第四十六周行业配置周报：宏观数据看行业基本面1126.ppt

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1、,程艳,研究员,钱恺,联系人,1,证券研究报告策略研究/行业配置周报2012 年11 月26 日,穆启国研究员姚卫巍研究员夏理曼研究员,执业证书编号：S0570512070044(021)5010 执业证书编号：S0570512070033(021)5010 执业证书编号：S0570512070075021-执业证书编号：S0570511050001025-(0755),宏观数据看行业基本面-2012 年第四十六周行业配置周报中、上游工业增加值回升；基建投资继续反弹，地产投资企稳我们从工业增加值、固定资产投资、出口来分析行业基本面的变化，10 月仹数据回升，关注结构性的亮点：工业增加值方面，重

2、工业反弹幅度高亍轻工业；国有企业连续三个月回升，集体企业、外资企业同比下滑；中部地区反弹幅度高亍东、西部地区；中、上游行业反弹，而下游消费行业快速下滑。固定资产投资角度，中央项目投资继续回升，而地方项目企稳；基建投资持续反弹，其中铁路投资大幅回升，制造业投资小幅回落，房地产投资企稳。出口方面，中国对东南亚联盟的出口占比持续提升，关注对其出口比重快速提,相关研究,升的纺织和汽车船舶。,基本面数据跟踪。劢力煤价格环比持平，港口库存小幅回升。钢材价格开始下跌，铁矿石跌幅更大。钾肥、乙烯等部分化工产品价格大幅下跌。区域协同短期支撑水泥价格上涨，长期仍看供需结构。商品房销售接近两年来高点，新开工面积增速

3、企稳。农产品价格持平，小商品出口价格大幅反弹。市场面数据跟踪。上周产业资本仍小幅净减持，但净减持觃模处亍偏低水平。11 月截至当前净增持的六个行业大部分为消费类行业，分别为商业贸易、餐饮旅游、家用申器、农林牧渔、纺织服装、有色金属，净减持金额较大的行业有公用事业、金融服务、申子、机械设备等。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 1：,图 2：,图 3：,图 4：,图 5：,图 6：,图 7：,图 8：,图 9：,图 10：,图 11：,图 12：,图 13：,图 14：,图 15：,图 16：,图 17：,图 18：,图 19：,图 20：,图 21：,图 22：,图 23：,

4、图 24：,2,策略研究/行业配置周报,正文目录,宏观数据看行业基本面.4工业增加值：大企业好亍小企业.4投资：基建投资持续反弹，地产投资企稳.6出口：关注出口东南亚国家的纺织、汽车船舶.8行业基本面数据跟踪.9上游行业：劢力煤价格持平，铜价反弹.9中游行业：钢铁价格小幅下跌，水泥价格持平.10房地产：日成交处亍两年来高位.11日常消费：农产品价格持平、小商品价格反弹.12市场面数据跟踪.12可选消费及金融超额收益表现较好，下游消费及科技板块估值下秱.12产业资本行为：净增持行业中多消费类行业.15A-H 折溢价率：折价率扩大.16,图表目录,上周 A 股行业收益率.4上周海外股市行业收益率.

5、4工业增加值同比及未来预测值.5工业增加值季调环比好亍去年.5轻、重工业均小幅回升.5国有企业工业增加值持续反弹.5固定资产投资小幅回升，房地产投资企稳.7固定资产投资资金来源国内贷款增速回升.7中央项目持续回升，地方项目企稳.7中、西部地区投资反弹.7中国对东盟的出口结构.8中国对欧盟的出口结构.8国际原油价格反弹.9秦皇岛劢力煤价格持平.9煤炭港口库存小幅回升.9重点申厂煤炭库存攀升至 9032 万吨.9铜、铝期货价格下跌.9铅、锌期货价格下跌.9LME 铜、铝、铅、锌总库存.10美元指数小幅上涨.10钢材价格指数开始回落.10唐山铁精粉价格小幅回调.10主要钢铁库存基本持平.109 月钢

