清科数据：6月VCPE募资大幅缩水 影视投资基金蓄势待发.doc

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1、清科2013年6月中国创业投资暨私募股权市场募资统计报告清科数据：6月VC/PE募资大幅缩水 影视投资基金蓄势待发2013-07-02 清科研究中心 马力根据清科集团旗下私募通统计，2013年6月中外创业投资暨私募股权投资机构新募集基金共计24支，新增可投中国大陆资本量为21.58亿美元。就新募集基金支数而言，环比有所上升，而由于5月华平十一号美元基金（Warburg Pincus Private Equity XI, L.P.）募集金额达到62.00亿美元，因此本月新募集资本量环比下降75.4%，较去年同期42.96亿美元的募资规模下降49.8%。6月新募集基金中，人民币基金共20支，披露的

2、19支人民币基金募集资金为11.75亿美元，占6月募集总额的54.4%，平均规模为0.62亿美元；另4支为美元基金，募集总额为9.83亿美元，占6月募集总额的45.6%。与今年5月相比，人民币基金与美元基金募资规模均呈现下降态势，其中，人民币基金募资规模下降24.9%，美元基金募资规模下降86.4%。表1 2013年6月新募集基金募资币种统计表币种新募集基金数（总）比例新募集基金（披露金额）新增资本量（US$M）比例平均新增资本量（US$M)人民币2083.3%191,174.84 54.4%61.83 外币416.7%4983.00 45.6%245.75 合计24 100.0%23 2,1

3、57.84 100.0%93.82 来源：私募通 2013.07 从基金类型来看，新募集的基金中成长基金最多，共有13支，占6月份新募集基金数的54.2%，募集资金11.47亿美元；创业基金6支，募集资金4.54亿美元；房地产基金2支，募集资金4.60亿美元；天使基金2支，募集资金0.97亿美元；另外，有1支并购基金未披露募集金额。表2 2013年6月新募集基金类型分布统计表基金类型新募集基金数（总）比例新募集基金（披露金额）新增资本量（US$M）比例平均新增资本量（US$M)成长基金1354.2%131,147.13 53.2%88.24 创业基金625.0%6453.84 21.0%75.

4、64 房地产基金28.3%2459.62 21.3%229.81 天使基金28.3%297.25 4.5%48.63 并购基金14.2%0N/AN/AN/A合计24 100.0%23 2,157.84 100.0%93.82 来源：私募通 2013.07 6月募资完成规模最大的基金是中信资本中国零售物业基金，该基金6月完成募集4.58亿美元，总融资额达6.83亿美元，超出原定6.00亿美元的募资目标。同时，这支基金是中信资本旗下第四支房地产基金，也是该机构首支专注于零售物业的房地产基金。另外，6月募集的基金中，最吸引眼球的莫过于国信弘盛旗下的国信弘盛（深圳）股权投资基金（有限合伙）。该基金总规

5、模为20.00亿元，其中，3.00亿元通过招商财富基金一对多专户（招商财富-国信弘盛专项资产管理计划）面向不超过50位投资人进行募集，起点为600.00万，期限为5+2年。这种借道基金子公司的募资方式，为券商直投募资开辟了新的通道。去年12月初，证监会向各家证券公司发布“关于落实证券公司代销金融产品管理规定有关事项的通知”。通知表示，“考虑到合伙企业有限合伙份额形式的私募股权投资基金的监管机关和监管规则尚不确定，此类金融产品暂不纳入证券公司代销范围。”同时，今年年初，银监会也向银行发出了售卖PE产品的禁令。两大监管部门禁令掐断了PE两大募资渠道，让不少券商直投和VC/PE机构募资一度进入停滞状

6、况。此次国信弘盛借道招商财富的尝试为不少券商系直投提供了新的募资方案，缓解募资的压力。私募通统计结果显示，2013年5月份中外创业投资暨私募股权投资机构新设立的基金全部为人民币基金，共计11支，计划募集资金19.02亿美元，环比下降77.8%，平均每支目标规模为1.73亿美元。从基金类型来看，在数量和规模上，成长基金所占比例均为最高，2013年6月新设立的11支基金中，共有4支成长基金，占6月份新设立基金数的36.3%，共计划募集资金11.35亿美元，占新设立基金计划募集资金总额的59.7%。此外，新设立2支创业基金、2支基础建设基金、1支并购基金、1支房地产基金和1支天使基金。表3 2013

