策略月报：11月市场或前稳后弱1106.ppt

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1、,力,证券研究报告/策略研究2012 年 11 月 04 日,策略研究员署名人：黄君杰S0960511020008010-63222932huangjunjiechina-zhumichina-署名人：樊学栋S0960512070001fanxuedongchina-参与人：荆思杰S0960111090010jingsijiechina-参与人：何峰S0960112020022hefengchina-相关报告本周指数或宽幅震荡周报 2012 年 10 月 29 日依然低买，不追涨周报 2012 年 10 月 22 日经济企稳概率增大或支撑市场周报 2012 年 10 月 15 日卖出或不再最优

2、季报 2012 年 10 月 8 日内忧外患，延续磨底周报 2012 年 9 月 24 日行情趋向结构化，高估值板块初显调整压周报 2012 年 9 月 17 日经济数据仍在磨底，风险偏好主导反弹周报 2012 年 9 月 10 日9 月基本面暂难乐观，维持对策策略周报 2012 年 9 月 3 日市场磨底暂未结束周报 2012 年 8 月 27 日请务必阅读正文之后的免责条款部分,策略月报11 月市场或前稳后弱投资要点：上周市场前后平稳，而周四短暂且较大幅度的指数拉升形态再次对市场预期形成扰动，下半年以来多次出现这种单个交易日较大幅度的、体现出一定突然性的、持续性不强的拉升，使投资者出现措手

3、不及的感受，许多人表现为快速反弹抓不住、反弹之后不敢跟的现象。实际上这些带有突然性的表现并没有突破基本面所代表的中期趋势，只是其中的过程较为曲折，这也是疲弱基本面背景下投资价值下降所带动产生的合理现象。以基本面为基础的中期趋势判断是熨平这种波动情绪的有效方法11 月市场大环境面临调整期。美国大选、中国换届集中兑现是转折核心，许多待定事项的陆续落地将对全球政治、经济以及市场预期产生明显影响，特别是十八大召开将对 A 股市场产生复杂且微妙的影响。目前对于十八大期间市场“维稳”的预期仍然存在，在此之后对于基本面的分歧可能会加大，市场弱势走低的预期及概率有可能增大。11 月十八大前市场运行格局仍然平稳

4、。A 股市场在重要会议时点往往形成分水岭，典型的如今年 3 月 14 日两会结束等。“维稳”预期及可能的“维稳”措施可能支撑市场平稳走势，加之预期相对较好的经济数据公布也在 10 号左右，市场可能在此时间窗口保持短期平稳和僵持。十八大之后市场大环境的变化：一是“维稳”预期兑现，市场热情大概率减弱；二是面临经济企稳与否的证实与证伪，预计 10 月经济数据继续走稳，关于经济数据是阶段性还是持续性企稳的分歧可能明显加大，对于库存、周期、转型等方面争论的热度会上升，四季度乃至明年上半年一季度经济企稳的形态及时间区间均面临证实与证伪过程，目前可以相对确定的是经济大幅度回升的概率不大，市场上行动力不足，十

5、八大过后预期平缓下行的概率会增加。十八大后市场自身要素可能也面临变化，市场要素属性整体偏向负面。一是IPO 等市场融资可能会加速；二是中小市值股票解禁、低业绩、高估值等因素可能会对中小盘和创业板继续形成压力，并可能拖累整个市场情绪；三是市场流动性可能中性偏紧，货币政策放松的预期继续弱化；四是投资者经过较长时间僵持进而出现在十八大前后顺势降低仓位的可能性不小。整体而言，我们对十一月及之后的市场相对谨慎，前稳后弱的可能性较大；估值低、业绩稳的周期性板块可能会出现相对优势；中小市值公司可能在业绩和场走势方面出现明显分化，其中估值相对较高、业绩下滑的公司存在回调压力，TMT、医药、机械等中小市值公司较

