A股策略周刊第28期：不见“兔子”不“撒鹰”0831.ppt

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1、证券研究报告,1,策略周刊,宏观策略研究A 股投资策略,2012 年 8 月 26 日第 28 期,湘财证券研究所策略周刊,不见“兔子”不“撒鹰”A 股策略周刊第 28 期,相关研究：收官”之战3月投资策略“碎步”前行周策略市场的“小阳春”2月策略积极布局，迎接反弹1月投资策略，2012-1-3再现跨年度行情12月投资策略，2011-11-30周期修复，成长崛起11月月度投资策略，2011-10-30,报告要点：本周市场或将延续弱势震荡。从市场来看，我们认为市场仍处于弱势向下调整的格局之中。货币政策的持续谨慎特别是逆回购规模的持续将不断消耗商业银行的流动性，对市场形成拖累。其次，从实体经济来看

2、，虽然地方出台了不同版本的经济刺激方案，但在目前地方融资平台受限的情况下，终端需求也难以受到刺激，实体经济处于内生性紧缩过程之中。围绕大消费与新兴产业构建配置。从投资机会的角度，在实体经济处于结构性转型的过程中，一方面建议关注受政策支持的节能减排的投资机会，另一方面建议关注需求稳定的医药、食品饮料等必需消费品的投资机会。另外，建议关注军工板块的主题性投资机会。逆回购规模持续扩大不改资金面紧张。上周央行启动了 3650 亿元规模的逆回购，创年初以来逆回购规模的新高，其中 14 天逆回购规模为 1350 亿元，意,市场板块估值 上周,前周 1个月前 2个月前 3个月前,味着央行降准的时点将不断延后

3、。从到期量来看，本周逆回购到期量达到 2500,全部A股上证50上证180沪深300中小企业板创业板,11.99 12.38.89 9.18.89 9.19.7 9.9826.3 27.332.3 33.24,12.249.19.19.926.631.8,139.69.610.628.133.9,13.19.79.810.727.832.9,亿元的规模，如果照央行前期频繁逆回购的经验来看，本周逆回购的规模或将超过上周。逆回购对金融体系流动性的影响类似“温水煮青蛙”，名则放松，实则收紧。随着逆回购规模的持续增加，逆回购的收紧效应也将持续获得叠加，对流动性的边际影响是负面收紧的作用。,节能减排板块

4、迎来重大政策利好。国家发改委上周表示，“十二五”时期节能,分析师：朱礼旭（）执业证书编号：S0500511080003(8621)68634510-8675Z分析师：牛鹏云(8621)68634510-执业证书编号：S0500511050002地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦5层湘财证券研究所http:/敬请阅读末页之重要声明,减排重点工程总投资为 23660 亿元，其中，节能重点工程总投资约 9820 亿元，污染减排重点工程约 8160 亿元，循环经济重点工程约 5680 亿元。从节能减排的结构来看，节能重点工程和污染减排重点工程是节能减排的重点领域，两项重点工程总投资占节

5、能减排总投资的 76%。从资金来源来看，我们认为资金来源的问题是制约节能减排能否有效实施的关键。发改委表示，节能减排投资所需资金主要由企业通过自有资金、金融机构贷款和社会资金解决，各级政府安排一定资金予以支持和引导。在目前国内外需求持续疲软的情况下，除非有重大的政策鼓励，如价格可以上调等等，否则多数企业投资的意愿难以提高。从投资机会的角度，可以重点关注城镇污水处理和管网建设相关的投资机会，因为这部分的投资主要在政府。其他板块可以作为短期交易性机会进行把握。发改委表示，城镇生活污水处理设施和配套管网建设的责任主体是地方政府，国家对重点建设项目给予适当支持。,2,策略周刊,1 上周国内外动态,发改

6、委：十二五节能减排重点工程总投 23660 亿,发改委表示，十二五时期节能减排重点工程总投资为 23660 亿元，其中，节能重点工程总投资约 9820 亿元，污染减排重点工程约 8160 亿元，循环经济重点工程约 5680 亿元。节能、循环经济、重点流域工业污染防治、烟气脱硫脱硝工程所需资金主要由企业通过自有资金、金融机构贷款和社会资金解决，各级政府安排一定资金予以支持和引导。城镇生活污水处理设施和配套管网建设的责任主体是地方政府，国家对重点建设项目给予适当支持。温家宝：采取措施推动出口稳定增长,8 月 24 日至 25 日，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝来到广东省广州、佛山、东莞等地，

