美国宏观经济观察：耐用品订单和收入数据超预期上调四季度GDP增速至1.5%1224.ppt

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1、,数。,，11,率至,拉肯,略合,.ccn,全球球各国主要要央行、政府府机构、国国际组织、对对冲基金、投资银行,理公公司和非金融金融蓝筹企业业。MA 成立于 1982 年，创始,罗伦斯,的独,克里斯,IB,1,全球,美国宏宏观经经济观观察耐用用品订订单和和收入数数据超超预期上调调四季季度 GDP 增速至 1.5%,莫尼尼塔全球宏观观研究云平平台,2012 年 12 月 24 日星期期一专家视点,核心心提示美国国上周公布的的耐用品订订单远超预预期，同时个个人收入及及个人消费开支也大幅上上升，房地产产市场仍然然延续之前前上升的趋势势，综合以以上因素我们上行修正四四季度 GDP 增速预测测值至 1.

2、5%。上周主要要经济数据据包括：纽纽约州制造业状状况指数、费费城联储总总体商业状状况指数、美美国联邦住住房金融局实际购买房屋屋价格指数、新屋开工工、首次申领领失业金人人数、三季度 GDP 增速第三次修正正值、成屋销销售、经济济领先指数数、房屋市场场指数、个个人收入和个人消费开支支、耐用品订订单与出货货量、密歇根根大学消费费者信心指数报告告摘要上周公布数数据显示有有更多的迹象象表明房地地产市场的复复苏仍在持持续，例如10 月美国国联邦住房金金融局（FHHFA）实际际购买房屋价价格指数大大幅增长、11 月成屋销销售快速上上升以及 12 月建造商信信心指数的的继续上升。耐用品方面面的数据要要好于预期

3、，月核心心资本品订订单及出货货量都强于预期，同时 10 月的数数据被上行行修正。由于对财政政悬崖谈判判的担忧，12 月密歇根根大学消费费者信心指指数大幅下降 11.9%至 72.9 点。,我们维持联联邦公开市市场委员会保保持接近零零的基准利率 2015 年中的预测，同时维维持以目前前的水平继续续进行资产产购买至 2013 年三季度度。Maccroeconomic Advisers（MA）是美美国著名经经济研究公司司，也是莫莫尼塔的战,罗伦斯迈迈尔博士乔尔普拉 博士,合作伙伴，专注于美国国宏观经济济、政策和金和金融市场研研究，其客客户群涵盖行、资产管 克里斯瓦瓦维瑞斯2 始人包括罗伦 迈尔（La

4、aurence Meeyer）博士士，乔尔普拉肯（Joel Prakken）博士和克里 瓦维 瑞斯斯（Chris Varvares）。罗伦斯迈尔在 19966-2002 年间间任职于美美联储理事 马韬会，是联邦公开公开市场操作作委员会中中一位极具影具影响力的成成员，因对对美国政策+86.21.3852.1020独立思考和直和直言不讳而而闻名。创立 MA 之前前，乔尔普拉肯任 BM 全球高级经经济学家，也也曾供职于于纽约联储储。克里斯瓦维瑞斯有 30 年的的经济研究和政政策分析经验经验，曾供职职于总统经济经济顾问委员员会和美国驻 OECD 代表团。,莫尼塔塔(上海)投资发发展有限公司全球宏观研究

5、究云平台,球智慧中国投投资,本研究报报告中所提供的的信息仅供参考。报告根据国际和和行业通行的准则则，以合法渠道道获得这些信息，尽可能保证可靠靠、准确和完整整，但并不保证报报告所述信息的准准确性和完整性性。本报告不能作作为投资研究决策策的依据，不能作作为道义的、责责任的和法律的依依据或者凭证，无无论是否已经明明示或者暗示。,2,美国宏观经济观察美国经济最新评论：耐用品订单和收入数据超预期，上调四季度 GDP 增速至 1.5%上周公布的一系列数据大部分符合或者超出预期，所以我们上调四季度 GDP 增速预测值 0.5 个百分点至 1.5%。对四季度 GDP 增速的上行修正主要因为 11 月核心资本品

