宏观经济研究报告：12月进出口分析兼外贸情况回顾0113.ppt

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1、观,胀,证,券,研,究,报,告,观,经,济,报,告,宏,宏观经济研究报告,12 月进出口分析兼 2011 年外贸情况回顾研,究,分析师：周喜,SAC NO：S1150511010017,2012 年 1 月 12 日,联系人岳安时SAC NO：S1150111080015010-,内容提要：10 日海关公布数据显示，2011 年 12 月，我国进出口总值为 3329.2 亿美元，增长 12.6%。其中，出口 1747.2 亿美元，增长 13.4%；进口 1582 亿美元，增长 11.8%。12 月份贸易顺差为 165.2 亿美元。2011 年全年，出口增速为 20.3%，进口增速为 24.9%

2、，贸易顺差为 1551.4 亿美元，比 2010年净减少 263.7 亿美元。收窄 14.5%。12 月出口增速符合市场预期，在大多数国家出口增速回落的情况下，是由于对欧盟出口增速的小幅回升而此消彼长，使得出口数据并未出现大的起伏。展望未来，12 月 PMI 数据中新出口订单指数由 11 月的 45.6%回升至 48.6%，但仍旧维持在萎缩区间。另外，由于 OECD 领先指标仍旧处于下行趋势内，也佐证了出口增速整体上可能仍将继续放缓。我们认为，接下来一段时间出口增速的不确定性在于，美国经济向好的势头能否在一季度持续，以及欧债危机在一季度是否会继续恶化。预计 1 月份出口增速小幅回落至 9.5%

3、左右，2 月份由于去年基数效应的影响，可能使得出口增速出现畸高。进口回落速度超除预期，综合来说，12 月进口增速的超预期是由多因素叠加造成的。一方面，受经济减速预期的影响，国内需求依然处于偏弱态势，PMI 新订单指数已连续两个月跌破荣枯分界线，原材料库存以及产成品库存指数均暗示当前企业生产意愿仍较为谨慎，这其中可能有临近春节导致企业生产意愿不强的短期因素，但总体来看去库存化仍未结束。另一方面，12 月大宗商品价格的普遍回落也使得进口金额有所降低。一季度，由于近期流动性改善预期渐强，进口增速回落空间已经不大。2011 年，上半年出口增速仍维持较快水平，下半年受国际整体经济减速,宏,相关研究报告宏

4、观经济周报：食品价格继续反弹 降准预期有所强化“软著陆”趋势下的经济平稳增长2012 年宏观经济研究报告,影响出口增速开始回落；进口方面全年增速较为稳定，内需表现要好于外需。三方面因素，第一，2011 年实施“扩大进口”的政策，使得进口具备政策引导；第二，人民币 2011 年升值幅度接近 4.86%，进一步抑制了出口而利好于进口；第三，国际经济形势的恶化客观上减少了外需。回顾 2011 年，第一，新兴经济体出口占比不断加大，且增速要普遍好于发达经济体，但是欧盟、美国、日本、韩国等发达国家仍占有绝对比重。第二，由于全球经济放缓，我国贸易产品结构发生一些变化，占比较大的机电产品和高新技术产品进出口

5、增速均有所回落，价格上进出口产品则仍处于普遍上涨态势。第三，贸易方式结构和主体结构继续改善，出口结构中一般贸易占比开始超过加工贸易，这种情况有利于中国的贸易结构改善。主体结构方面外商投资企业继续占据主导地位，民企进出口占比则均有所上升。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,1 of 22,宏观经济研究报告,目,录,112 月外贸数据分析.41.1 出口回落态势仍将延续.41.2 进口回落幅度较大受多因素叠加.722011 年外贸情况分析.102.1 新兴经济体出口占比加大，但发达经济体仍为主体.102.1 全球经济放缓致贸易产品结构发生变化.122.2 贸易方式结构和主体结构继续改善.172.3

