新型城镇化与农业现代化下的水利先行：资金待落实建设正提速0110.ppt

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1、,Table_Title,股票代码,投资评级,评级变化,行业 code,Table_Summary,Table_ReportDate,Table_Autho,r,徐炜,报,告,Table_Contacter,周忠伟,Table_Report,HeaderTable_StatementCompany,HeaderTable_User501738643185810642328867550173115017320,5017381432375124,投资策略,HeaderTable_Stock资金待落实，建设正提速,HeaderTable_Excel,新型城镇化与农业现代化下的水利先行,研究结论新型城

2、镇化和农业现代化都要求大力加强水利建设。我国水资源短缺和分布不均衡制约新型城镇化的健康发展；而农田水利基础薄弱则制约农业现代化，农田水利化是发展现代农业的前提。中央确立的新型城镇化和农业现代化的发展规划将本质上推动水利建设的发展。政策力度显著加大，2013 年或将迎来水利投资高峰。十二五规划全国水利投资累计总额将达 1.8 万亿元，接下来三年计划总投资需完成近 1.2 万亿元，平均每年约 4000 亿，预计作为十二五第三年的 2013 年，水利建设投资增长将进入高峰期。农田水利计划投资增速的提高也显示政策力度加强，且由于实际增速往往较计划增速超出不少，预计 2013 年农田水利新增投资额将有望

3、接近 1000 亿，也达到历史高峰。中央统筹将有利于农田水利建设财政资金的落实。我们认为 2013 年土地出,报告发布日期证券分析师,2013 年 01 月 10 日邵宇021-执业证书编号：S0860511110001鲍雁辛021-63325888*执业证书编号：S08605120700040755-,专题,让收益提取 10%资金将进入进一步落实的阶段，测算大概增加 1000 亿资金，基本满足农田水利建设新增需求。尤其中央财政按 20%比例统筹资金的提取将逐步落实到一些重点项目中，并平衡部分区域水利建设。同时，政府也在大力推进水利建设投融资体制的转变。南水北调工程冲刺，配套工程也进入建设高峰

4、期。随着资金问题的缓解，水利建设投资也开始提速，自 2012 年下半年起，相关上市公司陆续开始收获订单，预计 2013 年将进入建设高峰期。尤其是南水北调工程正在进入冲刺阶段，目前距离试通水已不到 4 个月时间，离全线通水也仅剩半年多时间，,执业证书编号：S0860512050004胡耀文021-63325888*执业证书编号：S0860512030001王鹏021-63325888*执业证书编号：S0860512050001,预计配套工程建设也将集中完成。投资建议:建议关注中国水电、青龙管业和新界泵业。水利工程承包施工、水利管材（PCCP 管）和水泵设备是受益于水利建设加速较为明显的三个业务

5、子板块，通过结合产业链状况和上市公司业务受益程度及目前公司估值等综合指标，我们分析认为中国水电(601669，未评级)、青龙管业(002457，未评级)和新界泵业(002532，未评级)三家公司值得重点关注。,联系人,吴胜春021-63325888*021-63325888*,风险提示 土地出让收益提取以及地方政府主导的投资配套跟进不达预期。,相关报告重塑中国：新型城镇化、深度城市化和新,2013-01-08,相关上市公司其他业务的业绩风险。,四化新型城镇化助推轨道交通建设计划增速提高，资金统筹均衡,2012-12-252012-11-22,证券代码601669.SH,证券名称中国水电,收盘价

6、(2013/01/09)3.69,20110.38,EPS2012E0.43,2013E0.52,20119.92,PE2012E8.73,2013E7.25,002457.SZ,青龙管业,9.91,0.54,0.34,0.50 18.44,29.32,19.81,【投资,002532.SZ 新界泵业数据来自 WIND 一致预测,17.78,0.38,0.54,0.73 44.98,31.36,23.33,策略证券研究报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析

7、的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,17,19,19,21,目 录一、加快水利建设刻不容缓.41.水资源短缺和分布不均衡制约新型城镇化的健康发展.42.农业现代化，农田水利化要先行.5二、政策力度显著加大，2013 年或迎来投资高峰.6三、资金有望进一步落实，水利建设蓄势待发.91.水利建设资金仍靠政府主导.92.中央加大水利建设资金统筹和支持力度.103

