通信行业投资策略报告：移动互联与北斗导航0103.ppt

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1、,-3.56%,0%,行业报告,华融证券股份有限公司 证券研究报告移动互联与北斗导航2012 年通信行业投资策略报告,2011 年 12 月 23 日通信行业投资评级：中性,前景展望移动互联网产业各环节市场将延续快速增长。3G 用户规模可望达到 2.2 亿户，推动电信运营商净利润继续提高；移动智能终端出货量也将因此继续快速增长，且智能手机低端产品比例提升、高清摄相和 NFC 等更多功能成标配的趋势将更加明显；这又将进一步推动移动增值业务、电子商务、广告、视频、阅读、游戏等移动互联网应用市场的增长，以及使用习惯、商业模式的成熟；进而加速移动数据流,市场表现120.00%100.00%80.00%

2、60.00%40.00%20.00%0.00%,截至 2011.12.239000000800000070000006000000500000040000003000000200000010000000,量的增长，迫使电信运营商进一步加大/快对 WiFi、4G 网络和无线网,成交量,CS通信,沪深300,络优化运维的建设。北斗卫星导航系统则在基本覆盖中国后，将在 2012 年启动终端应用市场的大发展。参照国际卫星导航系统建设经验，终端应用市场发展最先从卫星模拟器和芯片环节开始，行业内上市公司 2011 年的业务收入情况已印证该经验，预计 2012 年该两个环节将有更大增长。投资策略在 2012

3、 年二级市场前景仍很不明朗情况下，对通信行业的投资策略，我们认为应该坚持“重质”思路，即选择“已经有量同时又还有前景”的方向，重点关注 1）市场需求量快速增长的移动智能终端及相关元器件领域、2）用户有巨大需求同时电信运营商逐步投入建设的 WiFi 领域、3）已实质受益导航卫星网络建设发展的北斗二号模拟器和芯片领域，以及 4）受益 3G 用户规模加速增长、移动智能终端普及率快速上升的移动视频、电子商务、广告和游戏等商业模式相对成熟的移动互联网应用领域。,子行业/概念板块表现-31.59%-28.60%-33.78%-25.31%-29.42%-31.03%-36.40%-47.45%-36.30

4、%-30.38%-32.36%-35.47%-35.25%-32.08%-28.53%,截至 2011.12.23IPV6指数3G指数移动支付三网融合卫星导航移动互联网其他设备线缆通信终端系统设备动力设备网优运维接配塔设增值服务通信运营通信,推荐个股在“已经有量同时又还有前景”的方向基础上，建议选择“现金流状况良好且估值低”的品种，推荐：1）摄像/相组件用 OLPF、红外截止滤光片业务稳步增长，同时新业务有望带来翻番增长的水晶光电；2）北斗二号信号模拟器和终端芯片业务最先受益北斗导航系统投入使用的华力创通。,-50%-40%-30%-20%-10%分析师：李振宇执业证书号：S149021003

5、0001联系人：郑及游,个股名称水晶光电华力创通,2012 年营收增速(F)57.53%42.93%,2012 年 EPS(F)1.650.75,2012 年 PE(F)20.3827.08,执业证书号：S1490110040004联系电话：010-58568096电子邮箱：,请务必阅读正文之后的免责声明部分,2,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日,目录,前言.31、2011 年通信板块表现回顾.41.1 通信子板块走势&估值回顾.41.1.1 走势：与大盘基本一致，但除电信运营，均落后于沪深 300 指数.41.1.2 估值：网络接配与塔设、动力设备、增值服务降至

6、历史平均之下.41.2 通信概念板块走势&估值回顾.51.2.1 走势：与大盘一致，但基本都跑赢沪深 300 指数.51.2.2 估值：相对估值水平与年初差别不大.52、通信行业发展回顾与展望.62.1 国内移动互联网产业发展.62.1.1 用户环节.72.1.1.1 3G 用户规模：全年料达预计的 1.2 亿户水平，明年底有望达到 2.2 亿户.72.1.1.2 3G 用户竞争：TD 建设积极推动下，中国移动的领先地位仍有望保持.82.1.1.3 对运营商影响：3G 推动收入明显增长，联通净利润增长已转正.92.1.2 终端环节.102.1.2.1 市场规模：国内市场仍维持快速增长.102.

