汽车行业月报：乘用车需求回暖销量与估值双提升0917.ppt

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1、,行业研究报告,汽车行业,2012 年 9 月 12 日,乘用车需求回暖，销量与估值双提升,核心观点:,推荐,维持评级,8 月国产汽车批发销量环比增长，乘用车需求企稳趋势已基本形成。8 月汽车批发销量 149.5 万辆，环比、同比增速超过 8%。1-8 月汽车销量 1247 万辆，同比增幅达到 4.1%，增幅较前 7 月提高 0.5 个百分点。乘用车销量同比增幅继续提高，商用车降幅比上半年缩小 1 个百分点。除季节性因素外，节能车目录车型的增加和中秋国庆免收小客车通行费对乘用车市场需求起到了一定的刺激作用。随着金九银十的到来，乘用车市场需求将继续回升。重卡市场继续筑底，随着经济企稳需求低迷态势

2、或有所缓解。8月重卡销量 3.8 万辆，同比下降 33.2%。半挂牵引车销量同比下降 53%，销量为 2009 年 4 月份以来的新低。1-8 月重卡销量 44.9万辆，同比下降 31%。半挂牵引车降幅扩大，重货、重货底盘降幅均略有收窄。暑期校车采购带来客车销量季节性增长。8 月客车销量 3.8 万辆，同比、环比增长 11%、6.7%。1-8 月客车销量 27.1 万辆，同比增长 6.3%，大中客、轻客分别同比增长 11.6%、3.8%。随着中小学新学期开学，预计 9 月份校车销量仍然维持在较高的水平。8 月渠道库存继续消化，价格优惠幅度略有扩大。8 月乘用车厂家加大促销政策力度，经销商加大优

3、惠幅度，各级别车型优惠幅度均环比扩大。8 月份汽车库存周期为 57 天，较 7 月份减少了 1 天，逐月增长势头得到遏制，其中乘用车库存周期由 60 天减少到 58 天，商用车库存周期由 50 天增加到 51 天。随着旺季到来，终端库存继续消化，乘用车价格优惠幅度将有所收窄，价格将逐渐企稳。投资建议：汽车市场库存压力减缓，旺季汽车需求将继续回升，汽车行业将迎来旺季反弹行情，行业估值水平将进一步回升。乘用车将继续结构性增长，我们看好 B、C 级乘用车及对应的零部件配套企业。维持行业“推荐”评级。1）首选大盘蓝筹股上汽、华域，股息收益率和 PE/PB 都有绝对价值，攻守兼备。（2）成长股：京威、豪

4、迈。（3）主题投资：一汽轿车、一汽夏利。（4）重卡反弹机会：潍柴动力、威孚高科。风险提示：汽车行业销量下滑超预期风险，价格继续下降风险。,分析师杨华超：（8621）2025 2681：执业证书编号：S0130512050003特别鸣谢王绪丽：（8621）20252643：相对指数表现图table_industrytrend资料来源：中国银河证券研究部相关研究,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业研究报告/汽车行业,目 录,一、8 月汽车销量环比增长，累计增幅继续提高.1（一）8 月国产汽车批发销量同比稳定增长，累计增幅提高.1,（二）汽车进出口继续保持同比高增长

5、.1,二、乘用车销量企稳回升，商用车累计降幅略有收窄.2（一）8 月乘用车市场需求回暖.2,（二）8 月自主品牌乘用车市场份额继续下降，德系累计增幅最高.5,（三）重卡市场继续筑底，校车暑期采购推动客车销量增长.6,三、7 月汽车注册量同比、环比增速超过 10%.10四、8 月库存环比下降，价格优惠幅度扩大.12（一）8 月经销商库存压力继续下降.12,（二）8 月汽车终端优惠幅度增加.12,五、销量与估值双提升，继续看好结构性机会.12插 图 目 录.15,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,1,行业研究报告/汽车行业一、8 月汽车销量环比增长，累计增幅继续提高（一）8 月国

