风格因子量化分析月报(12月):反转因子成反弹利器0104.ppt
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1、,ROE,EPS,Table_Title,营,股 增,资 率 长 务,Table_Report,金融工程|定期报告2013 年 1 月 3 日证券研究报告,Table_Summary,反转因子成反弹利器风格因子量化分析月报(2012 年 12 月)风格因子轮动,0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%,股价反转成反弹利器股 一 股 三 股 六转 价 个 转 价 个 转 价 个反 月 反 月 反 月,股价反转:引领年末反弹,07年以来IC,近1年IC,上月IC,因子长期表现,因子近期表现,成长因子普遍有效,跨行业,15.00%,07年以来IC,近1年IC,上月IC,分行
2、业,电子、交运设备、非银行金融等。,机械设备、交运、非银行金融等。,10.00%5.00%,跨行业,成长因子:全面爆发因子长期表现,因子近期表现,0.00%-5.00%,股东权益,总资产增,净利润增,每 主净 长 增 业 率,建筑建材行业近期关注估值、反转,分行业,农林牧渔、食品饮料、纺织服装重点行业点评建筑建材:关注估值及反转,交运、农林牧渔,长期较佳因子估值及反转因子,近期较佳因子估值及反转因子,农林牧渔:盈利因子表现突出,长期较佳因子估值、反转及盈利等,近期较佳因子估值、反转及盈利等,市场风格前瞻年末最后一个月风格因子的轮动依旧非常剧烈,其中规模因 分析师:罗 军 S0260511010
3、004,子全年宣告失效,估值因子则仅在行业内选股效果较佳;反转、盈利及成长等因子成为最大赢家,有望继续成为明年的反弹利器,,020-87555888-,建议重点关注前期涨幅不大,且基本面有保障的个股。建筑建材近两个月的行业内风格因子表现抢眼,其中估值及 相关研究:,股价反转因子表现突出,建议继续关注该行业内这两类因子的表现。,寻?,大浪淘沙,Alpha 因子何处,2011-08-12,识别风险,发现价值注:黄色为每个策略中本周表现相对较好之组合,1/24,联系人:,史庆盛 020-87555888-请务必阅读末页的免责声明,金融工程|定期报告目录索引一、广发多因子框架简述.5二、风格因子轮动分
4、析.6(一)盈利因子:全年表现良好.6(二)成长因子:普遍有效.7(三)杠杆因子:高负债个股表现突出.7(四)流动性因子:年末整体失效.8(五)技术因子:年末成反弹利器!.8(六)规模因子:行业分化剧烈.9(七)质量因子:建议在各行业内关注.10(八)估值因子:关注行业内估值水平.10三、行业内风格因子表现.11(一)农林牧渔.11(二)采掘.12(三)化工.12(四)黑色金属.13(五)有色金属.13(六)建筑材料.14(七)机械设备.15(八)电子.15(九)交运设备.16(十)信息设备.16(十一)家用电器.17(十二)食品饮料.17(十三)纺织服装.18(十四)轻工制造.18(十五)医
5、药生物.19(十六)公用事业.19(十七)交通运输.20(十八)房地产.20(十九)银行.21(二十)非银行金融.21(二十一)商业贸易.22(二十二)餐饮旅游.22(二十三)信息服务.23(二十四)综合.23,识别风险,发现价值,2/24,请务必阅读末页的免责声明,金融工程|定期报告图表索引图 1:基于多因子的 alpha 策略框架图.5图 2:盈利因子 IC.7图 3:成长因子 IC.7图 4:杠杆因子 IC.8图 5:流动性因子 IC.8图 6:技术因子 IC.9图 7:规模因子 IC.9图 8:质量因子 IC.10图 9:估值因子 IC.10图 10:农林牧渔行业因子三年平均 IC.1
6、1图 11:农林牧渔行业因子一年平均 IC.11图 12:采掘行业因子三年平均 IC.12图 13:采掘行业因子一年平均 IC.12图 14:化工因子三年平均 IC.12图 15:化工行业因子一年平均 IC.12图 16:黑色金属行业因子三年平均 IC.13图 17:黑色金属行业因子一年平均 IC.13图 18:有色金属行业因子三年平均 IC.13图 19:有色金属行业因子一年平均 IC.13图 20:建筑材料行业因子三年平均 IC.14图 21:建筑材料行业因子一年平均 IC.14图 22:机械设备行业因子三年平均 IC.15图 23:机械设备行业因子一年平均 IC.15图 24:电子行业因
