生活用纸市场景气回升家具以旧换新政策延续130301.ppt

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1、,Table_Title,Table_Grade,Table_Chart,3%,-8%,-19%,-30%,Table_Author,Table_Report,品龙头,需消费,行业跟踪|轻工制造证券研究报告,轻工制造行业跟踪分析报告生活用纸市场景气回升，家具以旧换新政策延续溶解浆相关产品价格上涨，包装业看好消费品龙头Table_Summary浆价上涨提振各地纸价，生活用纸市场景气回升本周，华北地区纸厂采购价格和出厂价普遍上涨，涨幅在 100400 元/吨。华南和西南地区纸厂涨价意向明显，暂未有大面积提价现象出现。近期纸价上涨的趋势与我们之前的预判相一致，我们预计，短期内木浆价格仍将,行业评级前

2、次评级报告日期相对市场表现轻工制造,沪深300,买入买入2013-03-01,小幅攀升，华南、西南等地纸厂将陆续跟涨，如果能够继续获得下游需求,2012-03,2012-07,2012-10,2013-02,支撑，3 月份生活用纸市场有望迎来一轮量价齐升的景气行情。给予生活用,纸行业“买入”评级，H 股推荐恒安国际、维达国际，A 股推荐中顺洁柔。家具以旧换新政策延续，地区示范效应值得期待北京市今年将继续试行家具以旧换新政策，实施期限由去年的 1 个月延长至 6 个月，同时将扩大试行网点范围。我们认为，以旧换新政策对去年北,分析师：,李音临 S0260512030006020-87555888-

3、,京地区家具销售的推动效果显著，政策的延续和试行范围的扩大，一方面,相关研究：,将有更多的家具企业受益，另一方面对其他地区的示范作用将更加明显。定制家具主要面对结婚人群，个性化定制符合年轻人消费品位，表现强于整体家具行业，给予定制衣柜行业唯一标的索菲亚“买入”评级。溶解浆相关产品价格上涨，行业复苏仍待需求配合本周，粘胶短纤价格继续上涨 0.63.3%，进口溶解浆报价已接近 1000 美元/吨，周涨幅在 3%左右。我们认为，溶解浆相关产品价格的上涨如果得到下游纺织行业需求复苏的配合，溶解浆市场的萧条行情有望好转。鉴于目前行业的产销情况仍不理想，我们对相关上市公司暂不予推荐。包装原材料价格走势平稳

4、，重点关注消费品包装龙头本周，纸包装和塑料包装原料价格持稳于上周。从 2012 年全年来看，包装行业下游市场产品增速分化明显，其中以食品饮料和日化用品的增长最为稳健，综合考虑经营管理的稳定性，我们推荐永新股份和合兴包装。风险提示,轻工制造行业跟踪分析报告:生活用纸市场节后普遍提价，家具市场有赖刚需支撑，溶解浆下游产品价格持续反弹，包装业关注消费轻工制造行业跟踪分析报告:生活用纸市场节前交投平静，家具市场受益地产暖冬，溶解浆下游产品价格稳中有升，包装行业看好内轻工制造行业跟踪分析报,2013-2-242013-2-182013-2-1,经济增速超预期下滑导致需求萎缩；原料过快上涨导致企业盈利能力

5、下降。告:生活用纸市场节前交,重点公司盈利预测（价格均为相应交易所的基准货币单位）,投升温，家具市场节前销售,Table_Excel1公司简称恒安国际维达国际,评级买入买入,股价78.1511.00,11A2.130.42,EPS12E2.890.57,13E3.620.70,11A36.6926.19,PE12E27.0419.30,13E21.5915.71,PB7.402.85,改善，溶解浆下游粘胶价格平稳，包装业关注内需消费龙头,中顺洁柔索菲亚永新股份合兴包装通产丽星,买入买入买入买入持有,22.2027.2710.595.208.42,0.501.260.810.210.40,0.7

6、50.800.600.170.30,0.951.050.730.250.42,44.4029.5013.0724.7621.05,29.6034.0917.6530.5928.07,23.3725.9714.5120.8020.05,2.154.142.592.063.01,联系人：,申烨 020-87555888-,数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,1/23,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造目录一、生活用纸行业数据、事件与观点.4（一）浆价上涨提振各地纸价，生活用纸市场景气回升.4（二）行业最新动态.6（三）观点：低价原料红利或难维系，关注龙头企业

