最新最详细chapter03外汇衍生产品市场.ppt

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1、2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,1,第3章外汇衍生产品市场,FX Derivatives Market,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,2,教学要点,外汇远期(FX Forwards)外汇期货(FX Futures)外汇期权(FX Options)外汇互换(FX Swaps),2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,3,金融衍生工具的定义,建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生产品。通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式的新兴金融工具。,2

2、023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,4,外汇衍生产品,1.属于特殊的金融衍生产品，其特殊性表现在基础资产（或原生资产）就是货币或外汇本身。2.是指从原生资产派生出来的外汇交易工具。3.当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约（contract）；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,5,3.1 外汇衍生产品的基本特征：,1.未来性：首先是对价格因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照某一条件进行交易或选择是否交易的合约，涉及到金融资产的跨期转移。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,6,2.杠杆

3、效应：支付少量保证金或权利金就可以签订大额远期合约或互换不同金融工具。例如期货交易保证金为5%，实现以小博大。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,7,3.1 外汇衍生产品的基本特征：,3.风险性杠杆作用。投机性强。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,8,案例：巴林银行倒闭,1992年，巴林银行从伦敦总部往新加坡的下属公司巴林期货公司派遣了职员尼克李森。1995年1月，东京发生大地震导致股市暴跌。李森在这之前买进大量日经225指数期货合约，因为他认为日本经济正在走出低谷。大地震使得李森账面损失大概有1亿美元左右。在接下来的两个月里，李森企图扳回这些损失，他

4、认为股票指数的下跌只是暂时性的，所以就继续买入日经指数期货，同时卖空日本政府债券。但是股市继续下跌，李森的头寸损失达到了3亿美元。最后巴林银行发现，李森累计造成的损失达到14亿美元，超过了巴林银行的资本金。巴林这家百年老店最终破产，被荷兰国际集团接管。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,9,4.虚拟性因为衍生产品本身没有什么价值，它只代表获得收入的权利，是一种所有权证书。5.高度投机性6.设计的灵活性7.账外性8.组合性,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,10,3.2 外汇衍生产品的交易机制,外汇衍生产品最基本的四种类型是：远期、期货、期权和互换,202

5、3年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,11,3.2.1 外汇远期,本质上是一种预约买卖外汇的交易。买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间。到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,12,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,13,外汇远期分类,定期外汇远期交易固定交割日期。在成交日顺延相应远期期限后进行交割。择期外汇远期交易不固定交割日期。零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,14,基本特征,场外交易没

6、有标准化的透明性的条款。违约风险显著可能要求合约对手方提供担保。到期前不能转让，合约签订时无价值外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,15,报价方法：,1.定期外汇远期交易(1)远期汇率直接报价法外汇银行直接报远期汇率瑞士、日本等国采用此法,(2)远期差价报价法外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水。升贴水是以一国货币单位的百分位来表示的。也可采用报标准远期升贴水的做法。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,17,例如：多伦多外汇市场上，某外汇银行公布的加元与美元的即期汇率为USD1=CAD1.7814/1.7884，

7、3个月远期美元升水CAD0.06/0.10，则3个月远期汇率分别为1.7814+0.06/100=CAD1.7820 1.7884+0.01/100=CAD1.7894。又如，在伦敦外汇市场，某外汇银行公布的即期汇率为GBP1=USD1.4608/1.4668，3个月远期英镑贴水USD0.09/0.07，则3个月远期汇率为1.4608-0.09/100=USD1.4599和1.4668-0.07/100=USD1.4661。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,18,年升贴水率,（3）掉期率报价法外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率。掉期率是用基本点来表示。,2023年3月5日

8、10时47分,延边大学国际金融课程,20,3.利率平价定理,（1）利率平价定理如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具。相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,21,（2）国际金融套利如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动。资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,22,远期汇率的确定,假设条件某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产两国利率分别是Rh和Rf英镑