6、产汽车批发销量同比稳定增长，累计增幅提高8 月份汽车市场淡季回暖，乘用车市场需求稳定回升，商用车降幅收窄。8 月，汽车批发销量 149.5 万辆，环比增长 8.4%，同比增长 8.3%。1-8 月，汽车销量 1247 万辆，同比增幅达到 4.1%，增幅较前 7 月提高 0.5 个百分点。其中，乘用车销量 995 万辆，同比增长 8%，累计增速进一步提高。商用车销量 252 万辆，同比下降 8.9%，降幅比 1-7 月份缩小 0.5 个百分点。图表 1：1992-2012.1-8 月汽车销量（万辆）及增速,2,0001,5001,0005000,50%40%30%20%10%0%,1992 19

7、94 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 20102012.1-8资料来源：CAAM，中国银河证券研究部（二）汽车进出口继续保持同比高增长1-7 月，累计进口各类汽车 71 万辆，同比增长 28.9%。，增速相比 1-6 月份下降 1.3 个百分点；累计进口金额 306 亿美元，同比增长 33.4%，增速相比 1-6 月份下降 2.7 个百分点。其中,轿车进口 28 万辆，同比增长 21.3%；越野车进口 27.7 万辆，同比增长 22.9%；小型客车进口 11.36 万辆，同比增长 49.2%。1-7 月，上述三大类汽车品种共进口 67.3 万辆，占汽车进口

8、总量的 94.6%。图表 2：汽车进口量及增速,100,进口量（万辆）,增速,100%15,进口量（万辆）,增速,80%,500,50%0%-50%,1050,60%40%20%0%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部8 月份，国内汽车企业出口量达 9.54 万辆，环比增长 5.9%，同比增长 10.7%。1-8 月，实请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2,行业研究报告/汽车行业现汽车出口 67.54 万辆，同比增长 25.1%，汽车出口保持稳步增长态势。图表 3：汽车出口量（万辆）及增速资料来源：CAAM，中国银河证券研究部二、

9、乘用车销量企稳回升，商用车累计降幅略有收窄（一）8 月乘用车市场需求回暖8 月乘用车市场市场需求回升，同比、环比均保持增长，需求企稳趋势已基本形成。除季节性因素外，节能车目录车型的增加和中秋国庆免收小客车通行费对乘用车市场需求起到了一定的刺激作用。随着金九银十的到来，乘用车市场需求将继续回升。8 月乘用车销量 122 万辆，环比、同比增长 8.8%、11.3%。环比来看，MPV 销量增速最为明显，为 15.2%，基本型乘用车、交叉型乘用车、SUV 销量增速分别为 10%、10.9%、1.37%。同比来看，SUV 销量增速 24.5%，基本型乘用车、MPV、交叉型乘用车销量分别同比增长 11.1

10、5%、8.6%、1.35%。1-8 月，乘用车销量 995 万辆，同比增长 8%。SUV 销量增速最高，达到 30.7%，基本型乘用车、MPV、交叉型乘用车销量增速分别为 6.54%、4.05%、0.22%。图表 4：乘用车销量（万辆）及增速（左）;乘用车细分车型销量增速（右）,2,000,60%,基本型,MPV,SUV,交叉型,1,5001,000500-,50%40%30%20%10%0%,85%35%,2004 2005,2006 2007,2008 2009,2010 2011 2012.1-8,-15%,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012.