8、.进一步探索投融资体制改变.11四、重点项目将进入建设高峰期.13五、水利行业主要利好板块及相关公司.151.中国水电（601669.SH）.16,水利水电工程建设龙头预计未来增长主要来自水利水电建设和海外业务中国水电财务预测指标,1618,2.青龙管业（002457.SZ）.19新签订单有望持续大幅提升成本控制力成为公司核心优势,青龙管业财务预测指标,20,3.新界泵业（002532.SZ）.21,2,快速成长的小水泵龙头农机购置补贴将成为公司内销快速增长的推动力新界泵业财务预测指标,2123,图表目录,图 1：我国县级行政单元水资源支撑能力的现状及分布.4图 2：2010 年西南五省干旱受

9、灾分布.6图 3：2012 年全国十大自然灾害事件（水灾为主）.6图 4：2007-2011 年洪涝灾害的受灾人口及经济损失.6图 5：2007-2011 年旱灾的受灾面积及经济损失.6图 6：2000-2011 年水利建设年度完成投资额.8图 7：2011 年水利资金来源（单位：亿元）.9图 8：中央和地方水利建设资金对化.9图 9：2011 年水利资金投向（按用途分）.10图 10：历年水利资金按用途投向占比变化.10图 11：目前在建的部分重点水利枢纽工程.13图 12：“主辅分离”将组建两大“航母级”电力工程企业.17图 13：新界泵业最近四年市场份额.21,表 1：近年洪涝干旱灾害严

10、重影响农业发展和农民生活.5表 2：水利建设与水资源管理政策密集出台（2012 年 11 月份以来）.7表 3：2013-2015 年水利建设总投资估算.7表 4：十二五期间水利建设主要目标.8表 5：2013-2015 年农田水利投资（去冬今春）估算.8表 6：2011 以来水利建设专项资金调整及未来资金测算.11表 7：南水北调工程进展（截止 2012 年 11 月底）.14表 8：河南省南水北调供水配套招标完工/发货期限集中于 2013 年.14表 9：水利建设相关上市公司一览表.15表 10：中国水电承建的标志性水利水电工程.16表 11：中国水电盈利预测（WIND 一致预测）.18表

11、 12：青龙管业 2011-2012 年订单统计.19表 13：青龙管业 2012 年四季度新签订单统计.19表 14：中国水电盈利预测（WIND 一致预测）.20表 15：新界泵业主要产品的下游市场简介.21表 16：新界泵业进入国家支持目录产品简介.22表 17：风泵机械行业 2012 年三季度主要财务数据对比.22表 18：中国水电盈利预测（WIND 一致预测）.23,3,资金待落实，建设正提速一、加快水利建设刻不容缓党的十八大报告明确指出，要坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路。“新四化”中，新型城镇化和农业现代化均离不开水资源的支撑，也必然受到水资源的约束。新型城

12、镇化的内涵 包括“三纵两横”产能布局与大中小城市、小城镇协调发展，要求水资源利用的区域均衡以及相应的防洪减灾、生态保护需求；深度城市化的核心农民工市民化，也要求城镇管网供、排水能力的提升和用水的协调发展；农业现代化的发展也需要大力发展农田水利建设以抵御自然灾害，并为农业规模化和集约化发展打下坚实基础。然而，水资源短缺和区域不均衡，以及农田水利基础相对薄弱等客观事实严重制约了我国新型城镇化和农业现代化的稳步推进。我们分析认为，“十二五”规划目标的实现，客观上要求加快水利建设，刻不容缓。1.水资源短缺和分布不均衡制约新型城镇化的健康发展水资源是制约城镇化发展的重要因素，特别在城镇化持续发展过程中，

13、水资源的短缺性和不均衡性问题将尤为突出。从我国城镇水资源供给情况看，水供给体系将成为制约我国城镇化质量进一步提高的重要因素。我国县级行政单位缺水现象较为普遍。县级及以下的行政单位是未来城镇化的重点，但据李九一等（2012）在中国水资源对区域社会经济发展的支撑能力中研究发现，我国县级行政单位缺水现象却较为普遍。而且更为严重的是，其中水资源支撑能力较好的地区又由于水质污染等导致实际支撑能力低于理论值。图1：我国县级行政单元水资源支撑能力的现状及分布,8007006005004003002001000,水资源支撑能力447383,310,764,463,差,较差,一般,较好,好,资料来源：中国水资源

