电子行业投资策略：追随产业发展方向首选新兴消费电子1206.ppt

《电子行业投资策略：追随产业发展方向首选新兴消费电子1206.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电子行业投资策略：追随产业发展方向首选新兴消费电子1206.ppt（29页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、09/01,09/02,09/03,09/04,09/05,09/06,09/07,09/08,09/09,09/10,09/11,09/12,10/01,10/02,10/03,10/04,10/05,10/06,10/07,10/08,10/09,10/10,10/11,10/12,11/01,11/02,11/03,11/04,11/05,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,09/07,09/08,09/09,

2、09/10,09/11,09/12,10/01,10/02,10/03,10/04,10/05,10/06,10/07,10/08,10/09,10/10,10/11,10/12,11/01,11/02,11/03,11/04,11/05,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,09/03,09/04,09/05,09/06,09/07,09/08,09/09,09/10,09/11,09/12,10/01,10/02,

3、10/03,10/04,10/05,10/06,10/07,10/08,10/09,10/10,10/11,10/12,11/01,11/02,11/03,11/04,11/05,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,增持,中性,Table_Title,细分行业评级,行,业,策,略,350%,-50%,50%,0%,-100%,Table_Summary,30%,-30%,0%,-60%,证,券,研,究,报,告,-60

4、%,-90%,相关报告,股票研究,电子元器件,Table_MainInfo2012.12.05追随产业发展方向 首选新兴消费电子,Table_Invest新兴消费电子低碳/节能型元器件传统电子元器件,增持,2013 年电子行业投资策略报告魏兴耘（分析师）熊俊（分析师）0755-23976213 021-,董瑞斌（研究助理）021-,电子行业与上证综指走势对比,证书编号,S0880511010010,S0880512080011,S0880111100071,300%250%,本报告导读：我们预计电子行业 13 年将随宏观经济缓慢复苏。投资领域仍集中在新兴产业，首推新兴消费电子 关注节能型产业成

5、长机会。,200%150%100%,摘要：受制于外围宏观经济环境，以及行业自身供需关系影响，电子产业自 10 年 3 季度以来呈现出持续调整的趋势。12 年前,电子行业指数,上证综合指数,三季，全球半导体销售额同比下降 4.73%。我们预计 12 全年行业整体将呈现 3%左右的跌幅。基于目前库存及产能利用率状况，我们预计 13 年全球电子产业将呈现缓慢复苏，产业整体增速有望结束下行状态，呈现 5 个点以内的增幅。新兴消费电子仍将是我们持续看好的细分领域。在创新使用体验、技术驱动、消费升级的大背景下，新兴消费电子呈现出迥异于行业平均的较高增速。包括智能手机、平板电脑在内的新兴智能移动终端成为产业

6、成长的核心力量，出货量增速远高于传统手机、电脑产品。我们预计这一趋势将在 13年获得延续，智能化将成为产业成长的核心因素。13 年新兴消费电子的投资推荐将基于以下几个大的线索：1）在继续看好三星、苹果为代表的 Android、IOS 系统同时，,费城半导体指数与道琼斯指数走势对比-90%费城半导体指数 道琼斯工业平均指数台湾科技指数与台湾加权指数走势对比60%30%0%-30%,我们特别关注 Win8 系统产业链的投资机会。其涉及核心品牌与产品包括，微软 Surface 平板电脑、诺基亚 Lumia 智能机、Wintel 超级本等。2）基于终端品牌，我们更看好低端智能终端 13 年的成长机会。

7、新兴国家仍然是智能手机成长,台湾科技指数,台湾加权指数,最快的区域，中低端智能终端产品有望在 13 年获得较快成长，并大幅提升智能终端整体渗透率。,Table_Report电子元器件：iPhone 5 预订超预期 中国产,我们持续关注绿色/节能型产业的长期成长机会。由于产能集,业链受益,2012.09.17,中释放、需求不足原因，包括 LED、光伏在内的节能型产业12 年仍处于持续调整中。我们预计随着技术成熟度提升、成本优势强化，以及国家产业政策支持，LED 产业有望于 13年下半年获得成长机会。稀土磁材产业链在经历了 12 年价格快速下降之后，13 年有望迎来恢复性成长。基于确定性，我们首推

