宏观经济政策分析.ppt

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1、,第 5 章,宏观经济政策分析,5.1 财政政策和货币政策的影响5.2 财政政策效果5.3 货币政策效果5.4 两种政策的混合使用,由于在短期内，国民收入波动的主要原因来自需求方面，所以，IS-LM模型是西方宏观经济政策分析的理论基础。,宏观经济政策,财政政策 货币政策,作用和效果,用IS-LM模型阐释,因此，本章在上一章基础上，阐述西方经济学者如何用IS-LM模型分析宏观经济政策的作用和效果的。注意：宏观经济政策存在以行政手段为主的计划政策和以市场机制为主的市场调控政策，现实中二者很难区分，本课程是以市场调控为主的政策。,5.1 财政政策和货币政策的影响,5.1.1 财政政策5.1.2 货币

2、政策,问题的切入点：两个市场同时均衡是不是达到了充分就业的均衡？,问题的切入点,IS,LM,Ye,re,Y,r,Ye,AD,Y,Y*,两个市场同时均衡并不意味着达到了充分就业的均衡(Y*)。需要政策干预,C+I,Y*,充分就业的均衡,5.1.1 财政政策,财政政策是政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。变动税收：税率和税率结构（津贴）变动支出：购买支出和转移支付扩张的财政政策：增加支出，减少税收紧缩的财政政策：减少支出，增加税收,5.1.2 货币政策,货币政策是政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给来调节总需求的政策。扩张的货币政策：增加货币供给紧缩的货币政策：

3、减少货币供给,政府干预,财政政策与货币政策调节实现充分就业财政政策目的调节总需求扩张性财政政策G、T、rIS曲线右移紧缩性财政政策G、T、rIS曲线左移货币政策目的调节总需求扩张性的货币政策：M r ILM右移紧缩性的货币政策：M r ILM左移,Y,r,IS1,IS2,LM1,LM2,r,Y*,Y,市场均衡不一定是充分就业的均衡.利用财政政策调节可达到充分就业的均衡。利用货币政策也可达到充分就业的均衡。LM不变，IS变动；IS不变，LM变动；两条曲线同时变动会对均衡的产出与利率变动产生不同的影响。,E,E”,E,市场均衡,充分就业均衡,财政和货币政策的影响,5.2 财政政策效果,5.2.1

4、财政政策基本知识5.2.2 财政政策效果的IS-LM图形分析5.2.3 凯恩斯主义的极端情况5.2.4 挤出效应,5.2.1 财政政策基本知识 一、财政政策定义 财政政策是指政府为了提高就业水平、减轻经济波动、防止通货膨胀、实现稳定的经济增长而采取的税收、借债与政府支出的政策。换句话说就是政府为了实现宏观经济目标而对其收入与支出水平所做出的决策。宏观经济目标是指实现充分就业、价格稳定（即货币币值稳定）经济持续稳定增长、国际收支平衡。要调整政府收入与支出就要了解政府财政收入与 支出体系。,二、国家财政政策体系（一）政府支出体系 1、财政支出内容（1）社会福利支出（对失业者、老人、残疾人、生活在贫

5、困线以下的穷人给予的救济与补助）（2）退伍军人的福利支出（3）国防及安全支出（4）债务利息支出（支付政府发行的国库券的利息）（5）教育与职业训练支出（6）公共卫生与保健支出（7）科技研究费用（8）交通、公路、机场、港口和住宅建设（9）环保支出（10）国际交往与国际事务支出,2、支出方式（政府购买与政府转移支付）（1）政府购买 定义：是指政府对商品与劳务的购买支出 内容：军需品、警察装备用品、机关办公用品、政府雇员工薪报酬、公众项目工程所需的支出 特点*是以取得商品和劳务所作出的有偿支出*是实质性支出*使经济资源的利用从私人部门转移到公共部门*直接形成社会需求与社会购买力（因为是商品与劳务的实际

6、交易）是国民收入的组成部分，作为计入GDP的四大需求项目（消费、投资、政府购买和出口余额）之一,（2）政府转移支付 定义：指政府单方面的、无偿的资金支付 内容：社会保障、社会福利支出、政府对农业的补贴、债务利息支出、捐赠支出 特点*不以取得商品和劳务作报偿的支付*是货币性支出*整个社会的收入总量没有发生变化，只是改变社会总收入在不同社会成员之间的分配比例（因为是通过政府把一部分人的收入转给另一部分人，没有购买行为）*不能够对社会资源的利用发生影响*不能够计入GDP，不是国民收入组成部分,（二）政府收入体系 政府的收入主要来源于税收和公债 1、税收（1）特点 强制性、无偿性、固定性（2）分类（概

