微纳光学制造与技术服务企业上市IPO风险分析报告.doc

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1、微纳光学制造与技术服务企业上市IPO风险分析报告2012一、原材料价格变动的风险公司产品的主要原材料为PET 基膜和纸张（主要为白卡纸和灰底白板纸），其中PET 基膜在主营业务成本中约占24%，纸张约占22%。PET 基膜和纸张市场供应渠道较多，供应量充足，但是这两种原材料市场价格分别容易受到原油和木浆等上游大宗物资价格波动及供求关系变化的影响。近三年，发行人PET 基膜平均采购价格分别为14.17 元/千克、17.37 元/千克和17.57 元/千克，灰底白板纸平均采购价格分别为3,383.90 元/吨、4,023.10元/吨和4,154.38 元/吨。报告期内主要原材料采购价格均有所上升，

2、其中PET基膜的采购价格自2010 年下半年至2011 年1 季度的涨幅较大。在主要原材料价格波动的情况下，公司通过开发新产品、提升产品技术含量等手段使主营业务毛利率维持了稳定，但是未来主要原材料价格仍将持续波动，如果公司不能采取有效措施进行化解，原材料的价格变动可能会对公司的经营业绩带来不利影响。二、关联交易金额较大的风险报告期内，本公司在产品销售、原材料采购等方面与公司股东虞樟星及其家族控制的美浓集团存在关联交易。本公司主要从事微纳光学产品的研发、制造与技术服务，关联方美浓集团主要从事烟标印刷业务，其年销售收入超过10 亿元，对镭射包装材料需求旺盛，而发行人为国内镭射包装用膜的主要供应商之

3、一，因此报告期内发行人与美浓集团间关联交易金额较大。报告期内公司一方面不断开发新领域新产品，成功开发了公共安全防伪、新型显示及照明和酒类镭射包装材料等领域，关联销售金额和占比均明显降低；另一方面公司增加了产品产能和独立的原材料供应商，与关联方之间的采购业务已经完全终止。报告期内公司关联交易比例呈逐年下降趋势，关联交易对公司经营的影响已逐渐降低。此外，为了确保关联交易的合理性和公允性，本公司在公司章程中规定了关联交易的基本原则和决策程序，并专门制定了关联交易管理制度，确立了提交关联交易议案时须独立董事预先发表意见的独立董事预先审查制度；在表决关联交易议案时关联董事及关联股东的回避制度；在制定关联

4、交易价格时按市场化原则定价的制度等一系列关联交易决策制度；同时赋予了公司监事会对关联交易进行全面监督、检查的权利。尽管公司按照公司章程、独立董事制度、关联交易管理制度等规定，严格履行关联交易的法定程序，关联交易内容及定价原则合理，但是若未来关联交易偏离市场化和公允性原则，将会对非关联股东的利益产生影响。三、宏观经济波动的风险公司主营业务为微纳光学产品的研发、制造与技术服务，产品主要应用于公共安全防伪、镭射包装材料和新型显示及照明等领域。报告期内公司微纳光学产品销售收入（不含销售设备、技术服务收入）占公司主营业务收入的比例分别为95.02%、97.48%和98.23%。公司生产的公共安全防伪产品

5、目前具有较高的垄断优势，下游市场与宏观经济的整体关联度不大，但是由于微纳光学产品还广泛应用于烟、酒等消费品，而消费品行业易受宏观经济波动的影响，宏观经济发展的停滞或下滑都将对我国消费品生产和销售带来不利影响，影响消费品包装生产企业的发展，从而造成公司订单减少、回款速度减缓等状况，进而影响公司的整体运营。公司未来将进一步加强公共安全防伪等与宏观经济关联度较小的行业的技术研发和市场推广工作，但是中短期内公司业务仍将存在受宏观经济周期波动影响的风险。四、科研资助持续性及非经常性损益风险微纳光学制造技术作为极端制造技术的一个重要方面，被明确列为国家中长期科学和技术发展的前沿技术，得到了国家产业政策的大

6、力支持。公司作为国内微纳光学制造领域内具有自主创新能力的领先企业，积极参与国家、省部级课题的申报，多次被各级部门选中，作为承担科研任务的主体。报告期内，公司收到的政府补助主要包括科研项目经费、贴息及奖励等，可分为与收益相关和与资产相关的两类。与收益相关的政府补助，用于补偿企业已发生的相关费用或损失的，取得时直接计入当期营业外收入；而用于补偿企业以后期间的相关费用或损失的，公司在收到政府补助时确认为其他流动负债，在确认相关费用的期间，计入当期营业外收入。对与资产相关的政府补助公司在收到时确认为其他流动负债，在该资产使用寿命内平均分配，分次计入以后各期的营业外收入。虽然这些科研项目短期内不一定能给

