A股投资策略周报：资金担忧日渐提升二力博弈主导市场1112.ppt

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1、Nov-12,Nov-12,Oct-12,Oct-12,Oct-12,Oct-12,Sep-12,Sep-12,Sep-12,Oct-12,Oct-12,Sep-12,Sep-12,Sep-12,Nov-12,Oct-12,Oct-12,Oct-12,Oct-12,Oct-12,Sep-12,Sep-12,Sep-12,Oct-12,Oct-12,Oct-12,Oct-12,略,上证综指,2160,2140,告,2300,2250,1 of 11,策研,A 股投资策略报告资金担忧日渐提升 二力博弈主导市场A 股投资策略周报,究,分析师：周喜,SAC NO：S1150511010017,2012

2、 年 11 月 12 日,证券分析师周喜022-28451972,投资要点：沪深股指于上周四的大幅下挫主导了市场形态，截止周五收盘，上证综指和深证成指分别收于 2069.07 点和 8356.67 点，较前一交易周分别回落 2.27%和 3.72%，当周两市共成交4696.2 亿元，与前一交易周基本持平。行业层面，23 个申万,证券研究报,21202100208020602040202020008900880087008600850084008300820081008000,深证成指,一级行业均以下跌报收，其中化工、电子、食品饮料、房地产和信息设备跌幅居前。外盘的冲击着实对 A 股市场产生了一

3、定的负面影响，但其难以上扬的核心则在于国内。就目前而言，国内经济同比数据的持续回暖虽更多地源于 2011 年基数水平的逐级回落，然而经济层面对投资者心理压制的回落则是不争的实施，市场上涨的阻滞核心显然在于资金层面，一方面十八大闭幕后 IPO和解禁股减持提速的担忧始终挥之不去，另一方面年底结账期的既有影响同样令弱市中的投资者感到不安。因此，我们认为在基本面尚好但资金面仍显压制的情况下，市场将延续震荡态势，考虑到上周指数跌幅较大，本周指数将存在超反可能。,24002350,沪深300,就操作而言，控制仓位依然重要，投资标的方面，建议重点关注受益投资推动加力的主题类板块，如水利建设、高铁和,页岩气等

4、，以及年报预警良好且估值合理的个股。220021502100相关研究报告,策略周报,延续震荡夯实底部因循库存把握标的2012 年 11 月 A 股投资策略压制趋缓支持未现盘跌有望转向震荡2012 年四季度 A 股投资策略寻底中控制仓位布局时参照指数2012 年 9 月 A 股投资策略,请请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,2005-01-07,2005-07-08,2005-12-30,2006-06-30,2006-12-22,2007-06-15,2007-12-07,2008-05-23,2008-11-14,2009-05-08,2009-1

5、0-23,2010-04-16,2010-09-30,2011-03-18,2011-09-02,2012-03-02,交,家,公,有,金,机,信,纺,运,用,用,色,融,械,息,织,2 of 11,A 股投资策略周报（2012.11.12）,1.,一周市场回顾,沪深股指于上周四的大幅下挫主导了市场形态，截止周五收盘，上证综指和深证成指分别收于 2069.07 点和 8356.67 点，较前一交易周分别回落 2.27%和 3.72%，当周两市共成交 4696.2 亿元，与前一交易周基本持平。行业层面，23 个申万一级行业均以下跌报收，其中化工、电子、食品饮料、房地产和信息设备跌幅居前。图 1：

6、上周（2011.11.052011.11.09）市场各板块涨跌幅对比,0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%,周涨幅,-5.0%,商 综 黑 餐 农业 合 色 饮 林,交 采 医 建 轻通 掘 药 筑 工,信 房 食 电 化息 地 品 子 工,设,电,事,金,服,贸,金 旅 牧,运,生 建 制,设,服,服,设 产 饮,备,器,业,属,务,易,属 游 渔,输,物 材 造,备,务,装,备,料,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所图 2：指数估值变动趋势,80655035205,沪深300,中小企业板,中小板/沪深300(右轴）,43210,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,请