6、订单（剔除航空非国防部分）以及个人收入和消费开支数据较好，另外这一系列数据的前值也被上调。上周四美国经济分析局（BEA）公布了“第三次”三季度 GDP 增速值，上行修正 0.4 个百分点至 3.1%。我们目前正在全面更新我们的预测值，预计本周将会完成。考虑到灾后恢复和重建工作之后，最新的数据显示四季度 GDP 增速受飓风 Sandy 的拖累将比我们之前预计的0.7 个百分点要小。一些数据也显示出明年一季度 GDP 增速会比我们12 月 11 日预测的 2.1%要高一些。但是财政悬崖问题仍然没有达成一致将是未来预测中存在的主要风险，最新的消费者预期调查中也显现出一定的焦虑：由于华盛顿方面的谈判还

7、在纠结之中，12 月密西根大学消费者预期指数大幅下降。本周彭博经济指标一致预期强于我们的预期值。因此，如果彭博经济指标一致预期是正确的话，我们将上调四季度 GDP 增速预测值 0.2 个百分点。上周公布数据显示有更多的迹象表明房地产市场的复苏仍在持续，例如 10 月美国联邦住房金融局（FHFA）实际购买房屋价格指数大幅增长、11 月成屋销售快速上升以及 12 月建造商信心指数的继续上升。11 月新屋开工有所减弱，但是从 9 月到 11 月房屋建造整体逐渐上升的趋势符合四季度住宅投资快速上升的情况。其他房地产市场的数据同样很好：过去几年以来破产房屋清偿减少很多（虽然仍高于房地产泡沫之前的水平），

8、另外抵押贷款利率接近历史较低水平。其他数据中，耐用品方面的数据好于预期，11 月核心资本品订单及出货量都强于预期并且 10 月的数据被上行修正。11 月耐用品库存低于预期，但是这也意味着未来一段时间会有增加的空间。11 月个人收入和个人消费开支都有所增加并且超出预期，而 10 月这两个数据都较为疲软。10 月收入数据的疲软反映，受飓风的影响私人薪酬和工资收入受到短暂的冲击。BEA 中“隐含细节”数据总体符合好于预期。最后，首次申领人数在连续四周回落之后，最近一周出现上升，目前比较接近飓风 Sandy 之前的水平。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司全球宏观研究云平台,2012 年 12 月 24

9、日,3,美国宏观经济观察美国经济最新评论：耐用品订单和收入数据超预期，上调四季度 GDP 增速至 1.5%（续）长端国债收益率上周波动幅度较大，但是最终略微上升几个基点，主要是因为财政悬崖谈判中的不确定性以及大幅好于预期的经济数据。两年期国债收益率上升两个基点至 0.26%，十年期国债收益率上升五个基点至 1.77%。上周五因为关于财政悬崖问题仍然没有达成任何协议，标普 500 下跌将近 1%，但全周仍上涨 1.2%。我们维持联邦公开市场委员会保持接近零的基准利率至 2015 年中的预测，同时维持以目前的水平继续进行资产购买至 2013 年三季度。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司全球宏观研究云

10、平台,2012 年 12 月 24 日,。,4,美国宏观经济观察上周美国经济数据点评12 月东北部地区制造业数据喜忧参半：12 月纽约州制造业调查指数出现下滑。总体商业状况指数下降2.9 个点至-8.1 点，如果根据 ISM PMI 计算方法，则减少 0.9 个点至 48.1 点。除了高达 8.8 点的出货量分项以及支付价格分项之外，其他纽约州调查中现状部分分项指数均为负值。但是预期指数有所改善，上升 5.8 点至 18.7。与纽约州调查的疲弱表现不同，12 月费城商业状况指数上升近 19个点至 8.1 点，达到 2012 年 4 月以来的最高点并且创 2011 年 10月以来最大单月增幅。1

11、2 月几乎所有的分项数据都有所改善，推动总体指数的大幅上升。新订单指数跳升 15.3 个点至 10.7 点，出货量指数上升 25.0 个点至 18.3 点。费城联储区包括滨州东部、新泽西州南部以及特拉华，这些地区都是飓风 Sandy 的重灾区，所以 11 月数据疲软以及 12 月强势反弹可能受到和飓风有关的破坏和重建相关。总体商业状况预期指数上升 10.9 个点至 8 个月以来的新高 30.9 点。12 月美国联邦住房金融局房地产市场指数上升 2 个点至 47 点，连续八个月上升并且达到自 2006 年 4 月以来的最高水平。具体分项中当前销售指数增加 2 点至 51 点，潜在购房者流量指数增

