医药生物行业：持有优质公司参与短期热点0104.ppt

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1、,投资策略|医药生物证券研究报告,医药生物行业持有优质公司，参与短期热点核心观点：回顾 2012 年：强劲基本面支撑板块表现2012 年全年医药板块上涨 9.7%，跑赢大盘近 5 个点，排在全市场第六位。11 月板块大幅补跌，与市场溢价率缩窄；12 月随着大盘的反弹，医药板块亦有不错的表现，多个拥有良好基本面的公司股价回到前期高点附近，云南白药及天士力等一线股票甚至创出年内新高。行业数据方面，1-11月医药制造业收入和净利润分别同比增长 19.50%和 17.52%，情况略好于,行业评级前次评级报告日期相对市场表现,买入买入2013-01-03,10 月，符合预期；横向看，医药行业增长相对稳定

2、可期。政策回顾与展望：温和的 2012，复杂的 20132012 年政策相对温和，基药招标纠偏和非基药推迟带来处方药的大年。展望 2013 年，政策环境相对复杂，中药子行业进入调价周期、非基,分析师：,贺菊颖 S0260511050002010-,药招标启动，总体而言优胜劣谈的进程会加速，提示我们更加谨慎看待普,相关研究：,药公司、重视个股研究。1 月投资策略：持有优质公司，参与短期热点经过去年 12 月的反弹，板块整体的估值回到 2012/2013 年 25 倍和 20倍，到 2013 年年底整体仍有望获得正收益。如果看一个月的时间，板块可能表现平稳；建议持有优质公司，参与短期热点：有望获得

3、业绩高增长和高送配能力的公司可能表现好于其他公司，此外基药扩展版目录的受益公司可能也是 1 月的一个主题投资机会。1 月我们的重点组合为：天士力、国药一致、华东医药、双鹭药业、香雪制药、华润三九、华润双鹤。风险提示药品降价幅度高于预期。各省药品招标政策严于预期，预计 2013 年是非基药招标的大年，存在各省药品招标政策严于预期的可能。医院二次议价对医药企业经营的压力。基层医疗机构回款周期长于预期。重点公司盈利预测：,医药生物行业:全国药品招标跟踪月报第 7 期（2012 年 11月）全球医药生物行业 11 月月报:全球主要跨国制药公司三季报表现分化、生物药业务表现强势全球医药生物行业 10 月

4、月报:全球医药指数涨跌不一、欧美新药研发强劲,2012-12-102012-12-042012-11-12,天士力国药一致华东医药双鹭药业香雪制药华润三九华润双鹤,买入买入买入买入买入买入买入,55.2735.3034.0039.5611.3923.7022.70,1.481.571.151.300.371.061.10,1.921.951.501.720.501.331.34,2.432.371.912.180.671.651.69,37223030312221,29182323231817,23151818171413,7.46.17.77.92.44.62.9,识别风险，发现价值,1/1

5、5,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|医药生物目录索引回顾 2012 年：强劲基本面支撑板块表现.4全年医药板块跑赢大盘 5 个点，年底跟随大盘反弹.4推荐逻辑回顾：成功提示处方药投资机会，但低估 OTC 行业压力.4行业数据回顾：1-11 月收入及利润增速接近 20%，符合预期.5政策回顾及展望：温和的 2012，复杂的 2013.6招标政策：非基药招标大幕徐徐拉开，优胜劣汰更加明显.6药品价格调整：2013 年重点是中药价格调整.111 月投资策略：持有优质公司，参与短期热点.11热点预判：业绩高增长、高送配、基药扩展版目录.11推荐组合：.13风险提示.14,识别风险，发现价值,2/1

6、5,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|医药生物图表索引图 1：2012 年医药股、大盘及沪深 300 涨跌对比.4图 2：2012 年各行业板块涨跌幅对比.4图 3：医药板块与大盘及必须消费品估值对比.12图 4：医药行业各子行业估值对比.12表 1：2012 年涨幅及跌幅前二十位的医药股.4表 2：医药制造业 2012 年月度累计收入及税前利润增长情况.5表 3：工业制造业各行业收入增速对比.5表 4：工业制造业各行业税前利润增速对比.6表 5：湖北 2008 年、2012 年非基药招标方案对比.8表 6：上市公司在湖北首次中标品种分析.8表 7：海南 2009 年、2012 年非基药招标

