技术指标选股系列专题：基于持仓成本偏离度的技术反转指标130220.ppt

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1、,Table_Title,股票代码,投资评级,评级变化,行业 code,Table_Summary,Table_ReportDate,Table_Autho,r,Table_Contacter,专,HeaderTable_StatementCompany,HeaderTable_User5017254,5017378,金融工程,HeaderTable_Stock基于持仓成本偏离度的技术反转指标,HeaderTable_Excel,技术指标选股系列专题,研究结论投资者情绪的过度反应及市场机制，常常使得个股价格偏离其“合理价值”，出现“超跌”或者“超涨”。反转指标的根本是要抓住由于情绪或者错误定价

2、而在短期内偏离合理价格过大的股票。我们引入短期持仓成本与中期持仓成本的比值偏离度作为衡量超跌的指标。该指标值越低，表示短期均价相对于长期均价越低；当该指标值过低时，我们认为股价“超跌”，短期出现反转的概率较高。偏离度指标短期内基于偏离度指标的反转效应明显。我们对历史数据的回测表明低指标组合能显著获得正回报，且大幅跑赢指数。我们利用阀值选股的方式，对超跌进行严格“量化定义”，可以带来更好的收益。例如，若规定“相对偏离度指标”小于 0.75 的股票为超跌，被选出的182 只个股在未来的 25 个交易日平均超额收益 17.66%，胜率在 85%以上。按周构建的组合超额收益显著。将同一周选出的个股作为

3、组合进行投资，在阀值为 0.8 的情况下，组合在未来 25 个交易日的平均超额收益为 7.07%。,报告发布日期证券分析师联系人,2013 年 02 月 20 日高子剑021-63325888*执业证书编号：S0860511120002谭瑾021-63325888*,题报告,实时跟踪：下表为 12 年 12 月 28 日前 25 个交易日内筛选出的指标低于 0.75的个股名单；截至 28 日收盘，指标小于 0.75 的 8 只个股全部获得正收益；其中 7 只跑赢沪深 300 指数；平均超额收益已经达到 10.52%；超额收益日期 代码 名称 已持仓天数（12 月 28 日）,2012/11/2

4、82012/11/282012/12/32012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/5,SH600960SZ000799SZ000697SH600816SH603167SH603399SZ000928SZ000719,渤海活塞酒 鬼 酒炼石有色安信信托渤海轮渡新华龙中钢吉炭大地传媒,2222191618181817,9.86%-10.94%22.48%22.59%20.06%17.02%2.67%0.43%,平均值,10.52%,风险提示在使用技术指标选股时，可能出现较大的个股风险，采取组合投资的方式或设置严格止损条件可以有效降低风险。【金融工程证券

5、研究报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,基于持仓成本偏离度的技术反转指标,目录,一、反转指标的基本逻辑.3二、基于成交量加权价格的偏离度指标.3三、偏离度指标有效性检验.5四、设阀

6、值选“超跌”股票.7五、按周统计组合表现.9六、最新“超跌”组合表现.11,图表目录,图 1：沪深 300 指数 60 日成交量分布示意图.4图 2：偏离度指标&传统反转指标.4表 1：各板块回测组合股票数量.5图 3：沪深 300 板块低指标组合与高指标组合表现.5图 4：上证 A 股板块低指标组合与高指标组合表现.6图 5：深证 A 股（主板）低指标组合与高指标组合表现.6表 2：满足各阀值的个股在不同持仓周期下的平均绝对收益.7表 3：满足各阀值的个股在不同持仓周期下的平均超额收益.7表 4：满足各阀值的个股在不同持仓周期下的平均最大回撤.8表 5：超跌个股在未来 25 个交易日内的表现

7、.8表 6：指标小于 0.8 的个股表现（按年份统计）.9表 7：指标小于 0.75 的个股表现（按年份统计）.9图 6：各周超跌股票数量分布.10图 7：各周组合超额收益分布.10表 8：近 25 个交易日筛选出的指标0.75 个股名单：（截至 2012 年 12 月 28 日）.11表 9：近 25 个交易日筛选出的指标0.8 个股名单：（截至 2012 年 12 月 28 日）.11,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,2,基于持仓成本偏离度的技术反转指标,一、反转指标的基本逻辑,在

