航空机场行业月报(8月上)：差强人意的七月后旺季仍有看点0821.ppt

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1、,11,-10,-20,-30,-40,证券研究报告|行业定期报告,交通运输,|航空机场,航空：中性（维持）机场：推荐（维持）2012 年 8 月 20 日,差强人意的七月 后旺季仍有看点航空机场行业月报（2012年8月上）,上证指数行业规模股票家数（只）,2115占比%0.5,维持航空中性评级。7 月暑运主要航企均加大了国内市场的运力投放。需求端受商务疲软与旅游旺季共同作用，表现差强人意，客座率在去年高基数下有所下滑，但较低的油价提供了良好运营环境。近期暑运尾声和油价上涨，板块回调。后续建议关注三季报行情及四季度略超预期可能。机场持续推荐厦门空港和上海机场。,总市值（亿元）流通市值（亿元）行

2、业指数,17741459,0.90.9,市场表现：8 月以来沪深 300 指数跌 2.5%，航空板块出现回调，跑输大市（-16.0%），机场显示了较强防御性（2.5%）。国航、南航、东航和海航分别-12%、-10%、-10%和-2%。机场方面，深圳、上海、白云机场、厦门空港分,%,1m,6m,12m,别 0.7%、1.7%、1.3%、4.8%。,绝对表现相对表现(%)10,-11.1-7.0航空机场,-14.2-5.3,-37.1-17.2沪深 300,运量完成情况：7 月份主要航企 RPK 增速有所加快，国内航线增速均环比上升。国内航线上四大航增速均环比上升。东航本月增长最快，达 8.8%。

3、国际航线上南航、东航增速保持两位数，海航增速加快（10.7%）。,0,运力供给：暑运需求推动下主要航企运力投放有所加快，国内航线的投放力度明显增强。三大航都对国内、国际航线的投放力度都有不同程度加强。国内航线南航、东航增速保持 2 位数；国际航线南航保持超 20%的运力增速，国航、东航增速近 10%。,Aug/11,Dec/11,Apr/12,Aug/12,供需关系：由于去年基数较高，7 月三大航客座率均出现不同程度下滑，海航,资料来源：港澳资讯、招商证券相关报告1、航空机场月报系列2、航空机场铁路物流行业 2012年度投资策略-防御首选基础设施，航空景气高位下行2012/12/5罗嫣嫣,小幅

4、提升。其中国内航线四大航客座率同比均出现超过 1pct 下跌，国际航线除国航外客座率有不同程度提升。国航、南航、东航、海航 7 月客座率分别为 83.3%、78.6%、83.0%、81.1%。投资策略：（1）航空（中性）：暑运已近尾声，短期内由于客座率和票价环比下滑、油价上涨，股价回调较多。后续建议关注两方面的情况：（i）10 月底三季报将出炉，预计在低油价的运营环境下业绩同比将有不错表现，但同时也受到人民币贬值的影响。（ii）四季度来看，去年行业 RPK 同比+13.4%，人民币升值近 1%，新航油均价$124.7。而今年 RPK 增速上或面临一定压力，油价目前也已经超过去年四季度的均价。但

5、值得注意的是，去年四季度国航计提了 11.4 亿固定资产减值准备，舒缓了同比压力。投资策略上，重点关注行业反转时弹性最大的中国国航。（2）机场（推荐）：机场板块快增长+高确定+高分红+低估值，攻守兼备。继续强烈推荐厦门空港和上海机场。风险提示：经济超预期回落，油价大幅上涨，航空突发性事件等。,0755-S1090511060001,重点公司主要财务指标股价 11EPS中国国航 5.3 0.61,12EPS0.48,13EPS0.56,11PE8.7,12PE11.1,PB1.6,评级审慎推荐-A,常涛S1090512030004研究助理,南方航空东方航空中信海直厦门空港深圳机场,3.83.78