7、就当前经济走势特别是稳定外需、加快外贸转型升级进行调研，温家宝指出，当前，要高度重视进出口贸易中存在的问题和困难，有针对性地采取措施推动出口稳定增长，为实现全年经济社会发展目标提供良好条件。,刘新华：推进上市公司市场化并购重组,证监会副主席刘新华在2012 中国上市公司峰会表示，证监会下一阶段将在完善上市公司治理、健全内部控制规范体系、推进上市公司兼并重组、强化回报股东、严厉防范内幕交易等五方面，继续推进上市公司规范发展。页岩气二次招标即将启动,国土资源部透露，我国第二次页岩气探矿权招标工作预计 9 月举行。相较于第一轮招标仅 6 家企业参与，本轮招标条件放宽不少，并鼓励民营企业参与。央行表示

8、应用房产税来取代限购报道失实,针对有媒体报道的央行表示：长期限购损害经济，应用房产税来取代限购等，央行有关负责人表示，该观点来自央行调查统计司的一篇研究报告，报告仅代表作者的个人见解，不代表央行观点，一些网站以央行观点转载发布，严重失实。,周小川：深化金融机构改革 加快存款保险制度建设,央行行长周小川日前强调，要加快重点领域和关键环节改革，继续加强和改进金融宏观调控，完善逆周期的金融宏观审慎管理制度框架，深化金融机构改革，大力发展金融市场，鼓励金融创新，深入推进金融体系市场化进程，加快存款保险制度建设，建立健全危机管理和金融稳定框架。这是周小川在央行在 8 月 22 日会同有关部门召开中国首次

9、金融部门评估规划工作总结座谈会表示的。,敬请阅读末页之重要声明,3,“,策略周刊,证监会：合资券商境外股东持股比例上限升至 49%,证监会近日下发关于外资参股证券公司设立规则和证券公司设立子公司试行规定的征求意见稿。意见稿提出，根据 2012 年 5 月 3 日至 4 日召开的第四次中美战略经济对话达成的成果，我国承诺允许外国投资者在合资证券公司中持有不超过 49%的股份、允许合资证券公司在持续经营满两年以上且符合有关条件的情况下，申请扩大业务范围。伯南克：联储有提供更多刺激措施的空间,新浪财经讯 北京时间 8 月 25 日凌晨消息，美联储主席伯南克在写给众议院监管和政府改革委员会主席、共和党

10、众议员 Darrell Issa 的一封信中表示，联储有提供更多货币刺激措施以提振美国经济的空。他在这封日期为 8 月22 日的信中写道：联储有空间采取更多行动，以放宽金融环境和强化复苏。”欧央行购债新计划考虑设收益率目标区间,路透社报道，欧央行内部消息称，根据一项新的国债采购计划，欧央行正考虑设定国债收益率的目标区间，使自己的购债保持隔离状态，防止投机者试图售债套现，在欧央行内部的决策人士当中，设定收益率区间已成为一个赢得越来越多支持的选项，但在 9 月 6 日欧央行政策会议前，欧央行不会做出最终决定。,7 月企业开支疲软但耐用品订单超预期,美国商务部指出，7 月非国防类且不计飞机的资本设备

11、订单环比降 3.4%，此前的 6 月该订单降 2.7%(今日修正值)。这一订单颇受市场关注，被视为衡量企业开支计划的重要指标。据汤森路透集团的调查，经济学家平均预期 7月非国防类且不计飞机的资本设备订单将增 0.7%。6 月该订单初报的降幅为 1.7%。,2 上周 A 股与港股市场回顾：A 股与港股同步下跌,从港股来看，上周港股的下跌主要受恒生中国企业指数的拖累。上周恒生指数下跌 1.17%，恒生中国企业指数下跌 1.59%，恒生中国企业指数下跌成为拖累港股的主要板块。,从 A 股来看，上周 A 股连续两周下跌，指数再度跌破 2100 点，市场再度面临方向上的选择。上周 A 股市场的调整，主要