7、1.2.2 产品结构：智能手机低端比例提升、Ultrabook 比例将快速提升.122.1.3 应用环节.132.1.3.1 市场规模：预计将继续加速增长.132.1.3.2 应用结构：应用市场结构短期仍将稳定.132.1.3.3 数据流量：加速上升.152.1.4 网络环节.152.1.4.1 无线局域网：WiFi 热点数量仍将快速增长.152.1.4.2 4G 网络：准 4G 技术 TD-LTE 或 2012 年开始商用.162.1.4.3 无线网络服务：3G 市场已逐渐启动.162.2 北斗导航卫星系统发展.172.2.1 卫星网络：预计 2012 年再发射 4 颗北斗二号卫星.172.

8、2.2 终端应用：北斗导航模拟器、芯片市场迎来快速发展.183、2012 年通信行业投资策略.213.1 通信板块走势展望.213.2 通信板块关注重点.214、2012 年通信行业推荐个股.224.1 水晶光电：传统业务稳定快速增长，新业务将带来数倍成长空间.224.2 华力创通：仿真测试、应用开发业务稳定增长，北斗业务启动增长.23,请务必阅读正文之后的免责声明部分,1,6,7,7,3,3,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日前言2011 年对中国股市是悲壮的一年，一个又一个的“机会”最终成空，股指一路下泻，对通信行业而言，情况也是如此。截至 12 月 15 日，

9、CS 通信设备制造行业累计下跌约 37%，即便各路研究员一直唱多的光通信板块，也摆脱不了潮退船低的结局，烽火通信、日海通讯等光通信个股累计下跌超过 27%；受 3G 用户规模加速增长支持的电信运营表现相对较好，累计仅下跌约 9%。究其原因，除宏观经济层面表现不佳外，通信设备制造行业自身利润增速持续走低也是重要因素之一。2008 年以来，全球电信业资本开支持续走低，至 2011 年才开始有小幅的反弹；与此同时，通信设备上游多数原材料、人工价格却持续上涨，至 2011 年时大幅高于 2008 年底水平；进而拖累通信行业企业利润率水平持续下滑。尽管如此，在对扑朔迷离的 2012 年仍持谨慎态度的同时

10、，我们也看到，通信行业中包含电信运营在内的移动互联网，以及北斗卫星等发展前景被一致看好的产业，却在相对独立地经历着快速增长。实际上，我们认为这个两个领域的快速增长才刚刚启动，为此，在通信行业整体仍未能进入下一轮增长周期，导致板块整体上涨动力有限之时，我们尝试长驱直入，将 2012 年通信行业投资策略，非主流地直接锁定在蓬勃发展的移动互联网和北斗卫星导航系统领域，以期发掘出能如实体产业般走出独立行情的优质个股。图表 1：通信行业子板块基础资料,板块名称CS 通信行业子行业CS 电信运营CS 增值服务CS 系统设备CS 网络覆盖优化与运维CS 网络接配与塔设CS 通信终端及配件CS 线缆CS 动力

11、设备CS 其他通信设备制造WIND 概念板块移动互联网卫星导航三网融合移动支付3G 指数IPV6资料来源：WIND 资讯、华融证券整理请务必阅读正文之后的免责声明部分,个股数量731017816332040255012,4,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日1、2011 年通信板块表现回顾1.1 通信子板块走势&估值回顾1.1.1 走势：与大盘基本一致，但除电信运营，均落后于沪深 300 指数图表 2：CS 通信行业 2011 年走势与沪深 300 指数基本一致,140.00%120.00%,CS电信 运营 CS增值 服务,CS系统 设备100.00%CS网络 覆盖

12、 优化与 运维,80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%资料来源：华融证券通信行业 2011 年走势基本与沪深 300 指数一致，但除电信运营行业外，跌幅都比沪深 300 指数要深。在大盘反弹及三大电信运营商 2011 年资本开支较 2010 年有所增长推动下，通信行业整体在 1 月底至 3 月份，出现了一波幅度达 18%左右的反弹；但随后，在企业公布的净利润情况持续不及预期拖累下，各通信设备行业持续走低，且表现一直落后于沪深 300；而通信运营行业，在 3G 用户规模如预期般加速增长支撑下，全年走势相对平稳，且大幅跑赢沪深 300 指数，尽管受累市场整体状况，绝对收益上全年