9、兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F,远期汇率的确定,Rh,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,24,远期汇率的确定,Rh,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,25,结论：,远期汇率由即期汇率和国内外利差决定，高利率货币远期贴水（相应地外汇升水），低利率货币远期升水（相应地外汇贴水），年升贴水率等于两国利差。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,26,投资时：,确定国外投资以本币表示的本利和，因此要在进行即期交易的同时进行方向相反的远期外汇交易以避免汇率风险，即所谓抛补。,伦敦外汇市场上即期汇率是GBP/USD=1.9886,英镑的年利率

10、为8.5%,美元的年利率为6.4%，某客户卖给英国银行3个月远期英镑10000，买远期美元，则3个月远期美元的升水数为：,例如：,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,28,1.9886（8.5%6.4%）312=0.0104美元伦敦外汇市场上客户买入3个月远期美元的汇率为：GBP/USD=1.98860.0104=1.9782,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,29,除了短期利率外，一国货币汇率的法定升值或贬值，市场投机力量的强弱对比，国际政治、经济局势的变化以及各国相关的财政金融政策等都是影响远期汇率升水、贴水的重要因素。,2023年3月5日10时47分

11、,延边大学国际金融课程,30,例如：,国内外利率分别为5%和3%，则本币贴水，外汇升水，外汇年升水率为2%。注意，如果计算的不是1年期远期汇率，则需要根据年升贴水率计算出相应期间的升贴水幅度，再据此计算远期汇率。还是上例，假设基期汇率为10，则6个月远期外汇升水1%，那么6个月远期汇率等于10.1。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,31,【例题1单选题】,1.假设美国和欧元区年利率分别为3%和5%，则6个月的远期美元（）。A.升水2%B.贴水2%C.升水1%D.贴水4%,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,32,【例题2单选题】,2.（2007年考题）假

12、设美国的利率是6%，人民币的利率是2%，则3个月的远期美元对人民币（）。A.升水4%B.贴水4%C.升水1%D.贴水1%,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,33,计算题,1.设伦敦市场上年利率为12%，纽约市场上年利率为8%，且伦敦外汇市场的即期汇率为1英镑=1.5435美元，求1年期伦敦市场上英镑对美元的远期汇率。,解：设E1和E0分别是远期汇率和即期汇率，则根据利率平价理论有：一年的理论汇率差异为：E0(12%-8%)=1.5435(12%-8%)=0.06174由于伦敦市场利率高，所以英镑远期汇率出现贴水，故有：E1=1.54350.06174=1.4818即1英镑=

13、1.4818美元,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,35,3.利用外汇远期套期保值,（1）套期保值：（2）某英国进口商达成了一笔大豆交易，合同约定3个月后支付300万美元。为避免3个月后美元对英镑的即期汇价上升，使公司兑换成本增加，可与外汇银行签定一份美元远期多头和约，即买入3个月远期美元。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,36,例如：,如果签订贸易合同时，即期汇率FBP1=USD1.8000，3个月后的即期汇率为GBP=USD1.7800。而公司以GBP=USD1.7880的汇率签订外汇远期和约，则公司通过套期保值节约了7541英镑。,2023年3月

14、5日10时47分,延边大学国际金融课程,37,附：300万1.7800-300万1.7880=7541英镑,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,38,利用外汇远期套期保值,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,39,4.投机,（1）投机：（2）9月18日，在伦敦外汇交易市场上，3个月美元的远期汇率为GBP1=USD1.8245，一投机者判断美元在今后3个月中将升值，美元远期汇率将下降。于是决定买入100万3个月远期美元，交割日期为12月20日。如果美元果然升值，到10月18日，2个月美元的远期汇率为GBP1=USD1.8230，则卖出100万2个月远期美元，交