12、受到权重低估值板块下跌的拖累。从主要板块指数来看，创业板指数成为唯一上涨的风格指数，上涨,1.7%，中小板次之，下跌 0.81%，深成指下跌的幅度最大，达到 3.43%。,从行业来看，园区开发、建筑、房地产和煤炭等板块下跌的幅度最大，其中园区开发下跌的幅度最大，达到 4.63%；上涨的行业主要为医疗器械、软件,敬请阅读末页之重要声明,4,策略周刊及服务、医药流通、通信、元器件和供水供气等行业，其中医疗器械上涨的幅度最大，达到 2.59%.上周港股市场调整主要受到外围市场特别是欧洲股市下跌的拖累，上周西班牙股市下跌近 3.32%,欧债危机持续发酵；另外，内地官方表示研究出台新的房地产调控措施及降

13、准持续延后，拖累了中国企业指数。上周 A 股市场的调整主要受到房地产调控预期增强的拖累。住建部相关负责表示，有关部门正在研究房地产进一步调控的措施，房地产板块大幅调整，带动煤炭等资源类板块的调整。另外，央行持续扩大逆回购规模降低了降准的预期，也对市场形成了拖累。从市场来看，我们认为市场仍处于弱势向下调整的格局之中。货币政策的持续谨慎特别是逆回购规模的持续将不断消耗商业银行的流动性，对市场形成拖累。其次，从实体经济来看，虽然地方出台了不同版本的经济刺激方案，但在目前地方融资平台受限的情况下，终端需求也难以受到刺激，实体经济处于内生性紧缩过程之中。从投资机会的角度，在实体经济处于结构性转型的过程中

14、，一方面建议关注受政策支持的节能减排的投资机会，另一方面建议关注需求稳定的医药、食品饮料等必需消费品的投资机会。另外，建议关注军工板块的主题性投资机会。图表 1：上周港股主要指数市场表现（%）,0.4%0.2%0.0%,周涨跌,7.0%6.0%,月涨跌,-0.2%-0.4%-0.6%-0.8%-1.0%-1.2%-1.4%,恒生指数,恒生综合指数,恒生中资企业指数,恒生中国企业指数,香港创业板指数,5.0%4.0%3.0%2.0%,-1.6%-1.8%,1.0%0.0%,-1.0%-2.0%-3.0%,恒生指数,恒生综合指数,恒生中资企业指数,恒生中国企业指数,香港创业板指数,数据来源：CEI

15、C；湘财证券研究所图表 2：港股风格指数表现敬请阅读末页之重要声明,DAX,CAC40,IBEX,MIB,DAX,CAC40,IBEX,MIB,300,180,50,指,数,意,1.5%,5,策略周刊,0.4%0.2%0.0%,周涨跌,6.0%5.0%4.0%,月涨跌,-0.2%-0.4%,恒生综合指数,恒生大盘指数,恒生中盘指数,恒生小盘指数,3.0%2.0%,-0.6%-0.8%,1.0%0.0%,-1.0%-1.2%,恒生综合指数,恒生大盘指数,恒生中盘指数,恒生小盘指数,数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 3：上周欧美股市表现（%）25.0%,0.0%-0.5%-1.0%,法国指数

16、,德国指数,周涨跌 西大 班利 牙指数,英国金融时报指数,道琼斯工业指数,纳斯达克指数,20.0%15.0%10.0%,月涨跌,-1.5%5.0%-2.0%0.0%,-2.5%-3.0%-3.5%,法国指数,德国指数,意大利指数,西班牙指数,英国金融时报指数,道琼斯工业指数,纳斯达克指数,数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 4：上周 A 股主要板块主要表现（%）,2.0%,主要板块涨跌幅（%）,2.0%,风格指数涨跌幅（%）,1.0%1.0%,0.0%,0.5%,-1.0%-2.0%,深证成份指数,沪深,上证指数,上证指数,上证综合指数,超大盘,中小板指,创业板指,0.0%-0.5%-1.