7、念在次页）,*财产税：是对不动产或者房地产（即对土地及土地上的建筑物）所征收的税款（包括一般财产税、遗产税、赠与税）*所得税：对个人或企业的收入所征收的税款（包括个人的工薪收入；股票、债券、存款等资产收入、公司的利润税）*流转税：对流通中的商品与劳务买卖的总额所征收的税款（包括增值税、消费税、营业税、关税等）,*直接税：向纳税者直接征收的，纳税人不能够向他人转嫁的税款（包括财产税、所得税、人头税）*间接税：间接地向最终消费者征收的税款（消费税、关税）,*累退税：税率随着征税对象数量的增加而递减的税收，如人头税*累进税：税率随着征税对象数量的增加而增加的税收*比例税：税率不随征税对象的变动而变动

8、的税收,（3）预算余额、预算平衡、预算盈余、预算赤字 预算余额：政府当年的税收和支出之间的差额 预算平衡：预算余额为零则称为预算平衡 预算盈余：预算余额大于零则称为预算盈余 预算赤字：预算余额小于零则称为预算赤字（4）赤字财政 如果政府增加支出而没有相应地增加税收，或者减少税收而没有相应地减少支出，这种做法被称为赤字财政。,2、公债（1）定义：当政府发生预算赤字时，采用向公众借钱或者发行货币以实现预算平衡，其中向公众所借的钱就是公债（2）性质 不同于税收，是政府取得财政收入的有偿形式（3）分类 内债：向本国居民、企业和各种金融机构发行的公债 外债：向外国政府及银行借债和在境外发行外币债券,三、

9、财政政策工具类型与作用（一）政府购买支出政府购买支出是社会总需求的一部分，其变动会影响社会总支出水平。若社会有效需求不足（即总支出水平不足），政府假如提高购买支出水平，可以弥补消费需求和投资需求不足，增加社会总需求来刺激经济。反之，当社会总支出水平过高时，政府减少购买支出水平，可以降低社会总需求水平，能够抑制通货膨胀。因此，变动政府购买支出水平是财政政策有力手段。,（二）政府转移支付它虽然不能够直接影响当期的社会购买力，但是能够间接增加人们的消费水平，或者企业的投资水平，并且通过转移支付的乘数作用于国民收入，（作用小于政府购买支出的乘数作用）。一般而言，经济衰退时，由于社会有效需求不足，非自愿

10、失业人数增加，这时政府假如增加转移支付，就可以提高这些人的可支配收入水平与消费水平，使社会有效需求相应提高，最终促进经济回升。经济过热时，政府降低转移支付，可以使社会总需求水平相应降低，使通货膨胀率相应回落。,（三）税收税收也具有乘数效应，它的变动对国民收入变动具有倍增效用，税收的乘数效应与转移支付的乘数效应大小相同，方向相反。政府减税能够减轻个人与企业的负担，增加其可支配收入水平，从而提高企业的投资水平与个人消费水平，导致社会总需求增加和国民产出水平的增长。反之则相反。因此，在需求不足时，可以采取减税措施来抑制经济衰退；在需求过旺时，可以采取增加税收的措施来抑制通货膨胀。,（四）公债 政府发

11、行公债，既能够增加财政收入，弥补财政赤字，又能够通过公债的发行和在资金市场的流通来影响货币的供求，从而调节社会总需求，对经济产生扩张和收缩作用。,四、自动稳定与权衡使用 政府的财政收支及其变动会直接地或者间接地影响宏观经济的运行，这又与财政制度与财政政策对经济的自动调节与主动调节有关。自动调节是指国家财政制度本身有着自动地抑制经济的波动作用，即自动稳定器；主动调节是指政府有意识地实行所谓反周期地相机抉择的积极财政政策。,（一）自动稳定器（内在稳定器）1、定义 是指经济系统本身存在的一种会减少各种干扰对国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制通货膨胀，在经济衰退时期自动减轻萧条，无须政府采

12、取任何行动的功能。,2、实现自动稳定器功能的三条途径（1）税收的自动变化 经济衰退时期 在经济衰退时，国民产出水平下降，个人收入减少；在税率不变的情况下，政府税收会自动减少，但是人们可支配收入减少程度会轻一些，从而使消费与需求减少程度也轻一些。在实行累进税制度情况下，将会使纳税人的收入进入较低的纳税档次，使政府税收下降的幅度超过收入下降的幅度，这样，能够支撑总需求，起到抑制衰退的作用。比如某人原收入为月薪3000元，按4%纳税；现在因为经济衰退，月收入为2500元，按2%纳税，此时可见政府税收下降幅度大于人们收入下降的幅度。个人（或企业）可支配收入相对少下降一些，对总需求有着某种支撑作用，能够

