投资策略：坚持以低估值大盘周期股为防御1203.ppt

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1、,房地产,煤炭开采,有色金属,建筑材料,机械设备,交运设备,家用电器,医药生物,食品饮料,商业贸易,餐饮旅游,全部A股,化工,钢铁,银行,保险,证券,Table_Title,股票代码,投资评级,评级变化,行业 code,Table_Summary,Table_ReportDate,Table_Autho,r,Table_Contacter,定,期,报,告,证,券,HeaderTable_StatementCompany,HeaderTable_User501738650173205017252,501739250173815017390432375124,投资策略,HeaderTable_St

2、ock坚持以低估值大盘周期股为防御HeaderTable_Excel,研究结论,报告发布日期,2012 年 12 月 03 日,资金流出趋势不变。上周，所有行业都出现了资金净流出，流出率最少的为交运设备、黑色金属和家用电器，流出率分别为 0.39%、0.81%和 1.07%；食品饮料、金融服务和有色金属的流出率最高，分别为 7.8%、6.24%和 6%。,证券分析师,邵宇021-执业证书编号：S0860511110001,王鹏,创新高个股数持续维持在两年最低点。上周个股表现上来看与前一周持平，创历史新高个股和 08 年以来新高个股数量下降至近两年最低点，全周创历史新高个股为 2 只，08 年以

3、来新高个股数量为 1 只。行业表现上看，消费成长类股表现较差，低估值大盘周期性个股表现相对更好。上周行业表现分化仍在持续，各行业表现看仅有黑色金属行业出现上涨，表现排名靠前的都为周期性行业，黑色金属、金融服务、家用电器、建筑建,021-63325888*执业证书编号：S0860512050001陈刚021-63325888*执业证书编号：S0860512080004,材和采掘，分别上涨 0.07%，下跌 1.24%、1.26%、1.55%和 1.57%；从跌幅最大的行业看都是消费和成长股集中的行业，分别为农林牧渔、纺织服装、信息服务、轻工制造和电子，分别下跌 8.71%、7.27%、6.75%

4、、6.57%和6.56%；风格上看，大盘股明显表现更好，上证综指和沪深 300 分别下跌2.33%和 2.42%，而中小板和创业板分别下跌 5.16%和 6.86%。风险提示小盘股短期超跌反弹。,联系人,程刚021-63325888*吴胜春021-63325888*孙付021-63325888*周忠伟,021-63325888*各行业相对历史、市场估值水平走势图5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.50,【投,0.00,资策略数据来源：WIND,东方证券研究所，*图表说明，每个行业对应两根 K 线，左根表示行业相对历史平均估值水平的涨跌幅度；右根表示行业相

5、对市场估值水平的涨跌幅度。实体部分时间区间08.10.16-至今，而影线部分的区间则是从 1997 年初以来研究报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,坚持以低估值大盘周期股为防御,图

6、表目录,各行业相对历史、市场估值水平走势图.1图 1：东方策略多空指标.4图 2：东方策略多空指标（MA）.4图 3：股指期货期现差.4图 4：创新高个股数量.4图 5：市场换手率.5图 6：A 股新开户数.5图 7：基金开户数.5图 8：基金市场份额.5图 9：一级行业表现 VS 沪深 300.5图 10：二级行业涨幅前二十 VS 沪深 300.5图 11：主题涨幅前二十 VS 沪深 300.6图 12：风格大盘/小盘.6图 13：风格成长/价值.6图 14：风格绩优/亏损.6图 15：A/H 股溢价指数？.6图 16：A/H 股溢价（横轴）及 A 股表现（纵轴）.6图 17：估值一致预期变

7、化.8图 18：A 股利润总水平变化.8图 19：行业 2012 年盈利一致预期变化/周.8图 20：行业 2012 年盈利一致预期变化/月.8图 21：采掘（剔除中石油）.9图 22：有色金属.9图 23：黑色金属.9图 24：建筑建材.9图 25：机械设备.9图 26：交运设备.9图 27：交通运输.10图 28：房地产.10图 29：金融服务.10图 30：轻工制造.10图 31：医药生物.10图 32：食品饮料.10图 33：商业贸易.11,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,2,

8、坚持以低估值大盘周期股为防御,图 34：信息服务.11,表 1：上周个股换手率前 20.7表 2：近期创历史新高个股.7表 3：近期创 08 年以来新高个股.7,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,3,10-04,10-06,10-08,10-10,10-12,11-02,11-04,11-06,11-08,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,12-10,2011.8.1-8.5,10-04,10-06,10-08,10-10,10-12,11-02,1