8、歌尔声学，看好高端品牌对其成长带动，该公司有望在 13 年继续保持快速成长。核心组合还包,电子元器件：你在成就着谁 谁又成就了你电子元器件：行业缓慢复苏 新兴产业成长可期电子元器件：LED 照明 一个即将启动的崭新市场电子元器件：预期与库存周期 谁改变了,2012.09.032012.05.222012.05.07,括欧菲光、长盈精密，以及锦富新材、瑞丰光电、长信科技。请务必阅读正文之后的免责条款部分,谁,2012.02.05,1.,53378,图,图,图,图,图,图,行业策略目 录12 年景气度依旧处于低位 13 年将缓慢复苏.51.1.行业景气度目前仍旧处于低位.51.2.13 年行业景气

9、度将缓慢复苏.51.2.1.库存处于正常状态.61.2.2.供给增长缓和.61.2.3.终端需求将于 2013 年温和复苏.72.新兴消费电子景气将延续.92.1.智能化轮动带动 13 年新兴消费电子景气.92.1.1.新兴消费电子行业处于成长期.92.1.2.13 年 Win8 阵营兴起 多阵营多品牌刺激需求.102.2.投资主线之一：看好 Win8 系统 有望呈现三雄并起.112.2.1.Win8 设备具备成功要素.112.2.1.1.客户积淀.122.2.1.2.技术创新.122.2.1.3.应用软件拓展.132.2.1.4.终端设备有望快速成长.132.3.投资主线之二：低阶智能机爆发

10、.142.3.1.手机市场消费集中段在千元 迈入阶段将获高增速.142.3.2.技术衍进 主流智能手机价格进入销量集中带.152.3.3.价格下降带动 13 年低端智能机爆发增长.162.4.轻薄与低成本成为元器件技术更替核心方向.173.节能型器件拥有战略性成长机会.193.1.LED.193.1.2.通用照明接近市场启动.193.1.3.LED 户外公共照明已经启动.203.1.4.LED 商用照明刚刚启动.213.1.5.LED 通用照明 13Q4 启动.213.1.6.EMC 助推户外和商业照明.233.1.7.EMC 助推户外和商业照明.233.2.稀土永磁.253.2.1.节能需求

11、驱动稀土永磁快速发展.253.2.2.钕铁硼存在提价空间.264.投资思路.274.1.小结.274.2.行业估值.274.1.投资组合.271：全球半导体销售收入同比增速处于低位.52：美国半导体销售收入同比增速.53：欧洲半导体销售收入同比下滑幅度最大.54：亚太半导体销售收入同比增速.55：预计 2013 年半导体行业开始复苏.66：库存修正已经基本结束.6,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 29,图,图,图,图,图,图,图,图,图,53378,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图

12、,图,图,图,图,行业策略7：晶圆设备投资放缓趋缓仍将持续.68：北美半导体设备 BB 值连续 5 个月低于 1.79：日本半导体设备 BB 值连续 9 个月低于 1.710：PC 出货量增长乏力.711：手机出货量呈现下滑态势.712：全球电视出货量同比增速持续放缓.813：2013 年全球经济将缓慢复苏.814：PC 出货量或将出现温和反弹.815：手机出货量仍然呈现正增长.916：电视出货量出现温和反弹.917：智能化轮动处于发展初期.918：智能终端渗透率总体仍偏低.919：2012 年前 3 季度消费电子各类产品销量统计.1020：2013 年智能移动终端走向多阵营竞争.1121：各

13、品牌核心产品密度增加.1122：诺基亚、三星功能手机出货量与智能手机渗透率统计.1228：Windows8 系统具备 2 种界面与应用商店.1226：主要阵营应用商店软件数统计.1323：智能端新技术比拼引领行业发展.1324：Win8 设备创新亮点多.1330：surface 触控键盘的 Touch Cover 保护盖.1431：surface 配 Windows 8 系统兼容所有程序.1432：2011 年中国手机市场不同价格区域销售比重.1533：功能机跨入千元时代 销量获得高速增长.1534：智能机芯片追上主流步伐 MTK 营收回升.1635：MTK 带动主流智能手机步入低价区间.16

