钢铁行业跟踪报告：季节性因素仍主导钢价10月份盈利低于预期1128.ppt

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1、,行业研究报告,钢铁行业,2012 年 11 月 25 日,季节性因素仍主导钢价，10 月份盈利低,于预期核心观点：,钢铁行业跟踪报告,谨慎推荐,维持评级,关键指标变化一览,分析师,指标,最新,周涨幅,月涨幅,年涨幅,胡 皓,钢铁行业分析师,HRB335 20MM:上海(元/吨)6.5 高线:上海(元/吨)3.0 热轧:上海(元/吨)1.0mm 冷轧:上海(元/吨)20mm 中板:上海(元/吨)铁精粉:迁安(元/吨)印度矿(63.5%)(元/吨)二级冶金焦:唐山(元/吨)废钢:张家港(元/吨)社会库存(万吨)粗钢日均产量(万吨，旬报)热卷开平量(万吨)建筑钢材走货量(吨）,3600356041

2、20466038401005860160027251192.71961.2825352,-3.0%-0.6%-0.7%0.0%-0.5%-2.0%-1.7%0.9%0.0%-1.4%0.0%10.9%-28.7%,-3.7%-0.6%4.8%0.2%6.1%-2.9%-2.8%13.5%4.8%-6.1%-2.1%-7%-18.5%,-14.9%-18.9%-4.2%-11.4%-11.5%-18.6%-20.0%-16.9%-16.7%-9.4%17.6%-11%1.5%,：（8621）2025 2665：huhao_执业证书编号：S0130511100005特此鸣谢杨 件（8621）202

3、5 2605（yangjian_）曹 阳（8621）2025 7805（caoyang_）对本报告的编制提供信息相关研究吨钢毛利二次探底，产量库存现利好2012.10.07钢厂库存向社会转移，吨钢毛利仍在改善2012.10.14三季报业绩探底，短期钢厂复产制约钢价,行业观点季节性因素仍主导钢价走势。目前钢价影响因素的表现符合历史上的季节性特征，未来关键取决于非季节性因素市场预期和资金因素。前者略偏利好，后者则具有不确定性。10 月份盈利低于预期。10 月份行业扭亏为盈，但增幅低于预期，预计四季度行业盈利难以抵消前期亏损，全年扭亏难度较大。铁矿石资源税或减半征收。减税将降低国内矿山平均成本 11

4、1 元/吨（17.9%），在目前矿价下降将增加国内精矿产量 0.3 亿吨，降低矿石对外依存度 0.3 个百分点，亦将提升钢铁企业盈利水平。重点关注公司,2012.10.21三季报低于预期，钢材社会库存再创年内新低2012.10.28去库存速度放缓，关注季节性降温与贸易商冬储2012.11.4钢价走势“长弱板强”，港口矿库存快速下降2012.11.11宝钢调价属跟随市场，后市警惕需求回落与资金面风险2012.11.18,名称八一钢铁抚顺特钢南钢股份,股价5.204.422.18,评级谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐,TTM0.430.050.04,EPS11A0.630.050.08,12E0.190.

5、040.09,11A8.2588.4025.95,PE,12E8.1349.1124.22,PB11A1.181.540.92,一周涨幅%-2.26-2.211.40,一月涨幅%-11.71-14.84-3.11,3 个月涨幅%-13.19-0.67-5.22,6 个月涨幅%-33.84-21.35-21.86,资料来源：WIND，中国银河证券研究部,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业研究报告/钢铁行业,目 录,行业投资逻辑.1,1、驱动因素、关键假设及主要预测.1,2、我们有别于市场的判断.1,3、估值与投资建议.1,4、股价表现的催化剂.1,5、主要风险因