9、1-04,11-06,11-08,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,12-10,2011.8.15-8.19,2011.8.29-9.2,2011.9.12-9.16,2011.9.26-9.30,2011.10.17-10.21,2011.10.31-11.4,2011.11.14-11.18,2011.11.28-12.2,2011.12.12-12.16,2011.12.26-12.30,2012.1.9-1.13,2012.1.30-2.3,2012.2.13-2.17,2012.2.27-3.2,2012.3.12-3.16,2012.3.26-

10、3.30,2012.4.9-4.13,2012.4.23-4-27,2012.5.7-5.11,2012.5.21-5.25,2012.6.4-6.8,2012.6.18-6.21,2012.7.2-7.6,2012.7.16-7.20,2012.7.30-8.3,2012.8.13-8.17,2012.8.27-8.31,2012.9.10-2012.9.14,2012.9.24-2012.9.28,2012.10.15-2012.10.19,2012.10.29-2012.11.2,2012.11.12-2012.11.16,2012.11.26-2012.11.30,0,坚持以低估值大盘

11、周期股为防御一、东方策略特色指标,图 1：东方策略多空指标,图 2：东方策略多空指标（MA）,1500,多空指标,沪深300（右）,4000,1500,多空指标MA,沪深300（右）,4,000.000,10005000,350030002500,1000500,3,500.0003,000.0002,500.000,0,-500-1000-1500,200015001000,-500-1000,2,000.0001,500.0001,000.000,-2000-2500数据来源：Wind，中金所，东方证券研究所图 3：股指期货期现差,500,-1500-2000数据来源：Wind，中金所，东

12、方证券研究所图 4：创新高个股数量 1,500.0000.000,120100,6月合约,3月合约,1月合约,12月合约,000300,28002700,1009080,创历史新高的个数,创08年以来新高的个数,上证综指（右）,27002600,806040,2600250024002300,706050403020100,250024002300220021002000,200-20数据来源：Wind，东方证券研究所,220021002000,数据来源：Wind，东方证券研究所,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研

13、究报告最后一页的免责申明。4,0,-8,汽,0 及,-9,坚持以低估值大盘周期股为防御二、A 股市场特征,图 5：全部 A 股换手率,图 6：新增 A 股开户数,2.5,全部A股换手率/整体法,上证综指,3500,800000,新增A股开户数(户),上证综指（右）,3,500.000,2.0,33003100,700000,3,300.0003,100.000,600000,2900,2,900.000,1.51.0,270025002300,500000400000300000,2,700.0002,500.0002,300.000,0.50.0,210019001700,200000100

14、0000,1.39,2,100.0001,900.0001,700.0001,500.000,12/09 03/10 06/10 09/10 12/10 03/11 06/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/12数据来源：Wind，东方证券研究所图 7：新增封闭式基金开户数,11/08 03/09 07/09 11/09 03/10 07/10 11/10 03/11 07/11 11/11 03/12 07/12 11/12数据来源：Wind，东方证券研究所图 8：基金市场份额,9000,新增封闭式基金开户数(户),上证综指（右）,25%,基金占比,上证综指（右）,6

15、000,8000,3,500.000,20%,5000,7000,60005000400030002000,3,000.0002,500.0002,000.000,15%10%5%,4000300020001000,1000,011/0802/0905/0908/0911/0902/1005/1008/1011/1002/1105/1108/1111/1102/1205/1208/1211/12,1,500.000,0%05/07,11/07,05/08,11/08,05/09,11/09,05/10,11/10,05/11,11/11,05/12,数据来源：Wind，东方证券研究所图 9：一

16、级行业表现 VS 沪深 300（%）,数据来源：Wind，东方证券研究所图 10：二级行业涨跌幅前十 VS 沪深 300（%）,0-1-2-3-4-5-6-7,-2.42,210-1-2-3-4-5-6-7-8-9-10-11-12-13-14-15,铁 保 银 钢 其 白 石,-2.42建 机 沪 环 种 动 证 化 其 金,仪 林 渔,黑色金属,金融服务,家用电器,交运设备,建 采 交 房 食筑 掘 通 地 品建 运 产 饮材 输 料,沪深30,公 化 医 有 餐用 工 药 色 饮事 生 金 旅业 物 属 游,商业贸易,机 综 信 轻 电 信 纺 农械 合 息 工 子 息 织 林设 设 制