7、请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,Jun/08,Jun/09,Jun/10,Jun/11,Feb/08,Feb/09,Feb/10,Feb/11,Feb/12,Jun/12,Oct/08,Oct/09,Oct/10,Oct/11,Oct/12,Jun/08,Jun/09,Jun/10,Jun/11,Jun/12,Oct/08,Oct/09,Oct/10,Oct/11,Feb/08,Feb/09,Feb/10,Feb/11,Feb/12,Oct/12,Jun/08,Jun/09,Jun/10,Jun/11,Jun/12,Oct/08,Oct/09,O

8、ct/10,Oct/11,Feb/08,Feb/09,Feb/10,Feb/11,Feb/12,Oct/12,Jan/08,May/08,May/09,May/10,May/11,May/12,Jan/09,Jan/10,Jan/11,Sep/08,Sep/09,Sep/10,Sep/11,Jan/12,Sep/12,2.,3 of 11,A 股投资策略周报（2012.11.12）,财政悬崖担忧再起,国内经济延续向好,上周国内外重要事件甚为集中，6 日美国大选以奥巴马的最终胜出而落幕，但是奥巴马获胜次日，有关美国“财政悬崖”的担忧即令欧美股市和大宗商品市场出现大幅下挫。在国内，十八大的召开宣布

9、国内党政高层领导人换届的正式开始，周五发布的国内宏观数据则进一步提升了投资者对经济前景的良好预期。数据显示，10 月份重工业同比增速较 9 月份回升 0.4 个百分点，成为主导工业增加值同比增速回升至9.6%的核心要素。重工业主导下的工业增加值月同比增速回升即印证了我们此前所持续强调的基数效应，同时也说明管理层经济维稳措施的逐步显效，该数据的发布有利于进一步缓解投资者对经济前景的担忧情绪。,图 3：重工业主导工业增加值同比回升,图 4：国企工业增加值明显回升,25,%,工业增加值当月同比,轻工业,重工业,25,%,国有及国有控股企业,集体企业,20151050,20151050,-5资料来源：

10、Wind 资讯，渤海证券研究所,图 5：固定资产投资同比增速延续回升,图 6：消费当月同比继续回升,投资累计同比,房地产投资累计同比,消费当月同比,50403020100,%,2422201816141210,%,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所周六发布的数据显示，尽管进出口同比增速延续反弹态势，但均低于市场预期，,请请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,Jul/08,Jul/09,Jul/10,Jul/11,Jan/08,Jan/09,Jan/10,Jan/11,Jan/12,Apr/12,Jul/12,Apr/11,Apr/10,Apr/0

11、9,Apr/08,Oct/08,Oct/09,Oct/10,Oct/11,Oct/12,Jul/10,Jul/11,Nov/10,May/10,May/11,Nov/11,May/12,Jan/10,Jan/11,Mar/10,Mar/11,Jan/12,Sep/10,Sep/11,Mar/12,Jul/12,Sep/12,Jan/08,Jan/09,May/09,Jan/10,Jan/11,May/08,May/10,May/11,Jan/12,May/12,Sep/08,Sep/09,Sep/10,Sep/11,Sep/12,Jan/08,Jan/09,Jan/10,Jan/11,May/

12、08,May/09,May/10,May/11,Jan/12,May/12,Sep/08,Sep/09,Sep/10,Sep/11,Sep/12,4 of 11,A 股投资策略周报（2012.11.12）而且更为疲弱的进口增长力度令当月贸易顺差继续回升至 319.92 亿美元，美国经济的缓慢复苏、欧债危机的短暂平静以及圣诞节订单的刺激是外需改善的关键所在，而国内需求的持续不振则是导致进口增速持续低于预期的核心。就未来而言，一方面考虑到外需改善的疲弱，另一方面考虑到劳动力成本上升及人民币升值对我国出口产品竞争力的侵蚀，我们依旧认为进出口增速都将维持低位水平，且相对于外需更显疲弱的内需恢复程度将令