17、0%,大盘指数,中盘指数,小盘指数,大盘成长,大盘价值,中盘成长,中盘价值,小盘成长,小盘价值,-1.5%-3.0%-2.0%,-4.0%敬请阅读末页之重要声明,-2.5%,2011-7-8,2011-7-29,2011-8-19,2011-9-9,2011-9-30,2011-10-28,2011-11-18,2011-12-9,2011-12-30,2012-1-20,2012-2-17,2012-3-9,2012-3-30,2012-4-20,2012-5-11,2012-6-1,2012-6-21,2012-7-13,2012-8-3,2012-8-24,园区土地开发,建筑业,房地产开

18、发,煤炭,贸易,保险,民航业,机械,石油,石化,纺织服装,钢铁,建材,银行,造纸包装,航运业,汽车及配件,家电,化纤,全部A股,综合,公路,商业,电气设备,酒店旅游,铁路运输,证券,电力,农业,计算机硬件,日用品,传媒,有色,化工,化学原料药,生物制品,城市交通仓储,食品,供水供气,中药,元器件,化学药,通信,医药流通,软件及服务,医疗器械,6,策略周刊数据来源：同花顺 iFind；湘财证券研究所图表 5：上证指数与恒生指数周线图3,0002,8002,6002,4002,2002,000数据来源：同花顺 iFind；新浪财经；湘财证券研究所图表 6：上周主要行业指数涨跌幅（%）3%,2%,行

19、业指数涨跌幅（%）,1%0%-1%-2%-3%-4%-5%数据来源：同花顺 iFind；湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,2012824,2012817,2012810,2012727,2012720,2012713,2012831,2012824,2012817,2012810,2012727,2012720,2012713,201283,201297,201283,2,2,050,7,策略周刊本周重点关注：逆回购规模持续扩大不改资金面紧张上周央行启动了 3650 亿元规模的逆回购，创年初以来逆回购规模的新高，其中 14 天逆回购规模为 1350 亿元，意味着央行降准的时点将不断延后。从

20、到期量来看，本周逆回购到期量达到 2500 亿元的规模，如果照央行前期频繁逆回购的经验来看，本周逆回购的规模或将超过上周。图表 7：逆回购交易量与逆回购到期量（亿元）,4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500,3,650,公开市场操作:本周资金投放:逆回购交易量(f4)(中国)1,400 1,4501,000 1,000580 600,3,0002,5002,0001,5001,000500,1,350,2,500 公开市场操作:本周资金回笼:逆回购到期量(f8)(中国)1,6801,4501,2001,000 1,000580,0,0,年月日,年月日,年月

21、日,年月日,年月日,年月日,年月日,年月日,年月日,年月日,年月日,年月日,年月日,年月日,年月日,年月日,数据来源：CEIC；湘财证券研究所逆回购对金融体系流动性的影响类似“温水煮青蛙”，名则放松，实则收紧。随着逆回购规模的持续增加，逆回购的收紧效应也将持续获得叠加，对流动性的边际影响是负面收紧的作用。5、节能减排板块迎来重大政策利好国家发改委上周表示，“十二五”时期节能减排重点工程总投资为 23660亿元，其中，节能重点工程总投资约 9820 亿元，污染减排重点工程约 8160亿元，循环经济重点工程约 5680 亿元。从节能减排的结构来看，节能重点工程和污染减排重点工程是节能减排的重点领域

22、，两项重点工程总投资占节能减排总投资的 76%。从资金来源来看，我们认为资金来源的问题是制约节能减排能否有效实施的关键。发改委表示，节能减排投资所需资金主要由企业通过自有资金、金融机构贷款和社会资金解决，各级政府安排一定资金予以支持和引导。在目前国内外需求持续疲软的情况下，除非有重大的政策鼓励，如价格可以上敬请阅读末页之重要声明,恒生中资企业指数,标普澳证200,印度孟买指数,深证综指,恒生中国企业指数,日经225指数,恒生指数,东证中等市值股票,东证指数,东证大市值股票,东证小市值指数,加拿大标普TS综合指数,台湾加权指数,俄罗斯交易系统标准指数,上证综指,新加坡海峡时报指数,标普港交所创业

23、板指数,纳斯达克指数,德国DAX30指数,A_H价差指数,沪深300指数,韩国KOSPI指数,罗素2000,罗素3000,罗素1000,标普500指数,富时100指数,新华富时A50指数,欧洲斯托克600指数,法国CAC40指数,道琼斯工业指数,巴西圣保罗指数,墨西哥综合指数,深证成分股指数,恒生中资企业指数,标普澳证200,印度孟买指数,深证综指,恒生中国企业指数,日经225指数,恒生指数,东证中等市值股票,东证指数,东证大市值股票,东证小市值指数,加拿大标普TS综合指数,台湾加权指数,俄罗斯交易系统标准指数,上证综指,新加坡海峡时报指数,标普港交所创业板指数,纳斯达克指数,德国DAX30指

