思想政治教育专业论文39176.doc
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1、 本科生毕业论文(设计)题 目: 浅析我国的证劵发行审核制度的现状及发展趋势摘 要证券发行审核制度是指一国证券监管机构对于证券发行活动进行监管的法律规范及相关制度的总称,它是国家对其证券市场上证券发行活动的外在干预措施,其目的在于防止不良证券进入市场,以保护投资者利益,并保持证券市场的高质、高效运行。该项制度作为一国证券市场的准入制度,与证券发行人、证券投资者等有关各方主体之间的利益息息相关,它能充分保护投资者的合法利益,是证券市场健康有序发展的基本前提。本文详细阐述了我国的证券发行审核制度,并指出了我国在该项制度上的不足之处。同时,针对我国的证券发行审核制度的现状,提出了一些自己对其发展和完
2、善的看法。关 键 词:证券发行;审核制度;核准制;注册制AbstractSecurities Issuance System is the general term of legal norms and the related system, the purpose of which is to regulate the activities of securities issuance by State securities regulators. It is the external intervention of the activities of securities issuance
3、 in stock market carried out by the state, the aim of which is to prevent the bad stock from the stock market , pretect the legitimate interests of investors and to keep a high quality and efficient operation of the stock market. As an access system of a countrys securities market, the above-mention
4、ed system has close relationships with the interests of the securities issuers and securities investors. Being the basic premise of the healthy and orderly development of the stock market, the Securities Issuance System can fully protect the legitimate interests of the investors.Considering the spec
5、ific systems of the Securities issuance system as the starting point, the fourth part proceeds a Comparative Study of the Registration System and Approval System of the securities issuance in their audit institutions, audit standars and audit procedures. In the fifth part, firstly, based on the form
6、al four parts, our countrys Securities Issuance System are elaborated in detail, secondly, the insufficiency of our countrys Securities Issuance System is also pointed out in this part, and finally, a few personal opinions are proposed in view of the status quo of our countrys Securities Issuance Sy
