蓝盾股份(300297)深度研究：产品、集成和服务联动高增长0907.ppt

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1、Tabl_Hede1,e a r,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Tabe_Tl,l i e,t,Tabe_G e,l r ad,15922,Table_Temp,Tabl_Chrtroth,e a G w,300297,Table_Summary,6122000000,-13%,-22%,-5%,4%,-31%,-39%,R,h,t,w,o,r,G,_,e,l,b,a,T,Tabl_Shre,e a s,98/24,柯宗贵,Tabl _Fance,e i,n,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp12451,信息服务/计算机应用证

2、券研究报告_公司深度研究报告2012 年 09 14 04 日,蓝盾股份（300297.sz）产品、集成和服务联动高增长,公司评级当前价格合理价值前次评级,18.56 元24.15 元买入,惠毓伦 首席分析师电话：010-59136726eMail：执业编号：S0260511010003,联系人：康健电话：010-59136690eMail：买入,股价走势,investRatingChange.same企业级信息安全普惠时代的领军者公司从事提供信息安全领域一体化解决方案，包括企业级信息安全产品研发与销售并提供安,2012/3,2012/6,全集成、安全服务等。信息安全产品主要包括防火墙、VPN

3、、IDS/IPS、UTM、安全审计、,蓝盾股份,沪深300,信息加密、身份认证、终端安全管理、安全管理平台等，广泛应用于政府、电信、金融、能源、教育等领域，2008-2011 年营业收入 CAGR 达 50.32%，净利润 CAGR 达 41.62%。需求日益旺盛，未来 5年企业级信息安全市场延续高增长,市场表现股价涨幅沪深 300,1 个月2.35-2.13,3 个月-11.79-3.75,12 个月-12.53,未来信息安全市场的竞争将转向企业客户，UTM、安全审计、SOC、专业安全服务等需求逐步上升，2011 年国内企业级信息安全产品市场规模 96.24 亿，至 2015 年将达到 18

4、9.45亿。信息安全产品线逐渐丰富，市场将逐渐向具备信息安全系统整体解决方案实力的公司。技术和市场竞争优势保证公司未来持续高成长（一）公司的安全集成以自有信息安全产品为基础，以管理和服务提升为目标的“信息系统,股票数据总股本/流通 A 股(百万股)主要股东:,安全运营服务平台”架构，同时公司积极开拓技术门槛及毛利率均较高的新安全产品，产品线逐渐完善，产品、集成和服务联动高增长；（二）从销售区域来看，华南地区仍是公司的核心区域，未来公司将逐步提升在华南的市场份额、知名度和影响力，并逐渐向其他区域复制；（三）从客户结构来看，公司客户一半以上为政府机构，此外还有系统集成商、教育机构、电信、制造及贸易

5、等行业客户，细分市场优势巨大，有助于公司业绩的持续增长。盈利预测与估值目前公司在手订单充足，我们预计公司 2012 年-2014 年 EPS 分别为 0.69、1.07、1.54 元，维持“买入”评级，未来 6 个月目标价 24.15 元，对应 2012 年 35 倍 PE。风险提示市场竞争风险；技术风险；募集资金投资项目风险。预测及评估,主要股东持股比例流通 A 股比例财务比率ROEROA资产负债率2011 年报数据,19.07%24.49%21.03%15.71%37.70%,2010,2011,2012E,2013E,2014E,营业收入(百万元)增长率(%)EBITDA(百万元)净利润

6、(百万元)增长率(%)每股收益(元)市盈率市净率EV/EBITDA,207.3453.32%53.4634.4121.05%0.3552.866.4632.62,278.7734.45%70.3952.3252.05%0.5334.765.4824.76,402.8544.51%91.1467.7529.48%0.6926.852.5815.55,613.5852.31%133.11105.3155.45%1.0717.272.2510.73,856.4439.58%186.12151.2343.60%1.5412.031.896.97,数据来源:蓝盾信息安全技术股份有限公司财务报表,广发证券

7、发展研究中心广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。本报告联系人：康健 010-59136690,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告目录索引一、信息安全普惠时代的领军者.4（一）华南地区最大的信息安全产品及服务综合提供商.4（1）安全产品.4（2）安全集成.5（3）安全服务.6（二）柯宗庆、柯宗贵兄弟为公司实际控制人.6（三）近年来业绩持续高增长.7（四）政策是推动行业发展的催化剂.8二、国内信息安全行业进入普惠阶段.10（一）未

