策略研究：柳暗花明又一“城”1108.ppt

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1、,1,中国 A 股市场策略主题报告,T_ReportAbstract,T_ReportDate,柳暗花明又一“城”,报告日期,2012-11-8,新型城镇化发展投资专题报告报告关键点：新型城镇化可能成为保持经济增长、推动各项改革的战略发展主线在新型城镇化的第一阶段，预计政府采取较为积极的财政政策改善基础建设、保障社会民生在第二阶段，各个地方培育的优势产业能否成功成为可持续发展的关键,研究员T_Analyst程定华021-68766193执业证书编号诸海滨021-68766170执业证书编号范妍021-68765053执业证书编号,首席策略分析师S1450511020035高级策略分析师S145

2、0511020005高级策略分析师S1450511020012,与政策相配套的基础设施建设会受到更大的关注，尤其是在政策趋于明朗的时点会对基建板块造成利好T_CONTACTnalyst,报告摘要：站在十八大召开、政府换届的时点上，我们预计下一届政府大致会以新型城镇化作为保持经济增长、推动各项改革的战略发展主线。中国的新型城镇化，不同于传统城镇化，体现为以县域城镇为主要载体的城乡一体化协调发展。个中原因在于过去三十多年，大部分的建设和投资都发生在大中城市，过半人口进入城市，大、中城市与县城、乡镇的发展存在着悬殊的差异。这些年来全国先后出现过各种新型城镇化的改革尝试。我们分析了具代表性的天津模式、

3、成都模式和广东模式，发现尽管各地在运作机理和实施细节上有所差异，但是它们却都具有一个共同的思路，那就是“三集中”的发展形式。小城镇发展的总体趋势几乎都是以工业向产业园区集中，农地向集约经营集中，村民向新型社区集中。我们认为小城镇化的发展可能会出现两个阶段。在第一阶段，政府采取较为积极的财政政策进行规划、启动项目、改善基础建设、保障社会民生，同时鼓励企业投资。各地政府会借鉴一些先行试验区的改革经验，“三集中”的思路得到重视。预计政府会把资源向县级城镇倾斜，于未来两三年每年支出2万亿左右去推动新型城镇化的发展。在小城镇化发展的第二阶段，各个地方培育的优势产业能否成功渐渐成为实现新型城镇化可持续发展

4、的关键一环。这是因为小城镇化的最终目的是达至人口和产业的聚集，经济效益增进，居民收入增长，需求也相应增加，然后反过来再支撑当地产业和经济的进一步发展，令到全国总体进入城镇化发展S型曲线的中间段部分。难以否认的是，产业要踏上成功之路仍然面临巨大的挑战，包括生产要素成本的上升，以及人才缺乏、配套较少和行政效率较低等困难。应对这些挑战，可能需要引入先进的技术和体制，利用产业集群来发挥地方上的比较优势。对于市场，我们认为在小城镇化的第一阶段，与之相配套的基础设施建设会受到更大的关注，尤其是在政策趋于明朗的时点会对基建板块造成利好；而在第二阶段，区域性的产业集群逐渐产生效益，但是这个阶段需要更长的时间的

5、观察，才能找到合理的投资标的。在基建相关板块内我们相对看好建材、建筑、工程机械、农业机械、电气设备、环保、汽车和房地产。,报告联系人李科T_RelatedReport前期研究成果,021-,一鸟在手胜百鸟在林,在个股标的方面，我们较为详细地介绍了海螺水泥、金洲管道、伟星新材、尚荣医疗、铁汉生态、桑德环境、中联重科、一拖股份、正泰电器、汇川技术、,“维稳”思路下的博弈,2012-11-7,潍柴动力、上汽集团以及鲁商臵业、顺发恒业。风险提示：城镇化政策的出台低于或晚于预期；产业集群的效益低于预期。敬请阅读本报告正文后各项声明,一江春水向东流,2012-11-22012-10-10,2,策略主题报告

