策略周报：小盘和外围风险来袭1112.ppt

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1、,荀玉根,策略周报,策略研究小盘和外围风险来袭,证券研究报告中国 A 股2012 年 11 月 12 日,相关研究总体偏负面，关注解禁减持风险流动性监测（2012 年 11 月）20121106策略周报-三重门考验仍在20121105存量股减持出现新特征20121101三重门后艳阳天2012 年 11月 A 股投资策略20121029,策略观点上周万众瞩目的“十八大”胜利召开，市场却掉头向下，维稳预期消退影响了市场心理，9日较好的10月宏观经济数据仍未刺激市场。如何解读当前的市场？三重门后艳阳天2012年11月A股投资策略20121029中提出市场面临经济企稳确认、资金面短期偏紧、小盘股调整三

2、重考验，策略周报-三重门考验仍在-20121105中提出基本面的第一重门压力大概率已消除，但资金面偏紧和小盘股调整的压力仍在。目前来看，资金面的压力还需观察，有可能安全过渡，小盘股调整已经出现且将延续，同时注意海外因素的干扰。数据略超预期，市场报跌相对。9日10：00公布的CPI同比略降至1.7%，PPI同比回升，数据较好，上证综指小幅冲高后回落，13：30公布的工业投资数据好于预期，上证综指却继续回落创日内低点。再次验证市场短期对宏观经济数据敏感度下降，,源于数据没有特别超预期及未来仍存不确定，但至少说明短期基本面的风险较小。策略高级分析师资金面压力需继续观察，有望平稳过渡。上周大量逆回购到

3、期，公开市场净回笼1010,SAC：S0850511040006电 话：（021）23219658Email：策略高级分析师陈瑞明SAC：S0850511020005电 话：（021）23219197Email：策略高级分析师吴一萍SAC：S0850511010003电 话：（021）23219387Email：策略分析师汤慧SAC：S0850512080003电 话：（021）23219733Email：联系人王旭电 话：（021）23219396Email：李珂电 话：（021）23219821Email：,亿，短期货币利率较平稳，本周仍有大量逆回购到期，但高峰渐去。10月贸易顺差达320

4、亿美元，外汇占款望回升，叠加年底财政存款释放，有望逐渐舒缓年底财务结算回笼资金及大量逆回购到期带来的资金压力。继续警惕小盘股风险及新增海外风险。展望后市，解禁高峰后的减持压力，及“十八大”后新股上市进程可能加快带来的股票供给压力，仍将对市场尤其是小盘股形成冲击。美国大选落幕，奥巴马成功连任，夺人眼球的拉票选举之后，财政悬崖担忧成为市场焦点；希腊问题继续发酵，海外风险资产纷纷下跌，短期关注美国解决悬崖的手段及希腊救援金的发放，海外风险仍在。短期市场震荡调整望延续。虽然短期经济企稳的迹象越来越明显，但回升的力度较难，中期看市场基本面风险较小，资金面也有望平稳过渡，但短期关注小盘股和海外风险，建议短

5、期退守低估、低配的银行、零售，继续持有需求改善的铁路设备。个股组合：兴业银行、银座股份、晋西车轴、泸州老窖、峨眉山A、登海种业。流动性和估值跟踪央行小幅回收流动性，银行间流动性仍较宽松，继续关注中小板解禁压力。增长和盈利跟踪中小板12年预告净利润同比-0.9%，发改委10月公布项目低位调整。市场情绪跟踪产业资本操作显著增加，融资融券看多情绪下降，股指期货预期略升。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1,策略周报策略研究,目录,1.策略观点：小盘和外围风险来袭.42.流动性与估值跟踪.52.1 央行回收流动性，银行间市场流动性仍较宽松.52.2 本周解禁压力仍大，继续关注中小板减持压力.62

6、.3 行业估值及变化.73.增长和盈利跟踪.83.1 中小板 12 年预告净利润同比-0.9%.83.2 增长变化：10 月发改委项目公布低位调整.93.3 业绩一致预期变化：下调行业居多，机械大幅下调.114.市场情绪跟踪.11,附录 1.近期重要策略报告观点.13附录 2.策略研究系列产品.14,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,策略周报策略研究,图目录,图 1 上周五（11 月 9 日）分时数据显示 10 月数据对指数刺激不明显.5图 2 公开市场上周回笼资金 1010 亿元.5图 3 7 日质押回购利率略降.5图 4 票据直贴利率保持平稳.6图 5 10 年期国债收益率.6图