11、1-8,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部图表 5：基本型（左上）、MPV（右上）、SUV（左下）、交叉型乘用车销量（右下）（万辆）请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,3,行业研究报告/汽车行业,11010090,2010,554 3.6,4.2,4.5,4.3,4.1 4.2,3.8,4.0,2010,807060,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,20112012,433,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,20112012,2015 12.6,13.9,17.6,15.6,16.9,

12、18.0,16.5 16.4,2010,302520,2010,105,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,20112012 1510,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,20112012,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部乘用车分企业来看，合资品牌中，一汽大众累计销量同比增长 29.5%，上海通用、上海大众销量分别同比增长 17.9%、11.6%。自主品牌中，长城汽车累计销量同比增长 29.3%，增速第一。吉利汽车销量同比增长 8%，长安、奇瑞、比亚迪销量均同比下降。图表 6：乘用车主要企业销量（辆）,企

13、业名称上汽通用五菱一汽-大众汽车有限公司上海通用汽车有限公司上海大众汽车有限公司东风日产乘用车公司北京现代汽车有限公司一汽丰田销售公司重庆长安汽车股份有限公司奇瑞汽车股份有限公司长安福特马自达东风悦达起亚汽车有限公司浙江吉利控股集团有限公司长城汽车股份有限公司神龙汽车有限公司比亚迪汽车有限责任公司,8 月979081228251162021052826508875158436183538537971391023561032178402183236731851,1-8 月876907856479873731836074590014511960379348358934355164291314289

14、817289068288283270000263753,环比增长%8.466.3213.4411.88-7.1917.43-9.1019.46-6.1825.367.55-4.463.9011.6727.23,同比增长%-0.6032.1817.9110.551.8019.23-17.6764.57-17.0646.871.7216.0468.164.1311.96,同比累计增长%12.3029.5611.9411.5916.406.9922.19-3.25-11.309.2712.707.9629.266.83-8.53,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券

15、股份公司免责声明。,4,行业研究报告/汽车行业基本型乘用车中，1-8 月上海通用、一汽大众、上海大众销量分别为 82.6 万辆、79.9万辆、68.6 万辆，分别同比增长 13.1%、27.4%、6.5%。图表 7：基本型乘用车主要企业销量,1-8 月销量（万辆）,同比增速,上海通用汽车有限公司一汽-大众汽车有限公司上海大众汽车有限公司东风日产乘用车公司北京现代汽车有限公司长安福特马自达汽车有限公司*一汽丰田销售公司浙江吉利控股集团有限公司奇瑞汽车股份有限公司,82.679.968.648.542.229.028.227.625.5,13.1227.376.4615.6012.109.8618

16、.083.24-11.22,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部1-8 月，上海大众 SUV 销量同比增长 66.5%，达到 16.1 万辆；东风本田、东风日产销量分别同比增长 36.6%、21.3%，在合资品牌中销量增速居前；北京现代、东风悦达起亚销量均同比下降。长城汽车随着哈佛 H6、M4 的热销，1-8 月 SUV 销量居市场第一，达到 16.1 万辆；比亚迪销量达到 5.6 万辆，奇瑞汽车销量 8.2 万辆。图表 8:SUV 主要企业销量,品牌长城汽车上海大众东风本田东风日产北京现代奇瑞汽车东风悦达起亚比亚迪广汽丰田,1-8 月销量（万辆）16.112.512.110.49.08.2

17、6.95.65.3,同比增速66.5%42.7%36.6%21.3%-11.9%4.4%-3.1%254.0%-6.5%,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部1-8 月，上海大众、东风汽车 MPV 销量增速分别为 45.4%、32.9%，江淮汽车 MPV 销量同比下滑 8.9%，广汽本田 MPV 销量同比下降 9.7%。图表 9：MPV 主要企业销量,1-8 月销量（辆）,同比增速,东风汽车公司安徽江淮汽车股份有限公司上海大众汽车有限公司中国第一汽车集团公司,117091355622550023632,32.89-8.9345.383.12,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。

18、,2011/2,2011/4,2011/5,2011/6,2011/7,2011/8,2011/9,2012/1,2012/2,2012/3,2012/4,2012/5,2011/1,2011/3,2011/10,2011/11,2011/12,2012/6,5,8,行业研究报告/汽车行业,广汽本田汽车有限公司广汽丰田汽车有限公司一汽海马汽车有限公司金杯汽车股份有限公司东风本田汽车有限公司,159951345512934114604125,-9.73237.73-9.62-3.710.00,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部交叉型乘用车企业中，上汽通用五菱销量达到 80.7 万辆，同比增长

