、YAHOO 搜索、即时通讯及拍卖业务等。YAHOO 将拥有阿里巴巴 35的股份，同时，公司将支付后者 10 亿美元。 如此庞大的收购与投资，预示着双方将在其他相关领域展开新的合作。并购成功，有利于全球互联网战略局势将迅速改变。 通过此次收购，阿里巴巴可将 YAHOO在华所有业务纳入囊中，而 YAHOO 则借此持有前者一定股份，但不控股，马云创业团队（主要有 18 人）和员工仍旧掌握阿里巴巴控股权。阿里巴

12、巴股权结构中，除马云创业团队、员工和软银之外，其他股东还包括远东风险投资公司、GraniteGlobalVentures、TDF 风险投资有限公司、日本亚洲投资公司、汇亚基金等。 并购完成后，双方很可能还将在其他相关业务领域进行协作。阿里巴巴可以藉此使用YAHOO 公司的搜索技术，包括今后新研发的相关领域技术等。2004 年阿里巴巴总收入大概 6 亿元人民币，今年预计翻番达到 12 亿元。 YAHOO 中国收入中，来自原 3721 的大概 1.5 亿2 亿元人民币左右，来自网络广告的大概 5000 万元人民币左右，其余的收入都很少，加起来大概年收入总额 2.5 亿元。 如此计算，并购成功后，阿

13、里巴巴年总收入将大于任何一家中国三大门户，成为中国互联网界名副其实的“大哥大”。目前阿里巴巴公司自有现金超过 1 亿美元，加上 YAHOO 陪上来的嫁妆 10 亿美元。收购成功，阿里巴巴将搭建一个极具想象空间的战略规划图电子商务门户搜索即时通讯， 几乎占据了目前互联网领域所有当红的业务要塞。 企业间（B2B）电子商务是阿里巴巴的主营业务和主要收入来源，公司其他包括子公司浙江淘宝网络有限公司（下称“淘宝网”）的用户间（C2C） 电子商务，以及浙江支付宝网络科技有限公司 （下称“支付宝”）的电子支付业务。目前，阿里巴巴拥有注册用户 720 余万；正文 第3页淘宝网拥有注册会员 900 万名、登录商

14、品达 800 万件，今年第二季度成交总量达到 10 亿元人民币；而支付宝则已有超过上千家购物平台加盟，且与招商银行、中国工商银行、中国农业银行和国际信用卡组织 VISA 等建立了战略合作关系。 由于淘宝网和支付宝目前暂时免费经营， 阿里巴巴营收主要通过阿里巴巴“中国供应商 （涉外 B2B 业务）”和“诚信通”会员费实现。 阿里巴巴目前基本上实现了每天利润 100 万元这个目标。 而在今年春节前后，最高的单天进账额度曾达 2000 万元。 阿里巴巴目前在国内 B2B 电子商务市场可以说占据了绝对领先位置。国内 B2B 电子商务市场规模目前不到 10 亿元人民币，阿里巴巴大概占据了这个市场的六成。

15、将让阿里巴巴力给人无限的遐想空间。 iResearch 统计数据显示，2004 年，中国 C2C 电子商务市场中，eBay 易趣所占份额为 53、淘宝网为 41、一拍网为 6。 今年上半年，淘宝的市场份额有了明显上升，而且势头很猛，对eBayY 易趣的挑战也越来越大。 iResearch 统计发现，2004 年底全球电子商务交易总额已达 2.7万亿美元，中国电子商务市场规模 3239 亿元人民币。iResearch 预计，2007 年，中国电子商务市场总体规模将达 17373 亿元人民币。其中，B2B 电子商务市场占中国整个电子商务市场的 98左右，2004年的交易额达到了 3160 亿元，较

16、 2003 年增长了 128.2。 除此主营业务外，一旦完成收购，阿里巴巴还客观上具备了将业务触角向其他领域延伸的优势，对三大门户、腾讯、百度等构成潜在威胁。 搜索业务方面，根据 iResearch2005 年第一季度统计数据，中国搜索引擎用户使用量市场中，百度所占份额最高，为 37.4；其次是YAHOO/3721/一搜（收购完成后，都是阿里巴巴的资产） ，为 32.2；排名第三的是 Google，为 19.1。 即时通讯方面，YAHOO 在 2004 年中国即时通讯市场中占近 4.5的市场份额。 QQ MSN 此外， 占 63.4， 和网易泡泡分别占 16.6和 6.2。而早在去年 11 月