7、 6 流动性溢价基本持平.6图 7 信用溢价保持稳定.6图 8 加权贷款利率下行幅度慢.6图 9 央行持续逆回购调节流动性.6图 10 周度解禁市值.7图 11 本周解禁行业情况.7图 12 行业估值分位.8图 13 上周行业估值分位变动幅度.8图 14 中小板 2012 年年报预增公司占比较三季度上升.8图 15 中小板 2012 年年度净利润同比较三季报降幅收窄.8图 16 10 月发改委项公布目项目增至 75 个.10图 17 发改委基础产业司基建项目 6-8 月有所突破.10图 18 融资融券市场看多情绪小幅攀升.12图 19 股指期货近月合约基差略升.12,请务必阅读正文之后的信息披

8、露和法律声明,3,策略周报策略研究,表目录,表 1 10 月重要经济数据与预测数据.4表 2 本周解禁重点个股.7表 3 2012 年年报行业净利润同比增速统计.9表 4 2012 发改委最新公布一般项目审批统计（2012 年 10 月 31 日）.10表 5 申万一级行业业绩预期变动（2012 年 11 月 9 日）.11,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,4,策略周报策略研究1.策略观点：小盘和外围风险来袭上周万众瞩目的“十八大”胜利召开，市场却掉头向下，维稳预期消退影响了市场心理，9日较好的10月宏观经济数据仍未刺激市场。如何解读当前的市场？三重门后艳阳天2012年11月A股投资策

9、略20121029中我们提出市场面临经济企稳确认、资金面短期偏紧、小盘股调整的三重考验，策略周报-三重门考验仍在-20121105中提出基本面的第一重门压力大概率已消除，但资金面偏紧和小盘股调整的压力仍在。目前来看，资金面的压力还需观察，有可能安全过渡，小盘股的调整已经出现，还将延续，同时注意海外因素的干扰。数据略超预期，市场报跌相对。9日10：00公布的CPI同比略降至1.7%，PPI同比回升，数据较好，上证综指小幅冲高后回落，13：30公布的工业投资数据好于预期，上证综指却继续回落创日内低点。再次验证市场短期对宏观经济数据敏感度下降，这源于数据没有特别超预期及未来仍存不确定。不过，数据至少

10、说明短期经济基本面的风险较小。资金面压力需继续观察，有望平稳过渡。上周大量逆回购到期，公开市场净回笼1010亿，短期货币利率较平稳，本周仍有大量逆回购到期，但高峰渐去。10月贸易顺差达320亿美元，外汇占款望回升，叠加年底财政存款释放，有望逐渐舒缓年底财务结算回笼资金及大量逆回购到期带来的资金压力。继续警惕小盘股风险。5日策略周报中，我们从风格、解禁及业绩角度提示小盘股的短期压力，上周市场回调时小盘股跌幅居前，反映小盘股风险确实是短期市场的主要矛盾之一。展望后市，解禁高峰后的减持压力，及“十八大”后新股上市进程可能加快带来的股票供给压力，仍将对市场尤其是小盘股形成冲击。注意新增的海外风险。美国

11、大选落幕，奥巴马成功连任，夺人眼球的拉票选举之后，财政悬崖担忧成为市场焦点，此外，希腊问题继续发酵，海外风险资产纷纷下跌，说明连任带来的政治不确定性消除敌不过财政担忧，短期关注美国解决财政悬崖的手段及希腊救援金的发放情况，海外风险仍在。短期市场震荡调整望延续，警惕小盘股及海外风险。虽然短期经济企稳的迹象越来越明显，但回升的力度较难，发改委主任答记者问时也表示“企稳的基础还不够稳固，必须做长期应对困难和挑战的准备”，中期看市场基本面风险较小，资金面也有望平稳过渡，但短期小盘股回调和海外风险带来的压力仍在，建议短期退守低估、低配的银行、零售，继续持有需求改善的铁路设备。个股组合：兴业银行、银座股份