14、36：MTK 智能手机芯片销量.1637：低端智能手机销量预测.1638：12 年全球白牌平板电脑销量仅次于苹果.1739：12 年各季度白牌平板电脑销量.1746：全球三大 LED 照明市场规模预测.1947：全球 LED 通用照明市场预测.1948：每年新增商用 LED 照明产值与渗透率.1949：中国 LED 照明市场规模.2050：中国 LED 户外照明市场规模.2051：全球 100-120Lm/W LED 芯片价格走势.2252：全球 120-140Lm/W LED 芯片价格走势.2253：全球等效 40 W 的 LED 球泡灯价格.2240：全球 MOCVD 机季度出货量.234

15、1：背光与照明 LED 芯片供需平衡情况.2342：日本 FPD 设备 BB 值.2443：全球五代线以上面板出货和产能稼动率.2444：07-13 年全球 LCD-TV 面板平均尺寸.2445：全球 LCD-TV 面板按尺寸出货情况.2454：全球钕铁硼永磁主要节能型高端应用领域快速发展.2555：全球及中国稀土供需统计.2656：钕铁硼永磁价格基本与稀土价格变动同步.26,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 29,表格,表格,表格,表格,表格,表格,53378,表格,表格,表格,表格,表格,表格,行业策略图 51：电子行业与 A 股估值变动.27图 52：重点公司动态 PE 与净利

16、润增速.272：Ultrabook 出货预测（百万台）.143：MT6577 与主流芯片组性能对比.164：电容触摸屏主流技术优劣势对比.185：电容触摸屏主流技术综合对比.186：LED 路灯替代高压钠灯成本平衡点测算.207：LED 商用照明生命周期内较传统卤素灯已具明显替代优势.218：一线厂商 LED 照明用具敏感性分析（价格降幅每季度高于 10%）.219：二线厂商 LED 照明用具敏感性分析（价格降幅每季度 10%）.2110：Philips 等效 40 W 的暖白光 LED 灯泡等价格跟踪.2211：LED 球泡灯启动时点判断.2212：中央和广东补贴政策落实情况.2313：稀土

17、永磁需求终端单位用量.25,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 29,亿美元,亿美元,0802,0806,0810,0801,0805,0809,0901,0905,0909,1001,1005,1009,1101,1105,1109,1201,1205,1209,0902,0906,0910,1002,1006,1010,1102,1106,1110,1202,亿美元,亿美元,1206,0801,0805,0809,0901,0905,0909,1001,1005,1009,1101,1105,1109,1201,1205,1209,0801,0805,0809,0901,0905,

18、0909,1001,1005,1009,1101,1105,1109,1201,1205,1209,53378,60,45,行业策略1.12 年景气度依旧处于低位 13 年将缓慢复苏1.1.行业景气度目前仍旧处于低位目前行业景气度处于低位。2012 年 1-9 月全球半导体销售收入 2172.08亿美元，同比下滑 4.3%。从单月半导体销售情况看，2012 年 9 月全球半导体销售收入为 277.65 亿美元，同比下滑 5.7%，较 8 月同比增速微降 0.7pt。受欧债危机影响，欧洲半导体营收同比增速下滑幅度最大。2012 年 1-9月，欧洲实现半导体销售收入 253.04 亿元，同比下滑

19、10.11%，2012 年9 月单月欧洲实现半导体销售收入 31.42 亿美元，同比下滑 12.05%，下滑幅度大于其他区域。4 季度会略有好转，12 年全年下滑幅度为 1%-4%。从目前情况看，全球半导体销售收入同比增速已趋于稳定，大幅恶化的可能性不大。考虑到去年 4 季度全球半导体销售收入已经开始衰退，基数较低，我们判断4 季度全球半导体销售收入同比增速会略有增长，预计 12 年全年销售收入较 11 年同比下滑幅度为 1%-4%。,图 1：全球半导体销售收入同比增速处于低位,图 2：美国半导体销售收入同比增速,350300250,全球半导体月度销售收入与同比增速,80%60%40%,504