7、stem KeyWords: Security Issuance Audit System Approval System Registration System 目 录前 言1一、我国证券发行审核制度的历史沿革1(一)我国证券发行审核制度的起源1(二)我国证券发行审核制度的发展历程2二、两种证券发行审核制度比较研究3(一)证券发行的审核机构比较分析3(二)证券发行的审核标准比较分析4(三)证券发行的审核程序比较分析5(四)对我国证券发行审核制度发展的启示6三、我国证券发行审核制度的的现状6(一)核准制项下保荐人制度的确立6(二)我国现行证券发行审核制度浅析6(三)核准制项下保荐人制度的功能及
8、优势7四、我国证券发行审核制度的未来趋势8(一)我国证券发行审核制度的缺陷8(二)我国证券发行审核制度的完善对策9(三)我国证券发行审核制度的未来趋势10结 语12参考文献13致 谢14前 言证券是在商品经济和市场信用高度发达的情况下产生的,主要指资金的需求者为了筹措长期的资金而向社会公众发放的由社会公众购买且能对一定的收入拥有请求权的凭证。按照不同的标准可以将证券分为不同的种类,例如,按其性质的不同可分为证据证券、凭证证券和有价证券,人们通常所说的证券一般指的是有价证券。而有价证券按照不同标准也可分为多种类型。如按照有价证券证券所代表权利性质的不同,可分为商品证券、货币证券和资本证券。本文所
9、概指的证券乃属于有价证券中的资本证券。在市场上,有证券,就必然会有证券的发行、流通与交易,否则证券就不能体现其真正的内在价值。因为在现代市场经济体系中,证券发行已成为证券市场不可或缺的有机组成部分,可谓是证券交易的龙头。证券的发行有宣示权利的法律意义,其作为一项权利理应当受到法律的溺爱和保护。但是,证券发行并非像一般性权利那样具有任意性,由于证券的发行人和投资者两个市场主体之间的实力往往悬殊较大,而非真正意义上的平等主体,为此势必会导致在发行过程中不公平现象的发生,损害一方的合法权益。因此,为维护社会的公共利益和良好的市场秩序,国家应以社会本位的思想和角度去制定相关的法律法规,完善制度机构,以
10、实施对证券市场的有效监管,通过其强制力保障证券市场的公平、公正、有序进行。为此各国都十分重视对证券发行的有效监管,纷纷建立和完善了证券发行的准入制度,谓之证券发行审核制度,用以规范证券市场,完善证券的发行机制,保障各国市场秩序的良好运行和健康发展。本文针对目前我国证券发行审核制度的现状,提出了中国可以借鉴德国在证券发行审核方面的做法,建立核准制与注册制相结合的证券发行审核方式,制定出一套符合我国国情的证券发行审核机制以有效规制证券发行市场,例如,对须上市交易的发行申请可由证券监管机构负责审核,对不上市交易的只需由证券交易所进行审核即可,实行两种制度模式的相互融汇和优势互补,从而促进我国证券市场
11、的良性运行和健康发展,为在我国证券发行市场上最终实现注册制的发行模式过渡。一、我国证券发行审核制度的历史沿革(一)我国证券发行审核制度的起源相对于英、美等发达国家,我国的证券发行审核制度起步较晚。从上个世纪80年代开始,我国才开始有证券发行,但当时主要处于探索试行的阶段,政府没有制定统一的证券监管法律制度,而是由各地试点,且当时的证券监管具有浓厚的行政特色。尤其是在证券发行审查上,我国实行的是行政审批制的发行模式,由政府决定融资的企业,以政府的行政手段来主导证券市场的运行、决定资源的使用与配置。于1990年和1991年上海证券交易所和深圳证券交易所的相继成立之后,我国的证券发行审核制度才逐渐步
12、入正轨。(二)我国证券发行审核制度的发展历程我国证券发行体制大致经历了以下的发展阶段,早期实行行政审批制,目前已经转变为核准制,且已从核准制项下的通道制转变成了核准制项下的保荐人制度,并逐步向注册制的方向发展。在这几种体制的演变过程中,政府权力的影响正在逐步被削弱和淡化。1、行政审批制我国建立证券市场的时期乃我国从计划经济向市场经济转型的时期,因此当时的证券监管具有极其浓厚的行政特色。当时证券在发行监管方面,我国实行的是行政审批制,由政府来决定融资企业,政府以行政手段来主导证券市场,决定资源的配置和使用。行政审批制的主要特点在于指标分配和行政推荐。 行政审批制存在十分突出的问题,主要体现在:第