8、来市场发展方向-内需日益旺盛.10（二）未来 5 年，企业级信息安全市场延续高增长.12（三）未来行业竞争格局-龙头公司将脱颖而出.12三、技术和市场竞争优势保证公司未来持续高成长.13（一）产品线逐渐完善-产品、集成和服务联动高增长.13（二）核心区域市场份额提升和地域可复制性对公司形成强烈支撑.15（三）细分行业优势巨大，公司业绩持续增长可期.16四、募投项目提升公司产品核心竞争力.18（一）全网综合监控审计平台项目.18（二）UltraUTM 统一安全网关项目.19（三）NxSOC 新一代安全综合运维管理平台项目.19（四）服务器安全综合监测平台项目.19（五）研发及培训中心建设项目.2

9、0五、风险提示.21（1）市场竞争风险.21（2）技术风险.21（3）募集资金投资项目风险.21Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,2012-09-04 第 2 页,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告图表索引图 1：系统集成和安全集成的区别.5图 2：三项业务互相促进，联动发展.6图 3：公司发行前股权结构.6图 4：公司 2008-2012/6 营业收入及同比增速.7图 5：公司 2008-2012/6 净利润及同比增速.7图 6：公司现有业务及未来展望.8图 7：国内信息安全行业发展阶段.10图 8：国内信息安全威胁严峻.10图 9：国内信息安全未来

10、发展方向.11图 10：国内企业级信息安全产品市场规模.12图 11：国内信息安全行业竞争格局.13图 12：公司未来发展规划.15图 13：公司主要客户.16图 14：行业解决方案丰富.17图 15：主营产品全面升级改造，发展高端技术.18图 16：国内安全审计产品市场规模.18图 17：国内企业级 UTM 产品市场规模.18图 18：国内企业级 SOC 市场规模.19图 19：国内企业级服务器安全防护产品市场规模.19图 20：面向新网络时代，形成最完整的安全产品体系.20表 1：公司主要产品分类.4表 2：公司信息安全产品.4表 3：公司发行前后股权结构.7表 4：信息安全产业“十二五”

11、规划发展目标.8表 5：行业相关政策.9表 6：公司主要业务及产品情况.13表 7：2010 年-2012 年国内信息安全产品市场区域规模.15表 8：2010 年-2012 年国内信息安全产品市场行业结构.16Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,2012-09-04 第 3 页,类产,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告一、信息安全普惠时代的领军者（一）华南地区最大的信息安全产品及服务综合提供商公司从事提供信息安全领域一体化解决方案，包括企业级信息安全产品研发与销售并提供安全集成、安全服务等业务，是华南地区最大的信息安全产品及服务综合提供商。企业级信息安

12、全产品主要包括防火墙、VPN、IDS/IPS、UTM、安全审计、信息加密、身份认证、终端安全管理、安全管理平台等，广泛应用于政府、电信、金融、能源、教育等领域，产品的形态是软硬一体化，其核心价值在于搭载在硬件上软件的技术含量与应用水平。近年来公司的核心业务保持高速增长，08-11年营业收入CAGR达到50.32%。表 1：公司主要产品分类,项目,2011 年度,2010 年度,2009 年度,2008 年度,收入,比例,收入,比例,收入,比例,收入,比例,安全产品其中：安全审计类安全网关类应用安全类安全集成其中:自有安全产品安全服务合计,5,309.922,601.572,254.89453.

13、4619,874.854,264.082,692.3127,877.08,19.05%9.33%8.09%1.63%71.29%15.30%9.66%100.00%,3,353.771,442.641,595.03316.115,225.263,371.412,155.0120,734.04,16.18%6.96%7.69%1.52%73.43%16.26%10.39%100.00%,6,191.331,983.913,880.18327.246,306.93838.291,025.0913,523.34,45.78%14.67%28.69%2.42%46.64%6.20%7.58%100.0