17、，阿里巴巴就开通了自己的即时聊天工具“贸易通”（在淘宝网上被称为“淘宝旺旺”） ，提供给用户完成讨价还价和商品信息交流。 1992 年 ， 欧 洲 核 子 研 究 中 心 CERN 开 发 出 万 维 网正文 第3页WorldWideWeb；而真正互联网经济概念的形成却应该延后 3 年1995 年，YAHOO 在美国成立。第二年，公司成功 IPO，并且在接下来的 10 年里，统领了全球互联网界，成为互联网经济的代名词。 在这个时代里，YAHOO、AOL 和 MSN 在门户网站领域三分美国市场天下，eBay 和亚马逊则分别把住了电子商务领域 C2C 和 B2C 的大门。 Google 的迅速蹿红

18、预示着新一轮互联网经济时代的到来。这个时代里，网民已经成熟，信息也趋向海量，以搜索为代表的信息获取方式将成为主导，“YAHOO 时代”以分类目录浏览、广告收入支撑业务运营的商务模式则相对黯然。 “互联网已经越来越个性化、个人化。”互联网资深分析家吕伟钢认为。 互联网实验室董事长方兴东更是就此提出了“互联网 2.0”概念。他认为，与缺少互动和个性的“互联网 1.0”相比，以个人为中心，以自组织为中心的互联网新时代已经到来博客、即时通讯、网络游戏等就是该时代商业模式的典型代表。 这一变幻环境下，YAHOO 将很难承继它往日的辉煌，必须在业务模式方面做出转型。 当然，睿智的 YAHOO 也早就意识到

19、了这一点，“在业务开发和创新上一直都十分积极，成绩也不错。”吕伟钢说。目前，YAHOO 已经成为集电邮、电子商务、新闻、娱乐、驾车服务、观看体育比赛、天气预报、就业指导以及搜索等服务于一身的综合性门户网站。 比如，来自 PewInternetampAmericanLifeProject 的数据显示，美国 2004 年 7 月即时通讯市场中，YAHOO 占 32.6、MSN 占 25.3、ICQ占 5.8。而在搜索业务市场，YAHOO 也仅名列 Google 之后，屈居第二。 此环境下，一旦与阿里巴巴结成战略联盟，YAHOO 将通过前者在电子商务领域全球牵制 eBay，在中国市场安枕对抗 Goo

20、gle 和百度，同时不必要分心门户网站和即时通讯业务YAHOO 这些业务一直以来都在中国市场“水土不服”。 由于受到政策环境影响，以及在华市场开拓向来的笨拙，YAHOO失去了很多的做大和突破机会，比如没能及时将新浪纳入囊中。 中国互联网企业生态圈中， 在对网民的影响和控制力方面， YAHOO甚至只能算一个三流企业。正文 第3页3 被收购方简介 其网络每月为全球超过一亿八千万用户提供多元化的网上服务。雅虎是全球第一家提供因特网导航服务的网站，不论在浏览量、网上广告、家庭或商业用户接触面上，都居于领导地位，也是最为人熟悉及最有价值的因特网品牌之一，在全球消费者品牌排名中位居第 38位。雅虎还在网站

21、上提供各种商务及企业服务，以帮助客户提高生产力及网络使用率， 其中包括广受欢迎的为企业提供定制化网站解决方案的雅虎企业内部网；影音播放、商店网站存储和管理；以及其他网站工具及服务等。雅虎在全球共有 24 个网站，其总部设在美国加州圣克拉克市，在欧洲、亚太区、拉丁美洲、加拿大及美国均设有办事处。 中国雅虎开创性地将全球领先的互联网技术与中国本地运营相结合，成为中国互联网界位居前列的搜索引擎社区与资讯服务提供商。中国雅虎一直致力于以创新、人性、全面的网络应用，为亿万中文用户带来最大价值的生活体验，成为中国互联网的“生活引擎”。4 并购背景分析4.1 雅虎 雅虎中国当时已经进入了一个很严重的瓶颈期，