20、0,美国半导体月度销售收入与同比增速,80%60%40%,200,150,20%,30,20%,100500,销售收入,同比增长,0%-20%-40%,20100,美国销售收入,美国同比,0%-20%-40%,数据来源：WSTS，国泰君安证券研究图 3：欧洲半导体销售收入同比下滑幅度最大,数据来源：WSTS，国泰君安证券研究图 4：亚太半导体销售收入同比增速,欧洲半导体月度销售收入与同比增速,50%,180,亚太半导体月度销售收入与同比增速,120%,4035302520151050,欧洲销售收入,欧洲同比,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%,16014012

21、0100806040200,亚太销售收入,亚太同比,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,数据来源：WSTS，国泰君安证券研究,数据来源：WSTS，国泰君安证券研究1.2.13 年行业景气度将缓慢复苏,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 29,天,07Q1,07Q2,07Q3,07Q4,08Q1,08Q2,08Q3,08Q4,09Q1,09Q2,09Q3,09Q4,10Q1,10Q2,10Q3,10Q4,11Q1,11Q2,11Q3,11Q4,12Q1,12Q2,12Q3,行业策略预计 13 年电子行业景气度将缓慢复苏。到目前为止电子行业库存修正已基本结束，供给

22、增长也比较缓和。我们认为目前电子行业复苏之主要驱动因素为需求端的恢复。IMF 预计 2013 年全球经济将缓慢复苏，我们基于此判断电子行业亦将缓慢复苏。预计 2013 年全球半导体增速将达 5%-8%。各大市调机构的预期与我们的判断基本一致。图 5：预计 2013 年半导体行业开始复苏,53378,10%,全球半导体营收增速,9.0%,8%6%4%,4.20%,4.5%,5.8%3.7%,6.20%4.6%,6.50%,2%0%-2%,-0.1%,-4%,-3.00%,-3.2%,-2.50%,Gartner,WSTS,SIA,iSuppli,IDC,国泰君安电子,2012,2013,数据来源

23、：Gartner，WSTS，SIA，iSuppli，IDC，国泰君安证券研究,1.2.1.,库存处于正常状态,2012Q1 全球半导体库存达到高点，库存周转天数大于 84 天，远高于 77天的历史平均水平。随后由于半导体制造商对于产能利用率的控制，库存逐步修正至正常水平。Gartner 表示目前阶段性库存修正已经完成，短期内大幅去库存的可能性不大。图 6：库存修正已经基本结束,100908070605040,20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,DOI,环比增长,同比增长,平均库存周转天数,数据来源：iSuppli，Gartner，国泰君安证券研究,1.2.2.,供给增长缓

24、和,电子行业的低迷严重影响半导体厂商的投资热情，在经历 2010、2011年的资本高支出后，半导体设备支出陷入低迷状态。Gartner 表示 2012年 WFE 设备支出金额为 314.87 亿美元，同比下降 13.3%，鉴于整体宏观经济不确定性仍存在，预计 2013 年设备投资支出仍旧乏力。图 7：晶圆设备投资放缓趋缓仍将持续,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 29,2012F,亿日元,亿美元,97-01,97-08,98-03,98-10,99-05,99-12,00-07,01-02,01-09,02-04,02-11,03-06,04-01,04-08,05-03,05-10

25、,06-05,06-12,07-07,08-02,08-09,09-04,09-11,10-06,11-01,11-08,12-03,12-10,98-01,98-08,99-03,99-10,00-05,00-12,01-07,02-02,02-09,03-04,03-11,04-06,05-01,05-08,06-03,06-10,07-05,07-12,08-07,09-02,09-09,10-04,10-11,11-06,12-01,12-08,2013F,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,

26、2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,53378,TV,行业策略140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,资本支出增长率,半导体增速,数据来源：SIA，Gartner，国泰君安证券研究半导体设备订单持续放缓，半导体设备 BB 值短暂反弹后进入下降通道。2012 年 1-10 月，北美半导体设备订单值均同比下降。10 月北美半导体BB 值已经降至 0.75，连续 7 个月下降，连续 5 个月低于 1。设备订单的低迷显示投资者热情不高。从设备支出的时间点计算，2012 年中期已经消化了 2010-2011 年大幅扩张的产