7、子三年平均 IC.15图 25:电子行业因子一年平均 IC.15图 26:交运设备行业因子三年平均 IC.16图 27:交运设备行业因子一年平均 IC.16图 28:信息设备行业因子三年平均 IC.16图 29:信息设备行业因子一年平均 IC.16图 30:家用电器行业因子三年平均 IC.17图 31:家用电器行业因子一年平均 IC.17图 32:食品饮料行业因子三年平均 IC.17图 33:食品饮料行业因子一年平均 IC.17图 34:纺织服装行业因子三年平均 IC.18图 35:纺织服装行业因子一年平均 IC.18图 36:轻工制造行业因子三年平均 IC.18图 37:轻工制造行业因子一年
8、平均 IC.18图 38:医药生物行业因子三年平均 IC.19图 39:医药生物行业因子一年平均 IC.19图 40:公用事业行业因子三年平均 IC.19,识别风险,发现价值,3/24,请务必阅读末页的免责声明,金融工程|定期报告图 41:公用事业行业因子一年平均 IC.19图 42:交通运输行业因子三年平均 IC.20图 43:交通运输行业因子一年平均 IC.20图 44:房地产行业因子三年平均 IC.20图 45:房地产行业因子一年平均 IC.20图 46:银行业因子三年平均 IC.21图 47:银行业因子一年平均 IC.21图 48:非银行金融业因子三年平均 IC.21图 49:非银行金
9、融业因子一年平均 IC.21图 50:商业贸易行业因子三年平均 IC.22图 51:商业贸易行业因子一年平均 IC.22图 52:餐饮旅游行业因子三年平均 IC.22图 53:餐饮旅游行业因子一年平均 IC.22图 54:信息服务行业因子三年平均 IC.23图 55:信息服务行业因子一年平均 IC.23图 56:综合行业因子三年平均 IC.23图 57:综合行业因子一年平均 IC.23表格 1:所有因子汇总.6,识别风险,发现价值,4/24,请务必阅读末页的免责声明,1,,,IC,金融工程|定期报告一、广发多因子框架简述我们建立了一个完善的风格因子跟踪及多因子量化选股体系,整个体系框架可分为三
10、个层次,如图 1 所示:层次 1:建立风格因子数据库,将市场上可能受到关注的大量因子汇集到一起,经过初步加工(即数据预处理)之后,得到可用于统计分析的因子数据以及个股收益数据,层次 1是整个框架的基础,数据的完整性及有效性将直接影响模型的结果;层次 2:运用多个度量指标,对风格因子数据库中每个因子的有效性进行多维度刻画,并从中挑选出能够产生稳定 Alpha 的因子,这个层面的工作是整个框架的核心;层次 3:完成了 Alpha 因子挑选,即确定了当前可用的 Alpha 因子之后,接下来便是对Alpha 因子进行整合,并挑选相应的个股进行投资,该层次的工作最具难度,也是许多多因子模型之间相互区别的
11、重要原因,较常见的方式是对因子及个股进行简单平均加权。层次 4:最后一步工作,则是选择合适的对冲工具,将 Alpha 收益转化为对冲收益。图 1:基于多因子的 alpha 策略框架图层次 2层次 1层次 3层次 4资料来源:广发证券发展研究中心在前期报告大浪淘沙,Alpha因子何处寻?中,我们综合运用因子收益、因子IC、胜率以及因子信息比等多个指标对因子的选股有效性进行度量,在本因子月报中,我们延续之前报告对单因子的分析结果,并重点跟踪稳定性及解释度较高的IC指标。经统计发现,多数因子在不同行业中预测能力有所不同,因此每月我们将在月报中为投资者揭示所有风格因子在不同行业中的表现,本报告以中证8
12、00指数的成份股作为选股标的,在申万一级行业标准的基础上,我们将金融业分为银行和非银行金融两个行业,共得到23个行业,其中由于金融服务行业内股票的经营模式与其他行业股票有所不同,所以我们把不符合行业股票特性的风格因子都去掉,只留下了部分因子作为长期跟踪对象 同时我们也分长、中、短期对因子的预测能力进行统计,使用IC1 对风格因子的预测能力进行度量,从而更加IC:标的股票因子暴露与股票下期收益率的相关系数,用于度量因子对个股收益的预测能力,绝对值越高说明因子预测能力越强,经统计 IC 绝对值大于 2.5%时,因子预测能力比较明显;IC 为正表示因子暴露与个股预测收益率正相关,反之亦然。,识别风险