12、、晋西车轴、泸州老窖、峨眉山A、登海种业。,表 1,10 月重要经济数据与预测数据,指标名称工业增加值（%）固定资产投资:累计（%）社会消费品零售（%）出口（%）,市场一致预期9.420.613.98.9,实际值9.620.714.511.6.,指标名称CPI（%）PPI（%）M2（%）新增信贷（亿元）,市场一致预期1.9-2.814.55827.3,实际值1.7-2.8N.A.N.A.,进口（%）,3.7,2.4.,资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2012/1/6,2012/1/20,2012/2/3,2012/2/17,2012/3/2,2012/

13、3/16,2012/3/30,2012/4/13,2012/4/27,2012/5/11,2012/5/25,2012/6/8,2012/6/22,2012/7/6,2012/7/20,2012/8/3,2012/8/17,2012/8/31,2012/9/14,2012/9/28,2012/10/12,2012/10/26,2012/11/9,99/01,99/07,00/01,00/07,01/01,01/07,02/01,02/07,03/01,03/07,04/01,04/07,05/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,

14、09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,5,图 1,90,12,10,%,4,2,策略周报策略研究上周五（11 月 9 日）分时数据显示 10 月数据对指数刺激不明显,2080,成交量（百万股，右轴）,上证综指（左轴）,20752070206520602055,10:00公 布 CPI/PPI,13:30公 布 工 业、投 资 数 据,80706050403020100,09:30,10:00,10:30,11:00,11:30,13:29,13:59,14:29,14:59,资料来源：WIND，海通证券研究所2.流动性与估值跟踪2.1 央行回收流动

15、性，银行间市场流动性仍较宽松央行小幅回收流动性，银行间流动性仍较宽松。上周央行公开市场发行四期逆回购，但由于上周到期逆回购资金量大，一周仍回收流动性1010亿元。银行间市场流动性仍较为宽松，7日质押回购利率由前周末的3.37%小幅下降至3.11%，珠三角票据贴现利率则由月率4.5下降至4.3。市场无风险利率和流动性溢价基本持平。上周末10年期国债收益率仍维持3.6%左右水平；市场流动性溢价（10年期国债收益率与1年期国债收益率利差）由前周0.63个百分点小幅降至0.62个百分点。信用利差（3A企债收益率与国债收益率利差）由前周1.5个百分点的水平小幅上升至1.58个百分点。,图 2,公开市场上

16、周回笼资金 1010 亿元,图 3,7 日质押回购利率略降,8,0006,0004,000,公开市场货币回笼（亿元）公开市场净投放（亿元）,公开市场货币投放（亿元）,8,银行间回购加权利率:7天（左轴）上证综合指数（右轴）回购利率小幅下降,6400570050004300,2,0000-2,000,6,3600290022001500,-4,000-6,000资料来源：WIND，海通证券研究所,0资料来源：WIND，海通证券研究所,800,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,07/02,07/05,07/08,07/11,08/02,08/05,08/08,08/11,09/02,09/0

17、5,09/08,09/11,10/02,10/05,10/08,10/11,11/02,11/05,11/08,11/11,12/02,12/05,12/08,06/03,02/01,02/07,03/01,03/07,04/01,04/07,05/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,06/07,06/11,07/03,07/07,07/11,08/03,08/07,08/11,09/03,09/07,09/11,10/03,10/07,10/1

18、1,11/03,11/07,11/11,12/03,12/07,12/11,05/01,05/06,05/11,06/04,06/09,07/02,07/07,07/12,08/05,08/10,09/03,09/08,10/01,10/06,10/11,11/04,11/09,12/02,12/07,12/12,08/09,09/03,09/09,10/03,10/09,11/03,11/09,12/03,12/09,12/07/06,12/07/13,12/07/20,12/07/27,12/08/03,12/08/10,12/08/17,12/08/24,12/08/31,12/09/0