15、割日也为12月20日。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,40,计算过程：,1000000（1/1.8230-1/1.8245）=451英镑。但是，如果预测错误，利用远期合约投机也会产生损失。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,41,案例2,香港某投机商预测3个月后美元汇率下跌，当时市场上美元期汇汇率为1$7.8HK$，投资者按此汇率卖出10万$。3个月后，现汇汇率果然下跌为1$7.7HK$，则投资者在市场上卖出77万HK$买入10万$，用以履行3个月前卖出10万$期汇交易的合同。交割后，获得78万HK$，买卖相抵，唾手可得1万HK$投机利润。,2023

16、年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,42,结论：,这种预测外汇汇率下跌的投机交易称为卖空交易或空投交易。同理，若预测外汇汇率上涨的投机交易称为买空交易或多投交易。外汇投机者为赚取投机利润进行交易。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,43,利用外汇远期套利,概念：瞬时套利两地套汇三角套汇,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,44,掉期性抛补套利借入利率较低的货币，在现汇市场上兑换为利率较高的另一种货币，并进行投资；同时签订一份外汇远期合约，在到期日按约定汇率卖出后一种货币的本利和以偿还借款。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,4

17、5,利用外汇远期套利（掉期性抛补套利）,如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4，美元年利率10；即期汇率USD1=JPY100，若3个月远期汇率有两种状况：USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况,两种远期汇率下的掉期套利收益比较,从而表明：,若远期汇率不满足抛补利息平价条件，就必然存在套利机会。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,47,金融衍生品市场的参与者：,套期保值者（Hedgers）指为规避商品价格风险而进入衍生品市场的交易者。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,48,投机者

18、（Speculators）指以赚取利润为目的，承担单方面价格风险的交易者。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,49,套利者（Arbitrageurs）利用价格差异，同时在多个市场进行交易，赚取无风险利润的交易者。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,50,计算题：2005年11月9日日本A公司向美国B公司出口机电产品150万美元，合同约定B公司3个月后向A公司支付美元货款。假设2005年11月9日东京外汇市场日元兑美元汇率1=J￥110.25/110.45，3个月期远期汇汇率为1=J￥105.75/105.95,2023年3月5日10时47分,延边大学国际

19、金融课程,51,试问根据上述情况，A公司为避免外汇风险，可以采用什么方法避险保值？如果2006年2月9日东京外汇市场现汇汇率为1=J￥100.25/100.45，那么A公司采用这一避险办法，减少了多少损失？,2005年11月9日卖出3个月期美元150万避险保值。2005年11月9日卖三个月期150万。获日元 150万105.75=15862.5万日元。不卖三个月期150万,在2006年2月9日收到150万。兑换成日元150万100.25=15037.5万日元。15862.5-15037.5=825万日元。答：A公司2005年11月9日采用卖出三个月期150万避险保值方法，减少损失825万日元。

20、,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,53,复习：,一、现货交易、远期交易与期货交易（一）现货交易“一手交钱，一手交货”（二）远期交易远期交易是双方约定在未来某时刻按照现在确定的价格进行交易。（三）期货交易在交易所进行的标准化的远期交易。不进行实际交割，而是在合约到期前进行反向交易、平仓了结。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,54,外汇远期交易是一种分散的市场机制，只有经营外汇业务的大银行才能进行。一般客户要想到外汇市场上进行远期外汇买卖，就必须与大银行建立良好的信用关系。因此外汇远期的发展受到了一定的限制。因此，外汇期货作为一种新的外汇交易方式产生了。

21、,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,55,3.2.2 外汇期货（货币期货）,指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇。1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,56,外汇期货交易的主要品种：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。外汇期货的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所（CME）。在美国以外进行外汇期货交易的主要交易所有：伦敦国际金融期货交易所、新加坡国际金融交易所、东京国际金融期货交易所、法国国际期货交

22、易所等。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,57,2006年4月，中国外汇交易中心与芝加哥商业交易所（CME）达成合作协议，外汇交易中心的会员单位可以通过外汇交易中心，参与CME全球电子交易平台的国际货币市场（IMM）汇率和利率产品交易。这为国内金融机构开辟了一种参与境外衍生品交易的新渠道。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,58,1.主要特征,（1）交易合约标准化交易金额和交割日期如:每份英镑合约价值62500英镑，每份欧元合约价值12500欧元。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,59,芝加哥商业交易所主要外汇期货合约的交易单位和

