基金三季报分析：债基遭遇大赎回二线蓝筹超配多1101.ppt

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1、基,金,定,期,报,告,Table_Title,截至 2012 年,相关报告,金融工程,Table_MainInfo2012.10.31债基遭遇大赎回 二线蓝筹超配多2012 基金三季报分析吴天宇（分析师）021-证书编号 S0880511010053本报告导读：摘要：Table_Summary 9 月 30 日，全部基金的总份额为 28934.27 亿份，比 2012年 6 月 30 日的 27960.29 亿份增加了 973.98 亿份，增加幅度为 3.48%。全部可比基金(指成立于 2012 年 6 月 30 日之前的基金)在 2012 年 9月 30 日的份额为 27245.38 亿份

2、，净赎回 714.91 亿份，新发和老基金净赎回的份额比约为 2.36 比 1。股票方向的基金份额占比约 73.61%左右，环比继续下降。从各类可比基金份额变动看，所有基金类型的可比份额均出现了净赎回。相比,金融工程金融工程团队：蒋瑛琨：（分析师）电话：021-38676710邮箱：证书编号：S0880511010023吴天宇：（分析师）电话：021-38676788邮箱：证书编号：S0880511010053何苗：（分析师）电话：010-59312710邮箱：证书编号：S0880511010049刘富兵：（分析师）电话：021-38676673邮箱：证书编号：S0880511010017,证

3、券研究报告,于权益类基金的赎回比例，固定收益类基金的赎回比例比较显著，其中债券基金出现了 14%以上的净赎回。从净值占比看，股票方向基金净值占比为 70.19%，依旧下降，继续逼近 2008 年四季度 69.53%的低点。股票方向基金资产占全部基金的比例与上证指数的相关度依然到了 75.06%。2012 年第三季度股票型开放式基金中业绩最优的五分之一，其净值平均规模约为 16.78 亿元左右，这一规模约占股票市场平均流通市值的 0.0102%，比前一季度小幅回升。宝盈、泰达宏利和汇添富等公司旗下股票型和混合型基金 2012 年三季度净值增长表现均较好；金鹰、工银瑞信、民生加银和摩根华鑫等公司旗

4、下股票型和混合型基金 2012 年三季度净值增长表现均靠后；上投摩根和平安大华等公司旗下股票型和混合型基金 2012 年三季度净值表现有一定差异。2012 年第三季度，基金的申赎和业绩线性相关关系不显著。股票型基金的净值增长率和份额变动的相关系数为 0.0062，而混合型基金为-0.0635。基金在 2012 年三季度对医药生物、食品饮料和石油化工进行了重点增持，其中医药生物行业增配比例超过了 1 个百分点。而相对减持的行业为机械设备、房地产和金融保险等行业。相对增减持的行业 10月份以来表现差异不大。基金在三季度相对大幅增持的股票集中在食品饮料等消费类股票上；相对减持的个股则集中在机械、金融

5、和地产板块上。值得注意的是，基金本季度相对增减持的股票增减持幅度绝对值相比以前的季度小了很多，表明腾挪空间已经不大。本季度沪深 300 指数成份股在基金重仓股中的比重回升至 80%以上，为 80.25%。而沪深 300 指数前 30 大权重股在基金重仓股中的比重为45.57%。沪深 300 指数前十大权重股在基金重仓股中的比重为28.34%。重仓股向二线蓝筹分散的趋势明显。请务必阅读正文之后的免责条款部分,杨喆：（分析师）电话：021-38676442邮箱：证书编号：S0880511010020严佳炜：（研究助理）电话：021-38674812邮箱：证书编号：S0880110110169耿帅军