6、1.新型城镇化1.1.三化两型站在十八大召开、政府换届的时点上，我们预计下一届政府大致会以新型城镇化为保持经济增长、推动各项改革的战略发展主线。在 12 年 7 月，李克强副总理在湖北考察时曾指出，“城市群对区域发展具有战略引领和支撑作用，要研究制定全国城镇化发展规划，在有条件的地方形成各具优势的城市群，促进大中小城市和小城镇协调发展”，并且“要注重体制机制创新，打破行政区域限制，使各类生产要素自由流动、优化配臵。”另外他还强调，城镇化是内需最大的潜力所在，也是结构调整的重要依托。中国需要努力走出一条“三化”协调发展、“两型”社会融合推进的科学发展之路。其中的“三化”指的是工业化、城镇化和农业

7、现代化；“两型”指的则是资源节约型、环境友好型。除了“三化两型”的发展方式之外，中国的新型城镇化，不同于传统形式的城镇化，还体现为以县域城镇为载体的城乡一体化统筹发展。因此也被称为“小城镇化”或“县域城镇化”。个中原因在于过去三十多年的改革和发展，大部分的建设和投资都发生在大中城市，全国有过半人口进入城市，大、中城市与县城、乡镇的发展存在着悬殊的差异。图 1 城镇与农村固定资产投资完成额（亿元）,300000250000,城镇城镇同比（右轴）,农村农村同比（右轴）,80%70%,60%,200000150000100000500000数据来源：安信证券研究中心、国家统计局、WIND图 2 中国

8、城镇与农村人口比例演变，截止至 2011 年100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%数据来源：安信证券研究中心、国家统计局、WIND敬请阅读本报告正文后各项声明,50%40%30%20%10%0%乡村人口城镇人口,1999,2003,2004,2005,2009,2010,2011,2000,2001,2002,2006,2007,2008,2015e,2016e,2017e,2020e,2012e,2013e,2014e,2018e,2019e,3,策略主题报告图 3 中国城镇化进程，地级以上城市与县级城市发展悬殊,25002000150010005000,平均人口

9、（万人）城市数08-09人口增速（右轴）,2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%,直辖市,副省级市,其他省会市,地级市,县级市,数据来源：安信证券研究中心、国家统计局、WIND图 4 城镇住房需求与商品房累计供应的占比情况，左轴单位为亿平方米,300250200,100%90%80%70%60%,150100500,50%40%30%20%10%0%,城镇住房需求累积商品房销售供应占需求比,数据来源：安信证券研究中心、国家统计局、WIND预测假设：城镇人口增长 12-14 年每年 3%，15-17 年每年 2%，18-20 年每年 1%；城镇人均住房面积12-20 年每年

10、增长 0.2 平方米；商品房销售增长 13-20 年每年仅 4%大城市面临着日益沉重的人口压力、交通压力、环境压力和资源压力，高速发展的空间越来越有限。而小城镇，在全国大部分的地区还具有可观的增长潜力，尤其当许多农村的人口外迁、土地搁臵。进行小城镇化可以带动这些地区的产业和经济，有助于收窄差距，平衡地区间的发展。1.2.三集中其实早在 1984 年中共中央就第一次提出小城镇发展，十五大、十六大都对小城镇发展提出了要求，十七大也曾指出，“要走中国特色城镇化道路，按照统筹城乡、布局合理、节约土地、功能完善、以大带小的原则，促进大中小城市和小城镇协调发展”。因此这些年来在全国先后出现过各种新型城镇化

11、的改革尝试，例如天津模式、成都模式、广东模式以及江苏模式和浙江模式。我们分析了比较具代表性的天津、成都和广东的情况，发现尽管各地在运作机理和实施细节上有所差异，但是它们却都具有一个共同的思路，那就是“三集中”的发展形式。小城镇发展的总体趋势几乎都是以工业向产业园区集中，农地向集约经营集中，村民向新型社区集中。这样做可以将工业作为城镇发展的推动力，转移从农业生产中释放的劳动力；将耕地集中化，便于现代农业和规模经营的开展；将农民向社区集中，解决改善农民的生活水平，促进第三产业。在发展的过程中，土地的增值又为地方政府提供了基础建设所需的启动资金。敬请阅读本报告正文后各项声明,4,策略主题报告图 5“

