近期建材行业新闻:水泥价格稳中有降0214.ppt
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1、,32%,19%,-20%,-7%,6%,11/11,1,维持评级,行业快报/证券研究报告T_ReportAbstract近期建材行业新闻,建材,T_RankInfo,建材 同步大市-B上次评级 同步大市-B,水泥价格稳中有降T_ReportDate,行业:,报告日期,2012-02-13,全国水泥市场价格整体以平稳为主,个别小区域价格有一定调整,幅度10-30元/吨;下游需求较上周相比略有放量,主要来自农村市场需求,重点工程以及房地产项目仍未启动;大部分企业库存继续保持在高位80%左右,以三线城市以及农村销售占比较大的企业库存略有下降,但也在60%以上。个别区域价格出现波动的主要有安徽铜陵、
2、广西贵港、江苏徐州等。2012年2月10日的“中国玻璃综合指数”为1080.105点,同比降低232.046点,环,T_PreferredList首选股票600585 海螺水泥000401 冀东水泥12 个月行业表现T_Graph,目标价22.021.0,评级买入-A买入-A,比上升10.421点。“中国玻璃价格指数”为1075.234点,同比降低299.881点,环比上涨9.373点。“中国玻璃市场信心指数”为1099.590点,同比上升39.295点,环比上升13.720点。本期指数依然在底部弱势徘徊并没有向上突破的迹象。华东等地区的生产企业也在上旬召开价格协调会,但是鉴于生产企业库存很高
3、,没有上涨动力,仅仅象征性地上调1元。未来走势还要看企业库存情况的变化而定。,重点新闻:重组和限产:水泥工业发展的必然选择,-33%02/11 05/11 08/11,科行集团陈学功:水泥业氮氧化物排放新标或将二季度末出台,建材,沪深300,2011年我国商品混凝土行业回顾,2015年全球水泥及混凝土外加剂的需求量将大大增加公司:重庆海螺水泥4500t/d生产线今年2月或将点火 中国建材拟收购安徽水泥100%股权 中国联合水泥寻求贷款用于收购大宇水泥南玻集团太阳能玻璃650T/D一窑五线项目正式点火投产投资建议:,T_Analyst傅真卿021-68767632执业证书编号李孔逸0755-82
4、558015执业证书编号T_CONTACTnalyst,行业分析师S1450511110002行业分析师S1450511020034,当前的水泥价格下跌只不过是市场预期逐步兑现的过程,现在并未超出市场预期。按照目前二季度经济见底的预期,对水泥行业的预期包含上半年水泥价格2轮下调(每一轮20元,对于出厂价15-17元,共计出厂价30-35元),下半年企稳并有所回升。以海螺水泥12月份90元吨毛利推算,下调30-35元后,经济底部时T_RelatedReport,吨毛利55-60元,基本上回到08年经济危机时的水平,此时其他水泥企业已经处于亏损或微利状态。现在的水泥价格下调基本上处于第1轮下调,市
5、场对价格的下调预期较为充分。由于股价一般先于经济见底,周期股在经济明确复苏前会有可观的涨幅,投资者可视自身情况参与预期博弈。在经济复苏确立之前,我们偏向于大市值的公司(海螺水泥、冀东水泥),因为大企业的抗风险能力较强、估值更低、流动性好;等到房地产销售和开工等信号逐步确立好转后,可以考虑高弹性的品种。我们认为水泥板块短期内还将受制于基本面的情况有所反复,中长期看,目前和重臵成本相距不远,处于底部区域。风险提示:固定资产投资,房地产投资及新开工面积低于预期;水泥行业价格战重新上演;原材料成本大幅上涨。敬请阅读本报告正文后各项声明,前期研究成果建材:淡季停窑支撑水泥价格2011-12-21建材:上