13、起到抑制衰退的作用。,经济繁荣时期 在经济繁荣时，失业率下降，人们收入自动增加，税收会随着个人收入增加而自动增加，在实施累进税制度下税率不变的情况下，政府税收会自动增加，人们可支配收入增加程度会小一些，从而使消费与需求增加程度也小一些。在实行累进税制度情况下，将会使纳税人的收入进入较高的纳税档次，使政府税收增加的幅度超过收入增加的幅度，这样，能够抑制总需求，起到抑制通货膨胀的作用。比如某人原收入为月薪2500元，按2%纳税；现在因为经济繁荣，月收入为3000元，按4%纳税，此时可见政府税收增加幅度大于人们收入增加的幅度。个人（或企业）可支配收入相对少增加一些，对总需求有着某种抑制作用，能够起到

14、抑制通货膨胀的作用。,（2）政府支出自动变化-主要是指政府的转移支付，（包括政府的失业救济与其他社会福利支出）经济处在萧条与衰退时期 此时失业增加，符合救济条件的人数增多，失业救济与其他社会福利开支就会相应地增加，这样就能够抑制人们收入特别是可支配收入的下降，进而抑制消费需求的下降。经济处在繁荣与高涨时期 此时失业减少，失业救济与其他社会福利开支就会相应地减少，这样就能够抑制人们收入特别是可支配收入的增长，进而抑制消费需求的下降。,（3）农产品价格维持制度 经济萧条 此时国民收入下降，农产品价格下降，政府依照农产品价格维持制度用支持价格收购农产品，可以使农民收入和消费维持在一定水平上。经济繁荣

15、 此时国民收入上升，农产品价格上升，这时政府减少对农产品的收购并且抛售农产品，可以限制农产品价格上升，也就抑制了农民收入的增长，从而也就减少了总需求的增加。,（二）权衡的财政政策 1、实施权衡的财政政策的必要性 内在稳定器是对经济波动的第一道防线，其中政府支出中转移支付乘数和税收乘数所产生的效果都比一般自发性支出（如投资支出和政府购买支出）所能产生的效果要小。因此，虽然各种自动稳定器一直在起作用，但是作用毕竟有限，特别是对于剧烈的经济波动，自动稳定器更难以扭转。因此，为确保经济稳定：政府要审时度势，主动采取一些财政措施，变动支出水平或者税收以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。,2

16、、权衡的财政政策定义 为确保经济稳定，政府要审时度势，主动变动支出水平或者税收，以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。3、具体做法（具体政策）及原理（1）扩张性财政政策 当总需求很低（出现经济衰退）时，政府应该通过削减税收，增加支出或者双管齐下以刺激总需求的财政政策（2）紧缩性财政政策 当总需求很高（出现通货膨胀）时，政府应该增加税收，或者削减支出或者双管齐下以抑制总需求的财政政策。原理：逆经济风向行事（3）补偿性财政政策 是指交替使用扩张性财政政策与紧缩性财政政策的政策,4、凯恩斯“需求管理”根据经济发展形势，由政府分析权衡，在扩张性财政政策与紧缩性财政政策之间相机抉择应用被成为

17、凯恩斯“需求管理”5、凯恩斯调节经济的重点 因为凯恩斯着重研究解决19291933年西方大危机所产生的经济萧条现象的对策，因此其重点放在总需求管理方面，强调调节经济应该“逆经济风向行事”，经济萧条时应该采用扩张性财政政策。,6、权衡的财政政策的局限 因为在现实经济活动中，存在各种各样限制因素影响财政政策对宏观经济发挥调节作用，因此，权衡的财政政策也有局限性。影响因素主要有：（1）发挥作用的时间滞后 指认识总需求的变化、变动财政政策、乘数作用的发挥都需要一定的时间，使期望的效果会推迟出现（2）不确定性 指在实施权衡的财政政策时，政府遇到：乘数大小难以准确确定与实施财政政策达到预定目标所需要的时间

18、难以确定，若此时再遇上总需求发生戏剧性变化，将会使决策失误。（3）外在的不可预测的随机因素干扰（4）挤出效应（指在货币供给不变前提下，政府增加支出会带来利率提高，进而降低私人投资支出的现象）,五、功能财政与预算盈余（一）几个基本概念 1、功能财政 指根据权衡性财政政策，政府在财政方面的积极政策主要是为了实现没有通货膨胀的充分就业水平，当实现这个目标时，预算可以是盈余，也可以是赤字，这样的财政被称为功能财政。2、预算赤字 指政府财政支出大于财政收入的差额（实行扩张性财政政策会引发预算赤字）3、预算盈余 指政府财政支出小于财政收入的差额（实行紧缩性财政政策会产生预算赤字）,（二）功能财政思想内涵

19、不能机械地用财政预算收支平衡的观点来对待预算盈余与预算赤字，应该从反映经济周期的需要来利用预算盈余与预算赤字。当国民收入低于充分就业的收入水平时，（即存在通货紧缩缺口时），政府有义务实行扩张性财政政策，增加支出或者减少税收，用以实现充分就业。,小结：功能财政思想认为政府为了实现充分就业和消除通货膨胀，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余，而不应该为了实现财政收支平衡妨碍政府财政政策的正确制定和实行。原有财政平衡预算思想是指年度平衡预算（即要求每个财政年度收支平衡）与周期平衡预算（即在一个经济周期中保持财政收支平衡）。但是这种思想实施也有一定困难，因为经济波动难以预测，决策也需要时间，效果会滞后。,5