7、产品升级.8二、家具行业数据、事件与观点.9（一）家具以旧换新政策延续，地区示范效应值得期待.9（二）行业最新动态.12（三）观点：行业受益刚需支撑，定制家具风景独好.13三、溶解浆与下游行业数据、事件与观点.14（一）溶解浆下游粘胶价格继续上涨，行业复苏仍待需求配合.14（二）行业最新动态.16（三）观点：行业利好频现，静待投资机会.18四、包装行业数据与观点.19（一）包装原料价格走势平稳，短期内通胀压力不明显.19（二）观点：下游增速分化明显，关注消费品包装龙头.20五、风险提示.22图表图 1 生活用纸原纸当月产量与增速.4图 2 生活用纸原纸累计产量与增速.4图 3 各类木浆价格.5

8、图 4 房地产投资与销售同比增速.9图 5 全国建材家居景气指数（BHI）.9图 6 芝加哥商品交易所木材期货价格.10图 7 纤维板价格走势.10图 8 刨花板价格走势.11图 9 胶合板价格走势.11,识别风险，发现价值,2/23,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造图 10 粘胶短纤价格走势.14图 11 棉浆粕价格走势.15图 12 新疆库尔勒棉花价格走势.15图 13 纺织工业用电量增速.16图 14 纸包装原料成本走势.19图 15 塑料包装原料成本.19图 16 家电行业各类产品增速.20图 17 电子行业景气度连续第二个月上扬.20图 18 食品饮料行业增速.21图 1

9、9 日用品化妆品行业同比增速.21表 1 各类木浆当前价格与历史对比.5表 2 生活用纸行业本周事件.6表 3 家具行业本周事件.12表 4 原木行业本周事件.12表 5 溶解浆相关行业本周事件.16,识别风险，发现价值,3/23,请务必阅读末页的免责声明,2009年4月,2009年6月,2009年8月,2010年2月,2010年4月,2011年8月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2009年10月,2009年12月,2011年10月,2011年12月,2010年10月,2010年12月,2012年8月,2009年2月,2010年6月,2010年8月,2011年2月,2011年

10、4月,2011年6月,2012年10月,2012年10月,2012年12月,2009年12月,2010年10月,2011年12月,2009年10月,2010年12月,2011年10月,2009年2月,2009年4月,2009年8月,2010年2月,2010年6月,2011年4月,2011年8月,2012年2月,2012年6月,2009年6月,2010年4月,2010年8月,2011年2月,2011年6月,2012年4月,2012年8月,2012年12月,行业跟踪|轻工制造一、生活用纸行业数据、事件与观点（一）浆价上涨提振各地纸价，生活用纸市场景气回升生活用纸的快消必需品属性决定其市场需求具有刚

11、性，根据我们对市场的跟踪，2012年全年生活用纸原纸累计产量达350.3万吨，同比增长12.07%，产销情况基本平稳，同时也反映出行业演化的正确方向：消费升级背景下的产品结构调整是大势所趋，行业增速的蛋糕将主要由生活用纸行业的高端品牌瓜分。图 1 生活用纸原纸当月产量与增速,生活用纸原纸当月产量（万吨）4035302520151050数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心图 2 生活用纸原纸累计产量与增速生活用纸原纸累计产量（万吨）400350300,生活用纸原纸当月产量同比增速生活用纸原纸累计产量同比增速,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%,250

12、40%20030%150,100500数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值,4/23,20%10%0%请务必阅读末页的免责声明,2010/10/27,2010/12/27,2011/12/27,2012/10/27,2012/12/27,2011/10/27,2010/2/27,2010/4/27,2011/2/27,2011/4/27,2011/6/27,2012/8/27,2013/2/27,2010/6/27,2010/8/27,2011/8/27,2012/2/27,2012/4/27,2012/6/27,行业跟踪|轻工制造从高端木浆型生活用纸的原料成本来看，本周

13、，各类木浆价格延续了前期的上涨趋势，但涨势有所减弱，幅度在1.7%2.5%。市场反映近期国产木浆走势平稳，节后开机厂家实单趋稳，走货情况尚可；进口木浆市场涨势趋稳，实单多显稳定。表 1 各类木浆当前价格与历史对比,价格时期当前去年年初低点2012年平均2011年平均,乌针5150元/吨4800元/吨4786元/吨6236元/吨,布针5150元/吨4800元/吨4786元/吨6235元/吨,布阔4945元/吨4375元/吨4628元/吨5343元/吨,银星5090元/吨4825元/吨4760元/吨6276元/吨,金鱼4850元/吨4225元/吨4601元/吨5244元/吨,数据来源：纸业联讯、广

