电力设备与新能源行业周报0823.ppt

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1、10%,0%,-10%,-30%,-50%,1,table_main行业研究/行业周报2012 年 08 月 21 日,公司研究类模板_new,行业评级：电力设备与新能源,增持（维持）,光伏整合已至关键，行业回暖尚需时日电力设备与新能源行业周报,研究员：江艳执业证书编号：S0570512070025电话：010-68085588-621E-MAIL:联系人：闫鲁执业证书编号：S0570112070034电话：021-5010 6417E-MAIL：研究员：许方宏执业证书编号：S0570512020001电话：025-83290941E-MAIL：http:/郑丹丹执业证书编号：S0570112

2、070027电话：021-6849 8625E-MAIL:行业走势图2011-08-262012-08-22,投资要点：光伏行业整合已到关键时期。据了解，行业开工率环比 Q2 继续下降，现金流恶化，更多二线企业开始“关门冬眠”。虽然可能是黎明前的黑暗，但即便回暖，也需要过程：1）盈利能力的复苏会很慢：随着去产能化进行，开工率与现金流将最先改善；限于市场接受程度，价格很难高涨。2）揠苗助长的平价上网：我们曾深度分析过“全球视野下的平价上网路径”，除了仍需“工商业自发自用、居民侧净电表制”等并网政策催化外，目前“幸福来得过快”，却以全行业亏损为代价，无异揠苗助长；真实平价仍需成本与技术继续改进。智

3、能电网板块中报业绩报喜居多。截至 8 月 18 日，板块内已有42 家公司发布（含借 IPO 公布）中报。其中，25 家盈利同比上升和扭亏，占 59.5%；15 家盈利下降，占 35.7%；2 家亏损，占 4.8%。光伏市场每周热评：中国对欧盟多晶硅双反，光伏贸易战升级价格连续两周持平。行业风险继续提高，同时需警惕企业破产可能带来坏账连锁反应。发电市场每周热评：7 月电力投资及消费量维稳，仍处低位,正如我们策略报告“总量压力”的观点，目前经济增长中枢下移，对电力需求及电力投资的负面影响也将是长期的。新能源汽车市场每周热评：北京、杭州均有利好举措-20%北京市预计将在 10 月份执行私人购买新能

4、源汽车不摇号等优,-40%24/08/20114/11/20114/02/201224/05/2012,惠政策，同时在环保车、出租车领域开始推广电池租赁模式；杭州则在私人领域启动电池租赁。我们认为，2012 年作为新能源汽车试,电力设备与新能源相关研究,沪深300,点推广最后一年，各试点城市都面临任务压力，预计近期主要推广城市都会有积极政策出台以期最大限度完成任务。智能电网市场每周热评：结构性机会现于配电与智能化领域,华泰电力设备新能源周报-工控行业尚未见底，短期还需谨慎2012.08.132电力设备与新能源:需求低迷，价格承压2012.08重点推荐,前 7 月电网建设完成投资 1669 亿元

5、，同比增长 6.85%，较前 6月投资增速进一步放缓。农配网领域投资趋势向好，而主网领域投资承压，配网环节与智能化建设领域存在结构性投资机会。,股票代码,股票名称,收盘价（元）,投资评级,EPS（元）,P/E,2011(摊薄),2012E,2013E,2014E,2011,2012E,2013E,2014E,002339002350600517,积成电子北京科锐臵信电气,13.9812.7013.45,增持增持增持,0.370.400.27,0.530.540.37,0.680.700.56,0.830.820.80,38.032.150.7,26.623.636.0,20.418.224.2

6、,14.114.324.8,免责条款及投资评级标准详见末页 1,1,2,2.1,table_page1,行业研究/行业周报|2012 年 08 月 21 日,股票推荐：积成电子、北京科锐、臵信电气,请于首页下方表格查阅以下股票的最新盈利预测、估值与评级。,积成电子,公司的电网自动化业务产品线“小而全”，受益电网公司集中招标范围扩大，多项产品份额有较大的提升空间；公用事业自动化业务近期成长迅速，未来有望借行业快速发展之契机提升业绩。公司近期拟定向增发，投入智能配电网和智能燃气自动化系统产业化项目，达产后预计可增厚当前股本下 EPS 0.39 元。其增发底价为 11.33 元，投资价值更具吸引力。