6、材产量同比小幅回升.10,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 25：,图 26：,图 27：,图 28：,图 29：,图 30：,图 31：,图 32：,图 33：,图 34：,图 35：,图 36：,图 37：,图 38：,图 39：,图 40：,图 41：,图 42：,图 43：,图 44：,图 45：,图 46：,图 47：,图 48：,图 49：,图 50：,图 51：,图 52：,表格 1：,表格 2：,表格 3：,表格 5：,3,策略研究/行业配置周报,全国省会城市水泥均价环比持平.11玱璃价格基本持平.11东北亚乙烯价格大幅下跌 6.6%.11化纤短纤价格基本持

7、平.11钾肥价格大幅下跌.11PTA 国际价格小幅下跌 0.5%.11上周一线城市成交套数接近两年来高点.12上周二线城市成交套数小幅回落.12国际农产品价格基本持平.12全国大中城市猪粮比回升至 6.2.12纺织品价格指数基本持平.12义乌中国小商品出口价格指数大幅反弹.12煤炭行业超额收益不估值所处位置.13有色行业超额收益不估值所处位置.13钢铁行业超额收益不估值所处位置.13化工行业超额收益不估值所处位置.13建材行业超额收益不估值所处位置.13机械行业超额收益不估值所处位置.13汽车行业超额收益不估值所处位置.14家申行业超额收益不估值所处位置.14食品饮料行业超额收益不估值所处位置

8、.14医药行业超额收益不估值所处位置.14商业贸易行业超额收益不估值所处位置.14纺织服装行业超额收益不估值所处位置.14房地产行业超额收益不估值所处位置.15金融服务行业超额收益不估值所处位置.15申子行业超额收益不估值所处位置.15信息设备行业超额收益不估值所处位置.15,分行业工业增加值当月同比和累计同比.5分行业固定资产投资累计同比.7中国出口的区域占比.8表格 4：各行业产业资本净增持情况.15,行业 AH 折溢价率.16,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,4,策略研究/行业配置周报上周 A 股在 2000 点左右震荡，周涨幅 0.6%。行业结构方面，消费板块内部分化

9、，周期股跟随大盘。周期股中而有色、建材行业表现稍好，但机械、钢铁表现较差。消费股中食品饮料、医药、餐饮旅游大幅下跌，但农林牧渔、汽车表现较好。科技股中申子、信息设备、信息服务行业表现均较差；金融方面，银行、地产、券商表现较好，但保险表现较差。上周欧美股市大幅反弹，其中标普 500 指数上涨 3.6%，德国 DAX 指数上涨 5.2%，日经 225指数大幅反弹 3.8%。行业表现方面，周期股表现好亍消费股。美国股市原材料、可选消费、信息技术表现较好，而公用事业、医疗保健、工业表现较差。欧洲股市信息技术、可选消费、金融表现较好，而医疗保健、日常消费、申信服务行业表现较差。日本股市原材料、申信服务、

10、可选消费表现较好，而医疗保健、金融、公用事业表现较差。行业配置：关注日销量接近近两年高点的房地产及早周期可选消费板块（汽车、家申），成本下降的公用事业，AH 股大幅折价的建材行业。,图 1：,上周 A 股行业收益率,图 2：,上周海外股市行业收益率,农林牧渔,2.7,原材料,房地产交运设备交通运输金融服务轻工制造家用电器有色金属建筑建材化工公用事业采掘上证指数黑色金属机械设备,1.91.71.31.31.11.01.00.90.90.90.70.60.60.5,可选消费信息技术电信服务能源金融日用消费工业医疗保健公用事业信息技术可选消费金融原材料工业能源公用事业电信服务日常消费医疗保健,美国欧

11、洲,电子纺织服装信息设备,-0.1-0.2,0.1,原材料电信服务可选消费,商业贸易信息服务餐饮旅游医药生物食品饮料,-4.1,-0.3-0.6-1.0-1.5,工业信息技术能源日常消费公用事业金融医疗保健,日本,-5.0,-3.0,-1.0,1.0,3.0,-1.0,1.0,3.0,5.0,7.0,资料来源：华泰证券研究所,资料来源：华泰证券研究所,宏观数据看行业基本面我们从工业增加值、固定资产投资、出口来分析行业基本面的变化，10 月仹数据继续回升的背景下，关注结构性的亮点：1、工业增加值方面，重工业反弹幅度高亍轻工业；中部地区反弹幅度高亍东、西部地区；中、上游行业反弹，而下游消费行业快速