14、对区域社会经济发展的支撑能力（地理学报，Vol.67，No.3），东方证券研究所我国沿海地区城市水资源短缺现象严重。“我国近海海洋综合调查与评价”专项（简称 908专项）结果显示，我国 11 个沿海省（自治区、直辖市）所辖的 52 个沿海城市中，极度缺水18 个、重度缺水 10 个、中度缺水 9 个、轻度缺水 9 个。发改委发展规划司司长李守信 2010年 3 月在国务院新闻吹风会上表示，当时国内 655 个城市中有近 400 个城市缺水，其中约200 个严重缺水。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的

15、免责申明。4,2010.6-8,资金待落实，建设正提速城镇水利工程建设的意义体现在三个方面。其一，通过跨区域水利工程建设，改变水资源的区域分布不平衡的约束，如目前正进行的南水北调东线和中线一期工程，即旨在解决山东半岛、北京和天津等地的用水问题。其二，通过修筑大型水库和完善供水网络来满足日益增加的城镇居民（包括未来新增市民）的饮水和生产用水需求。其三，对于江滨城市，修筑水利设施有助于防洪减灾，并促进生态水岸城市的建设，促使自然河流流域的生态恢复，包括恢复自然河道、开展生态治理等。水利工程的实施除了根治水患外，将极大地推动城镇化进程，有利于打造生态水乡环境。2.农业现代化，农田水利化要先行农业现代

16、化与水利建设密切相关。农业现代化包含“农田水利化、耕种机械化、土地集约化、劳力技能化、生产科学化”，其中农田水利化是发展现代农业的前提，水利投资必须先行。目前我国农田水利基础依然脆弱、抗御自然灾害能力不强，这些仍然是制约农业稳定发展的突出因素，水利建设已经是农业发展的命脉所在。频发的洪涝和干旱灾害严重影响农业正常发展。近些年，我国多次遭遇非常严重的洪涝或干旱灾害，具有受灾范围广泛、破坏力大的特点，严重损害了经济和社会的正常运行。表1：近年洪涝干旱灾害严重影响农业发展和农民生活,时间2006.6-82007.6-72010.3-5,地区四川、重庆等安徽、江苏、河南等重庆、四川、云南、贵州和广西等

17、,洪涝/干旱受灾情况持续高温少雨导致严重伏旱。四川全省 112 个县受旱，农作物受旱 206.7 万公顷，成灾 116.6万公顷，绝收 31.1 万公顷，损失粮食 481.4 万吨，造成直接经济损失 125.7 亿元。重庆受灾人口 2100 万，农作物受灾面积 132.7 万公顷，绝收 37.5 万公顷，直接经济损失达 90.7 亿元。强降雨引致淮河流域出现大范围洪灾。共有 2600 多万人受灾，农作物受灾面积 200 多万公顷，其中绝收面积 60 多万公顷，因灾直接经济损失达 170 多亿元。大范围干旱。4348.6 千公顷农作物受灾，其中绝收 940.2 千公顷，导致 2212 万人饮水困

18、难。据中国扶贫基金会报告披露，大旱导致西南五省区市除四川之外，至少有 218 万人返贫，经济损失超 350 亿元。,辽宁、陕西、河南、安徽、湖北、四川、严重洪涝灾害。受灾人口 4866 万，农作物受灾 3000 千公顷，直接经济损失 806 亿。重庆、江西、贵州等资料来源：东方证券研究所搜集整理更为严重的是，最近几年旱涝灾害呈现常态化的趋势。2009 年，北方小麦种植区大范围春旱，波及 15 省份；2010 年，西南地区发生特大春旱；2011 年，南方地区大范围春旱；国家减灾办会同民政部、工信部、国土资源部、交通部、铁道部、水利部、农业部、卫生部、统计局、林业局、地震局、气象局等部门，综合考虑

19、因灾人员伤亡、直接经济损失和经济社会影响等，评出的 2012 年全国十大自然灾害事件中有 8 项与“水”灾相关。上述干旱洪涝灾害造成的巨大损失集中暴露了我国农业抵御自然灾害的能力仍然不强，特别是农田水利基础设施仍很脆弱。水利发展规划（20112015 年）指出，“我国一半以上耕地缺少基本灌排条件，40%的大型灌区骨干工程、5060%的中小型灌区存在不配套和老化失修问题，大型灌排泵站设备完好率不足 60%，农田灌溉“最后一公里”问题凸显“。因此，为了保证农业现代化的顺利推进，加强农田水利建设迫在眉睫。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系