14、0%,5,280.912,105.283,114.6161.022,712.00445.88214.388,207.28,64.34%25.65%37.95%0.74%33.04%5.43%2.61%100.00%,数据来源：公司资料、广发证券发展研究中心（1）安全产品公司的信息安全产品涉及安全网关、安全审计、应用安全3大类别10大系列50多个品种，可分别满足客户在网络边界安全、安全审计与合规、应用安全等方面的信息安全需求。公司研发和销售的主要安全产品情况如下：表 2：公司信息安全产品,类别安全网关品,图片,功能位 于 两个 或多 个网 络间，用以实施网络之间的访问检测、控制和保护。,代表产品

15、蓝盾防火墙蓝盾DDoS防御网关蓝盾统一威胁管理系统（UTM）蓝盾网络流控墙,蓝盾入侵检测系统蓝盾入侵防御系统Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,2012-09-04 第 4 页,安全,审计,类产,品,应用,安全,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告,对网络间和网络中的各种 行 为和 操作 提供 记录、分析和审计功能，对不合规的行为进行报,蓝盾信息安全管理审计系统蓝盾内网安全保密及审计系统蓝盾账号集中管理与审计系统数据库及业务应用审计系统,警、阻断。根据不同的信息安全需 蓝盾反垃圾邮件系统求实现不同的应用类安 蓝盾黑客追踪系统,类产品,全防护功能。,蓝盾网页

16、防篡改保护系统反泄密搜索检查系统,蓝盾网络准入控制系统数据来源：公司资料、广发证券发展研究中心（2）安全集成公司的安全集成业务主要是根据客户的要求，为客户设置或组建能满足其个性化需求的信息安全系统，主要包括信息系统及安全产品销售、基础信息系统建设、应用信息系统开发、信息系统运维服务、信息系统安全运营等。目前，公司已经为政府、教育、金融、电力、医疗等行业多家客户提供了信息安全系统整体解决方案。有别于传统的系统集成业务，公司的安全集成业务是以公司自有信息安全产品和业务整合为基础，以管理和服务提升为目标的“信息系统安全运营服务平台”为架构，并建立了从产品研发、方案设计、销售和集成、工程实施、管网建设

17、和运营服务一整套信息系统安全运营业务支持体系，成功实现了从传统信息系统集成业务向以信息安全产品为基础，提供信息系统安全运营整体服务的战略跨越，并以此确立了在信息安全市场中整体解决方案市场的领先地位。在为客户设置或组建的信息安全系统过程中，公司根据客户的个性化需求，为客户提供不同类型的产品或组件。这些产品既包括信息安全产品也包括例如计算机、路由器等向第三方采购的一般IT类产品。图 1：系统集成和安全集成的区别数据来源：广发证券发展研究中心Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,2012-09-04 第 5 页,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告（3）安全服务公

18、司提供的安全服务主要包括安全咨询与评估、专业化安全检测与防护、安全认证培训服务、安全运营及管理、安全技术支持等。首先，公司为已形成的固定客户群体提供持续性的安全保障和后续服务；其次，公司为新开拓的客户提供前瞻性的等级保护技术咨询服务、方案咨询等服务业务，为公司后续提供安全产品与安全集成业务作铺垫，目前公司已经设计并实施了医疗行业信息安全与服务解决方案、教育行业信息安全实验室解决方案、电力行业信息安全咨询服务解决方案、等级保护技术咨询服务手册等多种安全服务业务；此外，公司借助在信息安全领域拥有的核心技术，并依据多年来对客户的培训服务积累的经验，结合不同行业的特点，建立了信息安全培训中心，为客户提

19、供专业知识培训、认证与考试培训等业务。图 2：三项业务互相促进，联动发展数据来源：广发证券发展研究中心（二）柯宗庆、柯宗贵兄弟为公司实际控制人柯宗庆、柯宗贵兄弟二人为公司控股股东和实际控制人，合计持有公司股份3,738.14万股，占公司总股本的38.14%。图 3：公司发行前股权结构数据来源：公司资料、广发证券发展研究中心Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,2012-09-04 第 6 页,-,-,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告表 3：公司发行前后股权结构,股东名称,发行前,发行后,持股数(万股),比例,持股数(万股),比例,柯宗贵柯宗庆深圳博益张征

20、宝德投资华软投资瑞华信投资马美容广州欣晟谭云亮王廉君罗伟广李根森黄泽华柯瑞强社会公众投资者合计,1,869.071,869.071,300.00728.00350.00300.00200.00195.00195.00130.00120.0065.009.629.629.627,350.00,25.44%25.44%17.69%9.90%4.76%4.08%2.72%2.65%2.65%1.77%1.63%0.88%0.13%0.13%0.13%100.00%,1,869.071,869.071,300.00728.00350.00300.00200.00195.00195.00130.0012

