兴业证券家用电器行业研究周报1009.ppt

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1、2012-01-04,2012-01-18,2012-02-08,2012-02-22,2012-03-07,2012-03-21,2012-04-09,2012-04-23,2012-05-09,2012-05-23,2012-06-06,2012-06-20,2012-07-05,2012-07-19,2012-08-02,2012-08-16,2012-08-30,2012-09-13,2012-09-27,证券研究报告,研,究,5,0,-10,-5,行业,Table_MainInfo家用电器,Table_Industry黄金周家电销售情况尚可，中高端产品销售表现抢眼家用电器行业研究周报

2、（2012/9/24-2012/10/7）,推荐,（维持）,投资要点,2012 年 10 月 07 日,行业研究报告,行业走势一年内家电行业与大盘走势对比30家电 上证指数25201510,周报纪要本周兴业家电行业指数涨跌幅为 2.38%，跑弱上证指数 0.55%；各子行业中，白电、黑电、厨卫家电及其他、家电上游涨跌幅分别为 3.45%，2.80%，0.02%，0.27%。消费各子行业，除家电行业外，零售、食品饮料、纺织服装、农业、餐饮旅游各板块的周涨跌幅分别为 3.36%、5.30%、0.43%、0.59%、1.14%。目前家电行业整体、白电、黑电、厨卫家电及其他、家电上游相对 A 股剔除银

3、行后的相对溢价率（静态）分为 0.75、0.63、0.82、0.92、1.25，较 2000,家电子板块近期涨跌幅板块 周涨跌幅%,月涨跌幅%,年以来均值分别溢价-67%、-67%、-75%、-50%、-71%。,白电黑电厨卫家电及其他,3.452.800.02,3.297.38-1.42,行业重点要闻：,家电上游家电,0.272.38,-3.042.40,黄金周家电销售情况：整体尚可，二三线市场表现相对较好。主要大家,电中平板电视销售最为抢眼。中高端产品较受市场推崇；8 月家电市场数据汇总：整体较 7 月好转；,相关报告8 月空调内销环比有所改善家用电器行业研究周报（2012/9/17-20

4、12/9/23)2012-09-24政策拉动下 8 月销售数据已开始好转家用电器行业研 究 周 报（2012/9/10-2012/9/16)2012-09-17城轨建设再次加速有助于提 振 中 央 空 调 市 场 2012-09-10,洗衣机 8 月内销维持改善趋势，出口高基数下表现较差：8 月洗衣机内销 299 万台，同比下降 5.08%，1-8 月份累计实现内销 2191 万台，同比减少 5.25%。8 月份洗衣机出口 174 万台，同比下降 1.16%；1-8 月份累计出口 1363 万台，同比增长 11.81%；冰箱 8 月内销、出口均较平稳：8 月冰箱内销 553 万台，同比增长 1

5、0.8%，1-8 月份累计实现内销 4215 万台，同比减少 6.4%。8 月份冰箱出口 176万台，同比增长 4.9%，1-8 月份累计出口 1387 万台，同比增长 2.9%；本周观点：从 8 月份数据来看，家电行业终端消费的数据在补贴政策的拉动作用下开始逐渐好转，行业的后续表现值得期待。在行业增速整体并不景气的情况下，我们依旧看好有优秀竞争力的龙头企业，推荐格力电器以及老板电器。,分析师：姚永华021-38565940,重点上市公司估值公司 公司 收盘价 总市值代码 名称 2012/10/7（百万元）,2011,EPS2012E,P/E2013E 2011PE 2012PE 2013PE

6、,评级,S0190512080007研究助理：,000651600690600060002508,格力电器青岛海尔海信电器老板电器,21.3811.339.7917.51,64,30830,42212,7924,483,1.741.001.300.73,2.261.221.200.96,2.851.351.351.17,1211824,99818,88715,买入增持增持增持,奚晨弗,021-,风险提示：行业销量增速不达预期；行业内竞争加剧请阅读最后一页信息披露和重要声明,行业研究报告,目,录,1、本周行业观点.-4-1.1 周家电指数涨 2.38%.-4-2、本周行业动态及上市公司重点公告.