27、能，后续产能扩张持续放缓，这将有利于供给端产能的控制，为未来的成长奠定基础。,图 8：北美半导体设备 BB 值连续 5 个月低于 1,图 9：日本半导体设备 BB 值连续 9 个月低于 1,35302520151050,北美半导体设备BB值,1.61.41.21.00.80.60.40.20.0,25002000150010005000,日本半导体设备BB值,1.61.41.21.00.80.60.40.20.0,订单,出货,订单出货比,订单,出货,订单出货比,数据来源：SEMI，国泰君安证券研究,1.2.3.,数据来源：SEAJ，国泰君安证券研究终端需求将于 2013 年温和复苏,终端需求目

28、前较为低迷。宏观环境的持续低迷降低了消费者的购买欲望，手机、PC、出货量整体呈现下滑态势。Gartner 数据显示，2012Q3全球 PC 出货量为下降幅度高达 8%。手机方面出货量同比增速持续下行，12Q3 出货量降至 4.27 亿部，同比下滑 3.2%。TV 出货量方面，12Q1、12Q2 已经连续两个季度同比下降超过 7%，为 08 年金融危机以来同比下滑幅度最大的两个季度。,图 10：PC 出货量增长乏力请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 11：手机出货量呈现下滑态势,7 of 29,亿台,亿部,06Q1,06Q2,06Q3,06Q4,07Q1,07Q2,07Q3,07Q4,08Q1

29、,08Q2,08Q3,08Q4,09Q1,09Q2,09Q3,09Q4,10Q1,10Q2,10Q3,10Q4,11Q1,11Q2,11Q3,11Q4,12Q1,12Q2,12Q3,万台,06Q1,06Q2,06Q3,06Q4,07Q1,07Q2,07Q3,07Q4,08Q1,08Q2,08Q3,08Q4,09Q1,09Q2,09Q3,09Q4,10Q1,10Q2,10Q3,10Q4,11Q1,11Q2,11Q3,11Q4,12Q1,12Q2,12Q3,06Q1,06Q2,06Q3,06Q4,07Q1,07Q2,07Q3,07Q4,08Q1,08Q2,08Q3,08Q4,09Q1,09Q2,0

30、9Q3,09Q4,10Q1,10Q2,10Q3,10Q4,11Q1,11Q2,11Q3,11Q4,12Q1,12Q2,亿台,2012E,2013E,2014E,2015E,2013E,2015E,2017E,2016E,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,1983,1985,1987,1989,1991,1993,1995,1997,1999,2001,2003,2005,2007,2009,2011,2011,53378,较,行业策略,1.21.0,pc出货量及同比增速,40%30%,5.55.04.5,手机

31、出货量及相关增速,40%30%,4.0,0.80.6,20%10%,3.53.0,20%10%,2.5,0.4,0%,2.0,0%,1.5,0.20.0,-10%-20%,1.00.50.0,-10%-20%,PC出货量,环比增长,同比增长,手机出货量,环比增长,同比增长,数据来源：Gartner，国泰君安证券研究,数据来源：Gartner，国泰君安证券研究图 12：全球电视出货量同比增速持续放缓,1000080006000400020000,电视出货量及增速,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%,电视,同比,环比,数据来源：Displaysearch，国泰君安证券研究

32、13 年将温和复苏。IMF 预计全球宏观经济将于 2013 年缓慢复苏，伴随宏观经济好转，消费电子也将出现温和复苏。PC 方面，IDC 预计 2012年出货量将成长 0.9%，仅高于 2001 年网络泡沫破灭时的同比增速，为历史第 2 低点。2013 年在超级本逐步放量的情况下出货量增速将出现复苏，达到 6.5%。TV 方面，Displaysearch 预估 2012 年 TV 出货量同比增速将下降超过 4%，此增速为 2007 年以来的最低点。Displaysearch 预计在智能电视、3D 电视等的带动下，2013 年出货量会有所增长。手机方面，Gartner 预测 2012 年手机增速将