13、贸易顺差仍有小幅攀升的可能。,图 7：贸易顺差持续回升,图 8：进出口月环比增速均出现回落,贸易顺差（左轴）,出口同比,进口同比,出口环比,进口环比,500,亿美元,%,100,40,%,4003002001000-100-200-300-400,806040200-20-40-60,3020100-10-20-30-40,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所在经济同比增速持续微幅回升的同时，国内通胀压力依旧维持低位，这为国内的政策调控提供了相对宽松的环境。数据显示，10 月份 CPI 当月同比增速继续回落，较 1.9%的 9 月份同比回落 0.2 个百分点。同期 PPI 同比增速则在环比

14、增速持续回升的带动下出现显著反弹，10 月份 PPI 同比和环比增速分别较 9 月回升0.8 和 0.3 个百分点。在 CPI 和 PPI 同比增速一降一升的影响下，两者间的剪刀差在 9 月 5.5 个百分点的基础上出现 1 个百分点的回落。,图 9：CPI 当月同比增速低位徘徊,图 10：CPI 环比增速继续回落,25,%,CPI当月同比,食品,非食品,8,%,CPI环比,食品,非食品,20151050-5,6420-2,-4资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,图 11：PPI 环比增速持续回升请请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 12：PPI 与 CPI 同比增速间差距渐趋缩小渤海

15、证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,2012-,2012-,2008/01,2008/05,2008/09,2009/01,2009/05,2009/09,2010/01,2010/05,2010/09,2011/01,2011/05,2011/09,2012-,2012-,2012-,12-Oct-12,2012-,9-Nov-12,2009/01,2009/04,2009/07,2009/10,2010/01,2010/04,2010/07,2010/10,2011/01,2011/04,2011/07,2012-01-01,2012-01-22,2012-02-12,2012-03

16、-04,2012-03-25,2012-04-15,2012-05-06,2012-05-27,2012-06-17,2012-07-08,2012-07-29,2012-08-19,2012-09-09,2012-09-30,2012-10-28,1-Jul-11,24-Nov-11,15-Jun-12,29-Jul-11,18-May-12,26-Aug-11,20-Jan-12,16-Jul-12,22-Dec-11,26-Sep-11,13-Aug-12,27-Oct-11,21-Mar-12,22-Feb-12,19-Apr-12,10-Sep-12,2011/10,2012-,3.

17、,4.,5 of 11,A 股投资策略周报（2012.11.12）,PPI环比,PPI当月同比（右轴）,CPI-PPI,2,%,%,15,8,%,10-1-2-3-4资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,1050-5-10,6420-2-4-6,时点影响消逝,央行重归回笼,在度过 10 月月底时点考验后，央行在公开市场重归净回笼，上周逆回购到期 5330亿元，央票到期 100 亿元，同期央行共实施逆回购 4210 亿元，其中 7、14 和 28天逆回购分别为 2310、800 和 1110 亿元，合计 4220 亿元，当周央行净回笼货币 1010 亿元。尽管央行在上周重归净回笼，但是利率水

18、平反而出现明显回落，其中隔夜和 7 日 Shibor 利率周均值分别较前一周回落 63.6bp 和 29.16bp，同时6 月期长三角票据直贴利率周均值也较前一周回落 28bp，且自 10 月初以来呈现持续回落态势。参照央行在其2012 年第四季度货币政策执行报告中有关“重在保持货币环境稳定”的表述，我们坚持近来的观点，认为货币政策将继续保持中性，其放松步伐难以改变亦步亦趋的整体态势，市场利率显著回升和下降的概率均较低。,图 13：公开市场重归净回笼,图 14：Shibor 利率显著回落,净投放量,6个月长三角票据直贴月利,隔夜SHIBOR,1周SHIBOR,14,%,%,9,60004000

19、20000-2000,亿元,121086420,876543210,-4000资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,资金担忧日渐提升,二力博弈主导市场,请请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,6 of 11,A 股投资策略周报（2012.11.12）外盘的冲击着实对 A 股市场产生了一定的负面影响，但其难以上扬的核心则在于国内。就目前而言，国内经济同比数据的持续回暖虽更多地源于 2011 年基数水平的逐级回落，然而经济层面对投资者心理压制的回落则是不争的实施，市场上涨的阻滞核心显然在于资金层面，一方面十八大闭幕后 IPO 和解禁股减持提速的担忧始终