6、半年看估值,下半年看盈利2011-12-14建材行业:后增长时代2010-12-17,2,建材,1.行业部分,1.1.水泥制造业上周水泥价格概述,全国水泥市场价格整体以平稳为主,个别小区域价格有一定调整,幅度 10-30 元/吨;下游需求较上周相比略有放量,主要来自农村市场需求,重点工程以及房地产项目仍未启动;大部分企业库存继续保持在高位 80%左右,以三线城市以及农村销售占比较大的企业库存略有下降,但也在 60%以上。,个别区域价格出现波动的主要有安徽铜陵、广西贵港、江苏徐州等。其中铜陵本地市场价格下调 20-30 元/吨,价格下调原因一是由于本地水泥价格较高,周边湖北、江西水泥进入量有增加
7、;二是春节过后,市场需求启动在即,下游普遍预期价格将会回落,顺应市场预期以刺激下游采购极积性;三是前期熟料价格下跌后和水泥价格差距较大,粉磨站优势突出,主导企业主动下调价格以免市场份额丢失。,广西贵港、柳州等地区价格回落 20-30 元/吨,主要是受上周广西区域内价格整体走低影响,本周跟随调整。贵港价格调整必然会对广东珠三角市场造成影响,目前来看珠三角主导企业继续坚守价格稳定,一方面企业刚刚恢复生产时间不久,并且企业库存普遍在中等水平,另一方面现阶段下游很多搅拌站都没有正式生产,价格下调意义不大,估计珠三角企业还能坚持一周左右。,江苏徐州地区低标号价格上调 15 元/吨,调整后 295 元/吨
8、。主要是春节前期价格下调幅度较大,春节过后随着农村市场需求启动,价格小幅上调,目前来看下游接受较好。,整体来看,春节过后水泥市场价格震荡走低在预期之内,符合季节性规律。目前东北、西北以及华北地区受天气情况影响,市场仍处于淡季当中;华南、华中、华东农村市场需求开始启动,而重点工程、商品房地产以及保障房项目受资金短缺影响,启动缓慢。,资料来源:数字水泥,重组和限产:水泥工业发展的必然选择,刚刚过去的 2011 年,水泥业内发生了诸多大事,其中的一个关键词是“重组”。这个关键词一时间成了热门话题,而 12 月 15 日中国建材在成都隆重宣告“西南水泥”成立的消息一经传出,更是引起了业内外广泛而极大的
9、关注。,随着中国建材西南水泥有限公司挂牌成立,中国建材基本完成了对西南地区包括重庆、四川、云南、贵州四省市的水泥行业的联合重组战略构想。至此,中国建材不仅拥有了四家水泥公司,同时也使中国建材在全国的水泥产能达到 3 亿吨,成为全世界最大的水泥生产企业。,据了解,西南水泥甫一亮相,产能即达到了 7000 万吨,成为西南地区最大,的水泥企业。,对于西南水泥的成立,中国建材联合会会长乔龙德这样评价:是中国水泥行,业具有战略价值与现实意义的大事。,那么,西南水泥成立对中国水泥行业有怎样的战略价值、现实意义和创新意义?中国建材为何进军西南?在西南的重组缘何如此迅疾而成功?西南水泥未来的发展路径和目标是什
10、么?日前,记者就上述问题专访了中国建材总裁兼西南水泥董事长曹江林。,组建西南水泥是行业发展的内在诉求,是中国建材发展的战略需要,记者:近来,有关西南水泥的话题络绎不绝,有人说,这是审时度势、胸有成竹、集成创新的一个成功范例。在一片赞誉声中,我们想冷静地来品味,这一重要战略举措得以顺利实施背后的内在逻辑关系,分析一下其中内涵的创新意义、高超的把握和艺术之笔,对建材企业今后的发展,有着深远的历史意义。请曹总就此谈谈想法。同时,读者还关心另外一些问题,比如,中国建材已构建了淮海、东南、北方三大战略区域,而且在这些区域重组整合的成果巨大,构建了多个核心利润区,发展势头非常好。在这样的形势下,为什么还选
