电子行业投资策略：电子行业：高富帅OR逆袭？寻找高成长潜力电子股的成长路径1228.ppt

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1、,电子行业：高富帅or逆袭？,寻找高成长潜力电子股的成长路径,2013年度电子行业投资策略,中国银河证券 电子行业高级分析师,王莉,执业证书编号：S0130511020008,银河电子行业分析框架大逻辑：需求决定行业订单增速小逻辑：供给决定单价及毛利率水平影响区域供给的因素：产能转移（美国-日本-台湾-中国-）大周期：需求周期宏观经济周期小周期：库存周期影响周期的因素：技术创新（如功能手机到智能机，模拟到数字）景气判断关键指标：需求指标：手机、PC/NB、家电、汽车、医疗、工控等需求 先行指标：资本开支 同步指标：产能利用率、库存 滞后指标：盈利能力,2,高富帅or逆袭？宏观经济不明朗情况下的

2、策略选择？需求与宏观经济挂钩密切，指标未显示出大需求趋势。2013新增产能不多，库存低，产能利用率不高，一旦需求复苏，产能利用率、单价及利润率具备向上弹性，业绩与估值将双向回升。行业评级：谨慎乐观。策略：两手准备，在拐点明确出现前，以业绩安全性配置为主；优选需求明确较好的子行业条线；自下而上择股，密切跟踪，侧重“大产能”/“好客户”/“新产品”；经济或市场出现向上苗头时（隐含需求复苏假设），才会有低估值/低价个股逆袭机会；高富帅，还是高富帅。调下来的机会？,3,年内重点关注公司,公司海康威视歌尔声学水晶光电长盈精密信维通信得润电子深天马A,2011A0.780.700.490.610.570.

3、280.22,EPS2012E1.021.050.600.740.300.300.20,2013E1.431.650.851.230.800.420.38,此外，建议关注立讯精密、共达电声、欣旺达、锦富新材及安居宝、中威电子，我们将进行重点跟踪。,4,注：仅供路演使用，非正式研究报告，具体以研究报告为准,智能终端投资机会分析,优选子行业面临爆发契机、产能具备爆发基础的供应链厂商,中国银河证券 电子行业高级分析师,王莉,执业证书编号：S0130511020008,2008,2010,2009,2011,2012,2011E,2012F,2013F,2009,2008,2010,智能手机、平板、U

4、ltrabook等智能终端渗透率持续提升智能手机增长趋势（亿支）,1815129630,75%60%45%30%15%0%,手机总量,智能手机量,智能手机YOY,50%40%30%20%10%0%,8006004002000,300%200%100%0%-100%,-10%,2008,2009,2010,2011,2012,2013,Desktop,NB,Netbook,Xpad,笔记本,上网本,Xpad,智能手机,Non X86,Sever,Desktop增速,NB增,6,Netbook增速,Xpad增速,速,手机：智能机需求仍景气，苹果、三星将推低价产品线，竞争加剧,180,160%,苹果

5、：硬件创新、,160140120100,140%120%100%80%,苹果三星,软件强大、有内容，自有的封闭系,8060,60%40%,苹果增长三星增长,统，2013年优势依,4020,20%0%,行业增长,然明显。,10Q1,10Q2,10Q3,10Q4,11Q1,11Q2,11Q3,11Q4,12Q1,-20%,三星：垂直一体化,7,苹果真的没落了吗？生态环境仍健康，产品+品牌+渠道优势依然明显,8,三星的垂直一体化战略在智能手机快速成长期至成熟期优势明显,9,优势S垂直一体化供应链，拥有核心零组件世界一流的硬件制造能力及研发机构销售渠道广，和运营商关系好完美的售后服务品牌高认知度、信赖