6、.012.64.0,0.520.430.271.090.39,0.410.290.301.250.36,0.530.340.341.440.27,7.38.629.511.610.2,9.312.826.510.111.1,1.42.72.42.41.2,中性-A中性-A审慎推荐-A强烈推荐-A中性-A,陈舒然 0755-,上海机场 12.2 0.78 0.91 1.03白云机场 6.4 0.61 0.69 0.78资料来源：Wind、招商证券(统计日期：2012-8-20),15.610.4,13.49.2,1.51.1,强烈推荐-A审慎推荐-A,敬请阅读末页的重要说明,行业研究正文目录一、

7、7 月国内主要航企生产经营情况.6二、国内主要航企经营数据横向比较.71、运量完成情况.72、运力供给情况.93、供需关系状况.11三、国内主要航企经营数据纵向比较.181、中国国航.182、南方航空.223、东方航空.264、海南航空.30附：国内外主要航空公司市场表现、盈利预测与估值表.32图表目录图 1：RTK：当月.7图 2：RTK：本年累计.7图 3：RPK:当月.7图 4：RPK：本年累计.7图 5：RFTK：当月.8图 6：RFTK：本年累计.8图 7：RTK：当月-内外线比较.8图 8：RTK：本年累计-内外线比较.8图 9：RPK：当月-内外线比较.8图 10：RPK：本年累

8、计-内外线比较.8图 11：RFTK：当月-内外线比较.9图 12：RFTK：本年累计-内外线比较.9图 13：ATK：当月.9图 14：ATK：本年累计.9图 15：ASK:当月.10图 16：ASK：本年累计.10图 17：AFTK：当月.10图 18：AFTK：本年累计.10图 19：ATK：当月-内外线比较.10图 20：ATK：本年累计-内外线比较.10图 21：ASK：当月-内外线比较.11图 22：ASK：本年累计-内外线比较.11图 23：AFTK：当月-内外线比较.11图 24：AFTK：本年累计-内外线比较.11图 25：供需增速差：当月.12图 26：供需增速差：本年累计

9、.12,敬请阅读末页的重要说明,Page 2,行业研究图 27：供需增速差：当月-客运.12图 28：供需增速差：本年累计-客运.12图 29：供需增速差：当月-货运.12图 30：供需增速差：本年累计-货运.12图 31：供需增速差：当月-国内.13图 32：供需增速差：本年累计-国内.13图 33：供需增速差：当月-国际.13图 34：供需增速差：本年累计-国际.13图 35：供需增速差：当月-客运-国内.13图 36：供需增速差：本年累计-客运-国内.13图 37：供需增速差：当月-客运-国际.14图 38：供需增速差：本年累计-客运-国际.14图 39：供需增速差：当月-货运-国内.1

10、4图 40：供需增速差：本年累计-货运-国内.14图 41：供需增速差：当月-货运-国际.14图 42：供需增速差：本年累计-货运-国际.14图 43：总载运率：当月.15图 44：总载运率：本年累计.15图 45：客座率：当月.15图 46：客座率：本年累计.15图 47：货邮载运率：当月.15图 48：货邮载运率：本年累计.15图 49：总载运率：当月-国内.16图 50：总载运率：本年累计-国内.16图 51：总载运率：当月-国际.16图 52：总载运率：本年累计-国际.16图 53：客座率：当月-国内.16图 54：客座率：本年累计-国内.16图 55：客座率：当月-国际.17图 56

11、：客座率：本年累计-国际.17图 57：货邮载运率：当月-国内.17图 58：货邮载运率：本年累计-国内.17图 59：货邮载运率：当月-国际.17图 60：货邮载运率：本年累计-国际.17图 61：国航 RTK：月度同比增速.18图 62：国航 RPK：月度同比增速.18图 63：国航 RPK：国内-月度同比增速.18图 64：国航 RPK：国际-月度同比增速.18图 65：国航 RFTK：月度同比增速.19图 66：国航 RFTK：国内-月度同比增速.19图 67：国航 RFTK：国际-月度同比增速.19图 68：国航 ATK：月度同比增速.19图 69：国航 ASK：月度同比增速.19图