14、发证券发展研究中心生活用纸企业的原材料库存周期一般在36个月，并且会在木浆原料低价时期大量囤积原材料，毛利率的提升将在之后的12个季度持续体现。因此，我们认为，2013年一季度生活用纸企业仍将继续受惠于去年下半年的低价原料库存，业绩有望保持较高的季度同比增速；而在消费升级的大背景之下，从二季度开始，生活用纸企业的业绩提升就要依靠产品结构升级（从厕用卷纸向手帕纸、厨房用纸的转变等）带来的盈利能力提升和渠道铺货能力的加强，这也正是目前生活用纸龙头企业的发展方向。图 3 各类木浆价格,乌针,布针,布阔,银星,金鱼,8500800075007000650060005500500045004000数据来

15、源：纸业联讯、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,5/23,请务必阅读末页的免责声明,2013/2/25,2013/2/26,行业跟踪|轻工制造（二）行业最新动态表 2 生活用纸行业本周事件,日期,事件河北保定港兴纸业已上调半成品纸价，幅度不一。厂家出厂未税净重报盘：喷浆工艺木浆卷纸用大轴提涨 350 元/吨（包含 50 元/吨纸管费用）至 7650 元/吨；14g 盘纸提涨 300 元/吨至 8100 元/吨；16g 盘纸提涨 300 元/吨至 7900 元/吨；复卷用 16g 盘纸三层幅宽 2.76m/1.38m 提涨 300 元/吨至 7900 元/吨。挂浆工艺大轴出厂未税价提涨

16、250 元/吨（包含 50 元/吨纸管费用），调整后报价：木浆平纹大轴 23g 报6950 元/吨，18g 报 7050 元/吨；23g 小盘纸用原纸报 7250 元/吨；1575 平纹大轴 18g 报 7150 元/吨；18g 挂浆大轴幅宽 2.70m 报 7250 元/吨；压花大轴报 7450 元/吨。山东寿光美伦纸业 2 月份价格政策暂不调整，稳盘观望为主。厂家出厂含税报价：木浆（喷浆）卫生纸大轴原纸报 7500 元/吨，分切盘纸报 7700 元/吨；库存木浆擦手纸原纸 20-40g 报 7700-7800 元/吨。山东青岛青山纸业有限公司已恢复生产，报盘持稳于节前，观望市场走势为主。现

17、出厂未税报价：木浆大轴原纸报 7200 元/吨，分切盘纸报 7600 元/吨；成品报 8800 元/吨。厂家主营“雨竹”、“好家园”、“伊甸园”、“丝恋”四类品牌生活用纸。厂家表示，日内放量稳定，订单生产为主。山东桓台益家福纸制品厂报盘稳于前期，以补发年前订单为主，新接订单情况尚可。厂家成品商标为“益家福”、“惠仟佳”，现参考报价如下：挂浆工艺成品出厂未税报 8300 元/吨，喷浆工艺成品出厂未税报8600-9000 元/吨。安徽华盛纸业暂无明确报盘，观望浆市为主。厂家前期参考报价如下：木浆 1880 大轴原纸 300 公里以内到厂未税报 7200 元/吨。河北保定晨光纸业有限公司在元宵节后继

18、续跟涨俄浆价格，幅度 200 元/吨。现厂家出厂未税报价：木浆大轴原纸 A 类幅宽 1.75m、16-17g 单层报 7200 元/吨，“珍德”成品小卷报 8400 元/吨；B 类大轴原纸纸面 1.4m、16-17g 单层报 6400 元/吨，“维美德”成品报 7600 元/吨。受俄浆报盘持续上扬影响，山东高唐泉洁纸业在元宵节后提涨原纸报盘，幅度 100 元/吨。现出厂未税报价：木浆大轴原纸 A 类幅宽 1.75m、15-18g 单层报 7200 元/吨，“泉洁”成品报 8300 元/吨；木浆大轴原纸 B 类报 6800 元/吨，成品可按单排产。厂家表示，木浆纸日产 40 吨。年后上海东冠纸业

19、已开机复产，报盘持稳于年前。厂家出厂含税参考报价：喷浆工艺木浆卫生纸大轴原纸 13-25g 报 8400 元/吨。实单量多需与厂家商议。厂家表示，目前以观望浆市为主，暂无调价计划。河北地区俄浆价格上扬趋势犹存，部分纸厂因采购价格上移。据悉，河北满城县利达纸业报盘较上周提涨 200 元/吨，现木浆大轴原纸出厂未税 7000 元/吨。厂家表示，此价格无商谈空间。俄浆现货价格持续上扬，河北地区纸厂年后采购价格上扬，部分纸厂在元宵节以后再次提涨报盘及实单，幅度 100-200 元/吨不等。调整后木浆原纸报盘 7100-7200 元/吨，实单 6900-7000 元/吨。纸厂多观望市场走势，仍意向随俄浆