6、度及忠诚度数十年积累的营销技巧机会O智能手机快速渗透成为趋势安卓生态链完善，安卓系统渗透率快速提升无线网络的开放及普及社交网络服务的发展,劣势W智 能机行业上的品牌联想度依然弱于苹果自 主 平 台 操 作 系 统Bada不强大威胁T竞争者不断涌现产品性能的同质化,国产手机厂压力进一步加大，华为、联想加强供应链管控苹果、三星将推低端产品线，智能手机价格中枢下移触摸屏等核心零组件产能释放，不再供不应求，国产手机厂推机速度加快华为、联想学习苹果，从代工厂手中争夺供应链管控权，管控权更迭之际可能产生有成长性的供应链公司。,10,2013手机新看点值得关注的手机零组件子行业多核处理器高清屏LTPS超薄触

7、摸屏减薄、AMOLED面板高像素相机/摄像机模组4GLDS天线制程铝镁合金外壳超长待机快速传输板对板连接器微投无线充电可折叠屏体感,11,400,300,1000.0,800.0,600.0,400.0,200.0,平板：需求旺盛，ipad及安卓厂商优势明显，减薄减重需求强烈,平板电脑是消费电子终端需求,全球平板电脑出货预测,景气最旺的产品，预计2013年这一趋势将延续。,300200,254.1,202.50,250200150,126.60,2011年全球平板电脑市场总出货量为6870万台，同比增长254.1%。预计今年销售量可达,1000,19.402010,68.702011,84.3

8、,2012*,60.0,2013*,100500,1.266亿台，同比增长84.3%。2013年将超过2亿台。平板供应链可能会出现机会的子行业是：触摸屏（轻薄）、音射频模组、金属结构件/外,0.0,全球智能手机、平板、PC出货预测,观件、LDS天线。,智能手机笔记本PC,2010297.0210.0,2011494.0285.0,2012*686.0352.0,2013*900.0317.0,12,平板电脑,19.4,68.7,126.6,202.5,2013平板新看点值得关注的平板零组件子行业低价Ipad mini、google、Amazon、Nook平板旺销轻薄（当前最迫切需求）GF/OG

9、S触控、音射频模组多核4GLDS天线制程办公应用windows系统行业化应用超长待机体感,13,PC/NB：需求不旺，Ultrabook换机推后，但厂商格局变迁给供应链带来机会,IDC数据显示，Q3全球PC出货量达到8779万台，同比下滑8.6%，去年同期全球PC出货量为9608万台。Gartner认为，Q3全球PC出货量为8750万台，同比下滑8.3%。IHS iSuppli认为，2012年全球PC出货量将出现11年来的首次下滑，预计2014年平板电脑的出货量将超过笔记本PC。由于经济复苏力度慢，预计2013年企业开支较紧，因此PC/NB市场景气依然将不佳，Ultrabook及windows

10、8提振效应有限。但是，随着Ultrabook的出台，大尺寸触控屏、PC连接器及金属结构件、电源管理等零组件子行业具有切新客户/发生产业转移的机会。2013年关注联想供应链立讯精密、得润电子等。,14,TV：显示升级与智能升级同步发展,15,终端厂商竞争格局发生变化，带来供应链格局变迁=产业转移启动供应链格局变迁=产业转移其他,24,15%,IC/分立器,件,32,21%ODM/OEM,7,4%,包装,6,4%外设,6,4%显示器件,9,6%电池,4,3%电声组件,4,3%光学器件,2,1%,连接器、功能件、结构,内存,5,3%硬盘/光驱,3,2%被动器件,10,6%PCB,14,9%,16,件

11、,30,19%,天线：,新工艺/技术趋势加剧了产业转移速度=可能存在成长机会的子行业,子行业,未来的技术方向,新工艺/技术,电声器件：,通话效果提升,MEMS电声器件,光学器件：,高像素，更清晰，更省电,OLPF、蓝玻璃IRCF、CMOS,电池：,高续航需求，如新材料电池,锂电池及其它新材料电池,连接器：,轻薄化+高速传输,板对板连接器,功能件：,轻薄化+散热,非金属化胶粘件，石墨材料,触摸屏：,更薄、灵敏度更好,OGS、in cell、on cell,显示面板：,更薄、清晰度/色彩更好,IPS、AMOLED,金属外观件：可塑性好、抗腐蚀、耐磨、轻薄,铝镁合金件、液态金属,17,4G应用，通信