21、0.0065.009.629.629.622,450.009,800.00,19.07%19.07%13.27%7.43%3.57%3.06%2.04%1.99%1.99%1.33%1.22%0.66%0.10%0.10%0.10%25.00%100.00%,数据来源：WIND、广发证券发展研究中心（三）近年来业绩持续高增长近年来公司一直保持较高的持续增长速度，2008年实现营业收入8,207.28万元，2011年实现营业收入27,877.08万元，2008-2011年营业收入CAGR高达50.32%；2008年实现净利润1,842.15万元，2011年实现净利润5,232.04万元，2008

22、-2011年净利润CAGR高达41.62%。,图 4：公司 2008-2012/6 营业收入及同比增速,图 5：公司 2008-2012/6 净利润及同比增速,30,00025,00020,000,70%60%50%,6,0005,0004,000,60%50%40%,40%,15,000,30%,3,000,30%,10,0005,0000,20%10%0%,2,0001,0000,20%10%0%,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年上,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年上,营业收入（万元）,同比增长,净利润(万元）,同比增长,数据来源:WIN

23、D、广发证券发展研究中心Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,2012-09-04 第 7 页,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告图 6：公司现有业务及未来展望昨天蓝盾安全产品提供商全线网关产品强势审计应用坚固终端保障数据来源：广发证券发展研究中心（四）政策是推动行业发展的催化剂近期出台的信息安全产业“十二五”发展规划是我国首次为信息安全行业制定五年发展规划，规划从战略的高度提出：“十二五”时期，我国信息安全产业要努力完成促进信息安全产业做大做强、提升对国家信息安全保障的支撑能力这两大历史任务。此外，规划还为我国信息安全产业的发展提出了由产业规模、产业结构

24、、技术创新、产业组织等四大具体目标组成的产业发展目标体系。表 4：信息安全产业“十二五”规划发展目标,产业规模目标产业结构目标技术创新目标产业组织目标,根据“十一五”末期的统计分析，2010年我国信息安全产业规模达182亿元，年均增速超过30%。规划提出到2015年，我国信息安全产业规模突破670亿元，保持年均30%以上的增长速度，占信息产业的比重稳步提高。提出进一步丰富信息安全产品体系，并提高安全可控的信息安全产品和服务在国内市场的占有率，逐步形成集聚效应明显、协同效应突出、发展特色鲜明的产业格局。提出进一步提升信息安全技术和服务创新能力，突破一批信息安全关键技术和产品，形成支撑云计算、物联

25、网和移动互联网等应用的信息安全保障能力，部分信息安全技术和产品达到国际先进水平。提出要培育一批具有国际竞争力的骨干企业，不断涌现具有创新活力的中小企业，到2015年，,形成30家信息安全业务收入过亿元企业，力争培育出信息安全业务收入达50亿元的骨干企业。数据来源：广发证券发展研究中心公安部、国家保密局、国家密码管理局、国务院信息化工作办公室等四部委联合下发信息安全等级保护管理办法，建立了我国信息安全等级保护制度，要求对基础网络和重要信息系统进行针对性的定级保护,为国内各类信息安全产品提供了广泛的应用空间。近年来，国家出台的信息安全行业相关政策如下：Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,

26、2012-09-04 第 8 页,（,。,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告表 5：行业相关政策,规划与专项名称信息安全等级保护管理办法互联网安全保护技术措施规定（公安部令第 82 号）,具体内容公安部、国家保密局、国家密码管理局、国务院信息化工作办公室等四部委联合下发，建立了我国信息安全等级保护制度，要求对基础网络和重要信息系统进行针对性的定级保护,为国内各类信息安全产品提供了广泛的应用空间。第七条 互联网服务提供者和联网使用单位应当落实以下互联网安全保护技术措施：（一）防范计算机病毒、网络入侵和攻击破坏等危害网络安全事项或者行为的技术措施；（二）重要数据库和系