6、：（研究助理）电话：010-59312753邮箱：证书编号：S0880111110128徐康：（研究助理）电话：021-38674939邮箱：证书编号：S0880111090058Table_Report基金金泰零仓位2012.10.28封基折价重上 11%2012.10.21量化和重仓医药股的基金表现较好2012.10.14前三季度股基净值近似零回报2012.10.06年初以来正回报基金大幅减少2012.09.23,基金定期报告截至 2012 年 9 月 30 日，我国证券市场共有基金 1248 支。各类基金及家数分别如下：QDII 基金 66 支；封闭式基金 28 支；股票型开放式基金51

7、8 支；混合型基金 187 支；债券型基金 302 支(ABC 级分开计算)；保本型基金 33 支；货币市场基金 114 支(AB 级分开计算)。1.股混基金占比连续九个季度下降30471.1.债券基金大幅赎回截至 2012 年 9 月 30 日，全部基金的总份额为 28934.27 亿份，比 2012年 6 月 30 日的 27960.29 亿份增加了 973.98 亿份，增加幅度为 3.48%。全部可比基金(指成立于 2012 年 6 月 30 日之前的基金)在 2012 年 9 月 30日的份额为 27245.38 亿份，净赎回 714.91 亿份，新发和老基金净赎回的份额比约为 2.3

8、6 比 1。各类型基金的份额及占比如图 1 所示。图 1 各类基金份额(亿份)及占比,封闭式,747.77,2.58%保本型,565.02,债券型,2509.25,8.67%,QDII,956.79,3.31%,1.95%股票型,货币型,4562.49,13280.50,15.77%,混合型,6312.45,45.90%,21.82%数据来源：国泰君安证券研究、Wind。将封闭式基金和 QDII 基金纳入考虑，股票方向的基金份额占比约73.61%左右，环比继续下降。从各类可比基金份额变动看，所有基金类型的可比份额均出现了净赎回。相比于权益类基金的赎回比例，固定收益类基金的赎回比例比较显著，其中

9、债券基金出现了 14%以上的净赎回。从净值占比看，股票方向基金净值占比为 70.19%，依旧下降，继续逼近2008 年四季度 69.53%的低点。股票方向基金资产占全部基金的比例与上证指数的相关度依然到了 75.06%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 14,98q1,98q3,99q1,99q3,00q1,00q3,01q1,01q3,02q1,02q3,03q1,03q3,04q1,04q3,05q1,05q3,06q1,06q3,07q1,07q3,08q1,08q3,09q1,09q3,10q1,10q3,11q1,11q3,12q1,04q1,04q3,05q1,05q3

10、,06q1,06q3,07q1,07q3,08q1,08q3,09q1,09q3,10q1,10q3,11q1,11q3,12q1,12q3,12q3,图 3,基金定期报告图 2 各类可比基金份额变动率(%)0%,-2%-4%-6%-8%,-3.92%,-0.16%,-1.30%,-5.80%,-6.14%,-10%,3047,-12%-14%,-16%,-14.12%,QDII,股票型,混合型,货币型,保本型,债券型,数据来源：国泰君安证券研究、Wind国内各类基金资产净值占比(98q1-12q3),股票,混合,债券,保本,货币,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

11、0%数据来源：国泰君安证券研究、Wind图 4 股票方向基金占比和上证指数,100%90%80%70%60%50%40%,股票方向基金占比上 证 指 数(RHS)数据来源：国泰君安证券研究、Wind1.2.QDII 和保本基金难改大面积净赎回局面请务必阅读正文之后的免责条款部分,60005000400030002000100003 of 14,3047,基金定期报告从具体基金看，QDII 基金 59 支基金中仅有 3 支出现了净申购，多为基数较小且成立已久的老基金，净申购比例最高者为 11.64%。13 支基金净赎回比例超过 10%，最高达 89.986%。重灾区仍为次新基金，多支基金赎回至

