商业贸易行业：那些节日里在亚马逊购买礼物的人们都买了什么130304.ppt

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2、：S1500512070004联系电话：+86 10 63081095邮 箱：,传统观念已经发生了转变，就最新统计的亚马逊节日礼品销售情况来看，11%的购买者买了图书类（不包含电子书）商品，虽然这一占比仍为最高，但是购买玩具，或者 DVD/蓝光作为礼物的用户也已经接近 10%，并且显示出了更快地增长速度。在选购礼品方面，有很多品类有着较快的增长，包括游戏、服装、CD、化妆品、体育用品、珠宝首饰等。我们认为，随着亚马逊产品结构的进一步优化，毛利率及盈利能力将随之提升。市场运行：零售板块跑输沪深 300。上周（2013-2-25 至 2013-3-1）沪深 300 指数涨跌幅为,商业贸易(申万),

3、沪深300,2.78%，SW 零售指数涨跌幅为-0.05，跑输沪深 300 指数。零售板块估值溢价处于低点。,资料来源：信达证券研发中心行业规模及信达覆盖股票家数（只）,估值与建议：1、一二月份销售数据将披露，低基数效应可能并不明显。前期市场对于开年一二月份行业销售数据有相对较好的预期，但是从我们调研的情况来看，尽管 12 年同期基数较低，但一二月份的销售数据略为平淡，并没有出现明显改善。主要的原因可能包括冬季寒冷天气较短，或人们春节囤货习惯改变。,总市值（亿元）,4692,2、中小板和创业板的解禁压力将抑制板块走势。在接下来的一段日子里，A 股将面临较大的,流通市值（亿元）信达覆盖家（只）覆

4、盖流通市值（亿元）资料来源：信达证券研发中心,3843,相关研究：银行卡刷卡费率下调将提升百货类和超市类公司净利润 1.46%和1.39%2012.11,中小板和创业板的解禁压力，我们提请投资者注意商业贸易板块新华都、苏宁电器、人人乐、广百股份、西安民生、海宁皮城的解禁压力。3、继续看好一季度阶段性行情。我们看好 2013 年一季度低基数带动的数据向好所催生的阶段性行情。推荐公司方面我们主要寻找估值较低的个股，如 PB 趋近于 1 或者 PS 在 0.5 以下,明显低于行业水平的个股，我们认为这些公司存在跌出来的机会，将在反弹行情中拥有更高,信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES

5、 CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院1 号楼 6 层研究开发中心,的弹性。在个股的选择上，我们推荐具有差异化性质的海印股份，PB 估值处于低谷的华联股份、华联综超。风险提示：宏观经济下滑、竞争加剧、电商冲击,邮编：100031重点公司盈利预测 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,简称海印股份华联综超银座股份首商股份友阿股份华联股份,收盘价（元）13.004.789.827.5210.193.00,总市值（亿元）643251505732,2011(A)0.790.090.40.530.520.07,EPS（元）2012(E)0.960.090.420.60.640.05,

6、2013(E)1.170.150.540.720.80.07,2011(A)165325142043,PE（倍）2012(E)145323131660,2013(E)113218101343,PB4.11.12.11.92.51.1,评级买入买入增持增持增持增持,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,注：股价为 2013 年 3 月 1 日收盘价,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,目,录,行业数据：那些去亚马逊买礼物的人们都买了什么.1行业估值：零售板块跑输沪深 300，估值溢价处于低点.1投资建议：一二月份销售数据将披露，低基数效应可能并不明显.3风险提示：.3表 目 录表

7、 1：零售板块估值溢价.1表 2：商业贸易行业限售股解禁公司明细.3图 目 录图 1：那些节日里在亚马逊购买礼物的人们都买了什么.1图 2：SW 零售 VS 全部 A 股估值溢价.2图 3：SW 百货零售 VS 全部 A 股估值溢价.2图 4：SW 专业连锁 VS 全部 A 股估值溢价.2图 5：SW 商业物业经营 VS 全部 A 股估值溢价.2请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,行业数据：那些去亚马逊买礼物的人们都买了什么那些去亚马逊买礼物的人们都买了什么。人们对于亚马逊是一个卖书的网站这一传统观念已经发生了转变，就最新统计的亚马逊节日礼品销售情况来看，11%的购买者买了图书

8、类（不包含电子书）商品，虽然这一占比仍为最高，但是购买玩具，或者 DVD/蓝光作为礼物的用户也已经接近 10%，并且显示出了更快地增长速度。在选购礼品方面，有很多品类有着较快的增长，包括游戏、服装、CD、化妆品、体育用品、珠宝首饰等。我们认为，随着亚马逊产品结构的进一步优化，毛利率及盈利能力将随之提升。图 1：那些节日里在亚马逊购买礼物的人们都买了什么资料来源：KANTAR RETAIL，信达证券研发中心行业估值：零售板块跑输沪深 300，估值溢价处于低点零售板块跑输沪深 300。上周（2013-2-25 至 2013-3-1）沪深 300 指数涨跌幅为 2.78%，SW 零售指数涨跌幅为-0