12、性能+轻薄化，,LDS天线、音射频模组天线,在找出子行业的基础上，怎么找具有成长性的零组件厂商？,长逻辑：,客户关注苹果、三星及其他一二线国际整机大厂的供应链关注供应链管控权回收的厂商：Amazon、华为、联想产品具有产能转移+技术革新两个逻辑，尤其是我们前面列出的子行业产业竞争格局好，利润率稳定资产不要太重能从单一零组件复制到其他零组件产品线,短逻辑：,业绩爆发点老客户中份额提升切入新客户放量,18,新产品线放量,会,智能终端（手机、平板、ultrabook）投资机会分析,投资,要素,子行业,公司,机会,成长型,（一）有能力不断切入大,电声器件、,歌尔声学、水晶,投资机会,客户；（二）有能力

13、复制产品线放量；（三）在恰当的时候赶上技术创新,天线、连接器、光学器件,光电、信维通信、长盈精密,苹果供应链,歌尔声学、水晶光电、立讯精密、锦富新材,主题型,三星供应链,歌尔声学、欧菲光、信维通信,投资机,、长盈精密、硕贝德,亚马逊供应链Google供应链Intel（Ultrabook）、微,信维通信、欣旺达、长盈精密水晶光电、信维通信莱宝高科、长信科技、信维通,19,软供应链,信、歌尔声学,以信维通信为例，分析零组件厂商成长路径行业：智能手机天线配置增加+平板/电纸书等新终端出现+其他消费电子（相机等）开始配置天线，行业容量仍在增长。终端厂商竞争格局发生变化，带来供应链格局变迁=天线产业转移

14、开始启动；另外，LDS等新工艺天线渗透给了国产供应链切入终端大厂主力机型的机会。公司：已开拓三星、Amazon、微软等国际大客户，同时具有moto、nokia、sony、LG、RIM、华为等终端厂商的供货资质，2013年下半年有机会切入苹果，爆发潜力大。未来的成长空间：公司切入苹果等新的重量级大客户；在现有客户三星等厂商中供货份额占比提升；除天线外，模组、连接器等新产品放量。,20,成长第一阶段：产业转移启动，厂商有机会拓展优质客户下游产业格局发生变化，产业转移启动，公司具有客户切换的机会=从金立、步步高OPPO进入到三星、华为；通过收购Laird获取更多优质客户资质=苹果、三星、Nokia、

15、moto、LG、Sony的供货资质；LDS工艺：大产能先发优势，拿到三星等厂商主力机型。,21,2007,2008,2009E,2010E,2011E,2012E,2013E,天线行业：百亿市场空间，行业容量仍在增长,2012年，全球移动终端天线容量约,60,45%,为43亿支，对应86亿元市场空间，预计2013年行业容量是56亿支（同时LDS使天线单价提升），对应130亿元市场空间。智能手机天线配置增加+平板/电纸书等新终端出现+其他消费电子（相机等）开始配置天线，行业容量,40200,全球移动终端天线市场规模（亿支）Laird,26%,30%15%0%同比增长,仍在增长。其他,46%,天线

16、厂商排名前六大都是国外天线,pulse,8%,厂商，行业仍处于产业转移前期。amphenol,7%,22,sky cross,3%,galtronics,4%molex,6%,天线行业：产业转移开始启动，国内厂商具备切单机会Laird已出售天线厂，pulse寻求出售,23,LDS、音射频模组等新工艺天线出现，多数国外天线厂不再对天线新工艺增加投入苹果、三星供应链向台湾和大陆转移华为、中兴等大陆终端厂商崛起带来天线配套需求,产业转移启动，国内厂商具备切单机会,一、产业转移下的自然切换，一般较慢，难拿到主力机型,24,客户华为JABIL三星RIMAmazon,切入时间2009年9月2009年9月2

