2季度汽车行业投资策略报告：先扬后抑客车是亮点0509.ppt

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1、行,业,季,度,投,资,策,略,-8%,-16%,-24%,-32%,-40%,。,证,券,研,究,报,告,分析师：曹鹤执业证书编号：S0050510120002Tel：010-59355901Email：地址：北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层(100140)交运设备投资评级,汽车板块：先扬后抑 客车是亮点-2012 年 2 季度汽车行业投资策略报告投资要点 2012 年 1-3 月，国内汽车销售 479.27 万辆，同比下降 3.40%。其中乘用车销售 377.37 万辆，同比下降 1.25%；商用车销售 101.90 万辆，同比,本次评级：跟踪评级：,市场数据,中性维持,下降 10.

2、6%。由于去年 1、3 月份是全年月度销售的两个最高点，今年 1 季度汽车行业产销状况较为良好。2012 年 1-2 月，17 家汽车行业重点企业(集团)营业收入、利润总额分,交运设备行业指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板指数,2646.002604.872388.8310041.895231.52,别同比下降 1.8%、7.9%。利润降幅大于营业收入降幅，符合汽车行业运行预期。3 月份国产汽车价格比去年同期价格下降 1.26%，其中，乘用车同比下降 1.70%；商用车价格同比下降 0.55%。去年末预测：2012 年汽车行业“不温不火过一年”，国内汽车销售量同比增长 9.4%。预计

3、 2 季度汽车平均销售量低于 1 季度 15%-20%，虽然同比,行业指数相对沪深 300 表现2011-4-252012-4-25,增长率转正，但绝对量下降，产销形势不太乐观。政策方面：校车安全管理条例公布，在今明两年对客车行业是一个较大的促进，对客车业绩具有直接的提升作用；节能与新能源汽车规划(2012-2020)通过，对新能源汽车的中长期发展具有重要意义。我们在 2012 汽车行业年度报告中预测汽车板块 1 月 10 日左右到 4 月上旬可能会有两波反弹行情，第二波行情在 3 月 14 日戛然而止，4 月 5 日以,11-4,11-7 11-10沪深300,12-1交运设备,来的上涨行情

4、，我们认为仍然是第二波行情被系统性风险中止后的修复，,相关研究不温不火过一年-2012 年汽车行业投资策略报告2011。12。1,是第二波反弹动能的延续。结合宏观经济面以及可能的货币政策放松的节奏和力度，考虑 2 季度汽车行业的运行状况，我们认为汽车板块 2 季度行情特点呈现“先扬后抑”2 季度关注客车板块，关注宇通客车(600066)。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 1 页,行业季度投资策略一、2012 年 13 月国内汽车销售同比下降 3.40%2012 年 1-3 月，国内汽车销售 479.27 万辆，同比下降 3.40%，和我们的预测很一致。其中乘用车销售 377.37 万

5、辆，同比下降 1.25%；商用车销售 101.90 万辆，同比下降 10.6%。其中，3 月份，国内汽车销售 183.86 万辆，同比增长 1.02%，乘用车、商用车继续呈现“剪刀差”的情况，乘用车销售 140 万辆，同比增长 4.54%；商用车销售 43.86 万辆，同比下降 8.80%。由于去年 1、3 月份是全年月度销售的两个最高点，今年 1 季度汽车行业产销状况较为良好。图 1：2012 年 1-3 月国内汽车销售量与往年比较数据来源：中国汽车工业协会 民族证券从 1-3 月国内汽车细分车型的销售分析，乘用车仍然较商用车降幅小的多。乘用车中，SUV 销售态势良好，微客继续下降，其中，轿

6、车销售 256.11 万辆，同比下降 2.17%；MPV 销售12.37 万辆，同比增长 1.62%；SUV 销售 44.16 万辆，同比增长 18.05%；微客 销售 64.73 万辆，同比下降 8.53%。商用车中，仅客车保持微幅增长，客车销售 9.17 万辆，同比增长 0.98%；货车销售 71.49 万辆，同比下降 6.75%；半挂牵引车销售 6.42 万辆，同比下降 16.39%；客车底盘销售 1.77 万辆，同比下降 4.93%；货车底盘销售 13.05 万辆，同比下降 30.21%。表 1：2012 年 1-3 月各细分车型销售及增长情况,项目总计其中:乘用车轿车MPVSUV微客

7、其中:商用车客车货车半挂牵引车敬请阅读正文之后的免责声明,销售量(万辆)479.27377.37256.1112.3744.1664.73101.909.1771.496.42,同比增长(%)-3.40-1.25-2.171.6218.05-8.53-10.600.98-6.75-16.39,在总销量中的比重(%)10078.7453.442.589.2113.5121.261.9114.921.34,民族证券,第 2 页,行业季度投资策略,客车底盘货车底盘,1.7713.05,-4.93-30.21,0.372.72,资料来源：中国汽车工业协会 民族证券图 2：2012 年 1-3 月国内细