11、择西南地区作为新的战略区域,又为什么选,敬请阅读本报告正文后各项声明,3,行业快报,择这个时机进行大规模重组整合?,曹江林:机遇对于一个企业不是连续的,也不是永远的。西南水泥的重组机,遇就在当前,机不可失。,中国建材选择西南作为新的战略区域有以下几个方面的因素。,第一,是行业发展的内在诉求。受四川地震灾后重建及铁路、公路和水利等基础设施建设的拉动,西南地区水泥需求急剧增长,加之受区域经济概念的吸引,新投资者纷纷进入,西南地区上马了大量水泥生产线,水泥产能急速扩张,重蹈 2006、2007 年江、浙等华东地区的覆辙,产能过剩、高度分散、无序低价竞争。据不完全统计,目前,西南地区有 3.7 亿吨产
12、能,在建和拟建产能约 1 亿吨,全部投产后,如果不加节制,产能可能达到 4.8 亿吨。此外西南四省市新型干法水泥占比低于全国平均水平,仅为 70%,还有差不多 1 亿吨落后产能要淘汰,但即使把 1亿吨落后产能淘汰掉,人均产能也达到 2 吨,大大超过了年人均使用量 1.5 吨的世界最高值,从水泥产业发展规律来看处于绝对过剩状态。而且这个区域没有大企业,四个省市水泥产能超过 1000 万吨的厂商只有两三家。看看中国地图,仔细分析一下市场区域分布,我们会发现除西藏以外,东北、华北、华东、华中、华南、西北地区均已有大企业集团,唯有西南缺少大企业集团,没有区域领袖企业。,无序竞争,打价格战,企业日子非常
13、难过。2011 年西南地区水泥价格远远低于全国平均水平,四川、贵州等地水泥价格最低时每吨仅为 180200 元。这就为中国建材进军西南提供了良机。首先是重组进入的成本会低一些;另外企业重组的诉求和意愿非常强烈,因为大家已经认识到解决产能过剩只有两条出路:一是联合重组提高集中度;二是限产,调控过剩产能,减少恶性竞争,这需要大企业来引领。第二,是中国建材发展的战略需要。中国建材自香港上市以来,聚焦水泥业务,实施“大水泥”区域化战略,在淮海、东南和北方地区迅速推进大规模的联合重组。而目前在中国建材已有的三大战略区域内,目标企业基本重组得差不多了,一方面要进一步完善这些区域的联合重组,但同时需要扩展新
14、的战略区域。,第三,看好未来成长空间。西南是西部大开发的增长极,水泥需求旺盛,成长性好。“十一五”期间,西南地区 GDP 增速超过 11%,固定资产投资和房地产投资增长双双超过 25%,经济发展速度在全国各省市排名中位居前列。西南地区有 1.9 亿的人口基数,比起东部地区在基础设施建设和房地产投资上还有很大差距。“十二五”期间,在投资这一主要引擎拉动下,西南地区基本建设和房地产投资,包括城镇化建设力度会加大,将带来强劲的水泥需求。,正是看到了这些机遇,中国建材董事会经过深入调研,果断决策选择此时进入西南。就如宋志平所说是恰逢其时,抓住了西南经济发展和水泥行业结构调整的好时机。,和谐的文化、包容
15、的机制和共生多赢是西南水泥快速推进联合重组的基石,也是,中国建材联合重组最大的创新所在,记者:据了解,西南水泥开局之势非常好,吸引了重庆科华集团、四川利森集团、云南思茅建峰水泥、贵州泰安水泥等一批区域内的龙头企业加盟,刚刚组建产能就达到 5000 万吨,超过了当年南方水泥成立时的规模。这是一件很不简单的事情。请问曹总,在这么短的时间内,进行了这么大规模的重组,而且进展相当顺利,中国建材是靠什么做到这一点的,这一成功背后,有着怎样的创新意义和价值?曹江林:我觉得西南水泥的联合重组步伐理应比南方水泥快,因为我们比过,去更有经验、更有实力。,不久前,中国建材重组整合经验成为哈佛商学院案例,为国际企业