12、 70：国航 ASK：国内-月度同比增速.19图 71：国航 ASK：国际-月度同比增速.20图 72：国航 AFTK：月度同比增速.20图 73：国航 AFTK：国内-月度同比增速.20图 74：国航 AFTK：国际-月度同比增速.20图 75：国航总载运率.20图 76：国航总载运率：国内.20图 77：国航总载运率：国际.21,敬请阅读末页的重要说明,Page 3,行业研究图 78：国航客座率.21图 79：国航客座率：国内.21图 80：国航客座率：国际.21图 81：国航货邮载运率.21图 82：国航货邮载运率：国内.21图 83：国航货邮载运率：国际.22图 84：南航 RTK：月

13、度同比增速.22图 85：南航 RPK：月度同比增速.22图 86：南航 RPK：国内-月度同比增速.22图 87：南航 RPK：国际-月度同比增速.22图 88：南航 RFTK：月度同比增速.23图 89：南航 RFTK：国内-月度同比增速.23图 90：南航 RFTK：国际-月度同比增速.23图 91：南航 ATK：月度同比增速.23图 92：南航 ASK：月度同比增速.23图 93：南航 ASK：国内-月度同比增速.23图 94：南航 ASK：国际-月度同比增速.24图 95：南航 AFTK：月度同比增速.24图 96：南航 AFTK：国内-月度同比增速.24图 97：南航 AFTK：国

14、际-月度同比增速.24图 98：南航总载运率.24图 99：南航总载运率：国内.24图 100：南航总载运率：国际.25图 101：南航客座率.25图 102：南航客座率：国内.25图 103：南航客座率：国际.25图 104：南航货邮载运率.25图 105：南航货邮载运率：国内.25图 106：南航货邮载运率：国际.26图 107：东航 RTK：月度同比增速.26图 108：东航 RPK：月度同比增速.26图 109：东航 RPK：国内-月度同比增速.26图 110：东航 RPK：国际-月度同比增速.26图 111：东航 RFTK：月度同比增速.27图 112：东航 RFTK：国内-月度同比

15、增速.27图 113：东航 RFTK：国际-月度同比增速.27图 114：东航 ATK：月度同比增速.27图 115：东航 ASK：月度同比增速.27图 116：东航 ASK：国内-月度同比增速.27图 117：东航 ASK：国际-月度同比增速.28图 118：东航 AFTK：月度同比增速.28图 119：东航 AFTK：国内-月度同比增速.28图 120：东航 AFTK：国际-月度同比增速.28图 121：东航总载运率.28图 122：东航总载运率：国内.28图 123：东航总载运率：国际.29图 124：东航客座率.29图 125：东航客座率：国内.29图 126：东航客座率：国际.29图

16、 127：东航货邮载运率.29图 128：东航货邮载运率：国内.29,敬请阅读末页的重要说明,Page 4,行业研究图 129：东航货邮载运率：国际.30图 130：海航 RTK：月度同比增速.30图 131：海航 RPK：月度同比增速.30图 132：海航 ATK：月度同比增速.30图 133：海航 ASK：月度同比增速.30图 134：海航总载运率.31图 135：海航客座率.31表 1：7 月国内主要航企生产经营情况.6附表 1：国内主要公司市场表现.32附表 2：航空 A-H 股溢折价.32附表 3：招商盈利预测与估值.32附表 4：国际地区主要同业公司估值表.33,敬请阅读末页的重要

17、说明,Page 5,行业研究一、7 月国内主要航企生产经营情况表 1：7 月国内主要航企生产经营情况,指标,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,收入客公里 RPK(百万),当月完成月度增长累计全年累计增长,87794.1%549732.6%,1264010.3%7682210.9%,104579.8%619746.9%,32716.4%2216112.6%,收入吨公里 RTK(百万),当月完成月度增长累计全年累计增长,11765.8%73440.2%,144811.8%909911.7%,13284.8%81869.1%,3453.7%235910.6%,可利用客公里(ASK)(百万),当