8、技术分析中，反转类指标是重要的组成部分。与趋势类指标不同，反转指标并不跟踪现有趋势进行交易；相反的，反转指标试图抓住一些特殊的拐点，买入前期“超跌”的股票；卖出“超涨”的股票。,这就意味着，反转指标要有效，基于两个前提：一方面，股票价格围绕着合理价值波动，且当价格偏离主要趋势过大时，市场的“纠偏机制”会使得股价回复至价值中枢；而另一方面，当投资者情绪受到基本面等消息的影响，难免产生过度反应，因此，股价会相应出现偏离度过大的情况，即“超跌”或“超涨”。,反转指标就是试图在不断波动的股票中，抓住“超跌”的个股，买入并等待其价值得到修复。但传统的反转因子，往往只考虑价格的涨跌幅，简单的买入前期跌幅较

9、大的股票；事实上，从中长期来看，不同的股票由于基本面不同，长期的收益和风险理所当然会有相当大的差异；因此，单单前期下跌较多的股票绝不代表它是“便宜”的股票。,我们认为，反转指标的根本是要抓住由于情绪或者错误定价而在短期内迅速偏离合理价格的股票。从根本上理解，短期的价格迅速向下偏离“合理定价”，往往有几种原因：,1、基本面出现重要利空消息；在这种情况下，恐慌情绪使得股价迅速下跌，过度的反应可能使得股票超跌，向下偏离其合理价值。,2、由于不同投资者有不同的观点，即使是少数人觉得股票被高估，他们的卖出行为也可能使得股价暂时跌至“合理定价”之下，之后，市场中的主要力量会买入这个他们认为被”错杀”的股票

10、，推动股价上涨回到合理范围。,当然，对于技术分析来说，我们不必追究超跌背后的具体原因是什么；我们需要的是设计更好的反转指标，把握超跌后的短期反弹动力获取超额收益。,二、基于成交量加权价格的偏离度指标,正如前面所说，当股票短期快速向下偏离其合理价格到一定程度的时候，大概率会在短期具有向上反弹的动力。,这里的关键是如何衡量合理价格？这个问题可以很复杂，因为同一个股票，单从基本面的角度，不同的分析师就会给出不同的定价。但是对于技术分析来说，我们直接把这个问题交给市场来回答；我们认为过去一段时间市场的成交量加权价格就是交易者用实际行动告诉我们股票在他们心目中的合理定价。,显然，若回溯的时间段越长，得到

11、的平均价格就考虑了越多的信息，但时效性会变差；我们在计算时考虑了每一笔价格的成交量，对于成交量越大的价格，所占的权重越大；如果将过去 60 日成交量按照价格做一张分布图，成交量较大的价格区域代表着筹码密集区域；通过观察我们发现，在下,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,3,基于持仓成本偏离度的技术反转指标跌的大趋势中，成交密集区域构成压力；但另一方面，一旦下跌速度过快，价格运行至分布图的左侧量小区域，卖压减小，买气增加；下跌速度往往会变慢甚至出现技术性反弹。图 1：沪深 300 指数 60

12、 日成交量分布示意图资料来源：天软科技，东方证券研究所需要再次强调，我们想要抓住的超跌股票是由于情绪或者错误定价而在短期内迅速偏离合理价格的股票；因此，我们引入短期持仓成本与中期持仓成本的比值偏离度作为衡量超跌的指标。偏离度指标该指标值越低，表示短期均价相对于长期均价越低；当该指标值过低时，我们认为出现了“超跌”，股价短期出现反转的概率较高。图 2：偏离度指标&传统反转指标,涨跌幅,偏离度指标,资料来源：东方证券研究所如上图所示，传统的反转因子仅仅以价格在过去某时间段的涨跌幅作为衡量指标，这会误导我们买入“差”股票甚至“贵”的股票。例如，一个股票在过去持续的缓慢震荡下跌，它的累计跌幅可能很大，