7、方案对比.9表 8：发改委历次降价概览.11表 9：发改委历次降价概览.12表 10：医药行业重点公司盈利预测及投资评级.13,识别风险，发现价值,3/15,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|医药生物回顾 2012 年：强劲基本面支撑板块表现全年医药板块跑赢大盘 5 个点，年底跟随大盘反弹医药板块全年跑赢大盘。2012年全年医药板块上涨9.7%，跑赢大盘近5个点，排在全市场第六位。11月板块大幅补跌，与市场溢价率缩窄；12月随着大盘的反弹，医药板块亦有不错的表现，多个拥有良好基本面的公司股价回到前期高点附近，云南白药及天士力等一线股票甚至创出年内新高。,图 1：2012 年医药股、大盘及沪深

8、 300 涨跌对比,图 2：2012 年各行业板块涨跌幅对比房地产,20%,沪深300,全部A股,医药股,建筑建材家用电器金融服务有色金属,医药生物,15%10%5%0%-5%-10%,交运设备公用事业全部A股电子化工食品饮料采掘轻工制造黑色金属农林牧渔信息设备商业贸易机械设备纺织服装,-15%,-20.00,-10.00,0.00,10.00,20.00,30.00,40.00,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,数据来源：Wind 资讯，广发证券发展研究中心推荐逻辑回顾：成功提示处方药投资机会，但低估 OTC 行业压力20

9、12年表现突出的上市公司主要集中在两个领域：一是处方药企业：信立泰、长春高新、北陆药业、国药一致、海思科、华润双鹤、舒泰神等；二是涉及重组的上市公司：永生投资、红日药业、广州药业、白云山等。表现较差的领域主要集中在OTC行业、受胶囊事件影响较大及自身所处子行业经营压力较大的部分公司。从我们2012年的推荐方向上看，我们通过紧密跟踪招标政策的进展，预测非基药招标推迟、基药招标政策缓和，从而成功地多次提示处方药的投资机会；但同时非常遗憾的是，我们低估了OTC行业的经营压力，在部分公司的推荐上有一定偏差。表 1：2012 年涨幅及跌幅前二十位的医药股,涨幅前二十位,跌幅前二十位,证券代码600613

10、.SH300026.SZ002294.SZ300261.SZ000661.SZ300016.SZ000513.SZ,证券简称永生投资红日药业信立泰雅本化学长春高新北陆药业丽珠集团,涨跌幅（%）109.9265104.240192.469475.868374.571474.315973.4735,证券代码000790.SZ002603.SZ600796.SH600645.SH600161.SH002399.SZ300086.SZ,证券简称华神集团以岭药业钱江生化中源协和天坛生物海普瑞康芝药业,涨跌幅（%）-20.9276-20.9650-21.0843-21.2813-22.0977-22.27

11、95-23.8864,识别风险，发现价值,4/15,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|医药生物,300298.SZ000028.SZ000605.SZ002390.SZ002653.SZ600062.SH600332.SH000522.SZ600436.SH600771.SH300204.SZ300267.SZ300147.SZ002262.SZ,三诺生物国药一致*ST 四环信邦制药海思科华润双鹤广州药业白云山 A片仔癀ST 东盛舒泰神尔康制药香雪制药恩华药业,66.401966.136354.328750.683249.042548.588248.532748.443848.162946.

12、925646.705245.086944.806943.7943,300238.SZ600267.SH002626.SZ300199.SZ600529.SH002166.SZ002693.SZ002099.SZ000650.SZ600750.SH300015.SZ300003.SZ300216.SZ300158.SZ,冠昊生物海正药业金达威翰宇药业山东药玻莱茵生物双成药业海翔药业仁和药业江中药业爱尔眼科乐普医疗千山药机振东制药,-24.5142-24.5402-25.6844-25.9880-27.0569-28.2438-28.6307-29.3171-29.9983-31.2220-31.

