食品饮料行业12月月报：白酒涉塑致行业大幅下跌估值处于历史底部1126.ppt

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1、业,研,证券分析师,助理分析师,子行业评级,研,月度股票池,报,告,Table_IndQuotePic,0.08,-0.10,业,月,报,Table_Doc,行食品饮料行业月报Table_MainInfo白酒涉塑致行业大幅下跌，估值处于历史底部,究,分析师：,闫亚磊,SAC NO：,S1150511010018,食品饮料行业月报2012 年 11 月 25 日,Table_Author闫亚磊Table_Contactor,Table_Summary投资要点：10 月份啤酒和速冻米面食品产量增速环比下滑，白酒、葡萄酒、液体乳及乳制品产量增速环比回升10 月份单月产量增速环比回升的行业有啤酒和速冻

2、米面食品；1-10 月份累计,证,Table_IndInvest饮料制造,中性,产量增速在 1-9 月份基础上加快的行业有啤酒、液体乳、乳制品和速冻面食品；1-10 月份累计产量增速相比去年同期加快的只有葡萄酒。,券,食品加工制造,中性,高档白酒零售价好转，猪肉价格继续下滑，乳制品价格涨势加,Table_StkSuggest贵州茅台 推荐,快11 月高端白酒零售价有所改善，中高端白酒及中低端白酒零售价格下降居多。,究,五粮液泸州老窖,推荐推荐,奶粉、牛奶和酸奶零售价均比年初显著上涨，上个月的整理后，近一个月涨势加快。猪肉、生猪和仔猪价格均有不同程度下滑，屠宰环节的盈利空间被,伊利股份 推荐双汇

3、发展 推荐好想你 推荐最近半年行业相对走势,压缩；玉米和豆粕价格亦下跌，猪粮比回升，养殖环节的盈利能力改善。1-9 月份只有白酒、啤酒和乳品行业收入和利润总额增速在 1-8月份基础上回升1-9 月份收入和利润总额增速比 1-8 月份加快的子行业有白酒、啤酒和乳品；葡萄酒和屠宰及肉类加工行业收入增速比 1-8 月份增速下滑、利润总额增速,比 1-8 月份增速加快；除了乳品外，白酒、啤酒、葡萄酒和屠宰及肉类加工行业毛利率 1-9 月份数据在 1-8 月份基础上提高。0.02,-0.04,综合考虑增速与估值，行业进入投资价值区，维持中性评级,目前行业 TTM 市盈率以及相对于全部 A 股的溢价率均处

4、于历史低位；在整-0.16,05/12,06/12 07/12食品饮料,08/12,09/12 10/12沪深300,个宏观经济企稳的背景下，食品饮料板块增速大幅下滑的概率不大。但是考,虑到在经济好转初期投资偏好以及行业目前缺乏亮点，维持行业中性评级。,行,相关研究报告,随着行业的调整我们认为在四季度末或者一季度初会是比较好的介入时机。投资思路及投资标的的选择对于投资标的来看，要关注增长稳定、估值不高的大众消费品，业绩稳定性强；白酒行业近期受塑化剂影响，短期大幅下跌，五粮液和老窖 TTM 估值在10 倍左右，可以考虑。对于二三线白酒，综合考虑发展前景以及目前的经营情况，可以关注山西汾酒和老白干

5、酒。公司推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、双汇发展、好想你,请务必阅读正文之后的免责条款部分,1 of 16,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,食品饮料行业月报,目,录,1.行业运行数据.31.1 产量数据点评.31.2 价格数据点评.51.3 经济效益数据点评.82.受塑化剂影响，11 月份行业大幅跑输市场.113.投资策略.13图 表 目 录1：10 月份白酒行业产量增速环比、同比均下滑，累计产量增速出现下滑.42：10 月份啤酒单月产量增速环比回升，但全年增速不乐观.43：10 月份葡萄酒行业