27、统主要设备的冗灾备份措施；（三）记录并留存用户登录和退出时间、主,叫号码、账号、互联网地址或域名、系统维护日志的技术措施；（四）法律、法规和规章规定应当落实的其他安全保护技术措施。第八条 提供互联网接入服务的单位除落实本规定第七条规定的互联网安全保护技术措施外，还应当落实具有以下功能的安全保护技术措施：一）记录并留存用户注册信息；（二）使用内部网络地址与互联网网络地址转换方式为用户提供接入服务的，能够记录并留存用户使用的互联网网络地址和内部网络地址对应关系；（三）记录、跟踪网络运行状态，监测、记录网络安全事件等安全审计功能。国家软件行业“十一“继续保持在防火墙、防病毒和入侵检测等领域的优势，大

28、力促进高端产品发展。研制安,五”专项规划,全基础软件产品，推动包括安全管理、内网监控、外网防护等信息安全防护软件平台的研,发和行业化，提高国产软件在信息安全领域的市场份额，逐渐建立起自主可控的信息安全保障体系”国家信息化安全标 进一步加强信息化安全标准战略与基础理论研究，加快急需标准的制定，做好标准的推广准化“十一五”规划 实施，建立参与国际标准化活动的长效机制，在“十一五”期间重点做好信息安全等级保护、涉密信息系统安全保密、密码技术和网络信任体系、电子政务信息安全标准、电子商务安全标准等十六项标准的研究和制定。,2009 年国家发改委信息安全专项,重点扶持领域：1、为国家信息化建设及国家信息

29、安全基础设施提供支撑的信息安全产品行业化；,2、为基础信息网络和重要信息系统安全运行提供技术支持的信息安全专业化服务；3、面向国家电子政务建设的安全标准体系及重要信息安全产品的关键标准；4、采用自主信息化装备的信息系统示范工程。数据来源：广发证券发展研究中心Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,2012-09-04 第 9 页,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告二、国内信息安全行业进入普惠阶段目前信息安全行业在我国国民经济发展进程中仍属新兴行业，只有十多年的发展历史，国内信息安全行业的发展轨迹大致可分为三个阶段，2011年以后信息安全建设作为各行业IT建设

30、的关键环节之一，进入普惠阶段。图 7：国内信息安全行业发展阶段,国内各行业、各部门开始萌生信息安全的意识，具体推进的事务比较少，实际信息安全建设较少。2005 年以前-萌芽阶段,国内各行业、各部门对信息安全建设的需求由自发走向自觉，投资力度不断加大，信息安全成为了这一阶段企业 IT 建设的重中之重。2005-2010 年-爆发阶段,信息 安全建 设作为各行业 IT建设 的关键 环节之一，不可或缺，从而得到普遍应用。2011 年之后-普惠阶段,数据来源：广发证券发展研究中心（一）未来市场发展方向-内需日益旺盛21世纪以来，对信息系统的各种威胁、攻击以及基于此的犯罪行为持续增长，并有愈演愈烈的趋势

31、，逐步呈现出攻击工具专业化、目的商业化、行为组织化的特点。随着获利逐渐成为信息安全犯罪产业链的核心，许多信息网络漏洞和攻击工具被不法分子和组织商品化，以此来牟取暴利，从而使信息安全威胁的范围加速扩散。国内信息安全行业起步较晚、早期重视程度不够，国内面临的信息安全威胁更严峻。在受网络黑客攻击的国家中，中国是最大的受害国之一，全球平均每天有约6.4万台计算机受到恶意程序影响，其中有26%发生在中国，远高于其他任何国家。图 8：国内信息安全威胁严峻2010 年 CNCERT 抽样监测结果显示，在利用木马控制服务器对主机进行控制的事件中，木马控制服务器 IP 总数为 479626 个，较 2009 年

32、下降 21.3%，木马受控主机 IP 总数为 10317169 个，较 2009 年大幅增长 274.9%。2010 年木马受控主机 IP 数量呈现增长趋势，并在 2010 年下半年出现激增现象，原因是自 2010 年 6 月起，CNCERT 的监测范围新增了下载者木马、窃密木马、盗号木马、流量劫持木马和部分新型远程控制木马等。2010 年，境内共有 451 万余个 IP 地址的主机被植入木马，境外共有 580 万余个 IP 地址的主机被植入木马，数量较 2009 年均有较为明显的增长，增幅分别达到了 1620.3%和 133.1%。2010 年共捕获恶意代码样本数量为 958 万余个，较 2