12、5000 万份左右。保本基金情况类似，27 支基金中仅 1 支净申购，其中 11 支赎回比率超过 10%，最高为 47.51%。股票型基金中，净申购和净赎回的基金个数大致为 1 比 3，申购和赎回比例在 10%以上的基金个数各为 44 支和 69 支。混合型基金中，申购和赎回比例在 10%以上的基金个数分别为 8 支和 14 支。部分申购比例较大的基金是实行了大比例分红的缘故。表 1 净申赎比例较大的股票方向基金,基金信诚精萃成长兴全全球视野国联安安心成长信诚中证 500 分级上投摩根新兴动力天弘永定成长新华行业周期轮换嘉实沪深 300ETF中欧价值发现银华中证内地资源主题中欧新动力银华深证

13、100申万菱信深证成指分级申万菱信竞争优势长安 300 非周期海富通领先成长方正富邦创新动力浙商沪深 300富国高新技术产业华商主题精选景顺长城 180 等权 ETF银华中小盘精选安信灵活配臵华安沪深 300农银汇理消费主题中银沪深 300 等权重银华中证等权重 90金鹰中证 500招商中证大宗商品景顺长城 180 等权 ETF 联接广发消费品精选泰达宏利逆向策略嘉实优化红利平安大华策略先锋,类型股票型股票型混合型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型混合型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型股票型混

14、合型,成立日2006-11-272006-09-202005-07-132011-02-112011-07-132008-12-022010-07-212012-05-072009-07-242011-12-082011-02-102010-05-072010-10-222008-07-042012-06-252009-04-302011-12-262012-05-072012-06-272012-05-312012-06-122012-06-202012-06-202012-06-252012-04-242012-05-172011-03-172012-06-052012-06-282012

15、-06-252012-06-122012-05-232012-06-262012-05-29,12q2 份额(亿)16.0013.100.9212.042.680.671.34159.0312.224.512.62108.5556.281.222.7710.741.673.543.414.0612.702.607.436.0716.3014.91112.693.9310.632.456.495.535.894.59,12q3 份额(亿)55.0632.012.0726.454.771.102.14254.3118.836.903.91160.5982.030.721.636.320.941.9

16、01.782.086.191.133.162.506.655.5341.651.323.470.771.981.601.701.00,变动244.12%144.34%126.43%119.74%78.17%63.80%60.41%59.91%54.06%52.90%49.34%47.93%45.76%-40.83%-41.01%-41.14%-43.40%-46.34%-47.98%-48.81%-51.24%-56.51%-57.56%-58.86%-59.19%-62.94%-63.04%-66.33%-67.36%-68.33%-69.50%-71.01%-71.13%-78.25%,请

17、务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 14,3047,表 2,基金定期报告,中邮战略新兴产业,股票型,2012-06-12,5.76,1.23,-78.65%,数据来源：国泰君安证券研究、Wind1.3.净申购公司占 1/4下图列出了各基金公司旗下所有可比基金在 2012 年三季度的份额变化情况，其中没有剔除特殊类基金拆分和折算的因素。68 家基金公司中，17 家出现了净申购，净申购和净赎回的基金公司家数比正好是 1 比 3。信诚基金以 35.223%的幅度列净申购比例公司之首。3 家公司净申购比例在 10%以上。赎回比例超 10%的公司有 12 家，仍然是次新公司面临的赎回压力较大。图

18、5 不同基金公司可比基金份额变动40%20%0%-20%-40%-60%-80%信浦申宝中博融兴国南嘉上银国中天泰富信诺益招国泰华诺新长长中光汇华景银金华广国长华工东大鹏东摩海万交金中农华 易 华 建 纽 天 平 浙 汇 富 财 长 方 民 安诚银万盈欧时通业联方实投河投海治达国达德民商海信夏安华盛城邮大丰富顺华元宝发泰信泰银方成华吴根富家银鹰银银商方安信银弘安商添安通安正生信,安菱,全安,摩 瑞,宏 澳,富,创保晋 长 惠兴,柏瑞,士通 施,汇 达,梅 大 富达,富加,盛信,球,根 银,利 银,兰,业德信 城 理业,瑞信,丹,罗,理,隆 华,邦银,克林,信,利华,德,西部,鑫数据来源：国泰君