7、-4-2.1 市场动态.-4-2.2 上市公司一周重要公告.-7-3、本周行业走势.-8-4、行业运行数据.-10-4.1 空调.-10-4.2 洗衣机.-11-4.3 冰箱.-12-4.4 电视.-13-5、行业估值.-14-6、重点公司盈利预测及估值.-15-图 1、洗衣机历年内销量数据.-6-图 2、洗衣机内销量同比增速.-6-图 3、洗衣机历年出口量数据.-6-图 4、洗衣机出口量同比增速.-6-图 5、冰箱历年内销量数据.-7-图 6、冰箱内销量同比增速.-7-图 7、冰箱历年出口量数据.-7-图 8、冰箱出口量同比增速.-7-图 9、兴业家电各板块周涨跌幅%.-8-图 10、兴业家

8、电各板块月涨跌幅%.-8-图 11、消费各板块周涨跌幅%.-8-图 12、消费各板块月涨跌幅%.-8-图 13、兴业家电各板块一年内走势%.-9-图 14、兴业各板块走势(2000 年至今)%.-9-图 15、空调累计内销量同比增速.-10-图 16、空调重点公司累计出货量占比.-10-图 17、空调累计出口量同比增速.-10-图 18、洗衣机累计内销量同比增速.-11-图 19、洗衣机重点公司累计出货量占比.-11-图 20、洗衣机累计出口量同比增速.-11-图 21、冰箱累计内销量同比增速.-12-图 22、冰箱重点公司累计出货量占比.-12-图 23、冰箱累计出口量同比增速.-12-图

9、24、电视累计内销量同比增速.-13-图 25、液晶电视重点公司累计出货量占比.-13-图 26、液晶电视累计出口量同比增速.-13-图 27、主要电视新产品渗透情况汇总.-13-图 28、兴业白电相对溢价率（静态）.-14-图 29、兴业黑电相对溢价率（静态）.-14-图 30、兴业厨卫家电及其他相对溢价率（静态）.-15-图 31、兴业家电上游相对溢价率（静态）.-15-表 1、各地区家电市场黄金周表现汇总.-4-表 2、家电市场 8 月整体较 7 月好转.-5-,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-2-,行业研究报告表 3、家电股一周涨跌幅前五.-8-表 4、家电股年初至今涨跌幅前五.-

10、9-表 5、家电各板块相对溢价率(静态)-A.-14-表 6、家电各板块相对溢价率(静态)-B.-14-表 7、家电各业态 PE（静态）.-14-表 8、重点公司盈利预测及估值.-15-,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-3-,广州,北京,常州,行业研究报告1、本周行业观点1.1 周家电指数涨 2.38%本周兴业家电行业指数涨跌幅为 2.38%，跑弱上证指数 0.55%；各子行业中，白电、黑电、厨卫家电及其他、家电上游涨跌幅分别为 3.45%，2.80%，0.02%，0.27%。消费各子行业，除家电行业外，零售、食品饮料、纺织服装、农业、餐饮旅游各板块的周涨跌幅分别为 3.36%、5.30%

11、、0.43%、0.59%、1.14%。个股方面，常发股份、禾盛新材、青岛海尔、兆驰股份、格力电器居涨幅榜前 5位，涨跌幅分别为 11.34%、8.71%、7.19%、5.82%、4.86%，毅昌股份、合肥三洋、和晶科技、开能环保、美菱电器居跌幅榜前 5 位，涨跌幅分别为-13.29%、-5.92%、-4.25%、-4.20%、-2.79%。目前家电行业整体、白电、黑电、厨卫家电及其他、家电上游相对 A 股剔除银行后的相对溢价率（静态）分为 0.75、0.63、0.82、0.92、1.25，较 2000 年以来均值分别溢价-67%、-67%、-75%、-50%、-71%。2、本周行业动态及上市公