12、三集中”的城镇化思路,工业向产业园区集中,农地向集约经营集中,村民向新型社区集中资料来源：安信证券研究中心天津模式：天津的小城镇发展主要又分为四种子类型：整体推进型、都市扩散型、开发拓展型和“三集中”型。其主要做法为乡镇政府主导的“以宅基地换房”，先解决搬迁农民的安臵问题，然后通过土地集约增值的收益发展地区产业，解决农村居民的就业问题。将农民的集中居住与城镇化、产业化有机结合。成都模式：成都是典型的大城市带大郊区的发展模式。其主要做法是对土地确权颁证，建立农村土地产权交易市场，设立建设用地增减指标挂钩机制。以发展较好的区域作为起步点，确立优势产业，形成以市场为导向的产业集群。另外再配以农民的公

13、共服务和社会保障，提高农民的生活水平。广东模式：广东模式又可以分为两条主线：一是珠三角模式，即以乡镇企业和民营企业集中的中心镇为发展依托；二是山区模式，即围绕着县城，发展专业镇。珠三角模式的主要做法是通过产业集聚带动人口集聚，进而实现城市周边地区的快速崛起。图 6 各地新型城镇化的发展模式,天津模式成都模式广东模式资料来源：安信证券研究中心敬请阅读本报告正文后各项声明,乡镇政府主导规划 农民获得住房产权证 农村产权交易市场 建设用地增减指标挂钩 试验以村集体为主体的股份公司 农民获得股东权,5,策略主题报告2.关于产业的问题2.1.正向循环小城镇化的发展可能将会出现两个阶段。在第一阶段，政府采

14、取较为积极的财政政策进行规划、启动项目、改善基础建设、保障社会民生。同时鼓励国有企业和民营企业前往三四线城市和小城镇进行投资。预计各地的地方政府将会借鉴一些先行试验区的改革经验，“三集中”的思路会得到相当程度的重视。在 2011 年全国的财政收入为10.39 万亿，财政支出为 10.92 万亿元，其中一般公共服务、社会保障和就业、城乡社区事务、农林水利事务以及交通运输都在财政支出中占比较重。在这样的一个基础上，我们预计政府可能会把资源向小城镇倾斜，于未来两三年每年支出 2 万亿左右去推动小城镇的发展。图 7 中国 2011 年全国财政支出分布，总计 10.92 万亿,教育 16497亿一般公共

15、服务 10988亿城乡社区 7621亿医疗卫生 6430亿国防支出 6028亿采掘制造 2892亿文体传媒 1893亿住房改革 1102亿灾后重建 174亿数据来源：安信证券研究中心、财政部、国家统计局、WIND图 8 各行业固定投资占比变化,社保和就业 11109亿农林水利 9938亿交通运输 7498亿公共安全 6304亿科学技术 3828亿环境保护 2641亿预备费 1140亿外交 310亿其他 12856亿,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,制造业水利环境公用事业商贸业社会保障餐宿业教育建筑业金融业,房地产业交运业采矿业农业服务业科技信息文体娱乐卫生,

16、2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,12YTD,数据来源：安信证券研究中心、国家统计局、WIND,图 9 2003 年截止至年底各行业固定投资占比，全部总计 4.6 万亿元房地产业 24.4%制造业 23.4%交运业 12.3%水利环境 9.2%公用事业 8.3%科技信息 4.2%社会保障 4.0%采矿业 3.4%教育 3.2%商贸业 1.7%建筑业 1.2%农业 1.2%文体娱乐 1.0%服务业 0.8%卫生 0.8%餐宿业 0.7%金融业 0.2%数据来源：安信证券研究中心、国家统计局、WIND敬请阅读本报告正文后各项声明,图 10 2

17、011 年截止至年底各行业固定投资占比，全部总计 30.2 万亿元制造业 34.0%房地产业 25.1%交运业 9.0%水利环境 8.1%公用事业 4.8%采矿业 3.9%商贸业 2.4%农业 2.2%社会保障 1.9%服务业 1.5%餐宿业 1.3%教育 1.3%科技信息 1.3%建筑业 1.1%文体娱乐 1.0%卫生 0.8%金融业 0.2%数据来源：安信证券研究中心、国家统计局、WIND,1994,1996,1998,2000,2002,2005,2007,2009,2011,1995,1997,1999,2001,2003,2004,2006,2008,2010,12YT,D,6,策略