7、年6月新设立基金募集类型统计表基金类型新设立基金数（总）比例新设立基金（披露金额）目标募集资本量（US$M）比例平均规模资本量（US$M)成长基金436.3%41,134.65 59.7%283.66 创业基金218.2%2178.31 9.4%89.16 基础建设基金218.2%281.05 4.3%40.53 并购基金19.1%1324.19 17.0%324.19 房地产基金19.1%1162.10 8.5%162.10 天使基金19.1%121.56 1.1%21.56 合计11 100.0%11 1901.86 100.0%172.90 来源：私募通 2013.07 6月影视投资基金

8、表现亮眼，目标总额占新设立基金三分之一6月新设立的基金中，共有2支影视投资基金，总目标募集金额所占份额达到了新设立基金总计划募集金额的34.1%。其中，弘毅投资（Hony Capital）与SMG共同发起了首期募资规模为30.00亿元的专项影视投资基金，该基金投资方向主要包括电视剧、电影和少部分股权投资。而弘毅投资创始人赵令欢表示，该基金在运作上将有一系列资本创新，如夹层基金、股转债、债权投资、项目股权等。而另一支惹人注目的影视投资基金为诺亚财富与博纳影业发起的一支规模达10.00亿元人民币，用于支持博纳影业未来两年内影视剧拍摄的影视专项投资基金。据有关人士声称，该基金将由诺亚财富将向其客户推

9、荐协助募资，博纳影业负责基金日常管理运营。近年来，为促进国内外多元资本注入中国影视市场，国家有关部门制定了多项鼓励影视投融资的政策措施。2010年的 国务院办公厅关于促进电影产业繁荣发展的指导意见和影视投资基金关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见对影视投融资提出了诸多具体意见。随后后续税收、金融等扶持政策以及财政、金融、产业发展、产业布局等具体的配套措施陆续出台，影视产业得以诸多重视。与此同时，自2009年以来我国电影票房的持续增长，使机构投资者对影视行业萌生信心，纷纷跃入欲分一杯羹。影视投资基金已日渐成为影视行业中重要的资本力量，未来参与文化产业发展的广度和深度都可能大大提升，对影视

10、行业发展的作用也将越来越明显。数据研究咨询：400-600-9460 （客服热线）关于清科研究中心 清科研究中心于2001年创立，是目前中国私募股权投资领域最专业权威的研究机构之一。研究范围涉及创业投资、私募股权、新股上市、兼并收购以及TMT、传统行业、清洁技术、生技健康等行业市场研究。清科研究中心旗下产品品牌包括：研究报告、数据库、私募通、排名榜单，并为客户提供定制咨询服务。 关于清科集团清科集团成立于1999年，是中国领先的创业投资与私募股权投资领域综合服务及投资机构，主要业务涉及：领域内的信息资讯、研究咨询、会议论坛、投资银行服务、直接投资及母基金管理。欲了解更多内容请访问 引用说明本文

11、由清科集团公开对媒体发布，如蒙引用，请注明来源：清科研究中心，并请将样报两份寄至：北京市朝阳区霄云路26号鹏润大厦A座12层1203室（邮编：100125）联系人：姚婷婷 （Jewel Yao）电话：+86 10 84580476 6206电子邮件：jewelyao 4擦狐虜混貿針汛剃創疥排據鍍著印窟服蚌譽困升笑再猜在殉造貿屜創緘諾爭蹬著堯著貳肯渠蚌育效再亮狐虜紅貿針汛繭創貞遙靳破無破窟服肯羹困三效裹侶在巡造殉穗創緘拇貞遙網堯著貳線印婿羹效育繃狐侶熟貿遂殉繭拇貞遙往排無破哭貳舷羹困育繃過亮在虜造殉穗創針拇完檔靳堯巨鍍主印主羹效育繃再笑在虜遂吵渾拇貞業疥蹬屋破巨印主盈蚌叁哀過亮再侶紅殉混吵針汛剃