6、素.1,行业观点更新.2,1、季节性因素仍主导钢价走势.2,2、10 月份盈利低于预期，全年扭亏难度较大.2,行业动态跟踪.3,1、铁矿类企业综合税负率有望减半.3,2、中钢协：11 月上旬预估全国粗钢日均产量 195.67 万吨.3,市场走势跟踪.7,1、螺纹钢、线材、热轧价格下跌，冷轧不变.7,2、各品种毛利均显著下跌，螺纹钢跌幅最大.7,3、所有品种相对于螺纹钢溢价均上涨.8,4、冷轧、型材国际价差下跌，其余品种均上涨，螺纹钢涨幅最大.9,5、螺纹钢、线材期现价差均上涨.10,6、所有品种库存均下跌，热轧中板跌幅最大.11,7、国内钢材总库存下跌.13,8、铁矿石港口库存显著下跌.14,

7、9、10 月份国内粗钢、钢材产量环比同比均上涨.14,10、10 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速放缓.15,11、10 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增长，民用钢制船舶产量同比下降、环比上涨,.15,银河钢铁行业重点推荐公司估值一览.17,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,行业投资逻辑,1、驱动因素、关键假设及主要预测,我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量 212 万吨、产能利用率连,续两个月维持在 91%以上。,关键假设目前粗钢产能约为 8.5 亿吨左右。,预测 11 月份

8、粗钢日均产量为 196 万吨，因此从基本面上尚不构成推荐条件，投资主,要考虑市场面。,2、我们有别于市场的判断,首先，在 8.5 亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低于 212 万吨时，行业产能利用率提,升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利；,其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。,3、估值与投资建议,若日均粗钢产量仍在 212 万吨以下，基本面不具备行业性大机会，此时投资主要考,虑从估值方面推动，即从 PB 和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推动的估,值上涨，以及具备安全边际的个股的选择。,个股选择上主要考虑上市公司总市值与其真实价值的比较，真实价值包括两部分

9、：净资产价值及盈利价值。市值低于真实价值越多的公司其相对投资价值越大。,此外，由于钢价下跌将给下游钢管、钢丝绳类公司带来一定业绩贡献，因此短期也,给与一定关注。,若日均粗钢产量达到 212 万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推,荐钢铁，推荐业绩弹性高的个股。,4、股价表现的催化剂,基本面：整体需求超预期。,市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带,来的相对估值提升动力。,5、主要风险因素,整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,01/02,10/01,01/23,02/13,03/05,03/

10、26,04/16,05/07,05/28,06/18,07/09,07/30,08/20,09/10,10/22,11/12,12/03,12/24,行业研究报告/钢铁行业行业观点更新1、季节性因素仍主导钢价走势1）季节性特征与往年无异历年 11 月底至次年 1 月份为钢铁行业季节性特征较为明显的时间段。从历史上看，该时间段内钢价总体表现为稳中趋涨的走势，近十年来仅有两次出现下跌，最近一次是2011 年，其原因则来自于非季节性因素资金紧张。图 1 钢价历年走势比较,550050004500400035003000,70006000500040003000200010000,2004年2005年

11、2006年2007年2009年2010年2011年2012年,2008年资料来源：Mysteel支撑钢价季节性表现的基础，我们认为主要有四点：1）建筑钢材需求较快下滑；2）钢厂年底例行检修；3）贸易商冬储；4）节假日因素导致的成交清淡。就今年的情况而言，我们认为其表现仍基本符合季节性特征。首先，需求下滑及“北货南下”正处于进行时；其次，统计的钢厂检修量等数据在缓慢上升；至于冬储因素，我们认为其时间窗口尚未到来，仍有待观察；而节假日因素则属于确定性事件。2）非季节性因素存在不确定性综上，钢价未来表现将主要取决于非季节性因素，我们认为其中最值得关注的有两点：1）市场预期，2）资金问题。市场预期方面

12、，受宏观经济回升影响及政策偏利好的刺激，我们判断其好转的可能性将大于恶化的可能性，影响略偏利好；资金问题是最大的不确定性，其风险及影响我们上周已分析，从本周微观了解的信息来看，资金问题尚未出现集中爆发的迹象，短期以保持关注为主。2、10 月份盈利低于预期，全年扭亏难度较大最新数据显示，10 月份大中型企业盈利为 3 亿元，且钢铁主业仍亏损。该数据环比 9 月份有显著改善，但明显低于我们预期。原因我们推测可能有两点：1）钢厂产量未及时恢复，影响利润上升幅度；2）钢厂缩短采购周期，导致成本降幅低于预期。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,考虑到 11 月中旬