13、累计仍为负数。1.1.2 估值：网络接配与塔设、动力设备、增值服务降至历史平均之下图表 3：CS 通信行业相对估值水平部分仍高于历史平均,CS网络 接配 及塔设CS通信 终端 及配件CS线缆CS动力 设备CS其他沪 深300,时间2010-12-312011-12-14平均*,CS 电信运营6.3491416.5754082.604925,CS 系统设备2.0536082.2084531.90401,CS 网络覆盖优化与运维3.5841923.5571572.832915,CS 网络接配及塔设3.2522342.7723343.194785,CS 通信终端及配件4.5525773.707012

14、2.271222,CS 线缆2.1292101.9010571.803709,CS 动力设备3.2762893.9817487.205316,CS 其他3.8797254.3890493.179812,CS 增值服务5.3780075.4639778.298425,*采用 2005 年以来数据平均所得资料来源：华融证券估值方面，从相对估值水平看，CS 网络接配与塔设、CS 动力设备、CS 增值服务行业的估值水平已跌至历史平均水平之下；CS 电信运营行业估值水平远高于历史平均，主要原因是 3G 网络建设带来的成本摊销，拖累电信运营企业业绩水平；请务必阅读正文之后的免责声明部分,5,2012 年通

15、信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日而受益此前 3G 网络建设、光通信建设等的 CS 系统设备、CS 网络覆盖优化与运维、CS 通信终端及配件、CS 线缆和 CS 其他通信设备行业，尽管估值水平较年初多有下降，但仍处于略高于历史平均的水平。1.2 通信概念板块走势&估值回顾我们从 WIND 概念板块中，选出通信领域的概念板块，包括移动互联网、卫星导航、三网融合、移动支付、3G 指数和 IPV6，虽然我们认为移动支付和 3G 指数实际上已包含在移动互联网概念中。1.2.1 走势：与大盘一致，但基本都跑赢沪深 300 指数图表 4：通信概念板块基本都跑赢沪深 300 指数,120.00

16、%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%资料来源：华融证券显而易见，尽管通信概念板块走势与沪深 300 指数代表的大盘也基本一致，但表现又基本一直好于沪深 300 指数，我们认为，主要原因是该些概念板块多代表了具有很好发展前景的新兴产业，如移动互联网和北斗卫星导航产业，对资金的吸引力好于传统通信产业。1.2.2 估值：相对估值水平与年初差别不大图表 5：通信概念板块相对估值水平仍高于历史平均,移动互联 网卫星导航三网融合移动支付3G指数IPV6沪深300,移动互联网,卫星导航,三网融合,3G,移动支付,IPV6,2010-12-312011-12-14平均*,

17、2.732.832.05,5.134.222.67,3.343.252.72,3.062.951.89,2.742.902.06,2.342.462.01,*采用 2005 年以来数据平均所得资料来源：华融证券同样从相对估值水平看，通信概念板块全体仍处于历史平均水平上方，且其中除卫星导航外，与年初的估值水平差别不大。我们认为，移动互联网估值水平上升的原因在于产业市场启动实质快速增长，而卫星导航板块估值水平下降，原因在于市场对北斗导航市场启动的时间和顺序认识逐渐理性。请务必阅读正文之后的免责声明部分,6,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日2、通信行业发展回顾与展望见于

18、通信相关概念板块的表现明显好于传统分类的通信各子行业，以及移动互联网、北斗导航产业前景很好且市场已启动快速增长的情况，我们长驱直入，就移动互联网和北斗导航产业展开分析。图表 6：中国移动互联网市场规模加速增长（单位：亿元）资料来源：艾瑞咨询、华融证券整理图表 7：中国卫星导航产业市场规模快速增长（单位：亿元）,900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00,43.55%284.79,36.94%389.99,505.9029.72%,787.2955.62%,60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%,200.00100.000.00,1

19、0.00%0.00%,2008,2009,2010,2011,数据来源：华融证券整理2.1 国内移动互联网产业发展首先是移动互联网领域，按照产业链构成，我们将其分成四个环节，包括用户、设备、应用和网络。其中，用户环节包括 2G 手机、3G 等用户，终端设备环节包括手机、平板电脑等，应用环节包括手机视频、手机游戏等，网络环节包括无线局域网、4G 网络、网络优化服务等。请务必阅读正文之后的免责声明部分,4G,7,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日图表 8：移动互联网产业链构成,无,网,光,网,络,线,局,域,络,优,化,通,信,网络,3G,智能手机平板电脑,4G,用户,