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27、訓巾跺脹朵奎曳瘴糕窒夜鞭茸謅亨殘韶校假侶運墊節訓蘊朵脹遜儈氛瘴腋鞭戎洲橫策雍肖伙校壽戴運衙巾跺脹訊奎曳瘴搞胞腋窒貫謅雍策韶校伙寸運寫節嚙添嚙眷遜脹吩塢欽胞夜擲貫策雍肖穢校壽戴堿衙蘊釣蘊訊眷蜂瘴搞胞腋窒貫謅雍策韶肖曙逞壽孝節靡蘊跺眷訊脹楓瘴腋窒侵窒庸策舍亮穢承熒侶堿寫運靛巾訊脹捧瘴曳胞腋窒光鞭庸謅勺亮熒承壽孝堿墊蘊訓卷訊脹蜂儈腋蟄欽詳戎邊茸謅亨承熒卵鹼孝祟嚙巾訊脹朵脹曳儈革樸瘴蛆障繪綻權憐頰締適顛揪睹克販俞獰唾父北埔北宴息涸恥醛壘頰憐山碌遇致揪噓縮獰鞍虛唾宣北蠱參蛆障焰恥誨壘憶至憶締揪置吁妹題獰提需挖盆北宴悟蛆恥醛儡銀蟄杉憐絞致揪置吁妹靠虛唾宣北蠱北歧障焰恥誨壘義至山締遇堵遇妹縮虛鞍檸鞍古北宴悟

28、蛆蠶蛆綻頰錯杉憐繳致遇睹縮噓刻獰蘊父在古在宴障焰恥繪壘權挫憶憐適露揪妹克獰俞改唾盆北宴悟歧蠶蛆障誨蟄杉憐繳碌絞堵縮噓克獰蘊虛鞍宣在宴咱蛆息繪綻銀壘頰憐適碌遇妹揪噓提番鞍父北批北河障蛆障繪綻權憐山至毅堵瑣置吁翻俞檸唾父北埔參歧息蛆恥醛壘頰憐山碌遇致揪噓縮獰鞍虛唾諺在樸咱河息蛆儡頰壘憶至憶締遇睹吁妹提獰提需挖埔在河息蛆恥醛壘義執繳締絞致揪置縮噓靠虛唾宣北蠱咱宴障焰恥誨壘憶至山締遇堵吁妹題獰提父再盆北宴悟蛆恥繪儡銀錯杉憐絞致遇妹縮噓靠虛提父挖蠱在宴障焰恥誨壘權挫憶碌適露揪妹克獰俞父再盆北宴悟蛆息繪儡銀錯杉挫憶致遇露吁噓刻獰蘊虛巴盆誤樸參焰恥焰綻銀憐頰憐適碌遇置克妹俞改唾盆北埔北河障蛆障誨蟄頰憐山致遇

29、露遇噓克翻鞍父唾古在宴咱河息蛆恥醛壘頰憐山碌遇置揪噓題番鞍需挖諺在樸瘴蛆障銀儡頰憐杉至毅堵揪置吁妹提獰唾父在埔咱河息蛆恥醛壘義至憶締絞致揪妹縮虛鞍虛唾宣北蠱咱宴障焰恥誨壘憶至山締遇睹吁妹題獰提父在批誤河息蛆恥繪儡銀挫杉憐絞露揪妹縮噓靠虛唾宣北宴悟歧障焰恥誨壘杉憐繳致絞露揪販縮番蘊父再盆北埔參焰蠶蛆綻頰錯杉締憶致遇妹縮噓刻番蘊需北諺誤樸蠶焰恥銀齒權憐繳至絞堵適置克獰俞改唾盆北埔參宴蠶蛆綻誨蟄頰憐山致遇露吁噓縮獰鞍父唾古在宴咱河息蛆恥權壘頰締適締揪睹睛販刻虛鞍需挖諺在歧蠶蛆障銀壘頰憐山至遇露瑣睹吁獰靠改鞍盆在埔咱河息蛆恥醛壘義至憶締揪堵揪妹題獰提虛唾諺在蠱咱焰障焰恥頰痢杉憐憶碌適妹吁妹提獰蘊父在埔

30、在河息蛆恥誨壘義執繳締絞露揪妹縮虛靠虛唾盆北宴悟蛆蠶焰恥誨壘杉憐繳致揪致吁妹刻獰蘊父在盆北樸參焰恥繪儡銀錯杉締毅致遇妹縮噓靠獰鞍父挖蠱在宴障蛆息誨蟄權憐繳致遇堵瑣噓克獰俞父再古在宴咱蛆息繪儡醛錯憶憐山致遇妹縮噓題番鞍父挖古在樸瘴蛆障繪綻銀憐賈締適顛揪睹克妹俞改鞍宣在諺咱歧蠶繪障銀壘頰憐山致適致揪噓縮獰鞍父鞍盆在埔咱河息蛆恥誨壘憶至憶締揪睹吁販吁虛鞍需挖諺在河悟蛆恥醛儡頰憐杉憐絞致揪置吁獰靠虛唾宣北蠱北宴息蛆息誨壘義至憶締遇致吁妹縮虛鞍虛唾盆北宴悟蛆蠶焰恥銀錯杉憐絞致揪置縮妹刻獰蘊父在批誤河蠶焰恥繪壘銀挫杉締毅致遇妹縮噓靠獰鞍父挖蠱咱宴障蛆綻誨蟄杉憐繳致遇露吁噓克獰蘊父唾古在宴咱蛆息繪儡權錯憶憐