8、分车型销售量及同比增长数据来源：中国汽车工业协会 民族证券2012 年 1-3 月，汽车企业 TOP10 共销售汽车 420.82 万辆，其中，上汽 113.15 万辆、东风 83.26 万辆、一汽 64.23 万辆、长安 51.72 万辆、北汽 38.85 万辆、广汽 16.55 万辆、奇瑞 14.14 万辆、长城 13.27 万辆、华晨 13.25 万辆、江淮 12.40 万辆。TOP10 占汽车销售总量的 87.80%，TOP5 占汽车销售总量的 73.38%，市场集中度有所提高。二、2012 年 1-2 月汽车行业利润总额同比下降 7.9%2012 年 1-2 月，17 家汽车行业重点

9、企业(集团)营业收入、利润总额分别同比下降 1.8%、7.9%。利润降幅大于营业收入降幅，符合汽车行业运行预期。3 月份国产汽车价格比去年同期价格下降 1.26%，其中，乘用车同比下降 1.70%；商用车价格同比下降 0.55%。由于汽车销售终端价格的继续下降，成本、费用压力并没有减轻，所以，汽车行业的利润降幅大于营业收入降幅就可以理解。值得提出的是：越是在这种情况下，规模经济效应就越明显。三、2012 年 2 季度汽车销售不太乐观去年末预测：2012 年汽车行业“不温不火过一年”，国内汽车销售量同比增长 9.4%。预计 2 季度汽车平均销售量低于 1 季度 15%-20%，虽然同比增长率转正

10、，但绝对量下降，产销形势不太乐观。政策方面：校车安全管理条例公布，在今明两年对客车行业是一个较大的促进，对客车业绩具有直接的提升作用；节能与新能源汽车规划(2012-2020)通过，对新能源汽车的中长期发展具有重要意义。具体关于两项政策的解读，我们将另行作专题报告。四、汽车板块 2 季度行情：“先扬后抑”我们在 2012 汽车行业年度报告中预测汽车板块 1 月 10 日左右到 4 月上旬可能会有两波,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 3 页,行业季度投资策略反弹行情，第二波行情在 3 月 14 日戛然而止，4 月 5 日以来的上涨行情，我们认为仍然是第二波行情被系统性风险中止后的修复，

11、是第二波反弹动能的延续。结合宏观经济面以及可能的货币政策放松的节奏和力度，考虑 2 季度汽车行业的运行不太乐观的状况，我们认为汽车板块 2 季度行情特点呈现“先扬后抑”。由于校车安全管理条例已经出台，在中央、地方政府的努力下，校车会有一个大发展，毕竟校车是一项政治性很强的普遍问题，我们预计今明两年在 3000 亿左右的校车市场上，会有超过 70%以上的市场会被填补。对客车行业的业绩提升具有直接的作用。客车板块包括宇通客车、中通客车、安凯客车等均会受益。所以，我们建议 2 季度关注客车板块，具体个股关注宇通客车(600066)。附录：重点关注股票池,股票,股票,每股收益(EPS),市盈率(PE)

12、,2012-4-24,目标,投资,代码600104002594000800600104600418601633000957000868,简称上汽集团比亚迪一汽轿车宇通客车江淮汽车长城汽车中通客车安凯客车,20122.100.540.052.840.501.710.250.36,20132.520.630.253.690.572.050.330.47,20143.280.830.305.160.692.540.370.54,20127.2350.19225.69.0012.868.4834.426.42,20136.0243.0245.126.9211.287.0726.0620.23,收盘价（

13、元）15.1827.1011.2825.556.4314.508.609.51,价位162313287179.611.2,评级中性减持增持增持中性增持增持增持,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 4 页,、,行业季度投资策略分析师简介曹鹤:首席汽车行业分析师,1965 年 11 月出生 汉族 1992 年 9 月-1995 年 7 月，中国人民大学外经所企业管理专业毕业，获经济学硕士学位，论文题目“入关”对汽车行业的机遇与挑战。之后进入中国汽车工业总公司工作，先后任总经理秘书、二级公司副总经理。1998 年 9 月-2001 年 7 月，中国人民大学工商管理学院投资专业毕业，获经济学博士

14、学位，论文题目中国汽车产业投资论。2000 年 9 月进入中国民族国际信托投资公司，供职于研究发展中心。现职务为副总经理。先后在中国证券报经济观察报证券市场周刊、证券导刊等主要报刊杂志发表文章 30 余篇，20 余万字。经常接受专业媒体专访、采访。对汽车行业及公司具有深厚的研究和准确的把握。分析师承诺负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。投资

15、评级说明,类 别,级 别,看,好,未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上,行业投资评级,中看买增,性淡入持,未来6个月内行业指数相对沪深300指数在5%之间波动未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%20%之间,股票投资评级,中减,性持,未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于10%之间未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上,免责声明中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。本报告仅供中国民族证券有限责任公

16、司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。特别说明本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站 信息披露栏查询公司静默期安排。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 5 页,