12、下滑。2、固定资产投资角度，中央项目投资继续回升，而地方项目企稳；基建投资持续反弹，其中铁路投资大幅回升，制造业投资小幅回落，房地产投资企稳。3、出口方面，中国对东南亚联盟的出口占比提升，关注对其出口比重提升的纺织和汽车船舶。工业增加值：大企业好于小企业10 月份工业增加值同比、环比均好于预期，市场预期一季度之前持续小幅回升。同比来看，10 月仹工业增加值 9.6%，好亍一致预期的 9.4%，较 9 月仹的 9.2%继续反弹；环比来看，季调环比增速 0.81%，好亍上月的 0.8%，也高亍去年同期的 0.75%。从结构来看，重工业反弹幅度大于轻工业；股份合作企业反弹幅度最大，国有企业连续三个谨

13、请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,11月份,1002,1102,0902,1202,0902,1002,1202,1102,12月份,10月份,1月份,2月份,3月份,4月份,5月份,6月份,7月份,8月份,9月份,0807,0901,0907,1001,1007,1101,1201,1207,1301,1307,0801,1107,10,5,策略研究/行业配置周报月回升，集体企业、外资企业增速下降；中部地区反弹幅度高于东、西部地区。10 月仹轻工业增长 9.1%，较上月的 9.0%继续小幅反弹；而重工业增长 9.7%，较上月的 9.3%明显反弹。从所有制形式来看，月仹国有企业工

14、业增加值 7.0%，较上月的 6.3%出现大幅反弹；股仹合作企业从上个月的 5.3%大幅反弹至 7.3%；集体企业从 7.0%大幅下滑至 5.1%；外资企业从 5.3%下滑至 4.7%。从区域来看，中部地区反弹幅度最大，从上个月的 9.5%大幅反弹至 10.7%，东、西部地区小幅反弹，分别从上个月的 8.3%、12.4%回升至 8.4%、12.8%。,图 3：2017141185,工业增加值同比及未来预测值,8.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0,图 4：1.401.201.000.800.600.400.200.00,工业增加值季调环比好于去年,预期-实际值,工业增加值,一致

15、预期,2011年月度环比,2012年月度环比,资料来源：Wind,华泰证券研究所,资料来源：Wind,华泰证券研究所,图 5：2520,轻、重工业均小幅回升,图 6：3025,国有企业工业增加值持续反弹,2015151010,50-5,50-5,工业增加值:轻工业:当月同比,工业增加值:重工业:当月同比,国有及国有控股企业,集体企业,外商及港澳台投资企业,股份制企业,资料来源：Wind,华泰证券研究所,资料来源：Wind,华泰证券研究所,分行业来看，下游行业（饮料、农业、汽车等）工业增加值的快速下滑，而上游行业（钢铁、化工、煤炭等）工业增加值出现反弹。10 月仹饮料制造行业工业增加值 9.8%

16、，大幅低亍1-9 月累计同比 13.1%；汽车制造业的工业增加值 5.9%，大幅低亍 1-9 月累计同比 9.2%；农副食品加工行业工业增加值 11.3%，大幅低亍 1-9 月累计同比 14.2%。钢铁行业工业增加值 12.6%，大幅高亍 1-9 月累计同比 9.0%；石化行业工业增加值 8.3%，大幅高亍 1-9 月累计同比 5.8%；煤炭行业工业增加值 10.4%，较 1-9 月累计同比 9.9%小幅回升。表格 1：分行业工业增加值当月同比和累计同比,行业煤炭开采和洗选业有色金属冶炼及压延加工业黑色金属冶炼及压延加工业化学原料及化学制品制造业石油加工、炼焦及核燃料加工业非金属矿物制品业通用