6、 贸易顺差继续收窄.19图表目录图 1：出口增速回落幅度符合预期.4图 2：当前出口环比水平仍好于 2006-2008 年.4图 3：印度、巴西等国OECD领先指标下滑较大.5图 4：新兴市场国家PMI前期多数有所下滑.5图 5：新出口订单仍处于萎缩区间.6图 6：全球主要经济体增长仍将持续放缓.6图 7：美国经济持续向好是出口增速关键.6图 8：希冀欧元区经济企稳仍有难度.6图 9：进口数据超预期回落.7图 10：进口超预期回落致贸易顺差小幅增长.7图 11：大宗商品价格 12 月出现较大跌幅.8图 12：进口超预期回落致贸易顺差小幅增长.8图 13：2009-2011 中国主要贸易国家和地

7、区出口占比.11图 14：2010-2011 中国对主要贸易国家和地区出口增速.11图 15：2009-2011 中国主要贸易国家和地区进口占比.12图 16：2010-2011 中国对主要贸易国家和地区进口增速.12图 17：2011 年出口一般贸易占比继续回升.18图 18：加工贸易增值率小幅上升.18图 19：一般贸易和加工贸易出口增速.18,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 22,表 1：,表 2：,表 3：,表 4：,表 5：,表 6：,表 7：,宏观经济研究报告图 20：一般贸易和加工贸易进口增速.18图 21：民营企业出口占比提升较快.19图 22：民企出口增速下滑幅度

8、小于国企和外企.19图 23：民营企业进口占比已接近国企.19图 24：进口增速各类企业 2011 年基本维持稳定.19图 25：贸易顺差较 2010 年继续下滑.20图 26：国企逆差加大，民企顺差上升.20中国对主要贸易伙伴出口当月同比增速（%）.5中国主要进口商品同比增速及绝对量.7中国主要进口商品单位价格环比变化（%）.8主要出口产品占比及对出口的拉动（%）.13主要进口产品占比及对进口的拉动（%）.14主要出口产品金额及产量增速（%）.15主要进口产品金额及产量增速（%）.16,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 22,2009-10,2009-12,2010-02,2010

9、-04,2010-06,2010-08,2010-10,2010-12,2011-02,2011-04,2011-06,2011-08,2011-10,2011-12,进,%,宏观经济研究报告112 月外贸数据分析10 日海关公布数据显示，2011 年 12 月，我国进出口总值为 3329.2 亿美元，增长12.6%。其中，出口 1747.2 亿美元，增长 13.4%；口 1582 亿美元，增长 11.8%。12 月份贸易顺差为 165.2 亿美元。1.1 出口回落态势仍将延续12 月出口增速符合市场预期，且与我们预计的 13.5%较为一致。自 8 月份以来，出口增速开始逐月下滑，但此前市场悲

10、观预期的年内进口增速“破 10”的情况并未发生，近两月来，由于西方消费旺季以及美国经济利好，出口下滑情况有所企稳。从历史情况看，2011 年 12 月出口环比增幅略低于 2010 年，但仍大幅好于2006-2008 年。,图 1：出口增速回落幅度符合预期,图 2：当前出口环比水平仍好于 2006-2008 年,出口金额:当月同比,%20,历年12月出口金额：环比,60.01540.0,20.00.0-20.0,1050-5,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,资料来源：wind，渤海证券研究所,资料来源：wind，渤海证券研究所,分国别来看，对美出口增速有所回落，

11、如果考察历史数据我们会发现，基本上历年 12 月份对美出口同比增幅都会低于 11 月份，而我们或许可以将部分原因归在“圣诞效应”的逐步褪去之上。事实上，第三季度以来美国经济数据已经开始好转，而 12 月 11.93%的增速我们认为应该仍处于正常范围之内。对日本出口增速连续回落，这与近期日本国内经济减速情况是吻合的。对欧盟出口增速小幅回暖，这可能与近期欧债危机的暂时缓和有关，而展望未来一段时间，对欧盟出口增速可能仍将以低于 10%的速度增长。从新兴市场国家方面看，一个较为明显的现象是：对新兴市场国家出口增速在整体放缓，而且内部分化现象开始较前期严重。观察近期 OECD 综合领先指标，我们会发现，