18、主题报告在小城镇化发展的第二阶段，各个地方培育的优势产业（包括现代化农业）能否成功渐渐成为实现新型城镇化可持续发展的关键一环。这是因为小城镇化的最终目的是达至人口和产业的聚集，经济效益增进，居民收入增长，需求也相应增加，然后反过来再支撑当地产业和经济的进一步发展，令到全国总体进入城镇化发展 S 型曲线的中间段部分。产业的成败其实是在投入基础建设和基本服务之后，小城镇化能否达至正向循环的关键一步。图 11 小城镇化的过程之中，产业的发展具关键作用小城镇化基础建设产业发展,数据来源：安信证券研究中心,内需增长收入增加,人口聚集效益增进,图 12 基础建设的固定资产投资增长80%70%60%,图 1

19、3 基本服务的固定资产投资增长70%60%50%,50%40%30%20%10%0%,制造业交运业农林牧渔水利环境,40%30%20%10%0%,教育卫生文体娱乐社会保障,-10%,数据来源：安信证券研究中心、国家统计局、WIND,数据来源：安信证券研究中心、国家统计局、WIND,图 14 中国投资与消费增速变化（名义值）35%,投资增速,消费增速,30%25%20%15%10%5%0%数据来源：安信证券研究中心、国家统计局、WIND敬请阅读本报告正文后各项声明,1992,1995,1996,1997,1998,1999,2001,2002,2003,2004,2005,2008,2009,2

20、010,1993,1994,2000,2006,2007,7,策略主题报告2.2.技术进步和体制改良难以否认的是，落户城镇的产业要踏上成功之路仍然面临巨大的挑战。首先，小城镇与大城市一样，同样需要面对生产要素成本上升的困境，尽管其上升幅度不如大城市。例如人力成本（尤其是低端劳动力）因为中国经过刘易斯拐点、教育水平提高、老龄化来临而上升；土地成本在过去十年的发展过程中已经出现层级式的升值；即使是资本品成本也受制于原材料的价格压力而难以长期下降。其次，基于小城镇的产业还要面对人才匮缺、配套较少和效率较低等特殊困难。,图 15 全国教育的入学率（%）,图 16 全国重点城市平均土地价格（元/平方米）

21、,100908070,100908070,700060005000,商业用途工业用途,居住用途,700060005000,605040302010,初中入学率大学入学率,高中入学率,605040302010,40003000200010000,40003000200010000,0数据来源：安信证券研究中心、教育部、WIND,0,数据来源：安信证券研究中心、国土资源部、WIND,图 17 人口结构，按年龄与性别比例计算（%）95岁以上,90-9485-8980-8475-7970-7465-6960-6455-5950-5445-4940-4435-3930-3425-2920-2415-19

22、10-14,20082003,男性,5-90-4,女性,-6,-4,-2,0,2,4,6,数据来源：安信证券研究中心、国家统计局、WIND因此，新型城镇化的产业发展需要技术和体制方面的改良来增进效益。这需要地方政府建立便利企业和居民的服务型平台，应用工业技术，引入商业模式。另外提供税费和土地的优惠，提供民生和公共服务来吸引农民工劳动力进入或回流。只有当企业在新型城镇的发展成本能够足够降低、资本回报率能够足够提高，他们才有动力在小城镇生根发芽，开花结果。表 1 资本、劳动、全要素生产率对中国 GDP 增速的贡献（%）,样本期1953-19771978-1995,资本10145,劳动2518,TF

23、P-2637,文献来源Yan WANG,Yudong YAO(2003)Jinghai Zheng et al（2009）,敬请阅读本报告正文后各项声明,8,策略主题报告,1978-19991995-2005,5967,1614,2519,Yan WANG,Yudong YAO(2004)Jinghai Zheng et al（2009）,数据整理：安信证券研究中心图 18 公司 ROE 情况，注册总部分别在直辖市/省级市、在地级市、以及在县级市18.0%16.0%14.0%12.0%,10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%,直辖与省级地级县级,2002,2003,2004,200