19、 10.56%，增速相比 1-7月份略有放缓。图表 10：交叉型乘用车主要企业销量及增速,企业名称上汽通用五菱长安汽车东风汽车公司南京长安一汽集团金杯汽车哈飞汽车北京汽车海马商务江西昌河,1-8 月销量（万辆）80.722.713.010.73.22.82.82.92.22.1,累计增速%10.56-2.07-17.47-6.09-17.88-6.11998.10-45.68-41.26-23.37,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部（二）8 月自主品牌乘用车市场份额继续下降，德系累计增幅最高乘用车分车系来看，自主品牌乘用车市场份额继续下滑。月，自主品牌乘用车销售 44.41万辆，比上月增

20、长 7.9%，比上年同期增长 9%，占乘用车销售总量的 36.4%，占有率比上月下降 0.3 个百分点，比上年同期下降 0.8 个百分点。1-8 月，自主品牌乘用车销售 400.82 万辆，比上年同期增长 2%，低于乘用车总体增长速度 6 个百分点；占乘用车销售总量的 40.3%，占有率比上年同期下降 2.4 个百分点。图表 11：自主品牌乘用车市场份额继续下滑49%47%45%43%41%39%37%35%资料来源：CAAM，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,6,行业研究报告/汽车行业国外品牌乘用车中，德系乘用车同比增速最高。8 月日系品牌乘用车是唯一下降

21、的车系，销量同比下降 2%，德系、美系、韩系和法系分别同比增长 26.5%、19.9%、13.0%和 4.21%。从1-8 月国外品牌乘用车比上年同期增长情况看，德系乘用车销量同比增长达 21.3%，远高于其他系别增速；从累计市场份额比上年同期增长情况看，德系上升明显，日系、韩系、美系和法系基本持平。图表 12：1-8 月乘用车分车系销量（万辆）及增速,500400300,21.3%,25%20%15%,200,9.3%,8.6%,9.0%,6.8%,10%,1000,1.3%,5%0%,日系,德系,美系,韩系,法系,自主品牌,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部（三）重卡市场继续筑底，校车

22、暑期采购推动客车销量增长8 月商用车销量环比增长，累计同比降幅有所收窄。8 月商用车产销比上月增长明显，比上年同期呈现小幅下降，降幅已连续两个月在 4%以下。8 月商用车销量 27.63 万辆，环比增长6.6%，同比下降 3.4%。1-8 月，商用车销量 252 万辆，同比下降 8.9%，比 1-7 月均缩小 0.6个百分点，但全年实现正增长的可能性依然很小。图表 13：商用车分企业销量（辆）,企业名称北汽福田汽车股份有限公司东风汽车公司安徽江淮汽车股份有限公司金杯汽车股份有限公司中国第一汽车集团公司江铃控股有限公司中国重型汽车集团公司长城汽车股份有限公司南京汽车集团有限公司上汽通用五菱,8

23、月42884378942033720644142451444783039523961810210,1-8 月41154337954818894915777215060312443097109903608886082187,环比增长%5.345.684.4620.583.501.87-7.31-12.346.682.92,同比增长%-6.06-12.674.273.75-37.955.94-9.31-20.711.0854.49,同比累计增长%-6.42-14.53-3.51-0.31-22.08-1.64-19.1711.8112.1157.81,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部重卡市场

24、继续筑底，需求尚未好转。8 月重卡销量 3.8 万辆，同比下降 33.2%。其中，半挂牵引车 9989 辆，同比下降 53%，销量为 2009 年 4 月份以来的新低，形势依然不容乐观。1-8月重卡销量 44.9 万辆，同比下降 31%。其中，半挂牵引车同比下降 26.4%，降幅相比 1-7 月份扩大 3.7 个百分点；重货、重货底盘同比下降 27.5%、36.9%，降幅均略有收窄。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2