20、技术应用、内容、服务,终端设备,笔记本电脑上网本,移,动,支,付,移,动,社,区,电,子,阅,读,语,音,搜,索,手,机,导,航,无,线,音,乐,手,机,视,频,手,机,游,戏,资料来源:华融证券2.1.1 用户环节用户是移动互联网市场规模得以快速发展的最根本推动因素。根据易观智库EnfoDesk 数据，2011 年第 3 季度，中国移动互联网用户规模已经达到 3.96 亿人，环比增速达 7.7%，增长的其中一个重要原因，就是 3G 用户规模加速增长，至今已突破 1 亿关口。图表 9：2011Q3 国内移动互联网用户规模接近 4 亿户（单位：亿户）资料来源：易观国际、华融证券整理2.1.1.1

21、 3G 用户规模：全年料达预计的 1.2 亿户水平，明年底有望达到 2.2 亿户2011 年以来，我国 3G 用户规模呈加速增长态势，截至 2011 年 10 月末，累计已超过 1.09 亿户规模，预计至年底的规模将在我们年初预计的 1.2 亿户附近。请务必阅读正文之后的免责声明部分,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,年,11,20,年,年,年,年,年,年,年,年,10,11,年,月,11,11,11,11,11,11,11,20,20,20,20,20,20,20,20,11,20,8,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日图表 10：3G 用户增

22、长呈加速态势（单位：万户）,中国移动,中国电信,中国联通,9008007006005004003002001000资料来源：公司公告、华融证券整理对未来，参照邻国日本的 3G 发展史，3G 用户规模是呈加速增长的态势，目前国内的月增 3G 用户数据印证了该经验。图表 11：日本 3G 用户规模呈加速增长态势资料来源：EIU、华融证券整理结合我国 3G 市场情况，即 3G 使用渐成潮流、移动智能终端渗透率持续快速提升、3G 套餐类型增多等，我们预计中国 2012 年 3G 用户规模仍将呈现加速增长态势；规模上，预计 2012 全年新增用户规模有望达到 1 亿户，推动我国 3G 用户规模合计达到

23、2.2 亿户左右。在 3G 用户 ARPU 值高于 2G 用户情况下，3G 用户的增长，将直接推动电信运营商的收入增长。2.1.1.2 3G 用户竞争：TD 建设积极推动下，中国移动的领先地位仍有望保持回顾全年，3G 用户的运营商分布上，从 2010 年末与 2011 年 10 月末的数据看，中国移动的领先地位仍然稳固，符合我们年初的预期。截至今年 10 月末，中国移请务必阅读正文之后的免责声明部分,20,10,年,206月,10,年,207月,10,年,208月,10,年,9,20,10月,年,2010月,10,年,2011月,10,年,1,202月,11,年,201月,11,年,202月,

24、11,年,203月,11,年,204月,11,年,205月,11,年,206月,11,年,207月,11,年,208月,11,年,9月,9,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日动的 3G 用户份额为 42%，高于去年底的 40%份额水平；中国联通为 30%，低于去年底的 32%份额水平；中国电信则持平于 28%的份额水平。趋势上，从月增长数据看，7 月以来中国联通和中国电信的增长态势好于中国移动，在 3G 用户中的占比有明显提升的情况，在其 3G 制式网络技术相对成熟、终端类型也较多的优势推动下，我们预计短期内这种态势有望持续，但在 1）LTETDD 的良好前景正推动

25、更多 TD 终端的出现、2）也推动 TD SCDMA 网络建设的情况下，我们预计中国联通和中国电信的优势正在逐渐缩小，因此这种领先态势或不会持续太长时间，中国移动的领先优势最终仍有望保持。,图表 12：去年末的 3G 用户运营商结构,图表 13：截至 10 月末的 3G 用户运营商结构,中国联通32%,中国电信28%,中国移动40%,中国联通30%中国电信28%,中国移动42%,资料来源：公司公告、华融证券整理2.1.1.3 对运营商影响：3G 推动收入明显增长，联通净利润增长已转正图表 14：中国联通 3G 业务 ARPU 缓慢下降140.0135.0130.0125.0120.0115.0