17、009年11月2010年3月2011年,切入原因渠道渠道、单价代理商、性价比自有专利技术音射频模组天线,二、收购Laird，客户资质+产能大幅提升，具备爆发前提公司原有客户是三星、RIM、华为、金立、步步高OPPO等，后来独立开拓了Amazon。通过收购laird，公司同时具有了苹果、三星、Nokia、moto、LG、Sony的供货资质。对天线厂商来说，一般需要2年的时间才能取得一家厂商的供货资质，公司通过收购获取多家供货资质，已具备爆发前提。信维通信原有产能FPC：7kk/月；LDS：3kk/月；Laird原有产能FPC：10kk/月；LDS：7kk/月，收购使信维通信产能大幅提升，产能上已

18、做好业绩爆发的准备。,25,Laird历史沿革及同期天线大厂演变，蛇吞象存在可能,时间,美国圣韵,安费诺,molex,以色列加 pulse,利,1984,给moto供天线,1998,在上海建厂,天津建厂,2002-2003,收购阿莫斯（nokia主供应商）；上海成立研发部,收购永亿，并,飞创在苏州建研发部,做大,2004-200620052006,行业开始走下坡路圣韵被laird收购进入车载电子行业,200720082010,关门上海研发部，保留北京Nokia开始转单,收购飞创LDS天 天津加利 被nokia踢线投产 关闭出,2011年26,决定出售,三、新工艺LDS天线需求紧俏，爆发契机出现

19、3D激光精密天线是指在注塑成型的塑料壳体的表面上，制作有电气功能的三维立体电路，主流制造方式是Laser Direct Structure MID(LDS，激光镭射成型)方式，LDS是由LPKF公司开发的专利技术。LDS天线的主要优点是，三维电路载体，线路高度集成，减少零件数量并削减成本，例如手机的GPS天线、主天线、Wifi天线可同时集成（能够满足4G模式要求的mimo天线要求）；导电图形加工步骤少，制造流程短；天线更轻更小，节约设计空间；设计开发时间短，同时可满足开发设计中的多次验证修改要求；微小化程度佳，最小线路可达0.1mm，最小间隔达0.15mm，更适于智能终端轻薄化要求。我们预计L

20、DS天线将从2013年起开始替换传统天线。,27,新工艺LDS天线：供不应求，大产能厂商将有先入优势产品供不应求=大产能厂商具备先入优势苹果、三星、HTC、LG、Nokia、MOTO、RIM、华为、,28,需求：供给：,中兴等大厂商都开始在整机中使用LDS天线产品，LDS已成为天线工艺趋势，需求紧俏。生产LDS天线所需的镭射机台、原材料具有LPKF公司专利，仅LPKF供应。固定投资大、原料贵，因此LDS天线存在明显的出货瓶颈。,1,2,）,启基,-,信维通信凭借LDS大产能优势，切入三星等大厂商主力机型供应链,目前全球LDS产能排前三位的厂商分别是molex、信维通信、安费诺。,厂商,机台,产

21、能 重点客排名 户,信维通信本部LDS机台共计10台，,molex 45,苹果、三星,laird厂有15台，共计25台，其中有17台3头设备，机台占满后LDS天线产能将达到10kk/月。,信维通信（含laird,25（含17台三头设备）,三星、Amazon、华为,苹果、三星LDS天线供不应求的情况,下，molex和安费诺扩产不多，信维具有切入三星、苹果、微软机会。,安费诺台湾,4316,3-,苹果苹果,月产能5kk以上的LDS天线厂才有机会,拿到终端大厂主力机型订单，公司不惧后进厂商跟进。,硕贝德,13台设备,无,29,成长第二阶段：产品线可扩展，具备内生成长动力从FPC天线到LDS天线、音射