13、一,在审批制下,企业选择行政化,资源按行政原则进行配置。上市公司往往是利益平衡的产物,担负着为地方或部门内其他企业脱贫解困的任务,上市公司的质量并不高;第二,发行指标处于高度稀缺状态,行政化的审批在制度上必然导致严重寻租行为的发生;第三,由于额度上的限制,使上市的企业规模小,二级市场容易被操纵;第四,审批制扭曲了中国证券市场上的供求关系。 1999年实施的证券法对发行监管制度进行了一定程度的改革,行政审批制就此终止。2、核准制由于审批制明显阻碍了资本市场的发展,因此,1999年实施的证券法对发行监管制度作了改革,该法第15条明确规定:“国务院证券管理机构依照法定条件负责核准股票发行申请。”20
14、00年3月6日股票发行核准程序颁布实施,标志着核准制的正式施行。核准制取消了由行政分配指标的做法,改为由主承销商推荐、发行审核委员会表决、证监会核准的办法。这种体制下,证券的发行不再需要发行指标和国务院有关部门的推荐,只要符合法律规定的要求,承销商即可向证监会推荐并报送申请文件。核准制取代审批制,反映了证券市场的发展规律,一家企业能否上市,已不再取决于这家公司能否从地方政府手中拿到计划和指标,取而代之的是企业自身的质量水平。在我国,核准制最初的实现形式是“通道制”。中国于2001年3月开始实行核准制下的“通道制”,也就是主管部门向各综合类券商下达可推荐拟公开发行股票的企业家数。它规定只要具有主
15、承销商资格,就可获得2至8个通道,具体的通道数以2000年该主承销商所承销的项目数为基准。这一政策的初衷是防止出现过多的发行申请,保证发行质量。但在实践中,通道制也暴露出一些问题。首先,通道制被批评为是一种平均主义的作法,带有行业保护色彩。通道制虽然保护了小券商的利益,但却使证券发行承销业务中的优胜劣汰机制难以在较大范围内发生作用,不利于证券业务的有效整合及其纵深发展;其次,由于各券商手中的通道数有限,各家证券商都对数额较小的发行不感兴趣,相对较小企业的融资难以进行。正是由于上述缺陷的存在,自2005年1月1日起,我国的证券法律正式废止了通道制。为了在现有框架内最大程度地发挥核准制的作用,系统
16、地提高中国上市公司质量,增强中介机构对于发行人的筛选把关和外部督导责任,促使中介机构能够把质量好、运作规范的公司推荐给证券市场,我国的证券监管部门于2004年正式引入了保荐制度,并沿用至今。立法者认为这一制度可发挥中介机构对证券发行上市的约束和担保作用,发挥市场对证券发行质量的约束力,同时还可以强化市场监管,进而为从源头上增强上市公司质量提供制度保证。二 、两种证券发行审核制度比较研究(一)证券发行的审核机构比较分析1、注册制国家的证券发行审核机构(1)美国的证券发行审核机构美国是在联邦范围内实行证券发行注册制的国家,其1933年的证券法和1934年的证券交易法都对证券发行审核机构作了明确的规
17、定,根据美国联邦制总的原则,联邦国会对全国的证券活动有司法管辖权,而各州则对本州内的证券交易活动有司法管辖权。就联邦范围内而言,负责证券发行审核的机构是证券交易委员会(简称证交委)。证交委是根据1934年证券交易法设立的独立的、超党派的机构,证交委由总统提名的五名委员构成,其中一名被任命为主席,委员会经常开会研究证交委职员遇到的实际问题。就各州对证券发行审核机构的规定而言,在美国各州都设立了证券监管机构,这些机构的主要职能之一就是对证券的发行实行监管。为了组织协调证券监管工作,各州政府还联合成立了州际证券专员联席会议,并且拟定了州统一的证券法案。除了州证券专员联席会议之外还有一个北美证券监管协
18、会,该协会本身没有立法和行政监管权,但它是监管机构之间的协商和咨询机构,主要协调各机构间政策的一致性。(2)日本的证券发行审核机构日本的证券管理机构是大藏省。日本证券交易法规定,有价证券的募集或发售,必须由发行者向大藏大臣提出申报,否则是不得进行的,但发行或销售总额不满一亿日元的除外。因此,日本的法律实际上赋予了大藏省审核有价证券的发行权力。2、核准制国家的证券发行审核机构(1)英国的证券发行审核机构 就英国的证券发行审核机构而言,在2000年之前,伦敦证券交易所依法享有对证券发行、上市的审核权力,它是英国发行、上市审批的唯一常规权力机构。但是,英国议会于2000年6月14日通过了金融服务及市