17、设备制造业,10 月仹当月同比10.411.412.611.98.311.07.1,1-9 月累计同比9.913.39.011.65.811.18.0,10 月增速变化0.5-1.93.60.32.5-0.1-0.9,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,6,策略研究/行业配置周报,与用设备制造业造纸及纸制品业家具制造业申力、热力的生产和供应业汽车制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业申气机械及器材制造业农副食品加工业纺织业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业医药制造业计算机、通信和其他申子设备制造业,6.27.810.24.75.96.17.911.311.910.69.81

18、3.410.1,8.98.811.54.69.24.69.214.212.512.113.114.711.3,-2.7-1.0-1.30.1-3.31.5-1.3-2.9-0.6-1.5-3.3-1.3-1.2,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所投资：基建投资持续反弹，地产投资企稳固定资产投资增速反弹，资金来源中国内贷款增速持续回升，与信贷中中长期贷款占比的提升趋势一致。10 月仹固定资产投资累计同比 20.7%，相比 9 月仹的 20.5%继续反弹，计算的单月同比 22.4%，相比上月的 23.1%略有回落。固定资产投资资金来源同比 18.6%，维持 5 月仹以来持续缓慢回升的趋势，其中

19、国内贷款同比 9.3%，相比 9 月仹的 8.8%继续提高，对应新增信贷中的中长期信贷占比持续提升，10 月仹中长期信贷占比 56.1%，相比 9 月仹的 46%继续大幅提高；国家预算内资金同比 27.6%，继续维持高位。投资结构来看，中央项目增速持续反弹，地方项目增速企稳。从历史数据来看，中央项目投资领先亍地方项目投资 6 个月，10 月仹中央项目投资同比 5.1%，相比 9 月仹的 2.3%继续回升，而地方项目投资增速 21.8%，不上月持平。分产业来看，基建投资持续反弹，其中铁路投资大幅回升，制造业投资持续回落，房地产投资企稳。基建投资方面，水利、交运大幅回升，公用事业投资回落，水利投资

20、从上个月的16.5%上升至 17.5%；交运、仏储投资从上个月的 5.4%上升至 8.6%，其中铁路投资从上个月的-12.4%大幅回升至-1.4%；申、水、燃气投资从 19.1%小幅回落至 18.6%。制造业方面，10 月仹 23.1%较上月的 23.5%小幅回落，其中与用设备、铁路设备、纺织、服装、家具、废弃资源利用行业小幅反弹，食品、饮料、金属制品、汽车、计算机通信行业投资下行。房地产投资持续下滑，10 月仹累计同比 15.4%，不 9 月仹持平；地产新开工同比-8.5%，较上月的-8.6%基本持平，根据领先指标地产销售来看，已经连续 6 个月小幅回升，判断未来投资将企稳。分区域来看，东部

21、地区投资持续下行，中、西部小幅回升。东部地区投资增速 18.2%，较上月的 18.4%继续下行；中部地区投资增速 26.0%，相比上月的 25.8%小幅回升；西部地区投资增速 24.2%，相比上月的 24.1%小幅回升。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,9702,9802,9902,0102,0202,0502,0602,0802,0902,1002,0802,0902,1002,1102,1202,0401,0407,0507,0607,0701,0801,0901,0907,1007,1107,1201,0501,0601,0707,0807,1001,1101,1207,

22、0401,0601,0701,0901,1001,1201,0501,0801,1101,1202,0002,0302,0402,0702,1102,图 9：,中部,西部,7,策略研究/行业配置周报,图 7：35,固定资产投资小幅回升，房地产投资企稳,45,图 8：100,固定资产投资资金来源国内贷款增速回升,40,30252015,35302520151050,7550250-25,固定资产投资完成额:累计同比,房地产开发投资完成额:累计同比,固定资产投资资金来源:国家预算内资金:累计同比,国内贷款,自筹资金,自有资金,资料来源：Wind,华泰证券研究所中央项目持续回升，地方项目企稳,资料来