18、月完成月度增长累计全年累计增长,103976.8%680574.0%,1524413.0%9602412.7%,1268510.5%778445.8%,37885.6%2634612.5%,可利用吨公里(ATK)(百万),当月完成月度增长累计全年累计增长,16118.4%104852.4%,201412.2%1313312.5%,17814.1%113147.9%,4806.4%334811.8%,旅客运输量(万),当月完成月度增长累计全年累计增长,4573.3%28280.4%,8157.2%49367.2%,7048.3%41644.9%,1844.2%128413.3%,货邮运输量(千吨

19、),当月完成月度增长累计全年累计增长,999.0%633-4.4%,989.1%6757.8%,116-9.3%7990.6%,21-10.2%1592.7%,客座率(RPK/ASK),当月完成月度同比增长(pt)累计全年年增长(pt),84.4%(2.1)80.8%(1.1),82.9%(2.0)80.0%-1.3,82.4%(0.6)79.6%0.9,86.4%0.784.1%0.1,总载运率(RTK/ATK),当月完成月度同比增长(pt)累计全年年增长(pt),73.0%-1.870.0%-1.5,71.9%-0.369.3%-0.5,74.6%0.572.4%0.8,72.0%1.37

20、0.5%-0.8,资料来源：公司数据、招商证券,敬请阅读末页的重要说明,Page 6,1112,1267,9.2%,4.8%,6.2%,2132,4.9%,8430,53585,60000,4.1%,19688,行业研究二、国内主要航企经营数据横向比较1、运量完成情况本月四大航 RPK 增速环比加快，其中国航虽然增速绝对值较其他航空公司低，环比改善幅度却是最大的。国内航线增速上升显著。从国内 RPK 完成情况来看，四大航增速均环比上升。国航 5 个月来首次实现正增长（2.8%），东航本月增长最快，达 8.8%。国际航线南航、东航保持较高增速，海航增速回升。南航、东航延续高速增长态势，同比增速

21、23.8%、14.2%，海航增速明显回升（10.7%）。货运方面南航国际航线保持较快增长，国航货运出现明显改善。今年来一直表现十分疲弱的国航货运本月周转量上升 9.8%，主要是运力投放增长所致。,图1：RTK：当月,图2：RTK：本年累计,2011/07,2012/07,2011同比,2012同比,2011,2012,2011同比,2012同比,百万吨公里1600,1448,百万吨公里11400,150%,14001200,1176,1295,1328,105%85%,9400,73287344,90998140,81867502,130%110%,1000800,65%,74005400,9

22、0%70%,6004002000(200),4.4%5.8%中国国航,11.8%南方航空,11.9%东方航空,331 3454.8%3.7%海南航空,45%25%5%-15%,34001400(600),6.5%0.2%中国国航,12.1%11.7%南方航空,9.1%东方航空,235910.6%海南航空,50%30%10%-10%,资料来源：公司数据、招商证券图3：RPK:当月,资料来源：公司数据、招商证券图4：RPK：本年累计,2011/07百万客公里140001200010000 87798000,2012/071264011460,2011同比104579528,2012同比,70%60

23、%50%40%,百万客公里90000800007000050000,201154973,20127682269250,2011同比6197457954,2012同比,100%80%60%,6000400020000(2000),6.7%中国国航,10.7%10.3%南方航空,9.8%5.3%东方航空,307432715.3%6.4%海南航空,30%20%10%0%-10%,400003000020000100000,8.8%2.6%中国国航,9.7%10.9%南方航空,11.9%6.9%东方航空,221615.1%12.6%海南航空,40%20%0%,资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的