24、数,A_H价差指数,沪深300指数,韩国KOSPI指数,罗素2000,罗素3000,罗素1000,标普500指数,富时100指数,新华富时A50指数,欧洲斯托克600指数,法国CAC40指数,道琼斯工业指数,巴西圣保罗指数,墨西哥综合指数,深证成分股指数,8,策略周刊调等等，否则多数企业投资的意愿难以提高。从投资机会的角度，可以重点关注城镇污水处理和管网建设相关的投资机会，因为这部分的投资主要在政府。其他板块可以作为短期交易性机会进行把握。发改委表示，城镇生活污水处理设施和配套管网建设的责任主体是地方政府，国家对重点建设项目给予适当支持。图表 8：部分从事节能减排业务的上市公司,上市公司,领域

25、,节能,产品,烟台万华泰豪科技鲁阳股份置信电气浙江阳光双良股份上海机电,保温建筑材料楼宇建筑节能绝热节能材料电力节能电力节能节能空调节能空调,聚氨酯材料，隔热板电气控制陶瓷纤维非晶变压器节能低商用空调商用空调,减排威孚高科减少汽车尾气排放欧3标准有望加快实施,巨化股份三爱富首创股份南海发展中原环保南海发展创业环保,温室气体减排温室气体减排污水垃圾处理污水处理污水处理污水处理污水处理污水处理,CDM交易CDM交易城市污水处理城市污水处理城市污水处理城市污水处理城市污水处理,资料来源：湘财证券整理；6、国内外商品与资本市场估值表现图表 9:全球主要资本市场市场周、月涨跌幅（%）,3%,10%,2%

26、,周涨跌幅,8%,月涨跌幅,6%,1%0%-1%-2%-3%敬请阅读末页之重要声明,周涨跌幅,4%2%0%-2%-4%-6%-8%,BDI航运指数,LME3月期铜（美元/吨）,LME3月期铝（美元/吨）,LME3月期锌（美元/吨）,LME3月期铅（美元/吨）,郑糖主力期货（元/吨）,布伦特原油主力期货（美元/桶）,上海期铝（元/吨）,BDI航运指数,LME3月期铜（美元/吨）,LME3月期铝（美元/吨）,LME3月期锌（美元/吨）,LME3月期铅（美元/吨）,郑糖主力期货（元/吨）,布伦特原油主力期货（美元/桶）,上海期铝（元/吨）,郑棉主力期货（元/吨）,纽约期货交易所原油期货（美元/桶）,

27、CBOT玉米,上海天胶（元/吨）,CBOT小麦,CRB商品价格指数,BDTI航运指数,上海期铜（元/吨）,纽约商品交易所黄金（美元/盎司）,现货黄金（美元/盎司）,CBOT大豆,NYBOT糖期货（美分/磅）,NYBOT棉花期货（美分/磅）,郑棉主力期货（元/吨）,纽约期货交易所原油期货（美元/桶）,CBOT玉米,上海天胶（元/吨）,CBOT小麦,CRB商品价格指数,BDTI航运指数,上海期铜（元/吨）,纽约商品交易所黄金（美元/盎司）,现货黄金（美元/盎司）,CBOT大豆,NYBOT糖期货（美分/磅）,NYBOT棉花期货（美分/磅）,4.7,9,策略周刊数据来源：Bloomberg；湘财证券研

28、究所图表 10：主要大宗商品价格变动（%）,10%5%,周涨跌,15%5%-5%,1个月涨跌,-15%0%-25%,-5%,-35%数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所图表 11：全球主要市场主要估值水平与周涨跌幅（%）,罗素2000深证综指韩国日经225指数台湾加权指数东证指数墨西哥综合指数巴西圣保罗指数欧洲斯托克600指数纳斯达克指数标普澳证200印度孟买指数罗素3000深证成分股指数加拿大标普TS综合指数罗素1000标普500指数德国DAX30指数道琼斯工业指数富时100指数新加坡海峡时报指数法国CAC40指数恒生中资企业指数沪深300指数上证综指恒生指数新华富时A50指数恒生中