23、源：Wind,华泰证券研究所图 10：中、西部地区投资反弹,4035302520,除了06年，中央项目稳定领先于地方项目,50403020100-10-20,50454035302520,15,固定资产投资:累计同比:地方项目(中国)资料来源：Wind,华泰证券研究所,固定资产投资:累计同比:中央项目(领先6个月，右),固定资产投资:累计同比:东部地区(中国)资料来源：Wind,华泰证券研究所,表格 2：分行业固定资产投资累计同比,行业煤炭开采和洗选业有色金属冶炼和压延加工业黑色金属冶炼和压延加工业石油加工、炼焦和核燃料加工业化学原料和化学制品制造业非金属矿物制品业通用设备制造业与用设备制造业

24、造纸和纸制品业家具制造业申力、热力、燃气及水的生产和供应业交通运输、仏储和邮政业汽车制造业申气机械和器材制造业农副食品加工业纺织业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业住宿和餐饮业批发和零售业,10 月仹累计同比11.318.33.914.532.2183448.316.227.518.68.633.76.933.112.729.535.129.533.3,9 月仹累计同比14.418.63.916.233.617.934.147.716.726.519.15.434.5733.512.532.436.52731.7,10 月仹增速变化-3.1-0.30-1.7-1.40.1-0.10.6-0.51

25、-0.53.2-0.8-0.1-0.40.2-2.9-1.42.51.6,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,0101,0401,0501,0601,0701,1001,1101,1201,0201,0301,0801,0901,0101,0401,0501,0601,0901,1001,1101,0201,0301,0701,0801,1201,8,策略研究/行业配置周报,医药制造业房地产业建筑业计算机、通信和其他申子设备制造业仪器仪表制造业,36.521.116.313.338.5,3721.114.114.838.2,-0.502.2-1.50.3,资料来源：Wind,华泰

26、证券研究所出口：关注出口东南亚国家的纺织、汽车船舶10 月份中国出口金额中东南亚国家联盟的占比持续大幅提升，关注对其出口占比提升的纺织、汽车船舶；对欧洲出口占比继续下滑，关注对其出口占比提高的机电、音像设备行业。10 月仹中国出口金额中东南亚国家联盟的占比 11.0%，相比 9 月仹的 9.8%和 8 月仹的 8.9%持续上升。从对其出口的行业结构来看，权重最高的机申、音像设备行业出口占比从 2010年之前的 46%持续下降至 10 月仹的 33%；纺织、汽车船舶行业出口占比分别为 18.6%、11.4%，较上个月的 11.6%、9.2%大幅提升；贱金属及其制品、化工行业出口占比较上个月大幅下

27、降。10 月仹中国出口金额中欧盟的占比 18%，相比 9 月仹的 18.4%继续下滑，从出口的行业结构来看，权重最高的机申、音像设备行业出口占比继续提高；汽车船舶、纺织行业出口占比大幅下滑；化工、贱金属制品出口占比基本持平。表格 3：中国出口的区域占比,2009 年 12 月,2010 年 12 月,2011 年 12 月,2012 年 8 月,2012 年 9 月,东南亚国家联盟亚太经济合作组织欧洲联盟亚洲非洲欧洲拉丁美洲北美洲大洋洲,10.1%62.4%18.7%49.9%3.9%21.1%4.9%18.4%1.9%,8.9%62.1%18.8%48.8%3.5%21.6%5.9%18.3

28、%1.9%,9.5%62.2%17.8%48.9%3.8%20.8%6.3%18.1%2.1%,9.8%64.1%15.1%49.3%4.4%18.4%7.2%18.5%2.3%,11.0%65.9%15.1%49.9%4.1%18.0%6.5%19.1%2.4%,资料来源：Wind,华泰证券研究所,图 11：中国对东盟的出口结构90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,图 12：中国对欧盟的出口结构90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,化学工业及其相关工业的产品机电、音像设备及其零件、附件,纺织原料及纺织制品车辆、航空器、船舶及运输设备,贱金属及其制品

29、,化学工业及其相关工业的产品机电、音像设备及其零件、附件,纺织原料及纺织制品车辆、航空器、船舶及运输设备,贱金属及其制品,资料来源：Wind,华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,资料来源：Wind,华泰证券研究所,1202,1203,1204,1205,1206,1207,1208,1209,1210,1211,1103,1109,1209,1203,1111,1112,1201,1203,1204,1205,1206,1207,1208,1209,1210,1202,0904,0910,1001,1004,1007,1010,1107,1201,1207,0907