24、重要说明,资料来源：公司数据、招商证券,Page 7,400,2800,-4.5%,-3.9%,-4.6%,78,-1.3%,26.7%,2316,585,-0.3%,3028,行业研究,图5：RFTK：当月,图6：RFTK：本年累计,2011/07,2012/07,2011同比,2012同比,2011,2012,2011同比,2012同比,百万吨公里500369,405,340,429,409,150%120%,百万吨公里2558 24592240,1989,2288,2346,2676,100%80%,300200,290,90%60%,16801120,60%40%,100,1.1%,9

25、.8%,17.5%5.4%,27.5%,30%,560,2.8%,20.7%14.9%,14.1%,20%,0,0%,0,0%,(100),中国国航,南方航空,东方航空,-30%,(560),中国国航,南方航空,东方航空,-20%,资料来源：公司数据、招商证券图7：RTK：当月-内外线比较,资料来源：公司数据、招商证券图8：RTK：本年累计-内外线比较,国内,国际,国内同比,国际同比,国内,国际,国内同比,国际同比,百万吨公里1000,991,100%,百万吨公里7500,90%,8006004002000,6125298.4%3.1%中国国航,43324.9%6.5%南方航空,7205697

26、.3%3.0%东方航空,2656.1%3.0%海南航空,80%60%40%20%0%,650055004500350025001500500,376033560.2%0.6%,6171278623.0%7.0%,4353356916.6%4.8%,193013.0%409,70%50%30%10%,(200),-20%,(500),中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,-10%,资料来源：公司数据、招商证券图9：RPK：当月-内外线比较,资料来源：公司数据、招商证券图10：RPK：本年累计-内外线比较,百万客公里11000,国内,国际10079,国内同比,国际同比,110%,百万客公里650

27、00,国内,国际61024,国内同比,国际同比,130%,9000,90%,55000,110%,7000,5160,7356,70%,4500035000,32089,43259,90%70%,500030001000(1000),33197.3%2.8%中国国航,23.8%7.2%南方航空,27628.8%14.0%东方航空,265310.7%4.5%海南航空,50%30%10%-10%,25000150005000(5000),209276.9%中国国航,143027.5%南方航空,164785.9%10.9%东方航空,1891613.9%1.1%海南航空,50%30%10%-10%,资

28、料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明,资料来源：公司数据、招商证券,Page 8,-3.9%,-3.7%,-3.2%,。,1710,10243,4.1%,2.4%,9.2%,2994,3.6%,行业研究,图11：RFTK：当月-内外线比较,图12：RFTK：本年累计-内外线比较,国内,国际,国内同比,国际同比,国内,国际,国内同比,国际同比,百万吨公里350,320,327,140%,百万吨公里,300250200,230,120%100%80%,23001800,1900,1520,2108,110%90%,150,108,60%,1300,70%,10050,765.9%10.

29、1%,26.2%2.2%,72,40%20%,800,503,757,20.6%,502,20.9%,50%30%,0(50),中国国航,南方航空,东方航空,0%-20%,300,4.7%,10%,(200),中国国航-4.8%,南方航空,东方航空-2.3%,-10%,资料来源：公司数据、招商证券图13：ATK：当月,资料来源：公司数据、招商证券2、运力供给情况客运：本月主要航企均加大了运力投放力度，特别是国内航线的运力投放。客运方面南航、东航运力投放增速达到两位数（13.0%、10.5%）国内航线上，环比增速均有所上升，国航增速由前几月的负增长转为增长 5.6%，东航、南航增速达两位数。国际

30、航线上，南航运力投放增速最快。南航国际 ASK 同比增速 21.8%。国航、东航运力投放加快，增速近 10%。货运：国内市场三大航运力均出现负增长，国际航线南航运力投放增速最快(29.3%)，国航增速明显加快（15.6%）。图14：ATK：本年累计,2011/07,2012/07,2011同比,2012同比,2011,2012,2011同比,2012同比,百万吨公里2400,120%,百万吨公里14000,13133,100%,20001600,16111487,20141795,1781,100%80%,1200010000,10485,11676,1131410488,80%,1200,6