29、国企业指数俄罗斯交易系统标准指数,23.623.122.721.821.218.517.817.216.416.115.315.115.014.914.714.213.512.812.712.411.911.611.310.99.88.17.5,27.0,深证综指韩国日经225指数台湾加权指数东证指数墨西哥综合指数巴西圣保罗指数欧洲斯托克600指数纳斯达克指数标普澳证200印度孟买指数罗素3000深证成分股指数加拿大标普TS综合指数罗素1000标普500指数德国DAX30指数道琼斯工业指数富时100指数新加坡海峡时报指数法国CAC40指数恒生中资企业指数沪深300指数上证综指恒生指数新华富时A

30、50指数恒生中国企业指数-8.40%俄罗斯交易系统标准指数,-0.75%-2.34%-1.90%-0.77%-0.28%-0.91%-3.54%-0.91%-0.90%-0.65%-1.32%-0.10%-1.34%-1.78%-4.08%-3.95%-2.42%,0.66%0.94%0.10%0.63%1.09%0.08%1.28%1.67%0.13%,9.57%,0,5,10,15,20,25,30,35,40,-10%-8%,-6%,-4%,-2%,0%,2%,4%,6%,8%,10%,数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所图表 12：中国 A 股分行业估值周水平与涨跌幅（%）敬请

31、阅读末页之重要声明,-1.1%,-1.0%,-0.3%,传媒,农业,-0.9%,机械,10,策略周刊,医疗器械通信生物制品酒店旅游元器件计算机硬件中药传媒软件及服务化学药有色证券医药流通农业电气设备造纸包装综合食品保险化学原料药供水供气化工电力钢铁纺织服装机械园区开发商业化纤航运业建材家电房地产开发石油煤炭交通运输汽车及配件建筑业贸易民航业公路石化铁路运输银行,5.8,38.235.835.334.533.931.630.830.529.827.927.326.626.426.226.126.025.525.424.723.722.822.522.421.521.018.918.618.317

32、.015.715.213.913.312.811.711.611.411.211.010.79.98.38.3,-5.4%,医疗器械通信生物制品酒店旅游元器件计算机硬件中药-0.1%软件及服务化学药有色-1.6%证券-2.2%医药流通-0.2%电气设备造纸包装综合-2.3%食品-3.3%保险化学原料药供水供气化工-1.3%电力-0.8%钢铁纺织服装-0.5%园区开发-2.1%商业-0.9%化纤-3.9%航运业建材-2.3%家电-2.9%房地产开发石油-1.7%煤炭-1.9%交通运输-2.3%汽车及配件-3.1%建筑业贸易-2.6%民航业-1.0%公路-2.6%石化铁路运输-1.7%银行,1.4

33、%0.4%1.0%1.4%0.4%1.2%0.6%1.9%1.0%0.1%,4.2%4.8%4.1%3.6%,6.1%6.0%,8.0%,0,10,20,30,40,50,-10%,-8%,-6%,-4%,-2%,0%,2%,4%,6%,8%,10%,数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所图表 13：美国标普 500 指数分行业估值水平,休闲用品工业集团特别金融服务油气设备服务科技咨询服务化肥农药铁路摩托车制造标准普尔500广告类标普指数半导体食品分销公用电力财产意外险大型综合超市电脑硬件医疗服务半导体制造设备工业机械抵押贷款综合化工保健医院出版印刷电子仪器设备资产管理油气勘探系统软件地

34、区性银行制药特殊消费者服务纸制品电子制造业油气开采生产电脑内存附件黄金类航天国防农产品家用器具啤酒类钢铁银行消费者金融服务汽车备件公路运输金属玻璃器皿综合金属采矿综合油气电子元器件基建农机统筹医疗家用电器电子办公设备其他金融服务办公用品汽车制造人寿健康保险油气提炼销售轮胎橡胶教育服务电脑电器零售商业印刷,5.14.9,6.6,8.78.28.27.87.77.67.57.3,15.115.014.914.714.514.514.414.314.214.214.114.114.013.913.913.813.613.513.413.413.413.313.213.112.912.812.812.