20、。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5,“,资金待落实，建设正提速,图2：2010 年西南五省干旱受灾分布资料来源：网易，东方证券研究所图4：2007-2011 年洪涝灾害的受灾人口及经济损失,图3：2012 年全国十大自然灾害事件（水灾为主）资料来源：国家减灾办，东方证券研究所图5：2007-2011 年旱灾的受灾面积及经济损失,2500020000,受灾人口/万人直接经济损失/亿元（右）,40003000,4000030000,农作物受灾面积/千公顷直接经济损失/亿元,20001500,15000,10000,2000,20000,1000,50000,10000,100000,5

21、000,2007,2008,2009,2010,2011,2007,2008,2009,2010,2011,数据来源：水利部，东方证券研究所,数据来源：水利部，东方证券研究所,二、政策力度显著加大，2013 年或迎来投资高峰投资将转向相对短缺领域，比如城市轨道交通、水利建设等。短期内希望居民消费完全取代投资和出口成为驱动经济的主力是不现实的，仍需要投资发力。通过铁路货运、城市轨道交通、农田水利、防洪工程等相对短缺的基础设施建设，一方面适度超前布局下一轮经济增长周期，另一方面也拉动内需，消化部分过剩产能，起到稳定经济增长的作用。在当前经济增速放缓和财政收入增幅下降的宏观形势下，水利投资增速仍然保

22、持相对稳定，水利建设未来也将持续成为稳增长投资的主力之一。水利部部长陈雷在去年 11 月国务院召开全国冬春农田水利基本建设电视电话会议上强调，各地、各有关部门把水利摆在更加突出的位置、作为优先保障的领域，推动各项水利工作取得重大进展，防汛抗旱成效显著，水利投入再创新高，水利建设加速推进。”自 2012 年 11 月份以来，国家关于水资源管理、水利建设的一系列政策密集出台。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6,设,1 月,12 月,11 月,11 月,-,2012E,资金待落实，建设正提速表

23、2：水利建设与水资源管理政策密集出台（2012 年 11 月份以来）,时间,部门,会议/文件,政策方向,主要内容,2013 年,水利部,关于加快推进水生态文 水生态文明建 意见提出，水生态文明建设的目标是：最严格水资源管理制度有效落实，“三条红线”和,1 月,明建设工作的意见,“四项制度”全面建立,2013 年,国务院,国务院办公厅关于印发实 水资源管理行最严格水资源管理制度,最严格水资源管理制度主要目标包括：1）用水总量控制目标；2）用水效率控制目标：万元工业增加值用水量、农田灌溉水有效利用系数；3）水功能区水质达标率控制目标,考核办法的通知,2012 年,水利部,全国水利厅局长会议召开 水

24、利建设总体 水利部部长陈雷提出，党的十八大把水利放在生态文明建设的突出位置，进一步凸显了水,12 月,布局,利战略地位。今后工作重点主要包括：强化防洪薄弱环节、大兴农田水利建设、推进江河湖库水系连通、拓展城市水利工作等。,2012 年12 月,中央政治局,中央农村工作会议,农田水利建设 会议强调，要不断加大农业投入力度，增强农业综合生产能力、防灾减灾能力和可持续发展能力；会议提出 2013 年工作包括加强以农田水利为重点的农业基础设施建设，强化农,业科技支撑，发挥市场对农业生产的带动作用。,2012 年,国务院,国务院办公厅关于印发国 农业节水家农业节水纲要（20122020 年）的通知,纲要

25、要求，到 2020 年，在全国初步建立农业生产布局与水土资源条件相匹配、农业用水规模与用水效率相协调、工程措施与非工程措施相结合的农业节水体系。基本完成大型灌区、重点中型灌区续建配套与节水改造和大中型灌排泵站更新改造，小型农田水利重,点县建设基本覆盖农业大县。,2012 年,水利部,水利部印发全国水利扶 饮水安全工,水利部印发实施全国水利扶贫规划，以 11 个集中连片特殊困难地区以及片区外 142,贫规划要求各地落实,程、增加供水 个国家扶贫开发工作重点县（区）为规划范围，提出水利扶贫工作的总体布局、主要任务,等,及具体目标,2012 年,水利部,陈雷：加强农田水利基本 农田水利投资 陈部长在