17、 服 服 牧备 备 造 务 装 渔,车整车,路 险 行 铁 他 色 油运 轻 家 开输 工 电 采 制 造,筑 场 深 保 植 物 券 学 他 属装 3 工 业 保 原 电 非饰 0 程 健 料 子 金 属服 新务 材,器 业 业仪 表,0数据来源：Wind，东方证券研究所,数据来源：Wind，东方证券研究所,料,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5,(,),-20,坚持以低估值大盘周期股为防御,图 11：主题涨跌幅前十 VS 沪深 300（%）,图 12：风格大盘/小盘,0.00,560

18、0,上证综合指数,大盘/小盘*100（右）,200,-2.00,-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00,-2.42,5100460041003600,180160140120100,-14.00,沪深300,成渝特区指数,生物育种指数,钢结构指数,乙醇汽油指数,港珠澳大桥指数,抗癌指数,网络游戏指数,卫星导航指数,稀土永磁指数,股权激励指数,迪士尼指数,节能元器件IGB,新材料指数,北部湾经济区指数,清洁煤发电指数,新型煤化工指数,垃圾发电指数,IPV6指数,触摸屏指数,新能源汽车指数,3100260021001600,806040200,T,01/08,07/08,01/09

19、,07/09,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,数据来源：Wind，东方证券研究所图 13：风格成长/价值,数据来源：Wind，东方证券研究所图 14：风格绩优/亏损,56005100,上证综合指数,成长/价值*100（右）,3029,56005100,上证综合指数,绩优/亏损*100（右）,280,460041003600310026002100,2827262524232221,460041003600310026002100,260240220200180160,160012/07,06/08,12/08,06/09,12/09,06/10,12/1

20、0,06/11,12/11,06/12,20,160001/08,07/08,01/09,07/09,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,140,数据来源：Wind，东方证券研究所图 15：A/H 股溢价指数,数据来源：Wind，东方证券研究所图 16：A/H 股溢价（横轴）及 A 股表现（纵轴）,150140130120,恒生AH股溢价指数,60504030,20110101000,90,0,0.5 1-10,1.5,2,2.5,3,3.5,4,4.5,5,5.5,6,6.5,7,8012/09 03/10 06/10 09/10 12/10 03/11

21、06/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/12,数据来源：Wind，东方证券研究所,数据来源：Wind，东方证券研究所,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6,坚持以低估值大盘周期股为防御表 1：上周个股换手率前 20,证券代码002679.SZ300260.SZ000863.SZ300350.SZ601996.SH600381.SH300112.SZ002645.SZ300152.SZ300353.SZ300355.SZ002700.SZ601038.SH30015

22、9.SZ002455.SZ300282.SZ002703.SZ600667.SH002606.SZ002669.SZ,证券简称福建金森新莱应材三湘股份华鹏飞丰林集团贤成矿业万讯自控华宏科技燃控科技东土科技蒙草抗旱新疆浩源一拖股份新研股份百川股份汇冠股份浙江世宝太极实业大连电瓷康达新材,收盘价15.040010.14005.830012.12005.20004.80007.970012.07007.840022.740025.750029.73007.660012.99008.880013.780011.94003.450010.260010.0300,周涨跌幅-8.9588-5.9369-3.

23、9539-19.5219-2.07163.67176.5508-10.9225-10.2975-13.3384-15.1006-11.7280-2.7919-8.1330-16.5414-2.8894-14.6533-1.9886-13.6364-8.1502,周换手率187.9753153.8905122.5179109.3216103.471099.678997.480696.007292.425888.820087.338481.520281.446781.166776.096674.570669.763469.652669.080064.4963,周成交额/亿元9.98434.7620

24、2.71623.14018.336630.76403.02903.54498.96352.90328.32274.73159.45105.13783.31561.53421.309521.79073.70551.6866,月涨跌幅30.669012.5416-2.50846.972620.930222.449016.35049.6276-0.8850-9.0400-0.5023-2.042811.014522.0865-0.6711-10.8091-36.320012.3778-7.4007-10.0448,年涨跌幅17.3167-39.240366.5714-17.156517.649943

25、.256626.7912-1.0514-14.86493.363614.1907-4.0968-13.4463-9.4404-0.8424-28.6492-36.320035.94004.2477-25.7037,行业农林牧渔机械设备房地产交通运输轻工制造采掘机械设备机械设备机械设备信息设备建筑建材公用事业机械设备机械设备化工电子交运设备电子机械设备化工,数据来源：WIND，东方证券研究所表 2：近期创历史新高个股,代码300208.SZ,简称恒顺电气,最新最新价12.05,月涨跌幅19.31,年涨跌幅37.21,行业机械设备,证券代码300278.SZ,证券简称华昌达,最新最新价10.51,

