11月份宏观经济月报:库存弱回补带动生产弱反弹1105.ppt
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1、,相关报告,/,9,宏观经济月报2012 年 11 月 2 日,证券研究报告证券分析师,11 月份宏观经济月报:库存弱回补带动生产弱反弹,黄海南,经济增长:库存弱回补带动生产弱反弹,投资咨询资格编号S1060512080001010-66299580H7 月份宏观经济月报:经济低位企稳、通胀加速回落(2012-07-02)8 月份宏观经济月报:延续缓中趋稳态势(2012-08-02)9月份宏观经济月报:经济稳中向淡、通胀温和回升,10 月份情况可能维持 9 月份略有改善的势头,但势头并不强劲,由库存回补带动的工业生产恢复也较为微弱。总体而言,经济基本面并未发生实质性的变化。通货膨胀:继续在低位
2、徘徊10 月份蔬菜价格继续下跌,带动食品价格环比下降,预计 CPI 环比 0.1%,同比 1.9%左右,全年 2.7%左右。成产资料价格与 PMI 购进指数继续反弹,PPI 环比将由负转正,PPI 同比降幅显著缩小至-2.9%,全年-1.8%左右。流动性:继续扩大逆回购操作10 月份商业银行存款流失、新增信贷投放放缓,预计为 5800 亿元。尽管存款余额相比 9 月末会有所减少,但基数效应导致 M2 增速仍然保持在高位,估计为 14.2%。11 月份将有超过万亿的逆回购到期,因此公开市场操作的规模将继续扩大。图表1 9月份经济数据前瞻,(2012-09-02),实现值,预测值,10月份宏观经济
3、月报:显现,2011,2012Q1,2012Q2,2012-09,2012-10,2012,企稳回升迹象(2012-10-08),经济增长,GDP(%),9.2,8.1,7.6,7.4,7.7,工业增加值(%)固定资产投资:累计(%),13.923.8,11.620.9,9.520.4,9.220.5,9.420.3,9.920.3,请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。,社会消费品零售总额(%)出口(%)进口(%)外贸顺差(亿美元)通货膨胀CPI 同比(%)PPI 同比(%),17.120.324.915495.46.
4、0,14.87.66.83.80.2,13.910.66.4688.93.1-1.4,14.29.92.4277.01.9-3.6,13.86.03.02001.9-2.9,13.87.05.020002.7-1.8,货币信贷,M2(%)新增信贷(亿元),13.674700,13.424588,13.623948,14.86232,14.25800,13.584000,数据来源:平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,一、,宏观经济月报正文目录经济增长:库存弱回补带动生产弱反弹.41.1 工业生产有所改善.41.2 投资:基建投资仍是亮点.41.3 消费:房屋销售环比虽将但同比继续上升,带动消
5、费企稳回升.51.4 外贸:难以好于上月、前景更为堪忧.5二、通货膨胀:继续在低位徘徊.62.1 CPI:预计 10 月份为 1.9%.62.2 PPI:预计 10 月份为-2.9%.7三、流动性:继续扩大逆回购操作.83.1 10 月份新增信贷为 5000-5500 亿.83.2 基数效应将导致 10 月份 M2 增速仍然较高.83.3 11 月份大规模逆回购到期倒逼公开市场操作规模继续扩大.83.4 短期利率有所下降.8,请务必阅读正文后免责条款,2/10,宏观经济月报图表目录图表 1 9 月份经济数据前瞻.1图表 2 10 月份 PMI 回升至 50.2%.4图表 3 10 月份粗钢产量
6、同比增速上升至 4.9%.4图表 4 10 月火电发电量同比继续下降.5图表 5 新开工项目同比增速稳中有升.5图表 6 10 月份沪京两地商品房销售面积环比、.5图表 7 预计 10 月份商品房销售面积累计同比.5图表 8 10 月份 PMI 出口订单指数继续回升.6图表 9 10 月份 PMI 进口指数进一步回升.6图表 10 10 月 CCBFI 继续下降.6图表 11 10 月 BDI 小幅反弹.6图表 12 10 月份蔬菜价格继续下跌、猪肉价格继.7图表 13 10 月份农产品价格继续小幅回落.7图表 14 10 月份生产资料价格继续小幅反弹.7图表 15 10 月份 PMI 购进价
7、格指数继续反弹.7图表 16 10 月票据直贴利率小幅下降.8图表 17 银行间市场利率小幅下降.8图表 18 10 月份货币净投放 2520 亿.9图表 19 10 月份逆回购到期规模超 1 万亿.9,请务必阅读正文后免责条款,3/10,宏观经济月报一、经济增长:库存弱回补带动生产弱反弹10 月份情况可能维持 9 月份略有改善的势头,但势头并不强劲,由库存回补带动的工业生产恢复也较为微弱。总体而言,经济基本面并未发生实质性的变化。,1.1,工业生产有所改善,预计 10 月份工业增加值为 9.4%。10 月份 PMI 继续小幅回升 0.4 至 50.2,生产分项指数小幅回升0.8 至 52.1