13、3355-32.1939-37.8494-40.3471,数据来源：广发证券发展研究中心行业数据回顾：1-11 月收入及利润增速接近 20%，符合预期根据统计局公布的最新行业数据：医药制造业1-11月实现收入和净利润为152219亿元和1490亿元，分别同比增长19.50%和17.52%，情况略好于1-10月的增速，也符合我们对行业全年的增速预期。表 2：医药制造业 2012 年月度累计收入及税前利润增长情况,收入（亿元）,同比增长（%）,税前利润（亿元）,同比增长（%）,2012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-

14、102012-11,2,1863,6174,9306,2787,7619,09510,47812,07013,58315,219,21.3323.1520.5520.1519.0719.0819.0519.5219.3019.50,2043474706087728911,0161,1751,3221,490,11.4714.3815.7517.0817.3717.7618.3117.4016.8017.52,数据来源：广发证券发展研究中心横向比较看：下游制造业整体表现比较突出，实现了稳定的增长；医药行业在下游制造业中增速表现居中，但历史上一直表现较为稳定。表 3：工业制造业各行业收入增速对比,

15、上游行业,中游行业,下游行业,煤炭开采,油气开采,黑金开采,有色采选,石油加工,黑金冶炼,有色冶炼,通用设备,专用设备,交运设备,食品,饮料,服装,医药,20062007200820092010,24.231.763.410.441.8,28.47.033.8-30.834.8,36.450.361.8-0.760.8,56.339.922.24.940.2,26.818.929.9-7.838.8,18.637.734.5-5.429.0,61.540.315.1-2.044.4,29.830.928.612.932.3,29.030.528.815.733.8,28.932.322.821

16、.937.0,26.129.128.518.527.8,27.226.524.119.924.5,23.923.717.214.525.1,18.324.625.821.326.5,识别风险，发现价值,5/15,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|医药生物,2011Feb-12Mar-12Apr-12May-12Jun-12Jul-12Aug-12Sep-12Oct-12Nov-12平均值,37.823.022.820.219.917.613.011.19.29.010.422.8,29.214.29.79.15.56.83.02.83.44.34.910.4,40.717.015.013.3

17、15.213.611.811.510.19.311.223.6,41.128.726.322.420.219.317.016.616.917.418.025.5,26.910.912.411.69.87.96.96.56.16.46.813.7,25.53.24.33.22.21.40.8-0.4-0.6-0.20.79.7,34.817.514.312.111.312.211.210.811.212.514.120.1,29.011.712.511.111.111.010.010.19.99.810.416.9,29.813.411.49.78.98.68.98.88.88.89.016.5

18、,18.18.16.55.84.74.73.94.24.74.95.313.4,32.930.124.121.719.818.017.917.617.518.118.222.9,33.224.522.319.819.918.517.716.917.317.017.321.7,27.613.314.713.011.911.711.410.910.210.611.315.7,29.421.323.120.520.119.119.119.119.519.319.521.7,数据来源：广发证券发展研究中心表 4：工业制造业各行业税前利润增速对比,上游行业,中游行业,下游行业,煤炭开采,油气开采,黑金开

19、采,有色采选,石油加工,黑金冶炼,有色冶炼,通用设备,专用设备,交运设备,食品,饮料,服装,医药,200620072008200920102011Feb-12Mar-12Apr-12May-12Jun-12Jul-12Aug-12Sep-12Oct-12Nov-12平均值,19.949.1133.7-9.461.133.411.55.93.81.7-2.7-8.3-13.9-18.5-17.4-17.514.5,26.0-7.737.5-60.765.744.815.510.68.24.00.5-2.1-3.5-3.5-3.20.58.3,18.694.6107.2-48.8109.553.0

20、-5.31.2-7.9-11.2-14.5-3.0-4.9-5.5-3.3-2.317.3,70.734.5-4.1-26.776.652.324.516.57.33.61.2-2.3-4.8-4.4-1.8-2.315.1,-97.8155.0-613.7167.1-1.1-92.8-158.6-145.1-144.4-189.5-289.5-569.2-966.1-875.5-1,560.7414.6-310.4,20.247.2-13.7-42.658.115.4-94.0-83.5-57.0-56.9-56.5-60.8-67.4-68.0-60.3-47.9-35.5,107.526

21、.6-34.1-17.182.151.3-12.3-12.4-20.1-19.3-21.4-26.1-29.0-27.0-23.4-18.10.4,36.436.920.412.446.029.0-4.6-0.5-2.4-2.7-0.6-0.9-2.0-1.8-0.61.610.4,49.661.49.418.455.225.63.53.6-1.2-0.6-2.0-1.3-1.6-0.50.51.213.8,45.268.715.743.059.417.3-7.5-6.0-13.4-18.7-13.7-16.7-18.9-15.6-14.6-8.17.3,31.933.226.936.321.