6、产量增速显著下滑，累计产量增速基本维持前两年平均水平.44：10 月液体乳单月产量增速环比下滑同比上升，累计产量增速回升.55：10 月乳制品单月产量增速环比、同比均下滑，累计产量增速回升.56：10 月份速冻米面食品单月、累计增速回升.57：11 月份高端价格回升居多，中高端白酒市场零售价格下滑.78：11 月份中低档白酒价格下滑居多 图表 9：全国大中城市生猪价格下滑，猪粮比价继续回升.710：经过短期盘整后，乳品价格重拾升势.711：生猪与猪肉跌幅趋缓，仔猪大幅下跌，得益于养殖成本降幅更大，猪粮比回升.812：白酒行业收入增速、利润总额增速和盈利能力回升.1013：啤酒行业收入和利润增速

7、改善，毛利率回升.1014：葡萄酒收入增速下滑、利润总额增速回升，盈利能力回升.1015：乳品制造业收入和利润总额增速回升，毛利率下滑.1116：屠宰及肉类加工收入增速下滑、利润总额增速提升，盈利能力小幅提升.1117：食品饮料行业下跌 10.16%，大幅跑输沪深 300.1218：各主要子行业涨跌幅排名.1219：上市公司涨跌幅排行榜.1220：行业 TTM 市盈率创历史新低，溢价率高位快速回落.1321：重点关注食品饮料上市公司.14,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 16,前,食品饮料行业月报1.行业运行数据1.1 产量数据点评总结：10 月份单月产量增速环比回升的行业有啤酒和

8、速冻米面食品；1-10 月份累计产量增速比 1-9 月份回升的行业有啤酒、液体乳、乳制品和速冻面食品；1-10月份累计产量增速相比去年同期加快的只有葡萄酒。分项情况如下：10 月份白酒行业当月产量为 106.20 万千升，同比增长 14.40%，增速环比、同比分别下滑 9.82 和 22.40 个百分点。前 10 个月白酒行业累计产量为 905.10 万千升，同比增长 19.27%，增速较 1-9 月份和去年同期分别下滑 1.43 和 10.54 个百分点。10 月份白酒产量增速环比显著下滑，累计产量增速仍维持在 20%左右。实际销售情况不如往年乐观，可能在一定程度上影响制造商的积极性，需要未

9、来一段时间产量增速下滑的趋势和幅度来验证。10 月份啤酒行业产量为 340.61 万千升，同比增长 2.99%，增速环比提升了 2.26个百分点，同比下滑了 5.80 个百分点；1-10 月份累计产量为 4319.31 万千升，同比增长了 3.84%，增速比 1-9 月份提升了 0.52 个百分点，比去年同期下滑了4.94 个百分点。行业增长情况较上个月有所好转，但增速绝对值仍然较低，剩下两个月增长的同比基数较高，预计全年行业增速在 3%左右，创近几年最低。10 月份葡萄酒行业产量为 12.62 万千升，同比增长 7.41%，增速环比下降 8.49个百分点，但同比上升了 18.05 个百分点；

10、10 个月累计产量为 109.30 万千升，同比增长 18.04%，增速比 1-9 月份下降 0.22 个百分点，但比去年同期上升了 5.67个百分点。葡萄酒行业累计增速目前高于前两年平均水平，但是目前需求端不乐观，单月产量增速下滑的趋势值得关注。10 月份乳品行业生产液体乳 193.38 万吨，同比增长 10.65%，增速环比下滑 2.69个百分点，同比上升 2.12 个百分点；生产乳制品 225.86 万吨，同比增长 10.11%，增速分别环比、同比分别下滑 2.08 和 0.11 个百分点。前 10 个月液体乳和乳制品累计产量分别为 1733.47 万吨和 2041.96 万吨，分别同比

11、增长了 5.86%和 5.64%，其中液体乳产量增速比 1-9 月上升 0.78 个百分点、比去年同期下滑 6.85 个百分点，乳制品产量增速比 1-9 月上升 0.74 个百分点、比去年同期下滑 7.16 个百分点。乳品行业累计产量增速虽然回升，但是全年增速水平在 5%-6%之间波动概率大，与前两年 10%以上的增速相比显著下滑。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 16,食品饮料行业月报10 月份速冻米面食品行业产量为 36.29 万吨，同比增长 28.03%，增速环比回升26.36 个百分点、同比下滑 16.10 个百分点；前 10 个月累计产量为 287.19 万吨，同比增长