6、多的行业可能会受到拖累。配置：维持均衡配置风格，重视自下而上精选。关注金融、煤炭、医药（中药）、食品、交运设备。风险提示：经济超预期下滑，政策超预期,策略研究10 月市场及上周表现从 10 月市场整体来看，四个交易周指数经历了四个小波段，分别是反弹、走平、反弹、回调，指数点位从月初的 2084 点最终回到月末的 2068 点，月末的回调将一个月的反弹行情抹平，全月整体的反弹空间不足 100 点，并没有形成持续的趋势行情。除 9 月份的经济数据有结构性好转迹象外，支撑 10月份反弹的主要是“维稳”预期，回头来看，实际的“维稳”力度并不强，这也是每次反弹均呈现类似“一日游”行情的重要原因，这种预期

7、实际上是在投资者的将信将疑中推动市场前行，总显得乏力。而伴随全月的低迷三季报成为拖累“维稳”行情的主要因素，各行业均受到所属公司业绩分化的扰动，使得市场表现为个股强、行业弱、指数平的特征，月末的时候行业轮动但不累积涨幅的僵持行情出现。传统的权重周期品表现相对平稳，资源类的周期品表现弱势，TMT、纺织服装等行业表现弱势。连接十月和十一月的第一周市场整体前后平稳，指数在周四出现较大幅度拉升，之后再次走平，单个交易日的波动幅度较前期明显放大，沪指重上 2100点，关于“维稳”的预期仍然存在，但力度确有减缓，表现最为突出的是地产板块，周期性板块对市场形成了较稳定的支撑，但市场情绪的释放并不明显，持仓账

8、户数低迷。最终沪指收于 2117 点，周涨幅 2.46%，深成指收于 8679点，周涨幅 3.15%，中小板和创业板周涨幅分别为 1.83%和 2.34%。两市成交量和成交金额较前一周萎缩，两市日均成交量 112 亿股（其中上证成交 66 亿股），日均成交金额 904 亿元（其中上证日均成交 485 亿元）。上周市场简析：1、在前一周策略周报中我们预期指数波动幅度放大的判断基本得到验证，市场整体平稳。2、上周前几个交易日市场出现过较为平缓的点位下行，但均未突破趋势，周期品表现积极，对市场形成了较明显的支撑，可能与相对平稳的经济数据有关，特别是地产板块的大幅上升对周期品形成带动，地产板块的上行可

9、能与所属上市公司业绩相对平稳有关，由于房价红线仍在，板块是否伴随基本面企稳需要继续观察。3、有色、电子、信息设备等行业都出现了估值回调，这些行业所属公司的三季报业绩可能出现分化，对板块形成了拖累。4、市场量能萎缩，持仓账户低迷，反映出市场谨慎情绪显著，操作明显减弱，可能仍然与对基本面的不确定性走势有关。上周行业表现及组合表现：上周各行业普涨，其中房地产以超过 8%的幅度居于涨幅榜前列，建筑建材、家用电器、交运设备行业居于涨幅榜前列，信息服务、公用事业、信息设备、黑色金属行业涨幅相对较小。上周 HS300 前一周收盘价与当周周五收盘价之间的涨跌幅 2.62%，均衡稳健组合和积极进取组合分别跑赢

10、HS300 指数 0.23%和 2.72%。上周两个组合整体平稳，本周延续上周配置，暂不做调整。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2/21,采掘,电子,综合,信息服务,公用事业,信息设备,黑色金属,纺织服装,农林牧渔,商业贸易,机械设备,有色金属,交通运输,轻工制造,金融服务,食品饮料,化工,餐饮旅游,医药生物,交运设备,家用电器,建筑建材,房地产,策略研究图 1：上周行业涨跌幅一览9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00资料来源：wind，中投证券研究所图 2：上周风格指数涨跌幅一览4.504.003.503.002.502.001.501.000.

11、500.00-0.50-1.00资料来源：wind 资讯，中投证券研究所上周 A 股成交金额出现明显下滑，总成交金额 4525 亿元，较之前一周下降 11.3%，换手率为 2.34%，较之前一周回落 0.36 个百分点。A 股市场成交活跃度再度低迷。图 3：全部 A 股成交金额和换手率,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3/21,2012-10-19,2012-9-21,2012-8-31,2012-8-10,2012-7-20,2012-6-29,2012-6-8,2012-5-18,2012-4-27,2012-4-6,2012-3-16,2012-2-24,2012-2-3,2012-1

12、-6,2011-12-16,2011-11-25,2011-11-4,2011-10-14,2011-9-16,2011-8-26,2011-8-5,2011-7-15,2011-6-24,2011-6-3,2011-5-13,2011-4-22,2011-4-1,2011-3-11,2011-2-18,2011-1-28,2011-1-7,6,策略研究全部A股成交金额和换手率,543210,日均成交额（右轴 亿元）,换手率（%）,3000200010000,资料来源：wind 资讯，中投证券研究所截至 2012 年 10 月 26 日，期末持仓 A 股账户为 33.36%，较之前一周下降0.