20、.2.2 财政政策效果的IS-LM图形分析,财政收支变动引起的国民收入变动情况属于财政政策效果范畴。如果国民收入变动水平大，那么可以说财政政策效果就强，如果国民收入变动水平小，那么可以说财政政策效果就弱。在 I S L M 模型中，财政政策的变化是由IS线的移动来反映的，因此在产品市场与货币市场同时均衡的模型中，财政政策效果的强若就可以用既定斜率的IS曲线在横轴上移动的距离大小来衡量，从IS-LM图形看，这种距离大小又因为I S 和 L M曲线的斜不同而不同。,（一）LM曲线斜率不变，IS曲线斜率不同时的效果,E3,IS,LM,Y0,r0,Y,r,IS,Y1,Y3,r1,Y0,Y2,Y3,LM

21、,IS,IS,E1,E3,E2,E0,E0,r2,r0,Y,从IS-LM模型看,财政政策效果的大小是指政府收支变化使IS变动对国民收入变动的影响。,效果小,效果大,挤出效应,上图的文字解释,IS曲线斜率越大，（即IS曲线越平坦）则既定财政政策引起的国民收入变动越小；IS曲线斜率越小，（即IS曲线越陡峭）则既定财政政策引起的国民收入变动越大。,在上述两图中，LM曲线的斜率是相同的，而IS的斜率不同，在初始状态，国民收入水平（y0）和利率（r0）也完全相同，假如政府实行增加购买支出的扩张性财政政策，那么IS0曲线就会向右移动到IS1，在左图中IS1与LM就会相交于E1点；但是在右图中，IS1与LM

22、就会相交于E2点；相对应的国民收入在左图中是y1，在右图中是y2；相对应的利率水平在左图中是r1，在右图中是r2。新的均衡点EI与E2与原来的E0相比，无论是国民收入还是利率水平都提高了，但是，左图中的国民收入增加幅度与利率水平提高的幅度都小于右图。这就是说，财政政策的效果左图是小于右图的。,上述结果的原因在于左图中的IS曲线较为平坦，IS曲线较为平坦就意味着投资利率系数较大，就是说利率变动一定幅度所引起的投资变动幅度较大，若投资对利率变动的反应较为敏感，如果实行扩张性财政政策使利率上升，就会使私人投资下降很多。也就是“挤出效应”大。反之，在右图中，IS曲线较为陡峭，IS曲线较为陡峭就意味着投

23、资利率系数较小，就是说利率变动一定幅度所引起的投资变动幅度较小，这个时候如果实行扩张性财政政策使利率上升，但是私人投资下降却不大，比较小，也就是“挤出效应”小，使国民收入增加量就越大，财政政策效果就大。,（二）IS曲线斜率不变LM曲线斜率不同时的效果,IS4,IS3,IS2,IS1,LM,y4,y3,y2,y1,y,r,效果大区域,效果小区域,IS曲线斜率不变，LM曲线斜率越大，（即LM曲线越陡峭）则扩张性财政政策引起的国民收入增加就变动越小 LM曲线斜率越小，（即LM曲线越平坦）则扩张性财政政策引起的国民收入变动越大,-,-,-,-,-,-,-,r,r1,r0,0,y0,y1,E0,E1,E

24、0,E2,LM,LM,IS0,IS1,y0,y2,y,y,IS0,IS1,LM平坦，财政政策效果大,LM陡峭，财政政策效果小,r2,在上述两图中，IS曲线的斜率是相同的，而LM的斜率不同，在初始状态，国民收入水平（y0）和利率（r0）也完全相同，假如政府实行增加购买支出的扩张性财政政策，那么IS0曲线就会向右移动到IS1，（平移）在左图中IS1与LM就会相交于E1点；但是在右图中，IS1与LM就会相交于E2点；相对应的国民收入在左图中是y1，在右图中是y2；相对应的利率水平在左图中是r1，在右图中是r2。新的均衡点EI与E2与原来的E0相比，无论是国民收入还是利率水平都提高了，但是，左图中的国

25、民收入增加幅度大于右图。利率水平提高的幅度却小于右图这就是说，财政政策的效果左图是大于右图的。,上述结果的原因（参考下图）在于左图中的LM曲线较为平坦，斜率小，LM曲线较为平坦就意味着货币需求的利率弹性（h）较大，就是说一定的货币需求增加所引起的利率变动较小，这个时候如果实行扩张性财政政策使利率上升了，但是对私人投资部门不会产生很大的影响，私人投资下降不会很多。也就是“挤出效应”不大，因此，国民收入增加就较多，财政政策效果大。,反之，在右图中，LM曲线较为陡峭，斜率大，LM曲线较为陡峭就意味着货币需求的利率弹性（h）较小，就是说一定的货币需求增加所引起的利率变动较大，这个时候如果实行扩张性财政