25、011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2012-06,2012-07,2012-08,7,行业研究报告/汽车行业,图表 14：重卡月度销量（万辆）,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部,重卡厂商继续主动控制产量，1-8 重卡产量 41.4 万辆，销量 44.9 万辆，产销差 3.5 万辆。,图表 15：重卡月度产销差（辆）,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部,8 月份重卡市场低迷与宏观经济的持续低迷有直接关系。8 月 PMI 为 49.2%，比 7 月份下降 0.9 个百分点，连续第四个月回落。这也是该指数自 201

26、1 年 12 月以来首度跌至 50%荣枯线之下，创 9 个月以来的新低，显示经济增长的动能疲弱。,图表 16：PMI 指数走势,54,53,52,51,50,49,资料来源：wind，中国银河证券研究部,从政策面看，国家稳定经济的信号更为明确。发改委 9 月 5 日审批了 25 个轨道交通项目，涉及金额超过 8000 亿元。这一规模已超过“十五”和“十一五”期间各城市轨道交通固定资产投资完成额总和。另外，发改委还审批通过新增新建或扩建 12 个公路及高速公路项目、7个码头项目、1 个航道项目，但无具体投资金额。大量基建项目的审批显示中央稳增长的决心，,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免

27、责声明。,9,12,2,1,-,1,25,8,行业研究报告/汽车行业随着经济企稳重卡市场低迷的态势将略有缓解。图表 17：发改委审批的 25 个轨道交通项目概况,项目城市轨道交通建设规划,数量,城市/地区常州、厦门、沈阳、哈尔滨、广州、上海、兰州、太原、石家庄,投资金额4382.14 亿元，其中资本金占总投资的 39.2%，计 1718亿元，由市财政资金解决。其余资金采用国内银行贷款解决。,规划年份/跨度2008-2020,地铁可行性报告,成都、长春、西安、天津、宁波、2504.96 亿元，其中资本金占总投资的 40.5%，计 1014.54 建 设 工 期 4-5广州、苏州、深圳、青岛 亿元

28、，由市财政承担。其余资金利用国内银行贷款解决。年,区域城际轨道交通规划,江苏省沿江城市群、内蒙古呼包鄂地区,由所在省/自治权负责组织规划实施，项目建设以地方投资为主，通过市场化运作，积极吸引社会资本参与建设和运营，提高项目财务效益，增强可持续能力。,2012-2020,37.7 亿元，资本金占 50%，甘肃、内蒙古和宁夏负责各,铁路增线,包兰铁路干塘站-兰新铁路武威南站,自境内段征地拆迁工作及费用，其费用经各投资方认可后计入资本金，其余资本金由铁道部承担。其余资金利用银行贷款解决。82.9 亿元,资本金 45.4 亿元，其中，由杭州地铁一号线投,地铁特许经营,杭州,资有限公司以人民币现金出资

29、23.154 亿元，占 51%；港铁杭州一号线投资有限公司以港币现汇出资折合人民币,-,22.246 亿元，占 49%。其余投资由杭港公司贷款解决。,共计,东部发达地区为主，部分中西部大城市及货运压力较重地区。,保守 7007.7 亿元，其中资本金占 39.91%，计 2796.79 亿元，基本由财政解决，其余通过国内银行贷款解决。,2020 年以前,资料来源：发改委，中国银河证券研究部图表 18:主要企业重卡销量（辆）,重卡东风汽车中国重汽一汽集团陕汽集团北汽福田包头北奔江淮汽车上汽依维柯红岩华菱汽车大运集团,8 月74396039609246486107121519781105105950