13、05 个百分点，持仓账户数占比近期出现加速下行的态势。当周参与交易的 A股账户占比为 5.77%，较之前一周回升 0.40 个百分点，交易活跃程度有所回升。图 4：沪深投资者持仓、交易账户占比,期末持仓A股账户占比,本周参与交易的A股账户占比,40%35%30%25%20%15%10%5%0%资料来源：wind，中投证券研究所截至 2012 年 10 月 26 日，新增股票账户 8.46 万户，较之前一周小幅增加1.22 万户。新增基金账户 6.66 万户，较之前一周增加 1.19 万户。新增股票和基金账户数出现环比回升苗头，但整体来看，新增股票和基金账户数处于较低水平。,请务必阅读正文之后的

14、免责条款部分,4/21,万户,策略研究图 5：A 股和基金新开户数,45403530252015105,新增股票开户数,新增基金开户数,02011-1-7,2011-3-18,2011-5-27,2011-8-5,2011-10-21 2011-12-30 2012-3-16,2012-5-25,2012-8-3,2012-10-19,资料来源：wind，中投证券研究所估值跟踪截至 11 月 2 日收盘，上证综指静态 PE（ttm）10.89X，沪深 300 静态PE(ttm)10.17X；上证综指静态 PB(mrq)1.50X，沪深 300 静态 PB(mrq)1.49X。上周除软件服务行业

15、外，其它行业均呈现上扬，其中涨幅居前的行业包括房地产、建筑工程、建材、多元金融、生物制药等。从 2012 年行业动态 PE 看，动态 PE 较低的行业是银行、工程机械、公路及铁路运输、汽车零部件等板块；若从 2012 年 PEG 指标看，PEG 较低的行业是电力、银行、食品饮料、房地产等。表 1 主要行业上周表现及最新估值情况,行业银行综合性石油天然气食品、饮料与烟草煤炭与消费用燃料房地产金属、非金属与采矿制药、生物科技与生命科学保险化工多元金融技术硬件与设备工业机械与机床建筑与工程电力,流通市值（亿元）27359.3618671.1910431.028200.388181.007753.61

16、6968.496890.734909.594863.354468.714166.134002.353925.08,上周涨跌幅2.4%1.4%2.6%2.6%7.9%1.8%3.3%2.3%1.8%3.3%1.3%3.2%5.1%0.3%,本月涨跌幅2.4%1.6%1.8%1.7%6.0%2.4%1.1%4.7%2.0%3.6%1.3%1.9%3.1%1.6%,本年涨跌幅-2.4%-6.7%8.3%-8.2%18.0%4.3%14.1%7.2%-2.9%27.0%-3.5%-9.7%14.1%3.3%,市盈率（2012E）5.512.319.712.111.331.926.023.825.029

17、.128.118.310.314.8,PB（MRQ）1.11.44.71.92.13.03.82.32.21.92.51.91.31.6,预期 2012年盈利增速14.7%-13.8%43.3%-7.0%25.0%-24.5%21.7%-9.6%-17.0%-12.9%0.4%-11.9%6.3%70.5%,近一个月利润预测趋势-24.1%-87.0%-19.0%-72.9%-18.0%-54.3%-11.4%-64.7%-41.9%-31.5%-35.3%-41.6%-4.2%1.7%,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5/21,策略研究,汽车与汽车零部件钢铁电气设备家庭耐用消费品零售业交通

18、基础设施建材纺织品、服装与奢侈品工程机械综合类软件与服务公路与铁路运输消费者服务食品与主要用品零售航空媒体贸易公司与工业品经销商海运航天航空与国防电信服务公用事业,3865.263487.012911.092728.142701.972401.441903.421895.161624.771494.371471.611374.531176.331149.351072.511068.34947.90913.76910.80888.70872.06,3.2%1.0%2.0%3.6%1.3%2.1%5.1%0.9%1.8%2.8%-1.4%2.1%3.2%1.2%0.9%2.5%3.1%2.9%0.