12、自去年年中以来，以印度、巴西为代表的部分新兴市场国家 OECD 指标下滑幅度较为明显，一般来看，OECD 领先指标通常领先 OECD 工业产出 6 个月左右，那么，这对上述国家出口增速的放缓可以给出较为合理的解释，即，部分新兴市,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 22,2006-05,2006-10,2007-03,2007-08,2008-01,2008-06,2008-11,2009-04,2009-09,2010-02,2010-07,2010-12,2011-05,2011-10,2009-10,2009-12,2010-02,2010-04,2010-06,2010-08,

13、2010-10,2010-12,2011-02,2011-04,2011-06,2011-08,2011-10,2011-12,%,宏观经济研究报告场国家内部由于前期内需放缓，导致我国对其出口在近一段时间开始显现。观察典型新兴市场国家的 PMI 情况，我们亦可以发现，在去年第三季度至第四季度初期，PMI 经历了较为明显的下滑，而近期则有所企稳。表 1：中国对主要贸易伙伴出口当月同比增速（%）,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,美国日本欧盟东盟印度南非俄罗斯巴西,11.6321.639.7627.3223.7630.1414.8618.96,13.7819.617.

14、5414.3534.3029.0323.0526.36,16.9717.684.9621.4917.4322.8520.5926.44,11.9315.257.2120.522.199.8219.10-1.28,资料来源：海关总署，WIND，渤海证券研究所,图 3：印度、巴西等国 OECD 领先指标下滑较大,图 4：新兴市场国家 PMI 前期多数有所下滑,OECD综合领先指标:幅度调节型:中国OECD综合领先指标:幅度调节型:巴西OECD综合领先指标:幅度调节型:印度,印度:制造业PMI南非:PMI,俄罗斯:制造业PMI巴西:制造业PMI,115.0110.0105.0100.095.090.

15、0,OECD综合领先指标:幅度调节型:俄罗斯,65.060.055.050.0,85.080.0资料来源：wind，渤海证券研究所,45.040.0资料来源：wind，渤海证券研究所,分出口产品来看，占出口比重 60%左右的机电产品同比增幅由上月的 10.03%小幅升至 12.05%，服装类、鞋类等初级产品同比增速有所上升，纺织纱线、织物及制品类同比增速由小幅下降，而箱包、塑料制品、家具及其零件等产品同比增速则出现不同程度下降。可以说，12 月在大多数国家出口增速回落的情况下，是由于对欧盟出口增速的小幅回升而此消彼长，使得出口数据并未出现大的起伏。展望未来，12 月 PMI 数据中新出口订单指

16、数由 11 月的 45.6%回升至 48.6%，但仍旧维持在萎缩区间。另外，由于 OECD 领先指标仍旧处于下行趋势内，也佐证了出口增速整体上可能仍将继续,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 22,2007-05,2007-10,2008-03,2008-08,2009-01,2009-06,2009-11,2010-04,2010-09,2011-02,2011-07,2011-12,2006-05,2006-10,2007-03,2007-08,2008-01,2008-06,2008-11,2009-04,2009-09,2010-02,2010-07,2010-12,2011-

17、05,2011-11,2011-10,2009-05,2009-07,2009-09,2009-11,2010-01,2010-03,2010-05,2010-07,2010-09,2010-11,2011-01,2011-03,2011-05,2011-07,2011-09,2009-05,2009-08,2009-11,2010-02,2010-05,2010-08,2010-11,2011-02,2011-05,2011-08,2011-11,70,%,%,宏观经济研究报告放缓。我们认为，接下来一段时间出口增速的不确定性在于，美国经济向好的势头能否在一季度持续，以及欧债危机在一季度是否会

18、继续恶化。我们预计，2012 年 1 月份出口增速将继续下行至 9.5%左右，一方面是由于外需进一步疲弱导致的；另一方面，2011 年 1 月份较高的基数效应也将在一定程度上拉低出口增速。值得注意的是，2011 年 2 月份出口增速仅为 2.35%，也就意味着，仍然将受基数效应影响，今年 2 月份出口增速可能会出现较高态势；3 月份，预计出口增速将会继续回落，且由于国际风险的加剧，不排除出口增速回落至 6%左右的可能。,图 5：新出口订单仍处于萎缩区间,图 6：全球主要经济体增长仍将持续放缓,6050403020100,PMI:新出口订单,出口金额:当月同比（右轴）%604530150-15-