24、5,2006,2007,2008,2009,2010,2011,数据来源：安信证券研究中心、WIND2.3.产业集群与县域发展除了引入先进的技术和体制，利用产业集群来发挥地方上的比较优势是另一个重要的县域城镇化思路。我们采用上市公司的数据整理了一张行业乘以区域的矩阵，从中可以看出各个行业在各个区域的重要性。利用上市公司的市值数据有两个好处，第一是市值反映了各地资源禀赋的分布情况（无论是自然资源、技术资源又或者品牌资源都可以从市值上得以体现）；第二是上市公司代表着相对而言比较优良的经济动力，也更能够反映以市场需求为本的产业导向。表 2 绘制的是注册总部在直辖市、省会市和计划单列市的 A 股上市公

25、司，主要是反映了全国性的产业分布状况，例如我们可以看到金融行业就大多位于直辖市与广东省。表 2 注册总部在计划单列市、省会市和直辖市的 A 股上市公司区域与行业分布，按总市值（亿元）电力及,有色金 基础化,石油石,电力设 交通运 公用事,国防军,电子元 轻工制 商贸零 纺织服 食品饮,农林牧 餐饮旅,非银行,东北,黑龙江,煤炭,属,工,钢铁,化,建材,机械 建筑 备5616,36,输,33,业,79,房地产 汽车 家电 工1128,81,计算机 通信 器件 造36,售,108,装,料,医药 渔217,186,游,传媒 综合 金融 银行 总计1711059,东北,吉林省,91,30,60,68,

26、156,24,29,42,47,81,18,128,12,169,955,东北,辽宁省,25,32,304,32,211,464,96,58,105,25,45,403,14,42,232,12,39,24,2163,东部,安徽省,68,86,131,28,64,47,19,102,72,18,16,112,58,64,24,48,174,223,1355,东部,福建省,251,8,24,86,38,24,131,159,41,38,125,220,257,84,483,18,25,36,13,243 1357,3665,东部,江苏省,25,122,87,64,25,134,318,326,1

27、8,132,31,96,37,35,713,23,79,38,271,559,234,3368,东部,浙江省,124,62,26,135,176,565,226,205,346,41,340,200,72,26,215,145,925,37,176,343,92,403,71,187,22,265,5425,东部,山东省,553,27,162,41,37,128,147,256,90,150,509,90,49,19,118,434,61,2873,华北华北,河北省内蒙古,30,255,61,37,49180,9,48,2414,339,26125,42,737637,华北,山西省,704,3

28、3,193,42,118,122,23,13,11,10,201,1470,华南,广东省,238,369,50,21,234,510,474,298 1091,831 3569,727,170,87,508,700 1506,352,356,96,133 1250,275,141,99,107 5973 2958 23124,华南,海南省,38,131,29,351,42,45,82,34,173,304,89,1317,华南,广西,14,32,75,39,13,22,40,47,283,华中,河南省,49,92,185,50,52,153,11,29,16,48,19,704,华中,湖北省,

29、67,58,249,15,85,184,29,50,248,117,20,59,18,215,151,137,382,16,72,227,2398,华中,湖南省,18,14,88,17,1485,36,75,98,68,26,33,27,70,78,36,45,215,98,32,306,275,3140,华中,江西省,47,48,33,90,52,29,130,86,27,31,90,39,703,西北西北,陕西省甘肃省,395,13,125,2716,52,23242,34,19419,83158,9,319,41,18,6216,15,48,2317,109,48,48,78,263,1

30、795708,西北西北,宁夏青海省,102,189,27,39,41,1315,1985,19,32,48,44,199473,西北,新疆,67,52,90,45,581,119,21,80,156,38,37,33,77,48,83,388,1913,西南,贵州省,85,51,31,89,24,134,34,23,23,76,570,西南,四川省,19,126,30,30,113,189,288,95,225,46,95,10,69,62,92,65,74,122,316,58,62,14,158,2358,西南,西藏,78,49,72,176,19,17,410,西南,云南省,510,14

31、,27,127,48,17,12,571,17,98,1442,北京,5793,1586,214,133 21793,529,1394 4383,427,729 3029 1292,263,886 1570,214,615,76,479,264,202,994,358,463,720,100 5842 45732 100081,上海,149,621,868,419,87,909,394,958 1988,193 1061 2089,106,364,865,328,154,899,343,200,985,55,302,355,470 3077 4687 22924,天津,949,136,69,6