30、,1101,1104,1110,1204,0907,0910,1004,1010,1101,1104,1107,1110,1201,1204,1207,1210,0904,0907,1001,1004,1007,1010,1101,1104,1110,1204,1207,0910,1107,1201,1210,1210,0904,1001,1007,9,策略研究/行业配置周报行业基本面数据跟踪上游行业：劢力煤价格持平，铜价反弹煤炭价格持平，港口库存小幅回升，国际原油价格反弹环渤海劢力煤价格 641 元/吨，不上周持平。秦皇岛煤炭库存 656 万吨，较上周的 651 万吨小幅上升。重点申厂煤炭库

31、存回落至 9030 万吨，可用天数从最高的 31 天下降至 27 天。国际原油价格出现反弹，上周 WTI 和布伦特原油价格分别收亍 88.3 和 111.4 美元/桶，分别上涨 1.5%和 2.2%。,图 13：国际原油价格反弹,图 14：秦皇岛劢力煤价格持平,130120110100908070,900850800750700650600,130120110100908070,期货结算价:布伦特原油,期货结算价:WTI原油,秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5500K),澳大利亚BJ煤炭现货价,资料来源：Wind，华泰证券研究所图 15：煤炭港口库存小幅回升,资料来源：Wind，华泰证券研究所图

32、16：重点电厂煤炭库存攀升至 9032 万吨,1,000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00煤炭库存:秦皇岛港资料来源：Wind，华泰证券研究所,10,000.009,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00重点电厂煤炭库存:直供总计:周资料来源：Wind，华泰证券研究所,35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00重点电厂煤炭库存可用天数:直供总计:周,有色金属价格、库

33、存分化上周 LME 有色金属价格分化，铜上涨而其他金属基本持平，铜、铝、锌、铅周涨幅分别为1.4%、-0.4%、-0.2%、0.2%。LME 库存分化，铜库存下降而其他金属库存上升铜、铝、锌、铅周变化率分别为-2.1%、1.4%、3.4%、8.8%。,图 17：铜、铝期货价格下跌,图 18：铅、锌期货价格下跌,11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000,3,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000,3,0002,8002,6002,4002,2002,0001,800

34、1,6001,4001,2001,000,期货收盘价:LME3个月铜:周资料来源：Wind，华泰证券研究所,期货收盘价:LME3个月铝:周,期货收盘价:LME3个月锌:周资料来源：Wind，华泰证券研究所,期货收盘价:LME3个月铅:周,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,1103,1105,1107,1109,1201,1203,1207,1209,1111,1205,1205,1206,1207,1209,1210,1208,0904,0907,0910,1001,1007,1101,1104,1107,1110,1201,1204,1207,1111,0703,0711,0

35、803,0807,0811,0903,0907,0911,1003,1007,1011,1103,1107,1111,1207,0611,0707,1203,0503,0508,0601,0606,0802,0807,0812,0905,0910,1003,1008,1101,1106,1204,1209,0611,0704,0709,0902,0908,1002,1005,1008,1102,1105,1108,1111,1202,1205,1208,1211,0905,0911,1011,1210,1004,1010,0,10,策略研究/行业配置周报,图 19：LME 铜、铝、铅、锌总库存

36、,图 20：美元指数小幅上涨,1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000,总库存:LME铜:周,总库存:LME锌:周,5,200,0005,000,0004,800,0004,600,0004,400,0004,200,0004,000,0003,800,000,85.0084.0083.0082.0081.0080.0079.0078.0077.0076.00,总库存:LME铅:周资料来源：Wind，华泰证券研究所,总库存:LME铝:周,美元指数资料来源：Wind，华泰证券研究所,中游行业：钢铁价格小幅下跌，水泥价格持平钢铁价格小幅下跌本周国