19、30-45,105.0100.095.090.085.080.0,OECD综合领先指标:幅度调节型,资料来源：wind，渤海证券研究所图 7：美国经济持续向好是出口增速关键中国出口金额:当月同比美国:零售和食品服务销售额:同比（右轴）%,资料来源：wind，渤海证券研究所图 8：希冀欧元区经济企稳仍有难度中国出口金额:当月同比欧元区:零售销售指数:当月同比（右轴）%,604530150-15-30-45资料来源：wind，渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,151050-5-10-15,604530150-15-30-45资料来源：wind，渤海证券研究所,6 of 22,2.01

20、.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0,2009-10,2009-12,2010-02,2010-04,2010-06,2010-08,2010-10,2010-12,2011-02,2011-04,2011-06,2011-08,2011-10,2011-12,2008-09,2008-12,2009-03,2009-06,2009-09,2009-12,2010-03,2010-06,2010-09,2010-12,2011-03,2011-06,2011-09,2011-12,%,宏观经济研究报告1.2 进口回落幅度较大受多因素叠加我们之前预计 12 月进口增速为 18.2%，本次数

21、据明显超出了我们的预期，且同时超出市场预计的 17.0%，进口增速已创 2009 年 11 月以来新低。由于进口的回落，贸易顺差亦高于普遍预期，达到 165.2 亿美元。,图 9：进口数据超预期回落,图 10：进口超预期回落致贸易顺差小幅增长,进口金额:当月同比,亿美元,贸易顺差:当月值,100.080.060.040.020.00.0-20.0资料来源：wind，渤海证券研究所,5004003002001000-100-200资料来源：wind，渤海证券研究所,检查进口的产品组成数据，会发现从规模上看一些产品进口量确有下滑，如原油进口量由 11 月的 2269 万吨下降到 12 月的 219

22、2 万吨、汽车 和汽车底盘由 109195辆下降到 106353 辆、钢材由 123 万吨下降到 119 万吨等，但仍有部分商品进口数量是上升的，如未锻造的铜及铜材由上月的 452022 吨上升至本月的 508942 吨、初级形状的塑料有 20.4 万吨上升到 21.1 万吨等，其余大部分商品进口量并未发生过大变化。由此我们判断，不能将进口增速超预期下滑完全归咎于规模上的变化，也就是说，进口的下滑并不完全是内需回落引起的。表 2：中国主要进口商品同比增速及绝对量,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,大豆原油成品油汽车和汽车底盘铁矿砂,同比（%）绝对量（万吨）同比（%

23、）绝对量（万吨）同比（%）绝对量（万吨）同比（%）绝对量（辆）同比（%）绝对量（万吨）,-10.99413-12.192045-1.0727738.719165515.156057,2.1438126.9120806.9929163.91940689.234994,4.015708.512269-4.8333533.4610919511.896420,-0.185425.0821922.0240424.1110635310.356409,资料来源：海关总署，WIND，渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 22,2012-01-02,2011-02-16,2011-03-2

24、0,2011-04-21,2011-05-23,2011-06-24,2011-07-26,2011-08-27,2011-09-28,2011-10-30,2011-12-01,%,宏观经济研究报告我们再考察价格因素，12 月以来，大宗商品价格再度出现了较大跌幅，CRB 期货价格指数由 11 月的平均 591.5 回落至 12 月的平均 564.5。我们继续考察历年 12月进口环比涨幅与历年 12 月 CRB 期货指数较 11 月变化幅度之间的关系，从图中大致可以看出，两者变化方向是一致的，基本属于正向相关关系。我们可以较为合理地认为，大宗商品价格的变化一定程度上引起了进口金额增速的变化。,

25、图 11：大宗商品价格 12 月出现较大跌幅,图 12：进口超预期回落致贸易顺差小幅增长,历年12月进口金额：环比,历年12月CRB指数：环比,700.0650.0600.0,CRB期货价格指数,40302010,0550.0-10,500.0,-20-30,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,资料来源：wind，渤海证券研究所,资料来源：wind，渤海证券研究所,我们估算了一下近三个月以来主要进口商品单位价格的环比变化情况，从 12 月份来讲，22 项主要进口产品中有 17 项单价出现下降，如铁矿砂、成品油、初级形状的塑料、钢材、汽车等占比较大的进口产品单价均出