12、18.22%，增速比 1-9 月份回升 2.33 个百分点、比去年同期下滑 8.73个百分点。经济不景气对速冻食品的需求也有一定的负面影响。图表 1：10 月份白酒行业产量增速环比、同比均下滑，累计产量增速出现下滑资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 2：10 月份啤酒单月产量增速环比回升，但全年增速不乐观资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 3：10 月份葡萄酒行业产量增速显著下滑，累计产量增速基本维持前两年平均水平资料来源：Wind 渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 16,食品饮料行业月报图表 4：10 月液体乳单月产量增速环比下滑同比上升，累计产量增速回升资

13、料来源：Wind 渤海证券研究所图表 5：10 月乳制品单月产量增速环比、同比均下滑，累计产量增速回升资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 6：10 月份速冻米面食品单月、累计增速回升资料来源：Wind 渤海证券研究所1.2 价格数据点评对于白酒而言，11 月份高端白酒零售价有所改善，中高端白酒及中低端白酒零售价格下降居多。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 16,38,食品饮料行业月报11 月份纳入检测口径的市场零售价格在 800 元以上的 5 款白酒，1 款价格下跌 4款价格上涨：价格下跌的是 53 度飞天茅台，零售价环比 10 月份下跌了 15.71 元；52 度五粮液、度飞

14、天茅台、度水井坊和 52 度国窖 1573 零售价格分别环比10 月份上涨了 50.45 元、29.13 元、55.08 元和 106.24 元。与去年 12 月相比，53 度和 38 度飞天茅台零售价格分别下滑了 217.80 元和 194.67 元，其余三种品种价格均有所上涨，其中 52 度国窖 1573 价格上涨幅度最大。整体来看，今年高档白酒零售价格处于平台整理期。零售价格在 300-700 元区间的 3 款白酒全面下跌，52 度剑南春、50 度酒鬼酒和天之蓝零售价环比 10 月份分别下跌 8.71 元、4.33 元和 16.02 元。中高档酒价格连续 2 个月下滑，旺季前后中高端酒表

15、现亦不亮眼。零售价格在 100-300 元之间的 3 款白酒价格，11 月份零售价格 2 款下跌 1 款上涨，其中泸州老窖特曲和五粮春零售价格下跌了 47.25 元和 48.67 元，老白汾酒价格上涨了 20.75 亿元。和老白汾分别下跌了 47.25 元、48.67 元和 6.53 元。与去年年底相比，泸州老窖特曲和老白汾分别上涨了 23.33 元和 88 元，五粮春零售价则下滑了 55 元。今年以来，泸州老窖特曲和老白汾酒价格走势较好。无论是奶粉、牛奶还是酸奶零售价格均比年初有所上涨，在经过短时间的整理以后，近一个月来重拾上涨趋势。截止到 11 月 16 日，国外品牌婴幼儿奶粉、国产品牌婴

16、幼儿奶粉和成人奶粉零售价格分别比 10 月 12 日上涨了 0.34%、0.11%和 0.01%，比年初上涨了 4.75%、7.51%和 5.40%。11 月 16 日牛奶和酸奶的售价比 10 月 12 日上涨了 0.55%和0.41%，比去年年底上涨了 3.73%和 6.48%。经过短时间的平台整理以后，乳制品价格重拾升势。猪肉、生猪和仔猪价格均有不同程度的下滑，屠宰环节的盈利空间被压缩；玉米和豆粕价格亦下跌，猪粮比环比回升，养殖环节的盈利能力改善。截止到 11 月 9 日，22 省市猪肉、生猪和仔猪平均价格 22.49、14.49 和 23.57元/公斤，分别比 10 月 12 日下跌 1