23、最小变动价位,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,60,价格波动限制如：涨跌停板制。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,61,（2）集中交易和结算,交易：期货交易所。结算：清算机构。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,62,由期货交易所提供或指定清算所由清算所充当期货合约各方的交易对手对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方清算所始终存在，并要求集中清算提高了市场的流动性为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,63,（3）市场流动性高,可以买空、卖空，投机

24、性强。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,64,对冲平仓。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,65,（4）履约有保证,保证金制度。每日无负载结算制度。涨跌停板制。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,66,（5）投机性强,保证金制度，以小博大，杠杆效应。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,67,IMM外汇期货交易,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,68,2.外汇期货合约的应用,套期保值投机套利,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,69,（1）套期保值,2023年3月5日10时47

25、分,延边大学国际金融课程,70,套期保值的原理,同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致；,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,71,现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。如果期货价格和现货价格不同，例如期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，实现无风险套利。因此，在交割制度和套利交易共同作用下，期货价格和现货价格之间存在联动性并趋向一致。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,72,利用外汇期货套期保值,3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定6个月后以英镑付款提货。,一

26、名美国商人某年3月1日签订合同从德国进口汽车，约定3个月后支付250万欧元。为了防止欧元升值带来的不利影响，他采用了买入套期保值。其过程如表所示。上例中该商人通过期货市场的盈利，不仅弥补了现货市场欧元的升值所遭受的损失，还增加了投资收益84500（289250204750）美元，达到了套期保值的目的。,例如：,例如，美国的某一家跨国公司设在英国的分支机构急需250万英镑现汇支付当期费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分美元闲置资金，于是在3月12日向分支机构汇去了250万英镑，要求其3个月后偿还；当日的现汇汇率为GBPUSD=1.5790/1.5806。为了避免将来收回该款时因英镑汇率下跌带

27、来风险和损失，美国的这家跨国公司便在外汇期货市场上做英镑空头套期保值业务。其交易过程如表4.5所示。,可见，若该公司不进行空头套期保值，将损失15000美元，但是通过在外汇期货市场做空头套期保值交易，降低了现汇市场的风险，并获利1750美元（16750-15000），达到了对现汇保值的目的。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,76,（2）投机,优势：第一，与现货市场相比，期货交易成本较低；第二，期货的保证金要求使其能够以小博大，发挥杠杆效应；第三，在期货市场上卖空比在现货市场上更加容易。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,77,利用外汇期货投机,某投机者

28、预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100000加元），价格为CAD1USD0.7165。如果在现货市场上买入，需要支付716500美元，但购买期货只需要支付不到20的保证金。,案例：中航油,中国航油（新加坡）是中国航空煤油的垄断供应商。2002及2003年，中航油在石油期权投机上获得可观收益，盈利占公司利润总额过半。2003年下半年，中航油预测2004年石油价格将持续低迷，在30美元/桶的位置上建立了约2百万桶的空头头寸。但是2004年一开始石油价格就始终处于上升状态，到第二季度末，中航油账面亏损已达3580万美元。中航油管理层仍然坚信石油价格将回落，为挽回损失，中

29、航油继续扩大空头头寸，至2004年10月底，中航油的总头寸为5200万桶。至2004年12月初中航油宣布破产时，全部头寸累计损失达5.5亿美元。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,79,（3）套利,一美国套利者发现IMM和SIMEX的3个月英镑期货价格分别为GBP1=USD1.5455和GBP1=USD1.5451。于是在SIMEX大量买进英镑期货，同时在IMM大量买出英镑期货。即（1.5455-1.5451）62500=25美元,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,80,3.外汇期货交易与外汇保证金交易,外汇保证金交易最初产生于20世纪80年代的伦敦。外