26、现一定程度降幅。表 3：中国主要进口商品单位价格环比变化（%）,产品名称大豆食用植物油铁矿砂及其精矿原油成品油肥料农药初级形状的塑料ABS 树脂,2011-100.42.6-0.20.40.81.214.1-2.2-1.9,2011-11-4.7-2.2-7.6-1.20.92.5-9.2-4.2-4.2,2011-12-2.60.0-12.93.6-1.95.0-5.0-3.4-3.4,产品名称木质薄板制胶合板纸浆纸及纸板(未切成形的)纺织用合成纤维原木钢材未锻造的铜及铜材未锻造的铝及铝材飞机,2011-10-39.6-4.5-6.4-9.2-4.9-2.3-8.2-2.4-19.2,201

27、1-11109.4-0.76.612.63.71.6-4.6-12.335.8,2011-12-42.4-3.3-3.3-19.0-2.5-1.4-1.8-13.47.1,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 22,宏观经济研究报告,聚酯切片天然橡胶合成橡胶,7.5-1.31.8,0.6-4.3-4.8,-15.4-12.9-8.4,汽车和汽车底盘金属加工机床锯材,-0.3-2.9-0.9,6.2-19.02.1,-4.436.8-0.7,资料来源：海关总署，WIND，渤海证券研究所综合来说，我们认为 12 月进口增速的超预期是由多因素叠加造成的。一方面，受经济减速预期的影响，国内需求依

28、然处于偏弱态势，PMI 新订单指数已连续两个月跌破荣枯分界线，原材料库存以及产成品库存指数均暗示当前企业生产意愿仍较为谨慎，这其中可能有临近春节导致企业生产意愿不强的短期因素，但总体来看去库存化仍未结束。另一方面，12 月大宗商品价格的普遍回落也使得进口金额有所降低。展望一季度，我们认为 1 月份进口增速将受到国内需求继续回落以及企业节前歇工的影响继续回落，预计小幅下滑至 11%左右；进入 2 月份，同样由于去年的基数效应，可能将对 2 月出口增速造成一定扰动；但总体来说，未来出口增速我们认为下滑幅度已经不大，随着近一段时间信贷的加速投放，节后流动性的回暖可能将支持国内需求回升，使得出口增速企

29、稳。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 22,宏观经济研究报告22011 年外贸情况分析2011 年，我国外贸进出口总值 36420.6 亿美元，比 2010 年同期增长 22.5%，外贸进出口总值刷新年度历史记录。其中，出口 18986 亿美元，增长 20.3%；进口 17434.6亿美元，增长 24.9%。贸易顺差 1551.4 亿美元，比上年净减少 263.7 亿美元，收窄 14.5%。2011 年上半年出口增速仍维持较快增速，8 月份之前平均出口增速仍维持在 25%以上，下半年受国际整体经济减速影响出口增速开始回落；进口方面全年增速较为稳定，内需表现要好于外需，由三方面因素，

30、第一，2011 年实施“扩大进口”的政策，使得进口具备政策引导；第二，人民币 2011 年升值幅度接近 4.86%，进一步抑制了出口而利好于进口；第三，国际经济形势的恶化客观上减少了外需，三方面因素叠加，令 2011 年进口增速高于同期出口增速 4.6 个百分点，贸易顺差也由 2010 年的 1815 亿美元回落至 2011 年的 1551.4 亿美元，比上年收窄 14.5%。2.1 新兴经济体出口占比加大，但发达经济体仍为主体自金融危机复苏以来，国际贸易格局发生转变，发达经济体由于经济长期低迷导致“新兴经济体生产-发达经济体消费”这一全球分工体系开始重构，而新兴经济体由于内需的快速回复，使得