22、 在本地化的道路上步履艰难， 因此作为投资一方的软银公司本着投资回报最大化的考虑，自然希望能够将其优化整合。从雅虎的角度出发，把自己处理不了的中国业务盘出去，正好有利于集中精力在其他市场竞争。4.2 阿里巴巴 阿里巴巴本身在国内的 B2B 领域是无可非议的老大，在业务上与雅虎无大冲突， 同时雅虎强大的搜索功能与国际背景还将对阿里巴巴的发展大有益处，因此进行内部处理也就显得合情合理了。4.3 国际背景 百度在美国上市，股票表现抢眼之极，中国概念在纳股再度成为助推力， 而阿里巴巴作为中国下一个极具潜力的网络企业，不应忽略，在合并案中，雅虎只是以业务并入和现金入股的方式进入，并不影响阿里巴巴原有董事

23、会的结构与权利分配。5 并购动因分析 一般而言，企业并购的动因主要有三方面，一是为了获得更高的投资回报， 二是实现企业特定的发展战略，三是分散企业的经营风险。就阿里巴巴而言，我们认为，其收购雅虎中国的动因有两方面。正文 第3页 1.站在集团战略发展角度，构建一个综合性的网络大国，使其在国内网络市场上处于领先地位。 收购雅虎中国后，阿里巴巴的业务范围将拓展到除了无线、游戏外的所有互联网领域。在中国互联网市场上，阿里巴巴的 B2B、C2C已经成为市场领导者，即时通讯工具有雅虎通和淘宝网，搜索是第 2名，这时，挤进四大门户的行列也非难事；同时，以阿里巴巴积累的商务用户为基础，加上淘宝网用户群和雅虎中

24、国以白领为主的受众群，若要发展广告业务， 其竞争力已与很多门户网站不相上下；另外，有了流量基础，定位可以不再局限于电子商务。 2.以综合性的互联网集团形态出现， 走一条有核心技术的另类寡头之路。 目前，美国互联网业的情况是 eBay、Google 与亚马逊等网站在各自领域独领风骚，而门户呈雅虎和 MSN 角逐的格局。而阿里巴巴收购雅虎中国后，中国互联网业将形成由八大寡头组成的第一集团：阿里巴巴、百度、盛大、新浪、TOM、网易、腾讯、搜狐。也就是说，中国互联网在经历并购、重组后将进入寡头垄断时代。按照我国的市场形态看，八大寡头都以综合性互联网集团的形态出现，在多个领域展开全方位对决， 与美国的竞

25、争方式有极大的不同。然而，寡头太多、战线太长的结果很可能是寡头之间的整合，比如盛大与新浪。 曾有业内人士指出，中国互联网行业普遍缺乏核心技术，不容易像 Google 那样依靠核心技术取得难以效仿和超越的领先优势，这也是我国互联网行业的竞争要以集团综合性竞争方式展开的主要原因。2005 年 8 月 11 日，在阿里巴巴宣布收购雅虎中国的新闻发布会上，阿里巴巴创始人、现任 CEO 马云在说明并购意图时称： “合作的主要目的是为了电子商务和搜索引擎，未来的电子商务离不开搜索引擎，今天获得的整个权利使我们把雅虎作为一个强大的后方研发中心。 ”可见，核心技术也是阿里巴巴收购雅虎中国的一种考量因素。 企业

26、选择并购形式主要取决于并购动因；同时，应结合本企业的实际财务状况、未来发展方向及目标企业的特点等因素加以综合考虑。就阿里巴巴并购雅虎中国而言，从行业隶属关系看，双方同属于网络行业，但业务重点不同，阿里巴巴从事电子商务，雅虎中国兼有搜索和门户，所以，属于一种纵向并购；同时，双方系经过谈判协商最终达成一致意愿，故属于善意收购。实质上，是阿里巴巴以换股的形式收购了雅虎中国；改变了股东结构，以 40的股权换来了雅虎中正文 第3页国全部的资产，包括阿里巴巴的终极目标搜索引擎的核心技术。 阿里巴巴并购雅虎中国属于互补兼容模式。阿里巴巴的电子商务市场已经成熟，并无更大发展空间。而雅虎中国单纯做门户和搜索，利润并不大。单纯通过并购雅虎中国，可以实现门户、搜索引擎和电子商务的协同合作，门户和搜索提供访问量，而电子商务可以提供内容。取彼此之长，共同发展。6 并购绩效分析（指标分析）6.1 股权结构 图一 股权结构图 截止到 2011 年 6 月，中国电子商务市场交易额达 2.95 万亿，同比增长 31。 B2B 其中， 电子商务交易额达到 2.6 万亿，同比增长 26.8。截止到 2011 年 6 月，网络零售市场交易规模为 3492 亿元，同比增长74.6。 2005 年 8 月 11 .