30、汇保证金交易（Foreign Exchange Forex），也称按金交易，它是利用杠杆投资的原理，在金融机构之间以及金融机构和个人投资者之间通过外汇经纪商或银行进行的一种即期或远期外汇买卖方式。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,81,（1）外汇期货交易与外汇保证金交易的联系,都采用了固定合约的形式。都实行保证金制度。都可以进行双向操作。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,82,（2）外汇期货交易与外汇保证金交易的区别,外汇保证金交易没有类似期货交易所这样的固定的交易所。它的交易市场是无形的和不固定的，所有的交易都在投资者与金融机构以及金融机构之间通过

31、各银行或外汇经纪公司进行。外汇保证金交易没有到期日，可以无限制地持有头寸。外汇保证金交易的币种更丰富，任何国际上可以兑换的货币都能成为交易品种。外汇保证金交易市场是24小时不间断的进行的。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,83,1.一名美国商人从加拿大进口农产品，约定3个月后支付1000万加元，为了防止加元升值带来的不利影响，他进行了买入期货套期保值。3月1日汇率为1USD=1.3506CAD，9月份到期的期货价格为1 USD=1.3450CAD.如果6月1日的汇率为1 USD=1.3460CAD，该期货价格为1 USD=1.3400CAD，该美国商人该如何利用外汇期货交

32、易进行保值，其盈亏情况如何？,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,84,2.美国商人从瑞士进口汽车，约定3个月后支付250万瑞士法郎。为了防止瑞士法郎升值带来的不利影响，他进行了买入期货套期保值。3月1日汇率为1USD=1.5917CHF，期货价格为1 USD=1.5896CHF.如果6月1日的汇率为1 USD=1.5023CHF，该期货价格为1 USD=1.4987CHF，其盈亏情况如何？,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,85,3.某美国投资者发现欧元利率高于美元利率，于是他决定购买50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为

33、避免欧元汇价贬值的风险，该投资者利用芝加哥商业交易所外汇期货市场进行空头套期保值，每手欧元期货合约为12.5万欧元，,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,86,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,87,4.在6月1日，某每国进口商预期3个月后需支付进口货款2.5亿日元，目前的即期汇率为USD/JPY=146.70(表示1美元兑146.70日元），该进口商为避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元来兑换日元，就在CME外汇期货市场买入20手9月到期的日元期货合约，进行多头套期保值，每手日元期货合约代表1250万日元，具体操作过程如下表：,2023年3月5日10

34、时47分,延边大学国际金融课程,88,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,89,外汇期货投机交易练习：,6.3月10日，某投机者预测英镑期货将进入熊市，于是在1英镑=1.4967美元的价位卖出4手3月份英镑期货合约。3月15日，英镑期货价格果然下跌。该投机者在1英镑=1.4714美元的价位买入2手3月英镑期货合约平仓。此后，英镑期货进入牛市，该投资者只得在1英镑=1.5174美元的价位买入另外2手3月英镑期货合约平仓。其盈亏情况如何？,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,90,（1.4967-1.4715）625002=3162.5（1.4967-1.517

35、4）625002=-2587.5在不计算手续费的情况下，获利（3162.5-2587.5）=575美元,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,91,7.6月10日，某投机者预测瑞士法郎期货将进入牛市，于是在1瑞士法郎=0.8774美元的价位买入2手6月瑞士法郎期货合约。6月20日，瑞士法郎期货价格果然上升。该投机者在1瑞士法郎=0.9038美元的价位卖出2手6月瑞士法郎期货合约平仓。其盈亏如何？,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,92,（0.9038-0.8774）1250002=6600（美元）在不计算手续费的情况下，该投机者在瑞士法郎期货的多头投机交易中