30、4,同比增长%-38.30-24.67-58.33-13.54-0.154.47-25.47-27.82-30.56-57.40,1-8 月9537878688734406021258381182631765811176106355700,同比累计增长%-29.83-28.95-34.15-21.11-24.78-35.74-41.29-56.13-48.81-36.15,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部1-8 月轻卡销量 113.6 万辆，同比下降 5.6%，降幅略有收窄。东风降幅较大，南汽、长城、江淮增速居前。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,8,9,行业研究报告/

31、汽车行业图表 19：轻卡月度销量（万辆）资料来源：CAAM，中国银河证券研究部图表 20:主要企业轻卡销量（辆）,轻卡,北汽福田江淮汽车长城汽车东风汽车江铃控股金杯汽车南汽集团山东凯马北汽福田江淮汽车,8 月,2647014864952393911019211355673246912647014864,同比增长%-11.3724.83-20.71-11.8124.89-2.2610.431.30-11.3724.83,1-8 月,262535143095903608860487616815885944042225262535143095,同比累计增长%-6.685.2511.81-14.386

32、.70-3.8725.87-15.72-6.685.25,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部暑期校车采购增加带动客车销量增长，月客车销量 3.8 万辆，同比、环比增长 11%、6.7%。1-8 月客车销量 27.1 万辆，同比增长 6.3%。大中客销量 8.9 万辆，同比增长 11.6%，增速略有提高。随着中小学新学期开学，预计 9 月份校车销量仍然维持在较高的水平。图表 21：大中客月度销量（万辆）资料来源：CAAM，中国银河证券研究部图表 22:主要企业大、中客销量（辆）,大客请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,中客,10,行业研究报告/汽车行业,企业名称宇通客车金龙联

33、合（苏州）厦门金龙联合厦门金旅安凯客车丹东黄海中通客车青年汽车北汽福田,1-8 月1474367106116301222011978193918961866,增速28.836.713.59-1.57-1.39-9.31-10.1121.3143.54,企业名称宇通客车金龙联合（苏州）厦门金龙联合安凯客车中通客车厦门金旅东风汽车河南少林亚星客车,1-8 月1435551514406301630072010185418451553,增速8.18-11.8643.75174.43-43.7067.78-15.8476.5671.60,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部1-8 月轻客 18.1 万

34、辆，同比增长 3.8%，相比 1-7 月同比增速小幅提高。龙头企业金杯汽车轻客销量同比增长 4.3%，江铃控股轻客销量同比下降 8.8%。图表 23：轻客月度销量（万辆）资料来源：CAAM，中国银河证券研究部图表 24:主要企业轻客销量（辆）,轻客金杯汽车江铃控股南汽集团福田汽车厦门金旅金龙联合上汽商用车金龙联合（苏州）东南（福建）东风汽车公司,8 月787742552617145315231181732531369545,同比增长%19.08-9.04-13.29-20.7324.73-3.36525.6450.0037.1750.14,1-8 月5923537925280381478893

35、336793777238630612210,同比累计增长%4.37-8.81-2.67-11.820.5119.37428.7060.73-5.0330.41,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部三、7 月汽车注册量同比、环比增速超过 10%7 月，汽车注册量 113 万辆，同比增长 14%，环比增长 12.7%；累计注册量 843 万辆，同请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,11,行业研究报告/汽车行业比增长 21.4%。图表 25：2011-2012.7 汽车注册量走势（万辆）,16011060,2011,2012,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,1

36、0月,11月,12月,资料来源：CEIC，中国银河证券研究部7 月，注册量同比增速最高的省份分别是青海、北京、广东、宁夏、湖北，环比增幅最高的是新疆、吉林、广西、浙江、黑龙江、河南。图表 26:7 月份汽车注册量同比增速、环比增速居前的省市,70.1%,60.3%,7月汽车注册量同比增速,31.9%30.2%,27.2%,7月汽车注册量环比增速,44.6%,39.8%,33.7%31.1%,26.3%25.7%25.0%,22.0%,19.9%19.4%19.1%,17.6%17.1%15.8%,10.2%,青海,北京,广东,宁夏,湖北,天津,湖南,山西,江苏,海南,新疆,吉林,广西,浙江 黑