12、司重点公告2.1 市场动态黄金周家电销售情况尚可，中高端产品销售表现抢眼根据我们对媒体报道的整理以及与部分渠道的沟通，黄金周家电市场呈现出如下几个特点：1、虽然不同地区市场表现出了一定程度的分化，特别是广州、山东地区市场较为低迷，但综合整体来看，家电整体市场销售情况尚可，二三线城市表现相对较好。2、受臵换、结婚等影响，主要大家电（平板、冰洗、空调）均受益，特别是平板电视销售成为市场最大热点。3、中高端产品销售表现抢眼。高清大尺寸电视、环保节能冰箱、滚动洗衣机、变频空调等中高端产品较为受市场推崇。表 1、各地区家电市场黄金周表现汇总,地区,销售概况1、广州“双节”家电销售量跌价涨，量跌可能与消费

13、者厂家选择出行有关，价涨主要源于大尺寸电视、变频空调等产品热卖；2、与广州等一线市场形成鲜明对比，二三线市场的表现更为出色一些。http:/2 倍以上，北京苏宁双节期间销量也实现同比 200%的增长；2、婚庆家装的家电成套购买（占 30%）和节能补贴刺激是成为拉动关键；3、国产彩电成拉动马车，且 50 寸以上大尺寸平板受到越来越多消费者关注，苏宁体系内 50 寸以上占近 50%市场份额。http:/1.42%（苏宁电器、金太阳至尊、五星电器统计口,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-4-,湖南,山东,陕西,上海,河南,贵州,四川,行业研究报告径）；2、传统家电如空调、液晶电视、环保节能冰箱、滚

14、筒洗衣机和厨卫电器占很大比重。http:/70%以上。http:/60%。http:/35%http:/3C 产品成为消费主打，彩电同比提升 45%，占整个销售额的 40%以上；2、冰箱、洗衣机同比提升 55%，厨卫提升 50%。http:/37%的增长；2、全品类飘红，特别是彩电、3C 类销售爆发式增长；3、中高端产品大放异彩，尤其是彩电、空调、厨卫、洗衣机等产品的中高端趋势最为凸显；http:/,浙江黑龙家,比去年同期增长 80%左右。http:/,http:/276 亿元，同比增长 18.5，其中家电继续成为消费热点。http:/月家电市场数据汇总：整体较 7 月好转表 2、家电市场 8

15、 月整体较 7 月好转,指标产量（国家统计局）,品类电冰箱冷柜空气调节器洗衣机LCD抽油烟机,7 月同比-6%24%-37%8%25%-14%,8 月同比2%29%-32%-1%17%8%,出货量（产业 冰箱,燃气灶具电热水器燃气热水器家用空调,-8%-4%-41%-15.0%-1.2%,14%-11%-31%-9.0%10.8%,在线）,洗衣机电视,-8.13%1.1%,-5.08%,重 点 零 售 企 整体家用电器业零售额（中 洗衣机华 全 国 商 业 电冰箱,3.60%-0.39%3.36%,4.72%6.60%7.00%,信息中心）,空调,-6.94%,3.84%,家电下乡（商 当月销

16、量,44.6%,52.4%,务部）,当月销售额,51.1%,58.3%,数据来源：兴业证券研究所整理,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-5-,-20%,-,行业研究报告洗衣机 8 月内销维持改善趋势，出口高基数下表现较差（产业在线）2012 年 8 月洗衣机内销 299 万台，同比下降 5.08%。1-8 月份累计实现内销 2191万台，同比减少 5.25%。8 月已进入传统的销售旺季，8 月内销出货维持 6 月以来的逐月改善趋势（6、7 月内销出货同比分别下降 12.09%和 8.13%），进一步验证市场的实际回暖。2012 年 8 月份洗衣机出口 174 万台，同比下降 1.16%；1-