31、0%,8000,60%,8004000(400),8.4%1.1%中国国航,12.2%4.3%南方航空,8.5%东方航空,451 4804.9%6.4%海南航空,40%20%0%-20%,6000400020000,5.0%中国国航,12.5%南方航空,7.9%3.2%东方航空,334811.8%海南航空,40%20%0%,资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明,资料来源：公司数据、招商证券,Page 9,68057,73607,4.0%,23425,611,12.2%,-0.8%,118,0.7%,-0.1%,-9.7%,行业研究,图15：ASK:当月,图16：ASK：本年累计,

32、2011/07,2012/07,2011同比,2012同比,2011,2012,2011同比,2012同比,百万客公里150001250010397973710000,13488,1268511480,80%70%60%50%,百万客公里1200001000008000065465,9602485229,77844,80%70%60%50%,7500,40%,60000,40%,50002500,6.8%2.5%,13.0%6.2%,10.5%5.6%,358737883.7%5.6%,30%20%10%,4000020000,6.1%,12.7%5.9%,9.5%5.8%,2634612.5

33、%2.1%,30%20%10%,0,0%,0,0%,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,资料来源：公司数据、招商证券图17：AFTK：当月,资料来源：公司数据、招商证券图18：AFTK：本年累计,2011/07,2012/07,2011同比,2012同比,2011,2012,2011同比,2012同比,百万吨公里700,676,581,642,677,639,100%,百万吨公里4351 436045004000,4005,4491,3863,4308,90%,560,80%,3500,420280,60%40%,300025002000,70%50

34、%,1400(140),10.7%中国国航,10.5%0.5%南方航空,13.4%东方航空-5.6%,20%0%-20%,150010005000(500),3.5%0.2%中国国航,16.2%南方航空,11.5%东方航空-6.0%,30%10%-10%,资料来源：公司数据、招商证券图19：ATK：当月-内外线比较,资料来源：公司数据、招商证券图20：ATK：本年累计-内外线比较,国内,国际,国内同比,国际同比,国内,国际,国内同比,国际同比,百万吨公里1500,1344,150%,百万吨公里9075,8589,8075,90%,1200900600,705,854,635,980,745,1

35、20%90%60%,7075607550754075,54224709,4309,59994911,70%50%,3000,13.0%3.1%,26.0%6.3%,8.9%,3586.2%,6.8%,30%0%,307520751075,3.2%,25.0%6.7%,14.0%5.0%,269118.2%627,30%10%,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,75,(300),-30%,(925),中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,-10%,资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明,资料来源：公司数据、招商证券,Page 10,5.6%,4.7%,-7.4%,9.8%,-

36、2.3%,-1.5%,-2.5%,-1.1%,行业研究,图21：ASK：当月-内外线比较,图22：ASK：本年累计-内外线比较,百万客公里12000,国内,国际11985,国内同比,国际同比,120%,百万客公里80000,国内,国际74734,国内同比,国际同比,80%,10000,8941,100%,7000060000,54119,70%60%,80006000400020000(2000),604739839.6%中国国航,294710.6%21.8%南方航空,332811.4%东方航空,30256.0%7223.0%海南航空,80%60%40%20%0%-20%,5000040000

37、3000020000100000(10000),39323262427.1%1.8%中国国航,25.9%192289.3%南方航空,207616.8%东方航空,2218016.6%3878海南航空,50%40%30%20%10%0%-10%,资料来源：公司数据、招商证券图23：AFTK：当月-内外线比较,资料来源：公司数据、招商证券图24：AFTK：本年累计-内外线比较,国内,国际,国内同比,国际同比,国内,国际,国内同比,国际同比,百万吨公里500,496,445,100%,百万吨公里3500,3060,3043,70%,400,369,80%,3000,2579,2500,50%,300,