19、7,12/09/14,12/09/21,12/09/28,12/10/05,12/10/12,12/10/19,12/10/26,12/11/02,12/11/09,12/11/16,12/11/23,12/11/30,12/12/07,12/12/14,6,0,8.5,8.0,7.5,策略周报策略研究,图 4,票据直贴利率保持平稳,图 5,10 年期国债收益率,14,票据直贴利率:6个月:珠三角（左轴）上证综合指数（右轴）,6400,6000,上证综指（左轴）,10年国债到期收益率(右轴),秩序反转,2%,121086420,月息5以上资金紧张，股市较弱,570050004300360029

20、0022001500800,51004200330024001500600,10Y国债利率下行领先上证表现,3%4%5%6%,资料来源：WIND，海通证券研究所,资料来源：WIND，海通证券研究所,图 6,流动性溢价基本持平,图 7,信用溢价保持稳定,2.5,%,10年期与1年期国债到期收益率差(左轴)上证综指(右轴),6000,2.5,%,10年期3A企业债与国债到期收益率差(左轴)上证综指(右轴)秩序反转,2.01.51.00.50.0资料来源：WIND，海通证券研究所,51004200330024001500600,2.01.51.00.50.0资料来源：WIND，海通证券研究所,100

21、0200030004000500060007000,贷款利率下行速度慢，央行货币政策稳定概率高。三季度银行贷款利率由二季度的7.06%小幅下降至6.97%，下降速度放缓。银行体系整体流动性仍偏紧张，超额准备金率维持在2.1%的较低水平，利率下降空间有限。央行公开市场操作持续进行逆回购，虽然11月仍有较大量的逆回购到期，但从目前的资金及利率状况来看，央行期望通过四季度较好的财政存款释放以及改善的外汇占款增量来舒缓大量逆回购到期的压力，降准概率进一步降低。,图 8,加权贷款利率下行幅度慢,图 9,央行持续逆回购调节流动性,7.06.56.05.55.04.5,金融机构人民币贷款加权平均利率 季%,

22、6,0005,0004,0003,0002,0001,0000,逆回购到期（亿元）后期逆回购到期量仍大,票据和正回购到期（亿元）,4.0,资料来源：WIND，海通证券研究所,资料来源：WIND，海通证券研究所2.2 本周解禁压力仍大，继续关注中小板减持压力解禁市值数据说明：每周公布的限售解禁数据，可能与上周公布的同期数据有所不请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,化工,房地产,医药生物,建筑建材,餐饮旅游,机械设备,农林牧渔,有色金属,交运设备,纺织服装,轻工制造,商业贸易,12/11/02,12/11/04,12/11/06,12/11/08,12/11/10,12/11/12,12/11

23、/14,12/11/16,12/11/18,12/11/20,12/11/22,12/11/24,12/11/26,12/11/28,12/11/30,金融服务,电子,7,策略周报策略研究同，可能由两方面原因造成：其一，解禁股的价格变动。每周都将以最新个股价格来估算解禁市值造成偏差，一般这种偏差都不大。其二，WIND 资讯提供数据偏差。以截至 11月 9 日为止一周的数据为例，有超过 10 家公司解禁股数在不同时间提取数据有偏差（11月 9 日提取和 11 月 3 日提取），WIND 资讯解释是在实际解禁之前均是预计数据，会不断做调整。本周解禁市值约 318 亿元，较上周有所下降。从板块来看，

24、主板解禁 215 亿元；中小板解禁 102 亿元；创业板解禁 2 亿元。从行业来看，房地产、医药生物、建筑建材、餐饮旅游、机械设备行业解禁压力大，分别为 191 亿元、41 亿元、23 亿元、18 亿元和13 亿元。从个股来看，华侨城 A、鱼跃医疗、湘鄂情、北新路桥、华西能源解禁压力大，解禁金额超过 10 亿元。本周仍须警惕中小板公司解禁以及前期累计解禁未减持带来的抛售压力。,图 10,周度解禁市值,图 11,本周解禁行业情况,主板解禁,中小板解禁,创业板解禁,当周解禁金额（亿元）,500450,市值（亿元）,市值（亿元）,市值（亿元）,250,400350300250200150100500

25、资料来源：WIND，海通证券研究所,200150100500资料来源：WIND，海通证券研究所,表 2,本周解禁重点个股,代码000069002223002306002307002630600801002234600489600233002126002631,简称华侨城 A鱼跃医疗湘鄂情北新路桥华西能源华新水泥民和股份中金黄金大杨创世银轮股份德尔家居,解禁日期2012/11/122012/11/142012/11/122012/11/122012/11/122012/11/142012/11/152012/11/122012/11/152012/11/122012/11/12,解禁股份类型定向