26、会上提出，今冬明春农田水利建设主要目标：1.总投资较上年增长 15%以上；2.建设 夯实农业发展基础出动机械台班超过 2.8 亿台（套）等，主要工作有：1.突出抓好 1250 个小型农田水利重,点县建设；2.积极推进西北、华北规模化高效节水灌溉前期工作，完善节水灌溉设备补贴等政策，力争新增高效节水灌溉面积 2000 万亩以上；3.加快农村饮水安全工程建设，积极发展集中供水工程，提高农村自来水普及率，确保明年再解决 6000 万农村人口饮水安全问题。资料来源：东方证券研究所搜集整理我们判断，随着政策的逐步落实，水利建设进程有望进一步加快。2013 年水利建设投资规模有望大幅增加。此前，水利部已就

27、落实今年中央“一号文件”和中央水利工作会议提出的“到 2020 年完成水利投资达 4 万亿元”的政策目标形成初步思路，明确到 2015 年，全国水利投资累计总额将达 1.8 万亿元，相较十一五期间的 7000 亿，投资规模出现大幅增长，年均增速也由十一五期间 18%提高到 20%以上。其中中央投资在十二五期间将达约 8000 亿元。截止至去年 9 月份，中央投资已超过 1600 亿元。十二五的后三年计划总投资将完成约 1.2 万亿元，平均每年需完成 4000 亿，其中中央投资差额约 5000 亿。我们预计，进入十二五规划的第三年 2013 年，水利建设投资增长将有望引来新一轮高峰。表3：201

28、3-2015 年水利建设总投资估算,时间（段）2011-2020E2011-2015E2006-201020112013-2015E,累计完成投资额4 万亿1.8 万亿7000 亿3800 亿（落实资金 4303 亿元）3086 亿（落实资金 3452 亿元）差额约 1.2 万亿,中央投资约 8000 亿2610 亿落实1600 亿（截至 9 月）落实 1140 亿落实差额约 5000 亿,资料来源：水利部，水利部总规划师周学文讲话整理，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7,

29、2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,资金待落实，建设正提速表4：十二五期间水利建设主要目标,指标解决农村饮水安全人口（亿人）水利工程新增年供水能力（亿立方米）其中：新增城市年供水能力（亿立方米）新增农田有效灌溉面积（万亩）新增高效节水灌溉面积（万亩）全国用水总量（亿立方米）农田灌溉水有效利用系数单位工业增加值用水量降低（%）新增水土流失综合治理面积（万平方公里）新增小水电装机容量（万千瓦）,2010 年五年累计数2.12851405000466060220.5232185,2015 年五年累计数2.984002

30、60400050006350大于 0.5330251000,属性约束性预期性预期性预期性预期性预期性预期性约束性预期性预期性,数据来源：水利部总规划师周学文讲话整理（2011），东方证券研究所图6：2000-2011 年水利建设年度完成投资额,40003000,全年水利建设完成投资（亿元）,增速,80%60%,40%200020%,10000,0%-20%,数据来源：水利部、东方证券研究所农田水利计划投资增速提高显示政策力度加强。去冬今春，全国农田水利建设累计完成总投资 2925 亿元，增长 35.2%，今冬明春全国农田水利建设计划完成总投资有望超过 3364 亿元，计划同比增长 15%以上。

31、此前历年计划增速均为同比 10%以上，显示政策进一步倾斜，而且由于实际增速往往较计划增速超出不少，我们预计 2013 年农田水利新增累计投资额将接近1000 亿元，累计完成总投资可能接近 3800 亿，达到近年的高峰。表5：2013-2015 年农田水利投资（去冬今春）估算,农田水利建设,2008,2009,2010,2011,2012,2013E,计划累计投资额计划增速,170010%以上,240010%以上,336415%,累计完成投资额实际增速新增投资额,812.413.2%100,1235.551.5%423.1,1504.0221.7%268.52,216343.8%658.98,2

32、924.935.2%761.9,388932.6%964=3364-2400,资料来源：水利部，东方证券研究所搜集整理（去冬今春一般指前一年 9 月至当年 4 月，而 5 月-9 月一般为汛期）有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8,29.2,0.9%,资金待落实，建设正提速三、资金有望进一步落实，水利建设蓄势待发1.水利建设资金仍靠政府主导我国水利建设滞后于实际需求的主要原因，一方面是长期以来各级政府重视程度还不够，另一方面是财政资金支持不够充足，而水利建设本身的公益性又决定了其较难吸引社