13、但其实它可能与成交量加权均线偏离度很小；再或者，该股票近期的下跌只是因为前期的有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4,20050429,20051028,20060427,20061026,20070424,20071023,20080418,20081016,20090414,20091012,20100407,20101008,20110406,20110926,20120328,20120920,基于持仓成本偏离度的技术反转指标超涨，所以即使跌了也在“合理价格”之上，而偏离度指标更准确

14、的体现了技术上“超跌”的含义。三、偏离度指标有效性检验我们通过对历史数据的回测，发现偏离度指标选出的“超跌”股（低指标组合）在短期能够显著获得正回报，且大幅跑赢指数。为了检验因子的有效性；我们每月从各板块定期选出偏离度指标值最低和最高的股票分别等权重构建组合；回测时间段为 2005 年 5 月至 2012 年 11 月 30 日；表 1：各板块回测组合股票数量,板块名称（bkname）沪深 300上证 A 股深证 A 股（主板）,比较基准沪深 300 指数上证 A 股指数深证 A 指,板块股票总数300919442,股票组合数量102020,资料来源：东方证券研究所图 3：沪深 300 板块低

15、指标组合与高指标组合表现,沪深300,低指标组合,高指标组合,9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：天软科技，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5,20050131,20050803,20060207,20060801,20070126,20070727,20080122,20080721,20090115,20090715,20100108,20100709,20110106,20110706,20111229

16、,20111229,20050131,20050803,20060207,20060801,20070126,20070727,20080122,20080721,20090115,20090715,20100108,20100709,20110106,20110706,20120703,20120703,基于持仓成本偏离度的技术反转指标图 4：上证 A 股板块低指标组合与高指标组合表现,上证A股指数,低指标组合,高指标组合,20,00016,00012,0008,0004,0000资料来源：天软科技，东方证券研究所图 5：深证 A 股（主板）低指标组合与高指标组合表现,深证A指,低指标组合,

17、高指标组合,12,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源：天软科技，东方证券研究所可以明显看到，低指标组合不仅获得了数倍正回报，而且远远超越高指标组合和基准指数。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6,基于持仓成本偏离度的技术反转指标四、设阀值选“超跌”股票“超跌”组合表现显著优于“超涨”组合，验证了在 1 个月的时间维度上，股票的反转效应较强；下面我们在挑选个股的策略上做进一步优化。我们发现，当个股间指标分化较大的时候，指标的区分度更强；也就是说，超跌指标越低

18、，个股后市的期望收益越高；因此，我们将定期固定取 N 只股票构建组合的形式，改为只有当股票的偏离度指标达到某个阀值（threshold）时，才被筛选出来。由于市场的走势与个股偏离度指标强烈相关，为了剔除系统性影响，我们用个股偏离度指标除以沪深 300 指数偏离度指标，再跟阀值相比较。所有达到阀值的个股，都被挑选出来，然后跟踪其在接下来 15 天、25 天、35 天的表现。标的板块：上证 A 股、深圳 A 股（主板）测试时间段：2009 年 1 月 1 日-2012 年 10 月 31 日选股频率：每周（连续到达阀值的个股只保留第一次）表 2：满足各阀值的个股在不同持仓周期下的平均绝对收益,持仓

19、天数,15 天,25 天,35 天,阀值1.21.251.301.35,股票数量2054692182471405756425221,绝对收益7.20%9.91%14.67%15.79%1.57%0.90%-0.49%2.42%,胜率73.13%78.03%86.42%80.85%48.83%47.09%42.82%47.96%,绝对收益11%15.98%24.51%32.58%3.71%3.17%4.31%2.99%,胜率72.40%80.78%85.71%89.36%50.96%48.15%48.47%44.80%,绝对收益12.46%18.08%27.14%32.83%4.28%4.34%

20、3.38%3.54%,胜率70.25%78.03%86.81%87.23%53.24%51.46%49.88%50.68%,资料来源：天软科技，东方证券研究所表 3：满足各阀值的个股在不同持仓周期下的平均超额收益（超额收益的基准为沪深 300 指数）,持仓天数,15 天,25 天,35 天,阀值1.21.25,股票数量2054692182471405756,超额收益3.78%6.03%9.76%10.27%-0.34%-0.66%,胜率67.92%76.01%79.67%78.72%41.14%38.10%,超额收益7%11.12%17.66%24.55%-0.38%-0.67%,胜率73.3