20、挥之不去，另一方面年底结账期的既有影响同样令弱市中的投资者感到不安。因此，我们认为在基本面尚好但资金面仍显压制的情况下，市场将延续震荡态势，考虑到上周指数跌幅较大，本周指数将存在超反可能。就操作而言，控制仓位依然重要，投资标的方面，建议重点关注受益投资推动加力的主题类板块，如水利建设、高铁和页岩气等，以及年报预警良好且估值合理的个股。,请请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,3-Jan-11,3-Mar-11,3-May-11,3-Jul-11,3-Sep-11,3-Nov-11,3-Jan-12,3-Mar-12,3-May-12,3-Jul-12,

21、3-Sep-12,3-Nov-12,3-Jan-11,3-Mar-11,4-Mar-11,3-May-11,4-May-11,3-Jul-11,4-Jul-11,4-Sep-11,4-Nov-11,4-Jan-12,4-Mar-12,4-May-12,4-Jul-12,4-Sep-12,4-Nov-12,3-Nov-12,3-Sep-12,3-Jul-12,3-May-12,3-Mar-12,3-Jan-12,3-Nov-11,3-Sep-11,4-Jan-11,4-Jan-11,4-Mar-11,4-May-11,4-Jul-11,4-Sep-11,4-Nov-11,4-Jan-12,4-M

22、ar-12,4-Jan-11,4-Mar-11,4-May-11,4-Jul-11,4-Sep-11,4-Nov-11,4-Jan-12,4-Mar-12,4-May-12,4-Jul-12,4-Sep-12,4-Nov-12,3-Nov-11,3-Jan-12,3-Mar-12,3-May-12,3-Jul-12,3-Sep-12,3-Nov-12,3-Sep-11,3-Jul-11,3-May-11,3-Mar-11,3-Jan-11,4-May-12,4-Jul-12,4-Sep-12,4-Nov-12,4-Jan-11,3-Jan-11,3-Mar-11,3-May-11,3-Jul-

23、11,3-Sep-11,3-Nov-11,3-Jan-12,3-Mar-12,3-May-12,3-Jul-12,3-Sep-12,3-Nov-12,4-Mar-11,4-May-11,4-Jul-11,4-Sep-11,4-Nov-11,4-Jan-12,4-Mar-12,4-May-12,4-Jul-12,4-Sep-12,4-Nov-12,7 of 11,A 股投资策略周报（2012.11.12）,图 15：美元指数,图 16：人民币升值预期,美元指数9088868482807876747270资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所图 17：大宗商品价格走势,6.706.656.606

24、.556.506.456.406.356.306.256.20,人民币/美元,人民币12月NDF,135125115105958575,WTI原油,布伦特原油,200019001800170016001500140013001200,黄金,10500100009500900085008000750070006500600035000,锡,铜,镍,3100290027002500230021001900170015002500,铝,铅BDI,锌,33000,310002900027000250002300021000190001700015000资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所请请务必阅

25、读正文之后的免责条款部分,2000150010005000渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,农,采,化,黑,有,建,机,电,交,信,家,食,纺,轻,医,公,交,房,金,商,餐,信,综,农,采,化,黑,有,建,机,电,交,信,家,食,纺,轻,医,公,交,房,金,商,餐,信,综,盐,塑,橡,工,学,料,胶,新,用,制,制,制,8 of 11,A 股投资策略周报（2012.11.12）,图 18：A 股主要板块 PE 历史对比,图 19：A 股主要板块 PB 历史对比,平均值,最高值,最低值,最新值,平均值,最高值,最低值,最新值,100806040200,PE,403530252015

26、1050,PB,全部A股,沪深300,中小企业板,创业板,全部A股,沪深300,中小企业板,创业板,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,图 20：申万行业 PE 历史对比,图 21：申万行业 PB 历史对比,平均值,最高值,最低值,最新值,平均值,最高值,最低值,最新值,6050403020100,PE,1086420,PB,林,掘,工,色,色,筑,械,子,运,息,用,品,织,工,药,用,通,地,融,业,饮,息,合,林,掘,工,色,色,筑,械,子,运,息,用,品,织,工,药,用,通,地,融,业,饮,息,合,牧,渔,金,属,金,属,建,材,设,备,设,备,设,备,电,器,饮,料,服,装,制