20、提涨报盘。河北满城金贝达纸业已于昨日开机复产，木浆原纸采购价格较年前提涨 400 元/吨。厂家受成本制约，提涨木浆成品纸价 400 元/吨，现出厂未税报价：木浆“金贝达”成品卷纸（无包装）报 8000 元/吨，独立包装报 8200 元/吨。厂家表示，现以生产订单为主，下游需求量尚可。山东潍坊寿光瑞祥纸业已开机复产，原纸采购价格较前期提涨 200 元/吨。纸厂报价亦提涨 200 元/吨，调整后出厂未税报价：挂浆工艺木浆成品卷纸报 8700 元/吨；喷浆工艺木浆成品报 8700 元/吨。纸厂主营“海明维”、“天天好日子”系列成品纸。河南开封鑫鑫纸业原纸采购价格提涨，成品纸亦相应抬涨 300 元/吨

21、左右。现厂家调整后出厂未税报价：挂浆工艺木浆成品报 8800-9000 元/吨，喷浆工艺木浆成品报 9000-9200 元/吨。实单量多再议。厂家表示，下游正处于缓慢接受阶段。山东鑫星纸业从河南、河北两地采购木浆原纸，近期木浆原纸采购价格上扬 200-300 元/吨。厂家出厂未税报价已提涨 300 元/吨左右，调整后：挂浆工艺木浆“鑫星”成品报 8600 元/吨。由于此次调涨属于大范,识别风险，发现价值,6/23,请务必阅读末页的免责声明,2013/2/27,2013/2/28,2013/3/1,行业跟踪|轻工制造围调整，故经销商正处于缓慢接受阶段。山东菏泽鲁西南纸业有限公司表示，节后纸价提涨

22、 300 元/吨，调整后出厂未税报盘：木浆大轴原纸报7300 元/吨；成品报 8300-8500 元/吨。实单量多再议。纸厂表示，下游订单情况尚可。维尔美纸业（重庆）有限公司纸机运作正常，下游订单情况稳定。厂家出厂含税报价：木浆大轴原纸幅宽 2.76m 报 8000 元/吨；分切盘纸报 8200 元/吨。纸厂表示，西南地区多以观望市场为主，暂未有大面积提价现象出现。河北邢台市隆尧县国辉纸业已开机复产，下月末或有原料采购计划。厂家出厂未税报价：木浆 1575 大轴原纸报 7100 元/吨，部分外销；“云峰”、“阔牌”成品报 8000 元/吨。纸厂表示，暂以观望市场走势为主，纸机运作尚可，出货价格

23、稳定。广东东莞市白天鹅纸业报盘暂稳于年前，现厂家出厂未税报价：木浆大轴原纸 A 类报 7900 元/吨，B 类7600 元/吨。厂家成品品牌为“贝柔”。厂家表示，暂未收到价格调整通知。听闻厂家原纸规格多样。河北顺通纸业销售原纸，售价较前期提涨，幅度不一。目前价格与当地主流实单价格接近。厂家出厂未税价：木浆大轴原纸报 6900 元/吨，半木浆大轴报 6400 元/吨。该厂表示，后期或将根据浆市再次调整售价。河北满城县金叶纸厂原纸采购价格持续上扬，厂家成品纸因前期价格未动，故此次大幅调整，涨幅300-400 元/吨。厂家调整后出厂未税报价：纯木浆小盘纸报 8100 元/吨；成品卷纸简装报 8200

24、 元/吨；餐巾纸稳于 10000 元/吨。厂家表示，后期或将随纸价再次上调成品价格。继昨日纸厂陆续爆出价格提涨消息后，今日据当地加工厂反映，木浆大轴原纸接货价格已到 7000 元/吨，个别接货价 7100 元/吨。当地纸厂表示，目前出货价格变动不大，但仍存纸价上扬意向。河北保定满城成功纸业有限公司观望市场走势为主，装臵运作尚可，下游订单情况稳定。厂家出厂未税报价：木浆大轴原纸报 7000 元/吨；木浆“小金人”成品实单实谈，以供应商超为主。东顺集团股份公司暂无新销售政策流出，下游订单量稳定。厂家含税自提报价：木浆原纸报 7600 元/吨，盘纸单层/双层报 8000 元/吨。原盘纸一次性提货 1