19、安证券研究、Wind基金公司资产净值前 10 和后 10(2012Q3),基金公司华夏嘉实易方达南方博时广发工银瑞信大成华安汇添富,资产净值(亿元)1988.191583.411390.311522.961230.891156.83886.68688.04729.47678.88,基金公司方正富邦国金通用长安德邦富安达金元惠理浙商纽银梅隆西部安信财通,资产净值(亿元)0.951.792.283.239.349.4414.2816.1022.6530.64,数据来源：国泰君安证券研究、Wind2.业绩因素对申赎影响不大我们继续跟踪股票型开放式基金的最优规模区间。我们从股票型基金中挑选出每个季度净

20、值回报排名前 20%的品种，计算它们的平均净值，其中单个基金的净值采用季度初和季度末的算术平均，整体基金的平均净,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 14,04q2,04q4,05q2,05q4,06q2,06q4,07q2,07q4,08q2,08q4,09q2,09q4,10q2,10q4,11q2,11q4,12q2,图 7,基金定期报告值取单个基金的算术平均。同时，我们计算每个季度股票市场的平均流通市值，取该季各月流通市值的算术平均。最后，计算这些前 20%的绩优基金平均净值占股票市场流通市值的比例，得到下图。图 6 股票型开放式基金最优规模区间(2004Q2-2012Q3),

21、1201003047806040200,基金平均净值(亿元)占流通市值比例(千分之，右轴),21.81.61.41.210.80.60.40.20,数据来源：国泰君安证券研究、wind2012 年第三季度股票型开放式基金中业绩最优的五分之一，其净值平均规模约为 16.78 亿元左右，这一规模约占股票市场平均流通市值的0.0102%，比前一季度小幅回升。下面统计各公司股票方向基金净值增长率(不含 QDII)。宝盈、泰达宏利和汇添富等公司旗下股票型和混合型基金 2012 年三季度净值增长表现均较好；金鹰、工银瑞信、民生加银和摩根华鑫等公司旗下股票型和混合型基金 2012 年三季度净值增长表现均靠后

22、；上投摩根和平安大华等公司旗下股票型和混合型基金 2012 年三季度净值表现有一定差异。2012 年三季度各公司股票型(含封闭式)基金净值增长率(%)0-1-2-3-4-5-6-7-8上方国宝新国泰汇华汇信银农长泰天国中华申东东华招光万中景长广长银兴华博南国浙大中嘉长易浦华纽富中海鹏融天平交摩金建民工金诺富诺华信投正联盈华海达添商丰诚河银城信治泰银宝万方吴安商大家邮顺安发信华业夏时方投商成海实盛方银泰银国欧富华通弘安银根元信生银鹰安安德富达,摩富安,富宏富 晋,汇,兴菱,保 创长,全,瑞,达安柏梅,通,大施士惠 加瑞,达 澳,根邦,兰利,信,理,业信,德 业城,球,银,盛瑞隆,华罗丹理 银信,

23、银,克林,信,西部,德利华,鑫数据来源：国泰君安证券研究、wind,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 14,图 8,图 9,基金定期报告2012 年三季度各公司混合型基金净值增长率(%)20-2-4-63047-8-10-12平安长泰长宝汇申浙银天国中金华华汇国泰南纽天富嘉国浦万信华华东光易鹏景博华建中信银长新兴中大融诺招华东交金诺广财上富农民工中国海摩益安信信达城盈添万商河弘海银元商宝丰投信方银治安实联银家诚泰安方大方华顺时夏信海达华盛华业欧成通德商富吴银鹰安发通投国银生银邮泰富根民,大,宏,富菱,富 惠 兴晋瑞,梅 达 安安,柏,保达 长,澳,全,施,摩 汇加瑞创 通士,华,利,