35、512.312.312.312.212.112.112.111.911.811.711.411.411.311.311.111.110.510.310.110.110.09.5,纸张包装多行持股公司住宅房地产信托网上零售办公楼房地产信托多元房地产信托特殊房地产信托应用软件零售房地产信托医疗保健技术铝产品贸易批发油气储运公用燃气特种化工人力资源与就业服务分布支持服务数据处理葡萄酒及含酒精饮料网上软件服务个人用品服装零售鞋类酒店业医疗保健保健用品餐饮业生物科技家居装修零售广播电视家具煤及可用燃料投行与经纪软饮料家庭用品工业用气博彩业服饰类汽车零售房地产综合电信超级零售中心环境及设施服务包装食品有线

36、与卫星电视烟草百货公司分销商保险经纪航运物流电器元件设备独立发电及能源贸易生命科学工具工程建设航空类研究与咨询家具零售医疗设备通信设备消费电器电影娱乐零售药业复合公共事业食品零售,25.422.722.422.222.222.021.721.420.720.720.120.019.519.419.419.319.219.018.718.718.618.418.318.118.017.817.717.717.717.317.116.916.816.816.716.616.616.516.416.416.216.116.015.815.715.615.615.515.415.215.115.115

37、.1,29.8,35.635.134.8,48.346.1,53.4,0,6,12,18,10,15,20,25,30,35,40,45,50,55,60,数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,11,策略周刊图表 14：欧洲标普 500 指数分行业估值,电信设备 0.0钢铁 0.0银行与金 0.0投资服务造纸与林木水供应建材能源综合计算机硬旅游日用品健康服务食品制造电子烟草饮料制造通讯服务装饰家居零售计算机服务运输传媒标普欧洲食品零售机械建筑工程制药化工制造业房地产电信服务电气设备金属与采矿保险天然气汽车汽车零配件,9.99.08.3,21.220.619.719

38、.418.918.918.718.618.518.418.217.717.717.317.217.116.615.815.715.415.214.914.814.813.413.112.612.3,24.524.1,电信设备钢铁银行与金融服务投资服务造纸与林木水供应建材能源综合计算机硬件与软件旅游日用品健康服务食品制造电子烟草饮料制造通讯服务装饰家居零售计算机服务运输传媒标普欧洲500食品零售机械建筑工程制药化工制造业房地产电信服务电气设备金属与采矿保险天然气汽车汽车零配件,-5.21%,-1.37%-2.14%-1.24%-1.21%-0.93%-0.32%-1.72%-0.51%-0.84

39、%-1.47%-0.26%-0.35%-1.54%-1.03%-0.73%-1.70%-1.92%-1.09%-2.27%-0.93%-0.54%-1.17%-1.75%-1.96%-1.55%,0.00%0.00%0.00%0.56%0.50%0.44%0.07%0.06%1.02%0.58%1.08%,0,5,10,15,20,25,-10%-8%-6%-4%-2%0%,2%,4%,6%,8%10%12%14%16%,数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所图表 15：日本东证指数分行业估值与涨跌幅（%）,印刷原油与煤炭生产金属制品航运钢铁保险电力设备房地产精密仪器玻璃建筑纺织东证指数

40、制药食品化工有色金属路上运输服务业渔业运输设备机械仓储与港口运输零售航空信息与通信橡胶制品银行采掘批发,0.00.00.00.00.00.00.0,7.97.96.8,21.821.221.220.419.617.416.816.216.215.715.414.913.012.912.011.210.6,24.7,34.533.1,印刷原油与煤炭生产金属制品航运钢铁保险电力设备房地产精密仪器玻璃建筑纺织东证指数制药食品化工有色金属路上运输服务业渔业运输设备机械仓储与港口运输零售航空信息与通信橡胶制品银行采掘批发,-0.02%-2.03%-0.42%-1.10%-1.26%-0.59%,0.00

41、%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.97%1.91%0.47%0.83%0.63%1.15%0.96%0.24%1.53%1.05%0.24%0.95%0.06%0.27%0.22%0.71%1.96%,0,10,20,30,40,50,-10%,-8%,-6%,-4%,-2%,0%,2%,4%,6%,8%,10%,数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所7、流动性与资金价格跟踪图表 16：票据发行与二级市场利率走势（%）敬请阅读末页之重要声明,8-10-2012,2012-7-1,2012-7-1,2012-5-1,7-10-2012,2012-5-1,20