33、会资本，这就决定了水利建设长期处于资金缺乏的局面。首先，水利建设资金来源层次较多，来源相对不稳定，市场化运作机制尚难形成，对政府投入依赖性较强。从资金来源看，各地水利建设资金主要来源有以下四个方面：政府预算内安排、各种预算外资金收入、社会资金和银行贷款。然而，水利项目大都具有项目分散性强、建设周期长、资金额度小、回收周期长等特点，尤其是农田水利这样纯粹为农业生产服务的基础设施建设更是如此，基本上类似于公益性项目。因此，对于私人企业或民间资本来说，吸引力较弱。而利用贷款、国债和地债超前兴办一些公益性水利工程，不能产生直接经济效益，还款压力大，也给以后水利建设资金的筹集带来一定的难度。因此，政府投

34、入将在很长一段时间内起主导作用。尤其农村的市场环境远不如城市，融资渠道狭窄，相应的社会服务落后，在农村进行基础设施建设的投入成本高、效益低，没有形成有效的市场机制。此外，农村义务工和劳动积累工一度在冬春农闲时节兴修水利工程、植树造林、维修乡村道路以及防汛抗洪抢险等方面发挥显著的作用，为农村建设做出了突出的贡献。然而，农村实行税费改革后，与农田水利建设有关的公积金、义务工和劳动积累工被取消，使农村基础设施建设筹资筹劳失去了制度基础，使原本就很薄弱的农村基础设施建设的投入明显不足，这也需要政策进一步的倾斜。,图7：2011 年水利资金来源（单位：亿元）,图8：中央和地方水利建设资金对化,3.9,0

35、.1%74.9,2.4%4.4,0.1%,406.8,13.2%,285.1,9.2%898.8,29.1%,预算内拨款预算内专项财政专项水利建设基金重大水利工程建设基金土地出让收益水资源费,320024001600,地方完成投资额中央水利建设投资计划下达中央投资占比39.1%37.6%,1336,42.4%1945,45%40%37.0%35%,270.3,8.8%18.2,0.6%12.1,0.4%,437.8,14.2%,564.8,18.3%79.6,2.6%,国内贷款利用外资自筹资金企业和私人投资债券其它投资,8000,4952992006,6363092007,32.7%66342

36、52008,13025922009,31.3%9842010,11412011,30%25%,数据来源：水利部，东方证券研究所,数据来源：水利部，东方证券研究所,其次，水利建设项目众多，而投资体系不健全，容易造成资金互相挤占，各利益之间的冲突也会导致资金统筹以及水利工程的维修管护问题。从资金投向看，水利建设包括防洪、水资源、水保及生态建设、水电（主要是小水电，大型水电由国家能源局负责协调管理）等方面，其中的重点是防洪工程和水资源工程，共计占到投资总额的75%左右。防洪工程主要包括重点中小河流河段治理，水库除险加固和其他城乡防洪工程，水资源工程包括农田水利、城乡居民供水等。根据水利发展规划（20

37、11-2015），“十二五”期间，防洪工程建设的主要任务包括“大江大河大湖治理”、“中小河流治理和病险水库除险加固”、“山有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9,资金待落实，建设正提速洪地质灾害防御”，城乡供水保障建设主要包括“水资源配置工程建设”、“重点水源工程建设”、“城镇供水保障能力建设”、“农村饮水安全工程建设”和“非常规水源利用”。长期以来，在水利建设基金中，中央水利建设基金主要用于关系国民经济和社会发展全局的大江大河重点工程的维护和建设，而城市防洪及中小河流、湖泊的治理、维护和建

38、设则主要由地方水利建设基金承担。以县为例，地方并不宽裕的水利建设资金，需要应对的支出包括：国有水利工程的维修加固、小型水库除险加固工程、“五小”水利工程建设(小山塘、小渠道等)、防汛物资储备和防汛抗旱等。这也导致了地方政府偏向争取中央投资的工程建设类项目。与此同时，工程养护类项目投入偏少，使得部分水利工程不能完全正常发挥功能。,图9：2011 年水利资金投向（按用途分）,图10：历年水利资金按用途投向占比变化,40.2,1.3%,42,1.4%,469.9,15.4%,防洪工程（亿元）水资源工程（亿元）,100%80%,防洪工程水资源工程,109,3.6%95.4,3.1%,1018.3,33