19、4%0.2%2.6%,2.6%0.9%1.9%1.2%1.8%1.8%3.3%1.9%3.0%3.1%1.7%1.7%1.6%2.0%1.4%2.2%2.6%2.9%2.6%1.8%1.3%,-3.3%-7.6%-15.2%8.4%-7.4%0.3%-1.6%-13.2%-13.1%-4.2%-7.1%-13.1%6.9%7.0%-15.1%-3.3%-9.7%-9.3%-13.1%-28.1%-1.4%,10.158.419.813.216.611.019.315.69.414.523.79.519.021.313.425.011.4-13.744.231.420.5,1.60.92.22.

20、22.01.11.92.11.81.93.21.33.02.21.32.91.81.22.71.22.4,4.2%-57.6%13.6%17.2%-8.9%3.3%-44.1%2.7%-14.2%5.9%24.8%-4.3%28.7%8.4%-37.8%27.2%7.1%33.0%24.0%69.2%26.4%,-44.7%-60.7%-43.0%-25.4%-52.4%-45.0%-49.1%-37.7%-79.4%-48.9%-31.4%-74.5%-20.8%-12.7%-70.0%10.1%-60.0%-75.0%-35.7%-45.9%9.4%,数据来源：wind 资讯、中投证券研究

21、所 注：近一个月利润预测=(行业内利润调高家数-行业内利润调低家数)/预测机构家数。图 6：行业 PEG 情况纺织品、服装与贸易公司与工业综合类交通基础设施食品与主要用品汽车与汽车零部件航天航空与国防电气设备建筑与工程制药、生物科技软件与服务钢铁媒体公用事业家庭耐用消费品消费者服务房地产电信服务食品、饮料与烟草银行电力,0,1,2,3,4,5,6,资料来源：wind，中投证券研究所,注：PEG=PE(ttm)/2012 年行业增速一致预期,中证 100 指数上周表现与中证 500 指数相若（中证 100 指数周涨幅 2.72%，中证 500 指数周涨幅 2.73%）。从风格指数的估值上看，大盘

22、股相对估值优势明显，中证 100 指数的静态 PE（ttm）为 9.0X，PB 为 1.4X。,图 7：近一个月风格指数表现请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 8：风格指数估值状况,6/21,0,1,0.0,策略研究,110,3,108,PE(TTM),PB(MRQ),30.8,106,104,22.8,2.5,102100,20,2.0,2.1,2,98,96,9.0,9492,中证100中证200中证500,1.4,1.5,909-26,10-1,10-6,10-11,10-16,10-21,10-26,10-31,中证100成份,中证200成份,中证500成份,资料来源：wind 资讯

23、，中投证券研究所图 9：小盘股 PE/大盘股 PE4中证500PE/中证100PE321007-1 07-7 08-1 08-7 09-1 09-7 10-1 10-7 11-1 11-7 12-1 12-7资料来源：wind 资讯，中投证券研究所图 11：恒生 AH 指数资料来源：Bloomberg，中投证券研究所策略展望请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：wind 资讯，中投证券研究所图 10：小盘股 PB/大盘股 PB2.0中证500PB/中证100PB1.51.00.507-1 07-7 08-1 08-7 09-1 09-7 10-1 10-7 11-1 11-7 12-1

24、12-7资料来源：wind 资讯，中投证券研究所7/21,60,策略研究上周我们预计市场波动明显放大，这一预期得到了验证。前后平稳而周四大幅度拉升的指数形态再次对市场预期形成一定扰动，下半年以来多次出现这种单个交易日较大幅度的、体现出一定突然性的、持续性不强的拉升，使投资者出现措手不及的感受，许多人表现为快速反弹抓不住、反弹之后不敢跟的现象。实际上这些带有突然性的表现并没有突破基本面所代表的中期趋势，只是其中的过程较为曲折，这也是疲弱基本面背景下投资价值下降所带动产生的合理现象。以基本面为基础的中期趋势判断是熨平这种波动情绪的有效方法。十一月市场大环境面临调整期，中国换届、美国大选兑现是转折的