26、月涨跌幅14.49,年涨跌幅43.50,行业机械设备,数据来源：WIND，东方证券研究所表 3：近期创 08 年以来新高个股,证券代码600149.SH,证券简称廊坊发展,最新价8.6200,月涨跌幅18.0822,年涨跌幅89.8678,行业信息设备,数据来源：WIND，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7,坚持以低估值大盘周期股为防御三、市场估值特征1、A 股总体估值和盈利预期水平,图 17：沪深 300 估值一致预期变化,图 18：沪深 300 预期利润水平变化,11,

27、沪深300指数2012PE,沪深300（右）,34003200,360034003200,沪深3002012年沪深300一致预期净利润（右，亿元）,2200021000,109,9.442,30002800260024002200,30002800260024002200,20000190001800017000,801/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12,2000,200001/11,04/11,07/11,10/11,01/12,04/12,07/12,10/12,16000,数据来源：朝

28、阳永续，东方证券研究所图 19：行业 2012 年盈利一致预期变化（周）0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%-9%,数据来源：朝阳永续，东方证券研究所图 20：行业 2012 年盈利一致预期变化（月）0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%,-10%,农林,金融,信息,家用,医药,综合,纺织,房地,食品,化工,商业,交通,轻工,信息,电子,采掘,餐饮,建筑,机械,公用,交运,有色,黑色,-80%,家用,公用,餐饮,金融,食 采 房 电 化 建 轻品 掘 地 子 工 筑 工,信息,商业,交运,信息,纺织,医药,农林,交通,机械,有 综 黑色 合 色,牧渔,服务

29、,设备,电器,生物,服装,产,饮料,贸易,运输,制造,服务,旅游,建材,设备,事业,设备,金属,金属,电器,事业,旅游,服务,饮料,产,建 制材 造,服务,贸易,设备,设备,服装,生物,牧渔,运输,设备,金属,金属,数据来源：朝阳永续，东方证券研究所,数据来源：朝阳永续，东方证券研究所,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8,8,10,4,8,6,0,0,0.00,坚持以低估值大盘周期股为防御2、A 股行业估值水平,图 21：采掘（剔除中石油）,图 22：有色金属,采掘（剔除中石油）,相对市

30、场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,1.80,SW有色金属,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,2.50,7,1.60,9,6543210!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所图 23：黑色金属,1.401.201.000.800.600.400.200.00,876543210!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所图 24：建筑建材,2.001.501.000.500.00

31、,SW黑色金属,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,0.90,4.5,SW建筑建材,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,1.40,3.532.521.510.50,0.800.700.600.500.400.300.200.100.00,43.532.521.510.50,1.201.000.800.600.400.200.00,!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12,数据来源：Wind，东方证券研究所图 25：机械设备,数据来源：Wind，东方证券研究所图 26：交运设备,SW机械设备,相对市场估值（右

32、）,相对市场估值平均值（右）2.00,SW交运设备,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,1.40,7654321,!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12,1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00,54321,!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12,1.201.000.800.600.400.20,数据来源：Wind，东方证券研究所,数据来源：Wind，东方证券研究所,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他

33、重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9,6,0,0.00,0,0.00,0,0.0,0,0.0,坚持以低估值大盘周期股为防御,图 27：交通运输,图 28：房地产,SW交通运输,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,2.00,4.5,SW房地产,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,1.40,54321!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所图 29：金融服务,1.801.601.401.201.000.800.6

34、00.400.20,43.532.521.510.5!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所图 30：轻工制造,1.201.000.800.600.400.20,54.543.532.521.510.5,SW金融服务,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,1.801.601.401.201.000.800.600.400.20,4.543.532.521.510.5,SW轻工制造,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,1.601.401.201.000.800.600.400.

35、20,0!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所图 31：医药生物,0.00,0!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所图 32：食品饮料,0.00,90,医药生物,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,2.5,100,食品饮料,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,2.5,80,90,70605040302010!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!0

36、9!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所,2.01.51.00.5,8070605040302010!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所,2.01.51.00.5,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10,0,0.0,0,0.0,坚持以低估值大盘周期股为防御,图 33：商业贸易,图 34：信息服务,80,商业贸易,相对市场估值（右）,相对市场估值平均

37、值（右）,6.0,80,信息服务,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,2.5,70605040302010!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所,5.04.03.02.01.0,70605040302010!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所,2.01.51.00.5,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证

38、券研究报告最后一页的免责申明。11,Table_Disclaimer,坚持以低估值大盘周期股为防御,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强

39、于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效

40、。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,HeadertTable_Disclaimer,免责声明本证券研究报

41、告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师

42、认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易

43、，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,