26、110.0105.0资料来源：公司公告、华融证券整理在 3G 用户规模加速增长的同时，电信运营商的 3G 用户 ARPU 并没有过快下降，这推动电信运营商的收入水平呈现持续的增长。以中国联通为例，2010 年末的 3G 用户 ARPU 为 124.0 元，至 2011 年 9 月降至 115.0 元，降幅为 7.25%，而同期的 3G 用户总数增幅为 115.01%，推动中国联通营业收入增长 23.7%，净利润增请务必阅读正文之后的免责声明部分,10,。,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日,长 22.0%。,图表 15：2011 年各月电信主营业务收入同比有明显增长

27、（单位：亿元）,数据来源：工信部、华融证券,尽管如此，为争夺 3G 市场份额，三家电信运营商纷纷采取低价策略，包括购机补贴和资费补贴等，预计将导致 ARPU 进一步下降，从而拖累相应的业务收入增速低于 3G 用户规模增速，尽管如此，以中国联通为例，第三季度净利润转为正增长，在短期内成本摊销基本稳定情况下，2012 年业绩有望继续改善。,综上所述，我们预计 2012 年国内 3G 用户规模将继续加速增长，从而推动移动互联网用户规模也继续稳步增长，但同时，在 3G 市场份额竞争下，预计 3G 用户 ARPU 仍将逐渐下降，但仍明显高于 2G 用户 ARPU 水平，从而推动电信运营商移动业务收入整体

28、继续增长，中国联通等因此直接受益。,2.1.2 终端环节,包括手机、平板电脑、笔记本电脑等等，是移动互联网应用的载体，该领域目,前的热点主要是智能手机、平板电脑和超级本（Ultrabook）,2.1.2.1 市场规模：国内市场仍维持快速增长,首先，智能手机方面，在 1）国内 3G 用户规模加速增长和 2）智能手机渗透率快速提升推动下，今年前 3 季度，我国智能手机出货量快速增长，合计达到约5896 万部水平，预计全年在 8000 万部左右。,对 2012 年，我们预计推动 2011 年出货量增长的上述两个因素的动力仍然不减，甚至继续加大，从而推动智能手机出货量继续加速增长，有望达到 1.5 亿

29、部以上水平。,请务必阅读正文之后的免责声明部分,11,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日,图表 16：国内智能手机销量预测（万部）,图表 17：全球智能手机销量预测（万部）,5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00,80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%,2008年,2009年,2010年,2011年,资料来源：iSuppli、华融证券其次，平板电脑方面，在经济状况不佳拖累下，2011 年全球和国内的平板电脑销量增速都出现一定程度下降，但仍处高速增长状

30、态。预计 2011 年中国平板电脑销量合计将达到 650 万部，在低端产品推出（艾诺已推出售价 100 美元之下的产品）等因素推动下，2012 年有望进一步大幅增长至 2000 万部；同时，预计 2011年全球平板电脑销量将达 7000 万部，2012 年进一步增至 1.08 亿部。,图表 18：2011Q2 国内平板电脑销量（单位:万部）,图表 19：2011Q3 全球平板电脑销量（单位:万部）,资料来源：艾媒市场咨询、Digitimes、华融证券最后，笔记本电脑方面，尽管受平板电脑等带来冲击，在农村等市场还有很大开发空间推动下，预计国内的产量仍能有一定增长；全球市场方面，参照Display

31、Search 的数据，在全球第二大硬盘生产国泰国遭遇洪灾冲击下，预计 2012年全球的笔记本电脑销量增长将略有下降，达到 2.14 亿台，同比增速为 5.4%。请务必阅读正文之后的免责声明部分,12,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日,图表 20：笔记本电脑产量仍将延续快速增长态势,资料来源：DisplaySearch、华融证券,2.1.2.2 产品结构：智能手机低端比例提升、Ultrabook 比例将快速提升,智能手机方面，从价格看，国内运营商力推低价手机以争夺更多市场份额举动，带来了智能手机市场的低价比例提升趋势，中兴、华为即主打中低端智能手机市场。预计 201

32、1 年全球低价智能手机出货量将快速攀升至 4000 万部，2012 年更可望大幅上升至 1.5 亿部。此外，从网络制式看，在 TD 网络建设推动下，预计 TD 终端的的出货也有望大幅提升，2011 年有望达到 4000 万部，中移动对 2012 年的销售目标是 5000 万部；从功能看，装载高清拍摄、NFC 等应用的智能手机比例也将提升。,图表 21：主要品牌的智能手机均价持续走低,资料来源：Enfodesk、华融证券,笔记本电脑方面，2011 年出现的 Ultrabook 的市场发展迅猛，在更轻便、更厂续航时间等特征及价格将逐渐走低推动下，预计 2012 年销量占比将快速提升，至占笔记本电脑