21、7%83.53%87.91%85.11%40.64%39.68%,超额收益7.87%12.00%18.57%23.11%-0.18%-0.42%,胜率72.40%81.21%89.01%89.36%41.99%39.81%,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7,基于持仓成本偏离度的技术反转指标,1.301.35,425221,-1.90%0.14%,35.53%35.75%,1.07%-0.68%,45.18%39.82%,-1.47%-0.99%,39.53%38.01%,资料来源：天软

22、科技，东方证券研究所表 4：满足各阀值的个股在不同持仓周期下的平均最大回撤（最大回撤是指个股在持仓期内落后沪深 300 指数的最大幅度）,持仓天数,15 天,25 天,35 天,阀值1.21.251.301.35,股票数量2054692182471405756425221,平均最大回撤（相对）-3.25%-3.00%-3.30%-5.15%-7.24%-7.98%-8.55%-8.50%,超额收益始终为正的比例23.95%30.35%37.91%36.17%11.67%10.19%8.94%11.31%,平均最大回撤（相对）-4%-3.47%-3.72%-5.48%-9.19%-9.96%-9

23、.97%-10.72%,超额收益始终为正的比例22.44%28.61%36.81%36.17%9.25%8.07%13.18%9.05%,平均最大回撤（相对）-4.57%-3.96%-3.99%-5.94%-10.63%-11.57%-12.39%-12.48%,超额收益始终为正的比例20.89%27.46%35.71%36.17%7.76%7.14%5.88%7.69%,资料来源：天软科技，东方证券研究所可以看到，超跌的条件越严格（阀值越低），选出的股票越少，但每只股票在其后交易日的平均收益和胜率越高。例如，当阀值为 0.75 时，被选出的 182 只个股在未来的 25 个交易日平均绝对收益

24、为 24.51%，超额收益达到 17.66%，两者胜率皆在 85%以上。同时，综合考虑资金效率、资产收益和胜率几方面，持仓天数为 25 天左右最佳；我们将持仓 25 天的相关结果整理如下：表 5：超跌个股在未来 25 个交易日内的表现持仓天数：25 个交易日,指标,股票数量,绝对收益,胜率,超额收益,胜率,平均最大回撤 超额收益始终为（相对）正的比例,0.850.80.750.7,205469218247,11%15.98%24.51%32.58%,72.40%80.78%85.71%89.36%,7.13%11.12%17.66%24.55%,73.37%83.53%87.91%85.11%

25、,-4%-3.47%-3.72%-5.48%,22.44%28.61%36.81%36.17%,资料来源：天软科技，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8,3,基于持仓成本偏离度的技术反转指标表 6：指标小于 0.8 的个股表现（按年份分别统计）,日期2009 年2010 年2011 年2012 年,指标0.8 的股票数量2393268303,后 25 个交易日平均涨幅(%)18.7318.8288.00824.643,后 25 个交易日的平均超额收益(%)9.6147.352

26、5.33517.382,后 25 个交易日期间平均最大跌幅(%)-3.426-8.463-11.000-3.241,后 25 个交易日期间平均最大回撤(%)-5.047-3.278-6.182-1.081,资料来源：天软科技，东方证券研究所表 7：指标小于 0.75 的个股表现（按年份分别统计）,日期2009 年2010 年2011 年2012 年,指标0.75 的股票数量116898,后 25 个交易日平均涨幅(%)52.07311.73813.81731.743,后 25 个交易日的平均超额收益(%)26.4237.0759.56523.977,后 25 个交易日期间平均最大跌幅(%)-1

27、.767-6.445-13.030-2.872,后 25 个交易日期间平均最大回撤(%)-1.953-2.455-8.418-0.704,资料来源：天软科技，东方证券研究所五、按周统计组合表现在实际的量化投资中，往往会采用组合投资的形式分散风险；前面验证了按照超跌条件筛选出的个股有着非常好的后续表现；那么，如果将同一周选出的股票作为一组，统计其历史表现，结果如何呢？首先，在我们历史回测的 195 周中，指标值小于 0.8 的超跌股数量大于 0 的周数为 68 周，占 34.87%。根据计算，这 68 个周组合，若持仓周期为 25 个交易日，（对于个股我们采取相应的止损和止盈退出机制），单个组合