37、龙江 河南,云南,河北,海南,甘肃,资料来源：CEIC，中国银河证券研究部1-7 月注册量累计增速居前三位的省市分别是青海、北京、广东、西藏、宁夏、重庆、湖北、天津、辽宁、湖南等省市，注册量累计增速均超过 25%。从注册量增速较高的城市看，北京、广东等发达地区受更新需求推动，销量增长强劲，而青海、西藏、宁夏等千人保有量较低的省市刚性需求强烈。图表 27：1-7 月汽车注册量增速及市场份额居前的省市,70.1%,60.3%,1-7月汽车注册量同比增速,44.6%,41.2%,39.8%,33.8%,33.7%,31.1%,30.4%,26.3%,青海,北京,广东,西藏,宁夏,重庆,湖北,天津,辽

38、宁,湖南,资料来源：CEIC，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,12,行业研究报告/汽车行业四、8 月库存环比下降，价格优惠幅度扩大（一）8 月经销商库存压力继续下降8 月汽车产销分别为 150.14 万辆和 149.52 万辆，产销数据接近这意味着，经销商的库存压力减少，提车更为顺畅。中国汽车流通协会数据显示，8 月份汽车库存周期为 57 天，较 7月份减少了 1 天，逐月增长势头得到遏制，其中乘用车库存周期由 60 天减少到 58 天，商用车库存周期由 50 天增加到 51 天。从市场终端表现来看，经销商的库存压力也出现下降，普遍回归到 1.2 倍以下，

39、只有少数品牌仍然位居高位，但厂家发车量在减少。（二）8 月汽车终端优惠幅度增加据国家发展改革委员会价格监测中心对全国 36 个大中城市监测，8 月份全国汽车市场价格总体保持稳定，国产汽车与进口汽车价格稳中有降。8 月份国产汽车价格比上月下降 0.02%，比去年同期下降 1.01%，乘用车与商用车价格小幅波动。乘用车价格环比下降 0.19%，同比下降 1.63%。细分车型中，基本型乘用车价格比上月下降 0.79%，比去年同期下降 0.48%；微型客车价格与上月持平，同比下降 2.69%，运动型乘用车价格比上月上涨 0.07%，同比下降 2.66%。商用车价格小幅上涨，环比上涨 0.20%，比去年

40、同期价格下降 0.50%。进口汽车价格持续小幅走低。8 月份，进口汽车价格环比下降 0.20%，比去年同期价格下降 1.42%。其中，进口轿车价格环比与同比分别下降 0.19%和 2.62%，进口越野车价格环比与同比分别下降 0.21%和 0.23%。预计后期，随着厂家排产计划的适度下调，与季节性销售旺季的临近，库存压力将会逐渐趋弱，汽车价格将呈稳中有降运行态势。图表 28：汽车价格指数（当月环比）走势,102.0,汽车价格指数,小轿车价格指数,载重汽车价格指数,101.0100.099.098.0,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06

41、,2012-07,2012-08,资料来源：wind，中国银河证券研究部五、销量与估值双提升，继续看好结构性机会从估值水平来看，汽车行业 PB、PE 均处于历史的底部区间，且经过了今年以来较长时间的调整。8 月份以来，汽车行业估值水平已经有了一定的提升，随着金九银十汽车销量的上涨，请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,13,行业研究报告/汽车行业行业估值水平将进一步回升。随着稳增长政策的逐渐落实，重卡销量下滑的趋势将逐渐企稳；作为消费品的乘用车受更新性需求影响，B、C 级车销量增速较快，使得公司盈利能力提升，业绩确定性更强，继续维持行业“推荐”评级。投资建议：（1）大盘蓝筹股上汽