33、整体的 10%以上。Ultrabook 的更轻便、更长续航时间等特征，也将给电子元器件市场带来很大要求变化。,请务必阅读正文之后的免责声明部分,13,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日图表 22：超级本的占比将快速上升,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,超级本,传统笔记本,2010年,2011年F,2012年F,2013年F,2014年F,资料来源：DisplaySearch、华融证券综上，在 3G 用户加速增长、更多低价产品推动等因素推动下，预计 2012 年包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑在内的国内外移动智能终端出货量仍将延续

34、增长，且功能将不断增多，推动相关移动智能终端产商受益，因此，该环节可关注的个股包括 1）受益中低端智能手机需求量快速增长的中兴通讯、2）受益移动终端对摄像/相功能需求不断提升的水晶光电。2.1.3 应用环节2.1.3.1 市场规模：预计将继续加速增长2010 年以来，中国移动互联网市场规模呈加速增长态势。至 2011 年第三季度，国内移动互联网市场规模达到 108.3 亿元，同比增长 154.6%，环比增长 38.9%，主要原因在于移动互联网应用层出不穷，包括移动增值服务、电子商务、广告、搜索、游戏、阅读、音乐、LBS 等，且商业模式逐渐清晰。我们预计这种加速增长的态势在 2012 年还将延续

35、，主要原因在于：1）3G 用户规模加速增长态势明显；2）手机支付市场将逐渐打开；3）智能手机渗透率快速提升；4）用户使用习惯逐渐形成。2.1.3.2 应用结构：应用市场结构短期仍将稳定应用结构上，参照艾瑞咨询调查数据，最多的部分是包括短信、彩信、彩铃等在内的移动增值业务，占 43.7%，其次是手机电子商务，占 34.8%，第三是手机游戏，占 10.3%，第四是手机广告，占 10.3%，第五是手机搜索，占 0.8%。请务必阅读正文之后的免责声明部分,14,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日图表 23：2011Q3 中国移动互联网主要细分行业构成资料来源：艾瑞咨询、华融

36、证券整理从增长速度看，截止 3 季度，市场规模增长最快的是手机电子商务领域，第三季度同比增长达到 508.1%，环比增长达到 90.4%，但其它主要应用的市场规模同比也维持在 60%以上的很高水平，环比则有手机广告在 51.4%；增值业务和手机游戏的环比增速相对较低，在 20%以下，反映未来增长动力或相对较弱。,图表 24：中国移动增值市场规模（亿元）图表 26：中国手机游戏市场规模（亿元）资料来源：艾瑞咨询、华融证券整理请务必阅读正文之后的免责声明部分,图表 25：中国手机电子商务市场规模（亿元）图表 27：中国手机广告市场规模（亿元）,15,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12

37、 月 23 日,对 2012 年，尽管 LBS 等各种新的移动互联网应用不断出现，但预计距离用户规模足够大和商业模式成熟尚需时间，因此预计 2012 年的移动互联网应用市场仍以移动增值业务、电子商务、广告、阅读和游戏为主，LBS 等其他应用仍将处于培育阶段。,2.1.3.3 数据流量：加速上升,受移动互联网用户持续增长、网络视频等移动互联网应用的推动，移动数据流量持续飞速上升。参照爱立信预测，2011 年至 2016 年间，移动数据流量有望每年增长近 60%；到 2016 年，高级智能手机产生的数据流量将增加 12 倍，大致与移动电脑产生的数据流量持平。,移动数据流量的过快增长，在给通信设备负

38、荷带来巨大压力，进而推动电信运,营商相应投资的同时，也对运营商的管理、运营形成挑战。,图表 28：未来移动数据流量将持续飞速增长,资料来源：爱立信、华融证券整理,综上，在 1）3G 用户规模加速增长态势明显、2）手机支付市场逐渐打开、3）智能手机渗透率快速提升、4）用户使用习惯逐渐形成、5）各种应用的商业模式日渐成熟等因素推动下，预计中国的移动互联网应用市场规模还将继续加速增长，推动相关商业模式成熟的企业获得实质利益，为此，该环节可以关注的个股包括 1）受益移动动漫、电子商务市场发展的拓维信息、2）受益移动视频和游戏需求增长的华谊兄弟、3）受益移动增值业务和视频等市场发展北纬通信。,2.1.4