32、77,84,255,100,14,112,39,18,640,54,3146,重庆,44,41,60,368,181,567,35,16,95,116,379,14,232,2148,总计,6988,4175,2088,2410 24060,1598,6555 6433 3349 6579 6841 7911 5036,977 1819 3317 2790 4356,836 4528 1217 2267 7421 1970 1152 2563 1144 17928 55233 193543,数据来源：安信证券研究中心、WIND表 3 与表 4 分别绘制了注册总部在地级市和县级市的 A 股上市公

33、司，对比表 2 的市值规模，地级市总体只占省级的 23%，而县级市只占省级的 8%，显得非常薄弱。行业与区域的矩阵可以帮助我们分析雁阵式的梯级发展路径。以大城市为枢纽带动二三线城市，再进一步带动小城镇的发展。县级城市承接地级城市甚至都会级城市的产敬请阅读本报告正文后各项声明,产,9,策略主题报告业转移，小城镇企业承接全国性公司甚至跨国公司的委托生产和外包分工。在矩阵图中我们就观察到中部的四个省份，河南、湖北、湖南和江西的省级和地级上市公司市值都不少，行业优势也各有所长，但是四省的县级上市公司却非常缺乏，正好显示出中部地区县级城镇进行梯次转移和产业聚集的发展机会。表 3 注册总部在地级市的 A

34、股上市公司区域与行业分布，按总市值（亿元）电力,及公,电子,非银,有色,基础,石油,电力 交通 用事 房地,国防 计算,元器 轻工 商贸 纺织 食品,农林 餐饮,行金,煤炭 金属,化工 钢铁 石化 建材 机械 建筑,设备 运输 业,汽车 家电 军工 机,通信 件,制造 零售 服装 饮料 医药 牧渔 旅游 传媒 综合 融,总计,东北,黑龙江,72,70,14,190,44,34,27,15,467,东北,吉林省,37,59,17,126,27,14,14 153,53,499,东北,辽宁省,32,76 393,85,36,83 138,54,28,46,972,东部,安徽省 347 322,19

35、8 164,985,59,78,70,82,71 158,77,87,85 330,17,40,60,14,3245,东部,福建省,851,11,28,40,21,14,88,67,17,24,25,193,15 153 108,1654,东部,江苏省,112,323,83,88 727 296,268,95,22 143 303 216,66 137 170,70 216 1517 603,1 174,5630,东部,浙江省,17,363,68,75,93 376,22,50,317 110,88,178,61,82 393 108 406,37,2844,东部华北,山东省河北省 421,1

36、21,1016266,67 358 183 26223180 105,84,32 1289868,19,66 465371 743,84,27 392 1052954,20,141 352 522 22816 128,17,46672521,华北,内蒙古 108 846,211 432,24,55,36,33,1745,华北,山西省 1390,60,76,916,84,11,2537,华南,广东省,184,189,37,36,89 192,96,39 108 426 204,53 1584,103,77 390 322,64 112,73 411 109,80,35,5012,华南,海南省,2

37、3,17,13,53,华南,广西,91,67 139,110,20,14,29,12,20,16 213,24,185,939,华中,河南省 202 484,138,52,9 109 244,147,8,73,55,37,47,62 659 192,17,50,2586,华中,湖北省,367,35,122,60,14 125,76 140,66,226,59,28,66,1386,华中,湖南省,210,73,26,48 101,49,22,2,80,32,60,24,95 131,30,24,1005,华中,江西省,71 141,34,57,49,63,20 235,14,43,91,88,9

38、07,西北,陕西省,141,27,37,17,36,15,272,西北,甘肃省,28,58,17 129,20,34,22,60,32,11,412,西北,宁夏,62,26,18,106,西北,青海省,西北,新疆,43,70,23,136,西南,贵州省 294,30,11,62,81,478,西南,四川省,110,296,340,23,26,183,30,17,82,104,32,10,33 2017,228,20,3549,西南,西藏,西南,云南省,73 266,91,15,9,34,487,总计,3006 4124,3951 1975,808 2192 2847,576 1026 1593