42、12-3-1,2012-3-1,6-10-2012,2012-1-1,2011-11-1,2011-9-1,2011-7-1,2012-1-1,5-10-2012,2011-11-1,2011-9-1,4-10-2012,2011-7-1,2011-5-1,3-10-2012,2011-5-1,2-10-2012,2011-3-1,2010-12-29,2010-10-29,2011-3-1,2010-12-29,2010-10-29,1-10-2012,2012-7-1,2012-5-1,2012-7-1,11-26-2011,2012-5-1,2012-3-1,10-26-2011,201

43、2-3-1,2012-1-1,9-26-2011,2012-1-1,2011-11-1,2011-9-1,8-26-2011,2011-11-1,2011-9-1,2011-7-1,7-26-2011,2011-5-1,6-26-2011,2011-7-1,2011-5-1,2011-3-1,2010-12-29,5-26-2011,2011-3-1,2010-12-29,2010-10-29,2010-10-29,12,12,12,12,12,策略周刊,4.0,3个月期央行票据,1年期票据,4.0,3个月期票据二级市场收益率1年期票据二级市场收益率,3.53.53.03.02.5,2.5,2

44、.0数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 17：四大地区票据直贴利率走势（%）,1410864214108642,6个月:长三角(中国)6个月:环渤海(中国),1410864214108642,6个月:珠三角(中国)6个月:中西部(中国),数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 18：shibor 利率（%）敬请阅读末页之重要声明,(SHIBOR):1,(SHIBOR):1,(SHIBOR):2,10-28-2011,11-28-2011,(SHIBOR):1,(SHIBOR):3,(SHIBOR):6,(SHIBOR):9,(SHIBOR):1,12-28-2011,7-28-2011,8

45、-28-2011,9-28-2011,1-28-2012,2-28-2012,3-28-2012,4-28-2012,5-28-2012,6-28-2012,7-28-2012,11-8-2011,1-8-2012,3-8-2012,5-8-2012,7-8-2012,8,7,6,5,4,3,2,10,9,8,13,策略周刊,109,(SHIBOR):1天(SHIBOR):2周(SHIBOR):3个月,(SHIBOR):1周(SHIBOR):1个月,0.10000.0000-0.1000,0.0435,0.0034,-0.0027,-0.0022,1,-0.2000-0.3000-0.4000

46、-0.5000-0.6000-0.7000,-0.4767,-0.2825,-0.5884,-0.1396,天,周,周,个月,个月,个月,个月,年,数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 19：上周质押回购利率（%）银行间回购定盘利率:隔夜(中国)银行间回购定盘利率:7天(中国)银行间回购定盘利率:14天(中国)76543210数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 20：本周资金面到期量为 310 亿元敬请阅读末页之重要声明,2012-8-6-2012-8-10,2012-7-16-2012-7-20,2012-6-25-2012-6-29,2012-6-4-2012-6-9,2012-5-

47、13-2012-5-18,2012-4-23-2012-4-27,2012-4-2-2012-4-6,2012-3-12-2012-3-16,2012-2-20-2012-2-24,2012-1-30-2012-2-3,2012-1-8-2012-1-14,2011-12-19-2011-12-23,2011-11-28-2011-12-2,2011-11-07-2011-11-13,2011-10-17-2011-10-23,2011-09-26-2011-10-02,2011-09-05-2011-09-11,2011-08-15-2011-08-21,2011-07-25-2011-07

48、-31,2011-07-04-2011-07-10,7-9-2012,5-9-2012,3-9-2012,1-9-2012,11-9-2011,9-9-2011,7-9-2011,5-9-2011,3-9-2011,1-9-2011,11-9-2010,9-9-2010,7-9-2010,5-9-2010,3-9-2010,1-9-2010,11-9-2009,9-9-2009,7-9-2009,5-9-2009,3-9-2009,1-9-2009,2012-8-27-2012-8-31,70,14,策略周刊2500投放量（亿元）2000150010005000数据来源：CEIC；湘财证券研究

49、所图表 21：上周新增证券开户数 8.86 万户（万户）,806050403020100,投资者帐户数:新开:股票(中国),60%50%40%30%20%10%0%,本周A股参与交易账户,7-25-2008,7-25-2009,7-25-2010,7-25-2011,7-25-2012,数据来源：CEIC；湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。,湘财证券投资评级体系（市场比较基准为

50、沪深 300 指数）,买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；,中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。,重要声明,本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。,本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整