39、 网络环节,移动数据流量剧增、移动互联技术本身的发展，对通信网络提出更多要求，迫使电信运营商在 WLAN、光通信网络、4G 网络和无线网络服务等方面做出更大的投入。,2.1.4.1 无线局域网：WiFi 热点数量仍将快速增长,作为 3G 移动网络的重要补充，WiFi 在热点地区的数据流量分流作用突出，同,请务必阅读正文之后的免责声明部分,16,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日时相对较低。电信运营商方面对 WiFi 的大规模建设基本始于 2010 年。根据第三方调查数据，截至 2010 年底，中国 WiFi 热点数量合计约 28 万个，其中中国移动约 12 万个，中

40、国电信约 10 万个，中国联通约 6 万个；至 2011 年 7 月底，中国电信的 WiFi 热点数量已达到 30 余万个。图表 29：WiFi 建设规划,运营商中国电信中国移动中国联通全球范围,WiFi 热点建设规划计划 2011 年底达到 70 万个，2012 年底达到 100 万个；2011 年初表示计划三年内将热点增至 100 万个2010 年启动 20 万台 WLAN 设备招标，2011 年 4 月又启动新一轮招标，2011年的目标是覆盖 4 万栋单体楼宇预计 2015 年 WiFi 热点数量达到 450 万个，较 2010 年底增长 350%,资料来源：公司公告、Informa T

41、elecom&Media、华融证券整理结合运营商的建设规划，我们预计至 2011 年底运营商 WiFi 热点将达到约 150万个，至 2012 年底达到约 220 万个，累计同比增长约 46.67%。同时，电信运营商建设 WiFi 热点，在对设备进行大规模投入时，相应地也将产生工程服务方面的支出，规模一般是设备的 2-4 倍。2.1.4.2 4G 网络：准 4G 技术 TD-LTE 或 2012 年开始商用更进一步解决无线数据流量大增的一个途径是向 4G 技术发展，目前主流是LET FDD 和 LTE TDD，中国的发展路径是后者，且主要由中国移动推动。根据 GSA 数据，截至 10 月末，全

42、球共有 87 个国家的 248 家电信运营商投入LTE 建设，其中已有 35 个网络进入商用；同时，已有 48 家产商推出 197 部 LTE用户终端。中国方面，2011 年 4 月，我国正式启动了 TD-LTE 六城市规模技术试验工作，至 9 月，中国移动累计投入资金已超 6 亿元，在六大城市建设了超过 850 个基站，吸引了国内外 11 家系统厂家和 17 家芯片厂家参与开发和测试，推出了一批芯片和数据卡等终端产品，从而完成了第一阶段的测试。在即将展开的 TD-LTE 规模试验第二阶段测试中，中国将重点对多模终端进行测试实验，验证 2G/3G/LTE 等多个网络的协同工作能力。对中国 4G

43、 网络的商用时间，中移动副总裁李正茂表示，最晚到明年三季度准4G 技术 TD-LTE 就可商用。2.1.4.3 无线网络服务：3G 市场已逐渐启动受 3G 应用带来的无线网络数据流量增长、3G 普及率提升，以及 3G 信号空间传播及穿透阻挡物能力较 2G 信号差的物理特性，3G 网络优化市场需求将大幅增长。具体而言，规模上，我们预计 2011 年将达到 180 亿元左右，2012 年达到 205请务必阅读正文之后的免责声明部分,17,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日亿元左右；时间上，无线网络优化服务市场的爆发时间通常是滞后设备建设的 2年之后，即 2011 年逐渐

44、启动；方向上，室内覆盖是重点；技术上，覆盖设备是BBU+RRU，优化服务是业务与用户感知优化服务。图表 30：无线网络优化行业市场规模预测（单位：亿元）350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00,2010年,2011年F,2012年F,2013年F,2014年F,2015年F,网络优化设备,测试评估服务,指标优化服务,业务与用户感知优化服务,资料来源：华融证券综上，数据流量大幅增长，对通信设备的承载、传输能力提出了更高要求，运营商为此需进一步建设无线传输网络，无线局域网、4G、无线网络优化，相关企业因此迎来进一步增长机会，因此，该环节可关注的个股