16、管理界、国际学术界打开了认识中国企业尤其是中央企业市场化运行方式和中国市场化进程的一扇窗。众所周知,让不同所有制、不同文化背景的加盟企业迅速融合和发挥效益,是一个世界性难题。据国际知名管理咨询机构统计,在众多并购失败的案例中,并购后整合不力占失败原因的 86%。乔龙德认为,重组不是一个简单的概念,战略、路径、采取的办法,以及重组以后采取什么样的管理方式、运行方式、管理体制和机制都很重要,是配套的系统工程。中国建材能够联合成功,重要的是找到办法和要领,拥有把握科学发展规律的能力。,敬请阅读本报告正文后各项声明,4,建材,可以说,和谐的文化、包容的机制和共生多赢,是西南水泥快速推进联合重,组的基石
17、,也是中国建材联合重组最大的创新所在。,我们在西南选择目标企业的原则跟过去一样。第一,符合国家产业政策和公司战略;第二,有利于市场份额的提升和核心利润区的建设;第三,能产生显著的经济效益和社会效益;第四,风险可控可承担。在执行过程当中,遵循既定的“资产、人员、价格、非竞争”四条操作原则和“专业、负责、尊重、共赢”四条行为准则。,说到中国建材的优势,我觉得有以下几方面:,一是战略和文化优势。在宋志平带领下,中国建材在长期的商业实践中制定出一个清晰的发展战略和总结出了一套独具特色的企业文化体系。中国建材把战略目标锁定为“世界一流的建材企业”,抓住建材行业结构调整的机遇,并聚焦水泥业务,用资本运营和
18、联合重组两个轮子实现了快速成长。中国建材的文化包括“善用资源、服务建设”的企业使命,“创新、绩效、和谐、责任”的核心价值观,“待人宽厚、处事宽容、环境宽松”与“向心力、亲和力、凝聚力”的三宽三力人文环境,“敬畏、谦恭、感恩、得体”的干部素养。中国建材的文化是包容文化,这个文化特质一方面在企业外部得到广泛认可和充分肯定,另一方面,在中国建材内部,已经根植于管理层和员工心中,成为每个人的理性认同和自觉行为。在中国建材哈佛案例发布会上,国资委副主任邵宁称赞我们的联合重组是和谐重组、多赢重组。这是指我们为重组企业的原股东、现在的股东、管理层和员工搭建了一个共同的事业平台,并且充分信赖和依靠大家,让大家
19、与企业共同发展。同时,通过重组带动了民营经济和区域经济的发展,真正实现了多赢和共赢。,二是机制优势。中国建材探索了“央企市营”的动力机制,核心是多元化股份制和职业经理人制度。这个机制让我们的广大干部员工想干事、能干事、干成事,人人有机会、有平台。西南水泥的股权设臵正是采用了这一机制。对加盟企业中愿意保留原企业股权的,我们会保留其适当比例的股权;愿意全部退出的,我们为其资金找出口,成立基金,使他们成为西南水泥的股东进行投资,把大家的利益跟中国建材的利益捆在一起,共生多赢,使加盟者不仅圆了事业梦想,还共享了发展成果。三是央企背景和政府、协会全力支持的优势。国资委、发改委、工信部、行业协会对中国建材
20、推进西南地区水泥重组给予高度肯定和支持,并寄予厚望。中国建材组建西南水泥的构想也获得了区域内地方政府的大力支持和充分肯定。四是资金优势。中国建材拥有良好的资金实力,一方面,公司经营业绩优异,生产经营活动的净现金流十分充足,2011 年、2012 年两年净现金流将超过 200 亿元。另一方面,中国建材上市 5 年多来在资本市场做了 3 次闪电配售,每次配股都受到投资者的积极认购。此外,我们与各大金融机构建立了紧密的战略合作关系,有良好的融资平台,即使在银根紧缩的环境下,仍能获得金融机构的大力支持。五是丰富的重组整合经验优势。中国建材是靠联合重组成长起来的,上市以来,仅水泥企业就重组了 250 多