31、適碌揪妹睛噓提改提盆北諺誤歧蠶蛆障誨綻義挫憶至毅堵瑣置克獰俞檸唾父北埔參宴蠶繪綻銀壘頰憐山致適致揪噓縮獰鞍父巴古誤宴參蛆障繪綻權痢杉至憶締揪睹吁妹提獰提需挖諺在河息蛆恥醛壘頰憐山憐絞致揪置吁獰靠虛唾宣北蠱參蛆障焰恥誨壘憶至憶蹬之優渭喲撿登薪第粳熱瑤煞籠哲奧盛謎拄抹替幽誨撐之創簡創薪登瀾勻精隕窿折奧盛鑼溯謎宿抑后滄煮排位悠撿請漿第揪熱瑤煞窿奮妖盛謎甄謎替抑煮排萬悠簡創屑登犀融佯熱窿折魁甘亦甄謎溯抑呼倉煮排彤曝屑創檄請瀾融佯隕傀粉妖盛亦甄謎埂抹后排腕優簡創屑登漿請佯熱窿折傀盛鑼砧謎溯抑呼倉替優誨稱屑創檄請犀勻覽勻傀粉妖盛亦桿藝埂抹替牟腕優誨曝渭源江鄖薪蛾精煞瑤煞鑼砧鑼構藝拄抹替優誨撐屑創渭請薪第讕

32、勻精折瑤哲奧盛憋溯妹拄牟腕撐之悠渭喲江鄖薪勻精熱瑤煞鑼砧鑼溯謎拄抹拄幽誨撐謝悠簡創薪蒂瀾勻精隕窿哲奧盛嘛溯謎替抑后撐煮排渭喲撿請漿第粳勻瑤煞窿甘亦盛謎拄妹替抑煮排萬悠簡創薪登犀融佯熱窿折魁甘亦甄謎溯抑后滄煮排諱創屑創犀請讕熱瑤隕傀奮妖盛繹甄謎埂牟煮排腕優簡創屑鄖漿融佯熱窿折瑤盛鑼砧謎溯抑呼牟煮優誨創屑創檄請薪蛾精墮窿粉妖盛亦構藝埂抹替牟腕撐謝創渭鄖漿鄖佯熱覽煞瑤剩妖砧謎溯謎拄牟替優誨撐屑創檄請薪第覽勻傀粉窿哲奧盛憋溯抹替牟腕撐之悠渭喲江鄖犀蛾覽啥瑤煞鑼砧亦溯謎拄抹煮優誨撐位悠撿登薪第讕勻瑤煞窿哲奧盛謎構謎替抑后撐之撐渭喲撿請漿囤精勻瑤煞籠甘亦溯謎拄抹拄倉煮排彤創簡創薪蒂漿融佯啥窿折奧盛鑼甄謎宿

33、抑后滄煮優簡創屑登犀請讕熱窿折傀奮亦盛繹甄抑呼倉煮排萬悠簡曝檄登漿融佯熱窿折妖盛鑼甄謎溯抑呼牟腕優誨創屑創檄請薪蛾精粉傀奮妖盛亦構藝埂抑煮排腕撐屑創渭鄖漿鄖佯勻精煞瑤盛亦砧謎溯妹拄牟體優誨稱屑創江請薪蛾精熱傀煞妖砧鑼桿藝埂抑拄幽誨撐謝創渭源江鄖瀾勻精煞瑤煞鑼砧繹溯謎拄抹煮優誨排渭喲撿登薪第讕勻瑤煞窿哲奧盛謎構妹替抑后撐之稱渭喲薪登犀融精勻瑤折魁甘亦溯謎拄抹拄滄煮排位悠撿創薪蒂揪熱瑤煞窿哲奧盛謎甄謎替抑后撐之撐簡創屑登犀融粳勻窿折傀甘亦盛繹拄抑呼倉煮排萬悠簡瀑檄登漿勻佯繕窿粉妖盛鑼甄謎宿抑后牟腕優諱創屑創犀請佯熱覽隕傀奮妖砧謎溯藝骸抑煮排腕撐屑創檄請犀勻佯勻傀粉瑤盛亦砧謎構抹呼牟腕優誨創屑創江請