17、8 月份累计出口 1363 万台，同比增长 11.81%。在去年相对高基数影响下，8 月洗衣机出口同比增速由正转负，表现相对较差。,图 1、洗衣机历年内销量数据,图 2、洗衣机内销量同比增速,400350,万台,60%50%,2008年2011年,2009年2012年,2010年,300250200150100,40%30%20%10%,50-,2008年2011年,2009年2012年,2010年,0%-10%,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,数据来源：产业在线，兴业证

18、券研究所图 3、洗衣机历年出口量数据,数据来源：产业在线，兴业证券研究所图 4、洗衣机出口量同比增速,250200150100,万台,70%60%50%40%30%20%10%0%,50,2008年2011年,2009年2012年,2010年,-10%-20%,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,-30%-40%,2008年2011年,2009年2012年,2010年,数据来源：产业在线，兴业证券研究所,数据来源：产业在线，兴业证券研究所,冰箱 8 月内销、出口均较平稳（产业

19、在线）2012 年 8 月冰箱内销 553 万台，同比增长 10.8%。8 月同比增速继续维持 6 月以来的逐月改善态势，主要源于去年开始的宏观经济减速传达到冰箱销售使去年同期基数较低。从内销量绝对值来看，整体冰箱内销比较平稳。1-8 月份累计实现内销 4215 万台，同比减少 6.4%。对后期进行展望，随着同期基数的继续回调，以及节能刺激政策的逐渐体现和家电下乡政策“末班车效应”，我们对冰箱四季度表现保持乐观。2012 年 8 月份冰箱出口 176 万台，同比增长 4.9%，1-8 月份累计出口 1387 万台，同比增长 2.9%，冰箱出口整体平稳。,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-6-

20、,行业研究报告,图 5、冰箱历年内销量数据,图 6、冰箱内销量同比增速,800700600500400300,万台,120%100%80%60%40%20%,200100-,0%-20%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,-40%,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,数据来源：产业在线，兴业证券研究所图 7、冰箱历年出口量数据,数据来源：产业在线，兴业证券研究所图 8、冰箱出口量同比增速,2

21、3021019017015013011090,万台,50%40%30%20%10%0%,70,-10%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,50,1月 2月,3月,4月 5月,6月 7月,8月,9月 10月 11月 12月,-20%,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,数据来源：产业在线，兴业证券研究所,数据来源：产业在线，兴业证券研究所,2.2 上市公司一周重要公告,股票代码,股票简称,公告日期,公告主题及简要内容,300217,东方电热 09-29,前三季度业绩预告

22、：预计归属上市公司股东净利润比上年同期下降0%-10%（上半年为同比微增3.3%）。,600870,ST 厦华,09-27,公司非公开发行股票的申请已获得有条件通过。此次非公开发行事实上是进行债转股，即关联方借款转换了股权，以解决公司负资产问题。,数据来源：公司公告，兴业证券研究所,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-7-,行业研究报告3、本周行业走势,图 9、兴业家电各板块周涨跌幅%,图 10、兴业家电各板块月涨跌幅%,4.0,8,7.38,3.53.0,3.45,2.80,6,2.5,2.38,4,3.29,2.40,2.0,2,1.501.0,0.50.0,0.02,0.27,-2-4,

23、-1.42,-3.04,白电,黑电,厨卫家电及其他,家电上游,家电,白电,黑电,厨卫家电及其他,家电上游,家电,来源：Wind，兴业证券研究所图 11、消费各板块周涨跌幅%,来源：Wind，兴业证券研究所图 12、消费各板块月涨跌幅%,6.05.0,5.30,6.05.0,5.08,4.72,4.0,4.03.0,3.36,2.38,3.02.0,1.49,2.40,2.0,1.14,1.00.0,1.00.0,0.43,0.59,-1.0-2.0,-1.57,-0.74,零售,食品饮料,纺织服装,农业,餐饮旅游,家电,零售,食品饮料,纺织服装,农业,餐饮旅游,家电,来源：Wind，兴业证券研