25、0 吨以上到货含税价：木浆原纸报 8000 元/吨，盘纸单层/双层报 8200 元/吨。肇东公司亦执行此政策。厂家表示，合同客户年返利政策依旧，月提货 10 吨以上年返 2%，30 吨以上返 2.5%，60 吨以上返 3%。受俄浆价格上扬影响，纸厂年后生产成本走高。黑龙江大庆市福庆纸业年后新单报盘提涨，幅度 200 元/吨，调整后出厂未税报盘：木浆大轴原纸幅宽 1.75m、13g 报 7500 元/吨，分切盘纸报 8000 元/吨，成品卷纸报 9500 元/吨（商超走货为主）；木浆压花大轴原纸报 7700 元/吨。实单量多需与厂家商议。华南地区针叶浆价格提涨，广东市场观望气氛浓郁，纸厂多存提涨

26、意向。目前广东东莞木浆原纸报盘7800-7900 元/吨，实单根据纸质情况而定。纸厂多关注广西地区浆纸走势，初步计划下月调涨纸价，具体日期未定。据悉，受针叶浆价格提涨影响，广东东莞市宝荣纸业意向上调纸价。目木浆大轴原纸出厂未税报 7900元/吨。纸厂拥有 2400 型、1880 型、1575 型纸机，原料按需采购为主。浙江省临海市裕华卫生纸厂已开机复产，报盘价格无甚变化。厂家浙江省内到厂未税报价不作调整：木浆大轴原纸幅宽 1.95m、14-25g 报 7600 元/吨，分切盘纸报 7800 元/吨。河北保定市满城县金博士纸厂已根据市场行情调整纸价，报盘涨幅不一。厂家调整后出厂未税报价：木浆平纹

27、大轴上调 350 元/吨至 7100 元/吨，压花大轴上调 50 元/吨至 7600 元/吨，各种分切盘纸上调 350元/吨至 7800 元/吨。原纸幅宽为 1.75m、2.70m、3.50m。河北满城金光纸业延续前期调整后报盘，下游订单量尚可。厂家出厂未税报价：木浆大轴原纸幅宽3.50m/1.75m、15-16g 报 7000 元/吨；面巾纸分切盘纸报 7600 元/吨；擦手纸分切盘纸 A 类报 7600 元/吨，B 类报 7300 元/吨。纸厂成品主营“猫王”牌。厂家表示，短期观望为主，后期有新增产能计划。2 月山东淄博恒柔纸业木浆原纸采购价格上扬 200 元/吨，该加工厂计划在 3 月

28、1 日（针对年后订单）提涨成品纸价，幅度 200 元/吨。厂家调整后报盘：木浆“恒柔”成品 650-2000g 出厂未税报 8800 元/吨。厂,识别风险，发现价值,7/23,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造家表示，现仍以赶制年前订单为主，供应略显紧张。华南地区受木浆价格上扬影响，福建纸厂观望气氛浓郁，计划跟涨，幅度不一。福建省建瓯市恒丰纸业亦存纸价提涨计划，现参考价稳定：木浆大轴原纸出厂含税价 7500 元/吨。厂家表示，将于近日提涨纸价，具体时间未定。数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心从各地的行业动态和市场反馈来看，受木浆价格持续上涨带动，华北地区纸厂节后采购价格上扬，涨

29、幅在100400元/吨，多数纸厂在元宵节后再次提涨出厂价，幅度多在200400元/吨。华南地区针叶浆价格提涨，广东、福建市场观望气氛浓郁，纸厂提涨意向明显。西南地区多以观望市场为主，暂未有大面积提价现象出现。近期纸价上涨的趋势与我们之前做出的原材料价格上涨对纸价产生拉升作用的预判相一致，同时也与去年同期的市场行情相似。我们预计，木浆价格短期内仍将维持小幅攀升的走势，华南、西南等地仍处于观望的纸厂将陆续跟涨，如果能够继续获得下游需求的支撑，3月份生活用纸市场有望迎来一轮久违的量价齐升的景气行情。（三）观点：低价原料红利或难维系，关注龙头企业产品升级2012年生活用纸市场一直维持低迷，而今年春节过

30、后上游木浆价格明显提涨后，各地纸厂也出现陆续提价，市场景气程度有所上升。我们认为，木浆原料低价时期大量囤积原材料，毛利率的提升将在之后的12个季度持续体现，因此今年一季度生活用纸企业仍将继续受惠于去年下半年的低价原料库存，业绩有望保持较高的季度同比增速，但从二季度开始生活用纸企业前期的低价原料红利或难以维系。在下游产品需求升级趋势明显的情况下，龙头企业凭借上乘的产品质量、优良的市场口碑以及强大的渠道管控能力在竞争日益激烈的市场环境下，拥有更强的品牌溢价和更大的市场空间，盈利能力也有望进一步提升。从全年来看，消费升级依然是生活用纸市场变革的主旋律，我们认为生活用纸龙头将迎来盈利能力的改善和高端产