38、266,60%,2000,1863,200,160,29.3%,175,40%,1500,1170,24.4%,1129 20.6%,30%,100,15.6%,20%,1000,0(100),中国国航-4.4%,南方航空-8.3%,东方航空-5.8%,0%-20%,5000(500),0.3%中国国航,南方航空,东方航空,10%-10%,资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明,资料来源：公司数据、招商证券3、供需关系状况客运：由于去年基数较高，本月主要航企客座率均出现不同程度下跌，特别国内航线客座率均告下降，但仍处于较高水平。国际航线东航、海航客座率均较去年有明显上升。国航、南航

39、、东航客座率同比下滑，海航客座率最高(86.4%)，国航、南航分别同比降-2.1pct、-2.0pct。国内航线三大航客座率同比大跌均超过 2pct。国际航线东航继续延续今年以来的良好表现，客座率同比大幅提升 3.1pct 至83.0%，海航客座率大幅增长 5.6pct 至 81.1%。国航客座率最高（83.3%）货运：货运仍然表现疲弱，其中东航载运率最高达 64.0%。Page 11,行业研究,图25：供需增速差：当月ATK同比增速2011/07 ATK同比增速2012/07RTK同比增速2011/07 RTK同比增速2012/0720%15%10%5%0%,图26：供需增速差：本年累计AT

40、K同比增速2011 ATK同比增速2012RTK同比增速2011 RTK同比增速201220%15%10%5%0%,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,-5%-10%资料来源：公司数据、招商证券图27：供需增速差：当月-客运ASK同比增速2011/07 ASK同比增速2012/07RPK同比增速2011/07 RPK同比增速2012/0720%15%10%5%0%,-5%-10%资料来源：公司数据、招商证券图28：供需增速差：本年累计-客运ASK同比增速2011 ASK同比增速2012RPK同比增速2011 RPK同比增速201220%15%10%5

41、%0%,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,-5%-10%资料来源：公司数据、招商证券图29：供需增速差：当月-货运AFTK同比增速2011/07 AFTK同比增速2012/07RFTK同比增速2011/07 RFTK同比增速2012/0760%40%20%0%,-5%-10%资料来源：公司数据、招商证券图30：供需增速差：本年累计-货运AFTK同比增速2011 AFTK同比增速2012RFTK同比增速2011 RFTK同比增速201260%40%20%0%,中国国航,南方航空,东方航空,中国国航,南方航空,东方航空,-20%-40%资料来源：公司数

42、据、招商证券敬请阅读末页的重要说明,-20%-40%资料来源：公司数据、招商证券,Page 12,行业研究,图31：供需增速差：当月-国内ATK同比增速2011/07 ATK同比增速2012/07RTK同比增速2011/07 RTK同比增速2012/0740%30%20%10%0%,图32：供需增速差：本年累计-国内ATK同比增速2011 ATK同比增速2012RTK同比增速2011 RTK同比增速201240%30%20%10%0%,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,-10%-20%资料来源：公司数据、招商证券(2011 年海航无相关数据)图33

43、：供需增速差：当月-国际ATK同比增速2011/07 ATK同比增速2012/07RTK同比增速2011/07 RTK同比增速2012/0760%40%20%0%,-10%-20%资料来源：公司数据、招商证券(2011 年海航无相关数据)图34：供需增速差：本年累计-国际ATK同比增速2011 ATK同比增速2012RTK同比增速2011 RTK同比增速201260%40%20%0%,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,-20%-40%资料来源：公司数据、招商证券(2011 年海航无相关数据)图35：供需增速差：当月-客运-国内ASK同比增速2011

44、/07 ASK同比增速2012/07RPK同比增速2011/07 RPK同比增速2012/0740%30%20%10%0%,-20%-40%资料来源：公司数据、招商证券(2011 年海航无相关数据)图36：供需增速差：本年累计-客运-国内ASK同比增速2011 ASK同比增速2012RPK同比增速2011 RPK同比增速201240%30%20%10%0%,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,-10%-20%资料来源：公司数据、招商证券(2011 年海航无相关数据)敬请阅读末页的重要说明,-10%-20%资料来源：公司数据、招商证券(2011 年海航