22、449.348.335.530.832.130.531.731.433.432.126.333.2,30.241.021.228.821.741.136.431.227.023.228.324.923.229.430.530.629.3,27.227.113.021.335.833.211.611.113.110.19.79.07.26.76.97.515.7,9.251.129.125.329.823.511.514.415.817.117.417.818.317.416.817.520.7,数据来源：广发证券发展研究中心政策回顾及展望：温和的 2012，复杂的 2013招标政策：非基药招标

23、大幕徐徐拉开，优胜劣汰更加明显,识别风险，发现价值,6/15,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|医药生物在胶囊事件的推动下，本身就存在巨大争议的低价基药招标模式有所缓和；同时，大部分省份的非基药招标因种种原因推迟至2012年年底以后，由此推动了一波波澜壮阔的处方药行情。由于2013年非基药招标将对行业景气度产生重大影响，因此我们预计各省的招标政策导向及招标结果将成为医药股投资的一个重要指引。2012年年底，安徽的县级医院、湖北及海南省的非基药招标方案及结果陆续公布，我们对此进行了紧密跟踪，从这几个省份公布的招标结果看：预计新一轮非基药招标价格对优势企业压力有限，龙头企业、研发型企业优势占尽，

24、部分中小企业及普药企业经营更加困难。欧美认证、新版GMP、首仿、企业规模是非基药招标最为看重的因素，首仿、欧美认证享受单独质量层次，这是新一轮非基药招标的趋势。研发型企业、握有优势品种的龙头企业将成为医药行业整合的最终胜利者。湖北非基药中标结果分析：亮点众多，中药独家品种普遍提价，恒瑞、华东等研发型企业老品种不与小企业竞争、大量新药湖北首次中标1、本次招标亮点众多，大企业、研发型企业明显受益：化学药价格享受特殊保护参考上一轮招标最高价限价，不是常规的均价限价，同时也没有像其他省一样还要参考周边省份均价，这样有利于价格维护；首仿药、制剂出口享受单独质量层次，不与小企业竞争：首仿药、制剂出口享受单

25、独质量层次是本轮非基药招标的一大趋势，类似于恒瑞医药、华东医药、海正药业等研发型企业明显受益，价格相当稳定。大企业优势非常显著，小企业中标难度大：综合评审时，质量要素占52分（质量标准、原料是否自产、药品有效期等），服务信誉及规模要素18分（规模方面大企业最多可拿11分，小企业只能拿2分）。中标数量下降，但不是单一货源承诺：生产厂家多的品种，同一竞价组最多招4个厂家，08年方案最多中6个厂家，既没有像08年那样中标厂家过多导致到进医院成本过高，也没有像安徽模式那样搞“单一货源承诺”导致价格竞争过于激烈。2、整体降幅控制在个位数以内，对上市公司老品种影响有限。跟上一轮招标价相比，上市公司品种在本

26、次招标中整体平均降幅约1.4%，跟全国平均招标均价相比降幅约3.9%，3、中药独家品种价格普遍上调，小部分品种甚至突破限价。独家品种没有竞争对手，具有极强的议价能力。本次湖北招标中，华东医药的百令胶囊、香雪制药的抗病毒口服液与橘红痰咳液、东阿阿胶的复方阿胶浆、上海凯宝的痰热清、益佰制药的艾迪、佐力药业的乌灵胶囊、马应龙的痔疮膏、金陵药业的脉络宁、振东制药的岩舒注射液均有所提价。华东医药的百令胶囊、香雪制药的抗病毒口服液、天士力的复方阿胶浆、益佰制药的艾迪、马应龙的痔疮膏、振东制药的岩舒注射液中标价格高于中标限价，这一方面说明了相关企业产品竞争力很强，另一方面也间接表明招标办针对部分产品政策上具

27、有一定灵活性。4、首仿品种享受单独质量层次，恒瑞、华东、海正、信立泰等研发型药企老品种价格稳定。药品招投标始终追求在“价格”与“质量”的最佳平衡点，淘汰落后产能、鼓励企业创新是国家医药产业政策的重要内容，首仿品种享受单独质量层次是这一原则的体现。上一轮招标恒瑞、华东、海正、信立泰等研发药企的首仿产品并未与小企业区分开，但湖北的经验表明，新一轮招标有望享受产业政策的照顾。,识别风险，发现价值,7/15,请务必阅读末页的免责声明,内容,次,划,分,限价规则,中标规则,恒瑞医药,投资策略|医药生物5、招标不只是降价，新药大量中标将支撑研发型药企业绩快速增长。湖北此次招标的特点是“老产品不降价或者少降