24、究所表 3、家电股一周涨跌幅前五,来源：Wind，兴业证券研究所,代码002413002290600690002429,股票常发股份禾盛新材青岛海尔兆驰股份,股价7.469.4911.3312.91,涨跌幅%11.348.717.195.82,代码002420600983300279300272,股票毅昌股份合肥三洋和晶科技开能环保,股价6.076.528.1211.62,涨跌幅%-13.29-5.92-4.25-4.2,000651 格力电器 21.38资料来源：兴业证券研究所,4.86,000521,美菱电器,3.48,-2.79,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-8-,2012-01-

25、04,2012-01-16,2012-02-02,2012-02-14,2012-02-24,2012-03-07,2012-03-19,2012-03-29,2012-04-13,2012-04-25,2012-05-09,2012-05-21,2012-05-31,2012-06-12,2012-06-25,2012-07-05,2012-07-17,2012-07-27,2012-08-08,2012-08-20,2012-08-30,2012-09-11,2012-09-21,2000-01-07,2000-06-16,2000-11-10,2001-04-13,2001-08-31,

26、2002-01-25,2002-06-28,2002-11-22,2003-04-18,2003-09-12,2004-02-06,2004-07-02,2004-11-19,2005-04-15,2005-09-09,2006-02-10,2006-07-07,2006-12-01,2007-04-27,2007-09-14,2008-02-05,2008-06-27,2008-11-21,2009-04-17,2009-09-04,2010-01-22,2010-06-18,2010-11-05,2011-03-25,2011-08-12,2012-01-06,2012-06-01,行业研

27、究报告表 4、家电股年初至今涨跌幅前五,代码002429600690000651600060,股票兆驰股份青岛海尔格力电器海信电器,股价12.9111.3321.389.79,涨跌幅%71.4728.7126.623.57,代码002402002676002050002614,股票和而泰顺威股份三花股份蒙发利,股价10.3610.498.38.97,涨跌幅%-33.92-33.61-32.05-32.05,002508 老板电器 17.51资料来源：兴业证券研究所,10.51,300247,桑乐金,9.6,-29.21,图 13、兴业家电各板块一年内走势%,图 14、兴业各板块走势(2000

28、年至今)%,50,白电,黑电,厨卫家电及其他,800,40,家电上游,家电,上证指数,700,白电,3020100,600500400300200,黑电厨卫家电及其他家电上游家电上证指数,-10100-200-30-100,来源：Wind，兴业证券研究所,来源：Wind，兴业证券研究所,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-9-,2011/01,2011/02,2011/03,2011/05,2011/06,2011/07,2011/09,2011/10,2011/11,2012/01,2012/02,2012/03,2012/05,2012/06,2012/07,2011/04,2011/08

29、,2011/12,2012/04,2012/08,行业研究报告4、行业运行数据4.1 空调8 月，据产业在线统计，行业内销出货 472 万台，同比下降 9.0%，1-8 月累计出货 4,144 万台，同比下降 8.1%，出货下降幅度较 7 月有所收窄。零售端，奥维咨询监测数据反映，1-7 月累计销售量同比下降 18.81%，7 月维持了 6 月以来的改善趋势。市场格局方面，市场调整下行业集中度进一步提高。根据产业在线数据，美的市占率继续微弱下滑，1-8 月累计内销出货行业占比 21.81%，相比去年下降 5.36%。受益于美的的收缩，格力、海尔市占率稳步提升。格力 1-8 月累计内销出货行业占

30、比 41.14%，相比去年上升 5.47%；海尔 1-8 月累计内销出货行业占比 9.27%，相比去年上升 1.97%。空调出口情况相比去年仍未明显改善，但整体较为稳定。1-8 月，行业整体出口累计出货 3,728 万台，低于去年同期 5.5%。其中，格力、海尔 1-8 月出口累计出货分别同比增长 2.8%和下降 1.4%，优于行业整体。美的的调整仍在持续。,图 15、空调累计内销量同比增速0%,图 16、空调重点公司累计出货量占比50%,-5%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,45%40%,-10%,35%30%,-15%,产业在线,奥维咨询,25%20%,-20%,15%,

