公用事业行业月报：电力需求持续疲软国内外煤炭价差扩大1024.ppt

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1、联系人,。,9,行业表现,20%,15%,10%,5%,0%,-10%,-20%,公用事业行业 行业月报2012 年 10 月 23 日证券研究报告电力需求持续疲软，国内外煤炭价差扩,李冬婷 86-10-88366060-8781从业证书编号 S1070111100019熊 英 86-10-88366060-8837从业证书编号 S1070112070044分析师桂方晓执业证书编号 S1070511070001重点跟踪公司盈利预测,大公用事业行业月报投资建议：我们看好降息和煤价利好下盈利持续回升的火电行业投资机会，建议关注对电价和煤价弹性最好，资产价值被市场低估的华电国际（600027）和内生

2、及外延成长空间俱佳的皖能电力（000543）,名称,评级,12,EPS,13,12,PE,13,要点：,川投能源长春燃气华电国际皖能电力华能国际内蒙华电京能热电黔源电力湖北能源津膜科技迪森股份雪迪龙东江环保天立环保国电清新龙源技术桑德环境,强推强推推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐,0.320.250.250.290.440.540.420.610.370.680.500.752.200.510.441.030.96,0.440.470.360.390.490.640.471.070.420.850.761.012.700.671.381.411.31,22.630.

3、213.820.713.612.816.525.122.238.328.727.125.723.438.720.126.2,16.416.19.615.412.210.814.714.319.530.618.920.121.017.812.314.619.2,电力需求：12 年 1-9 月全国全社会用电量同比增长 4.8%，增速持续下滑2012 年 1-9 月，全国全社会累计用电量达到 36882 亿千瓦时，同比增长 4.8%,增速连续 6 个月下滑。月份当月用电量 4051 亿千瓦时，同比增速仅为 2.9%，较去年同期下滑 9.27 个百分点，较上月下滑 0.7 个百分点。其中：第一、二、三

4、产业和居民用电累计增速分别为-0.3%、2.9%、11.3%和 11.6%。从分类用电量看，工业累计用电量为 26548 亿千瓦时，增速小幅下滑 0.2 个百分点至 3.0%，轻、重工业累计用电量同比分别增长 4.3%和 2.7%，工业和重工业增速延续之前的下滑趋势。电力供给：1-9 月累计新增装机容量 3468 万千瓦，火电新增装机同比下降幅度有所缩减2012 年 1-9 月，累计新增装机容量 3468 万千瓦。其中，火电新增装机容量为 2581 万千瓦，同比大幅下降 21.64%，降幅有所缩减；水电新增装机容量937 万千瓦，同比增长 7.39%，增速环比上升 9.96 个百分点，远超过

5、10-11年同期。目前我国 6000 千瓦及以上电厂装机容量达到 10.5 万亿千瓦，其中火电占比 74.3%，水电占比 19.4%。,利用小时数：全部机组平均利用小时数为 3439 小时，比上年同期下降151 小时。其中，火电设备平均利用小时为 3707 小时，与去年同期相比大幅下降 269 小时；水电设备平均利用小时为 2788 小时，比去年同期增加 416小时，好于 09-11 年同期。由于丰水期逐渐结束，9 月当月水电机组利用小时数为 408 小时，环比下降 71 小时，但是仍然好于 09-11 年同期；当月火-5%电机组利用小时数为 378 小时，同比下降 51 小时，环比下降 44

6、 小时。-15%电源投资方面，水电依然是“一枝独秀”。1-9 月，电源累计投资 2337,电力及公用事业(中信)数据来源：Wind 资讯http:/,上证指数,沪深300,亿元，同比减少 91 亿元。其中，水电投资 821 亿元，同比增长 29.29%；火电投资 631 亿元，同比下降 14.96%；核电投资 519 亿元，同比下降 2.44%；请参考最后一页评级说明及重要声明,相关报告用电量增速持续回落，港口煤价小幅回升公用事业行业月报2012-09-18用电量增速持续下滑，煤价小幅反弹公用事业行业月报2012-08-20,风电投资 366 亿元，同比大幅下降 29.48%。大秦线检修开始，