8、。10 月 PMI 指数反季节性反弹,所有分项指数都出现了一定的回升,似乎显示出积极的信号。但回升的幅度较小,只能定义为弱反弹。10 月份库存出现了小幅回补,但补库存势头并不强劲。中钢协数据显示,10 月份中上旬,日均粗钢产量为 195.77 万吨,无论是同比还是环比皆显著回升,同比上升 4.9%,环比上升 4.4%。10 月中上旬,重点电厂日均耗煤 5665 万吨,与 9 月份同期相比下降 9.8%,与上年同期相比下降18.1%。我们估算 9 月份火电发电量同比增速为-11.5%左右(图表 4),我们估计 10 月份工业用电量在 0.5%左右。从发电量来看,10 月份工业生产的反弹并不强势,
9、尽管从 PMI 等先行指标来看,制造业景气有所回升,库存也出现了一定的回补,但这种势头并不强劲。综上所述,PMI 指数显示 9 月份制造业生产环比有所回升,钢铁行业显著回升,但发电量数据并未好转,因此工业生产有一定回升,但幅度不会很显著,估计为 9.4%。,1.2,投资:基建投资仍是亮点,预计 10 月份固定资产总体保持平稳,增速为 20.3%。10 月份投资没有太大的变化,基建投资仍是亮点,目前增速已经到 12.6%。房地产投资暂时还难以启动,但明年房地产投资扩张预期升温,因为房地产销售的持续回暖以及近期开发商拿地热情升温。制造业投资受制于产能过剩而难有起色。总体来讲,今年全年投资增速比较平
10、稳,未来两月也不会出现大的变化。,图表2 10月份PMI回升至50.2%,图表3 10月份粗钢产量同比增速上升至4.9%,70,PMI,PMI:生产,250,日均粗钢产量粗钢产量当月同比,日均粗钢产量当月同比40,65,605550454035,200150100500,302010010,2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012,2010,2011,2012,资料来源:wind,平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,资料来源:wind,平安证券研究所,4/10,11/03,11/04,11/05,11/06,11/07,11/08,11/09,11/1
11、0,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,08/05,08/09,09/01,09/05,09/09,10/01,10/05,10/09,11/01,11/05,11/09,12/01,12/05,12/08,10/04,10/06,10/08,10/10,10/12,11/02,11/04,11/06,11/08,11/10,11/12,12/02,12/04,12/06,12/08,12/10,10/04,10/06,10/08,10/10,10/12,11/02,11/04,11/0
12、6,11/08,11/10,11/12,12/02,12/04,12/06,12/10,12/09,1.3,70,40,1.4,宏观经济月报,图表4 10月火电发电量同比继续下降,图表5 新开工项目同比增速稳中有升,30,电厂煤耗量当月同比火电发电量当月同比,估算火电发电量同比发电量当月同比,120100,新开工项目计划总投资额:累计同比,201001020资料来源:wind,平安证券研究所,8060402002040资料来源:wind,平安证券研究所,消费:房屋销售环比虽将但同比继续上升,带动消费企稳回升预计 10 月份社会零售消费总额增速 13.8%。10 月份沪京两地商品房销售面积同比环
13、比双双回升,因此,由房屋销售回暖带动的家具、家电、装潢等消费的上升将继续维持向好的势头。原油价格的下跌将带动石油及其制品消费的下降,因此增速相比上月将有所回落,我们预计为 13.8%。,图表6 10月份沪京两地商品房销售面积环比、同比双双回升,图表7 预计10月份商品房销售面积累计同比增速继续回升,5030101030,全国商品房成交面积同比北京商品房成交面积同比,沪京商品房成交面积同比上海商品房成交面积同比,20020,全国商品房成交面积同比北京商品房成交面积同比,沪京商品房成交面积同比上海商品房成交面积同比,50,70资料来源:wind,平安证券研究所,40资料来源:wind,平安证券研究
14、所,外贸:难以好于上月、前景更为堪忧从 10 月份 PMI 出口与进口指数来看,外贸数据可能暂时维持较好的势头,但难以好于上月,出口增速调升至两位数与外需并为发生大的变化是相互矛盾的。此外,CCBFI(中国沿海散货运价指数)、CCFI(中国出口集装箱运价指数)都呈下行态势,也说明外贸并未发生实质性变化。我们预计出口、进口增速分别为 6%、3%,外贸顺差为 200 亿美元左右。从秋季广交会情况来看,明年外贸情况令人堪忧。,请务必阅读正文后免责条款,5/10,08/02,08/06,08/10,09/02,09/06,09/10,10/02,10/06,10/10,11/02,11/06,11/1
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