19、场法,并于2001年12月1日正式实施。该法规定金融服务局是在英国官方市场申请上市的法定审批机构,它是一个独立的非政府机构,营运资金完全来源于行业收费。金融服务局对财政部并通过财政部对议会负责,其主要职责包括:维护英国金融体系的诚信价值、提高公众对金融体系的认知度、保护投资者的合法权益以及减少金融犯罪的发生。在实际操作中此项职能主要由上市监管部门(英国上市管理署)来承担。(2)德国的证券发行审核机构德国的证券法律将证券发行公司分为申请上市和未申请上市两大类。对于发行证券但没有在交易所申请上市的公司,德国采取注册制的证券发行审核方式,由联邦证券交易监管局进行审核,联邦证券交易监管局是隶属于财政部
20、的证管理机构,它所进行的审核是形式审核,并不进行实质审核;对于发行股票并申请在交易所上市的公司,德国采取核准制的证券发行审核方式,由证券交易所对发行公司进行实质性审查,并对证券发行和上市同时进行审核,无须再经过联邦证券交易监管局的同意。(二)证券发行的审核标准比较分析关于证券发行审核的标准,可分为形式标准和实质标准。对于不同的审核制度所要求的标准是不一样的,就注册制来说,更多强调的是形式标准,而对于核准制来说,在强调形式标准的同时也同样有实质标准。下文将具体阐述。1、形式标准目前,各国对证券发行审核的形式标准有以下几个特点:一是在申请文件中特别规定招股说明书,一般都在法律中明确其法律地位,作为
21、发行申请的必备文件;二是招股说明书的具体内容一般不直接在法律中规定,而是通过一些专门的规章来具体规定;三是无论是实行注册制的美国还是实行核准制的英国等,都十分重视信息披露,并通过法律对信息的要求进行明确规定,一般的要求为充分、准确、完整、及时等。由于美国是实行注册制的代表,其对证券发行审核的形式审查也最为完善,在此以美国为例进行分析。在美国,根据其证券法规定,在向联邦证券交易委员会上报审查披露文件中,登记文件是最基本的一项,针对不同性质的发行人应规定不同的上报文件格式。为保证投资者免受欺诈,美国证券法不仅要求信息披露充分、完全,而且要求披露的内容规范、真实。为达到此目的,美国证交委特别强调信息
22、披露财务报表的数字必须准确,并为此建立了一套具有权威性的会计和审计标准。2、实质性标准实质性标准只针对实行核准制国家而言,它要求证券发行者只有符合法定的实体性要件,才能获得证券发行、上市的权利。目前在审核标准上,随着世界范围内证券市场的竞争和证券市场管制的放松,各国都把审核的侧重点转向了信息披露,越来越强调信息的公开透明,而对于实质性标准则逐步降低。信息披露本是在注册制项下所坚持的基本原则,但目前在核准制下的各国证券发行审核中,也开始逐步重视信息的公开披露,并且还纷纷提高了信息披露的标准和要求。(三)证券发行的审核程序比较分析1、注册制国家的证券发行审核程序由于美国实行的是注册制的证券发行审核
23、方式,因而,这里主要以美国证券发行的审核进行简单阐述。美国1933年证券法第6、7、8节包含了审核制度的法定程序。其中第6节规定了证券的发行可以向证交委上报登记说明书进行登记,规定了如何签署登记声明书以及登记费用的计算方式;第7节主要涉及的是登记声明书必须包含的内容;第8节则对证交委的审核程序作了具体规定。在1980年以后,美国证券交易委员会实行了一种称为“抽查制”的新的程序体系。 2、核准制国家的证券发行审核程序关于核准制国家的证券发行审核程序,本文主要以英国的发行审核程序进行阐述。英国的证券发行审核程序随着英国的金融监管体制和发行上市体制的改革而不断地进行调整和改革。在按照欧盟招股说明书指
24、令进行改革以前,英国关于证券发行审核的程序分为上市和非上市证券两大类。对于非上市证券的公开发行,其程序适用1995年证券公开发行规章,不需预先经过任何机构审查,只需到公司登记管理处登记即可;而对于需寻求上市的证券发行来说则要适用金融服务及市场法。在2003年招股说明书指令颁布以后,英国对证券发行审核程序也作了改革,规定无论是上市证券还是非上市证券,只要是公开发行,就需要主管机构提交招股说明书,并统一由主管机构来对招股说明书进行审核,同时主管机构承担按上市规则对证券上市审核的职责。综观各国的证券发行审核程序,其实并没有本质的差别,一般都具有以下几个特点:一是各国都比较重视审核的效率,审核机构对一
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