17、.53%、0.82%和 12.77%。从生猪和猪肉价格变动幅度看，屠宰企业的盈利能力小幅下滑。22 省市玉米和豆粕价格分别为 2.39和 4.09 元/公斤，分别比 10 月 12 日下跌 3.63%和 6.41%，生猪养殖环节的利润空间有所改善，猪粮比价回升至 6.03。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 16,食品饮料行业月报图表 7：11 月份高端价格回升居多，中高端白酒市场零售价格下滑资料来源：Wind 渤海证券研究所,图表 8：11 月份中低档白酒价格下滑居多资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 10：经过短期盘整后，乳品价格重拾升势资料来源：Wind 渤海证券研究所请务

18、必阅读正文之后的免责条款部分,图表 9：全国大中城市生猪价格下滑，猪粮比价继续回升7 of 16,比,食品饮料行业月报图表 11：生猪与猪肉跌幅趋缓，仔猪大幅下跌，得益于养殖成本降幅更大，猪粮比回升资料来源：Wind 渤海证券研究所1.3 经济效益数据点评总结：1-9 月份收入和利润总额增速比 1-8 月回升的子行业有白酒、啤酒和乳品；葡萄酒和屠宰及肉类加工行业收入增速下滑、利润总额增速提升；除了乳品外，白酒、啤酒、葡萄酒和屠宰及肉类加工行业毛利率比 1-8 月提升。分项情况如下：1-9 月份白酒行业收入增速比 1-8 月回升、比去年同期下滑，利润总额增速比 1-8月和去年同期均加快，但是得益

19、于毛利率比 1-8 月和去年同期均提升，期间费用率比 1-8 月和去年同期均下滑，税前利润率亦比 1-8 月和去年同期提升。2012年 1-9 月份白酒行业收入和利润总额分别同比增长 26.57%和 54.08%，其中收入增速比 1-8 月上升 0.30 个百分点、比去年同期下滑 12.70 个百分点，利润总额增速比 1-8 月和去年同期分别加快 9.28 和 6.18 个百分点。前 9 个月，行业毛利率为 37.75%，1-8 月和去年同期分别上升 0.29 和 4.00 个百分点；再加上期间费用率比 1-8 月和去年同期均下滑了 0.34 个百分点，9 个月白酒行业的税前利润率为 18.3

20、9%，比 1-8 月和去年同期分别上升了 0.59 和 3.70 个百分点。白酒行业在毛利率提升的带动下，利润总额增速维持同比去年显著加快的运行态势，但是收入的增长情况不如利润总额增速那么乐观。在经济形势不好、政府反腐决心加大以及行业自身爆发出食品安全问题，白酒行业未来将面临收入和利润增速下滑的局面。1-9 月份啤酒行业收入和利润总额增速比 1-8 月份回升、比去年同期仍下滑，毛利率比 1-8 月和去年同期均回升，但是由于期间费用率的上升降低了行业的最终盈利能力，税前利润率比 1-8 月和去年同期均下滑。2012 年 1-9 月份啤酒行业收入同比增长了 9%，增速比 1-8 月份回升 0.22

21、 个百分点、比去年同期下滑 12.83个百分点；利润总额同比下滑 9.47%，增速比 1-8 月份回升 3.49 个百分点、比去,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 16,食品饮料行业月报年同期下滑 22.39 个百分点。1-9 月份行业毛利率为 29.57%，比 1-8 月和去年同期分别回升了 0.08 和 0.36 个百分点，由于期间费用率比 1-8 月和去年同期分别上涨了 0.13 和 1.55 个百分点，税前利润率比 1-8 月和去年同期分别下滑 0.04 和1.11 个百分点。1-9 月份葡萄酒行业收入增速比 1-8 月和去年同期均下滑，利润总额增速比 1-8月份回升、比去年

22、同期下滑，毛利率和税前利润率比 1-8 月份回升、比去年同期下滑。2012 年 1-9 月份葡萄酒行业收入增速为 9.07%，比 1-8 月和去年同期分别下滑了 0.68 和 15.37 个百分点，并且连续 3 个月持续下滑；利润总额同比增长4.04%，增速比 1-8 月份提升 2.98 个百分点、比去年同期下滑 30.96 个百分点。毛利率和税前利润率分别为 27.07%和 11.90%，分别比 1-8 月份提升了 0.30 和0.26 个百分点，分别比去年同期下滑了 3.17 和 0.83 个百分点，毛利率和税前利润率连续 6 个月持续下滑。9 月份利润总额增速和盈利能力的回升是个较好的兆