33、同比增长 6.7%，11 年下滑约 4pt。2013 年由于智能手机增速的放缓以及功能手机的持续萎靡，TRI 预计2013 年手机出货量增速将进一步下降至 4.5%，然由于手机出货量基数较大，有限的增长对于电子行业拉动仍然有力。,图 13：2013 年全球经济将缓慢复苏,图 14：PC 出货量或将出现温和反弹,6.0%5.0%,全球GDP增速,5.55.0,pc出货量历史值及预测值,30%,4.5,4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%,4.03.53.02.52.01.51.00.50.0,PC出货量,PC增长率,20%10%0%-10%,数据来源：IMF，国泰君安证券

34、研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：IDC，国泰君安证券研究,8 of 29,亿台,亿部,2012E,2013E,2014E,2015E,2012E,2013E,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2016E,2007,2008,2009,2010,2011,3,行业策略,图 15：手机出货量仍然呈现正增长,图 16：电视出货量出现温和反弹,22.0,手机出货量历史值及预测值,50%,电视出货量历史值及预测值,20%,20.0,18.016.014.012.010.08.06.04.02.

35、00.0,40%30%20%10%0%-10%,2.521.510.50,15%10%5%0%-5%-10%,53378,手机出货量,同比增长率,电视出货量,出货量同比增速,数据来源：Gartner，TRI，国泰君安证券研究,数据来源：Displaysearch，国泰君安证券研究,2.新兴消费电子景气将延续2.1.智能化轮动带动 13 年新兴消费电子景气,2.1.1.,新兴消费电子行业处于成长期,消费电子智能化轮动处于发展初期。1）本轮消费电子的智能化趋势始于手机，2008 年以来开始逐步实现智能化替代；智能手机目前处于增长末期。2）介于手机与 NB 功能的平板电脑于 2010 年初创新推出，

36、为移动智能化终端加入新的驱动力；平板电脑目前处于成长初期；3）而 NB领域亦将迎来新的智能化更替，2011 年 5 月英特尔提出了超级本概念具备平板电脑优势的 NB，在软硬件具备条件之后，有望实现 NB 领域智能化浪潮；超级本目前尚处于导入期。图 17：智能化轮动处于发展初期资料来源：国泰君安证券研究智能终端渗透率总体仍偏低，2013 年仍将获得较快增长。目前智能手机渗透率为 40%，虽然今年提升较快，但仍具较快增长条件；平板电脑介于手机与 PC 间的新增需求产品，其推出尚不足 3 年，不论从手机、还是 PC 的角度，其成长空间仍较大；而超级本受制于终端产品价格、软硬件性能尚未完善等因素的影响

37、，尚处于未启动阶段。图 18：智能终端渗透率总体仍偏低,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 29,亿台,行业策略ultrabook/NBtablet/phonetablet/PCsmart phone/phone53378,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,90%,100%,资料来源：IDC，Gartner，DIGITIMES，Displaysearch，国泰君安证券研究从总量的角度，2012 年前 3 季度 PC 和手机合计销售 15.3 亿台，其中智能化终端合计销售 5.6 亿台，占 37%；从移动终端的角度考虑，2012 年前 3 季度 NB

38、和手机合计销售 14.1 亿台，其中智能终端合计销售占比40%，剔除平板电脑增量，智能终端合计销售占比 35%。图 19：2012 年前 3 季度消费电子各类产品销量统计14121086420,phone,smart phone,tablet,PC,NB,ultrabook,LCD TV,资料来源：IDC，Gartner，DIGITIMES，Displaysearch，国泰君安证券研究,2.1.2.,13 年 Win8 阵营兴起 多阵营多品牌刺激需求,移动智能终端经历了 2010 年一家主导，2011-2012 年俩家抗礼的局面。1）苹果引领了全球移动终端的智能化，2010 年基本处于一家独大