12、加 1 点至 36点，但是预期销售指数下降 1 个点至 51 点，一年以来该指数持续大幅上升。12 月房地产市场指数增幅集中在东北部地区，该地区指数跳升 12 点至 42 点。（按地区来分，绝对水平最高的是中西部地区：53点）11 月新屋开工有所回落并且低于预期，同时前值被下行修正。总体新屋开工数下降 3.0%至 86.1 万套，其中单户型新屋开工下降 4.1%至56.5 万套，多户型新屋开工下降 1.0%至 29.6 万套。9、10 两个月单户型和多户型新屋开工数都被下调。11 月单户型新屋开工低于我们的预期，但是多户型高于预期。单户型房屋营建许可下降 0.2%至 56.5 万套。最新的新开

13、工和营建许可数据符合我们对住宅投资增速的预测。然而 11 月单户型新屋开工低于预期，再考虑单位价值的变化，将抵消 11 月多户型新屋开工高于预期带来的效用，所以我们削减四季度住宅投资增速预测值 1 个百分点。对 GDP 增速预测的影响可以忽略不计。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司全球宏观研究云平台,2012 年 12 月 24 日,，,5,美国宏观经济观察上周美国经济数据点评（续一）最新的首次申领失业金人数出现近五周以来第一次上升。12 月 15 日当周，首申人数增加 1.7 万人至 36.1 万人，回到了飓风 Sandy 造成破坏以前的水平。投保失业率连续三周稳定在 2.5%。接受联邦紧急救

14、助以及延长失业福利的人数下降 9.4 万人至 214.0 万人。根据 BEA 第三次修正值，上周四三季度 GDP 增速被上行修正 0.4 个百分点至 3.1%。该数据仅比我们最终修正值低了 0.1 个百分点。上行修正的部分全部来自终端销售方面，特别是净出口、私人消费开支、州和地方政府消费以及总投资部分。总体终端销售上升幅度大概在2.4%左右，与此同时国内购买者终端消费（剔除净出口）增速为相对温和的 1.9%。库存投资上升 190 亿美元至 600 亿美元，相对于三周之前做的第二次修正值略有下调。剔除受干旱影响的农产品库存部分，三季度 GDP 增速将会升至 3.5%。企业利润增速被下调 5%至9

15、.9%。然而，企业利润占全国收入的比重上升至 14.2%，是战后最高水平之一。11 月成屋销售跳升 5.9%至 504 万套，高于一致预期以及我们的预测。剔除 2009 年末因为购房者享受税收抵免而达到的峰值，11 月的销售速度是自 2007 年 7 月以来的最高水平，也进一步反映了房地产市场上升的势头。11 月数据大幅上升的影响被 10 月下调 3 万套至476 万套有所抵消。因为 10 月和 11 月销售的平均水平高于我们的预期，所以我们上行修正四季度住宅投资增速 1.3 个百分点。对 GDP 增速预测的影响可以忽略不计。11 月经济领先指数下降 0.2%，之前两个月累积上升 0.7%。1

16、1 月数据的下降反映了较弱的首申数据以及失业保险（由于 Sandy 的影响）股票价格，消费者预期，核心资本品订单以及 ISM 新订单指数。近期经济领先指数的变动，包括 11 月的下降，符合我们之前认为四季度和明年一季度 GDP 增速平均水平会下降的预测。10 月美国联邦住房金融局（FHFA）实际购买房屋价格指数上升0.5%，但是前值被下调。自 1 月以来，该指数没有出现下降，过去九个月中累积上升 4.8%（非年化）。10 月，同比增速增加 1.4 个点至5.6%，是自 2006 年 7 月以来的最高增速，而 2011 年 10 月该数同比下降 3.2%。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司全球宏观

17、研究云平台,2012 年 12 月 24 日,6,美国宏观经济观察上周美国经济数据点评（续二）11 月个人收入和实际个人消费开支两项数据都增长 0.6%。个人收入的增幅高于预期，而是是在 10 月数据被上行修正的基础上，同时实际个人消费开支增速符合我们的预期，同样也是在 10 月数据被上行修正的基础上。个人收入水平的提高在近期将支撑消费开支。实际私人开支超预期的增强意味着四季度实际私人消费开支将达到年化增速2.1%的水平，比我们之前预测的高 0.5 个百分点。更多的私人消费开支意味着更快的进口增速，因此我们仅上行修正四季度 GDP 增速预测值 0.2 个百分点。11 月个人消费开支价格指数因为