25、核心，许多待定事项的陆续落地将对全球政治、经济以及市场预期产生明显影响，特别是十八大召开将对 A 股市场产生复杂且微妙的影响。目前对于十八大期间市场“维稳”的预期仍然存在，在此之后对于基本面的分歧可能会加大，市场弱势走低的预期及概率有可能增大。1、11 月十八大前市场运行格局仍然平稳A 股市场在重要会议时点往往形成分水岭，典型的如今年 3 月 14 日两会结束等。“维稳”预期及可能的“维稳”措施可能继续支撑市场短期平稳走势，加之预期有所好转的经济数据公布也在 10 号左右，市场可能在 10 号前后保持短期平稳和僵持。PMI 数据反映 10 月经济数据已经触底、较为稳定。10 月份，全国制造业P

26、MI 为 50.2，比上月回升 0.4 个百分点，三个月来首次重回荣枯线上方，并创四个月新高，汇丰 PMI 终值为 49.5，创八月新高。预示 10 月份其他国内经济数据已经触底、较为稳定，有利于支撑数据公布附近时间区间的市场情绪。图 12：汇丰中国及全国 PMI 双双回升至荣枯线上方汇丰中国PMI以及全国制造业PMI,5040,全国制造业PMI,汇丰制造业PMI,605040,2006-10,2007-10,2008-10,2009-10,2010-10,2011-10,2012-10,资料来源：物流与采购联合会，中投证券研究所2、十八大之后市场大环境或发生变化一是“维稳”预期兑现，市场热情

27、大概率减弱；二是面临经济企稳与否的,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8/21,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,策略研究证实与证伪，预计 10 月经济数据继续走稳，关于经济数据是阶段性还是持续性企稳的分歧可能明显加大，对于库存、周期、转型等方面争论的热度会上升，四季度乃至明年上半年经济企稳的形态及时间区间均面临证实与证伪过程，

28、目前可以相对确定的是经济大幅度回升的概率不大，市场上行动力不足，预期平缓下行的概率会增加。经济证伪主要体现在数据所反映的经济现象的真实性方面，从主要的经济要素来看，去年四季度大都是低点，因此今年四季度同比数据好转的概率很大，四季度经济数据的好转到底是基数的原因、还是经济确实企稳复苏，是不是真实的反映出需求已经改善并回升，这些问题都需要去观察和证伪。这个证伪的必要性在于市场有可能认为这种改变就是企稳和回升进而出现风险偏好的上升，如果一旦被证伪，回调的概率就会增大，进而再次出现二季度和三季度时期的预期判断失误。因此保持一份相对谨慎很有必要。,图 13：去年四季度 GDP 处于全年低点,图 14：去

29、年四季度投资处于全年低点,11.010.510.09.59.08.58.07.57.0,GDP累计同比,GDP季调环比-右轴,2.62.42.22.01.81.61.41.2,27262524232221201918,投资累计同比,投资季调环比-右轴,3322110,资料来源：wind，中投证券研究所图 15：去年四季度工业增加值处于全年低点请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：wind，中投证券研究所图 16：去年四季度消费也有一定幅度调整,9/21,201102,201104,201106,201108,201110,201112,201202,201204,201206,20120

30、8,策略研究,2520151050工业增加值同比资料来源：wind，中投证券研究所,工业增加值季调环比,11111000,2018161412108消费同比资料来源：wind，中投证券研究所,消费季调环比,1.81.61.41.21.00.80.6,经济的证实主要体现在经济要素变化的稳定性、持续性和空间方面。自 9月数据好转以来，关于四季度经济企稳回升的预期不断加强，但我们认为这种回升的稳定性、持续性和空间有待观察。我们必须承认今年相对低增速的目标，年初政府工作报告拟定的 7.5%的增速目标，以现在的趋势来看基本实现，因此四季度经济数据回升的持续性、特别是回升的边际空间可能就不会太大。从PMI