23、头，亦可能是受到十一消费旺季的影响，持续性值得跟踪。1-9 月份乳品制造业收入和利润总额增速比 1-8 月份回升、比去年同期下滑，但是毛利率比 1-8 月份下滑、比去年同期上升，由于费用率比 1-8 月份下滑，税前净利润率比 1-8 月和去年同期均回升。1-9 月份乳品行业收入和利润总额分别同比增长了 15.91%和 26.80%，收入和利润总额增速分别比 1-8 月份回升 1.10 和0.85 个百分点，分别比去年同期下滑 4.32 和 14.01 个百分点。毛利率和税前利润率分别为 23.89%和 6.16%，分别比去年同期提升了 1.51 和 0.36 个百分点，毛利率比 1-8 月下滑

24、 0.13 个百分点，比去年同期回升 1.84 个百分点，税前利润率比 1-8 月和去年同期分别回升了 0.21 和 0.45 个百分点。1-9 月份屠宰及肉类加工行业收入增速比 1-8 月和去年同期均下滑，利润总额增速比 1-8 月提升、比去年同期下滑；毛利率和税前利润率比 1-8 月和去年同期均小幅提升。前 9 个月屠宰及肉制品收入和利润总额分别累计同比增长 17.97%和23.43%，收入增速比 1-8 月和去年同期分别下滑 0.54 和 15.36 个百分点，利润总额增速比 1-8 月回升 2.34 个百分点、比去年同期下滑 10.89 个百分点。毛利率和税前利润率分别为 11.44%

25、和 4.68%，其中毛利率比 1-8 月和去年同期分别上升了 0.18 和 0.22 个百分点，税前利润率比 1-8 月和去年同期分别上升 0.09 和0.24 个百分点。屠宰及肉类加工行业的盈利能力基本稳定。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 16,食品饮料行业月报图表 12：白酒行业收入增速、利润总额增速和盈利能力回升资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 13：啤酒行业收入和利润增速改善，毛利率回升资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 14：葡萄酒收入增速下滑、利润总额增速回升，盈利能力回升资料来源：Wind 渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 16

26、,食品饮料行业月报图表 15：乳品制造业收入和利润总额增速回升，毛利率下滑资料来源：Wind 渤海证券研究所图表 16：屠宰及肉类加工收入增速下滑、利润总额增速提升，盈利能力小幅提升资料来源：Wind 渤海证券研究所2.受塑化剂影响，11 月份行业大幅跑输市场从 10 月 26 日到 11 月 23 日，食品饮料行业下跌了 10.16%，在申万一级子行业涨幅榜排名倒数第一，大幅跑输整体市场，同期沪深 300 下跌了 2.46%。从各子行业表现看，10 个三级子行业全线下跌，跌幅较小的 3 个子行业有肉制品、软饮料和乳品，其中肉制品跌幅最小并跑赢沪深 300；跌幅前 3 的子行业有白酒、黄酒和其

27、他酒类。受塑化剂事件的影响，白酒行业跌幅最大。受塑化剂事件影响，白酒板块在短期内大幅下跌，跌幅榜前 10 家公司中有 8 家白酒公司，其中酒鬼酒、古井贡酒、沱牌舍得跌幅超过 20%。涨幅榜前 10 中有 3 家乳品类公司，其他公司板块分布较为分散。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 16,食品饮料行业月报图表 17：食品饮料行业下跌 10.16%，大幅跑输沪深 300资料来源：Wind 渤海证券研究所（10 月 26 日11 月 23 日）图表 18：各主要子行业涨跌幅排名资料来源：Wind 渤海证券研究所（10 月 26 日11 月 23 日）图表 19：上市公司涨跌幅排行榜,涨