26、政策使利率上升了，对私人投资部门就会产生很大的影响，私人投资下降会很多。也就是“挤出效应”大，因此，国民收入增加就较小，财政政策效果小。,练习,政府支出增加使IS右移kgG(kg是政府支出乘数)，若要均衡收入变动接近于IS的移动量，则必须是：A.LM平缓而IS陡峭B.LM垂直而IS陡峭C.LM 和IS一样平缓D.LM陡峭而IS平缓,A,5.2.3 凯恩斯主义的极端情况,(投资需求函数i=e-dr),财政政策完全有效货币政策完全无效,练习,下列哪种情况中增加货币供给不会影响均衡收入?A.LM陡峭而IS平缓B.LM垂直而IS陡峭C.LM平缓而IS垂直D.LM和IS一样平缓,C,5.2.4 挤出效应

27、(进一步说明),挤出效应是指政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的效果。其表现方式：充分就业经济中政府支出增加购买商品的竞争加剧物价上涨实际货币供给量减少用于投机目的的货币量减少债券价格下跌利率上升私人投资减少消费减少即：政府支出增加“挤占”了私人投资和消费。非充分就业经济中政府支出增加总需求提高产出水平提高货币需求增加利率上升投资水平下降即：政府支出增加同样有“挤出效应”。,财政挤出效应（一）定义 政府支出增加而引起利率上升，进而形成投资水平下降的作用被称为“挤出效应”。（二）“挤出效应”图示说明,r,r1,r0,0,y0,y1,y2,y,-,-,-,-,-,E0,E1,LM,IS1,IS

28、2,E2,挤出效应,E0为原IS0曲线和LM曲线的交点。相应的均衡国民收入水平和利率是y0与r0。假如政府增加购买支出，使IS0曲线右移到IS1曲线，IS1曲线与LM相交于E1点，与E1点相对应的新的均衡国民收入水平和利率水平已经上升到y1与r1，当政府增加购买支出时，如果不考虑利率水平变动，即利率水平仍然为r0的话，新的国民收入水平将是与E2点相对应的y2，y2大于y1。这是因为当政府购买支出增加后，会引起总需求的增加和国民收入水平的提高，国民收入水平的提高会引起对货币需求的相应增加。,在货币供给量不变条件下，导致货币需求大于货币供应，如果想使货币需求减少，达到与货币供给平衡的水平，利率就必

29、然上升，而利率水平上升又会引起私人部门投资减少，从而引起总需求减少和国民收入的减少。挤出效应的大小可以用图中的y1到y2之间的距离来衡量，相对应的y0到y1之间的距离就可以用来衡量财政政策效果的大小。显然，政府支出的挤出效应越大，财政政策效果就越小；反之，政府支出的挤出效应越小，财政政策效果就越大；若政府支出的挤出效应为100%，那么，财政政策就无效；若政府支出的挤出效应为0，则，财政政策就十分有效。,决定挤出效应的因素,1.支出乘数的大小 同向效应2.货币需求对产出变动的敏感程度k大挤出效应大3.货币需求对利率变动的敏感程度h小挤出效应大4.投资需求对利率变动的敏感程度d大挤出效应大决定性因

30、素是货币需求的利率系数投资需求的利率系数,(货币需求函数L=ky-hr),(投资需求函数i=e-dr),完全挤出效应（古典主义极端情况）,IS,LM,Y1,r1,Y,r,完全挤出效应是扩张性财政政策，将私人投资 和消费支出完全挤出的结果.当LM曲线垂直时，挤出效应如何？,IS,Y2,r2,完全挤出,4万亿财政刺激计划影响几何？,根据发改委对4 万亿投资计划的的详细解释，该计划将分两年实施，到2010年底，中央有保障的投资安排可达1.18 亿元，一共可带动大约4万亿元的投资规模，而且，这4 万亿元计划并不都是完全新增的，还包括了“十一五”规划余下两年的投资额.根据以上的回归模型，并结合财政赤字与

31、GDP 比例的三种情景，作出了以下三种情景假设，隐含假设是：20082010 年的名义GDP 分别为10%，8%和8%。,2009 年国家将减税3 千亿、发债6 千亿，全年GDP 增长8.8%。从宏观税负来看，我国当前具备一定的减税空间，预计政府明年可能减税3000-5000亿元。从债务规模来看，当前具备较大的发债空间，预计明年可能新增发行中长期建设国债6000 亿元，未来2 年新增国债发行合计将超过万亿。货币政策：预计还有54 基点降息空间，存款准备金率至少4 个点下调空间。增支和减税效应合计，2009 年综合拉动GDP 增长2.8 个百分点。假设2009 年GDP 增长的惯性下滑为6%，考