33、009 年的 664 万增长 48%，各类恶意代码数量增幅位居前三位的是：黑客工具、恶意插件和木马，增幅分别为：167.7%、126.1%和 66.5%。数据来源：广发证券发展研究中心Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,2012-09-04 第 10 页,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告图 9：国内信息安全未来发展方向,信 息安 全产 品线 结构丰富政策推动,未来市场空间广阔,内 需主 导行业发展行业内,整合数据来源：广发证券发展研究中心信息安全产品线结构丰富，需求日益旺盛。随着国内信息安全行业的进一步成熟，国内信息安全产品线结构日益丰富，安全网关类产

34、品、安全审计类产品以及应用安全类产品等领域全面发展。除防病毒软件、防火墙、入侵检测系统三大传统安全产品外，行业用户对技术更先进的产品和服务，如UTM、安全审计、SOC、专业安全服务等的需求开始逐步上升，产品应用从政府、金融、电信、能源、交通等领域向各个行业扩展，中小型企业市场及二、三级城市市场都呈现出蓬勃的生命力，信息安全市场将继续保持快速增长态势。内需主导行业发展，国内厂商在市场规模上占据优势内需仍然是中国信息安全行业成长的主要推动力。2008年信息安全产品出口总量仅为0.62亿美元，国内市场销售占比达92.4%。中国信息安全产品出口量很小，国内政府、国防、能源、金融、电信、交通、媒体等关系

35、社会安全和国家安全的IT系统是信息安全的主要应用领域。由于国内企业信息化进程起步较晚，导致信息安全产业发展相对滞后于欧美等国家和地区，高端安全产品如电信级安全网关、高端UTM、安全管理软件等用户更加倾向于思科、Juniper等国外企业，但国内厂商在市场规模仍占据优势。自主可控，政策和专项措施推动行业发展。不同于其他行业自由竞争和开放发展模式，信息安全在整个信息产业布局乃至国家战略布局中都具有举足轻重的地位和作用，因为其关系到国家政治安全、经济安全和国防安全。这就意味着中国信息安全行业的发展不能依赖国外，必须走自主可控的道路，因此政府对信息安全行业发展引导力度很大，采取了政府采购与专项扶持双向推

36、动的发展模式。行业参与者日益增多，企业走向整合化发展。目前国内信息安全行业多元化发展趋势日渐明朗，厂商差异化定位成为了可能。对于有一定规模和技术积累的公司，开拓高门槛高利润的新产品或新市场，成为其进一步发展并占领竞争制高点的必须选择。东软集团、启明星辰、卫士通以及蓝盾等以安全产品与服务见长的综合性信息安全企业取得了快速发展，综合实力、服务水平、人才积累等方面均获得了较大提高，并且在差异化竞争中各有所长。Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,2012-09-04 第 11 页,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告（二）未来5年，企业级信息安全市场延续高增长ID

37、C预测，2011年亚太地区信息安全市场规模将达到59亿美元，CAGR达到15.5%；国内正处于大规模部署IT系统阶段，预计市场规模占亚太区的30%以上，超过18亿美元，成为亚太地区最大的信息安全市场。此外，根据赛迪顾问20092010年中国信息安全产品市场研究年度报告的研究和预测，未来几年国内的信息安全产品市场整体仍以超过20%的增长率快速增长，至2012年国内信息安全产品市场规模将达到166.58亿元。由于个人用户安全软件大部分已经免费，未来市场的竞争将转向企业客户，2011年国内企业级信息安全产品市场约为96.24亿元，占整体市场规模的71.01%，至2015年，国内企业级信息安全产品市场

38、规模将达到189.45亿元。图 10：国内企业级信息安全产品市场规模,200180160140120100806040200,2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年,25%20%15%10%5%0%,市场规模（亿元）,同比增长,数据来源：赛迪顾问、广发证券发展研究中心（三）未来行业竞争格局-龙头公司将脱颖而出信息安全企业数量多，细分市场竞争较激烈。尽管行业内厂商数量众多，但由于目前信息安全市场的细分程度较高，不同的细分市场领域有相应的专业厂商，使得信息安全行业在全球范围内都未进入寡头垄断阶段，全球最大的几家信息安全