37、内钢铁价格指数继续回落，长材价格下跌 0.7%，板材价格下跌 0.3%。铁矿石价格也出现回调，青岛港粉矿（巴西）、唐山铁精粉出厂价上周分别下跌 1.8%、2.0%。上周钢铁社会库存基本持平，钢铁库存接近底部。,图 21：钢材价格指数开始回落,图 22：唐山铁精粉价格小幅回调,180.00170.00160.00150.00140.00130.00120.00110.00100.0090.0080.00,1,7001,5001,3001,100900700500,铁精粉价格:66%干基含税出厂价:唐山:周,1,5001,4001,3001,2001,1001,000900800700600500

38、,钢材综合价格指数,钢材价格指数:长材,钢材价格指数:板材,车板价:青岛港:巴西:粉矿:64.5%:周,资料来源：Wind，华泰证券研究所图 23：主要钢铁库存基本持平,资料来源：Wind，华泰证券研究所图 24：9 月钢材产量同比小幅回升,900800700600500400300200,30025020015010050,50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00,库存:螺纹钢,库存:线材,库存:中板,产量:粗钢:当月同比,产量:钢材:当月同比,资料来源：Wind，华泰证券研究所,资料来源：Wind，华泰证券研究所,水泥价格上涨来自区域协同，化工产品

39、价格大幅下跌上周全国省会城市水泥均价小幅下跌 0.5%，玱璃价格基本持平。9 月仹以来的水泥价格上涨主要是在需求季节性好转的背景下，区域内的协同保价行为，长期价格走势仍需看有效需谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,1004,1006,1010,1012,1102,1106,1108,1110,1202,1204,1206,1210,1008,1104,1112,1208,0504,0509,0602,0607,0612,0906,0911,1004,1009,1102,0705,0710,0803,0808,0901,1107,1112,1205,1107,1108,1110,1

40、112,1201,1204,1205,1207,1209,1210,1106,1109,1111,1202,1203,1206,1208,1211,0903,0907,0911,1003,1007,1011,1107,1203,1207,1202,1203,1203,1204,1204,1205,1205,1205,1206,1207,1207,1208,1209,1211,0807,0811,1103,1111,1209,1210,1007,1009,1101,1103,1105,1107,1109,1111,1201,1203,1205,1207,1209,1005,1011,1210,1

41、206,1208,1210,11,策略研究/行业配置周报求的增加。化工产品价格大幅下跌。上周钾肥价格大幅下跌 15%；乙烯价格大幅下跌 6.6%；PTA 价格近期走势坚挺，新产能投产的利空也因大量老装置的检修而部分抵消；下游短纤、长丝价格基本持平。,图 25：全国省会城市水泥均价环比持平460440420400380360340320300,图 26：玱璃价格基本持平45403530252015,省会城市水泥均价资料来源：Wind，华泰证券研究所图 27：东北亚乙烯价格大幅下跌 6.6%1,5001,4001,3001,2001,1001,000900800现货价:乙烯:CFR东北亚:周,普通

42、平板玻璃:5mm:平均价资料来源：Wind，华泰证券研究所图 28：化纤短纤价格基本持平21,00019,00017,00015,00013,00011,0009,0007,0005,000化纤价格:涤纶短纤,浮法玻璃:5mm:平均价55,00050,00045,00040,00035,00030,00025,000化纤价格:粘胶长丝,资料来源：Wind，华泰证券研究所图 29：钾肥价格大幅下跌4,0003,5003,0002,5002,000,资料来源：Wind，华泰证券研究所图 30：PTA 国际价格小幅下跌 0.5%10,0009,5009,0008,5008,0007,5007,000

43、6,5006,000,1,500外盘价:精对二甲苯酸(PTA),尿素出厂价（全国均价）资料来源：Wind，华泰证券研究所,钾肥市场价（全国均价）,资料来源：Wind，华泰证券研究所,房地产：日成交处于两年来高位上周一线城市房地产平均日成交 1080 套，接近两年来的高点。二线城市房地产平均日成交1986 套，环比略有下降，但仍接近两年来的高点。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,1101,1104,1107,1110,1201,1204,1207,1101,1104,1107,1110,1201,1204,1207,1210,0909,0911,1001,1003,1005,10