42、、华域，股息收益率和 PE/PB 都有绝对价值，攻守兼备。（2）成长股：京威、豪迈。（3）主题投资：一汽轿车、一汽夏利。（4）关注重卡反弹机会：潍柴动力、威孚高科。风险提示：汽车行业销量下滑超预期风险，汽车价格继续下降风险。图表 29：汽车行业 PE 走势资料来源：wind，中国银河证券研究部图表 30：主要上市公司盈利预测与评级,证券代码,证券简称,2012-8-10收盘价,2011A,EPS2012E,2012PE,PB,投资评级,600104.SH600741.SH002662.SZ002595.SZ601238.SH000800.SZ000927.SZ000550.SZ000951.S

43、Z600066.SH000338.SZ000581.SZ300258.SZ,上汽集团华域汽车京威股份豪迈科技广汽集团一汽轿车一汽夏利江铃汽车中国重汽宇通客车潍柴动力威孚高科精锻科技,12.508.7320.1820.565.887.415.1815.3010.3824.0220.2626.2414.02,1.831.161.031.060.690.130.072.170.861.753.362.120.86,1.951.261.311.260.440.30.152.30.262.032.31.411.17,6.416.9315.4016.3213.3624.7034.536.6539.9211

44、.838.8118.6111.98,1.35 推荐1.36 推荐7.33 推荐2.09 推荐1.30 谨慎推荐1.44 谨慎推荐2.25 谨慎推荐1.81 谨慎推荐1.16 谨慎推荐5.08 谨慎推荐1.77 谨慎推荐3.52 谨慎推荐2.35 谨慎推荐,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,14,行业研究报告/汽车行业,600699.SH000625.SZ,均胜电子长安汽车,8.965.23,0.390.21,0.450.23,19.9122.74,6.21 谨慎推荐1.65 中性,资料来源：wind，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,15,

45、行业研究报告/汽车行业,插 图 目 录,图表 1：1992-2012.1-8 月汽车销量（万辆）及增速.1图表 2：汽车进口量及增速.1图表 3：汽车出口量（万辆）及增速.2图表 4：乘用车销量（万辆）及增速（左）;乘用车细分车型销量增速（右）.2图表 5：基本型（左上）、MPV（右上）、SUV（左下）、交叉型乘用车销量（右下）（万辆）.2图表 6：乘用车主要企业销量（辆）.3图表 7：基本型乘用车主要企业销量.4图表 8:SUV 主要企业销量.4图表 9：MPV 主要企业销量.4图表 10：交叉型乘用车主要企业销量及增速.5图表 11：自主品牌乘用车市场份额继续下滑.5图表 12：1-8 月

46、乘用车分车系销量（万辆）及增速.6图表 13：商用车分企业销量（辆）.6图表 14：重卡月度销量（万辆）.7图表 15：重卡月度产销差（辆）.7图表 16：PMI 指数走势.7图表 17：发改委审批的 25 个轨道交通项目概况.8图表 18:主要企业重卡销量（辆）.8图表 19：轻卡月度销量（万辆）.9图表 20:主要企业轻卡销量（辆）.9图表 21：大中客月度销量（万辆）.9图表 22:主要企业大、中客销量（辆）.9图表 23：轻客月度销量（万辆）.10图表 24:主要企业轻客销量（辆）.10图表 25：2011-2012.7 汽车注册量走势（万辆）.11图表 26:7 月份汽车注册量同比增

47、速、环比增速居前的省市.11图表 27：1-7 月汽车注册量增速及市场份额居前的省市.11图表 28：汽车价格指数（当月环比）走势.12图表 29：汽车行业 PE 走势.13图表 30：主要上市公司盈利预测与评级.13,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/汽车行业,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市,场中

48、主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。,中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主,要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。,回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中,主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。,银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均,回报 10%20%。该评级由分析师给出

49、。,中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相,当。该评级由分析师给出。,回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,10%及以上。该评级由分析师给出。,杨华超，汽车行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。,请务必阅读正文最

50、后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/汽车行业免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完