24、信,兰 理 业信银,隆,盛,瑞,德,城,银,球,罗,根 理银信业,丹,克林,西部,信,德,利华,鑫数据来源：国泰君安证券研究、wind考察开放式股票方向基金的业绩和申赎表明，2012 年第三季度，基金的申赎和业绩线性相关关系不显著。股票型基金的净值增长率和份额变动的相关系数为 0.0062，而混合型基金为-0.0635。2012 年三季度股票方向基金净值增长率(%)和份额变动散点图,300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%,股票型,150%100%50%0%-50%-100%,混合型,-15,-10,-5,0,5,10,-15,-10,-5,0,5,数据来源：国泰君

25、安证券研究、wind3.仓位及其分歧度均上升各类基金 2012 年第三季度以净值加权的仓位如图 10 所示。相比 2012年二季度，各类基金仓位小幅下降。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 14,75%,3047,基金定期报告图 10 各类基金 2012 年第三季度净值加权仓位,90%85%80%70%65%60%,12q212q374.49%72.23%,85.27%83.35%,73.94%70.89%,封闭式,股票型,混合型,数据来源：国泰君安证券研究、wind开放式主动型股票基金中，仓位在 90%以上有 70 支。仓位在 70%以下的非 ETF 联接基金有 41 支，其中 1

26、0 支低于 60%。混合型基金中，8 支基金的仓位超过了 90%，在 60%以下的为 42 支。截至 2012 年三季度末，各公司旗下股票方向基金的仓位如图 11 所示。仓位在 90%以上、80%-90%、70%-80%、60%-70%和 60%以下的基金公司分别有 3、29、28、5 和 3 家。万家、华泰柏瑞和浦银安盛的仓位高于 90%；安信、金元惠理和摩根华鑫低于 60%。各公司仓位的标准差为11.51%，比 2012 年二季度的 6.37%大幅上升。图 11 各公司旗下股票方向基金仓位(2012Q3)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%万华浦民光华农长申东

27、益国华上富信工融方天银景中长南宝华海博易诺汇华泰天华新国大汇信鹏国招财长嘉泰平中长银诺国浙交金广建纽兴富东中中摩金安家泰银生大富银信万吴民投商投国诚银通正弘华顺欧安方盈安富时方德丰夏达治宝华联成添达华海商通城实信安邮盛河安泰商银鹰发信银业安方海银根元信,柏安加保 汇 菱 瑞 摩 瑞 富 长,通 达 晋 宏 兴 安 富澳 富,大创,施,梅全达,士惠,瑞盛银德 理 信 银 根 信 邦 城信,信 利 业,银 兰克,华业,罗德,隆球西,丹理利,林,部,华,数据来源：国泰君安证券研究、wind4.基金投资组合：机械金融地产遭减持4.1.行业配臵：相对增减持行业 10 月份以来表现差异不大表 3 列出了基

28、金三季度持有各行业市值占持股总市值占比相对于二季度,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 14,3047,基金定期报告的变动，以及各行业指数在三季度和 2012 年 10 月以来的涨幅。表 3 基金三季度持有各行业市值占持股总市值占比变动与行业指数涨幅(截至 2012 年 10 月 30 日),行业名称,持有市值占基金股票市值占比变 行业指数三季度涨幅 行业指数 10 月以来涨动(%)(%)幅(%),医药、生物制品食品、饮料石油、化学、塑胶、塑料信息技术业电子社会服务业传播与文化产业农、林、牧、渔业其他制造业采掘业电力、煤气及水的生产和供应业造纸、印刷木材、家具综合类建筑业金属、非金属交