39、企业也是各有所长，如赛门铁克在数据保护上技术领先，思科和Checkpoint在安全网关、防火墙上具有优势；瑞星、卡巴斯基在防病毒软件上领先。国内信息安全行业同样存在这种现象，竞争主要集中在各个细分领域内，没有任何一个企业能掌握信息安全领域的所有技术，因此市场总体的品牌集中度相对较低。传统产品同质化较为严重，行业内厂商寻求差异化竞争。虽然新兴产品及业务暂时还不会对传统产品造成威胁，但在防火墙等主流安全产品上同质化竞争较激烈，缺乏绝对优势企业，这种局面无论对企业市场推广还是用户购买选择都存在一定程度的困扰。另一方面，信息安全市场的多元化发展趋势渐趋明朗，为行业内厂商的差异化定位提供了更大的发展空间

40、，行业中具有一定规模和技术积累的公司，正在努力开拓技术门槛及毛利率均较高的新产品或新市场，以期获得进一步的市场竞争优势。市场将逐渐向较具实力的信息安全企业集中。国内信息安全行业竞争分散的局面从2008年开始有所改变，启明星辰、东软集团及蓝盾等一批企业取得了快速发展，预计未Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,2012-09-04 第 12 页,品,UTM,流控墙,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告来几年内，行业内的第一梯队企业与第二梯队企业的差距将逐渐拉大。与此同时，整合也在信息安全行业悄然展开，利用优势产品通过原始积累取得较快发展的企业开始扩充产品业务线

41、以提升整体解决方案能力，互补性并购成为获得竞争优势的重要手段，并且这一势头将持续下去。缺乏技术创新、服务能力和独特商业应用模式的企业将逐步被淘汰，竞争实力较弱的中小厂商数量将大幅减少，行业集中度将进一步提高。图 11：国内信息安全行业竞争格局数据来源：赛迪顾问、广发证券发展研究中心三、技术和市场竞争优势保证公司未来持续高成长（一）产品线逐渐完善-产品、集成和服务联动高增长公司的信息安全产品涉及安全网关、安全审计、应用安全3大类别10大系列50多个品种，基本上可以满足客户在网络边界安全、安全审计与合规、应用安全等主要方面的信息安全需求。同时公司继续开拓技术门槛及毛利率均较高的新产品和新市场，以获

42、得进一步的市场竞争优势，其中，募投项目将进一步完善公司“边界安全、端点安全、安全审计、安全管理”四个具有核心竞争力的产品线。公司产品线的完善，不但成为公司安全产品新的收入增长点，同时也极大的带动了安全集成及安全服务的发展，公司三大主营业务安全产品、安全集成和安全服务呈现很强的联动性。表 6：公司主要业务及产品情况,产品及业务,用途及功能特点,企业级信息安全产,安全网关类产品,防火墙DDoS防御网关,在内部、外部两个网络之间建立一个安全控制点，通过允许、拒绝或重新定向经过防火墙的数据流，实现对进、出内部网络的服务和访问的审计和控制。实时认证网络传输中所有联接，识别出 DDoS 攻击和正常联接，阻

43、挡来自网络外部和内部的攻击。采用“零积累智能识别”技术，有效识别、吸收各种,SYN 攻击包，彻底解决积累问题。将多项安全功能集成于一个硬件设备里，形成标准的统一威胁管理平台，提供复合式安全保障。对网络进出流量进行全面分析控制，优化网络带宽，对占用带宽的非关键业Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,2012-09-04 第 13 页,品,品,终端,安全,集成,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告务流量进行限制，保障关键业务系统的带宽稳定。,入侵检测系统,实时监控网络传输，分析来自网络外部和内部的入侵信号，在系统受到危害之前发出警告，最大程度为信息系统提供安全保

44、障。,安全审计类产应用安全类产,信息安全管理审计系统数据库及业务应用及安全监控审计系统内网安全保密及审计系统账号集中管理与审计系统反垃圾邮件系统黑客追踪系统网页防篡改保护系统网络准入控制系统安全产品,对网络使用者上网行为（网页浏览、邮件收发、聊天、上传下载文件等）进行记录管理的安全管理产品。评估通用数据库的安全性和风险，对通用数据库进行细粒度审计、事件采集，对安全事件进行记录、回放，从而达到保障数据库及业务应用正常运行的目的。在国家等级保护框架下，为解决等级保护中对桌面终端相关的安全技术要求开发的新一代内网桌面安全管理产品。集中各类设备系统的帐号管理、访问控制与第三方强化审计功能于一体，实现了