31、格力,美的,海尔,-25%-30%-35%来源：产业在线，奥维咨询，兴业证券研究所图 17、空调累计出口量同比增速5%0%,10%5%0%来源：产业在线，兴业证券研究所,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,-5%-10%-15%,行业整体,格力,-20%-25%-30%来源：产业在线，兴业证券研究所,美的,海尔,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-10-,2011/10,2011/11,2011/12,2011/1,2011/2,2011/3,2011/4,2011/5,2011/6,2011/7,2011/8,2011/9,2012/1,2012/2,2012/3,2012/4,

32、2012/5,2012/6,2012/7,2012/8,2011/5,2012/4,2012/5,2011/1,2011/2,2011/3,2011/4,2011/6,2011/7,2011/8,2011/9,2012/1,2012/2,2012/3,2012/6,2012/7,2011/10,2011/11,2011/12,2012/8,行业研究报告4.2 洗衣机零售端，1-7 月累计销售量奥维咨询监测数据下滑 18.74%，下降幅度较 5、6 月进一步扩大。企业出货情况则从 6 月以来逐月改善。1-8 月，行业累计内销出货 2191万台，同比下降 5.25%，8 月，行业内销出货 299

33、万台，同比下降 5.08%。市场格局方面，根据产业在线数据，海尔 1-8 月累计内销出货行业占比 33.91%，相比去年上升 3.68%。美的 1-8 月累计内销出货行业占比 16.68%，相比去年下降9.52%。合肥三洋 1-8 月累计内销出货行业占比 7.28%，相比去年上升 0.93%。洗衣机出口 8 月仍维持低迷态势。1-8 月，行业整体出口累计出货 1363 万台，高于去年同期 11.81%，其中 8 月出口出货同比下降 1.16%。品牌企业出口明显弱于行业整体，海尔、美的系、合肥三洋 1-8 月出口累计出货同比变化分别为 1.10%、-9.48%、-2.68%。,图 18、洗衣机累

34、计内销量同比增速0%,图 19、洗衣机重点公司累计出货量占比40%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,35%,-5%-10%,30%25%20%15%,-15%,10%,海尔,美的系,合肥三洋,5%,-20%,产业在线,奥维咨询,0%,-25%,来源：产业在线，奥维咨询，兴业证券研究所图 20、洗衣机累计出口量同比增速40%,来源：产业在线，兴业证券研究所,行业整体,海尔,美的系,合肥三洋,30%20%10%0%-10%-20%来源：产业在线，兴业证券研究所,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-11-,2011/04,2012/03,2011/01,2011/02,2011/03

35、,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,行业研究报告4.3 冰箱零售端，奥维咨询数据显示，1-7 月累计销售量同比下滑 13.79%，零售端的低迷状态并未出现好转。在部分省市家电下乡退出及宏观经济放缓影响下，去年 6 月以后的基数逐步下滑。相应，8 月出货端环比继续改善。1-8 月，行业累计内销出货 4215 万台，同比下降 6.4%，其中 8 月，行业内销出货 553 万台，同比增长 10.8

36、%。市场格局方面，根据产业在线数据，海尔市占率继续稳步提升，1-8 月累计出货行业占比 25.56%，相比去年上升 2.09%。美菱 1-8 月累计出货行业占比 6.58%，同比去年上升 0.24%。奥马 1-8 月累计出货行业占比 3.84%，相比去年上升 1.09%。美的系市占率基本企稳，1-8 月累计内销出货行业占比 6.75%，相比去年下降8.73%。行业整体来看，美的的收缩使得冰箱行业的集中度有所下滑，CR4 由去年同期的 54.5%下降至 49.5%。2012 年 8 月份冰箱出口 176 万台，同比增长 4.9%；1-8 月份累计出口 1387 万台，同比增长 2.9%，冰箱出口