29、通运输、仓储业纺织、服装、皮毛批发和零售贸易金融、保险业房地产业机械、设备、仪表,1.44230.70300.47290.45850.43800.39470.26400.07220.05290.04370.03650.02870.0085-0.1018-0.1268-0.1551-0.2460-0.3062-0.4063-0.8172-1.2319-1.3493,-1.79-4.46-4.13-4.79-6.57-5.61-0.31-4.44-4.11-1.04-10.17-8.19-6.97-8.11-4.99-6.37-11.54-12.31-9.67-4.74-11.00-10.34,0

30、.83-0.62-1.03-4.97-1.42-0.03-0.98-3.11-2.56-1.75-0.163.842.080.220.19-3.381.35-1.96-4.17-1.472.59-1.53,数据来源：国泰君安证券研究、wind基金在 2012 年三季度对医药生物、食品饮料和石油化工进行了重点增持，其中医药生物行业增配比例超过了 1 个百分点。而相对减持的行业为机械设备、房地产和金融保险等行业。相对增减持的行业 10 月份以来表现差异不大。4.2.减持机械、金融和地产表 4 列出了基金三季度相对增减持各前十位的个股及其在三季度和 10月以来的涨幅。表 4 基金三季度相对增减个股前

31、十位三季度及 10 月以来涨幅(截至2012 年 10 月 30 日),股票名称,持有市值占基金股票市值占,三季度涨幅(%),10 月以来涨幅(%),股票名称,持有市值占基金股票市值占,三季度涨幅(%),10 月以来涨幅(%),请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 14,基金定期报告,比变动(%),比变动(%),贵州茅台五粮液上海家化大华股份天士力伊利股份海螺水泥3047康美药业中国人寿海通证券,0.30430.28050.21020.17890.15480.14850.13980.11960.11060.1098,4.403.4820.6433.5517.663.507.832.593

32、.281.25,-0.50-0.597.334.761.36-1.741.254.11-6.88-8.56,三一重工招商银行金地集团浦发银行中联重科广发证券苏宁电器招商地产中国太保保利地产,-0.2893-0.2036-0.1630-0.1537-0.1460-0.1215-0.1200-0.1112-0.1085-0.1034,-29.32-6.96-22.38-9.23-11.82-7.26-17.28-15.21-8.79-5.11,-5.42-0.891.591.36-1.62-6.03-3.758.41-9.992.04,数据来源：国泰君安证券研究、wind基金在三季度相对大幅增持的

33、股票集中在食品饮料等消费类股票上；相对减持的个股则集中在机械、金融和地产板块上。值得注意的是，基金本季度相对增减持的股票增减持幅度绝对值相比以前的季度小了很多，表明腾挪空间已经不大。5.基金参与沪深 300 权重股：15 支股票超配我们继续跟踪基金对沪深 300 权重股的持仓行为。图 12 显示了基金三季度重仓股中按沪深 300 指数权重排序的股票所占的累积比率。图 12 基金重仓股中沪深 300 成份股按权重排序的累积比率(2012q3)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,前 10权 重 前 20权 重 前 30权 重 前 50权 重,中 证 100 前 20

34、0权 重 沪 深 300,数据来源：国泰君安证券研究、wind本季度沪深 300 指数成份股在基金重仓股中的比重回升至 80%以上，为80.25%。而沪深 300 指数前 30 大权重股在基金重仓股中的比重为45.57%。沪深 300 指数前十大权重股在基金重仓股中的比重为 28.34%。重仓股向二线蓝筹分散的趋势明显。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 14,04q4,05q1,05q2,05q3,05q4,06q1,06q2,06q3,06q4,07q1,07q2,07q3,07q4,08q1,08q2,08q3,08q4,09q1,09q2,09q3,09q4,10q1,10

35、q2,10q3,10q4,11q1,11q2,11q3,11q4,12q1,12q2,12q3,表 5,基金定期报告图 13 基金重仓股市值中各类成份股的比率(2012q3)非 沪 深 30019.75%3047中 证 10067.86%中 证 20012.39%数据来源：国泰君安证券研究、wind图 14 基金对沪深 300 前 30 大权重股的持有情况(04q412q3)基金重仓沪深300前30大权重股市值(亿元),120001000080006000400020000,基金重仓股市值(亿元)基金重仓股中沪深300前30大权重股比例,80%70%60%50%40%30%20%10%0%,数