7、国内煤价小幅上涨库存方面，受大秦线检修以及北方降温电厂补库存的影响，港口库存由 9月 17 日的 685.94 万吨下降至 10 月 17 日的 551.57 万吨，重点电厂的煤炭库存由 9 月 20 日的 8828 万吨上升至 10 月 10 日的 9276 万吨，可用天数由27 天上升至 31 天。国内煤价方面，受大秦线 8 日开始检修的影响，山西优混（5500 大卡）10 月 9 日上涨 5 元/吨至 645 元/吨，较上月同期上涨 10元/吨，国内煤价企稳。国际煤价 10 月维持了 9 月底的下跌态势，澳大利亚 BJ 煤炭现货价由 9 月27 日的 86.75 美元/吨大幅下跌至 10

8、 月 11 日的 83.65 美元/吨。将澳大利亚 BJ 煤炭现货价折算成人民币，再加上西澳-青岛运费 8.563 美元/吨，进口煤炭价格为 585 元/吨，相比国内与其热值相同的山西优混 645 元/吨，澳大利亚煤价便宜 60 元/吨，国际国内煤炭价差扩大。由于国际宏观经济形势在短期内不会得到根本性改变，国际煤炭需求仍然疲软，国际煤价短期内仍将低位运行，也将对我国动力煤的上涨形成一定的抑制。对于煤价，我们认为短期内由于大秦线检修和冬储煤电厂补库存的影响，煤价有一定的上涨压力。但是，由于国际国内煤炭供需关系逆转已成定局，煤价不可能大幅上涨。行业动态：电监会建议抓住当前契机适时实行电煤价格并轨，

9、焦炭业环保新规 10 月 1 日起实施，环保部密集审批核电资质重启节奏加快，国务院批复核安全十二五规划重点项目投资 798 亿元。风险提示：合同煤取消，煤价反弹超预期，经济继续疲软。,行业月报目 录11-9 月份电力需求及供给形势分析.51.1 全国电力需求分析：12 年 1-9 月全国全社会用电量同比增长 4.8%.51.2 全国电力供给分析：新增装机容量同比大幅下降 28%.81.3 供需形势及利用小时分析：水电平均利用小时同比增加 416 小时，火电同比减少 269 小时.92、港口煤价小幅上涨，国内外煤炭价差扩大.132.1 煤炭供求分析：下游需求疲软，电厂补库存持续.132.2 煤炭

10、价格分析：国内煤价小幅上涨，国际煤价大幅下跌.142.3 煤炭运价分析：国内运价小幅下跌，国际运价大幅上涨.153、行业动态.16电监会：建议抓住当前契机适时实行电煤价格并轨.16焦炭业环保新规 10 月 1 日起正式实施.16环保部密集审批核电资质重启节奏加快.17国务院批复核安全十二五规划重点项目投资 798 亿元.174、投资建议：关注火电投资机会.175、重点公司业绩预测表.18插图目录图 1：全社会累计用电量及增速.5图 2：全社会当月用电量及增速.5图 3：全社会及各产业累计用电增速.6图 4：各产业累计用电结构.6图 5：四大高耗能行业当月总用电量及增速.6图 6：各高耗能行业

11、9 月用电量及增速.6图 7：各省份 2012 年 1-9 月份用电量及增速.7图 8：10-12 年全国火电新增装机容量及增速.8图 9：10-12 年全国水电新增装机容量及增速.8图 10：全国电源建设投资结构.8图 11：10-12 年全国累计利用小时变动情况.9图 12：10-12 年全国单月利用小时变动情况.9图 13：10-12 年水电累计利用小时变动情况.9图 14：10-12 年水电单月利用小时变动情况.9图 15：10-12 年火电累计利用小时变动情况.10图 16：10-12 年火电单月利用小时变动情况.10图 17：各省份 2012 年 1-9 月利用小时数同比增长率.1