22、频模组天线等蜂窝式发展从天线到连接器从单品零组件到模组,30,内生成长动力：新产品音射频模组天线已切入Amazon音射频模组天线是将音频和天线集成在一起的模块天线，预计在轻薄化和音射频性能要求提升的条件下，音射频模组将放量。目前信维已经在给Amazon供应音射频模组天线，单价40元左右。音射频模组已成趋势，预计未来越来越多的平板和手机将采用。除了LDS天线、天线连接器外，公司仍然在加强对其它天线、连接器新产品的开发和推广力度，通过产品集合营销策略对已有的国际国内客户进行手机主天线、蓝牙天线、GPS天线、CMMB天线、音射频天线模组等全产品线营销，以扩大销量，提升客户粘性，进而实现销售快速增长。

23、,31,内生成长动力：天线连接器及其他连接器未来有机会放量天线连接器主要用于天线连接、ESD接地防护及信号连接等方面。2010年全球手机出货量为13.29亿部左右，每部手机需要5-6支左右的连接器，按每部手机平均使用5支估算，全球手机连接器市场容量是66.45亿支，按照公司天线连接器售价0.29元估算，2010年全球手机连接器的市场规模19.27亿元。2012年已经开始RIM、酷派等多个型号手机供货，公司也在开拓其它的天线大客户，以达成渠道及客户协同销售，预计2013年天线连接器将大幅释放业绩。,32,主要结论：信维通信具备爆发潜力，15元以下建议关注好客户：从国内客户不断切入国际客户 目前已

24、切入三星、Amazon、微软surface、moto、nokia，未来有机会切入苹果 预计2013年起三星业务将开始放量产品线横向扩展：从传统的弹片天线、FPC天线到LDS天线、音射频模组天线、天线连接器等产品 预计LDS天线、音射频模组天线将开始放量盈利预测及投资建议：预计2012、2013年EPS是0.3、0.8元，推荐，建议在15元以下买入，买点将出现在股权激励草案发布、2012年报发布时，2013下半年将爆发。,33,歌尔声学依托优势客户，快速大量复制产品线依托优势客户：苹果、三星、sony、思科等传统业务电声器件技术壁垒高、格局稳固MEMS工艺+强大的研发能力=新产品线不断复制：应用

25、领域从手机扩展到平板、TV、家庭影院、汽车等；产品线从电声器件扩展到3D眼镜、相机模组等。2012-2013年EPS是1.05、1.65元，维持推荐评级,34,水晶光电传统业务拐点确认，新业务四面开花传统业务拐点于2012Q2出现，2012Q1基数较低，可作为Q1配置。蓝宝石衬底向好，已不再会形成负担。新业务亮点：蓝玻璃IRCF：Apple 及其他高端智能手机 Cmos cover glass：尼康、Sony、手机/平板、安防摄像机 微投：google视频眼镜 体感（窄带）：手机、平板及Ultrabook2012-2013年EPS是0.60、0.85元，推荐。,35,深天马A：中小尺寸显示景气

26、仍旺，新品incell触控值得期待客户情况：国内客户是华为、中兴及联想，华为占比10%。产品50%出口，国外客户三星占到10%，摩托，诺基亚、LG也有出货，诺基亚去年通过评审，今年开始供货，基本上公司已经进入主流手机厂商，但目前产品仍偏中低端。看点：上海天马是盈利的主体之一，彩色模组月产30K，当前产能利用率在9成左右，预计随着明年中低端智能机放量，需求仍旺。厦门工程5.5代线预计2014Q2量产，主要产品为低温多晶硅产品（LTPS），可能会提前半年左右量产，目前设备已到厂。新品incell技术方案成本低，预计于2013年下半年达产。我们认为公司拐点已现，预计2012-2013年EPS是0.2