28、幅榜前十,涨幅 跌幅榜前十,跌幅,伊力特,13.54%,酒鬼酒,-24.21%,中炬高新维维股份光明乳业,6.04%古井贡酒-22.17%3.31%沱牌舍得-21.50%1.96%金种子酒-19.18%,皇氏乳业,1.07%,水井坊,-19.10%,莲花味精,0.34%洋河股份-18.45%,南方食品,-1.09%,五粮液,-17.48%,贝因美请务必阅读正文之后的免责条款部分,-1.26%青青稞酒-15.61%,12 of 16,食品饮料行业月报,涪陵榨菜惠泉啤酒,-1.44%黑牛食品-15.13%-1.72%百润股份-14.90%,资料来源：Wind 渤海证券研究所（10 月 26 日11

29、 月 23 日）图表 20：行业 TTM 市盈率创历史新低，溢价率高位快速回落数据来源：Wind 渤海证券研究所（截止 2012-11-23）3.投资策略目前行业产量数据已经披露到 10 月份，经济效益数据披露到 9 月份，基本上今年全年行业增速不会出现大的变动。从近几个月的累计产量增速趋势看，几乎所有产品均比前两年下滑，其中葡萄酒下滑的幅度相对较小，液体乳、乳制品以及啤酒接下来两个月可能会继续呈现增速回升的态势，白酒可能会呈现出增速下滑的态势。从经济效益数据看，啤酒、乳品和屠宰及肉类加工业收入增速基本上处于底部运行的态势，白酒和葡萄酒行业收入增速未来面临下滑的风险；从利润总额增速来看，白酒行

30、业高位运行，啤酒行业基本稳定下来，屠宰及肉类加工业呈现出反弹的趋势，只有乳品和葡萄酒并未呈现出稳定趋势。总的来说在经济下滑趋势基本稳定的大的宏观背景下，食品饮料行业进一步大幅下滑的趋势可能性不大。风险最大的子行业是白酒行业，一是由于增长基数高，二是受到行业自身负面信息的影响以及反腐带来的政务消费的负面作用，明年增速可能会呈现出下滑的格局，尤其是利润增速。目前行业 TTM 市盈率以及相对于全部 A 股的溢价率都处于历史低位；在整个宏观经济企稳的背景下，食品饮料板块增速大幅下滑的概率不大。但是考虑到在经济好转初期投资偏好以及行业目前缺乏亮点，维持行业中性评级。随着行业的调整我们认为在四季度末或者一

31、季度初会形成买点。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 16,食品饮料行业月报对于投资标的来看，要关注增长稳定、估值不高的大众消费品，业绩稳定性强；白酒行业近期受塑化剂影响，短期大幅下跌，五粮液和老窖 TTM 估值在 10 倍左右，可以考虑。对于二三线白酒，综合考虑发展前景以及目前的经营情况，可以关注山西汾酒和老白干酒。图表 21：重点关注食品饮料上市公司,股票名称贵州茅台泸州老窖五粮液双汇发展好想你伊利股份,11.23 日收盘价222.2333.327.7158.215.9320.15,11 年8.442.081.620.931.701.13,每股收益12 年13.372.982.

32、352.810.721.00,13 年18.293.813.033.650.851.32,11 年26.3315.9817.0862.439.3717.83,市盈率12 年16.6211.1811.8120.7022.0820.19,13 年12.158.759.1415.9518.7315.26,数据来源：Wind 渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 16,回避,看好,看淡,食品饮料行业月报投资评级说明,项目名称公司评级标准行业评级标准,投资评级强烈推荐推荐持有中性,评级说明未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%未来 6 个月内相对沪深 300 指数

33、涨幅介于 10%20%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间,未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%重要声明 1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本

34、报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2：本报告PDF版本由郭靖唯一制作。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 16,食品饮料行业月报渤海证券研究所机构销售团队朱艳

35、君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机：86-22-28451995手机：13502040941邮箱：吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机：86-10-68784269手机：13811199719邮箱：刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机：86-10-68784275手机：13910094383邮箱：渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码：300381电话：（022）28451888传真：（022）28451615北京北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层邮政编码：100037电话：（010）68784253传真：（010）68784236渤海证券研究所网址：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,16 of 16,