12、0图 18：各省份 2012 年 1-9 月火电及水电发电量.11图 19：全国煤炭和主要下游行业累计产量及增速.13图 20：秦皇岛港煤炭库存情况.13图 21：全国重点电厂煤炭库存情况.13,长城证券 3,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业月报图 22：山西主要动力煤坑口价（含税）.14图 23：山西主要动力煤车板价（含税）.14图 24：秦皇岛动力煤价格走势情况（平仓价）.14图 25：主要电厂煤炭采购价格.14图 26：动力煤进出口情况.15图 27：国际煤价走势情况-澳大利亚 BJ 煤价现货价.15图 28：中国沿海煤炭运价指数.15图 29：波罗的海综合运价指数.15图 30：

13、中国港口煤炭运费.16图 31：纽卡斯尔港-黄埔港煤炭航运费.16表 1：电力行业主要供需参数预测表.11表 2：重点公司盈利预测及投资评级.18,长城证券 4,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业月报11-9 月份电力需求及供给形势分析1.1 全国电力需求分析：12 年 1-9 月全国全社会用电量同比增长4.8%全社会用电量累计同比增长 4.8%2012 年 1-9 月，全国全社会累计用电量达到 36882 亿千瓦时，同比增长 4.8%,增速连续 6 个月下滑。9 月份当月用电量 4051 亿千瓦时，同比增速仅为 2.9%，较去年同期下滑 9.27 个百分点，较上月下滑 0.7 个百分点。

14、,图 1：全社会累计用电量及增速,图 2：全社会当月用电量及增速,50,00040,00030,00020,00010,000,亿千瓦时,50%40%30%20%10%0%,亿千瓦时5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000,45%40%35%30%25%20%15%10%,500,5%,0,-10%,0,0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10 11 12,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,10年用电量10年用电量增速,11年用电量11年用电量增速,12年用电量12年用电量增速,10年用电量10年用电量增速,11年用电

15、量11年用电量增速,12年用电量12年用电量增速,资料来源：中电联、长城证券研究所整理长城证券 5,资料来源：中电联、长城证券研究所整理分产业看，1-9 月份，第一产业累计用电量 795 亿千瓦时，同比下降 0.3%；第二产业累计用电量 27023 亿千瓦时，同比增长 2.9%；第三产业累计用电量 4285亿千瓦时，同比增长 11.3%；城乡居民生活累计用电量 4779 亿千瓦时，同比增长 11.6%。全国工业累计用电量为 26578 亿千瓦时，其中，轻工业累计用电量同比增长 4.4%、重工业累计用电量增长 2.6%。工业和重工业增速延续之前的下滑趋势，经济企稳尚需时日。9 月份当月，第一产业

16、当月用电量 93 亿千瓦时，同比下降 3.4%；第二产业当月用电量 2836 亿千瓦时，同比增长 1.0%；第三产业当月用电量 524 亿千瓦时，同比增长 8.4%；城乡居民生活用电量 597 亿千瓦时，同比增长 7.9%。全国工业当月用电量 2783 亿千瓦时，同比增长 0.9%；其中，轻、重工业当月用电量同比分别增长 5.1%和-0.1%。请参考最后一页评级说明及重要声明,2003-06,2003-10,2004-02,2004-06,2004-10,2005-02,2005-06,2005-10,2006-02,2006-06,2006-10,2007-02,2007-06,2007-1

17、0,2008-02,2008-06,2008-10,2009-02,2009-06,2009-10,2010-02,2010-06,2010-10,2011-02,2011-06,2011-10,2012-02,2012-06,2007-03,2007-06,2007-09,2007-12,2008-03,2008-06,2008-09,2008-12,2009-03,2009-06,2009-09,2009-12,2010-03,2010-06,2010-09,2010-12,2011-03,2011-06,2011-09,2011-12,2012-03,2012-06,2012-09,0,

18、行业月报,图 3：全社会及各产业累计用电增速50%403020,图 4：各产业累计用电结构,10,居民生活,重工业,-10,第三产业,第二产业,轻工业,-20,第一产业,其它,全社会用电量:累计同比第二产业累计同比城乡居民生活用电累计同比,第一产业累计同比第三产业累计同比,第一产业,第三产业,居民生活,轻工业,重工业,其它,资料来源：中电联、长城证券研究所整理,资料来源：发改委能源局、长城证券研究所整理轻工业用电量累计增长 4.4%；重工业用电量累计增长 2.6%1-9 月份全国工业累计用电量为 26578 亿千瓦时，同比增长 2.9%。其中，轻工业用电 4518 亿千瓦时，同比增长 4.4%