36、据来源：国泰君安证券研究、wind进一步，我们考察基金在 2012 年第三季度末对沪深 300 指数中前十大权重股的配臵情况(表 5)。基金对沪深 300 指数中前十大权重股的配臵,股票名称中国平安民生银行招商银行贵州茅台,基金重仓持有占股票市值比例(%)2.51321.00381.03462.8716,沪深 300 指数中权重(%)3.06002.78002.74002.2200,差额(%)-0.5468-1.7762-1.70540.6516,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 14,3047,表 6,4,2,5,3,7,基金定期报告,交通银行兴业银行浦发银行万科 A中信证券海通

37、证券,0.40750.98180.59371.57290.77870.6186,2.18001.97001.80001.78001.77001.6900,-1.7725-0.9882-1.2063-0.2071-0.9913-1.0714,数据来源：国泰君安证券研究、wind从统计结果中我们发现，除贵州茅台外，基金对沪深 300 前十大权重股仍全部低配，其中 5 支低配 1 个百分点以上。而基金重仓股中，15 支沪深 300 成份股是超配的，其余均为低配，而低配百分点排列前 9 的股票均低配 1 个百分点以上(表 6)。超配的股票集中在白酒、装饰园林等板块。基金对沪深 300 指数成份股的超配

38、与低配,权重位次40198143120251326971107842361803001114151016,股票贵州茅台泸州老窖格力电器上海家化康美药业海康威视伊利股份山西汾酒国电南瑞天士力金螳螂招商地产北京城建东方园林比亚迪民生银行交通银行招商银行中国神华农业银行浦发银行工商银行海通证券包钢稀土,基金重仓持有占股票市值比例(%)2.87160.88791.25410.48270.66010.36960.82520.30250.43440.40800.28150.33260.11330.16020.02011.00380.40751.03460.34710.10260.59370.12130.6

39、1860.0341,沪深 300 指数中权重(%)2.22000.59000.98000.32000.53000.24000.74000.22000.37000.35000.25000.31000.11000.16000.02002.78002.18002.74001.65001.35001.80001.26001.69001.0800,差额(%)0.65160.29790.27410.16270.13010.12960.08520.08250.06440.05800.03150.02260.00330.00020.0001-1.7762-1.7725-1.7054-1.3029-1.2474

40、-1.2063-1.1387-1.0714-1.0459,数据来源：国泰君安证券研究、wind,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 14,基金定期报告图 15 沪深 300 前 10 大权重股：基金重仓持有比例与指数权重之差(04Q4-12q3),5%,1st,2nd,3rd,4th,5th,6th,7th,8th,9th,10th,4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%04q4 05q1 05q2 05q3 05q4 06q1 06q2 06q3 06q4 07q1 07q2 07q3 07q4 08q1 08q2 08q3 08q4 09q1 09q2 09q3 09q4

41、10q1 10q2 10q3 10q4 11q1 11q2 11q3 11q4 12q1 12q2 12q3数据来源：国泰君安证券研究、wind,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 14,增持,谨慎增持,中性,减持,增持,减持,地址,基金定期报告本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称

42、“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本

43、报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提

44、供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通

45、过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明,1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为,评级,说明相对沪深 300 指数涨幅 15%以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间,比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。2.投资建议的评级标准,股票投资评级,相对沪

46、深 300 指数涨幅介于-5%5%相对沪深 300 指数下跌 5%以上明显强于沪深 300 指数,报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。,行业投资评级,中性,基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数,国泰君安证券研究,上海上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层,深圳深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层,北京北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层,邮编电话,200120（021）38676666,518026（0755）23976888,100140（010）59312799,E-mail：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 14,