26、增发机构配售股份,大股东增持股份追加承诺限售股份上市流通首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份定向增发机构配售股份定向增发机构配售股份股权分置限售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份,所属行业房地产医药生物餐饮旅游建筑建材机械设备建筑建材农林牧渔有色金属纺织服装交运设备轻工制造,估算市值（万元）1909265.30411548.93182826.49142086.81113182.0092414.2788352.3372450.0040540.5031958.0031592.84,解禁市值/流通市值（%）103.91139.60121.66108.11

27、175.4416.0767.981.5542.8624.9276.98,资料来源：WIND，海通证券研究所2.3 行业估值及变化从行业估值分位来看，轻工制造、化工、信息服务、有色金属、信息设备估值分位仍在 15%以上，处于相对高位，医药生物估值回落在 15%以下。金融、食品饮料、房地产和家用电器行业仍处于较低估值区域。上周各行业估值均下行，其中化工、轻工制造和信息设备行业下行幅度居前。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,轻工制造,化工,信息服务,有色金属,信息设备,医药生物,采掘,综合,黑色金属,纺织服装,电子,交通运输,机械设备,农林牧渔,商业贸易,交运设备,公用事业,餐饮旅游,建筑建材

28、,家用电器,房地产,金融服务,食品饮料,06/12,07/03,07/06,07/09,07/12,08/03,08/06,08/09,08/12,09/03,09/06,09/09,09/12,10/03,10/06,10/09,10/12,11/03,11/06,11/09,11/12,12/03,12/06,12/09,12/12,交运设备,家用电器,金融服务,黑色金属,房地产,建筑建材,有色金属,公用事业,商业贸易,农林牧渔,综合,采掘,餐饮旅游,交通运输,纺织服装,医药生物,食品饮料,信息服务,机械设备,电子,信息设备,轻工制造,化工,8,图 14,图 15,70,60,50,40,

29、30,策略周报策略研究,图 12100908070605040302010,行业估值分位最新市盈率分位数,最低,最高,图 130.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50,上周行业估值分位变动幅度市盈率分位数变化(百分点),0,资料来源：WIND，海通证券研究所,资料来源：WIND，海通证券研究所3.增长和盈利跟踪3.1 中小板 12 年预告净利润同比-0.9%截止 11 月 9 日，公布 2012 年年报业绩预告的公司共计 928 家，其中中小板 700 家，创业板 34 家，主板 194 家，披露率分别为 99.9%、9.6%、13.7%。考虑到中小板披露的情况最为充分，其预

30、告的净利润同比增速也最具有参考性。首先，从类型来看，业绩增长的公司明显较三季报有所增加，三季报时预增公司占比为 58%，而预减公司占比 36%。其次，从增速来看，中小板 2012 年年度净利润同比增速上下限分别为-13.6%、11.8%，均值为-0.9%，较前三季度公布的同比增速-7.8%降幅明显收窄。单季度净利润同比增速均值为 17.9%，较三季度的-5.6%大幅上升。,中小板 2012 年年报预增公司占比较三季度上升中小板2012年年报预告,中小板 2012 年年度净利润同比较三季报降幅收窄中 小 板 归 属 母公司 净利润 累计同 比%,预增+略增+续盈 62%,预减+略减+续亏 32%

31、,20100-10,不确定 0%,扭亏 2%,首亏 4%,-20-30,资料来源：WIND，海通证券研究所,资料来源：WIND，海通证券研究所从行业来看，公布公司行业占比较多的行业中，业绩改善较为明显的轻工制造、电力设备、建筑、计算机等，食品饮料的净利润同比增速仍保持在较高水平，此外餐饮旅游、传媒、地产业绩表现也较好。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,9,表 3,（4。,策略周报策略研究2012 年年报行业净利润同比增速统计,公布公司数占比%,预告净利润同比增速下限%,预告净利润同比增速上限%,预告净利润同比均值%,前三季度净利润同比%,年报较三季报变动方向,石油石化,57.5,(36.