9、.05，跑输沪深 300 指数。零售板块估值溢价处于低点。表 1：零售板块估值溢价,PE（TTM),估值溢价,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2,SW 零售SW 百货零售SW 专业连锁SW 商业物业经营全部 A 股,21.5317.6425.9226.5614.71,46%20%76%81%0%,资料来源：Wind，信达证券研发中心,图 2：SW 零售 VS 全部 A 股估值溢价,图 3：SW 百货零售 VS 全部 A 股估值溢价,9080706050403020100,140%120%100%80%60%40%20%0%,9080706050403020100,180%160

10、%140%120%100%80%60%40%20%0%,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,SW零售VS全部A股估值溢价,SW零售,全部A股,SW百货零售VS全部A股估值溢价,SW百货零售,全部A股,资料来源：Wind，信达证券研发中心图 4：SW 专业连锁 VS 全部 A 股估值溢价,资料来源：Wind，信达证券研发中心图 5：SW 商业物业经营 VS 全部 A 股估值溢价,100908070605040302

11、0100,140%120%100%80%60%40%20%0%,80706050403020100,200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,SW专业连锁VS全部A股估值溢价,SW专业连锁,全部A股,SW商业物业经营VS全部A股估值溢价,SW商业物业经营,全部A股,资料来源：Wind，信达证券研发中心,资料来源：Wind，信达证券研发中心请阅

12、读最后一页免责声明及信息披露 http:/,3,投资建议：一二月份销售数据将披露，低基数效应可能并不明显一二月份销售数据将披露，低基数效应可能并不明显。前期市场对于开年一二月份行业销售数据有相对较好的预期，但是从我们调研的情况来看，尽管 12 年同期基数较低，但一二月份的销售数据略为平淡，并没有出现明显改善。主要的原因可能包括冬季寒冷天气较短，或人们春节囤货习惯改变。中小板和创业板的解禁压力将抑制板块走势。在接下来的一段日子里，A 股将面临较大的中小板和创业板的解禁压力，我们提请投资者注意商业贸易板块新华都、苏宁电器、人人乐、广百股份、西安民生、海宁皮城的解禁压力。继续看好一季度阶段性行情。我

13、们看好 2013 年一季度低基数带动的数据向好所催生的阶段性行情。推荐公司方面我们主要寻找估值较低的个股，如 PB 趋近于 1 或者 PS 在 0.5 以下明显低于行业水平的个股，我们认为这些公司存在跌出来的机会，将在反弹行情中拥有更高的弹性。在个股的选择上，我们推荐具有差异化性质的海印股份，PB 估值处于低谷的华联股份、华联综超。表 2：商业贸易行业限售股解禁公司明细,变动前(万股),变动后(万股),代码002264.SZ002024.SZ002336.SZ002187.SZ000564.SZ002344.SZ600891.SH,简称新华都苏宁电器人人乐广百股份西安民生海宁皮城秋林集团,解禁

14、日期2012-12-282012-12-312013-1-142013-1-142013-1-252013-1-282013-3-1,解禁数量(万股)2,7322,61630,00018,8793,39634,4251,628,总股本54,150738,30440,00034,24247,33156,00032,553,流通 A 股18,469543,71310,00015,36326,67715,80024,977,占比(%)34742545562877,总股本54,150738,30440,00034,24247,33156,00032,553,流通 A 股21,201546,32940,

15、00034,24230,07350,22526,605,占比(%)3974100100649082,解禁股份类型定向增发机构配售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份,首发原股东限售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份股权分置限售股份,600858.SH 银座股份,2013-3-4,4,338,52,007,47,417,91,52,007,51,755,100,定向增发机构配售股份,资料来源：Wind，信达证券研发中心风险提示：宏观经济下滑、竞争加剧、电商冲击请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,4,分析师简介赵雅君，商业贸易行业研究员，美国田纳西大学

16、管理科学硕士，2010 年加入信达证券，期间秉持审慎独立态度，从行业内部多角度深入探索连锁零售业的盈利模式及发展趋势。商业贸易行业重点覆盖公司,公司及代码华联综超步步高,股票代码600361002251,公司简称华联股份苏宁电器,股票代码000882002024,公司简称首商股份海印股份,股票代码600723000861,公司简称银座股份友阿股份,股票代码600858002277,机构销售联系人,姓名袁泉张华单丹文襄琳徐吉炉刘晟,电话010-63081270010-63081254010-63081079021-63570071021-635700710755-82465035,手机13671

17、0724051369130408618611990152136818103561860210480113825207216,邮箱,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,5,分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信

18、达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投

19、资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这

20、些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明,投资建议的比较标准本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。,股票投

21、资评级买入：股价相对强于基准 20以上；增持：股价相对强于基准 520；持有：股价相对基准波动在5%之间；,行业投资评级看好：行业指数超越基准；中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。,卖出：股价相对弱于基准 5以下。风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,