27、0、0.38元。,36,长盈精密：客户和产品线两维度并进，明年看点在金属外观件行业空间：屏蔽件几十亿、连接器450亿、金属外观/结构件150亿元+竞争格局:主要竞争对手为美国的molex、台湾的可成等。客户：切入国内外优质大客户：三星、苹果、Amazon、华为等。产品线：依靠模具优势，产品线复制：从屏蔽件/连接器到金属外观件等2012-2013年EPS分别是0.74、1.23元，维持推荐评级。产品及客户,37,连接器华为中兴联想酷派,屏蔽件三星华为中兴联想酷派,金属外观件三星（SIII）苹果（iPad Mini)亚马逊华为中兴智能终端,精密天线,LED封装支架国星光电鸿利光电洲明科技LED,安

28、防行业投资机会分析,行业景气回升，智慧城市有看点视频监控厂商整合突围路径清晰,中国银河证券 电子行业高级分析师,王莉,执业证书编号：S0130511020008,R=24,安防行业：空间大，需求面广，成长性好2010年底国内安防监控设备行业有超过500亿销售额，其它设备约有500亿，工程+服务有1300亿销售规模。政策扶持意识提升,39,治安需要管理需要政府工程经济增长大型活动,数据来源：IMS Research,CAG,.03%,驱动因素,安,防,行,业,行业成长性来自于哪里？按照历史数据做相关性分析，安防行业和城镇化、技术进步、大型恐怖/暴力事件等有较强的相关性。政府层面：治安、交通等城市

29、管理的需要,需求拉动=城镇化,市民层面：金融、电信、商场、酒,店等城市生活/配套设施对安保需要技术推动=技术进步：模拟-高清-智能-技术融合催化剂：大型恐怖/暴力事件（如：911事件、伦敦暴乱、新疆打砸抢烧、校园安全问题等）、政策、行业新应用,40,成长第一阶段：单一产品（DVR）进口替代+集中化,高,性价比,数字化优势,Vs.国外厂商,41,低,品牌度,开放性返修率,齐全性 Vs.国内小厂Vs.国内小厂,高中低端厂商格局发生变化，海康大华切下更多份额,原来,现在,高端：中端：低端：及其它,国外厂商海康、大华等国内小厂、新资本,受国内厂商冲击向高端、低端市场延伸“割韭菜”,42,成长第二阶段：

30、进入其他产品线，复制DVR成长路径后端形成寡头格局，行业以2-3成平稳增长；前端正在复制后端的增长路径，考虑到前端市场空间是后端市场的3-4倍，预计近2年前端能够支撑营收快速增长；未来还可以看其他产品线路径复制。,后端：DVR,数字化规模化品牌化,集中度持续提升,渠道化前端：摄像机,43,其它：,NVR,海康、大华等安防设备厂商产品线扩张路径围绕“研发+渠道”优势从板卡到DVR从后端到前端，到,板卡,摄像机,防盗报警大屏,门禁,外围监控，再到其它安防子行业规模化、品牌化,DVR解压缩算法,自主机芯光端机高清摄像机监控平台 智能摄像机,消防安防,44,监控后端,监控前端,外围监控,其它安防,安防

31、外,2011E,2012E,2013E,2007,2008,2009,2010,2012E,2013E,2007,2008,2009,2010,2011,报表验证：前端进入爆发周期，其他业务崭露头角财报拆分：后端进入平稳增长期后，前端开始爆发性增长，其它业务崭露头角,海康威视前后端及总营收增长120001000080006000400020000,大华股份前后端及总营收增长6000500040003000200010000,总营收,前端,后端,总营收,前端,后端,45,40亿规模,预计未来将切入更多安防设备产品线,原来前端：摄像机,现在350亿规模,传输端：光端机 8亿规模,视频监控,后端,矩