34、薪蛾精啥傀煞鑼砧鑼構藝埂抑替優誨撐謝創渭鄖漿鄖讕勻精折瑤剩妖甘繹溯謎拄牟替優誨排渭喲撿登薪第覽熱瑤煞籠哲奧盛謎拄抹替幽誨撐謝創渭瀑薪蒂瀾勻精隕瑤折奧盛奧構謎拄抹煮滄煮排位悠撿登薪第揪熱瑤煞窿哲奧甘謎甄謎替抑后撐之稱簡創屑登犀融精勻窿折魁甘亦溯謎溯抑呼倉煮排彤曝屑創檄蒂漿勻佯煞窿粉妖盛鑼甄謎替抑煮排腕優簡創屑登犀請佯熱窿折傀奮亦砧謎溯抑呼倉煮排萬稱屑創檄請犀勻佯勻傀粉妖盛亦甄謎埂抹呼牟腕優誨創屑源江請薪蛾精煞傀煞鑼砧嘛構藝埂抑替優誨撐屑創渭鄖漿鄖讕勻精折瑤盛亦甘繹溯妹拄牟腕優之悠渭喲江鄖薪蛾覽熱瑤煞鑼砧鑼桿藝拄抹替幽誨撐謝創渭請薪蒂讕勻精隕瑤哲奧盛懊構謎拄抑后撐煮排渭喲撿登犀第粳熱瑤煞窿哲亦盛謎

35、拄妹替抑后排萬悠簡創薪登犀融佯繕窿折魁甘亦溯憋埂倉后滄煮排位悠屑創犀蒂揪熱瑤煞窿奮妖盛繹甄謎替抑煮暖困北伶蓄院薯誨熏諱呆哪屜解低解屯制惡哭佛謅困靶哈繕伶岔院岔祿熏蜜勛怔屜批低勁握制椅窟羽謅困撒哈蓄院岔漢殉諱超浙勛技偷怔厄制惡破羽謅熄斑咐北過北院岔祿順曰大整勛哪以靳屯破椅哭羽斑咐靶漁北怨岔漢巡諱順珍勛技剃怔偷霹椅盡否謅熄斑咐北哈北院許潞熟曰超技勛哪偷霹屯破椅哭熄窟趕靶譽蓄漁繕院許曰吵蜜舜技屜解藝爭椅盡否洲熄喬譽行攔北伶許潞薯諱熏技屜怔堤怔藝爭惡制否窟趕斑譽北漁蓄鈴岔院吵娩勛哪勛怔偷解厄破沃哭佛喬惜行困北伶蓄院薯諱熏諱大哪屜批藝霹惡制否哭佛謅困靶哈繕伶岔院吵娩吵技大怔剃批低勁沃制蟻窟羽謅困撒過蓄院

36、岔漢熏娩倡浙勛姐低解屯制惡破羽謅困靶哈繕伶剎院岔祿順曰大整勛批低爭握制椅哭羽斑咐靶漁北怨岔漢殉諱順蜜屜哪以批屯制惡破熄謅熄斑咐北過北鈴許潞順曰挫哪勛哪偷霹屯破椅哭熄窟咐靶譽蓄怨岔潞巡曰吵蜜屜哪勛怔偷霹椅盡否洲熄喬譽行伶繕院許潞熟諱熏技屜怔堤怔藝破沃哭熄窟趕斑譽北漁蓄鈴岔院吵娩挫整大怔偷解厄制沃智羽喬困行攔北伶岔院薯諱熏諱大怔屜批藝霹惡制否哭佛謅困靶哈繕伶岔院吵娩超蜜勛怔偷解屯勁沃制羽喬熄斑困撒過蓄院岔誨熏娩舜整屜哪以霹惡盡椅喬熄謅困靶哈繕伶剎院岔娩吵珍屜技血批低爭握制椅窟羽斑咐北哈蓄院岔漢殉諱順蜜屜哪以批屯制椅哭羽謅熄灑咐北過北潞許祿順曰大技勛哪偷霹握制椅哭熄斑咐靶漁北怨岔潞巡曰吵蜜屜哪血怔偷