28、价，新产品大量中标”。研发型药企新药上市后并不意味着实现销售，只有通过招标才能进入医院渠道：我们重点关注恒瑞医药的15个产品，此次仅有奥沙利铂、注射用伊立替康、亚叶酸钙等3个大品种中标，而此次多西他赛、伊立替康注射液、来曲唑、阿曲库铵、顺阿曲库铵、七氟烷、碘佛醇、碘克沙醇、右美托咪定、替吉奥、培门冬酶、艾瑞昔布等12个新品种在湖北首次中标，可以预见的是恒瑞医药明年在湖北的业绩将非常喜人；华东医药的百令胶囊新规格、他克莫司、吡格列酮二甲双胍都是重磅品种，此次也在湖北首次中标。6、普药品种尤其是抗生素价格竞争比较激烈。湖北招标方案规定同一竞价组至多取4家厂家，对于生产厂家众多的普药品种，价格竞争比

29、较，这时候产品有特点就比较重要。比如华润双鹤虽然也被市场定性为普药企业，但糖适平、利复星都是首仿或单独定价品种，主要价格非常稳定。7、华润双鹤、科伦药业的直立式软袋均在湖北首次中标，放量在即。拥有817软袋的华润双鹤、可立袋的科伦药业均拥有创新包材，此次在湖北首次中标价为3.4元，可以预见的是直立式软袋将迅速取代塑瓶、软袋成为县级医院主要的输液包材形式，两个产品未来均有望放量。表 5：湖北 2008 年、2012 年非基药招标方案对比,湖北 2008 年非基药方案,湖北 2012 年非基药方案,质量层,第一层次第二层次第三层次第四层次第五层次,专利药品原研药品单独定价药品优质优价中成药GMP

30、药品以上年度湖北省医疗机构药品集中采购挂网价为主，同时参考广东、河南、山西三省近期挂网药品价格。竞价、议价，报价一次：竞价价格从低到高排序，出现价格并列导致入围数量超过竞价规定入围数量的并列报价品种将被淘汰。,专利药品；原研药品；国家保密处方中成药。监测（保护）期内国家一类新药；1999 年以来获国务院颁发的国家技术发明奖和国家科学技术进步奖二等奖以上（含二等奖）的药品；单独定价药品；优质优价药品。获欧美认证的药品。GMP 药品，分成二组，第一组：首次仿制国外药品；第二组：普通 GMP 药品。化学药品以 2008 年中标（候选）品规的最高中标（候选）价为投标限价；中成药结合我省 2008 年中

31、标价，以山西、广西、江西、河南、贵州五省最新一轮中标价及我省 2008 年中标价的平均值制定限价。两次报价，首先按投标人数量的一定比例确定入围数量，投标价格高的淘汰；入围品种第二次报价后实行综合评审，得分高者为中标品种。综合评审时，质量要素占52 分（质量标准、原料是否自产、药品有效期，不认新版 GMP），服务信誉（企业规模 11 分，小企业只能拿 2 分）、规模要素占 18 分，价格分 30 分。,同竞价组有 3 个竞价的，价格低的 2 个入围候,中标药品的数量确定,选；45 个竞价者，价格低的 3 个入围候选；67 个竞价者，价格低的 4 个入围候选；89个竞价者，价格低的 5 个入围候选

32、；10 个以上,入围品种 36 个，得分高的 2 个中标；710 个，得分高的 3 个中标；11 个（含）以上者，得分高的 4 个中标封顶。,竞价者，价格低的 6 个入围候选封顶。数据来源：湖北省药品招标网站，广发证券发展研究中心表 6：上市公司在湖北首次中标品种分析,公司名称华东医药以岭药业海正药业华润双鹤科伦药业识别风险，发现价值,新中标品种多西他赛、伊立替康注射液、来曲唑、阿曲库铵、顺阿曲库铵、七氟烷、碘佛醇、碘克沙醇、右美托咪定、替吉奥、培门冬酶、艾瑞昔布百令胶囊新规格、他克莫司、吡格列酮二甲双胍、伏格列波糖津力达、养正消积、芪苈强心腺苷蛋氨酸、表柔比星817 软袋、匹伐他汀直立式软袋