31、其复苏速度快于发达经济体。首先，我们考察 2009-2011 年中国主要贸易国家和地区的出口占比变化，可以看出，以美、欧、日为代表的发达经济体出口占比近三年持续下滑，欧盟出口占比由于今年欧债危机的恶化而显著回落；相对而言，以东盟以及其余金砖国家为代表的新兴经济体出口占比则出现普遍上涨。我们再考察 2010-2011 年对主要贸易国家和地区的增速情况，同样可以得出的结论是，新兴市场国家出口增速要普遍高于发达国家增速。其中，显著高于全年 20.3%的平均增速的国家和地区是东盟（23.1%）、印度（23.5%）、南非（23.7%）、俄罗斯（31.4%）、巴西（30.2%）等，显示出对新兴经济体出口整

32、体加速态势。发达国家方面，美国（14.5%）和日本（14.4%）均显著低于平均水平，而欧元区核心国家，如德国（12.3%）和法国（8.5%）等则由于欧债危机影响增速更低。虽然新兴经济体出口占比在加大，且增速要普遍好于发达经济体，但是欧盟、美国、日本、韩国等发达国家仍占有绝对比重。而且，还有一个问题是，我们看到巴西、俄罗斯等国 2011 年出口增速较 2010 年下滑幅度十分剧烈，也就是说，新兴经济体增速相较发达经济体更易出现不稳定性，虽然 2012 年我们将新兴经济体视为新的增长极，但是这一风险显然也是不容忽视的。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 22,澳大利亚,澳大利亚,俄罗斯

33、,加拿大,加拿大,美国,日本,欧盟,香港,韩国,东盟,印度,南非,德国,英国,法国,巴西,巴西,俄罗斯,美国,欧盟,日本,香港,韩国,东盟,印度,南非,德国,英国,法国,宏观经济研究报告图 13：2009-2011 中国主要贸易国家和地区出口占比,%,2011,2010,2009,21.018.015.012.09.06.03.00.0资料来源：wind，渤海证券研究所图 14：2010-2011 中国对主要贸易国家和地区出口增速,%,2010,2011,80.070.060.050.040.030.020.010.00.0资料来源：wind，渤海证券研究所从进口情况看，2011 全年进口增速

34、 24.9%，较 2010 年的 38.8%有所下滑。进口比重较大的美国、日本、欧盟、韩国、东盟等国家和地区进口增速均出现不同程度回落，由此也可以看出，发达经济体进口增速的回落，使得新兴经济体一定程度上占比被动上升。不过，从巴西、俄罗斯等国家的进口占比以及增速上升可以反应中国在部分资源的进口上仍处于加速态势。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 22,澳大利亚,澳大利亚,俄罗斯,加拿大,加拿大,美国,日本,欧盟,香港,韩国,东盟,印度,南非,德国,英国,法国,巴西,巴西,美国,欧盟,日本,香港,韩国,东盟,俄罗斯,印度,南非,德国,英国,法国,宏观经济研究报告图 15：2009-20

35、11 中国主要贸易国家和地区进口占比,%,2011,2010,2009,15.012.09.06.03.00.0资料来源：wind，渤海证券研究所图 16：2010-2011 中国对主要贸易国家和地区进口增速,%,2010,2011,135.0120.0105.090.075.060.045.030.015.00.0资料来源：wind，渤海证券研究所2.1 全球经济放缓致贸易产品结构发生变化2011 年，机电产品及高新技术产品出口增速出现较为明显的回落，出口占比也出现下滑，分别为 28.9%和 57.18%，较 2010 年下降了 1.98 和 2.31 个百分点；纺织纱线、旅行用品及箱包、灯

36、具、成品油、集装箱、钢材、塑料制品、贵金属等产品出口增速超过平均值；从拉动率来看，机电产品和高新技术产品分别拉动出口9.32 和 3.32 个百分点，仍是拉动出口增长的绝对动力。机电产品及高新技术产品占比回落源于欧美需求回落和频繁的贸易保护措施拖累，而非耐用消费品则受益于新兴市场而表现良好，占比以及增速均好于前者。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 22,宏观经济研究报告表 4：主要出口产品占比及对出口的拉动（%）,2010,2011,出口占比,出口增速,出口拉动率,出口占比,出口增速,出口拉动率,高新技术产品机电产品纺织纱线、织物及制品旅行用品及箱包服装及衣着附件鞋类玩具家具及其