32、虑积极财政政策因素，2009 年GDP 增速预计为8.8%。,一、政策空间：7 千亿减税空间，1 万亿发债空间（1）积极财政政策的空间A、衡量减税空间：宏观税负=税收收入/GDP，衡量一国的整体税负水平，发展中国家的比重一般在20%-30%（数据证明），发达国家的比重更高。在我国，1998 年这一比重为11%，宏观税负偏低，因此当时不具备减税空间；而最近10 年来这一比重迅速上升，2007 年达到18.3%，预计2008 年将达到20.4%。因此当前具备一定的减税空间。如果2009 年将宏观税负降到18%，则具备7000 亿元的减税空间。如果宏观税负降到19%，则具备3800 亿元的减税空间。

33、,B、衡量发债空间：财政赤字率=财政赤字/GDP，衡量一国的财政赤字风险程度，按照国际上通行的马约标准，赤字率3%一般设为国际安全线警戒线。2006 年我国财政赤字率为0.78%，2007 年我国为财政盈余，财政盈余率为0.7%，预计2008 年财政赤字率达到0.28%（考虑第四季度的1000 亿中央投资），我国当前具备较高的赤字空间和发债空间。与国际安全线相比我国赤字空间为8500 亿元，如果2009 年将财政赤字率提高到1%，则我国赤字空间为6200 亿元。,国债负担率=债务余额/GDP，衡量一国的债务规模，按照马约标准，国债负担率60%一般设为国际安全线（警戒线）2007 年我国国债负担

34、率为21.4%，预计2008 年为19.7%，不仅大大低于发达国家，而且低于大多数发展中国家，因此我国未来几年具备较大的发债空间。如果2009 年国债负担率提高到22%，我国具备7200 亿元的国债发行空间。,八部委举措,练习,下列哪种情况中“挤出效应”可能很大？A.货币需求对利率敏感，私人部门支出对利率不敏感。B.货币需求对利率敏感，私人部门支出对利率也敏感。C.货币需求对利率不敏感，私人部门支出对利率不敏感。D.货币需求对利率不敏感，私人部门支出对利率敏感。,D,练习：,“挤出效应”发生于：A.货币供给减少使利率提高，挤出了对 利率敏感的私人部门支出；B.私人部门增税，减少了私人部门的可支

35、配收入和支出；C.所得税的减少，提高了利率，挤出了对利率敏感的私人部门支出；D.政府支出减少，引起消费支出下降。,C,5.3 货币政策效果,5.3.1 货币政策的基本知识5.3.2 货币政策效果的IS-LM图形分析5.3.3 古典主义的极端情况5.3.4 货币政策的局限性,5.3.1 货币政策的基本知识 一、金融机构构成及各自业务与职能 金融机构由中介机构（主要是商业银行）与中央银行构成（一）商业银行主要业务（有三项）1、负债业务 主要是吸收存款（含活期存款、定期存款、储蓄存款）2、资产业务（分为放款业务与投资业务两类）（1）放款：为企业提供短期贷款，包括票据贴现与抵押贷款（2）投资：是指购买

36、有价证券以取得利息 3、中间业务：是指代为顾客办理支付事项和其他委托事项，从中收取手续费的业务,（二）中央银行职能（有三项）1、作为发行的银行，发行国家货币 2、作为银行的银行，（为商行服务有三点）（1）为商业银行提供贷款（采用票据再贴现、抵押贷款等办法）（2）为商业银行集中保管存款准备金（3）为商业银行集中办理全国的结算业务 3、作为国家银行（有五点）（1）代理国库：一方面根据国库委托代收各种税款和公债价款等收入作为国库的活期存款，另一方面代理国库拨付各项经费，代办各种负款与转帐。,（2）提供政府所需要的资金：既用贴现短期国库券等形式为政府提供短期资金，也用帮助政府发行公债或者直接购买公债方

37、式为政府提供长期资金（3）代表政府与外国发生金融业务关系（4）执行货币政策（5）监督、管理全国金融市场活动,二、货币创造与货币供给 通过活期存款的派生机制能够创造货币（一）货币创造 1、几个概念（1）活期存款：是指不用事先通知就可以随时提取的银行存款。注意：尽管活期存款能够被随时提取，但是很少出现所有储户在同一个时间内提取所有存款的现象，因此，总是有相当数量的货币存放在银行中。为了满足储户取款需要，事实上银行只需要留下一部分存款作为应付用户取款的准备金就可以了，剩余的货币可以用来从事贷款或者购买短期债券等营利活动。,（2）存款准备金：是指经常保留的供支付存款提取用的一定金额。（3）法定准备率：