33、请务必阅读末页的免责声明8/15,内容,第一层次,层,次,第四层次,限价规则,中标规则,投资策略|医药生物,恩华药业,丁螺环酮、依托咪酯,数据来源：湖北省药品招标网站，广发证券发展研究中心海南非基药招标方案解读：中标数量明显下降，欧美认证享受单独质量层次，大企业中标可能性更大海南省近日公布了2012年度海南省医疗机构药品（非基本药物）集中采购公告，我们将新的招标方案于2009年的招标方案做了一些对比分析。海南2012年非基药招标方案亮点：中标数量明显下降，欧美认证药品享受单独质量层次，新版GMP、销售金额、行业排名加分，大企业中标可能性更大。质量层次划分方面，欧美认证不与小企业竞争。这有助于通

34、过欧盟CGMP和美国FDA认证的国内上市公司维护招标价格。恒瑞医药的抗肿瘤药伊立替康和奥沙利铂主要市场在于医院处方药市场且销售额很大，已经通过欧美认证，未来招标价格将较为稳定。限价规则方面，参考六省中标均价。2012年和2009年方案并没有太大的差别，2012年方案明确指明参考湖南、江西、广西、贵州、云南、陕西等六省中标均价。中标规则方面，2012年方案采用综合评审，参考企业规模、销售金额，大企业更易中标。2009年招标方案仅仅考虑价格因素，最多可以有八家企业中标；2012年招标方案引入了综合得分评审，依据质量类型、销售金额、行业排名、质量可靠性、供货情况、报价情况等相关指标，实行百分制评审。

35、其中：药品质量52分，供货及服务情况8分，价格分40分。客观指标85分，主观指标15分。依据综合得分由高往低的次序排序。从评分标准可以看出，质量因素占了主要权重。中标数量方面，中标数量下降，但不是单一货源承诺。生产厂家多的品种，同一竞价组最多招4个厂家，09年方案最多中8个厂家，既没有像09年那样中标厂家过多导致到进医院成本过高，也没有像安徽模式那样搞“单一货源承诺”导致价格竞争过于激烈。表 7：海南 2009 年、2012 年非基药招标方案对比,海南 2009 年非基药方案专利药品（保护期内的化合物专利、组合物专利、天然物专利、微生物及其代谢物专利）、保护期内一类新药。,海南 2012 年非

36、基药方案（1）保护期内化合物专利药品；（2）原研制。,质量,第二层次,过保护期专利药品（化合物专利、组合物专利、天然物专（1）监测期内一类新药;（2）保护期内组合物专利、天然物提取物专利、微生利、微生物及其代谢物专利）、过保护期一类新药。物及其代谢物专利药品；（3）单独定价、优质优价药品。,第三层次,优质优价中成药和单独定价药品。其它药品（含进口或进口分包装药品）。限价根据上年度网上药品实际交易均价，同时参考部分省份近期（一年内）中标（入围）均价计算而来。上述价格信息不存在的，按政府定价或市场调节价扣除差别差价后作为限价。,（1）国家质量标准起草单位的药品；(2)过保护期专利药品、进口药品和获

37、得欧美认证的国产药品。（1）制备方法专利药品；（2）新版 GMP 药品；（3）其它普通 GMP 药品。2010 年以来湖南、江西、广西、贵州、云南、陕西等六省中标均价和海南省同产品网上交易价均值，作为海南省 2012 年度非基药限价。原则上不超过海南省2009 年中标价。没有六省平均价的，以海南省网上交易价为限价。,依据质量类型、质量、销售金额、行业排名、质量可靠性、供货情况、报价情竞价，在报价过程中，可随时在网上对投标品种进行报价 况等相关指标，实行百分制评审。其中：药品质量 52 分（质量类型，新版 GMP或价格修改 加 3 分，制剂出口加 3 分，销售金额占 6 分，行业排名占 3 分）

38、，供货及服务情况 8 分，价格分 40 分。客观指标 85 分，主观指标 15 分。,识别风险，发现价值,9/15,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|医药生物1.同一品规，同一质量属性，有三家以上（含三家）生,产企业的产品存在，按照报价从高到低顺序，淘汰 20中标药品的数（四舍五入）报价高的投标产品，其余价格低的中标，但量确定 中标最多不超过八家（含八家）。淘汰临界线上报价相同的一同淘汰 2.三家以下（不含三家）生产企业的产品，,依据综合得分由高往低的次序排序，按投标药品数量筛选中标药品数量。投标药品数量5，中标药品数量 2；投标药品数量 68，中标药品数量 3；投标药品数量9，中标药品数量