37、整体较为平稳。坚持自主品牌战略的海尔出口相对表现出色，8 月出口冰箱 13 万台，同比增加 44.9%，1-8 月累计出口冰箱 120 万台，同比增长 20.0%。,图 21、冰箱累计内销量同比增速,图 22、冰箱重点公司累计出货量占比,0%,35%,海尔,海信科龙,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,30%,美的系,美菱,-5%-10%-15%-20%-25%,产业在线,奥维咨询,25%20%15%10%5%0%,奥马,来源：产业在线，奥维咨询，兴业证券研究所,来源：产业在线，兴业证券研究所,图 23、冰箱累计出口量同比增速30%20%10%0%,1月,2月,3月,4月,5月,6

38、月,7月,8月,-10%-20%-30%-40%来源：产业在线，兴业证券研究所,行业整体美的系,海尔奥马,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-12-,2011/04,2012/03,2011/01,2011/02,2011/03,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2

39、012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,7,行业研究报告4.4 电视电视机销售继续维持改善趋势。1-7 月累计内销出货同比下降 4.2%，其中 7 月内销出货同比微增 1.1%。零售端，奥维咨询监测数据显示 1-7 月累计销售量同比下滑 9.14%。市场格局方面，根据产业在线数据，五大品牌企业集中度进一步提升。1-7 月内销累计出货量行业占比，海信、创维、TCL、康佳、长虹分别上升 0.17%，0.09%，3.12%，0.33%，1.29%。其中，TCL 在上游华星光电面板资源的支撑下以量为目标，市占率增长最为明显。受宏观经济因素影响，7

40、月电视出口明显回落，同比下降 5.3%，导致 1-7 月电视机累计出口同比下降 1.5%。其中，海信、TCL 跑赢行业，1-7 月出口累计出货量分别同比增 27.8%，34.4%。产品结构上，根据奥维咨询的数据，月，3D、智能电视的渗透率分别达到 28.1%，24.3%。当前 3D 电视价格开始加速回落，预计 3D 电视即将进入快速渗透期。,图 24、电视累计内销量同比增速,图 25、液晶电视重点公司累计出货量占比,0%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,18%17%,海信康佳,创维长虹,TCL,-5%-10%-15%,16%15%14%13%12%11%,-20%,产业在线,奥维咨询

41、,10%,-25%,来源：产业在线，奥维咨询，兴业证券研究所图 26、液晶电视累计出口量同比增速,来源：产业在线，兴业证券研究所图 27、主要电视新产品渗透情况汇总,300%250%,100%90%80%,LED占比3D占比（右轴）智能占比,30%25%,200%150%100%50%,行业整体海信TCL,70%60%50%40%30%20%10%0%,20%15%10%5%0%,0%2012/01 2012/02 2012/03 2012/04 2012/05 2012/06 2012/07,来源：产业在线，兴业证券研究所,来源：奥维咨询，兴业证券研究所注：LED 占 LCD 之比，其他为占

42、除 CRT 以外电视之比。,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-13-,行业研究报告5、行业估值表 5、家电各板块相对溢价率(静态)-A,业态白电指数黑电指数小家电指数家电上游家电总指数,相对溢价率(相对全部A股,TTM)0.821.161.331.931.02,PE(TTM)10.4514.7416.9624.5212.92,PS0.490.331.401.050.53,PB2.261.361.961.941.93,资料来源：Wind，兴业证券研究所表 6、家电各板块相对溢价率(静态)-B,白电现值,相对全部A 相对沪深股 3000.90 1.11,相对全部A股减银行0.63,黑电现值,相对

43、全部A股1.16,相对沪深3001.45,相对全部A股减银行0.82,2000年以来均值2006年以来均值,0.991.04,1.311.24,0.880.84,2000年以来均值2006年以来均值,1.752.00,2.472.66,1.601.74,厨卫家电及 相对全部A 相对沪深其他 股 300现值 1.31 1.632000年以来均值 1.25 1.55,相对全部A股减银行0.921.06,家电上游现值2000年以来均值,相对全部A股1.781.98,相对沪深3002.212.86,相对全部A股减银行1.251.79,2006年以来均值,1.33,1.62,1.10,2006年以来均值