7、北京科锐,公司是领先的全国性配电一次设备供应商，90%以上的收入来自于电网领域，是配电网建设投资受益最大的标的。公司产品系列齐全，结构互补性强，包括环网柜、箱变及非晶变、柱上开关及永磁真空开关和故障定位类产品等。在配电网建设及农网升级改造等结构性投资机会下，公司增长较为确定。,臵信电气,公司是国内非晶合金变压器的先行者和龙头企业，2011 年市场占有率超过 35%。节能减排成为“十二五”经济发展的重点之一，国家电网和南方电网大力推广非晶变在配网领域的应用预期日渐强烈。虽然市场竞争加剧，市场环境恶化，但在强劲的需求拉动下，公司仍是非晶产业链中受益最大的公司。,2011 年上半年基本面仍未改善，公

8、司中报业绩将承压；2011 年下半年有望成为行业拐点。估值水平偏,高，但考虑到非晶变采购比例提升预期加强，依然维持“增持”评级。,光伏市场每周热评,中国对欧盟多晶硅发起了双反调查申请,继 7 月中国对美韩多晶硅发起双反调查之后，中国多晶硅企业再次对欧盟多晶硅发起了双反调查申请。,目前静待商务部的受理。最新的多晶硅进口国比例如图表 1 所示。图表 1：多晶硅进口国比例,资料来源：海关、华泰证券,光伏贸易战再次升级，涉及的多晶硅进口比例超过 95%。但究竟是多方贸易战的博弈，还是最终演变为现实，均无法判断。如果此次多晶硅双反成行，仅有协鑫、大全等个位数多晶硅大厂有望从中受益。但,免责条款及投资评级

9、标准详见末页 2,3,table_page1行业研究/行业周报|2012 年 08 月 21 日多晶硅供给会出现缺口，同时推高光伏成本，最终打压的是全球需求的增长，损害大量中下游及原材料企业。,2.2,光伏供需与价格分析,如图表 24 所示，本周厂商报价连续两周基本持平（除去汇率因素）。多晶硅 20 美金/Kg 附近是部分大厂的现金成本线，而 Q2 开始部分一线厂的多晶硅业务已经开始报亏，后续亏损缺口将继续扩大，行业状况已经不可持续，脆弱的生态随时可能被打破。图表 2：产业链价格同比变化,产品原生多晶硅156 多晶硅片156 多晶电池片组件价格,价格19.5$/kg0.23$/W0.38$/W

10、0.64$/W,周涨幅-0.58%-0.70%-0.93%-0.09%,月涨幅-7.54%-5.42%-8.84%-3.09%,资料来源：PV News,华泰证券,图表 3：多晶硅价格,图表 4：全产业链价格,190,元/公斤,多晶硅价格,$/W,多晶硅,硅片附加值,电池片附加值,组件附加值,180170,0.900.800.70,0.601600.50,150140130,0.400.300.200.100.00,4月15日,5月15日,6月15日,7月15日,8月15日,资料来源：PV News,华泰证券,资料来源：PV News,华泰证券,光伏的整合已经到了关键时期，据我们了解，行业开工

11、率环比 Q2 继续下降，现金流逐渐恶化，更多二线企业进入“关门冬眠”状态。虽然可能是黎明前的黑暗，但我们认为即便回暖，也需要过程：1）盈利能力的复苏会很慢：随着去产能化，最先改善的将是开工率及现金流；限于市场接受程度，价格很难高涨。2）揠苗助长的平价上网：我们曾深度分析过“全球视野下的平价上网路径”，除了仍需“工商业自发自用、居民侧净电表制”等并网政策催动外，目前“幸福来得过快”，但却是以全行业亏损为代价的，无异于揠苗助长；真实的平价还需要成本与技术继续改进。短期风险提示：行业整合过程中，企业破产可能带来债务违约的连锁反应，需警惕企业坏账的发生。发电设备市场每周热评,3.1,7 月电力投资数据

12、,正如我们策略报告所述“总量压力”的观点，当前中国经济也许不是何时探底回升的问题，而是整体增长率中枢在下移，对电力需求及电力投资的负面影响也将是长期性的。据能源网报道，目前火电项目投资萎缩、推迟开工、推迟投产，已成为普遍性问题。如图表 5 所示，免责条款及投资评级标准详见末页 3,1-2,8,3,4,5,6,7,9,10,11,12,2011年1-2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,2012年1-2月,3月,4月,5月,6月,7月,4,4.1,table_page1行业研究/行业周报|2012 年 08 月 21 日火电投资继续下行。如图表 6、7 所示，水