18、能源部分下降4.4%而下降 0.2%；核心价格指数（剔除食品和能源部分）11 月保持稳定，核心价格指数同比增速下降 0.1 个百分点至 1.5%。11 月耐用品订单上升幅度超出预期，包括总体和“核心”部分（剔除航空非国防部分）。11 月总体订单上升 0.7%，该数据已累积上升10.4%。11 月核心订单上升 2.7%，同时核心出货量增加 1.8%，这两部分的增速都高出预期，而且各自 10 月的数据都被上行修正。由于高于预期的核心资本品订单以及出货量，我们上行修正四季度装备与软件投资增速 6 个百分点。上调产生的效应被 10 月和 11 月低于预期的耐用品库存数据（这两个月的数据使我们下调四季度

19、库存投资预测值 90 亿美元）部分抵消。以上调整使我们我们上行修正四季度 GDP增速预测值 0.2 个百分点。公布的数据中好于预期的核心订单和出货量意味着明年一季度 GDP 增速也将好于预期。12 月密歇根大学消费者信心指数大幅下降 11.9%至 72.9 点，逆转了今年 7 月至 11 月期间总体上升的趋势。11 月的下降更多反映在预期指数的恶化：消费者预期指数下降 17.8%，而现状指数仅下降 4.1%。对华盛顿政府关于预算谈判结果的关注在预期指数中占据大部分比例。12 月最终的消费者信心指数比两周前公布的初值低 2%。11 月经济分析局公布的关于汽车销售的商业成分中的“隐含细节”数据高于

20、我们的预期，而且 10 月实际商业库存投资高于一致预期，意味着四季度装备与软件投资以及库存投资将高于我们之前的预期。因此，我们上调四季度 GDP 增速预测值至 1.5%。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司全球宏观研究云平台,2012 年 12 月 24 日,7,美国宏观经济观察本周美国经济数据发布预测一致指标预期由彭博社提供，参照时间为 2012 年 12 月 21 日美国东部时间下午 2 点。根据彭博一致预期，11 月新屋销售将上升 3.0%至年化 37.9 万套的水平。这基本上和之前 5 个月新屋销售的水平保持一致。彭博一致预期要高于我们的预测，但是对 GDP 增速的预测不产生实质性的影响,

21、莫尼塔(上海)投资发展有限公司全球宏观研究云平台,2012 年 12 月 24 日,8,美国宏观经济观察下周美国经济数据发布预测根据彭博一致预期，12 月 ISM 制造业 PMI 将上升 0.6 个点至 50.1。这意味着 PMI 数据符合 12 月制造业既不扩张（高于 50）、也不收缩（低于 50）的水平。根据彭博一致预期，12 月轻型汽车销售将达到年化 1510 万辆的水平。这比 11 月 1550 万辆的水平有所下降（11 月是因为 10 月末受到飓风的影响，部分购买者推迟购买计划而造成的）。彭博一致预期低于我们的预期，我们认为汽车销售受置换新车需求的推动将在未来几个月继续延续。但是如果

22、彭博一致预期是正确的话，也不会影响我们对未来几个月的预测。根据彭博一致预期，11 月名义建筑开支将上升 0.7%，延续之前 7 个月建筑开支平均年化增长 11.3%的趋势。我们预计 11 月建筑开支会出现下降，所以如果彭博一致预期是正确的话，将意味着四季度实际建筑开支会比我们之前预测的高 50 亿美元。这将使得我们上调四季度 GDP 增速预测值 0.2 个百分点。根据彭博一致预期，12 月新增非农就业人口将达到 13.9 万人，同时失业率将上升 0.1 个百分点至 7.8%。彭博一致预期认为私人就业将上升 14.1 万，同时周工作小时数将持平。这些预测意味着 12 月总和工时数将上升 0.1%

23、，四季度年化增速将达到 1.4%，比三季度 1.0%的水平有所提高。最后彭博一致预期认为 12 月平均时薪将上升 0.2%，意味着四季度年化增速将达到 1.5%，相对近期的历史水平这是一个较为温和的增速。根据彭博一致预期，11 月制造业订单将上升 0.3%。已经公布的耐用品订单增速为 0.7%，所以彭博一致预期的预测意味着 11 月非耐用品订单将下降 0.1%。订单的变化有些不均匀，但是总体保持走平的趋势。彭博一致预期的预测意味着同比增速仅为 1.9%。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司全球宏观研究云平台,2012 年 12 月 24 日,9,美国宏观经济观察上周美国经济数据发布一览,上周数据发