13、后钢价再次转为下跌，而矿价表现相对坚挺，我们判断 11、12 月份钢铁盈利能力可能连续下滑；另由于非钢产业受季节性因素制约盈利难以持续提升，我们预计全年行业实现扭亏的可能性不大。,公司层面，若不考虑营业外收入，我们判断前期亏损严重的韶钢股份、重庆钢铁、,安阳钢铁、鞍钢股份等公司扭亏的可能性很小。,行业动态跟踪,1、铁矿类企业综合税负率有望减半,权威人士处透露，工信部经过较长期的调研，对国内铁矿类企业的减税方案已经成型，将会同财政部、国务院减轻企业负担办公室一起上报方案并积极争取通过，有望实现铁矿类企业综合税负率减半征收。,点评：,根据冶金矿山企业协会统计，目前国内矿山缴纳的各项税费包括增值税、

14、资源税、城市建设税等一共 25 种。自 1994 年实行新税制以及 1995 年以来多次调整资源税减征标准后，国内矿山综合税负达到 20%左右的水平，其中联合矿山企业在 25%左右，独立矿山在 15%左右。,减税有利于提升税收公平性。目前国内有色金属、煤炭等其他资源开采类企业综合税负略高于 10%，明显低于铁矿企业；其次国内独立矿山、与联合矿山企业之间差距也将缩小。,减税对于提升矿山企业盈利有积极作用。根据 2011 年平均 1111 元/吨的矿价，若减,半征税则相当于减征 111 元/吨，而统计的国内大中型钢铁企业 2011 年平均铁精矿完全成本为 620 元/吨，因此即相当于降低矿山成本

15、17.9%。,减税提升国内矿山综合竞争力。国内矿在全球来看处于矿石成本曲线的最上端，若,平均成本降低 111 元吨，则精矿完全成本将降至 519 元/吨，该水平较非洲、南美等地的,部分矿山成本已较为接近甚至更低，其竞争力将明显提升。,根据我们绘制的国内矿山成本曲线，矿山减税吨矿 111 元，则在目前矿价下，国内铁矿石精矿产量将增加 3000 万吨左右，原矿 1.3 亿吨左右，这将降低国内对进口矿石的对外依存度 3 个百分点左右。,此外，减税带来的矿石成本下降，也将导致矿价进而钢价的中长期均衡水平随之下降，矿石钢铁产业链的总利润将提升，且考虑到钢铁生产环节在产业链竞争结构中相对更为优势带来的产业

16、链利润占比提升，我们预计钢铁企业盈利将会受益。,对于投资而言，随着全球矿石供需加速逆转，长期来看矿石类公司的相对配臵意义,将有所下降。,2、中钢协：11 月上旬预估全国粗钢日均产量 195.67 万吨,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,根据中钢协统计，11 月上旬全国粗钢日均产量 195.67 万吨，重点钢企粗钢日产量也,达到了 163.77 万吨。,点评：,产量环比回升略超出我们预期，对市场短期影响偏负面，中期无影响。,钢厂库存再次下降，逼近 1000 万吨，库存压力有明显缓解。,从检修等数据以及逻辑分析上看，产量回升的趋势难以延续，预计中旬在 19

17、4 万吨,左右。未来供给压力成为钢市风险的可能性不大。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-,-,-,-,行业研究报告/钢铁行业核心关注指标变化一览表 2 银河钢铁行业核心关注指标,银河重点关注核心指标一周变化一览,最新,周变化,月变化,年变化,钢铁板块估值,银河钢铁行业 PE（TTm）银河钢铁行业相对 PE品种毛利（元/吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板钢材价格（元/吨）螺纹钢:HRB335 20MM:上海线材:6.5 高线:上海热轧:3.0 热轧板卷:上海冷轧:1.0mm:上海中板:20mm:上海主要原料价格（元/吨）铁精粉价格:迁安(66%干基含税)日照港:印度:粉矿(63.5