13、,发现价值,5/24,请务必阅读末页的免责声明,1,2,3,5,6,7,8,9,金融工程|定期报告全面地剖析因子的有效性及风格轮动情况。表格 1:所有因子汇总,因子分类,编号,因子描述,因子分类,编号,因子描述,销售净利率,18,一个月股价反转,盈利因子成长因子,4101112,毛利率ROEROA股东权益增长率总资产增长率净利润增长率每股净资产增长率EPS 增长率ROE 增长率主营业务收入增长率流通股本/总股本,技术因子质量因子,1920232425262728293031,三个月股价反转六个月股价反转存货周转率长期负债比率每股负债比财务费用比例固定比速动比率流动比率净利润现金占比总资产周转率
14、,杠杆因子流动因子,13141516,流通市值/总市值资产负债率1 个月成交金额近 3 个月平均成交量,32333435,流动负债率营业费用比例每股派息/股价CFP,17,换手率,估值因子,36,EP,规模因子,2122,流通市值总资产,3738,SPBP,数据来源:广发证券发展研究中心二、风格因子轮动分析本节按照不同的历史周期对8类风格因子的表现进行统计,分析其跨行业的Alpha预测能力,而对于部分稳定性较差的风格因子,我们建议在具体行业中进行应用,同时我们结合各类风格因子在各大行业中的表现进行简要的总结,在第下一节中将给出各个行业中全部风格因子的详细数据。(一)盈利因子:全年表现良好盈利因
15、子包含四个:销售净利率、毛利率、ROE及ROA。从长期来看,盈利因子对全市场的预测效果并非特别显著;今年以来盈利因子有效性得到大幅提高,尤其是在公司财报发布之后的一两个月内,上个月该类因子中的毛利率及ROE因子显著有效,尤其是ROE已经连续两个月有效,建议在行业内对其进行关注!从行业角度来看,盈利因子在农林牧渔、信息设备、有色金属以及食品饮料等行业的长期和短期预测能力都非常突出,建议长期关注这几个行业上市公司的盈利情况。上月盈利因子依然在农林牧渔、采掘以及化工等行业表现突出。,识别风险,发现价值,6/24,请务必阅读末页的免责声明,ROA,ROE,EPS,ROE,益,收,金融工程|定期报告图
16、2:盈利因子 IC,20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%,07年以来IC近1年IC上月IC,-5.00%-10.00%,销售净利率,毛利率,数据来源:广发证券发展研究中心(二)成长因子:普遍有效成长因子包含七个:股东权益增长率、总资产增长率、净利润增长率、每股净资产增长率、EPS增长率,ROE增长率以及主营业务收入增长率。从中长期来看,成长因子的跨行业预测能力依然缺乏稳定性,上个月借助纺织服装以及建筑材料行业的带动,ROE增长等因子表现突出,建议继续在各行业中跟踪其表现。从行业角度来看,成长因子长期在食品饮料和纺织服装有较好的表现,从近一年的跟踪情况来看,成长因子在纺织服装
17、以及建筑材料行业的预测能力非常突出,建议近期可以在这几个行业关注高成长标的,上月成长因子继续在建筑建材以及机械设备等行业表现突出。图 3:成长因子 IC12.00%,10.00%8.00%,07年以来IC,近1年IC,上月IC,6.00%4.00%2.00%0.00%,-2.00%-4.00%-6.00%,股东率 权增,总资产增长,净利润增长,每股长 净率 资产,增长率,增长率,主增 营长 业率 务,长,率,率,增,入,数据来源:广发证券发展研究中心(三)杠杆因子:高负债个股表现突出杠杆因子包含三个:流通股本占比、流通市值占比以及资产负债率。长期来看,三个杠杆因子的预测能力均不显著,今年以来,
18、“资产负债率”因子表现突出。同样我们建议在各子行业中跟踪杠杆因子的表现。经统计,杠杆因子在机械设备、食品饮料以及地产金融行业有较好的长期表现,近一年则在农林牧渔、信息设备以及家用电器中表现突出,上月在有色金属及化工等行业效果较好。,识别风险,发现价值,7/24,请务必阅读末页的免责声明,3,1,/,/,量 平,均,金融工程|定期报告图 4:杠杆因子 IC20.00%,15.00%10.00%,07年以来IC,近1年IC,上月IC,5.00%0.00%-5.00%-10.00%,流通股本总股本,流通市值总市值,资产负债率,数据来源:广发证券发展研究中心(四)流动性因子:年末整体失效流动性因子包含
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