39、.3%,水保及生态建设（亿元）水电工程（亿元）,60%40%,水保及生态水电工程,行业能力建设（亿元）,行业能力建设,1284.1,42.0%,前期工作（亿元）其他（亿元）,20%0%,前期工作其他,2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年,数据来源：水利部，东方证券研究所,数据来源：水利部，东方证券研究所,即便是中央投资主导的项目，地方政府的配套资金也往往难以全部到位，甚至有部分地方在项目申请时伪称配套资金已经到位，实际上却没有。据湖南省水利厅相关人士向媒体透露，湖南水利建设至今仍靠中央财政专项资金拨款，省内自筹部分则主要靠水利建设基金和水资源费。去年 9 月底

40、，水利部曾发布关于切实加快重点水利项目建设进度的通知，要求加快推进已下达投资计划尚未完成前期工作的项目建设步伐，尤其指出当年中央水利投资已超过 1600 亿元，达到历史最高水平，而各单位要进一步加快中央水利投资计划执行进度，确保地方配套资金落实，完成年度建设任务。随后，水利部派出多个调研组赴各地督察水利重点项目建设进度及资金落实情况。12 月份，水利部又印发实施了中央水利投资计划执行考核办法，以期提高中央水利投资计划执行管理水平。考核实行定期进度考核与年度综合考核相结合的考核方式：定期进度考核每年两次；年度综合考核每年一次，考核时点为次年 3 月底，重点考核投资计划完成和日常管理情况。虽然目前

41、已经明确了地方政府需落实从土地出让收益中提取 10%用于农田水利建设的政策，但区域不平衡的问题仍然存在。东部省区占土地出让金的 75%，而这些省份的农田水利建设相对完善，任务相对较轻，而广大中西部地区是最需要搞农田水利建设的地方，资金缺口却较大，由此形成东西“倒挂”的局面。这就需要中央加大统筹力度，尽量向中西部倾斜。2.中央加大水利建设资金统筹和支持力度2011 年以来，中央政府多次发文和召开会议，将水利建设提到空前高度。作为 2011 年中央一号文件的中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定强调要加大水利建设财政投入力度，同年7 月召开中央水利工作会议，进一步确定加大水利建设力度的基调。尤其

42、是多项解决水利建设资金有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10,，,建设基金,资金待落实，建设正提速问题的举措使得水利投入稳定增长机制初步建立，我们认为这些举措的进一步落实将较为有效的解决水利建设的资金问题。从现有的融资渠道看，其中中央和地方财政投入大概 1500 亿左右。2011 年初，财政部、国家发展改革委、水利部联合印发了水利建设基金筹集和使用管理办法，明确中央和地方水利建设基金的来源以及使用方向，将水利建设基金征收年限延长到 2020 年。按照 11 年的口径计算，各项水利建设基金大

43、概 500 亿，再加上通常 700-1000 亿的其他资金来源，若完成 4000 亿投资，水利建设资金缺口大概在 1000 亿左右。接下来，水利部将全面落实从土地出让收益中提取 10%用于农田水利建设的政策，继续完善将继续完善民办公助、以奖代补、农机具购置补贴、财政贴息、金融支持等各项扶持政策，鼓励和引导社会资金进入。由于是从土地出让收益中提取，需要剔除土地出让成本，按照 11 年全年土地出让收入 3.15 万亿的 35%为收益计算（03-08 年可得数据的收益均值为 36%）可提取资金超过 1100亿（公告数据为 12.1 亿），考虑到土地出让收入的减少和征地成本的上升，新增资金也接近 10

44、00亿，基本可以满足当年农田水利建设的新增投资需求。表6：2011 以来水利建设专项资金来源调整水利建设专项资金主要来源从土地出让收益中提取 10%用于农田水利建设。,中央水利建设基金地方水利,从铁路建设基金、港口建设费收入中提取 3%从车辆购置税收入中定额提取经国务院批准的其他可用于水利建设基金的资金从地方收取的政府性基金和行政事业性收费收入中提取 3%,经财政部批准，各省、自治区、直辖市向企事业单位和个体经营者征收的水利建设基金地方人民政府按规定从中央对地方成品油价格和税费改革转移支付资金中足额安排资金，划入水利建设基金有重点防洪任务和水资源严重短缺的城市要从征收的城市维护建设税中划出不少