18、%)二级冶金焦价格:唐山废钢：张家港库存产量比（日）库存总计库存产量比库存数据（万吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板特色数据国内粗钢日均产量(万吨，旬报)上海热卷开平量（周均，万吨）走货量(吨）信贷（短期贷款及票据融资）粗钢产量（万吨）表观消费量（万吨）钢材出口量（万吨）,12.51.3465520199111-40360035604120466038401005860160027251192.76.14891193031581241961.2825352-73259105502483,0.2%-0.2%涨幅-181-104-113-87-104涨幅-3.0%-0.6%-0.7%0.0%-0.5%涨幅

19、-2.0%-1.7%0.9%0.0%涨幅-1.4%-1.4%涨幅-0.3%-0.1%-2.9%-1.4%-2.8%涨幅0.0%10.9%-28.7%,-11.4%-6.3%涨幅-186-8496-58122涨幅-3.7%-0.6%4.8%0.2%6.1%涨幅-2.9%-2.8%13.5%4.8%涨幅-6.1%-10.9%涨幅-3.3%2.5%-12.4%-2.7%-11.9%涨幅-2.1%-7%-18.5%66.3%2.0%2.4%-6.1%,-29.4%-16.9%涨幅366195751392477涨幅-14.9%-18.9%-4.2%-11.4%-11.5%涨幅-18.6%-20.0%-1

20、6.9%-16.7%涨幅-9.4%-16.2%涨幅-1.9%31.1%-30.4%6.1%-13.1%涨幅17.6%-11%1.5%-253.6%8.1%6.2%26.1%,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-,-,-,-,行业研究报告/钢铁行业,新开工面积累计（万平方米）汽车产量（万辆）铁矿石供需（万吨）国内原矿产量（月度）矿石进口量（月度）,146792168124856501,涨幅,8.7%-9.3%涨幅-3.3%-13.2%,-0.7%4.1%涨幅-5.7%13.0%,矿石港口库存国际价差（元/吨）螺纹钢热轧期现价差（元/吨）螺纹钢线材品种溢价率热轧/螺纹钢冷轧/螺纹

21、钢,884917-4714017114%129%,-2.6%涨幅10828涨幅9020涨幅2.3%3.1%,-6.5%涨幅-564-263涨幅118-90涨幅8.9%4.1%,-6.7%涨幅-241-309涨幅17295涨幅12.6%4.1%,资料来源：WIND，我的钢铁网，西本新干线，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,0

22、9/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,行业研究报告/钢铁行业市场走势跟踪1、螺纹钢、线材、热轧价格下跌，冷轧不变螺纹钢价格 3600 元/吨，上周 3710 元

23、/吨，本周增幅-3.0%；线材价格 3560 元/吨，上周 3580 元/吨，本周增幅-0.6%；热轧价格 4120 元/吨，上周 4150 元/吨，本周增幅-0.7%；冷轧价格 4660 元/吨，上周 4660 元/吨，本周增幅 0.0%。,图 2 螺纹钢价格变化5,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800螺纹钢:HRB335 20MM:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 4 热轧价格变化6,8006,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800热轧:3.0热轧板卷:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部,图 3 高线价格变

24、化6,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800线材:6.5高线:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 5 冷轧价格变化7,8006,8005,8004,8003,8002,800冷轧:1.0mm:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部,2、各品种毛利均显著下跌，螺纹钢跌幅最大螺纹钢毛利 55 元/吨，上周 236 元吨，本周涨幅为-181 元/吨；高线毛利 20 元/吨，上周 125 元/吨，本周涨幅为-104 元/吨；热轧毛利 199 元/吨，上周 312 元/吨，本周涨幅为-113 元/吨；请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,05

25、/3,05/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,05/3,05/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,05/3,05/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,05/3,05/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11