19、，增速小幅回升；重工业累计用电 22060亿千瓦时，同比增长 2.6%，增速继续下滑。高耗能行业用电量持续低迷，黑色金属用电量同比大幅下降9 月四大高耗能行业总用电量 1330 亿千瓦时，同比下降 0.62%，基本与 8 月持平。四大高耗能行业 9 月用电量同比增速均低于 11 年同期，其中黑色金属 9 月用电量同比大幅下降 11.47%，增速同比下滑 26.65 个百分点，环比下滑 3.16个百分点，用电量延续今年 3 月份以来的低迷态势。,图 5：四大高耗能行业当月总用电量及增速,图 6：各高耗能行业 9 月用电量及增速,16,000,000 万千瓦时14,000,00012,000,00

20、010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,0000,%,50403020100-10-20-30,30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%,-15%,化工,建材,黑色金属,有色金属,用电量:四大高耗能制造业:当月值,用电量:四大高耗能制造业:当月同比,2010,2011,2012,资料来源：中电联、长城证券研究所整理长城证券 6,资料来源：中电联、长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,北京市,天津市,河北省,山西省,内蒙古,辽宁省,吉林省,黑龙江,上海市,江苏省,浙江省,安徽省,福建省,江西省,山东省,河南省,河北省,湖南

21、省,广东省,广西,海南省,重庆市,四川省,贵州省,云南省,西藏,陕西省,甘肃省,青海省,宁夏,新疆,、,行业月报西南及西北地区省份用电增速较快全国各地用电平均增速为 4.83%，其中增速超过 10%的省份有新疆（29.86%）海南(12.70%)、安徽(10.87%)和贵州（10.33%）。图 7：各省份 2012 年 1-9 月份用电量及增速,长城证券 7,4,000 亿千瓦时3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000累计用电量资料来源：中电联、长城证券研究所整理,同比增速,35%30%25%20%15%10%5%0%请参考最后一页评级说明及重要声明,行业月报1.2

22、 全国电力供给分析：新增装机容量同比大幅下降 28%1-9 月累计新增装机容量 4138 万千瓦，火电新增装机降幅有所缩减2012 年 1-9 月，累计新增装机容量 3468 万千瓦。其中，火电新增装机容量为2581 万千瓦，同比大幅下降 21.64%，降幅有所缩减；水电新增装机容量 937 万千瓦，同比增长 7.39%，增速环比上升 9.96 个百分点，远超过 10-11 年同期。目前我国 6000 千瓦及以上电厂装机容量达到 10.5 万亿千瓦，其中火电占比74.3%，水电占比 19.4%。,图 8：10-12 年全国火电新增装机容量及增速,图 9：10-12 年全国水电新增装机容量及增速

23、,7,000 万千瓦6,0005,0004,0003,0002,0001,0000,80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%,2,000 万千瓦1,5001,0005000,10%0%-10%-20%-30%-40%-50%,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,2010年新增容量2010年同比增速,2011年新增容量2011年同比增速,2012年新增容量2012年同比增速,2010年新增容量2010年同比增速,2011年新增容量2011年同比增速,2012年新增容量2

24、012年同比增速,资料来源：中电联、长城证券研究所整理,资料来源：中电联、长城证券研究所整理全国电力建设完成总投资 4634 亿元水电仍然是“一枝独秀”全国电力建设完成总投资 4634 亿元，电源建设投资为 2337 亿元。其中，水电821 亿元，同比大幅上升 29.29%；火电 631 亿元，同比下降 14.96%；核电 519亿元，同比小幅下降 2.44%；风电 366 亿元，同比下降 29.48%。图 10：全国电源建设投资结构100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,水电,火电,核电,风电,料来源：CEIC、长城证券研究所整理,长城证券 8,请参考最后一页评级

25、说明及重要声明,0,0,行业月报1.3 供需形势及利用小时分析：水电平均利用小时同比增加 416小时，火电同比减少 269 小时1-9 月全部机组利用小时同比下降 151 小时全部机组平均利用小时数为 3439 小时，比上年同期下降 151 小时。其中，火电设备平均利用小时为 3707 小时，与去年同期相比大幅下降 269 小时；水电设备平均利用小时为 2788 小时，比去年同期增加 416 小时，好于 09-11 年同期。,图 11：10-12 年全国累计利用小时变动情况,图 12：10-12 年全国单月利用小时变动情况,5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000