39、 4,直接入围数据来源：海南省药品集中采购网站、广发证券发展研究中心安徽县级公立医院招标结果（第一批+第二批）分析：招标价格好于预期，部分独家品种提价，普药价格竞争依然激烈安徽近期完成了县级公立医院招标，并公示了第一批、第二批招标结果。我们分析了上市公司主要中标品种，并与2009年安徽省标招标、全国各省平均招标价进行了比较，得出了以下结论：1.整体降幅控制在个位数以内，对上市公司影响有限。跟上一轮招标价相比，上市公司品种在本次招标中整体平均降幅约2.2%，跟全国平均招标均价相比降幅约2.8%。应该讲整体降幅比市场想象要好。2.部分独家品种提价，充分表明独家品种在招标中的竞争优势不可撼动。独家品

40、种没有竞争对手，具有极强的议价能力。本次安徽招标中，双鹭药业的贝科能、康缘药业的天舒胶囊、上海凯宝的痰热清、以岭药业的参松养心等独家品种中标价均比2009年安徽招标价高。此外，竞争形势较为缓和的华润三九的参麦注射液、益佰制药的银杏达莫注射液、昆明制药的注射用血塞通（冻干）均有所提价。3.研发型企业部分新药品种首次在安徽中标，未来销售值得期待。恒瑞医药的碘佛醇、碘克沙醇，华东医药的百令胶囊新规格、吡格列酮二甲双胍，海正药业的腺苷蛋氨酸在湖北均首次中标。4.普药品种尤其是抗生素价格竞争依然激烈。由于安徽采取“单一质量层次、单一厂家中标”的规则，部分普药品种尤其是抗生素品种价格竞争相对激烈。5.大输

41、液价格竞争激烈，创新能力差、同质性强的小输液企业陷入困境，拥有创新包材的华润双鹤、科伦药业成为最大赢家。安徽通过此次招标，250 mL单管软袋、双管软袋价格仅中1.77元、3.17元，普通软袋企业前途堪忧，而拥有817软袋的华润双鹤、可立袋的科伦药业均拥有创新包材，此次在安徽首次中标价为3.54元，可以预见的是直立式软袋将迅速取代塑瓶、软袋成为县级医院主要的输液包材形式，两个产品未来均有望放量。6.部分专科用药品种竞争激烈，但是安徽此次招标代表性并不强，无需过度关注。安徽本次招标的初衷是保护大企业、研发型企业（不与小厂家竞争）。但由于肿瘤等部分用药领域强手如林，只能选择一个厂家，价格竞争激烈，

42、部分厂家弃标。我们认为，安徽此次招标是为配合县级公立医院改革，未来是否大范围推广存在疑问（这与国家基药目录出台后必须各省进行基药招标存在本质不同），即便在少数省份推广后会不会采用单一货源承诺也值得推敲，所有市场无需过度拔高安徽此次招标的高度。,识别风险，发现价值,10/15,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|医药生物药品价格调整：2013 年重点是中药价格调整在药品价格调整方面，2012年3月和9月发改委分别进行了两次药品价格的调整，平均降价幅度在均在17%左右。2014年人保部即将对医保目录做新一轮调整，在此之前，09年医保目录公布以来尚未调整最高零售价的医保品种可能在2013年进行调整。

43、明年初：西药的剩余品类调整（电解质平衡、肠内营养等）；明年：中药各品类的调整；我们预计中药平均调整幅度会小于西药；独家品种影响很小，非独家品种需具体判断，优质优价品种的价格调整幅度需要重点跟踪。表 8：发改委历次降价概览,降价年份1997 年1998 年1999 年2000 年2001 年2002 年2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年2009 年2010 年2011 年2012 年,降价月份10 月4 月4 月6 月8 月1 月6 月11 月4 月7 月12 月12 月1 月9 月6 月7 月10 月5 月8 月10 月1 月2 月3 月4 月9 月11 月3 月8