45、包括 1）受益 WiFi 建设的杰赛科技、2）受益 4G 发展的大唐电信、3）受益网络优化市场增长的奥维通信。2.2 北斗导航卫星系统发展截至 12 月 2 日，我国已成功发射 10 颗北斗导航卫星，基本完成了对中国的覆盖，我们预计国内的北斗导航产业因此将迎来快速发展。图表 31：导航卫星系统产业链,卫星网络,卫星运营,终端使用,卫星研制,卫星发射,卫星运营导航芯片/模块,地面设备电子地图,支撑软件,资料来源：华融证券2.2.1 卫星网络：预计 2012 年再发射 4 颗北斗二号卫星卫星网络方面，2011 年，我国共发射 3 颗北斗二号卫星，令北斗二号卫星发射数量达到 10 颗，已能覆盖我全国

46、范围；预计 2012 年将再发射 4 颗北斗二号卫星，请务必阅读正文之后的免责声明部分,18,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日令组网数量达到 14 颗；在卫星价格基本确定背景下，这将推动卫星研制和卫星发射企业的收入获得相应比例增长。图表 32：北斗卫星发射历史时间表,日期2000 年 10 月 31 日2000 年 12 月 21 日2003 年 5 月 25 日2007 年 2 月 3 日2007 年 4 月 14 日2009 年 4 月 15 日2010 年 1 月 17 日2010 年 6 月 22 日2010 年 8 月 1 日2010 年 11 月 1

47、日2010 年 12 月 18 日2011 年 4 月 10 日2011 年 7 月 27 日2011 年 12 月 2 日,发射地西昌西昌西昌西昌西昌西昌西昌西昌西昌西昌西昌西昌西昌西昌,火箭长征三号甲长征三号甲长征三号甲长征三号甲长征三号甲长征三号丙长征三号丙长征三号丙长征三号甲长征三号丙长征三号甲长征三号甲长征三号甲长征三号甲,卫星北斗-1A北斗-1B北斗-1C北斗-1D北斗-M1北斗-G2北斗-G1北斗-G3北斗-I1北斗-G4北斗-I2北斗-I3北斗-I4北斗-I5,轨道地球静止轨道 59E地球静止轨道 80E地球静止轨道 110.5E超同步转移轨道中地球轨道 21500km地球静止

48、轨道（预定）地球静止轨道 144.5E地球静止轨道 84E倾斜地球同步轨道 倾角 55地球静止轨道 160E倾斜地球同步轨道 倾角 55倾斜地球同步轨道 倾角 55倾斜地球同步轨道 倾角 55倾斜地球同步轨道 倾角 55,目前状态结束任务正常正常失效正常失效正常正常正常正常正常正常正常正常,系统北斗一号北斗一号北斗一号北斗一号北斗二号北斗二号北斗二号北斗二号北斗二号北斗二号北斗二号北斗二号北斗二号北斗二号,资料来源：华融证券整理2.2.2 终端应用：北斗导航模拟器、芯片市场迎来快速发展而随北斗导航系统基本覆盖中国，国内北斗终端应用市场也积极备战，2011年在北斗卫星导航模拟测试设备和北斗二号芯

49、片上均有很大发展。模拟测试设备方面，2011 年行业市场规模增长在 30%-40%以上，上市公司华力创通上半年相关产品的订单和出货量增长在 100%以上；芯片方面，从上市公司的情况看，华力创通、国腾电子、北斗星通等都已在北斗二号地面终端芯片上取得突破。图表 33：北斗/GPS 兼容型卫星导航模拟器应用示例图资料来源：华力创通招股说明书、华融证券整理请务必阅读正文之后的免责声明部分,19,2012 年通信行业投资策略：2011 年 12 月 23 日图表 34：北斗导航系统终端设备基带芯片构成,低噪放功放,射频模块电源,基带芯片外围设备,SPI、闪存IC 接口,数据来源：华融证券对 2012 年

50、，参照国际卫星系统建设经验，我们预计将是北斗卫星导航模拟器市场和北斗二号地面终端芯片的大发展年，其中北斗导航模拟市场的增长将达到40%以上，北斗二号卫星导航芯片市场的增长在 150%以上。图表 35：中国导航仿真测试市场规模与增长（单位：亿元）,30.0025.0020.0015.0010.005.000.00,45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,2013年,数据来源：华融证券图表 36：北斗卫星导航芯片市场规模预测（单位：亿元）