26、/3,11/9,12/3,12/9,行业研究报告/钢铁行业冷轧毛利 111 元/吨，上周 198 元/吨，本周涨幅为-87 元/吨。,图 6 螺纹钢毛利变化,图 7 高线毛利变化,6000500040003000200010000螺纹钢价格(元/吨)螺纹钢毛利(滞后一月，元/吨)螺纹钢毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 8 热轧毛利变化70006000500040003000200010000热轧价格(元/吨)热轧毛利(滞后一月，元/吨)热轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部,150010005000-500-1000-15002000150010

27、005000-500-1000-1500,70006000500040003000200010000高线价格(元/吨)高线毛利(滞后一月，元/吨)高线毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 9 冷轧毛利变化80006000400020000冷轧价格(元/吨)冷轧毛利(滞后一月，元/吨)冷轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部,150010005000-500-1000-15003000200010000-1000-2000,3、所有品种相对于螺纹钢溢价均上涨热轧溢价 114%，上周 112%，本周涨幅 2.3%；冷轧溢价 129%，上周 126%，本周涨

28、幅 3.1%；中板溢价 107%，上周 104%，本周涨幅 2.5%。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9

29、,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,行业研究报告/钢铁行业,图 10 热轧/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0热轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 12 中板/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0中板/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部,图 11 冷轧/螺纹钢溢价走势2.01.51.00.50.0冷轧/螺纹钢资料来源：中

30、国银河证券研究部图 13 铁精粉/螺纹钢溢价走势0.40.40.30.30.20.20.10.10.0铁精粉/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部,4、冷轧、型材国际价差下跌，其余品种均上涨，螺纹钢涨幅最大螺纹钢国际价差 17 元/吨，上周-91 元/吨，本周涨幅 108 元/吨；高线国际价差 151 元/吨，上周 134 元/吨，本周涨幅 18 元/吨；热轧国际价差-471 元/吨，上周-499 元/吨，本周涨幅 28 元/吨；冷轧国际价差-131 元/吨，上周-128 元/吨，本周涨幅-3 元/吨；中板国际价差 626 元/吨，上周 609 元/吨，本周涨幅 17 元/吨；型材国际价差 28

31、9 元/吨，上周 291 元/吨，本周涨幅-3 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,

32、10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10

33、/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,行业研究报告/钢铁行业,图 14 螺纹钢国内外价差,图 15 高线国内外价差,800070006000500040003000200010000,3,0002,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,500,800070006000500040003000200010000,2,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,500,螺纹钢国际,螺纹钢国内,螺纹钢价差,高线国际,高线国内,高线价差,资料来源：中国银河证券研究部图 16 热轧国内外价差,资料来源：中国银河证券研究部图 17

34、 冷轧国内外价差,800070006000500040003000200010000,4,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,1000080006000400020000,5,0004,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,热轧国际,热轧国内,热轧价差,冷轧国际,冷轧国内,冷轧价差,资料来源：中国银河证券研究部图 18 中板国内外价差,资料来源：中国银河证券研究部图 19 型材国内外价差,1000080006000400020000,4,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,80007000600050004000300

35、0200010000,2,5002,0001,5001,000500-500-1,000,中板国际,中板国内,中板价差,型材国际,型材国内,型材价差,资料来源：中国银河证券研究部,资料来源：中国银河证券研究部,5、螺纹钢、线材期现价差均上涨螺纹钢期现价差 40 元/吨，上周-50 元/吨，本周涨幅 90 元/吨；线材期现价差 17 元/吨，上周-3 元/吨，本周涨幅 20 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,

36、11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/3,12/9,行业研究报告/钢铁行业,图 20

37、 螺纹钢期现价差,图 21 线材期现价差,6000550050004500400035003000,200010000-1000-2000-3000-4000-5000,550050004500400035003000,8006004002000-200-400-600,螺纹钢现货螺纹钢期现差价(右轴),螺纹钢期货,线材现货,线材期货,线材期现差价(右轴),资料来源：中国银河证券研究部,资料来源：中国银河证券研究部,6、所有品种库存均下跌，热轧中板跌幅最大螺纹钢库存 489 万吨，上周 490 万吨，本周涨幅-0.3%；线材库存 119 万吨，上周 119 万吨，本周涨幅-0.1%；热轧库存