31、品放量的变革。综合以上分析，我们继续给予生活用纸行业“买入”评级，H股推荐恒安国际、维达国际，A股推荐中顺洁柔。,识别风险，发现价值,8/23,请务必阅读末页的免责声明,2008年8月,2009年4月,2009年8月,2010年4月,2010年8月,2011年4月,2011年8月,2012年4月,2008年12月,2009年12月,2010年12月,2011年12月,2012年8月,2009年2月,2009年6月,2010年2月,2010年6月,2011年2月,2011年6月,2012年2月,2012年6月,2010年5月,2010年6月,2010年7月,2010年8月,2010年9月,201

32、0年10月,2010年11月,2010年12月,2011年1月,2011年2月,2011年3月,2011年4月,2011年5月,2011年6月,2011年7月,2011年8月,2011年9月,2011年10月,2011年11月,2011年12月,2012年1月,2012年2月,2012年3月,2012年4月,2012年5月,2012年6月,2012年7月,2012年8月,2012年9月,2012年10月,2012年11月,2012年12月,2012年12月,2008年10月,2009年10月,2010年10月,2011年10月,2012年10月,行业跟踪|轻工制造二、家具行业数据、事件与观点（

33、一）家具以旧换新政策延续，地区示范效应值得期待中国指数研究院发布的数据显示，2013年1月，全国100个城市（新建）住宅平均价格为9812元/平方米，环比2012年12月上涨1.00%，也是近两年来涨幅首次突破1%，该指数自去年6月止跌后，已经连续第8个月环比上涨。与此同时，我们以中国建筑材料流通协会的全国建材家居景气指数（BHI）作为家具行业景气指标。最新数据显示，BHI指数2012年12月份数据为106.48，环比下降3.32%，同比上升0.72%。图 4 房地产投资与销售同比增速,房地产开发投资完成额-90平方米以下住房:累计同比商品房销售面积-住宅:累计同比,房地产开发投资完成额-别墅

34、、高档公寓:累计同比商品房销售额-住宅:累计同比,115%95%75%55%35%15%-5%-25%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图 5 全国建材家居景气指数（BHI）全国建材家居景气指数（BHI)1401301201101009080数据来源：中国建筑材料流通协会、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,9/23,请务必阅读末页的免责声明,2012/8/16,2012/8/23,2012/8/30,2012/9/6,2012/9/13,2012/9/20,2012/9/27,2012/10/4,2012/10/11,2012/10/18,2012/10/25,2012/11/

35、1,2012/11/8,2012/11/15,2012/11/22,2012/11/29,2012/12/6,2012/12/13,2012/12/20,2012/12/27,2013/1/3,2013/1/10,2013/1/17,2013/1/24,2013/1/31,2013/2/7,2013/2/14,2012/8/8,2012/8/13,2012/8/18,2012/8/23,2012/8/28,2012/9/2,2012/9/7,2012/9/12,2012/9/17,2012/9/22,2012/9/27,2012/10/2,2012/10/7,2012/10/12,2012/1

36、0/17,2012/10/22,2012/10/27,2012/11/1,2012/11/6,2012/11/11,2012/11/16,2012/11/21,2012/11/26,2012/12/1,2012/12/6,2012/12/11,2012/12/16,2012/12/21,2012/12/26,2012/12/31,2013/1/5,2013/1/10,2013/1/15,2013/1/20,2013/1/25,2013/1/30,2013/2/4,2013/2/9,2013/2/14,2013/2/19,2013/2/24,2013/3/1,2013/2/21,2013/2/2

37、8,行业跟踪|轻工制造国际木材价格方面，本周，芝加哥商品交易所木材期货价格震荡上涨。截至2月28日，芝加哥商品交易所木材期货价格2013年3月和5月的合约结算价分别为380.3美元和385.8美元，较上周分别上涨1.04%和0.86%。图 6 芝加哥商品交易所木材期货价格芝加哥商品交易所木材期货3月合约结算价（美元/千板英尺）420400380360340320300280260240220数据来源：芝加哥商品交易所、广发证券发展研究中心我们月度跟踪的产量数据显示，在成品家具产量持续处于历史低位且连续数月出现同比下滑的情况下，去年下半年纤维板、胶合板和刨花板的产量增速继续加快，反映出板材市场供