39、的局面。仅凭借单款产品便取得了全球智能手机 15.6%的市场份额，并且带动了各品牌关注智能化、转型智能化；而创新性推出平板电脑，创造增量市场，当年市占率高达 83%。2）三星凭借集团化优势、借助开发式Android 平台，迅速上位，形成俩家抗礼的局面。2011-2012 年苹果与三星主导了移动智能终端市场，两家公司智能手机市占率由 2011 年的38.1%提升至 2012 年的 49.5%；平板电脑市占率由 2011 年的 64.7%提升至 2012 年的 74.2%。2013 年多阵营多品牌有望并起，将刺激需求。系统端是传统终端厂商的软肋。苹果的优势就在于此，并形成封闭的、完备的生态体系。其

40、他厂商则采取与开放式系统平台联合的方式，形成互补；三星的成功已证明了此类联合的潜力。目前，按系统平台来看，已形成了 3 大阵营：1）苹果的 iOS 阵营；2）谷歌的 Android 阵营；3）微软的 Win 8 阵营。包括三星、HTC 以及联想、中兴、华为等国内品牌商采取了平衡竞争的策,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 29,、,行业策略略（推出 Android 与 Win 8 手机），以期发挥其他领域优势；而“微软+诺基亚”“谷歌+摩托罗拉”形成了单一系统合作模式，此外，微软和谷歌亦开始推出自己的平板电脑。图 20：2013 年智能移动终端走向多阵营竞争53378资料来源：国泰君

41、安证券研究各品牌核心产品密度增加，丰富 2013 年消费端需求。随着竞争加剧，品牌商采取丰富产品线的方式刺激需求。一方面，核心产品加快推出步伐。iPad 已改变苹果一年一款新品的节奏，在 2012 年就推出了 3 款新品，包括 New pad，iPad 4，iPad mini；预计未来苹果的 iPhone、三星的Galaxy S 系列亦将加快推出新品节奏。另一方面，品牌商横向拓展智能终端产品。苹果推出了小型平板 iPad mini，三星则推出了 Galaxy Note系列以及超级本系列，谷歌和微软则推出了自有平板电脑产品 Nexus 与Surface。图 21：各品牌核心产品密度增加资料来源：

42、国泰君安证券研究2.2.投资主线之一：看好 Win8 系统 有望呈现三雄并起,2.2.1.,Win8 设备具备成功要素,客户积淀、技术创新以及应用软件的拓展为 Win8 设备能够取得成功的核心，亦是传统消费电子大厂智能化转型的 3 大优势。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 29,百万台,53378,行业策略2.2.1.1.客户积淀Win8 设备核心厂商具备客户积淀。Win8 设备涉及核心品牌与产品包括，Wintel 超级本、微软 Surface 以及诺基亚 Lumia Win8 智能机等。其中，微软的 Win7 全球授权客户就达 6.7 亿，而诺基亚虽然智能机开拓不顺利，但其 1

43、2Q3 单季销量仍有 7660 万的功能手机销量，仍为全球第一，并远高于三星转型之前的销量。我们认为，Win8 设备核心厂商具备客户积淀，在智能化转型过程中，拥有先天优势。图 22：诺基亚、三星功能手机出货量与智能手机渗透率统计,12010080,70%60%50%,40%6030%,40200,09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3,20%10%0%,Nokia出货,Samsung出货,Nokia渗透率,Samsung渗透率,资料来源：Gartner，国泰君安证券研究2.2.1.2.

44、技术创新新技术比拼支撑高端智能终端快速发展，Win8 设备新技术较之竞争对手全方位创新。Win8 设备阵营创新引入更为全面，既包括了无线充电、超灵敏触控、Haswell 处理器等硬件新技术的引入，也包括了 Windows8等新系统和触控式键盘等新设计的引入。全方位的技术创新在比拼综合性能的智能设备时代显得尤为重要。Windows8 除常规更新外，最大的变革在于引入了 Metro 触控界面以及应用软件商店；这亦是移动装臵能够在现今市场大行其道的主要优势，极大增强了消费者的应用体验。具备跨领域兼容性，改变单一的操作与共享方式，有望凭借其在 PC 领域的强势地位迅速取得成功。图 23：Windows