7、公司带来利润的增长，但有利于增强公司技术储备，保持公司中长期的技术领先优势。如果国家未来对科技支持的政策或方向发生调整，减少对本公司科研的资助，将会在降低公司非经常性损益的同时影响公司研发投入的力度，对公司保持中长期竞争优势带来不利影响。五、客户相对集中的风险2009 年、2010 年和2011 年，公司向前十名客户（同一实际控制人控制的公司合并计算）销售总额分别为13,008.55 万元、16,312.99 万元和21,726.28 万元，占发行人当期营业收入的比例分别为86.17%、85.68%和85.34%。发行人的客户相对集中，主要是由于发行人主营产品不作为最终消费品直接面向消费者，而

8、是作为中间产品应用于下游产业，而下游行业集中度比较高所致。由于下游产业从产品质量稳定性以及防伪性能等因素出发，一般不会轻易更换供应商，所以公司的客户群相对比较稳定。随着公司经营规模和产品应用领域的扩大，公司客户的集中度将逐年下降，但如果主要客户采购计划发生变动或生产经营状况发生不利的变化，将会引起公司收入和利润的波动。六、采购相对集中的风险发行人主要从事微纳光学产品的研发、制造与技术服务，产品所需的原材料主要为PET 膜、纸张、涂料等，主要材料占成本的比重在55%左右。为了节约成本，发行人采取了集中采购的采购策略，报告期内发行人采购相对集中。近三年，发行人向前十大供应商采购金额分别为7,574

9、.09 万元、8,643.22 万元和13,210.98 万元，占公司当期采购总额的比例分别为85.18%、75.92%和81.01%。虽然目前发行人主要原材料市场货源充足，供应渠道畅通，但如果主要供应商经营环境、生产状况或与公司的业务合作关系发生重大变化，将对公司的生产经营活动造成一定影响。七、应收账款发生坏账的风险截至2011 年12 月31 日，本公司应收账款账面余额为6,710.06 万元，其中1 年以内的款项所占比例为92.52%，应收账款账面净值为6,231.67 万元，占流动资产的比重为35.29%。报告期内，公司货款回笼情况正常，尽管如此，面对应收账款规模随产销规模的增长而上升

10、的现状，公司若不能做好客户信用管理和应收账款管理，可能出现因应收账款坏账而给公司现金流、经营业绩带来负面影响的风险。待添加的隐藏文字内容2八、核心技术泄密及技术人员流失的风险本公司是一个高科技，知识密集型的企业，主营产品科技含量较高，产品所用技术全部拥有自主知识产权，并有多项产品和技术处于研发阶段，产品的核心技术均处于国内领先水平或国际先进水平，该类技术是公司核心竞争力的体现。尽管公司已经与核心技术人员签订了保密协议，但如果公司的核心技术泄密，将会对公司产生不利影响。本公司生产产品的技术含量高，核心技术人员是公司生存和发展的根本，是公司的核心竞争力。随着公司经营规模的扩大，如果薪酬体系和激励机

11、制不能及时跟进，将使公司难以吸引和稳定核心技术人员，降低公司竞争力，不利于公司长期稳定发展。九、募集资金投资项目风险公司本次发行募集资金将主要用于“微纳结构光学材料技术改造项目”和“研发中心扩建技术改造项目”两个投资项目。上述项目完成后，公司的生产设备将得到全面升级，产能也将得到较大的提高。尽管公司将采用分阶段实施、逐步达产的建设方式，但产能扩张较快，如果市场开发不能及时跟进，则存在扩大的产能能否按预期形成效益的风险。另外虽然本公司对此次投资项目进行了慎重的可行性研究论证，但不排除由于市场环境的变化，使募集资金投资项目的实际效益与预期效益存在一定差异的风险。十、公司规模迅速扩张的风险近年来，本

12、公司营业收入取得了较快的增长，随着公司生产经营规模的继续扩张，人员和部门机构相应扩大，公司在战略规划、制度建设、组织设置、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战，公司经营规模的高速增长，给公司建立适应发展需要的管理体系和制度及在新的条件下完善激励和约束机制带来管理方面的压力。尽管本公司已积累了丰富的企业管理经验，建立了规范的法人治理结构、完善的经营流程制度体系，生产经营能保持有序运行，但是本次股票发行后，公司资产规模和经营规模将进一步扩大，各项内部控制难度将加大。因此，公司未来可能存在经营管理模式、运营资源等不能适应公司经营规模快速增长的风险。十一、控制权变动的风险陈林森先生是本公司的控股股东和实际控制人，本次发行前其持有公司36.01%的股份，本次发行后其持有的公司股权比例仅为27.01%。陈林森持股比例相对较低，公司股权结构比较分散，不排除出现第三方通过一致行动、收购等方式获得公司控制权，公司发行上市后可能会存在控制权发生变动的风险。