13、电与核电投资稳步推进。8 月 9 日，能源局局长刘铁男到国家电网公司调研时表示，“要适度超前建设，加快中国电力装机及电网建设步伐”。我们认为这番话是否与当前形势相符合，是否会得到电力电网企业的执行，都存在疑问。如图表 8 所示，7 月份，全国全社会用电量 4556 亿千瓦时，同比增长 4.5%。1-7 月，全国发电设备累计平均利用小时为 2645 小时，同比减少 122 小时。其中，水电设备平均利用小时为 1901 小时，增加 135小时；火电设备平均利用小时为 2907 小时，减少 167 小时。,图表 5：火电投资（亿元）继续下行350300,图表 6：水电投资（亿元）稳步推进180150

14、,25020015010050,201020112012,1209060300,201020112012,0,1-2 3,4,5,6,7,8,9 10 11 12,资料来源：能源局、华泰证券图表 7：核电投资（亿元）稳步推进,资料来源：能源局、华泰证券图表 8：全社会月度用电量与同比变化,120,8000,15%,9060,2010,6000400020000,10%5%0%,2011,300,2012,1-2 3,4,5,6,7,8,9 10 11 12,全社会用电量（亿度）,同比增长,资料来源：能源局、华泰证券,资料来源：能源局、华泰证券,新能源汽车市场每周热评北京私人购买新能源车不摇号措

15、施预计 10 月出台据电动车时代网等媒体报道，在公共领域，北京目前已保有新能源汽车 2400 余辆，今年年底前要完成5000 辆新能源汽车的推广目标。在私人领域，北京已经在原则上确定了新能源汽车不参加摇号的政策，具体实施细则正在制定当中，预计今年 10 月出台。为推广新能源汽车，北京市积极探索运营模式，统筹布局示范运营，每个区县将安排 100 辆纯电动出租车，仅限于本区县运行。此外，北京计划在今年年底前，在房山等 7 个区县推广 700 辆纯电动出租车进行示范运营。在基础设施建设方面，传统柴、汽油车与加油站间的配套体系非常完善，电动汽车和基础设施也同样需要有机地结合在一起。因此，北京市政府提出

16、了交通运营体系的概念。北京市将加大力度推进示范运营，需要在尊重科学规律的基础上，加快推广速度。未来还将加快推进免责条款及投资评级标准详见末页 4,4.2,4.3,5,5.1,table_page1,行业研究/行业周报|2012 年 08 月 21 日,私人购买新能源汽车试点补贴暂行办法的颁布与实施，落实购买纯电动小客车，出台购买纯电动小客车免于摇号的政策，研究执行峰谷电价、阶梯电价、补电期减免停车费等措施。,北京市举行电动汽车动力电池租赁签约仪式，推行新能源汽车电池租赁模式,北京市交通委网站发布消息表示，北京市将推行新能源汽车电池租赁模式，即由北京市电力公司集中采购动力电池，再将电池以租赁服务

17、的方式，分别提供给东城、海淀、丰台三个区的 141 辆电动环卫车，以及怀柔、密云、昌平、延庆、平谷和房山六个区县的电动出租车运营公司使用。,充电站、充电桩等配套设施的欠缺一直是阻碍车主购买新能源汽车的阻力。北京市交通委表示，推广,电池租赁就是为了降低电动车一次性采购成本，能推进电动车示范运营工作。,杭州纯电动汽车私人租赁项目正式启动,据和讯网等媒体报道，近日，杭州纯电动汽车私人租赁项目正式启动。此次租赁试运行选择的车型为众泰与康迪合作生产的纯电动汽车，该车配以中航锂电高容量锂离子动力电池所集成的国网标准快换电池箱，采用换电方式补充电能。车辆更换电池由国家电网智能充换电网络提供服务，每次更换电池