38、过于求的局面没有得到有效扭转。同时，芝加哥商品交易的木材期货价格自去年10月初以来涨幅已高达30%，但国内各类板材价格仍保持平稳，这说明由于同质化严重，板材厂商的成本转嫁能力有限，利润持续改善的概率较小。图 7 纤维板价格走势河北光洋2440 x1220 x12密度720E2福建紫金2440 x1220 x18密度720E2(元/张）江苏德尔国贸2440 x1220 x3.0密度830E2（元/张）江苏大江2440 x1220 x18密度720E2山东森美2440 x1220 x18密度720E2(元/张）1009080706050403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心,识

39、别风险，发现价值,10/23,请务必阅读末页的免责声明,2012/8/8,2012/8/13,2012/8/18,2012/8/23,2012/8/28,2012/9/2,2012/9/7,2012/9/12,2012/9/17,2012/9/22,2012/9/27,2012/10/2,2012/10/7,2012/10/12,2012/10/17,2012/10/22,2012/10/27,2012/11/1,2012/11/6,2012/11/11,2012/11/16,2012/11/21,2012/11/26,2012/12/1,2012/12/6,2012/12/11,2012/1

40、2/16,2012/12/21,2012/12/26,2012/12/31,2013/1/5,2013/1/10,2013/1/15,2013/1/20,2013/1/25,2013/1/30,2013/2/4,2013/2/9,2013/2/14,2013/2/19,2013/2/24,2013/3/1,2012/8/8,2012/8/13,2012/8/18,2012/8/23,2012/8/28,2012/9/2,2012/9/7,2012/9/12,2012/9/17,2012/9/22,2012/9/27,2012/10/2,2012/10/7,2012/10/12,2012/10/

41、17,2012/10/22,2012/10/27,2012/11/1,2012/11/6,2012/11/11,2012/11/16,2012/11/21,2012/11/26,2012/12/1,2012/12/6,2012/12/11,2012/12/16,2012/12/21,2012/12/26,2012/12/31,2013/1/5,2013/1/10,2013/1/15,2013/1/20,2013/1/25,2013/1/30,2013/2/4,2013/2/9,2013/2/14,2013/2/19,2013/2/24,2013/3/1,行业跟踪|轻工制造图 8 刨花板价格走势

42、沭阳诚实木业制品1220 x2440 x18E1双砂河北金赛博1220*2440*12E0双砂（元/张）青岛泽盛1220 x2440 x25E1河北荣秦木业1220 x2440 x15E1双砂国华制版厂1220 x2440 x18普通双砂80706050403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心图 9 胶合板价格走势河北全兴胶合板2440*1220*14三胺胶全杨防水膜广西长丰胶合板2440*1220*16酚醛胶桉木芯松木面河北星胜板厂 2440*1220*15杨木双桦木面无醛（元/张）山东马到成功木业1220*2440*14杨木整芯黑膜湖南林融木业1830*915*18脲醛胶

43、全松木（元/张）250200150100500数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心以上数据显示，原料端上，目前上游板材市场供过于求的现象依然存在，短期内家具企业的原材料成本不存在大幅上涨的可能。需求端上，楼市的持续回暖为家具行业的销售企稳奠定了基础，同时在春季建材家居旺季下游需求放量的推动下，我们认为，家具市场的景气程度将进一步提高。,识别风险，发现价值,11/23,请务必阅读末页的免责声明,2013/2/25,2013/2/26,2013/2/27,2013/2/28,2013/2/25,2013/2/26,行业跟踪|轻工制造（二）行业最新动态本周的行业新闻动态显示，随着家居行业销售多元

44、化渐成常态，家居电商再次成为各方关注的焦点，统计数据显示，20092012年中国装修家居建材类电子商务销售额的复合增长率达58.23%，发展势头喜人；北京商务工作会传出信息，作为拉动消费的重要举措，北京市今年将继续试行家具以旧换新政策，实施期限由去年的1个月延长至6个月，同时将扩大家具以旧换新的网点范围。表 3 家具行业本周事件,日期,行业最新动态,对家具行业而言，销售渠道的多元化将逐渐成为发展常态，线下不足线上弥补，从长远来说，家居企业走电子商务的道路将是一种发展趋势。中国电子商务研究中心的数据显示，2009 年中国装修家居建材类电子商务网站销售额约 176.7 亿元，占整个装修家居建材行业