45、无相关数据)Page 13,行业研究,图37：供需增速差：当月-客运-国际ASK同比增速2011/07 ASK同比增速2012/07RPK同比增速2011/07 RPK同比增速2012/0770%60%50%40%30%20%10%0%,图38：供需增速差：本年累计-客运-国际ASK同比增速2011 ASK同比增速2012RPK同比增速2011 RPK同比增速201270%60%50%40%30%20%10%0%,-10%,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,-10%,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,-20%资料来源：公司数据、招商证券(2011 年海航无相关数据)图39：供需增速

46、差：当月-货运-国内AFTK同比增速2011/07 AFTK同比增速2012/07RFTK同比增速2011/07 RFTK同比增速2012/0720%10%0%,-20%资料来源：公司数据、招商证券(2011 年海航无相关数据)图40：供需增速差：本年累计-货运-国内AFTK同比增速2011 AFTK同比增速2012RFTK同比增速2011 RFTK同比增速201220%10%0%,中国国航,南方航空,东方航空,中国国航,南方航空,东方航空,-10%-20%资料来源：公司数据、招商证券图41：供需增速差：当月-货运-国际AFTK同比增速2011/07 AFTK同比增速2012/07RFTK同比

47、增速2011/07 RFTK同比增速2012/0790%70%50%30%10%,-10%-20%资料来源：公司数据、招商证券图42：供需增速差：本年累计-货运-国际AFTK同比增速2011 AFTK同比增速2012RFTK同比增速2011 RFTK同比增速201290%70%50%30%10%,-10%,中国国航,南方航空,东方航空,-10%,中国国航,南方航空,东方航空,-30%资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明,-30%资料来源：公司数据、招商证券,Page 14,0.5,-0.5,行业研究,图43：总载运率：当月,图44：总载运率：本年累计,2011/07,2012/0

48、7,2012同比(pt),2011,2012,2012同比(pt),76%75%75%74%74%73%73%72%,74.8%73.0%,72.2%-0.371.9%,74.6%74.1%0.5,1.51.3 1.073.4%0.072.0%(0.5),73%73%72%72%71%71%70%70%,71.5%70.0%,69.7%69.3%,72.4%71.5%0.8,71.2%70.5%,1.51.00.50.0(0.5),72%,(1.0),69%,-0.8(1.0),71%71%70%,-1.8,(1.5)(2.0),69%68%68%,-1.5,(1.5)(2.0),中国国航,南

49、方航空,东方航空,海南航空,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,资料来源：公司数据、招商证券图45：客座率：当月,资料来源：公司数据、招商证券图46：客座率：本年累计,2011/07,2012/07,2012同比(pt),2011,2012,2012同比(pt),87%,86.6%,86.4%,1.0,85%,84.0%84.1%,1.5,86%85%84%83%82%81%,84.4%-2.1,85.0%82.9%-2.0,-0.683.0%82.4%,85.7%,0.7 0.50.0(0.5)(1.0)(1.5)(2.0),84%83%82%81%80%79%78%77%,81.9%8

50、0.8%-1.1,81.3%80.0%-1.3,0.979.6%78.7%,0.1,1.00.50.0(0.5)(1.0)(1.5),80%,(2.5),76%,(2.0),中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,中国国航,南方航空,东方航空,海南航空,资料来源：公司数据、招商证券图47：货邮载运率：当月,资料来源：公司数据、招商证券图48：货邮载运率：本年累计,2011/07,2012/07,2012同比(pt),2011,2012,2012同比(pt),65%60%55%50%,60.4%59.9%,3.253.1%49.9%,63.3%64.0%0.7,3.53.02.52.01.51.