32、7),(17.8),(27.2),(23.9),轻工制造纺织服装电力设备建材机械家电建筑通信基础化工电子元器件有色金属钢铁农林牧渔食品饮料汽车计算机医药商贸零售国防军工餐饮旅游交通运输传媒非银行金融电力及公用事业综合房地产煤炭银行,53.750.650.450.046.946.643.143.042.742.440.338.037.335.835.333.629.026.023.119.418.317.416.015.215.212.712.26.3,(8.1)(22.6)(9.9)(64.8)(43.4)(13.7)17.0(19.7)(30.1)(8.6)(26.5)(159.3)(31.

33、9)40.1(42.0)(1.2)(19.9)(29.3)(0.7)4.1(48.9)6.9(15.9)(108.2)28.5(54.7)20.0,17.34.317.7(40.3)(20.5)10.943.010.8(8.3)15.0(6.1)(130.7)(7.9)56.6(21.3)31.45.0(14.5)20.134.4(32.8)33.07.9(105.4)52.0(27.4)30.0,4.6(9.2)3.9(52.5)(31.9)(1.4)30.0(4.5)(19.2)3.2(16.3)(145.0)(19.9)48.3(31.6)15.1(7.5)(21.9)9.719.2(4

34、0.8)20.0(4.0)(106.8)40.3(41.1)25.0,(38.2)(19.3)(35.8)(53.3)(24.6)11.31.7(46.6)(40.1)4.9(56.4)(105.6)(31.1)44.9(12.4)(3.6)(1.8)(24.6)(13.5)15.1(25.7)12.4(22.2)45.0(24.8)4.3(9.3)17.4,资料来源：WIND，海通证券研究所。3.2 增长变化：10 月发改委项目公布低位调整上周末发改委调整 10 月公布项目数，新增 10 月审批项目 20 个，主要为利用外行贷款（8 个）、金融机构增加中长期债（5）和水利路桥类项目等。10

35、月累计公布项目 75 个，仍为年内最低值。新增 20 个项目中，金融机构增加中长期债项目在统计结果中不多见，债务规模总计 412 百万美元，主要为东部沿海金融机构 个）以及外资银行（渣打银行）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,06/01,06/04,06/07,06/10,07/01,07/04,07/07,07/10,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/0

36、7,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,55,50,36,34,表 4,9,1,17,26,4,8,8,6,52,96,3,4,44,7,51,4,3,85,95,20,14,30,55,6,10,60,6,3,54,8,20,。,；,；,。,策略周报策略研究,10,图 16450400350300250200150100500,10 月发改委项公布目项目增至 75 个发改委公布通过的所有项目数（个）系列1,截至 10月 31日,图 17454035302520151050,发改委基础产业司基建项目 6-8 月有所突破发改委基础产业司通过的基建项目数（个，左轴）固定资产

37、投资累计同比（%，右轴）,3230282624222018,资料来源：发改委，海通证券研究所。9 月公布项目以 7-8 月获批为主。2012 发改委最新公布一般项目审批统计（2012 年 10 月 31 日）,资料来源：发改委，海通证券研究所。注：7-9 月份数据可能会调整。,时间,公布通过数,所有项目项目特征,审批通过数,基础产业司基建项目项目特征,1 月第二周,10 家银行境外融资 250 亿元，医疗、公安、公用等项目外行贷款。,1 月第三周1 月第四周2 月第一周2 月第二周2 月第三周2 月第四周2 月第五周3 月第一周3 月第二周3 月第三周3 月第四周4 月第一周4 月第二周4 月

38、第三周4 月第四周5 月第一周5 月第二周5 月第三周5 月第四周5 月第五周6 月第一周6 月第二周6 月第三周7 月第一周7 月第二周8 月第一周8 月第二周8 月第四周8 月第五周9 月第一周9 月第二周9 月第三周9 月第四周10 月第二周,1921331571393178570112101100116124,中、西部新能源发电、水电，西部农村路桥为主中、东部地区对外投资项目为主各地均有，以风电、水电清洁发展机制，工程机械投资项目为主各地均有，以城市轨道交通，石油石化工程投资为主水利枢纽工程、节水灌溉、防洪工程内蒙、河南、山西三地，煤矿项目为主内蒙古、湖北、湖南、河北四地，以风电、国际