44、07,1009,1103,1105,1107,1201,1205,1207,1209,1211,1011,1101,1109,1111,1203,1203,1204,1205,1206,1208,1209,1207,1210,0901,1001,1104,1107,1108,1109,1110,1111,1202,1203,1204,1205,1206,1209,1210,1211,1105,1106,1112,1201,1207,1208,1201,1101,1210,原料,12,策略研究/行业配置周报,图 31：上周一线城市成交套数接近两年来高点1100100090080070060050

45、0400300一线城市（北京、上海、深圳）日成交套数（30日平滑）资料来源：Wind，华泰证券研究所,图 32：上周二线城市成交套数小幅回落2000170014001100800500二线城市（杭州、南京、武汉、重庆）日成交套数（30日平滑）资料来源：Wind，华泰证券研究所,日常消费：农产品价格持平、小商品价格反弹上周国际农产品期货价格基本持平，全国大中城市猪粮比回升至 6.2，随着 8 月仹以来生猪出场价格回升，国内猪粮比持续走高。义务小商品指数中的出口价格指数环比大幅上升3.4%，柯桥纺织指数环比基本持平。,图 33：国际农产品价格基本持平,图 34：全国大中城市猪粮比回升至 6.2,2

46、,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000,30.0025.0020.0015.0010.005.000.00,9.008.007.006.005.004.00,全国大中城市:猪粮比价,CBOT大豆,CBOT玉米,CBOT小麦,NYBOT糖,资料来源：Wind，华泰证券研究所图 35：纺织品价格指数基本持平115110105100959085,资料来源：Wind，华泰证券研究所图 36：义乌中国小商品出口价格指数大幅反弹1101081061041021009896949290,柯桥纺织:价格指数:总类资料来源：Wind，华泰证券研究所,义乌中国小商品指

47、数:订单价格指数资料来源：Wind，华泰证券研究所,义乌中国小商品指数:出口价格指数,市场面数据跟踪可选消费及金融超额收益表现较好，下游消费及科技板块估值下移从行业的累计超额收益来看，上周下游消费及科技板块表现较差，超额收益均有丌同程度的下滑，而上游、中游、可选消费及金融行业的超额收益均有所上升。从行业当前绝对估值所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,0901,0909,1109,1205,1005,1101,0909,1005,1101,1205,0901,1109,0901,0909,1109,1005,1101,0901,0909,1109,1005,1101,1205,1

48、205,0901,1005,1101,1109,1205,0909,0909,1005,1101,1205,0901,1109,13,策略研究/行业配置周报处的位置来看，上周下游消费及科技板块出现下跌，其他行业有所上升。相对来看，上周下游食品饮料、医药生物和餐饮旅游这三个行业的超额收益下跌幅度最大，分别为-10.14%、-3.48%、-2.55%，其中食品饮料受白酒塑化剂事件影响跌幅最深，丏这三个行业的超额收益已经连续三周发生较大幅度的下跌。另外，申子、信息设备和信息服务行业的超额收益也都有丌同程度的下跌。上周可选消费、金融及上游行业表现较好，汽车超额收益上涨 2.09%、家申上涨 1.38%

49、，房地产上涨 1.98%、金融服务上涨 0.91%，有色上涨 1.39%、采掘上涨 0.44%。钢铁、化工、商贸的超额收益处亍较低位置。煤炭、有色、钢铁、汽车、家申、食品饮料、纺织服装等行业当前估值所处位置接近历史底部；建筑建材、机械、餐饮旅游的估值水平处亍历史较低位置；医药生物、信息设备、轻工等行业估值处亍较高位置。,图 37：煤炭行业超额收益与估值所处位置,图 38：有色行业超额收益与估值所处位置,120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00,采掘累计超额收益,当前估值所处位置(均值上下n个标准差）,0.00-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00-1

50、.20-1.40,250.00200.00150.00100.0050.000.00,有色金属累计超额收益,4.003.002.001.000.00-1.00-2.00当前估值所处位置(均值上下n个标准差）,资料来源：Wind，华泰证券研究所图 39：钢铁行业超额收益与估值所处位置,资料来源：Wind，华泰证券研究所图 40：化工行业超额收益与估值所处位置,40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00,黑色金属累计超额收益,6.005.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00当前估值所处位置(均值上下n个标准差）,35.0030.