39、,871 1515 2118 2011,436,299,270 1691,724,413 1295 5275 3116 1000,176,229,212,359,44107,数据来源：安信证券研究中心、WIND表 4 注册总部在县级市的 A 股上市公司区域与行业分布，按总市值（亿元）电力,及公,电子,有色,基础,石油,电力,交通,用事,房地,国防,元器,轻工,商贸,纺织,食品,农林,餐饮,煤炭,金属,化工,钢铁,石化,建材,机械,建筑,设备,运输,业,产,汽车,家电,军工,通信,件,制造,零售,服装,饮料,医药,牧渔,旅游,综合,总计,东北,黑龙江,东北东北东部,吉林省辽宁省安徽省,9833,

40、2087,31,36,18,174,29182123,东部,福建省,20,17,28,141,170,19,395,东部东部,江苏省浙江省,7195,548354,61,131207,1249,343176,18178,226309,68,3056,130152,4064,1977,20326,10072,6785,31332,18669,46,130172,4434,37,24952553,东部,山东省 933,127,39,210,34,58,75,18,20,125,27,65,172,1903,华北,河北省,26,119,26,16,187,华北,内蒙古 176,28,204,华北,山

41、西省,39,391,430,华南,广东省,24,20,18,19,374,24,479,华南华南,海南省广西,华中华中,河南省 323湖北省,181,27,42,4122,71,63,87,9,61,35,94,877180,华中华中西北,湖南省江西省陕西省,771,27,20,12,196,22877127,西北,甘肃省,西北西北,宁夏青海省,466,30,57,127,88593,西北,新疆,30,170,46,9,53,192,499,西南,贵州省,2601,31,2632,西南,四川省,69,67,58,49,242,西南西南,西藏云南省,28,193,19328,总计,1471,14

42、65,1693,254,337,221,847,229,825,68,254,369,366,114,20,229,172,333,363,519,3558,1108,571,49,61,15498,数据来源：安信证券研究中心、WIND作为对上市公司数据的补充，在报告的附录部分我们描绘了三次产业在全国范围内的分布情况。敬请阅读本报告正文后各项声明,10,策略主题报告3.对于市场的影响中国的新型城镇化是一个长期的过程，涉及到区域分布和产业结构的调整，也涉及到基础设施和管理水平的提高。我们认为，在小城镇化的第一阶段，与之相配套的基础设施建设会受到更大的关注，尤其是在政策趋于明朗的时点会对基建板块造

43、成利好；而在小城镇化的第二阶段，区域性的产业集群逐渐产生效益，但是这个阶段需要更长的时间的观察，才能找到合理的投资标的。在这份报告里，我们对基础建设相关的板块做了一些介绍：3.1.建材小城镇化是建材行业的外在驱动力，拉动了对建材的整体需求，重点关注水泥与管道。从供给角度来看，水泥的供应具有库存少，半径小的特点，而近期水泥价格开始反弹。从需求角度来看，建筑工程、市政工程、水利工程、交运、住宅、商业、农业和工业对水泥和管道的需求不断加大。尤其在最近几年，需求的上升拉动了中国管道行业高速发展，中国已成为最大的各类管道生产和应用国家。图 19 水泥价格走势（元/吨）,500,各地平均水泥每吨价格,45

44、0400350300250数据来源：安信证券研究中心、WIND海螺水泥：公司在水泥、商品熟料上的产销量已经连续 11 年位居于全国第一。总市值达到 870 多亿元，均位于同行业之首。该企业旗下的“海螺”牌水泥，在市场上拥有一定的市场份额。公司 12 年三季度实现营业收入 116.9 亿元，同比减少 7.6%；净利润 10.4 亿元，同比减少 66.9%，虽然业绩减少，但由于公司协同效应以及城镇化基建需求的显现，该公司具有一定的盈利弹性。金洲管道：公司从事焊接钢管产品研发，是中国最大的镀锌钢管、螺旋焊管和钢塑复合管供应商，其中的高等级石油天然气输送钢管、钢塑复合管为国家火炬计划项目。产品辐射范围