44、月3 月9 月,品种15 种抗生素和 32 种生物制品38 种解热镇痛类药品头孢类等 21 种西力欣等 150 种进口商品降纤酶等 2 种生化药品人血白蛋白等 12 种中央定价生物制品头孢拉定等 9 种药品氨苄青霉素等 21 种69 种抗感染药49 种中成药383 种抗肿瘤、循环系统、神经系统等199 种西药267 种中成药（甲类 67 种，乙类 200 种）107 种中成药（甲类 19 种，乙类 88 种）24 种抗感染类药品价格18 种药品单独定价方案22 种抗生素、生物制药降价67 种常见抗肿瘤西药的价格99 种抗微生物药品华蟾素注射液等 32 种中成药肿瘤用药心脑血管等 10 类 35

45、4 种药品278 种中成药内科用药188 种共 600 多个剂型品规中成药吡喹酮等 260 种西药296 种国家基本药物零售指导价格头孢曲松等部分单独定价药品162 种抗微生物类和循环系统类药品82 种激素、调节内分泌类和神经系统类等药品53 种消化类药品95 种免疫、抗肿瘤和血液系统药品,平均降幅15%10%20%5%15%10%15%20%20%15%20%20%14%30%40%23%30%15%20%15%16%19%19%21%14%17%17%,降价总额（亿元）20152081.23.41218243020153540234313705016502010030,数据来源：发改委，广

46、发证券发展研究中心1 月投资策略：持有优质公司，参与短期热点热点预判：业绩高增长、高送配、基药扩展版目录预计1月板块整体表现平稳，围绕热点将有所表现。经过去年12月的反弹，板块,识别风险，发现价值,11/15,请务必阅读末页的免责声明,0,0,投资策略|医药生物整体的估值回到2012/2013年25倍和20倍，我们认为到2013年年底整体仍有望获得正收益，如果看一个月的时间，板块可能表现平稳；但热点仍然不少，有望获得业绩高增长和高送配能力的公司可能表现好于其他公司，此外基药扩展版目录的受益公司可能也是1月的一个主题投资机会。,图 3：医药板块与大盘及必须消费品估值对比,图 4：医药行业各子行业

47、估值对比,30252015105,2012年,2013年,3530252015105,2012年,2013年,A股,必须消费,医药生物,医药整体 化学制药,中药,生物制品医药商业 医疗器械,数据来源：Wind资讯，广发证券发展研究中心（注：A股指剔除银行股以后的其他A股公司）预计1月板块整体表现平稳，围绕热点将有所表现。经过去年12月的反弹，板块整体的估值回到2012/2013年25倍和20倍，我们认为到2013年年底整体仍有望获得正收益，如果看一个月的时间，板块可能表现平稳，但热点仍然不少，有望获得业绩高增长和高送配能力的公司可能表现好于其他公司，此外基药扩展版目录的受益公司可能也是1月的一

48、个主题投资机会。表 9：发改委历次降价概览,证券代码300142.SZ002393.SZ002422.SZ300194.SZ300206.SZ300347.SZ002550.SZ300171.SZ002433.SZ300086.SZ002399.SZ300298.SZ300294.SZ300326.SZ002589.SZ300204.SZ002675.SZ002437.SZ601607.SH002317.SZ,证券简称沃森生物力生制药科伦药业福安药业理邦仪器泰格医药千红制药东富龙太安堂康芝药业海普瑞三诺生物博雅生物凯利泰瑞康医药舒泰神东诚生化誉衡药业上海医药众生药业,每股资本公积（3Q2012

49、)11.883410.39299.68339.46359.30339.24347.39167.25946.94926.82196.62626.49836.26836.15426.00415.87865.82585.38705.37375.1474,证券代码002422.SZ000513.SZ600216.SH000538.SZ002001.SZ600436.SH000028.SZ600062.SH002038.SZ600529.SH000423.SZ000963.SZ600535.SH600196.SH300142.SZ000661.SZ002644.SZ000999.SZ600568.SH0

50、02007.SZ,证券简称科伦药业丽珠集团浙江医药云南白药新和成片仔癀国药一致华润双鹤双鹭药业山东药玻东阿阿胶华东医药天士力复星医药沃森生物长春高新佛慈制药华润三九中珠控股华兰生物,每股未分配利润（3Q2012)6.55246.54816.39486.13125.32134.59634.50994.32753.65603.46673.43033.12212.86132.82832.77982.74832.72692.62442.62032.5679,数据来源：Wind资讯，广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,12/15,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|医药生物推荐组合：1月我们的重点