24、布,时间,实际值,一致预期*,MA,GDP预测值*,20128 月,20129 月,201210 月,201211 月,平均,标准,值,差,MA 四季度 GDP 增速预测,12-14,1.0,房屋开工（千套）领先指数（%变化）成屋销售（千套）,周三周四周四,750-0.44830,8430.44690,8880.34760,861-0.25040,876-0.14864,230.240,1.01.0,耐用品订单（%变化）,周五,1.2,新订单（%变化）剔除航空非国防资本品订,-13.10.3,9.1-0.5,0.52.9,0.72.7,0.2-0.2,1.00.9,单（%变化）,个人收入与开支

25、,周五,1.4,名义个人收入（%变化）名义个人支出（%变化）实际个人支出（%变化）个人消费开支核心价格指,0.10.30.00.0,0.40.80.40.1,0.0-0.2-0.30.1,0.60.40.60.0,0.40.40.1,0.10.10.0,数（%变化）,隐含细节,周五,1.5,*：一致指标预测由彭博社提供，时间为美国东部时间 2012 年 12 月的预测是在美国东部时间 2012 年 12 月 19 日下午 5 点。*：显示 MA 对四季度 GDP 增速预测值的调整演化过程莫尼塔(上海)投资发展有限公司全球宏观研究云平台,13 日下午 5 点，而对耐用品订单2012 年 12 月

26、 24 日,10,美国宏观经济观察本周及下周美国经济数据发布预测,本周数据预测,时间,实际值/一致预期*,一致预期,MA,标准差,预测值,20129 月,201210 月,201211 月,201212 月,新屋销售（千套）,周四,369,368,379,8,370,（12/27）,全国制造业 PMI（绝对值）,周三（1/2）,51.5,51.7,49.5,50.1,0.6,轻型汽车销售（百万辆）建筑开支（%变化）,周三（1/2）周四（1/3）,14.90.5,14.21.4,15.50.7,15.1,0.20.3,15.4-0.4,就业情况报告,周五（1/4）,总体非农就业（增长）总体私人非

27、农就业（增长）失业率（%）平均周工时（小时）平均时薪（%变化）,1321227.834.50.3,1381897.934.40.0,1461477.734.40.2,1391417.834.40.2,28270.1*,1001057.834.40.2,制造业出货量，库存与订单,周五（1/4）,订单（%变化）库存（%变化）,4.50.6,0.80.0,0.3,0.4,0.00.3,*：一致指标预测由彭博社提供，由粗体显示，参照时间为美国东部时间 2012 年 12 月 21 日下午 2 点*：标准差接近 0.1，近似为 0,莫尼塔(上海)投资发展有限公司全球宏观研究云平台,2012 年 12 月

28、 24,11,美国宏观经济观察近期报告,2012年11月12日2012年11月12日2012年11月05日2012年10月31日2012年10月30日2012年10月29日2012年10月24日2012年10月22日2012年10月17日2012年10月15日2012年10月11日2012年10月11日2012年10月09日,专家视点：美国和欧洲近期政策点评专家视点：美国可能进入漫漫去库存阶段，下调四季度GDP增速至1.1%专家视点：上调三季度GDP预测值至2.5%政策观察：美国大选纠结的背后，是财政悬崖担忧的增加汇率研究：莫尼塔全球汇率研究:人民币将重返贬值通道专家视点：莫尼塔美国宏观经济观

29、察:预测四季度GDP增速为1.5%专家视点：财政悬崖可能会拖累美国经济1.5个点专家视点：莫尼塔美国宏观经济观察：消费增长助推美国经济展望大幅改观国际宏观：欧洲衰退拖累美国复苏的传导路径分析专家视点：莫尼塔美国宏观经济观察下调三季度GDP增速预测至1.6%国际宏观：金融市场对欧债反应强弱取决于经济周期政策观察：美联储或将利率政策与宏观指标挂钩专家视点：写在“财政悬崖”之前财政政策对美股影响的思考,免责声明本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不

30、能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。,上海地址:上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦39层邮编:200120电话:(8621)3852 1000传真:(8621)3852 1090,北京地址:北京市西城区西直门外大街1号新西环广场T1座11层邮编:100044电话:(8610)5979 9911传真:(8610)5979 2177,深圳地址:深圳市福田区中心四路一号嘉里建设广场2座15楼1501室邮编:518048电话:(86755)3304 3094传真:(86755)3304 3322,纽约地址:纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914 室邮编:10022电话:(001)212 809 8800传真:(001)212 809 8801,http:/Email:,莫尼塔(上海)投资发展有限公司全球宏观研究云平台,2012 年 12 月 24,