26、1,5001,000500,小时2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%,500 小时450400350300250200150100502月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,15%10%5%0%-5%-10%-15%,20102010增速,20112011增速,20122012增速,20102010增速,20112011增速,20122012增速,资料来源：中电联、长城证券研究所整理,资料来源：中电联、长城证券研究所整理水电机组累计利用小时同比增加 416 小时，当月利用

27、小时数同比增加 120 小时，同比增长 41.67%由于丰水期逐渐结束，9 月当月水电机组利用小时数为 408 小时，环比下降 71小时，但是仍然好于 09-11 年同期。,图 13：10-12 年水电累计利用小时变动情况,图 14：10-12 年水电单月利用小时变动情况,4,0003,500,小时,20%15%,600500,小时,140%120%,3,000,10%,100%,2,500,5%,400,80%,2,000,0%-5%,300,60%40%,1,5001,0005000,2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,-10%-15%-20%-25%,

28、2001000,2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,20%0%-20%-40%,20102010增速,20112011增速,20122012增速,20102010增速,20112011增速,20122012增速,资料来源：中电联、长城证券研究所整理长城证券 9,资料来源：中电联、长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,全国,京市,津市,北省,西省,蒙古,宁省,林省,龙江,海市,苏省,江省,徽省,建省,西省,东省,南省,北省,南省,东省,广西,南省,庆市,川省,州省,南省,西藏,西省,肃省,海省,宁夏,新疆,北,天,河,山,内,辽,吉,黑,上,江,

29、浙,安,福,江,山,河,湖,湖,广,海,重,四,贵,云,陕,甘,青,行业月报火电机组利用小时累计同比大幅减少 269 小时1-9 月火电设备平均利用小时为 3707 小时，远低于 10、11 同期；当月火电机组利用小时数为 378 小时，同比下降 51 小时，环比下降 44 小时。火电机组利用小时数在水电发电量减少的情况下仍然没有好转，主要是受下游需求疲软的影响。,图 15：10-12 年火电累计利用小时变动情况,图 16：10-12 年火电单月利用小时变动情况,6,0005,0004,000,小时,25%20%15%,600500400,小时,25%20%15%10%,10%,5%,3,00

30、02,0001,0000,2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,5%0%-5%-10%,3002001000,2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,0%-5%-10%-15%-20%,20102010增速,20112011增速,20122012增速,20102010增速,20112011增速,20122012增速,资料来源：中电联、长城证券研究所整理,资料来源：中电联、长城证券研究所整理分地区来看，全国大部分地区火电累计利用小时数同比增长率为负，水电累计利用小时数同比增长率大部分为正。只有陕西和新疆在水电累计利用小时同比增长的

31、情况下，火电累计利用小时数仍然有所增长，说明该地区火电装机可能存在不足。图 17：各省份 2012 年 1-9 月利用小时数同比增长率150%130%110%90%70%50%30%10%-10%-30%-50%,长城证券 10,全部累计利用小时同比增长率水电累计利用小时同比增长率资料来源：中电联、长城证券研究所整理,火电累计利用小时同比增长率请参考最后一页评级说明及重要声明,行业月报资源大省及经济发达地区发电量较高分地区看，火电发电量较高的省份主要有江苏、山东、广东、内蒙、山西、和河南；水电发电量较高的省份有湖北、四川、云南、贵州和福建。图 18：各省份 2012 年 1-9 月火电及水电发

32、电量,3,000,亿千瓦时,1,200,2,5002,0001,5001,0005000,北 天 河 山 内 辽 吉 黑 上 江 浙 安 福 江 山 河 湖 湖 广 广 海 重 四 贵 云 西 陕 甘 青 宁京 津 北 西 蒙 宁 林 龙 海 苏 江 徽 建 西 东 南 北 南 东 西 南 庆 川 州 南 藏 西 肃 海 夏市 市 省 省 古 省 省 江 市 省 省 省 省 省 省 省 省 省 省 区 省 市 省 省 省 区 省 省 省 区,1,0008006004002000,火电,水电,资料来源：中电联、长城证券研究所整理电力行业主要供需参数预测表根据我们对于全年电力需求的预测，上半年用电