27、,造,生,物,事,业,运,输,产,服,务,贸,易,旅,游,服,务,牧,渔,金,属,金,属,建,材,设,备,设,备,设,备,电,器,饮,料,服,装,制,造,生,物,事,业,运,输,产,服,务,贸,易,旅,游,服,务,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,图 22：申万化工行业 PE 历史对比,图 23：申万机械行业 PE 历史对比,10080,PE,平均值,最高值,最低值,最新值,10080,PE,平均值,最高值,最低值,最新值,60,60,40200,其 聚 玻 涤 氨 纯 氯 无 氮 磷 农 日 涂 钾 民 纺他 氨 纤 纶 纶 碱 碱 机 肥 肥 药 用 料 肥 爆 织化 酯化 油用

28、化,其 复 氟 磷他 合 化 化化 肥 工 工,石 石 其油 油 他加 贸 塑,改 轮 其 炭性 胎 他 黑,40200,电机,电气自,电源设,输变电,其他电,机床工,机械基,磨具磨,内燃机,制冷空,其它通,仪器仪,纺织服,工程机,重型机,冶金矿,印刷包,其它专,楼宇设,环保设,金属制,学 漆,品 学,及 及,工 易 料,控,备,设,力,具,础,料,调,用,表,装,械,械,采,装,用,备,备,品,产 油,制 磷,设备,备,设备,件,设备,机械,设备,化工,机械,机械,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,请请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,4-

29、Jan-11,4-Jul-11,4-Jul-12,7-Jul-11,4-Nov-11,4-Nov-12,4-May-11,4-May-12,7-May-11,7-Nov-11,7-May-12,4-Jan-12,7-Jan-11,4-Mar-11,4-Mar-12,7-Mar-11,7-Jan-12,4-Sep-11,4-Sep-12,7-Sep-11,7-Mar-12,7-Jul-12,7-Sep-12,9 of 11,A 股投资策略周报（2012.11.12）,图 24：全部 A 股 PE 分布,图 25：全部 A 股 PB 分布,2005/6/6,2008/10/28,2012/11/9

30、,2005/6/6,2008/10/28,2012/11/9,50%40%,80%60%,30%40%20%,10%0%,20%0%,(-,0,(0,20(20,30(30,40(40,50(50,60(60,+),(-,0,(0,2,(2,3,(3,4,(4,5,(5,6,(6,+),资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,图 26：A 股主板 PE 分布,图 27：A 股主板 PB 分布,2005/6/6,2008/10/28,2012/11/9,2005/6/6,2008/10/28,2012/11/9,50%40%30%20%10%0%,80%60%40%20%0%,(-,0,(0,

31、20,(20,30(30,40(40,50(50,60(60,+),(-,0,(0,2,(2,3,(3,4,(4,5,(5,6,(6,+),资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,图 28：市场利率走势,图 29：A 股股票开户情况,109876543210,%,SHIBOR:0周,SHIBOR:隔夜,120010008006004002000,新增股票开户数（千户）,新增基金开户数（百户）,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,请请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,回避,看好,看淡,10 of,A 股投资策略周报（2012.11.12）特别鸣

32、谢：谢晓冬证券职业资格：S1150110080003联系电话：022-28451849投资评级说明,项目名称公司评级标准行业评级标准,投资评级强烈推荐推荐持有中性,评级说明未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间,未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%重要

33、声明 1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报

34、告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2：本报告PDF版本由郭靖唯一制作,请请务必阅读正文之后的免责条款部分1,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,1,11 of,A 股投资策略周报（2012.11.12）渤海证券研究所机构销售团队,朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机：86-22-28451995手机：13502040941邮箱：,吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机：86-10-68784269手机：13811199719邮箱：,刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机：86-10-68784275手机：13910094383邮箱：,渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码：300381电话：（022）28451888传真：（022）28451615北京北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层邮政编码：100037电话：（010）68784253传真：（010）68784236渤海证券研究所网址：,请请务必阅读正文之后的免责条款部分1,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,1,