37、零件灯具、照明装置及类似品成品油电动机及发电机原油集装箱焦炭及半焦炭煤钢坯及粗锻件钢材自动数据处理设备及其部件塑料制品集成电路活猪(种猪除外)玉米食糖锯材生丝贵金属或包贵金属的首饰摩托车自行车手表,31.2159.164.881.148.212.260.642.090.641.080.460.100.460.090.140.012.3310.391.181.850.020.000.000.020.020.300.280.170.09,30.7030.9028.4040.8020.9027.1029.4030.3033.7035.9039.30-23.40274.90591.40-5.20263

38、.9065.3034.0029.5025.502.605.2089.80-1.3039.1086.9043.5022.0019.90,9.5818.281.390.471.720.610.190.630.220.390.18-0.021.260.52-0.010.011.523.530.350.470.000.000.000.000.010.260.120.040.02,28.9057.184.991.268.072.200.572.000.671.090.460.100.600.080.140.002.709.281.241.720.020.000.000.020.020.530.310.1

39、50.08,11.5016.3022.9032.9018.3017.107.3015.0025.1022.0020.3015.9057.707.1020.60-94.0039.207.5025.8011.4033.5039.60-19.705.408.20111.0032.6011.2011.80,3.329.321.140.411.480.380.040.300.170.240.090.020.350.010.030.001.060.700.320.200.010.000.000.000.000.590.100.020.01,资料来源：海关总署，WIND，渤海证券研究所进口产品方面，高于总进

40、口增速 24.9%的产品有多项，其中，铁矿砂、原油、成品油等代表性大宗商品进口增速 2011 年仍保持在较高水平，相比 2010 年来说，原油、铁矿砂进口增速有所回落，而成品油增速有所提升。另外，农产品进口增,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 22,宏观经济研究报告速，如鲜、干水果及坚果、谷物、食用植物油等增速均高于总进口增速。而占进口比重超过 60%的机电产品和高新技术产品进口增速均出现较为明显下滑。进口占比方面，机电产品和高新技术产品比重均有所下滑，相比 2010 年来说，2011年分别下滑了 4.08 和 3.00 个百分点，而原油、成品油和铁矿砂占比分别叫 2010年有所提

41、高。进口拉动率前五位由 2010 年的机电产品、高新技术产品、原油、铁矿砂和汽车转变为 2011 年的机电产品、原油、高新技术产品、铁矿砂和汽车，机电产品和高新技术产品的进口拉动率出现显著下降。表 5：主要进口产品占比及对进口的拉动（%）,2010,2011,进口占比,进口增速,进口拉动率,进口占比,进口增速,进口拉动率,高新技术产品机电产品鲜、干水果及坚果谷物及谷物粉食用植物油铁矿砂及其精矿原油成品油肥料农药初级形状的塑料ABS 树脂聚酯切片天然橡胶合成橡胶原木锯材木质薄板制胶合板纸浆纸及纸板(未切成形的)纺织用合成纤维合成纤维纱线钢坯及粗锻件钢材未锻造的铜及铜材废铜氧化铝未锻造的铝及铝材,

42、29.5647.290.150.110.435.699.681.600.190.033.120.300.020.410.310.430.280.010.630.260.070.130.041.442.340.880.110.28,33.2034.4024.8070.102.2058.4051.4031.3029.3026.0025.2024.2021.20101.4042.3048.6066.8024.7028.8017.5035.2024.40-71.503.3044.40100.9014.90-26.50,9.8116.270.040.080.013.324.980.500.050.010

43、.790.070.010.410.130.210.190.000.180.050.020.03-0.030.051.040.880.02-0.07,26.5643.210.170.120.446.4511.281.880.200.032.710.240.020.540.310.470.330.010.680.230.060.120.041.242.110.940.040.25,12.2014.1041.9033.8028.0040.9045.3045.5033.5016.008.30-2.404.6065.5025.5036.2047.600.1035.3010.2018.208.5017.7

44、07.3012.0033.50-48.1012.60,3.246.090.070.040.122.645.110.850.070.000.22-0.010.000.350.080.170.160.000.240.020.010.010.010.090.250.31-0.020.03,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 22,宏观经济研究报告,废铝金属加工机床汽车和汽车底盘飞机,0.310.672.200.78,56.0060.1099.0317.00,0.170.412.170.13,0.270.762.480.67,7.7040.6040.807.20,0.020.311.010.