32、阵DVR、NVR,30亿规模80亿规模,46,门禁防盗报警消防安防,其它：监视器、大屏、解码器等,多设备供应商,成长第三阶段：产品线横向整合及业务链垂直一体化延伸,47,现在横向：视频监控、防盗报警等产品线分离元器件、设备、纵向：解决方案、集成、分销、工程分离,未来视频监控、报警、门禁、出入口等产品线整合打通业务链条缩短及整合,视频监控设备厂商具有天然整合优势,48,成长第四阶段：长尾市场运营服务将是终极发展模式运营及服务将成为行业终极发展模,式，目前来看还有很长的路要走，在行业洗牌完成之前经营模式发生较大变化的可能性不大。,混战之后，谁能突围？,49,各做各的卖设备,混战打包卖设备,运营及服

33、务卖服务,回过头来看行业：预计2013年需求景气好于2012年2012年安防监控行业增速约为16%，预计2013年行业增速为20%，最大的看点是智慧城市。政府相关的平安城市（智慧城市）、交通、校园等中大项目市场恢复,50,2013安防景气增长,行业化监控：IP高清进入降价放量周期、能源等行业应用爆发商用：与经济挂钩较密切，应该不会更差民用：小区市场与新开工面积有关；家庭安防应用预计到2014年后才有机会启动,保,民,生,保,增,长,保,稳,定,智慧城市：以监控系统为核心打通多维度管理平台政府热线,数字执法电子政务数字监察,数字城管应急系统平安城市,数字景区数字校园数字社区数字医疗,智慧城市平台

34、,数字环保数字物流数字邮政智能交通,51,食品安全,数字巡检,智慧城市政策条件已成熟，将进入基础设施铺设期12月5日，住建部也发布了国家智慧城市试点暂行管理办法和国家智慧城市（区、镇）试点指标体系（试行）两个文件，并定于今年12月31日前进行申报试点。我们了解的情况是，“智慧城市”可能是未来3-5年政府项目的重要建设主题（不仅仅包含安防，还包括应急、防灾、环保、水资源监控、空气监测、食品安全监测、公共基础设施管控等涉及各类城市资源调度与管理的内容）。目前，智慧城市政策条件已成熟，预计2013年起进入基础设施铺设期，而安防视频监控设备是核心硬件。,52,成长型标的：海康威视、大华股份刚进入成长路

35、径的第二阶段，未来仍具备成长性。行业景气依然较旺盛，明年行业20%增速的假设前提下，两公司估值不会快速下移。盈利预估：,海康威视销售收入(百万元)EBITDA(百万元)净利润(百万元)全摊薄EPS(元)大华股份销售收入(百万元)EBITDA(百万元)净利润(百万元),20103605103310520.5320101516262260,20115232145514810.7420112205377378,2012E7120196320341.022012E3379600633,2013E10200275128581.432013E4770871908,2014E14280372539001.9

36、52014E700411731256,53,全摊薄EPS(元),0.47,0.68,1.13,1.63,2.25,项目型标的：中威电子、安居宝、佳都新太受益于政府应用及能源等行业化应用的铺开，预计明年前端摄像机市场仍将快速增长，高清摄像机已经从过去两年大厂商具有独占性的新产品变成大小厂商都能做的设备，门槛已拉低，高清前端进入降价/放量期。由于设备门槛降低，能搞定渠道或客户的安防监控设备小厂商（如安居宝、佳都新太、中威电子、高新兴等）具有拿项目的机会，具备关注价值。关注广东省慧眼城市建设进度及厂商拿单份额。,54,分析师简介王莉，电子行业分析师，计算机/金融双硕士，曾担任多项国防科工委项目研发，06-09年在基金公司工作，2010年进入中国银河证券成功推介：安防监控行业，海康威视、大华股份小莉看安防苹果供应链，歌尔声学、水晶光电等精密制造，信维通信、长盈精密-跟踪紧密,55,联系方式,王莉,中国银河证券 电子行业分析师,办公电话：010-83574039邮箱：wangli_,56,