45、8 系统具备 2 种界面与应用商店资料来源：微软，国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 29,万个,53378,40,行业策略2.2.1.3.应用软件拓展Win8 在跨产品应用移植方面拥有优势。目前市占率较高的 iOS 与Android 系统均采用功耗较低的 ARM 架构，但无法兼容包括 NB 在内的PC 平台上的程序应用，亦是其迟迟未能打开商用市场的主要原因。Win8 系统采用 PC 领域传统的 x86 架构，实现移动设备与 PC 平台的无缝对接，这其中包括 office 软件等常用商用软件以及大型游戏等。从应用商店的软件总数来看，iOS 与 Android 占据绝

46、对优势，分别达到70、万个。Win8 商店应用软件在上市 1 个月的时间内应用即达到了 2万个，如若考虑跨产品应用优势，后续 Win8 必将借助其无缝对接的特点，迅速打造出优质的应用共享平台。图 24：主要阵营应用商店软件数统计80706050403020100,iOS,Android,wp7,win8,资料来源：苹果，谷歌，DISTIMO，国泰君安证券研究2.2.1.4.终端设备有望快速成长诺基亚的 Lumia 920 仅凭借新技术优势，即在上市 20 天销售超过 250万部，已接近 Lumia 12Q2 总销量 290 万部；5000 元以上的售价是影响其销售的核心因素，未来随着价格的下降

47、，诺基亚 Win8 智能手机有望取得成功。,图 25：智能端新技术比拼引领行业发展资料来源：苹果，三星，国泰君安证券研究微软推出的搭配,图 26：Win8 设备创新亮点多资料来源：微软，诺基亚，英特尔，国泰君安证券研究系统的平板电脑 Surface，定位为“超级本+平,板电脑”。在设计、系统、应用等方面兼顾平板电脑与 NB 要求，兼容所有 PC 程序（内臵 Office）、配备触控键盘的 Touch Cover 保护盖。一方面，有利于拓展产品商用市场，完善平板电脑终端需求领域；另一方面，,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 29,2）,2.3.1.,行业策略增加 Windows 8

48、的客户粘性，利于向超级本过渡。虽然先期推出的Surface 配备的为 RT 系统、尚不能兼容 PC 系统的应用，售价也无优势（3688+800 元），但短期仍实现全球“温和”销量；随着后续 Pro 版的推出，有望在 PC 传统用户取得渗透。,53378,图 27：surface 触控键盘的 Touch Cover 保护盖资料来源：微软，国泰君安证券研究,图 28：surface 配 Windows 8 系统兼容所有程序资料来源：微软，国泰君安证券研究,2013 年超级本有可能迎来放量增长。1）根据集邦科技年初产业链调研数据显示，年初各大厂商计划出货超级本 2015 万台，但目前估算 2012年

49、全球超级本出货将仅为 1670 万台，低于计划幅度达 17%。预计 2013年超级本出货将达 3160 万台，同比增长 89%，迎来放量阶段；随着用户体验的不断完善，超级本的渗透步伐将快速提升，预计将在未来 2-3年内实现多数传统 NB 的替换。表格 1：Ultrabook 出货预测（百万台）,2012（E）,2013（F）,年初计划,目前估算,低于计划幅度,出货量,增长率,市占率,苹果华硕宏基联想三星惠普索尼戴尔东芝其他合计,6.5322.522.21.053.160.360.780.950.620.15,6.51.61.41.31.21.01.00.80.81.116.7,-0.5%-20

50、.0%-44.4%-40.9%14.3%-68.4%177.8%2.6%-15.8%83.3%-17.1%,9.03.53.03.53.02.52.02.01.51.631.6,38%119%114%169%150%150%100%150%88%45%89%,28%11%9%11%9%8%6%6%5%5%100%,资料来源：拓璞产业研究，DRAMeXchange，国泰君安证券研究我们同时预计，Android 系统仍将保持较快增长，苹果新品有望带动公司市占率恢复性提升，WIN8 系统有望呈现更快的成长速度。2.3.投资主线之二：低阶智能机爆发手机市场消费集中段在千元 迈入阶段将获高增速,请务必阅