45、广，应用于排水、消防、燃气、石油天然气，建筑，通讯等。12 年前三季度，公司实现营业收入 24.1 亿元，同比增长 10.5%；净利润 0.7亿元，同比增长近 50%，募投项目的达成有望为公司带来新的业绩增长。伟星新材：是国内最早，规模最大的塑料管道生产企业之一，在国内建筑内给水管道具有较强的市场占有率。成为华东地区市政给水及农村饮用水管网建设的首选品牌之一。公司 12 年前三季度营业收入 13.2 亿元，同比上涨 9.7%。公司区域销售网络进一步构建完善，在东北、西部地区营业收入较上年同期增加迅速。产品覆盖范围扩大，城镇化与房地产的发展有望带动其生产的 PPR 等产品的销售水平稳步提升。敬请

46、阅读本报告正文后各项声明,11,策略主题报告3.2.建筑在小城镇化的过程中，需要同步加强城镇规划，建设交运设施，提升住房水平，同时完善医疗教育，完善公共服务，继而促进建筑行业的发展。建筑是国民经济重要的物质生产部门，对固定资产的投资力度可望带动行业内公司产值和利润的上升。尚荣医疗：公司从事于中国医疗治疗类设备和医院系统集成领域，是医疗治疗类设备研发制造企业，可生产智能自控手术室产品。12 年前三季度，实现主营业务收入 3.1 亿元，同比增长 25%，实现净利润 0.5 亿元，同比增长 29%。2012 年 10月 16 日，公司分别与牡丹市第一人民医院、铜川市中医医院签署了上亿的建设合同，开始

47、承接医院整体建筑工程。公司在小城镇化的过程中具有一定的发展空间。铁汉生态：公司业务集生态环境建设工程设计、技术研发、工程施工与养护、苗木种植、生物有机肥生产等产业链于一体。12 年 1-9 月，公司营业收入 7.5 亿元，同比增长 35.1%。净利润 1.3 亿元，同比增长 50.7%。公司致力打造完整的产业链，利用其在生态修复和园林绿化两个领域施工和跨区域施工的优势，实现持续增长。十八大后，随着地方对于民生方面建设的投资兴起，大额合同、BT 项目数量有望呈现上升趋势。3.3.机械对于机械行业来说，推动基础设施建设，增加工程建设的项目数量，将会扩大对机械设备的需求。无论是对保障性住房的建设还是

48、对城镇化过程中交通的建设，以至于农业的机械化，都能给机械生产企业带来拉动作用。虽然工程机械的社会保有量还是很高，刺激政策未必能在短期内大幅增加订单，但是由于开工项目增多，设备利用率上升，企业资产（如应收帐款）的质量却会得到提升。图 20 工程机械产量同比增长140%120%100%80%60%,40%20%,挖掘机混凝土机械,0%-20%-40%-60%-80%数据来源：安信证券研究中心、国家统计局、WIND中联重科：公司是工程机械制造业的龙头企业。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。产品覆盖混凝土制备、输送、成型机械、高等级公路施工及

49、养护机械等领域。公司生产的十大系列拥有完全的自主知识产权。12 年前三季度，实现营业收入 391.1亿元，同比增长 17.8%，实现净利润 71.3 亿元，同比增长 18.9%。一拖股份：公司是中国最大、技术水平最高的专业农用拖拉机、农用柴油机生产和销售企业。主要制造、销售农业机械和动力机械。公司的产品由单一化向多元化发展，拥有从锻件到测试的全套生产能力。12 年前三季度实现营业收入 90.3敬请阅读本报告正文后各项声明,12,策略主题报告亿元，较上年同期减 4.8%；实现净利润 3.5 亿元，同比增长 1%。未来有望在小城镇化和农业集约生产的过程中受益。3.4.电气设备小城镇化发展可以扩大电

50、力设备的需求，尤其是低压电器设备在工业、住房、交通等领域的广泛运用使其具有较强的发展潜力。正泰电器：公司主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产品的研发、生产和销售，是低压电器市场的龙头企业之一。公司致力于内生式增长与外延式扩张相结合的发展模式。12 年前三季度实现营业收入 77.7 亿元，同比增长 22.8%，实现净利润 10.2 亿元，较上年同期增 49%。今年以来，兼并收购的经济效益逐步显现，同时也通过创新进行结构优化。汇川技术：公司以自主知识产权的工业自动化控制技术为基础，以快速为客户提供个性化的解决方案为主要经营模式。产品主要包括低压变频器、一体化及专