36、获利6600美元。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,93,5.某投机者卖出2张9月份到期的日元期货合约，每张金额为12500000日元，成交价0.006835美元/日元，半个月后，该投机者将2张合约买入对冲平仓，成交价为0.007030美元/日元。该笔投机的结果是（）。A.盈利4850美元 B.亏损4850美元C.盈利1560美元 D.亏损1560美元,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,94,3.2.3 外汇期权,期权（options）：期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权利。外汇期权（for

37、eign exchange options）：指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,95,期权的产生与发展,有史料记载的最早的期权交易是由古希腊哲学家萨勒斯运用占星术对星象进行了研究，预测来年橄榄的收成会很好，因此，他与农户协商，预定了来年春天以特定价格使用榨油机的权利。正如他所料，橄榄果真实现丰收，榨油机供不应求，萨勒斯行使了自己的权利，然后再以更高的价格将这种权利转卖出去，从中获取到可观的收入。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,96,1973年4月26

38、日，期权市场上发生了历史性的变化，一个以股票为标的物的期权交易所芝加哥期权交易所（CBOE）成立，这堪称是期权发展史中化时代意义的事件，标志着现代意义的期权市场的诞生。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,97,最近20年，我国内地在期货交易方面已经取得了很大的成就，但场内期权交易迟迟未能推出。国内证券交易所上市交易的股票权证，具有期权交易的一些特征，但并非严格意义的期权，与真正意义的期权交易还存在很大的差异。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,98,1.合约种类看涨期权(call option)和看跌期权(put option)欧式期权（european

39、 style）和美式期权（american style）按产生期权合约的原生金融产品，分为现汇期权(options on spot exchange)和外汇期货期权(options on foreign currency futures)。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,99,场内期权和场外期权。所谓场内期权：是指由交易所设计并在交易所集中交易的标准化期权。所谓场外期权：是指在非集中性的交易所交易的非标准化的期权，也称为店头期权或柜台期权。,价格关系看涨期权,盈利/损失,现货价格,施权价格,多方,空方,期权费,期权费,价格关系看跌期权,盈利/损失,现货价格,施权价格,多

40、方,空方,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,102,2.期权费,（1）由期权购买方支付给出售方。期权购买方的成本上限。期权出售方的收入上限。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,103,（2）在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,104,其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,105,其二，用于对冲操作，以避险。例：,20

41、23年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,106,购置了一块土地，价格10万元；预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在9.6万元10万元之间；为了规避风险，可以4 000元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为11万元；,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,107,如果未来一年中土地的价格上涨，超过11万元，对方行权，就会获得1.4（11100.4）万元的净收入；如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上4000元的期权费，只要土地价格没有降到9.6万元以下，就不会亏本。与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了4 000元。,20

42、23年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,108,（3）期权费的决定因素供求关系。期权的内在价值。期权的时间价值或期限。预期的汇率波动性。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,109,（4）独特的非线性损益结构第一，与期货交易线性的盈亏状态有本质的区别。第二，以看涨期权为例：损益状态图是折现而不是一条直线，即在执行价格的位置发生折转，正是期权的非线性损益结构，使其在风险管理、组合投资等方面具有明显的优势。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,110,3.基本交易策略,（1）买入看涨期权某机构预期欧元会对美元升值，但又不想利用期货和约来锁定价格，于是以

43、每欧元0.06美元的期权费买入一份执行价格为EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,111,（2）卖出看涨期权,如果某商业银行认为未来几个月里加元兑美元汇率将保持稳定或略微下降，可以考虑卖出执行价格为CAD1=USD0.75的加元看涨期权，并收取每加元0.05美元的期权费。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,113,（3）买入看跌期权,假定某美国公司向一英国公司出口电脑，但货款将在3个月后用英镑支付。因为担心3个月后英镑汇率下降，美国出口商随即购买了一份执行价格为GBP1=USD1.66的英镑看跌期权，并支付了每英镑0