44、,1.73,2.21,1.43,家电行业现值,相对全部A 相对沪深股 3001.07 1.33,相对全部A股减银行0.75,2000年以来均值2006年以来均值,1.181.23,1.581.47,1.030.96,资料来源：Wind，兴业证券研究所表 7、家电各业态 PE（静态）,业态现值2000年以来均值2006年以来均值较2000年溢价较2006年溢价,白电11.3834.9229.84-67%-62%,黑电14.7660.0548.07-75%-69%,厨卫家电及其他16.6833.1135.63-50%-53%,家电上游22.5877.0044.55-71%-49%,家电行业13.5

45、340.8928.05-67%-52%,资料来源：Wind，兴业证券研究所,图 28、兴业白电相对溢价率（静态）,图 29、兴业黑电相对溢价率（静态）,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-14-,2007-01-05,2007-04-20,2007-07-27,2007-11-09,2008-02-15,2008-05-23,2008-08-29,2008-12-12,2009-03-27,2009-07-03,2009-10-09,2010-01-15,2010-04-30,2010-08-06,2010-11-12,2011-02-18,2011-05-27,2011-09-02,2011

46、-12-16,2012-03-30,2012/07/06,2010-01-15,2010-03-12,2010-04-30,2010-06-18,2010-08-06,2010-09-21,2010-11-12,2010-12-31,2011-02-18,2011-04-08,2011-05-27,2011-07-15,2011-09-02,2011-10-28,2011-12-16,2012-02-10,2012-03-30,2012-05-18,2012/07/06,2012/08/24,2004-08-20,2005-01-14,2005-06-24,2005-11-25,2006-04

47、-28,2006-09-29,2007-03-09,2007-08-03,2008-01-04,2008-05-30,2008-10-31,2009-04-03,2009-08-28,2010-01-22,2010-06-25,2010-11-19,2011-04-15,2011-09-09,2012-02-17,2012/07/13,2007-01-05,2007-04-27,2007-08-10,2007-11-30,2008-03-14,2008-06-27,2008-10-17,2009-02-06,2009-05-22,2009-09-04,2009-12-18,2010-04-09

48、,2010-07-23,2010-11-05,2011-02-18,2011-06-03,2011-09-16,2012-01-06,2012-04-27,2012/08/10,3,3,行业研究报告,21.8,相对全部A股相对全部A股减银行,相对沪深300,2.52.3,相对全部A股相对全部A股减银行,相对沪深300,1.61.41.210.80.60.4来源：Wind，兴业证券研究所图 30、兴业厨卫家电及其他相对溢价率（静态）,2.11.91.71.51.31.10.90.70.5来源：Wind，兴业证券研究所图 31、兴业家电上游相对溢价率（静态）,2.5,相对全部A股相对全部A股减银行

49、,相对沪深300,3.5,相对全部A股相对全部A股减银行,相对沪深300,2.5221.51.5,10.5,来源：Wind，兴业证券研究所,10.5来源：Wind，兴业证券研究所,6、重点公司盈利预测及估值表 8、重点公司盈利预测及估值,公司代码,公司名称,收盘价 总市值2012/10/7（百万元）,2011,EPS2012E,2013E,2011PE,P/E2012PE,2013PE 每股净资产,PB2011,2012E,评级,000651000527600690600060002508000418600983002543002035002032002242,格力电器美的电器青岛海尔海信电器

50、老板电器小天鹅A合肥三洋万和电气华帝股份苏泊尔九阳股份,21.389.1811.339.7917.517.306.5217.187.3010.676.83,64,30831,06830,42212,7924,4834,6173,4743,4361,7936,7755,197,1.741.091.001.300.730.720.601.020.570.750.66,2.261.121.221.200.960.700.661.160.640.810.68,2.851.371.351.351.170.820.791.260.750.970.74,12811824101117131410,989818