45、一个小型 4A 的功能：包括统一用户账号（Account）管理、统一认证（Authentication）管理、统一授权（Authorization）管理和统一安全审计（Audit）四要素。一款集成了反垃圾邮件、防病毒邮件、智能灵活的邮件过滤、高效的邮件备份等功能于一体的产品，为用户供强大的邮件安全保护和过滤功能。从网监部门的实际需求出发，综合采用了入侵痕迹自动提取、入侵手法和攻击来源自动识别、远程追踪器投放和攻击陷阱设置等先进技术，构建了一个集计算机现场勘查分析、异地实时监控和非可控主机远程秘密勘查等功能为一体的计算机勘查分析、追踪系统。对 Web 站点目录提供全方位的保护，防止黑客、病毒等对

46、目录中的网页、电子文档、图片等任何类型的文件进行篡改和破坏。根据用户不同网络环境分别提供 ARP 监控、SNMP 监控及 802.1X 认证等不同准入控制方式。主要包括蓝盾移动存储介质安全管理系统与蓝盾 USB 安全移动存储及管理系统。,基于个性化需求，在客户搭建计算机信息系统的同时，考虑客户对信息安全整体和全方面的需求，实现系统化、集成化的信息安全整体解决方案。,安全,信息安全咨询服务,以信息安全管理体系 BS7799/ISO27001 为标准提供信息安全咨询服务、业务,服务,信息安全评估服务信息安全检测与防护服务信息安全培训认证服务,连接性咨询服务以及 ITIL 咨询服务。为客户提供管理或

47、技术层面的安全弱点评估、安全审计评估、渗透测试、安全加固、以及综合的风险分析服务并给出风险控制建议。从管理和规划的角度，为客户提供信息安全的检测与防护服务并协助建立整体防御体系。为客户以及相关人员提供信息安全方面相关的培训服务，使其掌握相应的信,息安全知识、技能等内容。数据来源：公司资料、广发证券发展研究中心Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,2012-09-04 第 14 页,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告（二）核心区域市场份额提升和地域可复制性对公司形成强烈支撑国内信息安全行业市场区域分布不均衡的现象比较严重，华北、华东、华南三地区市场整体需求较

48、大，三块区域合计超过了全国市场份额的70%，预计未来两年仍将成为国内信息安全主要市场。2008年-2011年，公司华南区的收入分别为7,374.16万元、12,528.39万元、19,409.15万元和26,647.88万元，占总收入的比例分别为89.85%、92.64%、93.61%和95.59%。华南地区是公司的核心业务区域，公司将逐步扩大华南区的竞争优势、市场知名度和影响力，之后逐渐向全国其他区域复制。表 7：2010年-2012年国内信息安全产品市场区域规模,地区,2010年,2011年,2012年,市场规模（亿元）,占比,市场规模（亿元）,占比,市场规模（亿元）,占比,东北华北华东华

49、南华中西北西南合计,6.5729.3530.4724.3010.124.216.72111.74,5.88%26.27%27.27%21.75%9.06%3.77%6.01%100.00%,7.8735.5937.2829.5112.165.058.07135.53,5.81%26.26%27.51%21.77%8.97%3.73%5.95%100.00%,9.5443.8446.1736.3114.786.149.80166.58,5.73%26.32%27.72%21.80%8.87%3.69%5.88%100.00%,资料来源：赛迪顾问、广发证券发展研究中心目前，公司先后在北京、上海、重

50、庆、湖北、浙江、河北、广西、黑龙江、四川等地设立办事处和技术服务中心，通过在各地布点布局拓展业务扩大品牌影响力，同时公司计划在贵州、陕西、海南、湖南等地进一步扩展全国分支机构。图 12：公司未来发展规划数据来源：广发证券发展研究中心Tabl _Hadr 3,识别风险，发现价值,2012-09-04 第 15 页,e e e,Table_Header2蓝盾股份：公司深度研究报告（三）细分行业优势巨大，公司业绩持续增长可期目前国内信息安全行业客户结构主要由政府和大中型企业构成。从平行市场看，信息安全产品特别是安全服务的需求量大幅提升，应用从政府、金融、电信、能源、交通等领域向各个行业扩展：政府领域