38、按照政府（即指中央银行）的规定，存款准备金在总存款中起码应该占有比例。（4）法定准备金：按照法定准备率提留的准备金。法定准备金有两部分资金构成，一部分是银行库存现金；另一部分存放在中央银行的存款帐户上。前者主要用于银行之间的结算和清算，后者主要满足客户的现金需求。注意：法定存款准备金率通过调节准备金比率，进而控制商业银行的信贷规模。,2、货币创造（1）原理：通过活期存款的派生机制实现。具体而言，是通过货币创造乘数实现的。解释：由于商业银行都想赚取尽可能多的利润，因此他们会把法定准备金以上的那部分存款当作超额准备金贷出去或者用于短期债券投资，正是这种比较小的比率准备金来支持活期存款的能力，通过货

39、币创造乘数作用使得银行体系得以创造货币。,举例说明 假定法定准备金率为20%，银行客户会将他的一切货币收入以活期存款方式存入银行。在这样的情况下，甲客户将100万元存入自己有帐户的A银行，银行系统就会增加100万元的准备金。A银行按照法定准备金率20%只要保留20万元作为准备金存入中央银行，其余80万元可以全部贷出去用以获利。假定这个80万元是借给乙公司去买机器，乙公司将这笔从A银行开来的支票又全部存入了自己有帐户的B银行，B银行也按照法定准备金率20%只要保留16万元作为准备金存入中央银行，其余64万元又可以全部贷出去用以获利。假如丙企业得到了B银行64万元贷款（支票），他又将这笔钱全部存入

40、了自己有帐户的C银行，C银行也按照法定准备金率20%只要保留12.8万元作为准备金存入中央银行，其余51.2万元又可以全部贷出去用以获利。以此类推,各个银行的存款总和=100+80+64+51.2+=100（1+0.8+0.8 2+0.83+0.8 n-1）=100/（1-0.8）=500 注意：存款总和用 D 表示 原始存款用 R 表示 法定准备金率用rd表示 则；D=R/rd各个银行的贷款总和=80+64+51.2+=100（1+0.8+0.8 2+0.83+0.8 n）=400,货币创造乘数：是指中央银行新增一笔原始货币供给，将会使活期存款总和（即货币供给量）扩大为这笔新增原始货币量的1

41、/rd倍。这个 1/rd就是货币创造乘数。若用 k 表示，则 k=1/rd 根据上例，银行派生存款及贷款情况如下表,（二）货币供给 货币供给的数量不能够只考虑中央银行最初投放的货币数量，同时应该更加重视派生货币，也就是货币创造乘数作用所增加的货币供应量。然而，还应该看到货币创造乘数的大小与法定准备金率有关，法定准备金率越大，货币创造乘数就越小；法定准备金率越小，货币创造乘数就越大。究其原因，法定准备金率越大，说明商业银行吸收的每一轮存款中可以用于贷款的份额就越小，存款又是由贷款转化而来的，受贷款变小的影响，存款也就会变小，此外，还应考虑超额准备金率与从贷款中取走现金的比例。,“简单货币乘数”形

42、成 1/rd 是有一定条件的，解释如下*商业银行没有超额储备 所谓超额储备是指商业银行得到的存款在扣除法定准备金后没有能够将余额全部贷出所结余的货币。复杂货币乘数：超额储备构成了超额准备金（也就是超过法定准备金要求的准备金）超额准备金率：是指超额准备金对存款的比率（用re表示）在存在超额准备金率时，货币创造乘数是由法定准备金率与超额准备金率共同决定的。即 D=R/（rd+re），此时货币创造乘数会变小（k=1/rd+re）。,简单乘数模型以商业银行创造存款货币的过程为根据而提出的。在简单乘数模型中有两个假定，即假定商业银行不保留超额准备金和假定原始存款不漏出存款领域。而在现实生活中，这两个假定

43、是不切实际的。也就是说，实际上商业银行一般都因各种原因而保留一定的超额准备金，原始存款也在不断地漏出存款领域。这两部分金额如同法定存款准备金一样因退出了存款货币的派生过程，也影响着存款货币的扩张效果，,*银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全以支票形式进行，不取走现金。假如客户将得到的贷款不是全部存入银行而是拿走一定比例现金，（现金比例用rc表示），因为现金和法定准备金以及超额准备金一样是不能够形成派生存款的，此时D=R/（rd+re+rc）所以货币创造乘数也会变小（k=1/rd+re+rc）。,高能货币,从用途上看，基础货币表现为流通中的现金和商业银行的准备金。从数量上看，基础货币由银行体

44、系的法定准备金、超额准备金、库存现金以及银行体系之外的社会公众的手持现金等四部分构成。它是经过商业银行的存贷款业务而能扩张或紧缩货币供应量的货币。西方国家的基础货币包括商业银行存入中央银行的存款准备金（包括法定准备金和超额准备金）与社会公众所持有的现金之和。,在现代银行体系中，中央银行对宏观金融活动的调节，主要是通过控制基础货币的数量来实现的。其具体操作过程是：当中央银行提高或降低存款准备金率时，相应增加或减少其在中央银行的准备金，通过货币乘数的作用，可对货币供应量产生紧缩或扩张的作用。社会公众持有现金的变动也会引起派生存款的变化，从而影响货币供应量的扩大或缩小：当公众将现金存入银行时，银行就