31、 各细项数据所反映的变化趋势来看，确实在好转，但这种变化的边际空间是否真如许多人预期的那么乐观，这就需要证实了。这一证实过程也非常有必要，因为这个幅度直接决定了市场的空间，在未能有效证实前，保持相对的冷静和谨慎是有必要的。经济数据证实的必要性可以从 PMI 的细项数据来看。一是关于需求和产出，全国制造业 PMI 受新订单与生产指数同步拉动，一定程度上说明需求端企稳趋势，反映产出状况的去库存水平则表现为本月全国制造业 PMI 的原材料和产成品库存指数都小幅回升。库存调整对产出的压制减弱，需求和产出表现出一定的一致性，但二者仍均处于荣枯线下方，说明力度并不强，二者是否能够实现互相促进，以及许多人所

32、预期的反弹的乐观空间需要证实。二是关于外需及出口的改善情况，本月新出口订单也出现回升，但是仍在荣枯线下。美国消费的走强和房地产更进一步的复苏迹象使得我们对四季度出口预期相对乐观，但是，本月 PMI 新出口订单回升乏力以及美、日、殴各国低于预期的PMI 使这份乐观多加了一份谨慎。三是关于通货膨胀回升的力度和幅度，本月全国制造业 PMI 的购进价格指数大幅反弹 3.3 个百分点，同时，采购量也也跃升至 51 以上。这表明，在 QE3 刺激大宗商品价格反弹背后，一些行业的结构性回补也给中上游的价格以支撑。因此，四季度价格指数将温和回升，具体来说，在 CPI 见底后，PPI 也将见底，并逐步向上。但是

33、，整体来看，目前处于小周期“衰退复苏”的过渡和切换阶段，产出缺口仍为负，年内通胀大幅上升的可能性不大，但需要密切关注。,图 17：全国制造业 PMI 受生产、新订单指数同步带动请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 18：汇丰 PMI 新订单指数回升更明显一些,10/21,策略研究,全国制造业PMI生产和新订单,汇丰PMI产出及新订单指数,70605040,全国制造业PMI-新订单全国制造业PMI-生产,70605040,70605040,汇丰制造业PMI-新订单汇丰制造业PMI-产出,70605040,30,2010-04,2010-10,2011-04,2011-10,2012-04,302

34、012-10,30,2010-04,2010-10,2011-04,2011-10,2012-04,302012-10,资料来源：物流与采购联合会，中投证券研究所图 19：PMI 库存指数结束 7、8 月份的大幅调整全国制造业PMI库存指数PMI-原材料库存指数,资料来源：物流与采购联合会，中投证券研究所图 20：新出口及进口订单荣枯线下小幅回升全国制造业PMI新出口订单和进口全国制造业PMI-新出口订单,60,PMI-产成品库存指数,60,70,全国制造业PMI-进口,70,60,60,5040,5040,504030,504030,2010-04 2010-10 2011-04 2011-

35、10 2012-04 2012-10,2010-04,2010-10,2011-04,2011-10,2012-04,2012-10,资料来源：物流与采购联合会，中投证券研究所,资料来源：物流与采购联合会，中投证券研究所,图 21：采购量与购进价格指数强劲回升,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11/21,亿元,策略研究PMI采购量和购进价格指数全国制造业PMI-购进价格,807060504030,全国制造业PMI-采购量,807060504030,2010-04,2010-10,2011-04,2011-10,2012-04,2012-10,资料来源：物流与采购联合会，中投证券研究所3、十八

36、大后市场自身要素可能也面临变化：一是 IPO 等市场融资可能会加速；二是中小市值股票解禁、低业绩、高估值等因素可能会对中小盘和创业板继续形成压力，并可能拖累整个市场情绪；三是市场流动性可能中性偏紧，货币政策放松的预期继续弱化；四是投资者经过较长时间僵持进而出现在十八大前后顺势降低仓位的可能性不小。市场要素属性整体偏向负面。图 22：9、10 月份募集资金额大幅度下降，十八大之后上升的可能性增大实际募集资在三季度后两个月大幅度下滑9008007006005004003002001000资料来源：wind，中投证券研究所图 23：中小板和创业板估值仍然存在相对调整空间,请务必阅读正文之后的免责条款