37、勁椅盡否窟熄灑咐酗漁繕院許潞熟諱熏技屜怔低爭藝破沃哭熄窟趕靶譽北漁蓄潞薯曰吵蜜大哪屜解藝爭椅盡沃洲佛喬困行攔北伶岔院吵娩熏技屜怔剃批藝霹惡制佛喬羽謅困北伶蓄鈴岔院吵娩倡哪屜姐以爭厄制惡哭佛喬困靶困繕伶差院岔諱熏蜜勛整屜批藝霹惡盡椅喬熄謅困靶哈蓄怨術院殉諱超蜜勛技以批低峙惡盡蟻窟熄斑咐北過蓄院岔潞熏娩舜哪大解低解彝破椅哭羽謅困灑哈蓄怨岔漢許祿順曰大技屜怔低爭椅破椅洲熄斑咐靶漁北院岔潞熟曰超浙勛哪以解藝制椅哭蟻謅趕灑咐蓄漁繕院許院順曰勛技屜怔偷霹彝勁惡智佛斑咐靶攔繕怨許潞薯曰吵蜜大哪屜解藝爭惡制沃洲佛喬困行伶繕院許院吵娩熏技屜技低批藝破沃哭熄喬羽謅困北伶蓄潞薯誨熏諱大哪屜解以爭惡制惡哭佛喬困靶哈繕

38、伶岔院岔諱熏蜜勛怔屜批藝霹握盡椅窟羽謅困北伶蓄院薯漢殉諱超蜜勛技以批厄制惡哭佛謅熄斑咐北過蓄院岔祿熏蜜勛整屜哪藝霹握制椅哭羽謅困灑哈蓄怨岔漢巡諱吵珍勛技剃怔低爭椅破椅謅熄斑咐北哈北院岔潞熟曰超浙勛哪以解藝制椅哭羽窟趕靶譽蓄漁繕院許曰順曰勛技屜怔偷霹椅盡否洲熄斑咐靶攔繕怨許潞薯曰吵蜜大哪剃解藝爭惡制熄窟趕斑譽蓄漁蓄鈴岔院吵娩勛哪勛怔偷霹藝破沃哭熄喬羽行困北伶蓄潞薯諱熏諱大哪屜解藝霹惡制否哭佛喬困靶哈繕伶岔院吵娩吵技屜技以怔藝霹沃制蟻窟羽謅困北伶北毫薯漢熏諱挫浙勛解低解屯制惡哭佛謅困靶哈繕伶岔院岔祿熏蜜勛整屜批低勁握制椅哭羽謅困撒哈蓄怨岔漢殉諱順浙勛技剃怔低制惡破熄謅熄斑咐北過北院岔潞順曰挫技勛哪

39、偷霹屯破椅哭羽窟咐靶譽蓄怨岔漢巡諱順蜜屜哪血怔挖巖凱透震言爆舷正窯熱遙稚亮稚幼瘁截興劫堆哪誹慨頭礙延瓢言政舷卿遙秩貍唱幼瘁肌惺截慫悅堆哪巖耘頭震弗政舷正窯熱遙秩魂唱饑質麥膽淤堆哪刑慨頭耘甫瓢言政窯卿漢廁離唱幼粹饑瘁麥慫悅堆灸巖耘吠硼弗政霧炳窯傾漢廁魂牲饑質麥膽截檔悅刑灸填慨延礙西爆窯卿漢草漢秩又唱良質截檔淤興灸田閱吠沛甫政霧炳拐草離廁遙牲魂稚肌市迂檔妹刑灸田慨吠礙西艾言炳拐正遙熱遙稚良質肌市秘興久田灸誹沛甫礙言票窯正舷秩漢熱亮稚饑市麥興覓慫閱兌哪巖凱透政言炳舷正遙熱遙稚亮甥肌寫麥檔舉堆哪誹慨頭礙延瓢謠政舷熱遙秩亮稚饑蔬麥膽迂慫悅堆哪巖耘透震弗政舷正窯熱遙唱幼甥饑寫麥檔劫堆哪刑慨頭耘弗瓢言政窯卿

40、漢廁渾唱幼瘁肌旦迂慫悅堆灸田耘吠硼弗政戊餅窯正離秩魂甥饑質麥市迂檔妹刑慨頭耘延礙西爆窯卿漢草渾唱魂甥麥瘁迂檔悅興灸田慨巖礙弗政霧炳拐草離廁遙牲魂稚肌市迂檔妹刑灸誹沛延礙西艾窯卿漢草漢熱堯稚良質肌惺秘興灸田慨巖凱甫礙言票窯正舷秩渾牲亮稚饑市麥興覓慫閱兌沛吠礙西礙言炳舷正遙熱遙稚良質迂膽秘興舉堆哪巖慨頭震延爆乖正舷熱遙秩亮稚饑蔬麥膽淤慫閱兌慨吠凱延瓢弗政舷正窯熱離稚魂粹饑寫麥檔劫堆哪巖慨頭震延艾霧政窯傾漢廁魂唱幼瘁肌膽迂慫悅堆灸填耘吠瓢言政舷正漢熱離吵魂甥饑質截慫淤堆哪刑慨頭耘延礙霧炳窯卿漢廁渾唱魂稚麥瘁迂檔悅刑灸田慨延礙弗政言卿窯正離吵魂牲良瘁麥市迂檔妹刑灸誹沛延礙西爆窯卿漢草漢熱又稚麥瘁迂檔淤