33、量增速约为 5.5%，下半年略有好转。12 年全社会用电量增速大幅度下滑至 6.5%，为 5.02 亿千瓦时，假设水电新增装机 1500 万千瓦，火电新增装机 5200 万千瓦：全部根据预测，装机增速慢于用电量增速，全年发电设备利用小时将上升；水电全年来水情况改善基本确立，水电利用小时数全年将上升 300-400 小时；中性情景下为 3500 小时；火电根据来水情况测算剩余的蛋糕，12 年火电利用小时下滑 117 小时至5177 小时，悲观情况下下滑约 180 小时至 5113 小时。表 1：电力行业主要供需参数预测表,2009,2010,2011,2012E 悲观,2012E 中性,2012

34、E 乐观,装机容量（万千瓦）净增加容量装机容量增长率增速电力弹性系数用电增长率,874108136.610.26%9.10.797.20%,966419231.310.08%10.31.2813.20%,10557689359.25%9.21.311.96%,11057650004.74%80.695.50%,11087653005.02%8.10.86.50%,11117656005.30%8.20.937.50%,长城证券 11,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业月报,用电量（亿千瓦时）用电与装机差发电量（亿千瓦时）用电量与发电量差额用电量增量水电新增装机（万千瓦时）水电装机量（万千瓦

35、时）水电平均利用小时水电发电量(万千瓦时）火电剩余发电量（万千瓦时）火电新增容量火电总容量火电利用小时,36430-3.06%,419993.12%42278279164321606,469282.71%4721728949391225230513028697984284023715724640753035294,495090.76%4979929025821500245513600883836004096068004800801035113,499781.48%5026829030511500245513500859285004167547005200805035177,504482.20%

36、5073829035211500245513400834734004239026005600809035240,资料来源：长城证券研究所整理,长城证券 12,请参考最后一页评级说明及重要声明,2009-04,2009-06,2009-10,2010-02,2010-06,2010-10,2011-02,2011-06,2011-10,2012-02,2012-04,2012-06,2010-11-07,2011-01-07,2011-03-07,2011-05-07,2011-07-07,2011-09-07,2011-11-07,2012-01-07,2012-03-07,2012-05-0

37、7,2012-07-07,2012-09-07,2012-08,2009-08,2009-12,2010-04,2010-08,2010-12,2011-04,2011-08,2011-12,行业月报2、港口煤价小幅上涨，国内外煤炭价差扩大2.1 煤炭供求分析：下游需求疲软，电厂补库存持续煤炭下游需求仍不容乐观1-9 月，煤炭的主要下游行业火电和生铁累计产量同比增速均小于原煤累计产量同比增速。仅水泥累计产量同比增速持续上涨，快于原煤累计产量同比增速，煤炭下游需求仍然不容乐观。图 19：全国煤炭和主要下游行业累计产量及增速,6050403020100(10)(20),%,产量:原煤:累计同比产量

38、:生铁:累计同比,产量:火电:累计同比产量:水泥:累计同比,产量:合成氨:累计同比,资料来源：WIND、长城证券研究所整理港口库存小幅下降，电厂补库存持续库存方面，受大秦线检修以及北方降温电厂补库存的影响，港口库存由 9 月 17日 685.94 万吨下降至 10 月 17 日 551.57 万吨，重点电厂煤炭库存由 9 月 20 日8828 万吨上升至 10 月 10 日 9276 万吨，可用天数由 27 天上升至 31 天。,图 20：秦皇岛港煤炭库存情况,图 21：全国重点电厂煤炭库存情况,1,000万吨900800700600500400300200100,10,000 万吨9,000

39、8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,天,35302520151050,0,秦皇岛港库存,秦皇岛港内贸库存,秦皇岛港外贸库存,重点电厂煤炭库存,重点电厂煤炭库存可用天数,资料来源：WIND、长城证券研究所整理长城证券 13,资料来源：WIND、长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,2009-09-28,2009-11-28,2010-03-28,2010-07-28,2010-11-28,2011-03-28,2011-07-28,2011-11-28,2012-01-28,2012-03-28,2012-07-28,2010-01-