45、的 2.5%；2010 年全年达到 228.5 亿元，占装修家居建材行业的 2.9%左右；2012 年这一数字达到 700 亿元。中国电子商务研究中心网络零售部分析师莫岱青表示，家居建材等传统企业试水电商首先面临的就是与传统渠道的矛盾，传统渠道经销商与企业已建立相对稳固的价格和利润体系，电子商务的渗透或将打破这种利益平衡。工信部发布的数据显示，2012 年家具行业的发展形势较为平稳。从 1-12 月份数据情况来看，主要子行业工业销售产值增速依然保持在两位数，但主要产品产量、经济效益呈下降趋势。2012 年 1-12 月，家具行业主要产品产量累计同比下降 2.4%，较去年同期减缓了 0.2 个百

46、分点。1-12 月家具行业主营业务收入同比增长 13.8%，较去年同期提高 14.9 个百分点；利润总额累计同比增长 19.4%，较去年同期降低 25.7 个百分点。北京商务工作会传出信息，作为拉动消费的重要举措，北京市今年将继续试行家具以旧换新政策，实施期限由去年的 1 个月延长至 6 个月，同时将扩大家具以旧换新的网点范围。“力争家具以旧换新在年内试行 6 个月，补贴标准和家具品类仍将延续去年的试行政策。目前具体细节还在报批阶段。”市商务委服务交易处处长张志刚介绍，今年家具以旧换新的网点会有所增加，酌情放宽招标条件，争取吸纳更多家居卖场参与活动。随着年后上班族陆续返程上班，各地租房市场迅速

47、升温。与此同时，更经济实惠的二手家具等物品也随之走俏，很受租房一族青睐。业内人士表示，消费者选择二手家具，无非是想买到便宜又好的家具，但是很多二手商品都经过“翻新”，然后把价钱提高到回收价钱的几倍出售，“所以想提醒消费者，去二手市场淘宝一定要擦亮眼睛，商品质量才是最重要的”。数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心表 4 原木行业本周事件,日期,行业最新动态山东济南地区目前旋皮用杨木，厂家收购价格在 650-660 元/吨。价格与节前持平，但重量变重，市场供应偏紧。河南开封尉氏县目前质量较好，旋特级纯白面板的杨木，厂家采购价格在 700 元/吨。价格与节前持平，供应偏紧。因下游市场需求相对平淡

48、，导致金丝柚销量难以有效放大，整体行情平淡无奇。另外，对于金丝柚的后市表现，商家反映，与 2012 年相比，2013 年金丝柚的行情或将难有见好的表现，这主要是由于国内房产调控力度不减所导致的。“在行情见好的年份，年初八左右便有一定量的金丝柚交易了，但目前已经到了农历正月十三，金丝柚的交易量仍旧寥寥无几。”目前广东市场金丝柚长长 2.2-2.6m、厚 5cm、A 级报价 5300-5600 元/立方米。近期沙比利新货入市，货源紧缺问题也得到了一定的缓解，不过商家表示入市的新货数量不多。在价格,识别风险，发现价值,12/23,请务必阅读末页的免责声明,2013/2/28,行业跟踪|轻工制造方面，

49、商家表示由于目前市场需求相对低迷，暂无调价的准备，价格依然保持稳定。目前广东市场沙比利长 2-4m、厚 5cm、A 级（原装进口）报价 6600-7000 元/立方米。,2013/2/27,湖北枣阳目前旋混级单板用的杨木采购价格在 600 元/吨，供应尚可，价格持续处于高位。,近期山东菏泽地区杨木价格平稳，供应偏紧。目前该地旋皮用杨木厂家收购价格在 800 元/立方米。缅甸克隆货少价稳。在目前尚未有克隆新货入市的情况下，克隆货源仍然略显紧张，价格则继续保持平稳。目前广东市场克隆长 2.2-2.6m、厚 5cm、A 级报价 4700-4800 元/立方米。数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心

50、以上行业数据和市场动态显示，北京市今年将继续试行家具以旧换新政策，实施期限由去年的1个月延长至6个月，同时将扩大试行网点范围。我们认为，去年这一政策对北京地区家具销售的推动效果显著，政策的延续以及试行范围的扩大，一方面将有更多的家具企业受益该政策，另一方面，对其他地区的示范作用更加明显。于此同时，在木材价格上涨明显的情况下各类板材价格仍保持平稳，说明板材市场供过于求的情况并未得到明显扭转，我们预计未来板材产品价格仍将维持在低位，家具企业所面对的原材料成本上涨的压力有限。（三）观点：行业受益刚需支撑，定制家具风景独好根据我们的市场监测，自去年下半年以来，随着住房刚性需求的释放，房地产投资和销售数