39、贷款项目为主各地均有，以输变电工程和清洁发展机制项目为主各地均有，以海外投资项目为主各地均有，以清洁发展机制项目为主南京和重庆的城市轨道交通项目以及比亚迪客车、乘用车项目甘肃以工代赈、广西道路/水利、海南道路/桥梁项目为主对外投资及收购为主电力新能源为主对外投资、境外融资东北地区农田水利及路桥建设西部机场（重庆、新疆、甘肃）建设医药生物、新能源、电子通信等多领域中、西部水电/火电/新能源发电，外行贷款，首钢迁钢、两广钢铁基地西部机场、东部公用事业西部、东北采掘，中、西部农田水利西部水电、风电，东北风电为主中、西、东北部热电项目（13），信息安全项目（88）外行贷款，机场项目（2），对外投资（9

40、），新能源发电及清洁项目（78）汽车合资项目（3），水利项目（3），安徽、福建、江西以工代赈项目（109）中海油液化天然气项目（1）、西部医药生物（15）、TMT（3）、节能环保（3）、外行贷款（6）等西部水电（1）、以工代赈（青海、河南，51）、机场（3）钢铁（重庆）节能减排（1）对外投资等（5）TMT（118）、电力（5）、汽车（1）重大基建项目（45），环保（10），外行贷款（3），能源（1），新材料（1）公路（5），港口码头（1）以工代赈项目（51），机场（2），汽车(1)对外投资（7），中石油项目（1）对外投资（16），机械（1），机场（3）,西部铁路东、西部公路、内河航运，中、西部

41、机场、中部城市轨道项目东部机场、城市轨道，西部机场项目东、西部机场项目（4）；东、西、东北城市轨道（3）西部民用机场项目（1）；东、西部城市轨道（3）。武汉、南宁机场项目（2）东、西、东北城市轨道（6）西部铁路（1）。东、西、东北机场（4）；东部城市轨道（5）。东、西部城市轨道（6）；西部铁路（1）；东部机场（1）中部机场（1），西部机场（2）,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,15,10,30,表 5,策略周报策略研究,11,10 月第三周10 月第四周10 月第五周,对外投资（4）、湖南以工代赈（10），水电（1）湖南省以工代赈项目（10）水利、路桥以工代赈（10），利用外资（8），

42、金融机构增加中长期债（5），水利路桥（5）,资料来源：发改委网站，海通证券研究所注：一般项目为发布时间统计，基建项目审批发布一般存在 1-2 月延时，据此 8、9 月份数据后期调整概率大。3.3 业绩一致预期变化：下调行业居多，机械大幅下调根据朝阳永续卖方一致预期统计，11 月第一周电子继续小幅上调（1.18%），较好的化工业绩预期未能持续，整体而言业绩下调行业居多，机械负值大幅调降（-239.08%）。业绩下调行业中，综合（-198.22%）、交通运输（-29.60%）、纺织服装（-22.11%）、医药生物（-7.87%）、交运设备（-7.17%）等下调明显，整体上 23 个申万一级行业中

43、16个行业业绩向下调整。商业贸易（16.67%）、信息设备（5.35%）、金融服务（3.95%）、黑色金属（1.66%）以及电子（1.18%）行业业绩明显上调。申万一级行业业绩预期变动（2012 年 11 月 9 日）,申万一级农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合,周度业绩（%）,28.39-8.86-13.24-85.80-26.32-5.26-2.9524.00-2.8424.2116.5154.603.8414.8321.0859.84-4.5119.9312

44、.371.1232.0729.69-15.12,业绩周度变动（百分点）,-0.79-0.04-0.311.45-0.58-0.20-2.080.28-0.191.23-0.460.24-1.09-0.02-1.800.30-1.03-0.190.470.16-0.29-0.61-10.05,业绩周度变动率-2.71%-0.45%-2.40%1.66%-2.25%-3.95%-239.08%1.18%-7.17%5.35%-2.71%0.44%-22.11%-0.13%-7.87%0.50%-29.60%-0.94%3.95%16.67%-0.90%-2.01%-198.22%,资料来源：朝阳永