40、28,2010-05-28,2010-09-28,2011-01-28,2011-05-28,2011-09-28,2012-05-28,2009-09-21,2009-11-21,2010-05-21,2010-09-21,2010-11-21,2011-03-21,2011-05-21,2011-09-21,2011-11-21,2012-01-21,2012-03-21,2012-05-21,2012-07-21,2012-09-21,2010-01-21,2010-03-21,2010-07-21,2011-01-21,2011-07-21,2012-09-28,行业月报2.2 煤炭价

41、格分析：国内煤价小幅上涨，国际煤价大幅下跌国内煤价小幅上涨国内煤价方面，受大秦线 10 月 8 日开始检修的影响，山西优混（5500 大卡）10 月 9 日上涨 5 元/吨至 645 元/吨，较上月同期上涨 10 元/吨，国内煤价企稳。,图 22：山西主要动力煤坑口价（含税）,图 23：山西主要动力煤车板价（含税）,700600500400,元/吨,800700600500,元/吨,400,3002001000,3002001000,大同 弱粘煤忻州-河曲 长焰煤,朔州 气煤朔州 块煤,吕梁-兴县 气煤太原 贫瘦煤,忻州-静乐 气煤,大同 动力煤吕梁-兴县 动力煤太原-古交 动力煤,朔州 动力

42、煤 4800忻州-静乐 动力煤,朔州 动力煤 5200忻州-河曲 动力煤,资料来源：WIND、长城证券研究所整理图 24：秦皇岛动力煤价格走势情况（平仓价）,资料来源：WIND、长城证券研究所整理图 25：主要电厂煤炭采购价格,1,000,元/吨,1,000元/吨9008007006005004003002001000,950900850800750700650600550500,2009-02-27,2010-02-27,2011-02-27,2012-02-27,山西优混(Q5500K)山西大混(Q5000K)资料来源：WIND、长城证券研究所整理,大同优混(Q5800K)普通混煤(Q45

43、00K),采购价:石洞口一厂:贫瘦煤:Q5500采购价:扬州二电厂:蒙煤:Q5500资料来源：WIND、长城证券研究所整理,采购价:石洞口二厂:大同煤:Q5500,国际煤价大幅下跌，国内外煤炭价差扩大国际煤价 10 月维持了 9 月底的下跌态势，澳大利亚 BJ 煤炭现货价由 9 月 27 日的 86.75 美元/吨大幅下跌至 10 月 11 日的 83.65 美元/吨。将澳大利亚 BJ 煤炭现货价折算成人民币，再加上西澳-青岛运费 8.563 美元/吨，进口煤炭价格为585 元/吨，相比国内与其热值相同的山西优混 645 元/吨，澳大利亚煤价便宜60 元/吨，国际国内煤炭价差扩大。由于国际宏观

44、经济形势在短期内不会得到根本性改变，国际煤炭需求仍然疲软，国际煤价短期内仍将低位运行，也将对我国动力煤的上涨形成一定的抑制。,长城证券 14,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业月报,图 26：动力煤进出口情况,图 27：国际煤价走势情况-澳大利亚 BJ 煤价现货价,1,200 万吨1,0008006004002000,美元/吨160140120100806040200,1,400 元/吨1,2001,0008006004002000,出口量,进口量,出口均价（右）,进口均价（右）,澳大利亚BJ煤炭现货价,资料来源：中国煤炭资源网、长城证券研究所整理图 28：中国沿海煤炭运价指数4,0003

45、,5003,0002,5002,0001,5001,0005000中国沿海煤炭运价指数资料来源：中国煤炭资源网、长城证券研究所整理长城证券 15,资料来源：WIND、长城证券研究所整理对于煤价，我们认为短期内由于大秦线检修和冬储煤电厂补库存的影响，煤价有一定的上涨压力。但是由于国际国内煤炭供需关系逆转已成定局，煤价不可能大幅上涨。2.3 煤炭运价分析：国内运价小幅下跌，国际运价大幅上涨国内运价方面，截至 2012 年 10 月 22 日，中国沿海煤炭运价指数为 11147.54，较上月同期下跌 3.87%，；秦皇岛-广州、秦皇岛-上海、秦皇岛-宁波和黄骅-上海 的 运 费 分 别 为 36.8