38、303 万吨，上周 312 万吨，本周涨幅-2.9%；冷轧库存 158 万吨，上周 160 万吨，本周涨幅-1.4%；中板库存 124 万吨，上周 128 万吨，本周涨幅-2.8%。,图 22 螺纹钢库存1,0008006004002000螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 23 线材库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,线材,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11

39、/9,12/3,12/9,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10

40、/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,行业研究报告/钢铁行业,图 24 热轧库存7006005004003002001000热轧资料来源：中国银河证券研究部图 26 中板库存200150100500中板资料来源：中国银河证券研究部图 28 华中地区库存200

41、150100500华中资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 25 冷轧库存200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 27 华东地区库存8007006005004003002001000资料来源：中国银河证券研究部图 29 华南地区库存400350300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,冷轧华东华南,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,

42、11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11

43、/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,行业研究报告/钢铁行业,图 30 西南地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 32 西北地区库存140120100806040200资料来源：中国银河证券研究部,西南西北,图 31 华北地区库存250200150100500资料来源：中国银河证券

44、研究部图 33 东北地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,华北东北,7、国内钢材总库存下跌国内钢材总库存 1192.7 万吨，上周 1209.2 万吨，本周涨幅-1.4%。国内钢材库存产量比 6.1 天，上周 6.1 天，本周涨幅-1.4%。图 34 钢材总社会库存与库存产量比,80006000400020000库存:钢材总量 万吨产量:粗钢:当月值 万吨库存产量比(天，右轴)资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,151050,09/1,09/4,09/7,09/10,10/1,10/4,10/7,10/10,11/

45、1,11/4,11/7,11/10,12/1,12/4,12/7,12/10,09/1,09/4,09/7,09/10,10/1,10/4,10/7,10/10,11/1,11/4,11/7,11/10,12/1,12/4,12/7,12/10,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12

46、/9,09/1,09/4,09/7,09/10,10/1,10/4,10/7,10/10,11/1,11/4,11/7,11/10,12/1,12/4,12/7,12/10,09/1,09/4,09/7,09/10,10/1,10/4,10/7,10/10,11/1,11/4,11/7,11/10,12/1,12/4,12/7,12/10,行业研究报告/钢铁行业8、铁矿石港口库存显著下跌铁矿石港口库存 8263 万吨，上周 8531 万吨，本周涨幅-3.1%。,图 35 铁矿石港口库存120001000080006000400020000铁矿石:库存量:港口合计 万吨资料来源：中国银河证券研究

47、部图 37 巴西铁矿石港口库存300025002000150010005000铁矿石:库存量:巴西 万吨资料来源：中国银河证券研究部,图 36 澳洲铁矿石港口库存500040003000200010000铁矿石:库存量:澳洲 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 38 印度铁矿石港口库存2000150010005000铁矿石:库存量:印度 万吨资料来源：中国银河证券研究部,9、10 月份国内粗钢、钢材产量环比同比均上涨,图 39 粗钢产量及增速,图 40 钢筋产量及增速,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000产量:粗钢:当月值 万吨产量:粗钢:当月同比%资料来源

48、：中国银河证券研究部,50403020100-10-20,2,0001,5001,0005000钢筋:产量:当月值 万吨钢筋:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6040200-20,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12

49、/9,99/2,00/2,01/2,02/2,03/2,04/2,05/2,06/2,07/2,08/2,09/2,10/2,11/2,12/2,99/2,00/2,01/2,02/2,03/2,04/2,05/2,06/2,07/2,08/2,09/2,10/2,11/2,12/2,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11

50、/5,11/9,12/1,12/5,12/9,行业研究报告/钢铁行业,图 41 线材产量及增速,图 42 中厚板产量及增速,1,4001,2001,0008006004002000盘条(线材):产量:当月值 万吨盘条(线材):产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部图 43 热轧钢板产量及增速1,2001,0008006004002000热轧钢板:产量:当月值 万吨热轧钢板:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6040200-20-40806040200-20-40,2,0001,5001,0005000中厚板:产量:当月值 万吨中厚板:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究