37、部分,12/21,MAX,MIN,NOW,策略研究,40,0,35,市盈率(TTM)单季度.净利润同比增长率(RHS),-2,3025,-3.58,-5.56,-4-6,20-815,10,-10,50,-11.70,-12-14,全部A股,中小企业板,创业板,资料来源：wind，中投证券研究所整体而言，我们对十一月及之后的市场相对谨慎，前稳后弱的可能性较大；估值低、业绩稳的周期性板块可能会出现相对优势；中小市值公司业绩及市场走势可能会出现明显分化，其中估值相对较高、业绩下滑的公司存在回调压力，TMT、医药、机械等中小市值公司较多的行业可能会受到拖累。图 24：电子、医药生物、信息设备、信息服

38、务、机械设备等行业估值相对较高，这些行业包含较多的中小市值公司行业市盈率（TTM，整体法）总市值占比%2%30%1%4%12%4%4%3%6%1%4%2%6%0%3%4%2%1%1%1%4%1%,7060,7060,5040,38,44,45,50,515040,30,30,32,33,35,30,20,13,13,14,15,15,21,21,22,22,23,25,20,100,7,100,资料来源：wind，中投证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13/21,综合,采掘,化工,房地产,黑色金属,信息设备,有色金属,机械设备,商业贸易,农林牧渔,轻工制造,纺织服装,交运设备,建筑

39、建材,交通运输,信息服务,医药生物,金融服务,家用电器,餐饮旅游,电子,食品饮料,公用事业,交通运输,0.7%,策略研究图 25：大多数行业三季度盈利较差，信息设备、机械设备、信息服务、医药生物等行业并不具有明确的盈利优势150100500-50-100-150-200-250,2012Q1,2012Q2,2012Q3,资料来源：wind，中投证券研究所图 26：从中小板市值构成来看，信息设备、机械设备、信息服务、医药生物等行业是中小板市值的主要构成部分,金融服务2.2%交运设备,房地产1.9%家用电器2.6%,公用事业 采掘1.1%0.8%0.7%,黑色金属餐饮旅游0.5%机械设备,3.4%

40、,有色金属3.5%,13.8%,商业贸易3.9%,轻工制造4.0%,化工9.4%,农林牧渔4.0%纺织服装,医药生物9.1%,4.4%,信息服务5.0%,建筑建材8.1%,信息设备5.9%,食品饮料7.1%,电子7.9%,资料来源：wind，中投证券研究所图 27：从创业板市值构成来看，机械设备、信息服务、医药生物等行业是创业,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14/21,有色金属 1.1%,1.0%,0.7%,0.3%,策略研究板市值的主要构成部分轻工制造 餐饮旅游 家用电器纺织服装 交通运输 综合采掘 1.0%0.4%0.4%商业贸易1.2%食品饮料 1.2%1.5%交运设备,1.9%建筑

41、建材2.4%农林牧渔2.9%,信息设备5.4%公用事业5.8%,机械设备21.8%,化工7.0%,信息服务18.6%,电子9.0%医药生物16.4%资料来源：wind，中投证券研究所配置建议：配置：维持均衡配置风格，重视自下而上精选。关注金融、煤炭、医药（中药）、食品、交运设备。风险提示：经济超预期下滑，政策超预期，政治扰动精选组合表 2：上期中投均衡稳健组合评价,简称人民网东阿阿胶招商地产梦草抗旱盛运股份工商银行联化科技海螺水泥伊利股份中信证券,代码603000000423000024300355300090601398002250600585600887600030,前周收盘价41.114

42、1.2122.0927.3715.303.8418.9115.7921.0311.00,上周收盘价43.6242.0723.6726.2815.123.9119.0017.0322.1411.32,涨跌幅%6.11%2.09%7.15%-3.98%-1.18%1.82%0.48%7.85%5.28%2.91%,平均涨跌幅,2.85%,沪深 300,000300.SH,2247.91,2306.77,2.62%,请务必阅读正文之后的免责条款部分,跑赢指数,0.23%15/21,策略研究资料来源：Wind，中投证券研究所策略组表 3：上期中投积极进取组合评价,简称伊利股份思源电气兰花科创涪陵电力保

43、利地产晋亿实业建研集团建设银行云南白药海通证券,代码600887002028600123600452600048601002002398601939000538600837,前周收盘价21.0312.9018.538.1910.729.5818.024.1362.008.88,上周收盘价22.1414.0519.608.4111.7910.0618.494.2566.129.20,涨跌幅%5.28%8.91%5.77%2.69%9.98%5.01%2.61%2.91%6.65%3.60%,平均涨跌幅,5.34%,沪深 300,000300.SH,2247.91,2306.77,2.62%,跑赢