18、只需 2-3分钟，与加油一样方便，每次换电后可行驶 100 公里左右。,杭州电动汽车实业发展有限公司副总经理黄宰统表示，对于试运行投放的电动汽车数量及租金问题，会根据意向客户进行分析，并与相关部门和国家电网沟通，增加基础设施配套网点，为真正实现电动汽车进入普通百姓家庭做出努力。,在启动仪式现场，展示在外的两款电动汽车引来了不少市民咨询、体验，可充电式立体车库也在现场展示其运作方式：使用者将车辆驶入车库后，只需充电插头插上电动汽车，车库内的升降梯就将直接运送车辆至各层车位。据了解，当天已有过百位市民预约报名电动汽车租赁专案。,点评：近期深圳、北京、杭州这三个新能源汽车推广最为积极的城市不断传出利

19、好新能源汽车推广的消息，深圳、北京均表示对私人购买新能源汽车提供额外优惠，比如减免停车费，进行电费补贴、免摇号等。除去经济优惠外，政府也加快解决基础设施的缺失问题，加快充电站、充电桩的建设，并且杭州和北京为也开始积极推广电池租赁模式。我们认为 2012 年作为新能源汽车试点推广的最后一年，各试点城市都面临推广任务完成的压力，各大城市都会相应出台支持政策以求最大限度的完成任务。在目前充电桩、充电站基础设施建设不足的情况下，电池租赁模式不失为一种替代方案，但电池租赁更适宜与公共客车、环保车、出租车等公共领域，在私人领域推广会面临电池质量问题、责任问题等，推广效果还有待观察。,智能电网市场每周热评,

20、7 月电网投资增速放缓，结构性机会现于配电与智能化领域,据国家能源局网站披露，17 月，全国电力工程建设完成投资 3380 亿元，同比增长 1.48%，其中，电源工程建设完成投资 1710 亿元，较上年同期降低 3.27%；电网工程建设完成投资 1669 亿元，较上年同期增长 6.85%，较 16 月投资增速进一步放缓。,电网工程建设投资增速持续放缓，配电网（含农网升级改造工程）领域投资趋势向好。在电网智能化建设逐步深入的背景下，110kV 及以上电压等级的交流输变电领域投资承压，智能电网板块的投资机会依,免责条款及投资评级标准详见末页 5,5.2,table_page1,行业研究/行业周报|

21、2012 年 08 月 21 日,然主要体现在配电网环节与智能化建设领域。,国家电网公司成功新发 100 亿元中期票据,据国家电网公司（简称“国网”）网站披露，8 月 14 日，国网 2012 年第 1 期中期票据在银行间市场成功发行，总额 100 亿元，发行期限 3 年，发行利率 4.15%，比同期限商业银行贷款基准利率低 2.00 个百分点。迄今，国网今年已累计发行债券 750 亿元。,国网上半年电网建设投资 1192.6 亿元，完成全年规划的 38.5%，同比提升了 3 个百分点。该笔中期票据的成功发行，将有助缓解部分债券到期兑付的资金压力，保障 2012 年电网建设投资资金来源，提高年

22、度投资规模完成乃至超预期的概率。,免责条款及投资评级标准详见末页 6,table_page1,行业研究/行业周报|2012 年 08 月 21 日,华泰证券行业投资价值等级评判标准,报告发布日后的 6 个月内的行业的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准,增持：行业股票指数超越基准；,中性：行业股票指数基本与基准持平；,减持：行业股票指数明显弱于基准。,华泰证券上市公司投资价值等级评判标准,报告发布日后的 6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准,买入：股价超越基准20以上；,增持：股价超越基准520；,中性：股价相对

23、基准波动在55之间；,减持：股价弱于基准5%20%,卖出：股价弱于基准20以上。,免责条款及投资评级标准详见末页 7,table_page1行业研究/行业周报|2012 年 08 月 21 日免责条款：本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本

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26、记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。联系方式,南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦/邮政编码：210000电话：86 25 8445 7777/传真：86 25 8457 9778电子邮件：深圳深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层/邮政编码：518048,北京北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 5 楼/邮政编码：100034电话：86 10 6808 5588/传真：86 10 6808 5588电子邮件：上海上海市浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层/邮政编码：200120,电话：86 755 8249 3932/传真：86 755 8249 2062,电话：86 21 5010 6028/,传真：86 21 6849 8501,电子邮件：客服热线：95597,电子邮件：涨乐微博：http:/,免责条款及投资评级标准详见末页 8,