44、.03美元的期权费。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,114,（4）卖出看跌期权,若某基金会发现一段时间以来英镑对美元贬值幅度已经超过10%。尽管仍有继续贬值的可能，但认为短期内不会跌破GBP1=USD1.60，而且应该很快回升。为了在此判断上谋利，投机者可以卖出以该汇率水平为执行价格的英镑看跌期权，并收取每英镑0.10美元的期权费。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,116,多头跨式期权,买入相同执行价格的看跌期权和看涨期权,1.10,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,117,空头宽跨式期权,卖出执行价格低的看跌期权和价格高的看涨

45、期权,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,118,多头差价看涨期权,买入执行价格低的看涨期权，同时卖出执行价格高的看涨期权,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,119,4.期权合约场外期权合约：没有规定的内容和格式要求，由交易双方协商决定。场外期权合约：与期货合约相似，是由交易所统一制定的标准化合约。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,120,场内期权合约的主要条款及内容如下：,第一，执行价格（exercise price），也称为履约价格、敲定价格、行权价格。它是期权买方在行使权力时买卖双方交割标的物所依据的价格。第二，合约规模（con

46、tract size），也称交易单位。它是指每手期权合约所交易的标的物的数量。通常情况下，期权合约的交易单位为一张标的期货合约。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,121,第三，行权（exercise）。在通常情况下，期权合约中要载明买方履约或行权的时间和其他相关内容。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,122,5.期权头寸的建立与了解方式,（1）头寸建立买入开仓：包括买入看涨期权和买入看跌期权。卖出开仓：包括卖出看涨期权和卖出看跌期权。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,123,（2）期权多头头寸的了结方式对冲平仓。即卖出相同期限、

47、相同合约月份且执行价格相同的看涨期权或看跌期权。行权了结。看涨期权买方行权，按执行价格买入标的物期货合约，从而成为期货多头；看跌期权买方行权，按执行价格买入标的期货合约，从而成为期货空头。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,124,（3）期权空头头寸的了结方式对冲平仓。即买入相同期限、相同合约月份且执行价格相同的看涨期权或看跌期权。接受买方行权。看涨期权卖方履约时，按执行价格卖出标的物期货合约，从而成为期货空头；看跌期权买方履约时，按执行价格买入标的期货合约，从而成为期货空头。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,125,2023年3月5日10时47分,延

48、边大学国际金融课程,126,例题1：,某交易者以0.0106(汇率)的价格出售10张在芝加哥商业交易所集团上市的执行价格为1.590 的GBD/USD美式看涨期货期权(1张GBD/USD期货期权合约的合约规模为1手GBD/USD 期货合约，即62500英镑)。问题：(1)计算该交易者的盈亏平衡点；(2)当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该看涨期权的市场价格为0.0006，试分析该交易者的盈亏状况(不计交易费用)。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,127,【解】,(1)盈亏平衡点=1.590+0.0106=1.6006(2)当GBD/USD期货合约的价格为1.

49、5616时，低于执行价格，买方不会行使期权。该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。平仓收益=(卖价-买价)手数合约单位=(0.0106-0.0006)1062500=0.011062500=6250(美元),2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,128,该交易者也可以选择持有合约至到期，如果买方一直没有行权机会，则该交易者可获得全部权利金收入，权利金收益=0.01061062500=6625(美元)，权利金收益高于平仓收益，但交易者可能会承担GBD/USD汇率上升的风险。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,129,例题2,某交易者以0.0664(汇率)的价格

50、购买10张在芝加哥商业交易所集团上市的执行价格为1.590 的GBD/USD 美式看跌期货期权(1张GBD/USD期货期权合约的合约规模为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑)。问题:(1)计算该交易者的盈亏平衡点；(2)当GBD/USD 期货合约的价格为1.5616 时，该看跌期权的市场价格为0.029，试分析该交易者的盈亏状况。,2023年3月5日10时47分,延边大学国际金融课程,130,【解】,(1)盈亏平衡点=1.590-0.0106=1.5794(2)当GBD/USD 期货合约的价格为1.5616 时，由于标的物市场价格低于看跌期权的执行价格，所以该交易者可以行使期权。行权