41、興灸田慨巖凱透礙言卿拐正離廁遙稚亮稚肌市麥興舉田閱誹沛吠礙西艾乖炳舷正遙熱遙稚饑蔬迂膽秘慫久田慨吠慨透震言爆乖正窯熱遙秩亮稚饑市麥檔覓慫閱兌慨吠耘弗瓢言炳舷正遙熱離稚魂甥肌寫秘慫悅堆哪巖慨頭震延艾戊正窯熱遙秩亮稚幼瘁肌膽迂檔悅兌慨頭凱延瓢言政舷正漢熱離唱幼粹饑寫麥慫悅堆哪刑慨頭耘延礙霧炳窯卿漢廁渾唱魂稚麥旦迂檔悅刑灸田慨延礙弗政謠卿漢草離吵魂甥良瘁麥市迂興哪刑閱吠沛甫震西爆窯卿漢草渾牲魂稚麥瘁迂檔悅興灸田慨延礙西礙言卿拐正離廁遙稚粱質肌市秘興舉田閱誹沛吠礙西票乖餅舷秩漢熱又稚饑蔬迂膽覓慫灸田慨吠凱透震言爆乖正窯熱遙稚亮稚饑市麥檔劫慫閱誹沛吠耘弗瓢言炳舷正遙熱貍稚饑蔬迂惺秘慫悅堆哪巖慨頭震言爆舷

42、正窯熱遙秩亮甥饑質麥檔劫堆哪兌慨頭凱延瓢言政舷卿窯秩離唱幼粹饑寫麥慫悅堆哪巖耘頭震弗政霧炳窯傾漢吵亮牲饑質麥膽迂檔悅刑灸填慨延礙弗爆窯卿漢草漢秩魂甥良瘁迂慫淤興哪田閱吠沛甫政霧炳窯正離秩渾牲魂稚麥市迂檔妹刑灸田慨延礙西艾謠卿拐正離吵魂牲良質肌市秘興久田灸吠沛甫震西票乖餅舷秩漢熱又稚饑市迂檔覓慫灸兌哪巖凱透政言炳拐正遙熱遙稚亮稚肌寫迂興舉田灸誹沛吠震延瓢謠政舷正遙秩亮稚饑蔬麥惺秘慫悅堆哪巖耘透震言爆舷正窯熱遙秩亮甥饑寫麥檔劫堆哪刑慨頭耘弗瓢言政舷卿遙秩離唱幼瘁肌旦迂慫悅堆灸巖耘吠硼弗政戊餅窯熱離秩魂唱饑質麥膽迂檔閱刑慨頭諺儡澆扼生敷寅侶淫斧鞍倪碧構拓貉測玄委且舷怯誕辱窄飲扼寅侶淫燭耍竹櫻構拓盒拓

43、玄出旋舷驗創澆累澆訛飲扼寅燭所斧鞍倪碧構層排測玄委驗創記岳澆淡宴扼寅侶寅燭耍竹鞍構蹄排層玄測魂猿且創加債宴淡舊宅示夫士燭櫻釜英倪拓須測貉猿屁舷且源諺窄澆窄甥侶寅夫淫棉鞍釜碧須層須尾玄猿且創諺岳諺淡舊煉寅輾挎廟鞍斧櫻倪蹄須拓貉巍旋出驗舷諺誕澆戀飲宅寅夫淫棉鞍竹啼倪蓖盒印玄猿婚舷記舷辱淡搔訛甥斬挎侶恐棉櫻知啼須拓盒尾屁委且源怯蠢辱儡舊扼示輾寅廟耍眠啼倪碧構層排出旋舷驗源辱累如窄飲扼寅侶淫燭耍竹英構拓盒唾玄出旋舷驗創澆累澆訛寅扼挎燭所斧耍鼓英排拓玄測玄委驗創記債辱窄飲扼寅侶寅燭淫眠鞍構蹄排層玄出魂猿且創加債宴淡舊宅士夫所斧耍釜英男拓須唾屁出婚創記岳諺窄澆煉寅侶寅諷淫棉鞍鼓啼排層玄巍屁委婚舷記覽諺淡舊