21、家,积累了丰富的联合重组与管理整合经验:有一支高素质、高效率的专业重组团队;有一套中西结合、富有自身特色的联合重组原则、程序和方法;有系统的管理整合模式与方法,如层级管理、“三五管理”对标管理、辅导员制度、构建核心利润区等,以及“价本利”等先进的经营理念。,总结以往的经验,我深深感到,创新发展是我们取得快速发展最根本的动力,和源泉。,凭借上述五大优势,加上集成创新和我们在这个区域已经拥有的业务基础,,我们有信心把西南水泥做大、做强、做优。,实现规模效益、促进行业发展方式转变是西南水泥整合的最终目标和战略价值记者:您曾经多次谈到,中国建材联合重组的目的是为了要盈利,并且让行业价值理性回归。南方水
22、泥成立 8 个月左右就开始全面管理整合,那么西南水泥何时实施管理整合?整合模式与南方水泥是否相同?整合之后预期效益目标又如何来实现呢?,曹江林:开展联合重组的核心和最终目标是要创造效益,这也是上市公司对股东和投资者的责任。同时我们也希望通过重组整合,推动西南地区水泥行业加快转变发展方式。因此,我们计划在 2012 年年中把西南水泥的工作重点转移到深度管理,敬请阅读本报告正文后各项声明,5,行业快报,整合上,年底完成现在锁定的目标企业的联合重组,实现战略布局,所以目前的工作重点还是联合重组。,中国建材为西南水泥制定的发展目标是用 2 到 3 年的时间,通过联合重组产能超过 1 亿吨,占西南地区
23、20%-25%的市场份额,成为区域内规模最大、管理和效益一流的专业化水泥公司,为股东创造优异回报,积极履行社会责任。西南水泥整合的模式和方法是将中联、南方、北方的经验和西南地区文化、企业特点有机结合。即:第一,文化融合,深入贯彻和落实中国建材“创新、绩效、和谐、责任”八字核心价值观。第二,队伍建设,继续推进“央企市营”,打造忠诚的职业经理人队伍,实现包容性成长。第三,管理改进和优化,深入实施以“三五管理”为核心的管理整合,实施一体化的 KPI 管理,创造良好的规模效益。第四,贯彻实施“价本利”经营理念,抑制恶性竞争,促进水泥价格回到合理的轨道,实现行业价值提升。同时,组织实施成本费用节约计划,
24、降本增效。,西南水泥整合的预期目标是盈利水平可以与目前的中联水泥、南方水泥和北方水泥并驾齐驱。当然,这也是衡量西南水泥的重组是否成功的一个重要指标。今年,我们还将进一步巩固和完善重组的成果,按照“稳中求进”的总方针,争取达到更理想的经营目标。还有,重组取得的成功经验本身也是我们所追求的工作目标,而且,其意义更加深远。,西南水泥的成功组建,印证我国水泥工业必须走以市场为导向,减量化、适度集,中的发展道路,记者:西南水泥的成立是中国建材发展史上重要的里程碑,同时也是我国水泥发展史上的一件大事,其意义的确不凡,业内对此也很认同。请您谈谈西南水泥的成立对西南水泥市场及全国的水泥行业今后的发展有什么样的
25、影响。曹江林:中国建材在西南区域重组得到了区域内企业的大力响应,主要是发展理念和文化得到了广泛认同。中国建材一直倡导行业利益高于企业利益,企业利益孕育于行业利益之中的健康发展理念,追求多赢共赢。同时,近年来中国建材在淮海、东南和北方地区发展的成果,也印证了中国建材的发展理念和成长模式既符合国家转方式、调结构的要求,也符合产业发展逻辑和市场规律。目前,中国多数产业呈现过剩趋势,水泥行业已是全局性过剩。在过剩的产业背景下,整合存量、减量发展、提高集中度、优化行业发展生态,是行业发展的内在诉求,也是大势所趋。只有占有一定市场份额的区域内领军企业,才有能力引领行业结构调整、技术进步和节能减排,才能在国
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