45、可以按一定比例（即扣除应缴准备金后）进行放款，从而在银行体系内引起一系列的存款扩张过程；当公众从银行提取现金时，又会在银行体系内引起一系列的存款收缩过程。,（三）货币创造乘数的完整公式1、基础货币：基础货币是流通中的现金与商业银行在中央银行的存款准备金（包括法定准备金与超额准备金）加上非银行部门持有的通货。又称为高能货币或强力货币。高能货币=准备金+流通中的现金=商业银行在中央银行的存款（法定准备金）+商业银行的库存现金（超额准备金）+流通中的现金 若用Cu表示流通中的现金，Rd表示法定准备金，Re表示超额准备金，H表示高能货币，则：H=Cu+Rd+Re，这是商业银行借以扩张货币供给的基础。2

46、、货币供给：货币总供给是通货（Cu）与活期存款（D）之和，即严格意义上的货币供给M1，即：M=Cu+D，则：,则货币创造乘数为 这一公式与前面公式的差异之处在于：前面公式仅把活期存款总和当作货币供给量，而这一公式已将活期存款和通货合在一起当作货币供应量。（六）货币创造乘数效应既可以呈正数多倍地放大，也可以呈负数多倍地缩小。,二、货币政策与工具（一）货币政策定义 中央银行通过控制货币供应量以及通过货币供应量对利率的调节来影响投资和整个经济用以实现一定的经济目标的行为。（二）货币政策与财政政策异同点 相同点：都可以调节国民收入用以达到稳定物价、充分就业，实现经济稳定增长的目标。不同点：货币政策要通

47、过利率的变动来对总需求发生影响，它是间接地发挥作用的。财政政策发挥作用是直接影响总需求规模，没有任何中间因素。,（三）货币政策类型 1、扩张性货币政策 是通过增加货币供给来带动总需求增长。货币供给增加时，利息率会降低，获取信贷更为容易，因此在经济萧条时，政府通常会采取扩张性货币政策来刺激经济增长。2、紧缩性货币政策 是通过削减货币供给来降低总需求水平。货币供给减少时，利息率会上升，获取信贷比较困难，因此在经济膨胀时，政府通常会采取紧缩性货币政策来防止经济过热。,中央银行变动货币的供给量的主要工具有三个：,货币政策基本工具,（四）变动货币供给量的主要工具 1、再贴现率政策（1）定义：是指中央银行

48、对商业银行及其他金融机构的放利率（或者说是商业银行向中央银行贷款的利率）（2）再贴现率与货币供应量关系 贴现率政策是中央银行通过变动给商业银行与其他存款机构的贷款利率来调节货币供应量。贴现率提高，商业银行向中央银行借款就会减少，准备金 就会少，从而货币供给量就会减少。贴现率降低，商业银行向中央银行借款就会增加，准备金就会多起来，从而货币供给量就会增加。,（3）再贴现率政策的使用 往往作为补充手段与公开市场业务政策结合在一起使用 不是主动政策，当商业银行有需求时才能使用,再贴现政策的作用机制：,2、公开市场业务（1）定义 是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债券用以控制货币供给和利率的行为。（2

49、）作用原理 政府债券是政府为了筹措弥补财政赤字资金而发行的支付利息的国库券或者债券。这些被初次卖出的债券在普通居民、厂商、银行、养老基金等单位中反复不断被买卖，中央银行可以参加这种交易，在这种交易中扩大或者收缩货币供给。,中央银行在公开市场上购买政府债券 中央银行在公开市场上购买政府债券时商业银行与其他存款机构的准备金将会以两种方式增加，一种是如果中央银行向个人或者公司等非银行机构买进债券，那么就会开出支票，债券出售者将该支票存入自己的银行帐户，该银行将支票交给中央银行体系作为自己在中央银行帐户上增加的准备金存款；二是如果中央银行直接向各个银行买进债券，则可以直接按照债券金额增加各个银行在中央

50、银行体系中的准备金存款。中央银行在公开市场上卖出政府债券 情况正好相反,公开市场政策的作用机制,（3）公开市场业务的应用 具有比其他政策工具灵活的特点，因此是中央银行控制货币供应最主要的手段。具体表现为：*通过买卖数量可以调节货币供应的数量*及时改变货币供给变动的方向*可以及时纠正某些政策失误,3、法定准备金率 中央银行有权利 决定商业银行与其他存款机构的法定准备金率，如果降低法定准备金率，实际上等于增加了商业银行的准备金，增加了货币供应，增加了其利用准备金获利的能力；如果提高法定准备金率，实际上等于减少了商业银行的准备金，减少了货币供应，削弱了其利用准备金获利的能力；,存款准备金是指金融机构