厦门钨业(600549)购矿提高资源保障,内生增长更值得期待130207.ppt

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1、评级：,48.00,增持,Table_Title,公,司,事,件,点,评,交易数据,0/0,0,23%,证,券,研,究,报,告,相关报告,股票研究,金属，采矿，制品/原材料,Table_MainInfo厦门钨业（600549）购矿提高资源保障，内生增长更值得期待,Table_Invest上次评级：目标价格：,增持,桑永亮（分析师）021-证书编号 S0880511010034本报告导读：,蔡鼎尧（分析师）021-S0880512080007,上次预测：48.00当前价格：41.962013.02.07Table_Market52 周内股价区间（元）27.42-51.47总市值（百万元）28,6

2、16总股本/流通 A 股（百万股）682/682,厦门钨业收购阳储山钨钼矿有效提升公司钨精矿自给率，2013 年公司业绩有望迎来,流通 B 股/H 股（百万股）,快速增长，维持增持评级。事件：Table_Summary 厦门钨业出资 3.67 亿元收购关联企业厦门三虹钨钼股份有限公司所持有的江西都昌金鼎矿业有限公司 60%股权。金鼎矿业主要资产为阳储山钨钼矿。,流通股比例日均成交量（百万股）日均成交值（百万元）Table_PicQuote52周内股价走势图厦门钨业,100%419上证综指,阳储山钨钼矿资源储量：（一）钨矿石量 1936.28 万吨，其中 WO3 金属量 3.68 万吨，平均品位

3、 0.190%，伴生 Mo 金属量 5379.75 吨，平均品位 0.028%；（二）钼矿石量 1068.83 万吨，其中 Mo 金属量 6165.75吨，平均品位 0.058%，伴生 WO3 金属量 4932 吨，平均品位 0.05%。另外，还有预测资源量(334)钨金属量 4.74 万吨。都昌金鼎矿业 4500 吨日处理量的采选生产线工程正在建设中，选矿厂厂房、厂区附属设施、供水供电、选矿设备安装、生活区及附属等工程己基本建设完成,尾矿管道安装、尾矿库建设、炸药库和油库建设预计于 20L3 年第 1 季度建设完成，计划于 2013 年第二季度建成投产。预计到 2015 年完全达产，达产后钨

4、精矿产量 3092 吨/年。评估采用资产基础法结果作为报告的最终结果。在评估基准日 2012年 12 年 31 日，江西都昌金鼎钨钼矿业有限公司经审计后的净资产评,36%10%-3%-16%2012/2 2012/5 2012/8 2012/11Table_Report整合提供资源保障，发展深加工做强做大产业2012.08.08福建稀土政策助厦门钨业稀土产业发展进入快车道2012.08.06向上游拓展占有资源，向下游延伸占有市场2012.03.30,估值为人民币 5.25 亿。福建华兴会计师事务所对金鼎钨钼公司的净利润预测 2013-2015 年依次 220、4355、8711 万元。评论：有

5、效提升厦门钨业的钨精矿自给率，规避未来钨精矿涨价风险。厦门钨业目前自产钨精矿 5000-6000 吨，都昌金鼎达产后，可以增加 3000 吨的自给，自给率从目前的 25%左右提升到 36%，有效规避钨资源涨价风险。2015 年都昌金鼎达产后，华兴会计师事务预计增厚厦门钨业每股收益 0.078 元，对比 2012 年厦门钨业业绩大约增厚 10%。该业绩测算基于钨价 2014、2015 每年都比前一年增长 5%的假设上，但我们认为钨价在 2012 年跌到低位后，后续涨幅超过 5%的概率较大，进而业绩或比目前预测值大。外延式扩张固然可喜，内生性增长更值得期待。厦门钨业 2013 年业绩有望迎来较快增

6、长，动力来自积压库存销售、磁材业务扭亏为盈、钨业务继续增长等。行业层面我们也看好全球经济复苏带动钨和稀土的需求复苏。维持公司增持评级。请务必阅读正文之后的免责条款部分,增持,谨慎增持,中性,减持,增持,减持,地址,厦门钨业（600549）本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户

7、使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及

8、服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾

9、问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告

10、的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明,1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为,评级,说明相对沪深 300 指数涨幅 15%以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间,比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。2.投资建议的评级标准,股票投资评级,相对沪深 300 指数涨

11、幅介于-5%5%相对沪深 300 指数下跌 5%以上明显强于沪深 300 指数,报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。,行业投资评级,中性,基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数,国泰君安证券研究,上海上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层,深圳深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层,北京北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层,邮编电话,200120（021）38676666,518026（0755）23976888,100140（010）59312799,E-mail：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 3,厦门钨业（600549）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 3,