45、05,资料来源：海关总署，WIND，渤海证券研究所2011 年，大宗商品价格整体趋势向下，但是由于国际形式的不稳定性，大宗商品价格亦经历了较为明显的几轮波动，从而对进出口增速有所扰动。我们在此分别比较出口产品量增速和出口金额增速、进口产品量增速和进口金额增速，若后者大于前者，则表示产品价格出现了上涨，反之则表示产品价格出现了下降。结果我们发现，2011 年各类重点产品的出口价格普遍上涨，其中涨幅较大的为贵金属类、煤、原油等资源类产品，而农产品类，如活猪、玉米、食糖等价格也有一定程度的上涨。相较 2010 年来说，价格经历了显著上升的产品有煤、原油以及部分农产品如玉米、活猪等。这与 2011 年

46、上半年全球输入型通胀高企的情况是一致的。表 6：主要出口产品金额及产量增速（%）,2010,2011,出口金额增速,出口数量增速,金额-数量,出口金额增速,出口数量增速,金额-数量,成品油原油电动机及发电机集装箱焦炭及半焦炭煤钢材自动数据处理设备及其部件塑料制品集成电路活猪（种猪除外）玉米食糖锯材生丝贵金属或包贵金属的首饰摩托车自行车,35.90-23.4039.30274.90591.40-5.2065.3034.0029.5025.502.605.2089.80-1.3039.1086.9043.5022.00,7.50-40.2025.90263.70513.50-15.0073.002

47、7.4013.2046.901.70-1.7047.70-4.10-7.809.1043.3026.10,28.4016.8013.4011.2077.909.80-7.706.6016.30-21.400.906.9042.102.8046.9077.800.20-4.10,22.0015.9020.3057.707.1020.6039.207.5025.8011.4033.5039.60-19.705.408.20111.0032.6011.20,-4.30-16.90-4.5029.60-1.40-23.0014.9010.107.108.80-9.106.80-37.101.00-16

48、.3019.9020.20-4.20,26.3032.8024.8028.108.5043.6024.30-2.6018.702.6042.6032.8017.404.4024.5091.1012.4015.40,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 22,宏观经济研究报告,手表,19.90,20.00,-0.10,11.80,1.50,10.30,资料来源：海关总署，WIND，渤海证券研究所检查进口方面，主要进口产品价格除飞机外均出现上涨，这与 2010 年普涨格局类似。涨幅较为明显的仍为资源类以及农产品类，其中原油、成品油及铁矿砂价格涨幅均在 30%以上，铁矿砂价格涨幅较 2010

49、 年有所回落，原油及成品油价格涨幅较 2010 年有所上升；农产品方面食用植物油、谷物以及各类水果、干果都有一定程度上涨，谷物类涨幅较为明显。其他产品方面，汽车进口价格有所上升，飞机进口价格有所下降。表 7：主要进口产品金额及产量增速（%）,2010,2011,进口金额增速,进口数量增速,金额-数量,进口金额增速,进口数量增速,金额-数量,鲜、干水果及坚果谷物及谷物粉食用植物油铁矿砂及其精矿原油成品油肥料农药初级形状的塑料ABS 树脂聚酯切片天然橡胶合成橡胶原木锯材木质薄板制胶合板纸浆纸及纸板(未切成形的)纺织用合成纤维合成纤维纱线钢材未锻造的铜及铜材废铜氧化铝,24.8070.102.205

50、8.4051.4031.3029.3026.0025.2024.2021.20101.4042.3048.6066.8024.7028.8017.5035.2024.403.3044.40100.9014.90,11.2081.20-15.80-1.4017.50-0.1074.6014.700.400.20-4.808.806.3022.4049.3013.60-16.900.203.601.60-6.800.009.20-16.10,13.6-11.118.059.833.931.4-45.311.324.824.026.092.636.026.217.511.145.717.331.62