45、于 15%的资金，用于城市防洪和水源工程建设资料来源：政府网，iFind，东方证券研究所此外，针对地区间政府收入差距较大，以及土地出让收益与农田水利建设投资需求存在较严重的地理错位问题，2012 年 6 月份，水利部和财政部发文提出“从 2012 年 1 月 1 日起，中央财政按照20%比例，统筹各省、自治区、直辖市、计划单列市从土地出让收益中计提的农田水利建设资金”，该部分资金重点“重点支持粮食主产区、中西部地区和革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区农田水利建设”。我们认为此举不是财政资金从地方到中央的简单转移，这使得水利建设可用资金的分配更加合理，有效化解土地出让收益和农田水利建设资金需

46、求不匹配的矛盾。同时考虑到中央资金在水利建设中的引导性作用，这也将有利于更大规模农田水利的建设的展开。考虑到政策的实施进程，我们认为 2013 年将进入资金进一步落实的阶段，尤其中央统筹资金的提取将逐步落实到一些重点项目中，并平衡部分区域水利建设。3.进一步探索投融资体制改变在金融支持方面，中央政府也在大力推进水利建设投融资体制的改变，和鼓励国开行、农发展以及其他银行为水利建设提供金融支持：有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11,资金待落实，建设正提速,2011 年 8 月，水利部和中国农

47、业银行签订战略合作协议，农行将在未来十年内提供一揽子5000 亿元意向性信用额度，用于支持水利建设。,2012 年 2 月，中国人民银行、发改委、财政部、水利部、银监会、证监会、保监会联合发布关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见，提出“鼓励和支持符合条件的地方政府融资平台公司通过直接、间接融资方式”、“积极发展 BOT、TOT、BT 等新型水利项目融资模式，通过有资质的水利项目建设方作为贷款主体，引导更多信贷资源支持水利建设”、“中国农业发展银行要在风险可控的前提下，立足自身职能定位，积极开展水利建设中长期政策性贷款业务”、“国家开发银行要认真总结支持国家重点基础设施建设的实践经验，加大对

48、重大水利项目、国家水利投资重点区域及水利建设薄弱环节的信贷支持力度”、“支持符合条件的水利企业通过上市和发行债券进行直接融资“、”支持银行业金融机构通过银团贷款分散大型水利项目风险“、”进一步拓宽水利建设项目的抵（质）押物范围和还款来源“等。,2012 年 3 月，四川省水务投资集团与农业发展银行四川省分行签署战略合作框架协议，在水利工程、城乡供排水工程等领域开展深度战略合作。协议约定，将在 2012-2015 年内，对四川省水务投资集团所投资的重大水利工程项目授信人民币 200 亿元。,2012 年 8 月，水利部总规划师周学文主持召开水利投融资工作座谈会，在会上提出，要“进一步加大水利投融

49、资工作力度，扩大水利融资规模，满足大规模水利建设需求”，要“积极探索和创新水利投融资模式，有效解决贷款主体、还款来源及信用结构问题”，“加大对水利建设贷款贴息支持力度，积极争取有关税收政策，积极鼓励符合条件的水利企业通过上市和发行债券进行直接融资，拓宽水利项目融资渠道”。,2012 年 11 月，中国农业发展银行水利建设中长期政策性贷款业务管理办法经国务院审核通过，由农发行正式发布实施。,2012 年 11 月，国开行贵州分行与贵州省水利投资公司签订“十二五”期间贵州省首批水利项目借款合同暨银团合作备忘录，对规划建设的 114 座大中型骨干水源工程，208 座小型水库工程和 60 处引水、提水

50、工程整体预授信 240 亿元。,2012 年 12 月 12 日，重庆市水利局与农业发展银行重庆市分行签署加快水利发展强化农业政策性金融支持合作备忘录。根据协议，未来五年，农发行重庆分行将向重庆市水利建设发展提供总额不低于 100 亿元的信贷支持。,2012 年 12 月 28 日，国开行安徽省分行与合肥市政府签署巢湖流域综合治理项目合作框架协议。根据协议，未来三年内，国开行安徽分行将为巢湖流域综合治理提供总量 200 亿元的融资支持。,在社会融资方面，水利部 2012 年下发了鼓励和引导民间资本参与农田水利建设实施细则，民间资本可通过独资、合资、合作、捐赠及村民筹资筹劳等多种形式参与水利建设