28、平均超额收益可以达到 7.07%（尚未年化），胜率为 78.3%。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9,出现次数,出现次数,基于持仓成本偏离度的技术反转指标图 6：各周超跌股票数量分布各周超跌股票数量分布,140120100806040200资料来源：天软科技，东方证券研究所图 7：各周组合超额收益分布201612840,周组合超额收益分布,140%120%100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%,资料来源：天软科技，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告

29、最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10,基于持仓成本偏离度的技术反转指标六、最新“超跌”组合表现更新至 12 年 12 月 28 日，按照阀值选股的方式，可选出近 25 个交易日内指标低于 0.75 的股票 8只，低于阀值 0.8 的股票 70 只；组合的详细名单及收益情况我们列在了附表中。截至 28 日收盘，指标小于 0.75 的 8 只个股全部获得正收益；其中 7 只跑赢沪深 300 指数；平均超额收益达到 10.52%；指数小于 0.8 的 70 只股票，平均超额收益也达到 6.93%表 8：近 25 个交易

30、日筛选出的指标0.75 个股名单：（截至 2012 年 12 月 28 日）,日期2012/11/2,代码SH600960,名称渤海活塞,指标0.73,当日收盘价7.29,已持仓天数22,指数收益16.48%,个股收益26.34%,超额收益9.86%,8,2012/11/2,SZ000799,酒 鬼 酒,0.7,31.22,22,16.48%,5.54%,-10.94%,8,2012/12/32012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/5,SZ000697SH600816SH603167SH603399SZ000928SZ000719,炼石有色安信信

31、托渤海轮渡新华龙中钢吉炭大地传媒,0.740.750.740.730.730.74,9.339.636.929.236.738.31,191618181817,17.60%16.35%16.35%16.35%16.35%12.33%,40.09%38.94%36.42%33.37%19.02%12.76%,22.48%22.59%20.06%17.02%2.67%0.43%,资料来源：天软科技，东方证券研究所表 9：近 25 个交易日筛选出的指标0.8 个股名单：（截至 2012 年 12 月 28 日）,平均值,26.56%,10.52%,日期2012/11/232012/11/282012

32、/11/282012/11/282012/11/292012/11/292012/11/292012/11/302012/11/302012/11/302012/11/302012/11/302012/12/32012/12/32012/12/32012/12/32012/12/32012/12/3,代码SZ000928SZ000697SZ000719SZ000799SH600135SH600372SH603399SH600298SH600389SH600392SH603002SZ000762SH600480SH600596SH600858SH601566SZ000519SZ000561,名称

33、中钢吉炭炼石有色大地传媒酒 鬼 酒乐凯胶片中航电子新华龙安琪酵母江山股份*ST 天成宏昌电子西藏矿业凌云股份新安股份银座股份九牧王江南红箭烽火电子,指标0.80.80.790.70.80.790.790.80.790.790.790.80.80.790.80.80.80.8,当日收盘价7.8910.378.6531.225.3411.789.4413.0811.2410.135.2910.425.446.247.3413.499.334.45,已持仓天数252222222116212020142020191919191919,指数收益13.11%16.48%16.48%16.48%17.22%

34、17.22%17.22%15.91%15.91%15.91%15.91%15.91%17.60%17.60%17.60%17.60%17.60%17.60%,个股收益1.52%26.04%8.32%5.54%17.60%32.09%30.40%22.94%25.89%54.89%27.22%16.03%19.85%19.07%27.38%20.83%29.15%15.06%,超额收益-11.59%9.56%-8.16%-10.94%0.38%14.87%13.18%7.03%9.98%38.98%11.31%0.12%2.25%1.47%9.78%3.23%11.55%-2.55%,有关分析师

35、的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11,9,基于持仓成本偏离度的技术反转指标,2012/12/32012/12/32012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/12/42012/1