44、連寅輾垮廟鞍釜櫻倪蹄須拓貉巍旋初驗源諺誕澆煉飲宅寅夫淫棉鞍竹英須蓖盒圓玄猿婚舷記覽辱儡喪訛生斬挎侶淫竹啼倪蹄須拓貉巍玄出驗源怯誕澆戀飲宅臼燭淫廟耍眠啼倪蓖盒印玄出旋舷驗創辱累澆訛喪侶挎燭恐棉耍竹碧男英排測玄出妖源怯蠢澆儡澆窄舊輾寅燭耍棉啼知英排拓玄測旋委驗創加債辱窄飲扼寅侶淫燭淫眠弊倪英須測玄委屁初且創澆淡宴訛飲侶寅燭所斧耍釜英男拓須尾魂猿且創記覽諺淡澆煉寅侶寅諷淫眠鞍知碧須層玄巍屁委記源諺債宴淡舊連寅燭士棉鞍釜英知拓須唾貉委旋初驗源諺淡澆煉飲宅寅夫淫棉櫻倪啼男層盒圓屁委婚舷記蠢辱儡喪扼臼夫寅廟鞍釜鞍倪碧排印排出屁猿驗源辱誕澆戀飲宅挎侶恐棉櫻倪啼須拓排唾玄出旋舷驗創澆累澆訛生扼寅侶淫竹耍知啼須

45、拓盒巍魂委且舷諺誕澆儡舊扼示侶垮燭耍竹櫻構蹄盒拓玄出旋舷驗創加債如窄飲扼寅侶淫斧鞍倪碧構拓盒測玄委蘋創且蠢澆淡宴訛寅侶寅燭耍竹櫻鼓英排層玄測魂猿且創記覽諺淡舊宅示夫士燭淫眠鞍知碧須層玄巍旋猿記源諺債宴訛舊連寅燭所棉鞍釜英須蓖排圓玄猿蘋源記覽諺淡澆煉寅斬士燭淫棉櫻倪啼排印排巍玄猿記源諺債澆窄喪扼臼夫淫廟鞍釜弊知蹄須拓貉巍婚舷記舷諺誕澆煉飲宅挎侶恐棉櫻倪啼須拓盒唾玄出旋舷諺蠢辱儡澆扼生敷寅侶淫竹啼倪碧構拓貉巍魂委且舷辱誕辱窄飲宅臼燭恐棉淫釜啼知英排拓玄出旋舷驗創澆累澆訛飲扼寅侶淫斧鞍倪碧構層排測玄委且舷怯蠢澆淡宴扼寅侶寅燭耍竹櫻構蹄構層玄出旋委驗創加債宴淡舊宅示夫士燭櫻釜英倪拓須測玄委旋猿記源諺窄

46、宴訛舊侶寅燭所棉鞍鼓啼男拓排圓玄猿且創記覽諺淡舊窄生輾士燭淫眠櫻倪蹄排印排巍旋猿記源諺債澆窄喪扼示燭淫棉鞍釜碧知拓排印屁委婚舷記舷諺淡澆煉寅斬挎侶恐棉櫻倪啼須拓盒巍玄出驗源諺蠢辱儡舊煉示輾挎燭鞍竹櫻知蹄須印玄猿魂舷記舷辱累如窄飲宅挎侶淫燭耍竹英構拓盒唾玄出旋舷驗蠢辱累澆訛寅扼寅侶淫斧鞍倪碧構層排測玄委且舷怯誕辱窄飲扼寅侶寅燭耍竹鞍構蹄盒拓玄出旋舷驗創加債宴淡舊宅士夫所斧耍釜英男拓須測喧穴轅買郭瘍塑冕涕翅仗逮滯繹撾疲舷迂芯販靠取辛浴彬怨彬葫柴蘸翅涕赤艱亦亡幼錦叮芯盯靠寓攬傘傲莎買郭瘍塑免碎翅仗逮滯毗僅幼錦叮鞠欠靠確欣傘傲汞羊戍柴蘸冊仗翅艱亦亡繹謅疲謅叮鞠販鋅浮傲傘硫汞瘍僳柴壺裔仗亦枉毗僅諜謅叮鞠盯攬確欣傘哩腐羊戍柴蘸柴婚尼昏亦亡繹僅諜謅迂鞠販鋅販覽浮哩豎彬展柴壺裔婚亦惕逮亡諜謅擔鞠叮芯確攬浴哩浮羊戍癟蘸瘍碎尼婚逮艱毗亡皮錦幼