45、续，海通证券研究所4.市场情绪跟踪产业资本操作数据矛盾，判断仍是净减持持续上升。根据 WIND 资讯 2012 年 11 月10 日统计的产业资本增减持数据，截止 11 月 9 日一周产业资本在二级市场净减持仅 1.63亿元，与大宗商品市场显示的交易数据大幅上升产生矛盾。我们认为这种情况可能是由于公司减持后并未及时公告，滞后相当一段时间予以公告，造成数据补录偏差引起的。这种情况在以前持续存在，比如 WIND 资讯 11 月 3 日统计截止 11 月 2 日一周产业资本在二级市场净减持仅 3.48 亿元，但 11 月 10 统计同一期间产业资本在二级市场净减持则高达19.27 亿元，就是由这一状

46、况带来。根据前周的减持数据、上周大宗交易市场的操作，我请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,11/04,11/05,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,40,策略周报策略研究,12,们判断产业资本仍是净减持持续上升的状态。融资融券市场看多情绪略升。上周截止周四，融资融券市场净融资买入金额为 7.08亿元，较前周上升。期间卖出 9.34 亿股，略高于前周。如果将卖出券数量折算成金额，融资融券市场上周净买入 5.97 亿元，较前周

47、上升。从行业来看，房地产、金融服务、化工较被市场看好，净买入金额分别为 3.4 亿、1.5 亿和 0.9 亿，医药生物、交运设备、家用电器行业看空情绪较强，分别卖出 1.29 亿元、1 亿元和 0.3 亿元。从个股来看，光大银行、包钢稀土、广汇能源、中国宝安、中国人寿较被市场看好，净买入金额均超过 6700万元；民生银行、兴业银行、同仁堂、大秦铁路看空力度略强，卖出金额均在 3000 万元以上。股指期货市场预期持平。上周末股指期货远期合约略有下降，当月合约略升，反应市场对近期市场态度偏乐观。上周末当月合约前十位多空持仓比由前周的 0.77 下降至0.73，市场整体预期基本持平。,图 18,融资

48、融券市场看多情绪小幅攀升,图 19,股指期货近月合约基差略升,3020100-10-20-30-40,融券期间卖出量(亿股，左轴),融资净融入资金（亿元，右轴）12.010.08.06.04.02.00.0,bp908070605040302010,2012-11-9,2012-11-2,0,当月合约基差,次 月 合 约 基 差 第 一 季 月合约基差第 二 季 月合约基差,资料来源：WIND，海通证券研究所,资料来源：WIND，海通证券研究所,注：产业资本增减持数据源来自 WIND 资讯，由于不同时间 WIND 会对数据进行增删，因此可能出现本周增减持数据与上周同一时间增减持数据不符的情况。

49、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,策略周报策略研究,13,附录 1.近期重要策略报告观点1、总体偏负面，关注解禁减持风险流动性监测（2012 年 11 月）2012110611 月流动性评判总体偏负面。海外风险事项重要性高，须密切关注美国大选及西班牙救援进程。宏观流动性 11 月望继续微幅改善：财政存款投放概率高，新增信贷数据预期仍将向好，国内经济基本面的改善有望吸引资金回流，但利率水平难以有效下降。11 月证券市场资金缺口预计较 10 月扩大，提示限售解禁带来的减持风险。2、中上游改善，下游出现分化PMI 指标监测景气2012110210 月 PMI 继续回升，新订单和生产回升，显示需

50、求仍在改善，产成品库存低位震荡。原料工业和设备制造业多数行业 PMI 上升，带动 PMI-TC 筑底，消费制造业分化较大。PMI趋势改善且分项指标表现较好的行业是：非金属矿物制品业、交运设备、纺织业、木材加工及家具制造。3、净利同比已见底，等待 ROE 企稳2012 年 3 季度财报分析20121031三季报 A 股整体、去金融净利同比分别为-1.3%、-16.5%，符合预期，中小板、创业板净利同比分别为-7.8%、-5.6%，低于预期。ROE 如期继续回落，维持 A 股整体、去金融净利同比 4Q 反弹至 0.8%、-10.6%。假设当前净利率不变，2013 年收入同比需达 10%以上，ROE