36、2/52012/12/52012/12/52012/12/52012/12/52012/12/52012/12/52012/12/52012/12/52012/12/52012/12/52012/12/52012/12/52012/12/52012/12/52012/12/62012/12/62012/12/62012/12/62012/12/62012/12/62012/12/6,SZ000750SZ000852SH600178SH600272SH600416SH600513SH600633SH600636SH600673SH600678SH600702SH600779SH600792SH6

37、01028SH601890SH601918SH601929SH603003SZ000596SZ000603SZ000650SZ000723SZ000795SH600072SH600193SH600226SH600351SH600393SH600588SH600604SH600694SH600850SH600976SH601928SZ000026SZ000566SZ000803SZ000919SH600129SH600133SH600255SH600328SH600354SH600468SH600980,国海证券江钻股份东安动力开开实业湘电股份联环药业浙报传媒三爱富东阳光铝*ST 金顶沱牌舍得水

38、井坊云煤能源玉龙股份亚星锚链国投新集吉视传媒龙宇燃油古井贡酒盛达矿业仁和药业美锦能源太原刚玉中船股份创兴资源升华拜克亚宝药业东华实业用友软件市北高新大商股份华东电脑武汉健民凤凰传媒飞亚达海南海药金宇车城金陵药业太极集团东湖高新鑫科材料兰太实业敦煌种业百利电气北矿磁材,0.80.80.790.80.80.790.780.80.790.780.780.790.790.80.790.80.790.780.770.770.80.790.780.790.80.80.790.790.80.790.80.780.80.80.790.80.80.80.80.80.80.80.80.80.8,6.4811.26

39、4.747.634.327.3210.3310.346.574.0620.316.638.416.996.257.626.198.1225.0516.234.347.957.5911.559.495.14.776.318.946.1728.3118.213.66.116.118.056.456.026.094.834.925.695.598.769.34,1919181818181118181818181818181818181818141717171717171717171717171717171716161616161616,17.60%17.60%16.35%16.35%16.35%16

40、.35%16.35%16.35%16.35%16.35%16.35%16.35%16.35%16.35%16.35%16.35%16.35%16.35%16.35%16.35%16.35%16.35%16.35%12.33%12.33%12.33%12.33%12.33%12.33%12.33%12.33%12.33%12.33%12.33%12.33%12.33%12.33%12.33%12.55%12.55%12.55%12.55%12.55%12.55%12.55%,86.57%26.11%13.50%37.61%18.29%17.62%29.72%27.47%14.46%27.83%3

41、9.85%17.32%27.23%33.76%17.60%24.02%15.67%25.49%35.53%17.01%29.03%31.19%38.87%15.67%25.29%18.82%10.48%14.90%9.62%17.83%24.30%9.73%15.15%11.13%28.48%18.88%9.15%14.62%9.85%12.84%14.43%16.87%23.97%16.55%23.45%,68.97%8.51%-2.85%21.26%1.93%1.27%13.37%11.11%-1.89%11.48%23.50%0.96%10.88%17.41%1.25%7.66%-0.6

42、8%9.14%19.18%0.65%12.68%14.84%22.51%3.34%12.96%6.50%-1.85%2.57%-2.71%5.50%11.98%-2.60%2.82%-1.20%16.15%6.55%-3.18%2.29%-2.69%0.29%1.89%4.33%11.43%4.01%10.90%,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12,7,基于持仓成本偏离度的技术反转指标,2012/12/6,SZ000156,华数传媒,0.8,8.4,12.55%,12.86%,0.31

43、%,2012/12/62012/12/72012/12/72012/12/7,SZ000752SH600332SH601801SZ000522,西藏发展广州药业皖新传媒白云山,0.80.790.80.79,10.8117.459.5616.08,16151515,12.55%10.38%10.38%10.38%,20.26%11.06%8.58%11.82%,7.71%0.68%-1.81%1.43%,平均值,21.74%,6.93%,资料来源：天软科技，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一

44、页的免责申明。13,Table_Disclaimer,基于持仓成本偏离度的技术反转指标,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指

45、数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资

46、评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,HeadertTable_Disclaimer,免责声明本证券研究报告（以下简称

47、“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时

48、候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重

49、大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,