46、、27.2、31.5、30.5 元/吨，较 上 月 同 期 分 别 下 跌4.42%,10.53%,12.74%和 2.87%。国际运价方面，波罗的海综合运价指数较上月同期大幅上涨 39.89%至 1010 点；纽卡斯尔港-黄埔港煤炭航运费 52 千吨级船下跌 5.00%至 19.0 美元/吨，63 千吨级船和 74 千吨级船分别上升 13.19%和 13.60%至 16.3 和 14.2 美元/吨。图 29：波罗的海综合运价指数14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000波罗的海综合运价指数（BDI）资料来源：中国煤炭资源网、长城证券研究所整理请参考最后一页

47、评级说明及重要声明,。,行业月报,图 30：中国港口煤炭运费180 元/吨16014012010080604020,图 31：纽卡斯尔港-黄埔港煤炭航运费35 美元/吨30252015105,00,秦皇岛-广州（5-6万dwt）,秦皇岛-上海（4-5万dwt）,秦皇岛-宁波（1.5-2万dwt）,黄骅-上海（3-4万dwt）,52千吨级船,63千吨级船,74千吨级船,资料来源：中国煤炭资源网、长城证券研究所整理长城证券 16,资料来源：中国煤炭资源网、长城证券研究所整理3、行业动态电监会：建议抓住当前契机适时实行电煤价格并轨电监会网站 9 月 18 日信息显示，电监会在 2012 年 8 月电

48、力工业运行情况监测报告中建议推进煤电改革，抓住当前市场煤价与重点合同煤价价差显著缩小的契机，适时取消重点合同煤计划，实行电煤价格并轨，为理顺煤、电关系、推进煤炭市场化以及建立电煤长期合同奠定必要的制度基础。电煤价格并轨是近来火电行业最为关注的问题之一，电煤价格何时并轨，如何并轨以及运力如何匹配等对火电企业和煤炭企业都有很大影响，建议持续关注电煤并轨的走向。焦炭业环保新规 10 月 1 日起正式实施证券时报报道，环保部和国家质检总局联合发布的炼焦化学工业污染物排放标准将于 10 月 1 日正式实施。业内人士认为，该标准的实施，提高了行业准入门槛，将会进一步淘汰落后产能和加快企业间兼并重组的步伐。

49、据悉，新的炼焦环保标准将取代当下仍沿用的 1996 年的炼焦炉大气污染物排放标准 与原有标准相比，新标准有四大特点，一是改变之前的大气单一标准，变为主要生产流程的系列标准；二是新增了大气污染物和水污染物的排放限值；三是对烟尘、粉尘、二氧化硫等污染物的排放标准要求大幅提升；四是对现有企业给出了两年多的过渡期，对现有企业执行对应标准截至 2014 年末，2015年以后将执行新建企业排放限值标准。该新规的实施利好大气污染治理板块。请参考最后一页评级说明及重要声明,9,9,市）,。,行业月报环保部密集审批核电资质重启节奏加快核电项目重启预期再度高涨。月以来环保部加快了核电企业的准入申请审批、环评审批。

50、月底至 10 月上旬这段时间，环保部再度密集审批了一批核电资质，业内人士分析，上述举措表明核电重启前期准备节奏不断加快，功课做得很足。该人士表示：“与俄罗斯合作的田湾核电站二期项目据了解 12 月 20 日正式开工，这可视为后期项目跟进的一个重要时间节点。”记者近日从环保部获悉，10 月 25 日-26 日，第二届在建核电厂经验反馈交流会会议将在浙江杭州拉开帷幕。会议主要涉及三项内容：在建核电厂经验反馈体系建设；在建核电厂质量管理的良好实践；在建核电厂设计、建安、调试过程中的典型案例的研讨及反馈。据悉，该会议将以学术讨论为主。而在业内人士看来，这将是核电项目重启的一个明显信号。与此同时，环保部