44、指数,2.72%,资料来源：Wind，中投证券研究所策略组上周 HS300 前一周收盘价与当周周五收盘价之间的涨跌幅 2.62%。均衡稳健组合在此期间平均涨幅为 2.85%，跑赢 HS300 指数 0.23%；积极进取组合平均收益率为-4.75%，跑赢 HS300 指数 2.72%。二、本期推荐我们根据不同的风格，分别建立了中投证券“均衡稳健型”投资组合和中投证券“积极进取型”投资组合。“均衡稳健型”坚持从行业配置到公司基本面自上而下的选股思路。在低“”的前提下，尽量追求高“”。而“积极进取型”投资组合则重在精选个股挖掘主题，采取“自下而上”的选股思路。在高“”的基础上，尽量追求低“”。表 4

45、：本期中投均衡稳健组合,简称人民网东阿阿胶招商地产梦草抗旱盛运股份工商银行联化科技海螺水泥伊利股份中信证券,代码603000000423000024300355300090601398002250600585600887600030,Wind EPS 综合预测值20110.671.581.900.810.440.660.741.201.030.44,20120.961.972.331.150.760.701.001.511.350.55,资料来源：Wind，中投证券研究所策略组,请务必阅读正文之后的免责条款部分,16/21,策略研究表 5：本期中投积极进取组合,简称伊利股份思源电气兰花科创涪陵

46、电力保利地产晋亿实业建研集团建设银行云南白药海通证券,代码600887002028600123600452600048601002002398601939000538600837,Wind EPS 综合预测值20111.030.521.730.001.180.030.990.752.220.39,20121.350.691.920.001.500.321.280.792.790.47,资料来源：Wind，中投证券研究所策略组调整说明：上周两个组合整体平稳，本周延续上周配置，暂不做调整。本周提示1、敬请关注本周解禁一览，对于近期解禁的个股，投资者可以暂时回避，或采取波段操作。表 6：本周解禁股一

47、览,简称仁智油服华星创业成都路桥龙生股份宜昌交运金瑞矿业光大银行万达信息先河环保瑞凌股份西部建设华天科技深物业 A新希望美盈森长江电力洋河股份南国置业玉龙股份东港股份,代码002629.SZ300025.SZ002628.SZ002625.SZ002627.SZ600714.SH601818.SH300168.SZ300137.SZ300154.SZ002302.SZ002185.SZ000011.SZ000876.SZ002303.SZ600900.SH002304.SZ002305.SZ601028.SH002117.SZ,流通日期11-5 周一11-5 周一11-5 周一11-5 周一1

48、1-5 周一11-5 周一11-5 周一11-5 周一11-5 周一11-5 周一11-5 周一11-5 周一11-5 周一11-5 周一11-5 周一11-6 周二11-6 周二11-6 周二11-7 周三11-7 周三,本次流通数(万股)5,233.711,193.409,995.001,305.003,960.0012,246.70371,790.0067.321,277.58774.00589.785,264.005,959.7924,228.1113,380.00238,187.1837,527.1269,321.921,710.00112.50,流通股份性质首发原股东限售股份首发原

49、股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份股权分置限售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份股权激励限售股份,请务必阅读正文之后的免责条款部分,17/21,-,-,-,-,-,-,-,-,策略研究,东华实业京新药业华新水泥恒泰艾普盛达矿业盾安环境飞亚达 A,600393.SH002020.SZ600801.SH300157.SZ000603.SZ002011.SZ0

50、00026.SZ,11-7 周三11-8 周四11-8 周四11-9 周五11-9 周五11-9 周五11-9 周五,1,049.501,982.517,701.19371.135,362.838,550.0015,598.17,股权分置限售股份定向增发机构配售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份定向增发机构配售股份股权分置限售股份,资料来源：Wind，中投证券研究所2、敬请关注本周公布的重要国内外经济数据表 7：上周全球指数回顾,上周,10 月,11 年,恒生指数沪深 300,2.632.62,3.85-1.67,-19.97-25.01,上证综合指数德国法兰克福